Tesla Motors : constructeur automobile de voitures électriques

R3dSqu4re a écrit :

à quel nouveau paradigme faites-vous référence en ce qui concerne Tesla ?

Au paradigme qu’une société de fabrication et de vente de véhicules n’est pas une société cyclique et mérite un PER de 87 en 2022. Monsieur Musk est à mes yeux un prestidigitateur financier de génie. Il a réussi à amasser autour de lui une armée d’investisseurs pour qui la valorisation n’a pas de sens. Quelques indices qui me permettent de penser cela:

- Tesla est adepte de la division du nominal de ses actions. Mais le facteur de division n’est jamais pris au hasard. Par exemple, le nominal va encore être divisé par 3 en fin de mois, ramenant le titre à 300$. Je suis persuadé qu’il choisi 3 et pas 10 ou 50 pour une chose: ses investisseurs ont en tête un prix par action de 900-1000$. C’est le prix cible d’une action Tesla pour eux, qui une fois atteint, déclenche une euphorie comme le message plus haut vient de nous en gratifier. Une division du nominal actuel par 3 amène donc le prix de l’action à une valeur bien inférieure à 900-1000$ mais suffisamment proche pour que ça ne soit pas irrationnel. Comme les croyants en Tesla ne regardent pas la valorisation mais juste le prix de l’action, c’est du tout bon ! Ca rend l’action vraiment attractive un prix par action si bas. C’est brillant !

- Dans le même temps, Monsieur Musk et les autres insiders vendent des dizaines de milliards de dollars de titres sur les marché tout en faisant de beaux spectacles, basés une fois sur les taxes, d’autres fois sur Twitter, sur la repopulation de la planète par Musk puis sur Manchester United. Ca divertit et ça masque ce qu’il se passe en coulisse. En attendant, je ne connais pas une société cotée qui a vu autant de ventes d’initiés depuis 24 mois tout en gardant intact la confiance dans le prix de l’action ! C’est génial !


- Enfin, la valorisation actuelle fait fi de tout ce que l’on connait du marché automobile: hautement capitalistique, très cyclique, soumis aux politiques et aux réglementations, dépendant des matières premières … Ces risques ne sont pas considérés pour Tesla, jamais. Pour moi, Tesla profite du retard pris par ses concurrents et d’une liquidité incroyable dans l’économie sur la période 2020-2022 qui fait qu’il a été possible pour pleins de gens (mais surtout des sociétés) d’acheter des tesla à crédit. Mais est-ce une situation pérenne dans le monde qui s’ouvre devant nous ? Ma conviction est que non, et que la valorisation de Tesla va revenir vers celles de ses pairs, qui d’ici là auront rattrapé le retard pris.

Maintenant, pour les insiders et les investisseurs précoces, ce fut une magnifique action. Pour les investisseurs récents, je ne pense pas que ça soit le cas, mais ça n’est que mon avis et chacun a le droit de l’exprimer avec courtoisie et respect de l’autre. Je n’ai jamais envie de répondre quand il s’agit de Tesla ou Nvidia, mais ce qui m’a donné envie de venir commenter est le message plus haut qui est symptomatique du comportement des investisseurs Tesla: leur sentiment et leur niveau d’enthousiasme sont proportionnels au prix de l’action Tesla; il y a 1 mois et demi nous avions des messages désespérés et maintenant de l’euphorie, à la limite de la condescendance. Pour rejoindre le travail de qualité de Louis sur la valorisation du marché, je vois cela comme un beau signal baissier, mais je peux me tromper.

PS: Je ne suis évidement ni long ni short sur Tesla.

Cher Menethil,

Voici mon avis, pour ce qu’il vaut, sur les "nouveaux paradigmes" que vous venez d’énoncer

1. Concernant les accusations de prestidigitation de M. Musk, je vous renvoie à son track record : (vous allez me dire que la manière de présenter la donnée et le titre sont manipulateurs )



2. Concernant les remarques sur le PER trop élevé, je vous renvoie à la première page de ce fil (2013) :

YP a écrit :

D’ici là : une interview de Aswath Damodaran, prof de finances à l’université de New York :
Aswath Damodaran Tesla Should Be $67.12 - Business Insider

"Assuming Tesla grows to have Audi-like revenues ($67 b) & Porsche-like margins (12.5%), I can’t get past $70/sh."
Traduction personnelle : ’’Même si la croissance de Tesla affichait les ventes d’Audi et les marges de Porsche, je n’en donnerais pas une estimation supérieure à 70 dollars par action.’’

Toine a écrit :

Tesla Motors a une capitalisation boursière de 20 milliards de dollars, c’est beaucoup trop par rapport aux chiffres actuels… On paye clairement la croissance future !

Autrement dit, c’est le même discours depuis 9 ans (et vous finirez peut-être un jour par avoir raison)

3. Concernant la division régulière du nominal. Si vous pensez sérieusement que le socle d’investisseurs dans Tesla est majoritairement composée d’imbéciles finis ne sachant pas lire un seul indicateur ou ratio financier et qu’il suffit de diviser le nominal pour que l’action monte, pour quelle raison n’investissez-vous pas, puisqu’il semble que la martingale ultime ait été trouvée ?

4. Concernant la remarque sur les vente d’initiés, je retiens votre point que je trouve intéressant. Les ventes destinées à payer des impôts (Musk n’a pas été le seul concerné, W. Buffet aussi il me semble) et l’affaire Twitter seraient donc du bluff, de la poudre aux yeux. Cela me paraît gros, très gros, mais comme on dit, plus c’est gros, plus ça passe…

5. Tout ce que vous évoquez comme "faire fi de ce que l’on connaît du marché automobile" me semble davantage relever de "faire fi de ce que l’on connaît du marché automobile des 30 dernières années". Un marché automobile flat, sans levier de croissance (hors Chine) et sans innovation majeure. Un marché saturé, en sur-offre, en mode "guerre des prix", pour gagner des parts de marché qui ne se gagnent forcément que chez le concurrent d’en face.

Le marché du véhicule électrique est un marché en croissance de 50% à 100% par an (en fonction des zones géographiques). Sa pénétration actuelle dans le marché global de l’automobile est à peine de 10%, et vouée à fortement progresser. Ces éléments sont factuels.

Concernant la marge, E. Musk a réalisé du sacré boulot du point de vue de la maîtrise des coûts de production. Je pense que ce point là est encore très sous-évalué, car peu ont compris que Musk était en mesure de produire des véhicules à prix compétitifs par rapport à la concurrence directe, mais avec une marge bien supérieure. A titre d’exemple, au T2 2022, les ventes (YoY) sont en progression de 43% mais le résultat net en hausse de 98%.

Quel constructeur automobile "classique" dispose d’un effet ciseau si important avec des volumes de production inférieurs à 1M de véhicules ? La rentabilité hors-norme de l’outil de production tel qu’il a été conçu est déjà là, sous nos yeux.

Où se trouve le gouffre en capitaux que vous évoquez, si ce n’est chez les constructeurs généralistes, condamnés à devoir déprécier leur actifs de production traditionnels à vitesse grand V ? Tesla n’a que 3 usines et a remboursé 5 milliards de dollars de dette en 1 an…

Voici les éléments de réponse que je peux apporter aux points que vous avez bien voulu avancer.

Plutôt que d’être mis dans le panier des imbéciles incapables de calculer un ratio, je lirais avec plaisir vos réponses aux arguments développés aux posts #1343 et #1353

En soi, ce retard de livraison n’a pas de réelle importance. L’impact financier sur le BFR du Q3 n’a aucune importance à court terme pour la solvabilité, et n’aura aucun impact dans les projections de long terme.

Il faut plutôt regarder ce premier accro sous l’angle de promesses trop hautes pour être tenues en pratique. Tesla avait pour habitude de liquider ses ventes en fin de trimestres pour tenir artificiellement des objectifs. Ca pouvait encore passer quand la production est faible mais cela devient un trop gros casse tète quand la production augmente avec pleins de paramètres exogènes qui peuvent compliquer l’équation.

bref, soit c’est un petit incident et Tesla parviendra a tenir ses prévisions d’augmentation de capacités démentielles.. et la valorisation peut être acceptable en se plaçant à un horizon de 4-5 ans.
Soit, les promesses de productions LT sont totalement loufoques et la valorisation n’a aucun sens (ie downside très très significatif).

Au delà de la montée en charge de la production, les "bulls" vont se retrancher derrière une autre "promesse" : le graal de la conduite autonome.

N’étant absolument pas convaincu ni par …
- les projections de montée en capacité industrielle
- les projections de rentabilité (marge unitaire probablement appellée à baisser avec l’arrivée de la concurrence)
- les promesses de conduites autonomes (dont je pense que Tesla est loin d’avoir le meilleur système et que le développement à grande échelle n’est pas pour tout de suite…)

… je me contente de regarder les chiffres et la valorisation actuelle. Sans lunettes roses, la valorisation actuelle semble totalement insoutenable.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.