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#151 10/12/2018 22h14 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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peut-être aussi les craintes sur la vente de Picard dont les ventes souffriraient a cause des "gilets jaunes" pendant certaines des semaines les plus importantes de l’année. Pour une entreprise aussi endettée, tout impact sur le résultat prend des proportions plus importantes. Toutefois ils ont eté rassurant la semaine dernière lors d’une audio-conférence avec les investisseurs.
Tout le commerce francais souffre particulièrement en ce moment sur le marché du crédit (CDS d’Auchan a plus de 200bps…)

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[+1]    #152 12/12/2018 14h31 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Baisse généralisée des marchés ou pas, en tout cas, la KLM CH0005362097 est descendue sous les 101%.
Je viens d’en faire un peu pour continuer à dynamiser ma cassette en CHF.

Et évidemment, le prix s’est affaissé davantage juste après mon exécution :-(

Sinon Aryzta

kiwijuice a écrit :

Aryzta s’écroule alors qu’ils ont bien publié la semaine passé et renforcé le capital.
La perp se transige sous 80.
Je vais ptet passer à l’achat voire même étudier l’action elle-même.
Je dois d’abord comprendre l’endettement post AK.

Donc je regarde rapidement les chiffres et ça reste très tendu si la situation opérationnelle ne s’améliore pas.
En 2018, ils font en vérité autour de €30m de FCF (j’enlève le dividende de Picard, j’ajuste les restructurations et BFR YoY).
Pour 2019:
- remboursement du term loan donc autour de €20m d’interest en moins
- s’ils vendent Picard, ils perdent €20m de FCF.
- ils feront €150m de restructuring charges sur 3 ans, disons €50m par an. Mais comme ils avaient fait pour €70m en 2018, c’est un gain de €20m

Au total, si le business reste stable, c’est un FCF autour de €50m contre une dette nette qui sera vers €500m après la vente de Picard. Les autres actifs ne valent pas grand chose on dirait.

Dans ces conditions, ils ne peuvent pas repayer un dividende à mon avis avant que:
- dette nette soit redescendue davantage, d’au moins €100m, soit 2 ans supplémentaire
- FCF augmente significativement. Ils pensent faire 4% de marge en 2019, cela amène €20m au mieux.

Bref, sans amélioration opérationnelle, je vois pas comment Aryzta peut solder ses arriérés d’hybrides rapidement.
S’ils maintiennent leurs profitabilité et exécutent sur le cost cutting (dépenser 150 pour gagner 200 me semble promis à une exécution incertaine), ils pourraient sur l’exercice 2021 avoir de l’air.

Bon après, j’ai fait des calculs à main levée et je ne connais pas leurs marchés finaux.

En me relisant, je sais pas ce qu’avait bu Cobas AM pour dire que 400m suffisaient.

Dernière modification par kiwijuice (12/12/2018 15h01)

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#153 26/02/2019 10h20 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Nouvelle achat récemment avec Implenia convertible en CHF 2022 0.5% CH0285509359

Toujours l’idée de booster ma trésorerie en CHF.
Idée derrière, qui m’est applicable:
- première convertible que je fais
- rendement de 5% environ à échéance
- très faible coupon donc la taxation de 35% est moins un problème
- le prix est autour de 87% car le cours de l’action Implénia s’est effondré en 2018 (-50%), du coup moins de chance de la voir convertir en titres (le cours de conversion est autour de CHF 76, le double de l’actuel).
- Implénia est une boite de construction qui a des petits problèmes d’exécution sur les contrats internationaux, chose assez récurrente dans ce secteur. Ils communiquent ce matin n’avoir pas trouvé davantage de problèmes (EBIT coupé en 2 pour 2018 tout de même).

Pas extraordinaire au final mais je pense que le prix convergera vers 100% progressivement donc je m’attends à un meilleur rendement lors de ma détention.

Toute petite position pour moi mais c’est aussi didactique.

Dernière modification par kiwijuice (26/02/2019 10h28)

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#154 05/03/2019 09h42 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Obligation d’un émetteur curieux en CHF: CH0247611236
Citych.Watch & Jew. SwissCo.
Un conglomérat avec:
- des montres moyenne gamme (notamment les marques Corum et  Eterna)
- une petite banque basée au Liechtenstein, l’ex filiale de Valartis renommée Bendura
- un portefeuille de participations (en fait un fonds en CHF).

Le YTM est de 26%.

La société publie ses comptes, ils ont l’air crédibles (pas de marges incroyables ni de réserves de cash plantureuses) tandis que la société ne figure pas dans les sites de fraudes (notamment le Webb Report).

Sur le net, on trouve cet article sur un hacking de la banque. qui est survenue avant la vente au groupe.

En fait CityWatch est un mini Fosun / Anbang.
Reste à voir s’ils paieront leurs dettes en CHF. Ca serait un minimum pour pouvoir opérer en Suisse et au Liechtenstein.

Je vais me plonger dans les comptes pour voir si j’y mets un petit ticket.

edit: apparemment Corum et Eterna sont des marques assez connues, ça se vendrait dans les 1000-10000€.

Dernière modification par kiwijuice (05/03/2019 09h53)

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#155 05/03/2019 22h05 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Bonsoir !

@kiwijuice, c’est une trouvaille intéressante, surtout avec une échéance dans seulement quelques mois.

Dommage que, chez IB, cette obligation ne soit pas disponible (seulement l’action ordinaire).

Dernière modification par M07 (05/03/2019 22h05)


M07

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[+1]    #156 19/04/2019 12h18 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Pour ceux qui veulent diversifier leurs monnaies, le marché en Dollar de Singapour se développe. La SocGen a sort une perpétuelle avec call 16/04/2024 au rendement de 6,125% (code FR0013414810
). HSBC et Commertzbank ont aussi émis des perp. Le gros marché des REIT locaux est aussi source de quelques obligations au risque limité.

Par contre c’est généralement pas destiné aux particuliers, donc S$250.000 minimum (environ 164k€)

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#157 19/04/2019 12h22 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Intéressant mais à réserver à ceux qui ont un portefeuille d’au moins 1Me, pour ne pas prendre trop de risques.
Pouvez-vous nous donner les codes ISIN pour HSBC, REIT locaux … ?

Dernière modification par Oblible (19/04/2019 12h22)

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[+1]    #158 19/04/2019 16h34 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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De ceux que je suis : Commerzbank XS1572172754, HSBC XS1882693036, Keppel REIT SG6ZF7000004, Soilbuild REIT SGXF62469840, Lippo Malls REIT XS1632471352 , First REIT SG73F5000007

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#159 25/04/2019 14h59 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Excitation sur le marché CHF avec le bond YPF de Sept 2019 à 3.75% qui passe sous le pair, de quoi se faire 1% en net sur cette opération sans grand risque.
J’ai mis un ordre un peu plus bas que le cours en espérant un peu de panique sur la situation argentine et aussi afin de pousser un rendement cash net vers les 2%.

Cette opération potentielle rappelle que les prix des obligs CHF sont très bien montés.

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[+1]    #160 15/05/2019 10h31 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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La galaxie Casino sous pression.
La Rallye 2020 baisse vers 92%.
La Rallye 2024 baisse vers 56%,  sous mon cours de vente il y a qq semaines.

Je ne vais pas refaire de la 2024 mais vais surveiller la 2020 car Rallye devrait pouvoir faire face à l’échéance.

@TSSM vous en êtes où sur ce dossier?

Sinon je n’ai pas attrapé de YPF, mon ordre à 99,01 n’a pas trouvé preneur (plus bas pris 99,20).

Avec la baisse des marchés actions,
Je surveille la Selecta 2024 5.88%. Ils sont bons candidats pour une IPO ce qui permettra de déléverager la boite de manière appréciable. XS1756356371

Y a aussi un Pemex 2023 CH0416654272 qui traine vers 100%, donnant un YTM all-in vers 1.8% annualisé.
Je l’attends vers 92%

Dernière modification par kiwijuice (15/05/2019 10h45)

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#161 15/05/2019 19h15 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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La rallye 2020 devient attractive à ce cours. Je possède la 2024 achetée vers 59%. Je vais regarder la 2020. Rallye indique respecter les covenants bancaires.
J’ai réagi sur la file Casino car cela ressemble vraiment à un jeu de massacre. Cela crée aussi des opportunités pour ceux qui n’ont pas froid aux yeux!

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#162 15/05/2019 20h53 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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La 2020 est pas mal : rdt 9%, reste 2 coupons de 4% et une cotation à 93,03

Par contre, elle est en CHF.

il va falloir trouver un vendeur par contre. Pas sur qu’à 1,5 année de l’échéance quelqu’un veuille en vendre sachant que cette personne l’a conservé probablement dans la tempête de l’année dernière.

Les autres ont un nominal de 100 K.

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#163 15/05/2019 22h53 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Bonsoir !

Perso, je possède la Rallye d’avril 2021, coupon à 4 %, dont le cours est redescendu à 78,145 % (mais c’est une 100 k).  Mais je ne m’inquiète pas trop, ayant l’intention d’aller jusqu’au remboursement (sauf si elle remonte à plus de 95 %).

Je ne me fais pas trop de soucis, car j’avais lu, à l’automne, que Rallye avait obtenu une ligne de crédit importante, non encore utilisée. Cela suppose une certaine sécurité sur le dossier.


M07

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[+2]    #164 16/05/2019 07h52 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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L’histoire Rallye c’est pas ça.
Ce sont des hedge funds qui essaient de trouver des technicalités pour forcer une brêche des covenants et obtenir le paiement du CDS.

D’où cette histoire de méthode de valorisation de Casino dans les comptes.

Ils s’en foutent de savoir la valeur, ils veulent juste la révision pour que le covenant ne soit pas respecté.

C’est ça le risque sur le dossier.

Sur la solvabilité, Naouri devra faire une AK ou vendre le contrôle à un moment. Pour les créditeurs, c’est pas un souci.

EDIT
Voilà un article du FT sur cette histoire.

Dernière modification par kiwijuice (16/05/2019 13h09)

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#165 16/05/2019 13h02 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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M.rci pour votre éclairage.
C’est difficile d’évaluer le risque de succès / échec de ces hedges funds. Comme ils sont sans doute short sur les actions Casino, ça peut vite se retourner contre eux. Je pense qu’ils ont laissé des plumes quand Casino est remontée de 30 à 45 EUR en début d’année.

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#166 16/05/2019 13h10 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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J’ai mis le lien au-dessus.

Ils sont long le CDS et probablement long quelques obligations. Probablement pas besoin d’être long l’action car le payoff du CDS serait important.

Dernière modification par kiwijuice (16/05/2019 13h10)

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#167 17/05/2019 11h31 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Bonjour !

Je pense être atteint d’une affection singulière, car je crois souffrir d’une poussée du "syndrome de Sissi" (matérialiser une plus-value sans attendre l’échéance).

Cela concerna l’obligation Lexmark-corporation, 7,125 % à échéance mars 2020. J’ai acheté l’obligation à 81 % et elle cote en ce moment à 98,85 % (cours vendeur). Le rendement YTM est donc de 8,65 % pour les 10 mois à venir ; ce qui est très correct.

Cependant, je me dis que les coupons seront imposables, alors que, si je vends maintenant, cela sera considéré comme de la plus-value ; or j’ai un stock de moins-values reportable, car originaire de 2018.

Cette stratégie fiscale, si elle semble intéressante, ne porterait toutefois que sur le coupon couru (ou entier si je vais à l’échéance) ; ce qui reste marginal, relativement à la plus-value.

Un autre élément de réflexion, c’est que vendre maintenant constituerait une plus-value certaine, à opposer à l’aléa d’attendre. Mais je crains qu’il ne s’agisse d’un biais de confirmation.

Dernier aspect : où replacerais-je le montant d’une éventuelle vente ?  J’hésite entre une autre obligation, des préférentielles, ou des actions. Le rendement ne serait pas, ou très peu, inférieur à celui de l’obligation.

Il y a aussi un impact sur la marge de maintien (50 % avec cette obligation), mais sans importance, vu mon levier actuel à 1,7

J’espère que mes atermoiements stratégiques ne vous auront pas trop gonflés, et que vos réponses m’aideront à prendre une décision …ou pas  ;o)

[EDIT] J’ai vendu, à 99,01 % ; j’ai donc un peu de cash (34 k$) à replacer. J’ai au moins un week-end comme temps de réflexion.

Dernière modification par M07 (18/05/2019 00h31)


M07

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#168 17/05/2019 11h33 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Vendez donc.

Sinon scandale TEVA qui fait baisser les obligations.
En CHF la 2025 CH0333827506 1% me plait. Elle côte 89%.
Je vais l’attendre sous 85%, un YTM net net de 3.3% mais surtout une occase de faire un gain en capital car elle devrait revenir vers les 95% au moins si TEVA refait une AK.

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#169 17/05/2019 17h55 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Dans tous les cas, vendez pour compenser la MV … et rachetez derrière si vous ne pensez pas faire mieux ailleurs

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#170 23/05/2019 16h21 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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kiwijuice a écrit :

Vendez donc.

Sinon scandale TEVA qui fait baisser les obligations.
En CHF la 2025 CH0333827506 1% me plait. Elle côte 89%.
Je vais l’attendre sous 85%, un YTM net net de 3.3% mais surtout une occase de faire un gain en capital car elle devrait revenir vers les 95% au moins si TEVA refait une AK.

Trop cher.
En USD, le rendement est meilleur.

Sinon j’attends de voir ce qui va se passer sur la galaxie Casino.
Suis sorti il y a qq semaines de Rallye.

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#171 24/05/2019 09h22 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Rallye en CHF.
La 2020 tombe à 61%, toujours 20points au-dessus de son pire cours. CH0341440326
La 2024 à 40%, égalant son pire cours. CH0398013778

Je trouve la différence de prix intéressante.
Comme je ne suis pas familier des procédures de sauvegarde, j’aurai imaginé un alignement des prix car si restructuration de la dette il y a, elle affecterait ces 2 souches?

Vue de Muddy Waters sur les bonds dans leur papier de 2015:
If Casino trades at our estimated value of €6.91, the recovery on Rallye’s bonds should be about €0.15.

Dernière modification par kiwijuice (24/05/2019 09h23)

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#172 24/05/2019 10h02 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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J’ai lu sur le fil Casino-Rallye que les actions Casino seraient nanties auprès des banques. Si c’est le cas, ça veut dire qu’il ne reste plus beaucoup d’actifs pour couvrir la dette obligataire de Rallye. Ça risque de faire très mal pour les obligataires, dans une restructuration ils n’auront aucun levier pour négocier des termes corrects.

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#173 24/05/2019 10h51 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Exact.
Donc la résistance des cours des oblig est surprenante.

Ah la 2020 côte 25% maintenant.
Ca s’ajuste à la réalité.

Que le cours de Rallye SA baisse de si peu est aussi étonnant.
L’action devrait faire du -80%.
Les shorts qui se rachètent doivent expliquer cette bonne tenue.

Dernière modification par kiwijuice (24/05/2019 10h53)

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#174 24/05/2019 11h12 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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ou les actifs en garantie …

En mettant Rallye sous sauvegarde, Naouri redonne de l’air à Casino pour le moment et coup double, les actifs de Rallye augmentent avec le remontée du cours de Casino.

Bien joué !

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#175 24/05/2019 12h49 → Obligations hors zone EUR ? (nok, obligations, sterling)

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Le marché anticipe que Casino n’aura pas à verser de gros dividende pendant la procédure de sauvegarde ce qui va améliorer du coup sa santé financière.
Je pense que les banques créancières ont lâché Rallye vu que le cours de Casino commencait à se dégrader sérieusement.
Rallye possède 56.71 M d’actions Casino. Au cours de 30 EUR, ça correspond  à 1.7 Md.
Les lignes de crédit tirées + prêts bancaires s’élèvaient à 1.5 Md au 31/12/2018.
Ils ont remboursé la 2019 en tirant 200M de leur ligne de crédit ce qui donne 1.7 Md.
C’est clair que les banques ont coupé le robinet du crédit!
A ce cours là, les obligations Rallye ne valent pas grand, et les actions rien par ailleurs. La procédure de Sauvegarde peut durer 18 mois. Que vont faire les banques pendant ce temps là?
Il y a d’autres actifs comme Go sport et des placements de private equity qui sont évalués à 180M au 31/12/2018.
Avec une dette obligataire que j’estime à 1.17 Md en prenant en compte le remboursement de la 2019, le taux de recovery serait de 15%.
Le taux de recovery va donc dépendre du cours de Casino!

Dernière modification par reinanto54 (24/05/2019 13h18)

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