PlanèteMembres  |  Mission   xlsAsset xlsAsset
Cherchez dans nos forums :

Communauté des investisseurs heureux (depuis 2010)

Echanges courtois, réfléchis, sans jugement moral, sur l’investissement patrimonial pour devenir rentier, s'enrichir et l’optimisation de patrimoine

Invitation Vous n'êtes pas identifié : inscrivez-vous pour échanger et participer aux discussions de notre communauté !

Attention Cette page affiche seulement les messages les plus réputés de la discussion.
Flèche Pour voir tous les messages et participer à la discussion, cliquez ici.

Flèche Découvrez les actions favorites des meilleurs gérants en cliquant ici.

[+3]    #1 25/06/2013 10h55

Membre (2012)
Top 20 Actions/Bourse
Réputation :   310  

Bonjour,

Pour bien comprendre l’activité de Gévelot, voici ma compréhension de leurs trois activités:
-extrusion à froid: ils fabriquent de petites pièces qui sont importantes pour les voitures
- pompes: elles facilitent le transfert de fluides autres que de l’eau. Il s’agit de fluides visqueux, chimiques donc cela requiert des pompes bien spécifiques et pas uniquement des tuyaux classiques.
- mécaniques: ils proposent notamment des carburateurs.

Les deux activités extrusion à froid et pompes représentent 92,8% du CA 2011. L’activité mécanique est historique mais n’est pas décisive tant en terme de CA que de résultat. Ainsi, on a à faire à une entreprise qui intervient sur deux activités clairement cycliques (extrusion à froid et mécanique) alors que l’activité pompes semble être un peu moins cyclique du fait d’un éventail de clients plus large (industries pétrolières, industries chimiques, alimentaires). De mon point de vue, l’activité mécanique est conservé dans le périmètre car c’est l’activité historique de Gévelot et qui peut sans doute obtenir des commandes à travers l’activité Extrusion car on peut penser que les deux activités partagent des clients communs dans l’automobile.

La publication récente du CA 2012 a apporté les éléments suivants :
-    L’activité pompes a connu un recul d’activité important (retrait de 12,5% pour passer de 94,8 à 83 MEUR de CA).
-    Le résultat net consolidé 2012 devrait rester positif mais avant prise en compte de dépréciation d’actifs («  les tests de valeurs , intégrant notamment les mauvaises perspectives d’activité du marché automobile, qui pourraient conduire à un résultat net final négatif , seront examinés dans les semaines à venir »).

Des investissements très faibles tant pour l’activité pompe que pour l’activité mécanique mais peut-être un redémarrage de cycle d’investissement pour l’activité extrusion.
En MEUR    Extrusion    Pompes    Mécanique
2011               7,2               3             0,3
2010               4,6               2,5             0,1
2009               5               3,9             0,3
2008               6,7               5,6             0,6
2007          5,9               2,5             1,6
2006             12,3               2,3             1,3
2005             15,5               3,2             0,4
2004              9,3               2,2             0,2
Moyenne       8,31           3,15      0,6

En% des investissements totaux (en 2011)   
Extrusion: 68,6%   
Pompes: 28,6%   
Mécanique: 2,8%

L’activité pompe requiert peu d’investissements (28,6% en 2011). Cette activité permet de couvrir la forte cyclicité de l’activité extrusion et mécanique. Je ne pense pas que ces deux activités seront cédées car elles font parties de l’ADN de Gévelot.
L’activité mécanique ne semble pas requérir d’investissement important. Ainsi, même si l’activité n’est pas fantastique (pas toujours rentable), cela ne coûte pas grand-chose en terme d’investissement. L’activité mécanique a pour elle l’avantage de ne requérir que de faibles investissements.

L’activité extrusion a connu un important programme d’investissement entre 2004 et 2007 et désormais la question est de savoir si la forte augmentation en 2011 marque ou non le début d’un nouveau cycle d’investissement.

Paradoxalement, c’est l’activité extrusion à froid qui concentre la très grande majorité des investissements. Par le terme paradoxale, je veux indiquer que l’activité qui est la plus rentable (les pompes) ne requiert que 28,6% des investissements confirmant ainsi que l’aspect cash machine pour Gévelot car on un CA qui dans le temps qui est en progrès, un résultat net en progression, la meilleure marge nette des trois activités et un éventail de client diversifié.

Forces
Une trésorerie nette positive depuis 2010  qui permet de faire face aux à-coups de l’activité.
                     2004    2005       2006     2007     2008          2009    2010     2011
Trésorerie nette      9,3        -5,1       -14,2    -10,6     -10,6        -3          17,2       1,7

3,5 MEUR correspondent à « des dépôts bancaires à plus de trois mois donc c’est de la trésorerie mais qui comptablement ne sont pas reconnues comme de la trésorerie alors qu’ils bénéficient de la même liquidité et sont sans risques ».En d’autres termes, on devrait rajouter ce montant à la trésorerie et cela vient amplifier la position de trésorerie nette de l’entreprise qui est en 2011 serait de 5,2 MEUR (1,7 MEUR de trésorerie nette 2011 plus 3,5 MEUR).

Des dettes financières en forte diminution (-41.6%)  sur la période 2005-2011 et stable entre 2004 et 2011.
En MEUR                              2004    2005     2006      2007    2008      2009    2010     2011
Dettes financières CT et LT       19            36         42     39          31     27         19     21

Une valeur comptable par action extrêmement élevée qui nous offre un ratio prix valeur comptable extrêmement bas : une valeur comptable par action en 2011 de 154 euros par action pour un cours de 49 euros représentant un ratio cours/valeur comptable par action de 0,3 ! Certes, il s’agit d’immobilisations corporelles qui sont souvent des usines (et qui de ce fait ne peuvent pas être prise à 100% de leur valeur ! Dans le détail en 2011, sur les 84,8 MEUR d’immobilisations corporelles nettes : 45,8 MEUR sont des matériels et outillages, 25,9 MEUR sont des terrains et des constructions industrielles et 5,1 MEUR des terrains et constructions administratives, le solde étant intitulé « autres, en cours et avances et acomptes) et l’entreprise intervient dans un domaine cyclique mais n’oublions pas qu’elle a une position de trésorerie nette en 2011, un management compétent (transparence sur les difficultés auxquelles doivent faire face les différentes activités, rachats et annulation d’actions).
Une politique récente (depuis 2010) de rachat et d’annulation d’actions qui a permis de réduire de 4,53% le nombre d’actions. Un des questions sera de savoir si cette approche sera maintenue…Personnellement, je pense que cela ne sera pas le cas cette année du fait d’une année 2012 difficile.
Capacité à bien vendre ses actifs (l’immeuble de Vanves).
Des frais variables (recours à l’intérim qui est classique dans l’industrie automobile) qui permettent de lisser un peu les coûts en cas de ralentissement fort. Ainsi, en 2011 on avait 130 personnels intérimaires pour un effectif total de 1 195 (pour 2010 ces chiffres étaient respectivement de 112 et 1175).
Une légère montée en puissance des effectifs situés hors de France ( 399 en 2011 contre 383 en 2010) ce qui pourrait baisser légèrement le coût de la main d’œuvre. Mais ce point reste à relativiser car Gévelot est également présent en Allemagne. Ainsi, les emplois hors de France ne signifient pas nécessairement des emplois dans des pays à faible coût de main d’œuvre.

Activité Pompes
Une activité « pompes » source de cash même si l’annonce du CA 2012 semble indiquer que cette activité est également fortement cyclique.
L’activité la plus rentable de Gévelot et qui subit moins d’à-coups.
En MEUR    Chiffre d’affaires    Résultat d’exploitation       Résultat net    Marge nette
2011                  85,1                   13,3                                6,5              7,64%
2010                 76,8                   13,5                                6,6              8,59%
2009                 67,1                   6,5                                2,7              4,02%
2008                 78,6                   6,1                                4,1              5,22%
2007              77                   9,1                                5,7              7,39%
2006                 64,6                   7,7                                 6,5             10,06%
2005                 64                   8,6                                4,2              6,50%
2004              51,9                   4,6                                2,4              4,62%
Moyenne                                   8,68                                 4,83               6,76%

Pour la période 2004 à 2010 j’ai pris pour le résultat d’exploitation et le résultat net de PCM S.A (France) qui dégage la très grande majorité du résultat de Gévelot. Pour 2011, Gévelot fournit les chiffres globaux de PCM.

L’activité dégage un résultat net régulier même si on voit que le record de résultat net de 2006 n’a pas été battu alors que le CA a progressé de 31,7% entre 2006 et 2011.

Une participation de 45% dans Kudu qui commercialise les pompes (elle assure 18% des ventes de PCM dans le secteur pétrolier).

L’activité requiert peu de R&D (à titre d’exemple 0,1 MEUR en 2011, 0,3 MEUR en 2010, 1,7 MEUR en 2009, 0,2 MEUR en 2008, 0,9 MEUR en 2007 et 0,4 MEUR en 2006).

Activité extraction à froid

L’activité extrusion peut bénéficier en partie du soutien de l’Etat et des constructeurs nationaux qui devraient avoir recours à des fournisseurs locaux. 0,4 MEUR de prêts Oséo à 0% et 0,5 MEUR de prêt Oséo conditionné, il s’agit de prêts moins chers. C’est un bon point car pour une petite partie des emprunts, l’entreprise bénéficie d’un financement à moindre coût.

La présence en Allemagne d’une filiale permet de limiter la dépendance au marché automobile français.

Faiblesses

Recours à de la mobilisation de créances commerciales. – celle-ci, même si c’est de l’optimisation de créances, n’est pas excellente car 1/cela a un coût (l’intermédiaire bancaire prend des frais) et 2/ peut donner le signal que l’entreprise a besoin de cash (même si pour Gévelot ce n’est pas un problème, leur faible niveau de dettes et la position nette de trésorerie est bonne).

Un ROE et ROTC très faible (5,6% en moyenne pour le ROE pour les huit dernières années qui inclut une année en perte (si on exclut l’année en perte on obtient une moyenne de 6,97%) et de 4,8% pour la ROTC (5,63% si on exclut l’année en perte). A titre d’exemple on peut voir l’évolution assez erratique du résultat net qui illustre le côté cyclique de l’entreprise.

Evolution du résultat net
En MEUR           2004    2005    2006    2007     2008   2009    2010     2011
Résultat net    10,5    5,3    4,4      9      4,3       -1,7    8,9      13,7

Une activité extrusion qui dépend encore fortement du marché automobile français.
Une activité forcément cyclique du fait de sa dépendance au secteur automobile pour deux de ses trois activités. L’activité extrusion dépend fortement de clients importants. Cette part est restée stable entre 2009 et 2011 : 51,5% en 2009, 51,2% en 2010 et 53,90 en 2011. Ces données ne sont disponibles que depuis 2009.

Les dépenses de R&D sont élevées pour l’activité extrusion à froid (2,8 MEUR en 2011, 1,3 MEUR en 2010, 1,775 MEUR en 2009, 0,970 KEUR en 2008). Au global (les trois activités confondues), la R&D est un investissement important pour l’entreprise (3 ,3 MEUR en 2011, 1,9 MEUR en 2010, 4,075 MEUR en 2009, 2 MEUR en 2008 et 2,7 MEUR en 2007 et 2,4 MEUR en 2006).
Les créances clients augmentent en 2011  du fait que des grands clients exports de l’activité Pompes ont eu des retards de règlement. Cela reste exceptionnel mais c’est dommage car on est sur l’activité vache à lait. ce qui ne me rassure pas complètement sur la solidité des clients.

Des provisions pour risques pays et risques commerciales en 2011 qui peuvent s’expliquer par les clients de l’activité pompe. J’aurai bien voulu avoir davantage d’informations sur ce à quoi cela correspond.
Pour les montants, cela représente 2,3 MEUR pour le risque pays et 1,05 MEUR pour une provision pour charges de nature commerciales.  Ainsi, on a 3,35 MEUR de provision ce qui n’est pas négligeable lorsque on le compare au résultat net 2011 de 13,7 MEUR.

Pour ce dernier point, on observe qu’il y a une tendance à la hausse depuis 2010 :
Provision pour charges de nature commerciale
En MEUR    2006     2007    2008    2009      2010    2011
           0,232     0,23    0,36    0,16    0,689    1,05

Quelques éléments de valorisation

On obtient un ratio VE (valeur d’entreprise)/Résultat opérationnel de 1,98 si on prend le résultat opérationnel de 2011 et un ratio de 4,27 si on prend le résultat opérationnel moyen des 8 dernières années (y compris l’année 2009 qui était en perte).

La VE est actuellement de 40,3 MEUR qui bénéficie en 2011 de la trésorerie nette de 1,7 MEUR. On notera que je n’ai pas pris en compte les 3,5 MEUR qui sont de la quasi trésorerie… et qui viendrait  baisser d’autant la VE.

Néanmoins, il faut être vigilant avec cet excellent ratio car il est très probable que l’année 2012 ne nous fournisse pas un très bon résultat opérationnel ce qui impactera d’autant le ratio.

Avec la FCF on a les éléments suivants (pour l’activité mécanique et extraction à froid je considère (pour me donner une marge de sécurité que la totalité des investissements sont des investissements de maintenance. Pour l’activité pompes, j’estime qu’une grande partie est de l’investissement de croissance).

En KEUR    FTE           Acq           Capex       R&D           FCF
2011     1 487    10 607    8 485,6    3 300     -10 298,6
2010            28 651    7 352    5 881,6    1 900      20 869,4
2009            20 080    9 164    7 331,2    4 200       8 548,8
2008            16 016    14 303    11 442,4    2 700       1 873,6
2007            14 141    10 179    8 143,2    3 000       2 997,4
2006            8 150    16 158    12 926,4    3400              -8 176,4
2005            4 731    18 982    15 185,6    3 300     - 13 754,6

FTE: Flux net de trésorerie généré par l’activité
Acq:Acquisition des immobilisations corporelles et incorporelles (capex)   
Capex: Capex avec l’application d’un ratio de 75% pour déterminer l’investissement de maintenance   
R&D: je prends à 100 % en tant que dépense de maintenance même si une toute petite  partie est à l’actif du bilan)

Du fait de l’activité cyclique, on a de très fortes variations du BFR qui explique que le flux net de trésorerie connaît par moment de fortes variations (et notamment en 2011).
La part de R&D qui est mis à l’actif du bilan reste très faible ce qui est un bon point. La R&D est une charge. Il n’en reste pas moins que la R&D est élevé pour l’entreprise (en moyenne cela représente 3,1 MEUR par an).

Points intéressants à retenir

-    Des investisseurs institutionnels sont présents au capital: Financière de l’Echiquier et Stock picking.
-    C’est dommage mais depuis 2011, on n’a plus le même niveau de détail pour l’activité des des filiales et des participations (on a des indicateurs mais plus de paragraphes dédiées à chacune des filiales). Cela peut se comprendre par la volonté de ne pas diffuser d’informations qui peuvent être utilisées par la concurrence mais c’est dommage quand même !
-    liquidité du titre très faible.
-    Les stocks représentent en moyenne 17,35% du chiffre d’affaires. Depuis 2009, on a un chiffre stable de 16,46% pour 2009, 15,30% pour 2010 et 16,36% pour 2011. Avant 2009, on avait plutôt des chiffres se situant dans les 20 et 18%.

Les catalyseurs qui pourraient débloquer de la valeur

Gévelot a à sa disposition plusieurs catalyseurs mais pour être honnête la publication du chiffre d’affaires 2012 diminue en partie l’attrait de ces catalyseurs. En effet, l’activité pompes n’a malheureusement pas réussi à voir son CA progresser (il a même fortement reculé) ce qui me laisse un peu perplexe quant à sa qualité de vache à lait que je lui accorde. D’autre part, il est possible d’après le communiqué qu’il y ait une dépréciation de valeur sur les activités liées au marché de l’automobile.

-cession de l’activité mécanique qui permettrait une lecture plus facile de l’entreprise et de très légèrement réduire le caractère cyclique de l’entreprise= mais c’est un scénario peu probable. L’activité mécanique est très petite si on la compare aux deux autres activités. Ce catalyseur ne se réalisera pas car l’activité fait partie de l’ADN de l’entreprise.

-continuer le programme de rachat d’actions.
Celui-ci a été initié de manière importante en 2010, 2011 a continué cette tendance (même si cela a été à un degré moindre). En 2012, les 2500 actions en autocontrôle ont été annulés ce qui est une bonne chose car on observe une certaine régularité dans les rachats même si il semblerait que l’on arrive à la fin d’un cycle de rachat.

- le marché ne prend pas en compte le fait qu’il y a 3,5 MEUR qui sont en actifs financiers courants alors que c’est de la trésorerie. C’est un de mes catalyseurs favoris.

- non prise en compte par le marché que les investissements ne concernent quasiment que l’activité extrusion, les deux autres activités ayant un faible besoin d’investissement. Sans oublier que l’activité pompes requiert très peu de R&D. Un autre de mes catalyseurs favoris.

- une plus grande contribution de l’activité pompes : une progression plus régulière du résultat et un moindre risque client faciliterait la lecture de l’activité comme étant une vache à lait. C’est un objectif que j’aimerai bien voir se réaliser à long terme.

- un recul des provisions pour risques pays et risque de nature commerciale. Sans que ceux-ci disparaissent, on peut penser que la provision pour risques pays ne sera pas récurrente (2,3 MEUR en 2011) et que un meilleur contrôle des risques de nature commerciales (1,05 MEUR en 2011) pourraient apporter davantage de cash à Gévelot. Un autre catalyseur que j’aime bien car il apportera du cash sans que Gévelot augmente son CA.

- une meilleure gestion des créances clients (surtout dans l’activité pompes) afin d’avoir moins de retard de paiement. Ce catalyseur sera peut être facilité par la mise en place d’une nouvelle équipe dans l’activité pompes.

-un management pragmatique et qui va dans le sens de l’actionnaire : rachat d’actions, dettes financières sous contrôle, clarté sur le défi de chacune des activités et forte capacité d’adaptation aux environnements de chacune de ses activités. Il est toujours rassurant de voir un management qui sait gérer l’entreprise dans le meilleur intérêt de ses actionnaires/copropriétaires.

Jeremy
Je n’ai pas d’actions Gévelot mais l’action est sur ma watchlist.

Message édité par l’équipe de modération (25/01/2016 10h51) :
- ajout de balises Url/Société/Quote/Livre
- modification du titre ou de(s) mot(s)-clé(s)
- suppression de la citation du message immédiatement précédent
- anonymisation du message

Mots-clés : analyse, gévelot

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #2 31/10/2014 22h27

Membre (2012)
Top 20 Actions/Bourse
Top 20 Monétaire
Top 20 Invest. Exotiques
Top 10 Entreprendre
Top 20 Banque/Fiscalité
Réputation :   606  

Bonjour Spiny,

Vous répondez à Thinkpad ou à moi.

Je pense que l’on est d’accord mais on ne l’exprime pas de la même façon.

Pour moi il y a :

136 millions de cash et cash equivalent (note 6) + 10,495 millions d’actifs financiers (note 5 - part dépôt + de 3 mois) = 146 M€ (comme vous) = position cash

Mais dans les 136 millions, 15,646 millions viennent de découvert bancaire (en fait d’affacturage).

Et c’est la dessus que porte la question de Thinkpad. En supprimant arbitrairement le découvert, la position cash nette_du_decouvert_seul est 131 millions d’euros (146-15,6).

Mais bien sur il faut aussi le retirer du passif financier courant (passif financier courant - note 9) et la position cash net_de_tout_le_passif_financier ne bouge pas d’un iota.

Dernière modification par Geronimo (01/11/2014 16h35)

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #3 12/07/2015 21h49

Membre (2010)
Réputation :   219  

Hollas a écrit :

Cependant, n’étant pas expérimenté, je manque de recul sur certains éléments qui m’interpellent: le facteur "croissance" éliminé:
- j’ai une marge brute qui s’érode depuis 2009,
- des frais de personnel et les SG&A qui augmentent sur les derniers exercices,
- des charges d’intérêts qui remontent sur le dernier exercice (hausse toute relative au regard de la couverture).

L’étude de la période 2014-2004 me montre qu’ALGEV semble être assez efficace à générer des revenus, les éléments cités ci-dessus me questionnant par contre sur sa profitabilité qui semble décliner…

Concernant la marge brute, l’érosion est assez faible. Gévelot n’a pas de pricing power particulier à mon sens et peut difficilement passer des hausses de prix à ses clients.

Les SG&A ont augmenté du fait d’investissements plus importants, de frais de restructurations et dépréciations, d’une réorganisation de l’activité pompes au niveau mondial, sans compter les effets de cycle comme la baisse du CA l’année dernière par exemple (en cas de baisse du chiffre d’affaires Gévelot peut plus difficilement ajuster ses dépenses).

Au niveau de l’endettement, j’aimerais bien que toute les entreprises dans lesquelles j’investis soit dans la même position.

C’est très bien que vous ayez noté ces points et d’essayer de comprendre la situation. Ceci étant l’attrait principal de cet investissement est la décote sur actif tangible (principalement du cash à l’heure actuelle). La société est en plus profitable, n’oublions pas que l’activité est hautement cyclique (elle dépend d’une part de la santé du marché auto principalement en Europe de l’ouest et, d’autre part, de l’activité oil&gas pour les pompes).

L’activité mécanique a été cédée et le groupe semble vouloir se focaliser clairement sur l’activité pompes, moins cycliques et plus light en capex.
Le matelas de cash et l’historique du management permette de dormir tranquillement.

Transparence : je suis toujours actionnaire de Gévelot.

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #4 03/05/2016 11h18

Membre (2010)
Réputation :   219  

Le rapport 2015 est disponible.

Sans surprise, l’activité extrusion ressort en nette hausse dans le sillage du dynamisme du marché automobile en Europe. Sans surprise non plus, l’activité pompes est impactée par le marasme du secteur pétrolier.

Un write-off de 4M€ a été acté sur la dernière acquisition. En même temps acheter un loueur de matériel d’exploration de pétrole en haut de cycle n’est sans doute pas la meilleure décision d’allocation de capital que l’entreprise est prise ces dernières années.

On se satisfera que l’entreprise a racheté et annulé un peu moins de 2% du capital en 2015 et en détient encore 8%. S’ils procèdent à l’annulation de ces derniers titres, la relution sera significative. 11M€ ont été consacrés à ces rachats. Si on ajoute 1,6M€ de dividendes, le retour de capital aux actionnaires a été conséquent en 2015 (plus de 10% de la capitalisation).

Coté bilan, les fonds propres ont légèrement reflué mais s’élèvent à 225€ par action du fait du rachat massif d’actions. La position de cash nette est de 110€ vs un cours de 120€, soit justement la valeur des actifs courants nets de dettes.

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #5 14/10/2016 22h20

Membre (2012)
Top 20 Actions/Bourse
Top 20 Monétaire
Top 20 Invest. Exotiques
Top 10 Entreprendre
Top 20 Banque/Fiscalité
Réputation :   606  

Très bonne publication semestrielle.

Le CA baisse mais …: ROC semestriel à 6.4 M€ contre 3.8M€ au premier semestre dernier (+68%) !

Activité :
- ROC : 6.4 M€
- FCF hors BFR : 4.7 M€
- FCF avec BFR : 10.2 M€

Coté bilan :

Bien que la société ait racheté 10% de ses actions au deuxième semestre 2015 pour 10M€ (2% annulées, 8% toujours auto-détenues), la société regorge toujours de cash :

- Capitalisation : 107 M€ (autodétention : 8%)
- VANT : 182 M€
- VANN : 101 M€
- Tréso + dépôts bancaires : 138 M€
- Dettes financières : 38 M€
=> VE = 107 -138+38 = 7 M€

Si l’on suppose que le 2ème semestre génère 0 profit, on a un ratio VE/ROC à … 1 !
(et 1.48 en prenant le FCF hors BFR).

Et si l’on suppose un semestre identique, on a un ratio VE/ROC à 0.5 !
(et 0.74 en prenant le FCF hors BFR).

Ca fait pas trop cher payé dans les deux cas… wink

Dernière modification par Geronimo (14/10/2016 22h34)

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #6 19/04/2017 17h20

Membre (2014)
Réputation :   13  

Les actions détenues (72 707) ont été annulées (environ 11.8M€ au cours de ce soir).

http://www.gevelot.fr/fichiers/20170419 … APITAL.pdf

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #7 30/08/2017 11h08

Membre (2012)
Top 20 Expatriation
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   694  

Gevelot pourrait céder sa branche extrusion.

Gevelot a écrit :

Le Groupe Gévelot informe avoir reçu une offre d’acquisition de l’ensemble de son Secteur Extrusion émanant du Groupe Walor international.

Ce groupe français à l’actionnariat familial majoritaire fondé en 1993 est spécialisé dans la fabrication par décolletage de composants pour l’industrie automobile. A ce jour il comprend cinq sites de production répartis entre la France, la Roumanie et le Mexique.

Le Secteur Extrusion a contribué pour 105,1 M€ au chiffre d’affaires consolidé 2016 (53,5 %) du Groupe Gévelot et pour 5,1 M€ au résultat opérationnel courant 2016, la contribution au résultat opérationnel étant négative de 3,1 M€.

Ce rapprochement devrait permettre de constituer un acteur majeur de la sous-traitance automobile en élargissant le panel des technologies mises en œuvre et en renforçant la présence de ce nouvel ensemble à l’international sur des marchés porteurs en s’appuyant sur les salariés et le management actuel du Secteur Extrusion.

Le Groupe va examiner cette proposition au cours des prochaines semaines et accorder une période d’exclusivité pour négocier une éventuelle cession de ce secteur d’ici la fin du mois d’octobre 2017.

Un Conseil d’administration Gévelot SA a été convoqué pour le 31 août 2017.

Les instances représentatives du personnel et les entités concernées sont en cours de consultation.

Conformément à la réglementation boursière, le Groupe Gévelot informera, au fur et à mesure, le marché de l’évolution de cette offre.

Gevelot était parvenu à vendre à très bon prix leur filiale mécanique en 2014 (très largement supérieur à la book value).
Pour mémoire, Gevelot avait indiqué en début d’année que les perspectives de sa filiale extrusion était bonne pour la période 2017 à 2018 (cf message #105 de Stanny).

Cette cession serait un gros catalyseur pour débloquer la valeur de Gevelot. Sachant que :
- L’actif net est actuellement à 243€ pour un cours de 180€.
- La cession de la branche extrusion pourrait se faire un un prix supérieur à la book value (bonne perspectives)
- Gevelot avait déja 66M€ de cash au 31/12/2016 (45% de la capitalisation).
--> Je pense qu’un gros dividende exceptionnel ou plus probablement une OPAS sont envisageables si la cession aboutit !

Edit : En Préouverture, on était déjà à 220€ (soit plus de 20% de hausse) ! Le gap étant trop important, la cotation vient d’être suspendue au fixing de 11h30.
Ayant déjà une bonne position, je ne souhaite pas renforcer à un tel prix. Je ne serais acheteur que sur repli vers 200€.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par oliv21 (30/08/2017 11h32)


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #8 01/09/2017 12h42

Membre (2012)
Top 20 Expatriation
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   694  

Le conseil administration de Gevelot approuve la cession de sa branche extrusion et entre en négociation exclusive avec Walor International.

Gevelot a écrit :

Le Conseil d’administration de Gévelot SA tenu le 31 août 2017 à partir de 11 heures a examiné l’offre de reprise de son secteur Extrusion reçue le 29 août 2017 du Groupe Walor International et objet de notre précédent communiqué.

Cette offre ferme en numéraire, sous réserve de conditions suspensives habituelles dans ce type de transaction, valorise à 24 M€ ce secteur, immobilier industriel des sites français inclus, et est assortie d’une reprise de l’endettement financier net existant à la date de réalisation de l’opération.

Le Conseil, à l’unanimité, a approuvé le principe de cette opération et l’exclusivité de négociation afin de finaliser cette éventuelle cession avant fin octobre 2017 sur les bases proposées.

Le Conseil a donné tous pouvoirs au Président-Directeur Général et au Directeur Général Délégué pour mener à bien les actions et actes nécessaires à la réalisation de cette opération.

Les diverses consultations légales sont en cours.

Le Groupe Gévelot informera le marché de l’évolution de cette offre.

On manque de données pour évaluer le prix de cession.
Il n’est pas fait mention du site industriel allemands (Dold Vöhrenbach) dans le communiqué.
Cela ne devrait donc inclure que les 3 sites français : Laval (Mayenne), Toucy (Yonne) et Offranville (Seine-Maritime).

Pour info, voici le détail des immobilisations corporelles de Gevelot au 31/12/16. Malheureusement, nous n’avons pas de distinction entre les sites de la branche extrusion et ceux de la branche pompe …

Par ailleurs, Walors devrait également reprendre des passifs de branches extrusion dont nous n’avons pas de détail dans le rapport annuel.

Il est difficile d’évaluer le prix de cession évoqué pour la branche extrusion.
Avec la cession de leur branche mécanique, Gevelot a déja prouvé qu’ils sont capables de vendre leurs actifs à bon prix.
Je suis donc confiant dans le fait que la cession soit réalisée à prix supérieur à la book value.

L’opération serait également judicieuse au stratégique. Gevelot se séparerait de leur branche la moins rentable et la plus cyclique et conserverait uniquement leur filiale pompe plus rentable.
Hors considérations capitalistiques (dividende exceptionnel, rachat d’action, OPR, …), ce recentrage devrait permettre une valorisation de la branche pompe.


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #9 01/09/2017 16h59

Membre (2012)
Top 20 Expatriation
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   694  

Instinctivement, je m’attendais également à un prix un peu plus élevé.Cependant, comme précisé, il nous manque des d’info pour apprécier ce prix.

Concernant les passifs, on pourrait tenter un estimation en ce basant sur les capex de chaque filiale. Sur les derniers exercices, on a une répartition des capex à environs 60% extrusion / 40% pompe. Sachant que le passif financier d’environs 40M€, on serait tenter d’estimer le passif de branche extrusion à 24M€ (60% x 40M€).

On aurait donc une transaction à 24M€ en cash + 24M€ de reprise des passifs.
Le CA de la branche étant d’environs 105 M€, cela donne un ratio VE/CA = 0,5x.
Sachant que la filiale extrusion est cyclique, capex heavy et déficitaire sur les derniers exercices, je trouve le prix de vente plutôt bon.

Je viens également de trouver la valeur comptable des filiales dans le dernier rapport annuel :


Il est uniquement fait mention des sites industriels français dans le communiqué. Il n’est pas fait mention du site allemand (filiale Dold Kaltfliesspressteile GmbH).
C’est étrange car il est bien indiqué que la transaction concernait l’ensemble de la branche extrusion qui a réalisé un chiffre d’affaires consolidé 2016 de 105,1 M€.

Si on considère que seule la filiale française (Gévelot Extrusion S.A.) est vendue, alors on a bien une vente supérieure à la Book Value (vendu 24M€, capitalisé à 19,4M€).

PS:1  Le dernier tableau des filiales montre bien que PCM est la pépite du groupe Gevelot : capex light et très rentable.

PS 2 : Si la vente aboutie (ce qui à l’air d’être quasiment fait car ils prévoient de finaliser l’opération en moins de 2 mois), il y a de forte chance qu’il y a un gros retour aux actionnaires car la filiale PCM a besoin de moins de capitaux.
Ils pourraient aussi profiter du bas de cycle dans le para-pétrolier pour effectuer des acquisitions …

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par oliv21 (01/09/2017 16h59)


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #10 14/04/2018 17h18

Membre (2017)
Réputation :   8  

La présentation du communiqué est constante et c’est une excellente chose.

Je dis simplement, après avoir moi-même longtemps omis cet aspect (le poste « Autres créditeurs » détaillé dans la note 10), que, si on veut évaluer l’activité Pompes, Gévelot n’est pas assis sur une montagne de cash de 162,3 MEUR, mais certainement plutôt de 110 MEUR –le chiffre sera fourni dans le rapport annuel 2017-.
Il faut additionner les 2 postes du bilan « Actifs financiers courants » et « Trésorerie » et soustraire 3 postes et non 2, « Passifs financiers courants », « Passifs financiers non courants » et une partie du poste « Autres créditeurs », au moins les « Avances et acomptes reçus sur commande », le communiqué se limitant aux 4 premiers postes pour son calcul de la « structure financière nette », notion différente de la trésorerie disponible à retenir dans le cadre d’une évaluation d’entreprise.

Autrement dit, acheter Gévelot à 200 euros revient à devenir copropriétaire de cette affaire cyclique et dont la rentabilité d’exploitation a baissé an payant vraisemblablement environ 50 MEUR pour l’activité Pompes.

Dernière modification par pdelan (14/04/2018 17h19)

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #11 20/04/2018 11h40

Membre (2014)
Réputation :   192  

Info que j’ai trouvée un peu par hasard : j’ai mis un ordre de vente à 199€. Cet ordre a été suivi 2 min après par un ordre d’achat de la même quantité.

Je me suis dit qu’il y avait du rachat d’actions dans l’air, et en effet : http://www.gevelot.fr/fichiers/20180416 … CTIONS.pdf

GEVELOT a écrit :

La Direction générale de Gévelot SA, dûment mandaté par décision du Conseil
d’Administration du 12 avril 2018 a décidé de mettre en œuvre le programme de rachat
d’actions limité à 6,2 % sur les 10 % autorisés du Capital (11ème Résolution adoptée par
l’Assemblée Générale Mixte du 15 juin 2017).
- Objectif : rachat d’actions en vue de leur annulation en une ou plusieurs fois
- Montant maximum total susceptible d’être consacré au consacré au programme de
rachat : 10 200 K€
- Nombre maximal d’actions susceptible d’être rachetées : 51 000
- Prix maximum d’achat par action : 200 €
- Validité du programme de rachat d’actions : jusqu’au 15 décembre 2018

J’ai pour l’instant annulé mon ordre, mais je n’exclus pas de vendre ma ligne pour renforcer une de mes positions actuelles.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par tcheco (20/04/2018 16h13)

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #12 25/04/2018 20h15

Membre (2014)
Réputation :   192  

C’est officiel les titres achetés par la société la semaine dernière devraient être annulés.

http://www.gevelot.fr/fichiers/2018%200 … 20VOTE.pdf

On ne sait pas d’où vient l’achat mais il ya bien eu 2 blocs : 40000 et 11000

http://www.gevelot.fr/fichiers/Rachat%2 … 180423.pdf

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par tcheco (25/04/2018 20h18)

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #13 22/05/2018 13h43

Membre (2014)
Réputation :   192  

tcheco a écrit :

C’est officiel les titres achetés par la société la semaine dernière devraient être annulés.

http://www.gevelot.fr/fichiers/2018%200 … 20VOTE.pdf

On ne sait pas d’où vient l’achat mais il ya bien eu 2 blocs : 40000 et 11000

http://www.gevelot.fr/fichiers/Rachat%2 … 180423.pdf

Je pense avoir trouvé qui avait vendu le bloc de 40.000 actions : il s’agit de la société Capriona.
Elle n’apparait plus dans l’actionnariat principal d’Algev.
http://www.gevelot.fr/actionnaire-accueil.php

Le propriétaire de Capriona est MR Pascal Leandri.
Il possède beaucoup de sociétés via plusieurs holdings, un beau sac de noeuds dont beaucoup d’actifs sont à la réunion.
https://dirigeants.bfmtv.com/Pascal-LEANDRI-4315845/
https://www.prefabeton.re/017-direction
https://www.anzemberg.re/

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par tcheco (22/05/2018 13h44)

Hors ligne Hors ligne

 

[+4]    #14 22/05/2018 17h24

Membre (2012)
Top 20 Expatriation
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   694  

pdelan a écrit :

Je pense que vous oubliez un point important dans le le calcul de la VE, en considérant pour l’instant que la trésorerie annoncée est nette des passifs financiers.

En effet, il faut retrancher de la trésorerie les avances au passif du bilan, poste « Autres créditeurs », note 10 du rapport annuel. C’était 48 MEUR en 2016. On peut supposer que ce chiffre n’a pas trop varié en 2017, mais il faut attendre le rapport annuel 2017 pour être plus précis.

J’ai compilé les notes 10 des rapports annuels depuis 2011.

A partir de 2014, on voit une très nette augmentation des avances.
Est-ce que quelqu’un aurait une explication à ce sujet ?

J’ai fait un recoupement entre la marge opérationnelle courante de la filiale PCM + holding et l’évolution des cours du brut (source OPEP).

On voit une corrélation assez forte… si on considère que le pétrole a passé son point bas et devrait se stabiliser vers les 80 USD, la marge opérationnelle de Gevelot devrait rapidement remonter vers les 10% !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #15 22/05/2018 17h35

Membre (2015)
Top 10 Actions/Bourse
Réputation :   410  

Grand respect pour ce travail de fourmi….

Je partage votre analyse concernant la corrélation des résultats de PCM avec le prix du pétrole même si cela n’est peut-être pas aussi simple…

J’ai creusé un peu le sujet et fait quelques recherches récemment (peut pas citer toutes mes sources) :
1/ il ne s’agit pas d’acomptes à proprement parler mais de l’évolution des conditions générales de vente de tous les acteurs du secteur (fournisseurs pour l’oil & gaz à l’exception des grands comptes : TOTAL pour l’exemple qui est un client de PCM)
2/ les termes d’échanges ont été modifiés suite à la montée des risques d’impayés (le paiement s’effectue à l’avancement des opérations dont 15% à la commande)
3/ dans le secteur de l’oil & gaz et plus spécifiquement pour le pompage des sables bitumeux, PCM avait une très large avance technologique grâce à ses pompes PCP "all metal" Vulcain.
KUDU - SCHLUMBERGER* aurait trouvé un autre fournisseur allemand selon mes infos (Kächele) ; je compte poser quelques questions à ce sujet à la prochaine AG.

(*) : en 2012, les ventes de PCM via KUDU représentaient de mémoire près de 20% de la division pompes

@+
Bons trades
Stan

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par stanny (07/09/2018 05h43)


stock picker de small et micro caps - France -

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #16 02/11/2018 11h44

Membre (2016)
Réputation :   22  

Une transaction dans le secteur:

Wendel vend Nippon Oil Pump pour 11x l’EBITDA ajusté

A vos calculettes.

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #17 23/05/2019 12h52

Membre (2012)
Top 20 Expatriation
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   694  

@Etzanas
Non, la trésorerie de 164M€ n’est pas nette.
Comme indiqué dans mon précédent post, il faut soustraire les avances reçus sur les commandes (indiqué sous l’item "passif sur contrat" dans les dernier bilan). Au 31/12/2018, ce montant s’élevait à 51,881 M€.
La trésorerie nette est donc ramenée à 112M€ soit une VE dans les 34M€.

Les ratio VE/CA sont vraiment bas (0,36x) mais tant que le cash ne sera pas utilisé de façon satisfaisante (dividende, OPR, croissance externe), je ne vois aucun catalyseur sur le dossier.

Le problème du seuil des 50% que vous soulevez rends plus compliqué les opérations sur le capital. Le management ne veut probablement pas de distribution de capital pour limiter les frottements fiscaux (dividende ou PV). S’il L’importante trésorerie n’est pas gérée dans l’intérêt des minoritaires !
A CT, le meilleur scénario serait une OPRO à un prix décent vers au moins 250€ (25 à 30% d’upside) mais dans ce cas l’upside est plutôt limité.
A MT, le meilleur scénario serait des acquisitions relutives dans le secteur des pompes.

Personnellement, je suis sortie du dossier. Je pense que l’upside est trop faible compte tenu des incertitudes sur la gestion de la trésorerie. Tant que la trésorerie restera inutilisée, le dossier restera du dead money.

Dernière modification par oliv21 (23/05/2019 12h52)


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #18 28/04/2020 19h28

Membre (2012)
Top 20 Expatriation
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   694  

@Vladrix : je fais allusion au passif sur contrat (avances sur commande). On n’a pas encore le rapport annuel 2019 mais le montant était d’environs 50M€ sur les 3 derniers exercices.

@Jeyfox :
J’avais oublié le rachat de 2018.
Ca fait 20M€ de rachat d’actions (10M€ en 2018 et 10M€ en 2015) vs 90M€ encaissé des cessions (66 M€ mécanique en 2014 + 23M€ extrusion en 2017).
Ils sont gardé 70M€ en caisse. Soit ils attendent l’affaire du siècle pour une acquisition dans le secteur pompe (et ça pourrait se comprendre), soit ils diversifient dans l’immobilier (ce qui me parait peu judicieux).
Le dossier n’est pas aussi pourri que ça. La filiale pompe a une bonne rentabilité (mis en sommeil avec la crise pétrolière qui dure depuis plusieurs années) mais je trouve qu’ils auraient pu redistribuer une plus grande partie de la trésorerie. Dommage car cela dilue / masque la valeur de leur filiale pompe.


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #19 29/04/2020 20h37

Membre (2014)
Réputation :   123  

INTP

Jeyfox, le 28/04/2020 a écrit :

Pour le retraitement des avances, c’est un éternel débat. Je constate qu’ils arrivent à imposer des conditions de paiement à leurs clients qui les acceptent. Perso, je considère que c’est un bon point.

Hello Jeyfox, concernant le poste "passifs sur contrats" de 53’140 en 2019, il est à noter qu’il ne s’agit pas uniquement de paiements d’avance reçus des clients mais aussi de produits constatés d’avance.

A mon sens les "produits constatés d’avance" ont donné lieu à des factures clients, mais pas forcément aux paiements correspondant dans leur totalité. Ce qui expliquerait aussi le niveau très important des créances clients par exemple de 45’800 en 2019 (5,3 mois de chiffre d’affaire). Un niveau plus normatif serait de l’ordre de 2-3 mois.

Gevelot pourrait être transparente sur ce point des factures émises mais ne le souhaite pas : "Comme le permet IFRS 15, aucune information n’est communiquée concernant les obligations de prestation restantes au 31 décembre 2019 pour des contrats d’une durée initiale attendue d’un an ou moins".

De mon point de vu, le groupe constate majoritairement la vente au moment de la livraison et émet sa facture alors que les paiements relatifs à la "mise en route" et "levée des réserves" sont encore à venir :

Conformément à la Norme IFRS 15 " Produits des activités ordinaires tirés des contrats conclus avec des clients ", les ventes de biens, diminuées des escomptes consentis, sont comptabilisées en chiffre d’affaires lorsque le contrôle des biens est transféré à l’acheteur, habituellement à la livraison des biens. L’essentiel des ventes du Groupe est comptabilisé à un instant donné.

Le montant concernant les "produits constatés d’avance" (que l’on ne connait pas) ne serait donc pas à retraiter de la trésorerie nette de la société.

Dernière modification par etzanas (29/04/2020 21h07)

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #20 30/04/2020 09h38

Membre (2016)
Réputation :   88  

Après réflexion, Je suis bien en phase avec etzanas, que je re.mercie au passage
Pour reformuler les passifs sur contrats peuvent regrouper deux cas  :

- paiement d’avance : un virement a été reçu, la trésorerie est augmentée "artificiellement" et il faut défalquer les paiements d’avance de la tréso pour obtenir une "tréso nette" dans votre logique JL

- PCA : la facture a été émise mais rien ne garantit qu’elle soit payée. Pour obtenir une "tréso nette", il ne faudrait défalquer que la partie payée

Edit :
Bon j’ai creusé un peu.
Avant le passage à l’IFRS 15, ie en 2017, on avait le détail dans le poste autre créditeur 1.7M€ de PCA pour 53M€ d’avance.
Je serai d’avis, dans une optique prudentielle,de défalquer l’intégralité des passifs sur contrats de la tréso


Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par gdauph (30/04/2020 09h50)

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #21 15/05/2020 16h24

Membre (2012)
Top 20 Actions/Bourse
Réputation :   310  

Aha! En lisant le rapport annuel et les résultats des filiales!
Cheers!
Jeremy

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #22 30/11/2020 21h56

Membre (2011)
Top 20 Année 2023
Top 20 Année 2022
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   568  

Bonsoir

Pour un achat immobilier :
Vous pouvez ne pas être d’accord avec un éventuel investissement immobilier, mais la raison de cet attrait pour la pierre me semble rester patrimoniale, tout simplement.

Les entreprises familiales qui ont plus de 100 ans, ont toutes du patrimoine foncier, avec les outils de production et/ou avec la holding cotée.

Pour la classe sociale supérieure, la typologie des patrimoines montre la présence de foncier , mais un peu, pas trop, et beaucoup d’actifs industriels et financiers.

Je pense que c’est cette logique ici….

Pour un rachat des titres sur le marché :

Sur Euronext Growth, le seuil de déclenchement obligatoire d’une OPA est de 50% (il est de 30% sur les marchés réglementés)

Je pense que le contrôle familiale doit être juste en dessous empêchant de racheter des titres (sous peine d’OPA à lancer) (empêchant aussi de les annuler pour la même raison)

Croissance :
On notera depuis l’AG de juin, la croissance externe via le rachat de Europump

Dividende
A défaut, le versement d’un gros coupon reste possible.

A suivre…..

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par srv (30/11/2020 22h22)


SITE WEB Ici - Twitter Ici

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #23 16/02/2021 22h42

Membre (2011)
Top 20 Année 2023
Top 20 Année 2022
Top 5 Actions/Bourse
Réputation :   568  

Bonsoir

Suite au décès de MME Claudine Bienaimé en aout 2020 et qui avait des fonctions dans les 2 holdings de contrôle



Extrait RFA Gevelot 2019 : sur les fonctions de cette dame



on a la déclaration suivante





Les successions sont parfois des déclencheurs qui font bouger la gouvernance des holdings ….

A suivre ….

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


SITE WEB Ici - Twitter Ici

Hors ligne Hors ligne

 

[+2]    #24 13/04/2021 20h32

Membre (2015)
Top 10 Actions/Bourse
Réputation :   410  

GEVELOT réalise finalement un S2 très correct (cf publication ce soir des résultats annuels)



Je note (extraits du communiqué) :

"La Marge brute d’autofinancement, toujours positive, s’élève à 16,0 M€ contre 13,9 M€ en 2019"

"Le Résultat 2021, hors effet d’éléments exceptionnels non connus à ce jour, pourrait être néanmoins en amélioration"

Dividende 2 euros

@+
Bons trades
Stan

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


stock picker de small et micro caps - France -

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #25 16/04/2021 13h12

Membre (2021)
Réputation :   11  

Je me suis fait la même réflexion sur les résultats du S2. Comme le laisse supposer la MBA, la société semble avoir en effet dégagé pas mal de cash malgré la crise. Le TFF du RFA devrait, je l’espère, le confirmer. Curieux de voir l’évolution des capex.

Un autre détail à noter. Une dérogation AMF à l’obligation de lancer une OPA a été accordée à Mario M., le CEO, suite à son franchissement de seuil des 50% directement et indirectement via SOPOFAM (post-succession). Est-ce la porte ouverte à de nouveaux rachats d’actions ou bien même à un super dividende? Je l’espère aussi.

La sous-valorisation, le matelas de cash, la résilience et l’allocation de capital pertinente sont, d’après moi, les points forts de ce beau dossier. Une belle valeur que j’espère conserver longtemps.

Sur ce, je retourne à mes châtaignes. Bon week-end à tous…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par FRValue (19/04/2021 05h29)


Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous obtenez. Twitter

Hors ligne Hors ligne

 

Flèche Découvrez les actions favorites des meilleurs gérants en cliquant ici.

Attention Cette page affiche seulement les messages les plus réputés de la discussion.
Flèche Pour voir tous les messages et participer à la discussion, cliquez ici.


Pied de page des forums