Portefeuille d'actions de JeromeLeivrek

Reporting d’août 2013
Enfin une surperformance ce mois.
Achats
- 2 daubasses : un casino et un industriel dans le cuivre,
- 3 IA-VIP : un retail et deux chaines de vetements,
- Vente d’options put sur le retail.
- BAC Warrant A.
Ventes
- allègement sur French Connection, PV de +20% en 11 mois..
Performances
En août le marché européen est passé à l’achat sur les cycliques et les small caps, délaissant quelque peu les sociétés qui avaient bien performé jusque-là. Le PEA a donc nettement surperformé les indices (+5,43% contre -1,50% pour le CAC 40), notamment grâce à la remontée en flèche du secteur auto. Le CTO (+4,23%) a lui aussi surperformé le marché US qui a rétrogradé (-3,2% pour le S&P 500), ce malgré les lourdes chutes de deux grosses lignes compensées par une belle montée de quelques daubasses. Notre grosse ligne du portefeuille Lynx s’est placée en redressement judiciaire : son prix a été divisé par 4, et le retour en grace n’est probablement pas pour demain ! :-( Notons enfin que ce mois a vu des OPA lancées sur deux de nos lignes, a des prix que nous estimons à la moitié de la valeur du titre : nous n’allons pas souscrire.

Reporting de septembre 2013

Autant mon été boursier fut ennuyeux autant le mois de septembre fut excitant :
- j’ai enfin réussi à me débarasser de Meetic. Une des rares actions que j’avais gardé de mon premier portefeuille et que j’avais acheté en vue d’une OPA. Je commençais a flancher et l’OPA a eu lieu !
- ce fut le mois des fenêtres, après Titon Holdings qui a atteint +100% en 1 an, Groupe Vial s’est réveillé et a fait +300% en une semaine (pour retomber quelque peu).
- les mal-aimées de la cote se sont réveillées et comme je n’ai que ça, mon portefeuille a fait le grand fou : + 15,7 % pour le PEA sur le mois !
- et puis finalement il y a quelques jours j’ai trouvé ce que je pense être ma plus belle pépite (en cours d’analyse).

Achats
- Daubasses : une holding en pays emergeant, un proprietaire de terrains de golfs, une miniere aurifere
- IA-VIP : une option bancaire, une pharma.
- Astron Ltd. Minière australienne dans le zirconium et titanium. 1,05 AUD pour une VANT = 1,07 VANN = 0,90 Cash net = 0,83   Solvabilité = 97%.
- BAC Warrant A.
- Cofidur.

Ventes
- Idenix Pharmaceuticals Inc. 4,90 $. PV +45% en 2 mois.
- Dell. 13,86 $. Vendu suite au retrait obligatoire de la cote. PV +26 % en euros, en 9 mois.
- Le sous-jacent ayant remonté en fleche, j’ai racheté les options put émises les mois derniers. PV de +9,3% en 2 mois sur une échéance, de +7,2% en 2 semaines sur l’autre.
- Meetic. + 55 % en 16 mois.

Performances



Pour comparaison les perf TRI du portefeuille global sont :
1er du Mois    1er Janvier    Création
13,16%          18,88%        34,29%

Dernière modification par JeromeLeivrek (01/10/2013 22h03)

Salut Spiny moi aussi je suis tes interventions :-)

Merci pour ces questions qui m’obligent à me questionner !

Je n’ai débuté en bourse qu’il y a moins de 2 ans, donc la stratégie évolue, s’affine ou s’enrichit. Une stratégie qui me paraissait bonne hier peut me sembler moins bonne aujourd’hui. D’autre part l’explication que je  donne dans ces bilans mensuels est un peu trop lapidaire pour être parfaitement exacte.

Je vais essayer d’expliquer plus en détail la vente sur ces deux valeurs.

Docks d’Ambès.  J’ai acheté sur une thèse simple (simpliste ?) : le cours était à 74 € pour une de VANT de 292 €. En ce sens il me semblait que j’avais pas mal de sécurité et c’était à peu près ma seule thèse. 15 mois plus tard le cours est monté à 125 € et la VANT a 322 €. La marge s’est réduite mais reste conséquente. J’aurais donc pu garder mais pendant cette année j’ai appris que :
- les actifs d’une VANT ne se valent pas tous,
- la VANT ne constitue pas toujours une protection efficace contre la baisse ou la faillite,
- cette société peut avoir des dépenses d’investissements importantes que je n’ai pas analysées,
- que je me sens plus en sécurité sur les sociétés que j’ai analysées le plus en détail et que ce n’est pas le cas de celle-ci.
Bref ce n’est pas tant la société qui a évolué mais moi (et le cours un peu aussi). Je ne dis pas que j’ai eu raison de vendre mais à ce cours là je ne me sentais plus relax par rapport à l’analyse trop rapide que j’en avais faite. Enfin dernière raison j’avais mieux à acheter.

Deux daubasses holdings en pays émergents.  "Le potentiel n’est pas extraordinaire" "Pourquoi en acheter alors ?" Bonne question ! Un peu comme ma précédente réponse, ma philosophie a évolué depuis l’achat. Je considère maintenant que la diversification à outrance, qui conduit parfois à amoindrir la marge de sécurité, n’a pas d’intérêt.

A+

JL

Retour sur un 5-bagger.

Hier j’ai vendu Systran avec une PV de 385% en 9 mois. Acheté à un PRU de 1,00 € il y a une annonce d’OPA à 5 €. Quelles leçons en tirer ?

Voilà tout d’abord les notes que j’avais écrites pour moi à l’époque.

Systran

Je n’avais pas encore fait l’analyse mais vu que le cours vient de se prendre une claque, je m’y colle. Systran, société française de 40 ans, est le leader mondial des logiciels de traduction automatique avec une présence significative sur les marchés européens et américains. Google et Microsoft sont les deux concurrents qui font peser la plus grande menace sur RAN. Dans une moindre mesure il y aussi les logiciels Open Source.
La société a un litige juridique avec la Commission européenne. RAN reproche à celle-ci d’avoir porté atteinte en 2003 à ses droits de propriété intellectuelle et d’avoir potentiellement divulgué son savoir-faire. Devant ce risque, une provision pour dépréciation d’immobilisations incorporelles a été passée en 2008 pour 1,35 €/action : cela explique l’énorme perte de cette année-là. Suite à une condamnation, la Commission a dû payer 12m€ (1,46 €/action) mais elle a introduit un pourvoi. Compte-tenu du pourvoi formé le 25 février 2011, Systran a comptabilisé une provision pour risque pour le même montant. La bataille juridique se poursuit : en novembre 2012 la Cour s’est déclarée incompétente, l’action a chuté. Il y a donc 1,46 €/action de liquidité qui pourrait arriver un jour sur les comptes de RAN. Le groupe ne verse pas de dividendes. Avec le bilan au 31 décembre 2011 nous obtenons :
- NAV = 2,1 €
- VANT = 1,24 €
- VANN = 1,12 €
- cash moins dettes = 1,06 €
- Cours actuel = 1,0 (avril 2013)
- Solvabilité = 47 % 
(mais quasiment tout est liquide donc cela correspond plutôt à un ratio de liquidité = 2)
- PER 2011 = 11
- PER 2012 = 10
Ces dernières années ont été du même genre :
BNPAdilué 2012-2007 :  0,1 0,09 0,01 0,03 -0,75 0,11. Sauf pour 2008 dont nous avons parlé. Si on exclue cette année-là, en moyenne sur les 5 ans nous obtenons donc :
- BNPA moyen = 0,07 €
- PER moyen = 14
Conclusion. Une net-net bénéficiaire, et même une triple-net, c’est rare. Inconvénient, le secteur est fortement concurrentiel et la sécurité sur la VANT est faible. Si l’on suivait Graham nous serions preneur aux 2/3 de la VANN soit a 0,75 €. Mais nous savons que si RAN gagne son litige la VANN et la VANT feront plus que doubler (et c’est d’ailleurs le seul catalyseur que nous voyons).  Aussi, nous serons preneurs vers 1€, avec un objectif de cours de 1,24+0,1+1,46=2,8 (+180%).

Que peut-on en dire maintenant ?

- tout d’abord qu’il n’est pas question d’extraire un enseignement général d’un cas particulier,
- d’autant que ce n’est pas parce que le cours a monté qu’on a eu raison d’acheter,
- ceci en étant dit, avec le recul il me semble qu’acheter 1 € une société bénéficiaire qui possède 1,1 € de cash nette de dettes était un bon choix : il y a une vraie sécurité, d’ailleurs de telles affaires sont rares,
- il y avait un catalyseur identifié,
Cette ligne représentait moins de 1 % de mon portefeuille : pourquoi ne pas en avoir acheté plus ? Pour deux raisons :
- personne dans mon entourage n’en achetait, cela me semblait bizarre, donc j’en ai pris peu ; je n’ai pas renforcé à 0,8 €,
- la crainte des mastodontes : il me semblait que si Google entrait dans la danse de la traduction automatique il ne ferait qu’une bouchée de Systran.

Qu’en dites-vous ?

JL

Reporting annuel 2013

Cette année une partie de mes mouvements a consisté à concentrer un peu plus le portefeuille sur les plus fortes convictions. Il y a maintenant 5 lignes qui forment 40% du portefeuille, et une soixantaine de lignes entre 0,1% et 3%.

La performance annuelle de la part est de +18,87 %, en gros celle du CAC40, pas de quoi être spécialement fier ni de quoi rougir.

Le plus important pour moi est de gagner en confiance, et donc de placer de plus en plus de fonds en bourse. Ce que je crois avoir appris cette année de plus important :
- dans l’investissement deep value les actifs ne se valent pas tous ; préférer du cash à des machines,
- une des qualités de l’investisseur n’est pas que de savoir investir mais aussi de savoir ne pas investir (quand il estime qu’il y a meilleur potentiel ailleurs),
- la notion de cash-flow est importante,
- je peux faire confiance à la plupart de mes analyses.
- la maxime de notre serviteur Ph. Proudon "Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]" est une devise à laquelle je crois de plus en plus et que j’essaye d’appliquer,

Bonne année boursière à tous.

Performance détaillée

JeromeLeivrek a écrit :

Un PEA qui explose les indices c’est bon ça. […] Sur le CTO la pus grosse ligne a continué sa chute, ce qui me permet de continuer à renforcer. C’est bon aussi.

Ce qui est bien avec l’investissement dans la valeur, c’est que quand ça monte, c’est bon, et quand ça baisse, c’est bon aussi .

+111 % !

Ce soir je fête le dépassement des +100% de la valeur de la part (97 % hier) sur mon PEA depuis l’origine en juillet 2012 (1 an 3/4). J’en profite pour faire une petite comparaison entre 3 chiffres :

- valeur de la part : +111 %
- TRI : +126 %
- valeur liquidative totale / fonds investis : +100% exactement.

La valeur liquidative a fait moins bien que les deux autres parce que les fonds n’ont pas tous été investis à l’origine du portefeuille (et même loin de là). Le TRI est supérieur à la part car pas mal de fonds ont été remis au pot avant la partie la plus forte de la hausse (il y a 6 mois).

Encore plus amusant, les mêmes chiffres pour mon portefeuille Lynx :

- valeur de la part : -9 %
- TRI : +6 %
- valeur liquidative / fonds investis : +3%.

La valeur de la part a beau être fortement négative, j’ai quand même gagné de l’argent. C’est parce que la valeur de la part a beaucoup baissé au départ lorsque les montants en jeu étaient faibles.

Bon week-end.

JL

Bonjour et merci à tous pour vos encouragements,
ValeurBourse continue et continuera à fonctionner, sous la houlette de Boris,
je n’ai pas prévu de "reprendre la liste de mails collecté pour la newsletter de  valeurbourse", mais vous pouvez bien sûr vous inscrire à la newsletter de leprojetlynch.com.
A bientot !
JL

Bonjour,                                                                                                       

En ce moment je n’ai guère le temps de travailler à une analyse et donc de publier un article. D’autant que je n’ai aucun cash en portefeuille. Par contre, un tas d’alertes à la baisse se déclenchent, qui font autant d’opportunités d’achat. Plus clairement, on est entré en saison des soldes.

Voici donc un liste d’idées à analyser qui me semblent (de nouveau) intéressantes. Dans un ordre aléatoire, et avec les déclarations de positions pour faire plaisir à l’AMF :

▣  Velcan. 7€. Des dirigeants pas au top mais elle cote presque à son cash net ! J’en ai eu il y a quelques années, acheté à 9 vendu à 13. Je n’en ai plus.

▣  Gaumont. 116 €. Analyse sur mon blog. Ma plus grosse position, avec un PRU = 80 €.

▣  Cofidur. 360 €. Analyse sur mon blog. Le groupe vient de vendre son activité de Cherbourg. Ca sent toujours bon l’opération de cession…  Une position à plusieurs % de mon portefeuille avec un PRU de 193 €.

▣  Graines Voltz. 36 €. Gros FCF, gros dividende. Je n’en ai jamais eu mais j’amenais bien en avoir.

▣  Esso. 37 €. Largement sous sa book value. Les marges de raffinages sont très basses en ce moment. Je n’en ai jamais eu.

▣  Microwave Vision. 9,5 €. Une bonne boite avec un EV/EBITDA faible. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 8,3 vendu à 10,3. Je n’en ai plus.

▣  Boiron. 55 €. Ce n’est pas ma tasse de thé du tout, mais c’est une bonne boite qui cote au plus bas de 5 ans. Je n’en ai jamais eu et je n’en aurai surement jamais.

▣  Financière de l’Odet. 745 €. Selon les copains spécialistes, ça vaut au moins 1200 €. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 700 € vendu à 1000. Je n’en ai plus mais si ça continue à baisser j’aimerais bien en racheter.

▣  Prismaflex international. 11,6 €. L’analyse est sur mon blog, mais elle date, il faut la revoir. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 13 vendu à 17. Je n’en ai plus.

▣  Le Belier. 35 €. Très bonne boite qui a bien baissé. Je n’en ai jamais eu.

▣  Vicat. 45 €. Très bonne boite qui a bien baissé. Je n’en ai jamais eu.

▣  Ymagis. 3 €. Boite assez pourrie mais ça commence à être vraiment pas cher. J’en ai à un PRU de 7 €.

▣  Linedata. 31 €. Très bonne boite qui a bien baissé. J’en ai eu il y a quelques années, acheté à 17 vendu à 30. Je n’en ai plus.

▣  Vertu motors. 37 p. Voir la file sur le forum de l’IH. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 45 vendu à 49,5 p. Je n’en ai plus.

▣  U10. 2 €. Voir l’article sur mon blog. Un pari assez incertain. J’en ai avec un PRU de 3,6 €.

▣  CSP International Fashion Group SpA. 0,8 €. Sur ses plus bas de plusieurs années. J’en ai eu il y a quelques années (ex-daubasse), acheté à 0,8 € vendu à 1,8 €. Je n’en ai plus.

▣  HF Company. 6 €. Pas mal de cash en caisse, mais des dirigeants qui promettent sans trop tenir. J’en ai eu il y a quelques années, acheté à 5,8 vendu à 8,4. Je n’en ai plus.

▣  Prodware. 9,5 €. Analyse sur mon blog. J’en ai une assez grosse position à un PRU de 7,5 €.

▣  Inscape. 1,5 CAD au Canada, doit coter pas très loin de son cash net, mais à vérifier. Je n’en ai jamais eu et j’avais regardé il y a longtemps.

Amusez-vous bien et n’hésitez pas à me faire part de vos remarques !

JL

JeromeLeivrek a écrit :

Bonjour,                                                                                                       

En ce moment je n’ai guère le temps de travailler à une analyse et donc de publier un article. D’autant que je n’ai aucun cash en portefeuille. Par contre, un tas d’alertes à la baisse se déclenchent, qui font autant d’opportunités d’achat. Plus clairement, on est entré en saison des soldes.

Voici donc un liste d’idées à analyser qui me semblent (de nouveau) intéressantes. Dans un ordre aléatoire, et avec les déclarations de positions pour faire plaisir à l’AMF :

▣  Velcan. 7€. Des dirigeants pas au top mais elle cote presque à son cash net ! J’en ai eu il y a quelques années, acheté à 9 vendu à 13. Je n’en ai plus.

▣  Gaumont. 116 €. Analyse sur mon blog. Ma plus grosse position, avec un PRU = 80 €.

▣  Cofidur. 360 €. Analyse sur mon blog. Le groupe vient de vendre son activité de Cherbourg. Ca sent toujours bon l’opération de cession…  Une position à plusieurs % de mon portefeuille avec un PRU de 193 €.

▣  Graines Voltz. 36 €. Gros FCF, gros dividende. Je n’en ai jamais eu mais j’amenais bien en avoir.

▣  Esso. 37 €. Largement sous sa book value. Les marges de raffinages sont très basses en ce moment. Je n’en ai jamais eu.

▣  Microwave Vision. 9,5 €. Une bonne boite avec un EV/EBITDA faible. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 8,3 vendu à 10,3. Je n’en ai plus.

▣  Boiron. 55 €. Ce n’est pas ma tasse de thé du tout, mais c’est une bonne boite qui cote au plus bas de 5 ans. Je n’en ai jamais eu et je n’en aurai surement jamais.

▣  Financière de l’Odet. 745 €. Selon les copains spécialistes, ça vaut au moins 1200 €. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 700 € vendu à 1000. Je n’en ai plus mais si ça continue à baisser j’aimerais bien en racheter.

▣  Prismaflex international. 11,6 €. L’analyse est sur mon blog, mais elle date, il faut la revoir. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 13 vendu à 17. Je n’en ai plus.

▣  Le Belier. 35 €. Très bonne boite qui a bien baissé. Je n’en ai jamais eu.

▣  Vicat. 45 €. Très bonne boite qui a bien baissé. Je n’en ai jamais eu.

▣  Ymagis. 3 €. Boite assez pourrie mais ça commence à être vraiment pas cher. J’en ai à un PRU de 7 €.

▣  Linedata. 31 €. Très bonne boite qui a bien baissé. J’en ai eu il y a quelques années, acheté à 17 vendu à 30. Je n’en ai plus.

▣  Vertu motors. 37 p. Voir la file sur le forum de l’IH. J’en ai eu l’an dernier, acheté à 45 vendu à 49,5 p. Je n’en ai plus.

▣  U10. 2 €. Voir l’article sur mon blog. Un pari assez incertain. J’en ai avec un PRU de 3,6 €.

▣  CSP International Fashion Group SpA. 0,8 €. Sur ses plus bas de plusieurs années. J’en ai eu il y a quelques années (ex-daubasse), acheté à 0,8 € vendu à 1,8 €. Je n’en ai plus.

▣  HF Company. 6 €. Pas mal de cash en caisse, mais des dirigeants qui promettent sans trop tenir. J’en ai eu il y a quelques années, acheté à 5,8 vendu à 8,4. Je n’en ai plus.

▣  Prodware. 9,5 €. Analyse sur mon blog. J’en ai une assez grosse position à un PRU de 7,5 €.

▣  Inscape. 1,5 CAD au Canada, doit coter pas très loin de son cash net, mais à vérifier. Je n’en ai jamais eu et j’avais regardé il y a longtemps.

Amusez-vous bien et n’hésitez pas à me faire part de vos remarques !

JL

Je confirme que c’est amusant et je vous fait part de ma remarque : manifestement, l’investissement value est d’une efficacité redoutable… pour nettoyer les portefeuilles des investisseurs particuliers !

Mon autre remarque c’est qu’à ce niveau de catastrophe industrielle, il faut se poser des questions sur la méthode. A mon sens, l’investissement value requiert une vérification minimale de la qualité des entreprises, et notamment des risques non reflétés par les éléments comptables. Comme vous le notiez justement, certaines des entreprises dans cet échantillon sont de qualité très médiocre ; il vaut sans doute mieux les éviter, quel que soit leur prix.

JeromeLeivrek a écrit :

A mon avis, les vôtres ne valent pas un fifrelin

Je n’apprécie pas ce t*on irrespectueux à mon égard (ce n’est pas la première fois de votre part), sur des contributions qui demandent beaucoup de travail (regarder dans le rapport annuel Vetoquinol quel était le dividende 2014, ce genre de choses) et que je partage avec tous de façon totalement désintéressée. J’accepte les critiques mais si on me manque de respect il y aura toujours du retour, pour remettre les choses, notamment les qualités, les compétences et les succès de chacun, en perspective.

Je reviendrai sur ma file de portefeuille sur vos remarques, par ailleurs légitimes (notamment pour essayer de comparer les stratégies value et growth de la façon que vous suggérez).

Scipion8 a écrit :

Je n’apprécie pas ce t*on irrespectueux à mon égard (ce n’est pas la première fois de votre part), sur des contributions qui demandent beaucoup de travail (regarder dans le rapport annuel Vetoquinol quel était le dividende 2014, ce genre de choses) et que je partage avec tous de façon totalement désintéressée. J’accepte les critiques mais si on me manque de respect…

Je ne pense pas vous avoir attaqué en tant que personne, et j’ai conscience que le t*on employé aurait pu être moins dur, mais je pense effectivement que votre back-test ne vaut pas tripette.

Sur votre critique des valeurs, je n’ai rien à ajouter à la réponse de Simous.

Enfin, sur le fond, je n’ai aucune envie de débattre pour savoir qui du value ou growth est préférable parce que tout simplement j’adopte un style d’investissement qui me correspond (en partie parce que je ne sais pas détecter les entreprises qui vont croitre plus que ne l’attend le marché). Simplement, parfois vous écrivez des grosses bêtises, alors j’ai du mal, je le confesse, à ne pas dire ce que j’en pense.