France Telecom : opportunité sans risque avec l'utilisation d'options

DM · #1

Bonjour à tous, et bonne année 2011 bien sûr

Je fais une irruption dans un domaine qui ne me concerne pas trop : les rendements.

Un ami vient de me faire part de ceci : je tiens à vous le faire partager. Il s’agit donc d’acheter lundi dans la fourchette de prix indique : 16 EUR.

1/ Nous achetons l’action France Telecome à son prix actuel de 16 euros

2/ Nous achetons aussi une option "PUT 16 , Septembre". Cette option est assurance.
Elle nous permet de vendre l’action en Septembre à un prix fixé de 16 euros. Cette assurance nous coûte 1,82 euros. Elle protège notre capital.

3/ Nous vendons nous même une assurance au travers d’une option "CALL 17 , Septembre". Autrement dit, nous donnons le droit à quelqu’un d’acheter l’action à 17 euros en Septembre.
Ce droit limitera notre performance future. Nous vendons ce droit au prix de 0,47 centimes.

4/ De plus nous recevrons d’ici Septembre 1,40 euros de dividende.

Conclusion

L’achat de notre assurance est compensée par les dividendes et la vente du droit. 1,40 + 0,47 - 1,82 = 0,05

Si en Septembre, l’action France Telecom vaut moins de 16 euros, nous sommes assuré. Nous la vendons à 16 euros. Aucun bénéfice de sera réalisé.
Si en Septembre, l’action France Telecome vaut plus de 17 euros, nous devrons la cédé au prix de 17 euros obligatoirement. Notre bénéfice est de 1 euros soit 6,56%
Entre 16 et 17 euros de cotation, le bénéfice est variable.

Le capital est à 100% protégé. Le rendement est plafonné à 6,56%. L’investissement est bloqué jusqu’à fin SEPTEMBRE 2011.

Hiroshige · #2

Votre raisonnement serait parfaitement valable si il n’y avait aucun courtage.
Refaite le calcul avec 2% HT de courtage sur les options, et disons 0.3 % sur achat puis vente des titres.

Ensuite, pour vous suivre complètement, il faut vendre un CALL européen (sinon risque d’assignation avant échéance). Le CALL européen 17 Sept vaut moins de 0.47 vendredi a la cloture.

Pas certain que l’opération soit si intéressante finalement, non ?

Dernière modification par Hiroshige (08/01/2011 23h40)

Spiritoo · #3

On peut vendre un call à découvert ?
Sinon, sachant que le cours a oscillé ces derniers mois entre 14 et 18 euros, et même en ne tenant pas compte du fait que après les dividendes, le cours sera plus probablement dans le bas de cette fourchette :
la statistique est de 2 chances sur 4 de gain nul, 1 de 3.28% et 1 de 6.56%.

Soit un gain statistique de 2.46%
Une assurance vie euros sur 8 mois a rendement équivalent , cette opération me semble donc un petit risque pour un gain encore plus petit…

Les banques qui gèrent les warrants intègrent dans le prix, les dividendes futurs.
Exemples à ce jour :
- pour se couvrir d’une variation de cours sur FTE jusque mi juin 2010, il faut compter 2*0.80 eur en PUT 16 eur et 2*0.36 en CALL 16 eur.
Or le cours est à 15.80 eur, les warrants de parité 2/1 devraient donc avoir une différence de prix de (16- 15.80)/2 = 0.10eur.
Le put est donc 0.34 eur "trop cher", soit 0.68 eur à parité. Soit 85% du dividende de juin 2011.

Il est quasi impossible "d’arnaquer" une banque avec une combinaison de warrants…..

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