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#2426 11/05/2018 08h35

Membre (2015)
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Bonjour,

Je viens de recevoir une nouvelle de la part de CYH au sujet de l’oblig CYH 6 7/8 02/01/22 US12543DAV29. N’ayant pas encore eu d’action spécifique à réaliser auprès de mes obligations, je me permets de vous soumettre quelques questions. Voici le message :

IB a écrit :

Community Health Systems, Inc. has offered to exchange its outstanding 6.875% Senior Unsecured Notes due 2022 (along with its 2019 and 2020 notes) for up to a combined Aggregate Principal Amount of 3.125 Billion USD in new 8.125% Junior-Priority Secured Notes due 2024.

Je n’ai pas trouvé d’information sur ce qu’est une "Junior-Priority Secured" (mais plus sur ce qu’est une "junior subordonnée") mais je suppose que si elle est "Secured" malgré le fait qu’elle soit "Junior", elle implique un risque moindre qu’une "Senior Unsecured" qui est est quant à elle adossée à aucun actif. Est-ce correct?

L’offre d’échange est la suivante :

IB a écrit :

Non-US, Non-US Qualified Offeree, Non-Canadian Only: Tender notes for Exchange: 970.00 P.A of new 8.125% Junior-Priority Secured Notes due 2024 + 30 P.A. Early Tender Premium + Accrued Interest per 1,000 PA tendered and accepted

L’offre ne donne pas de premium, la maturité est plus lointaine mais les intérêts sont plus élevés et l’obligation est à priori moins risquée. Au premier abord, je trouve le deal plutôt intéressant mais je souhaiterais l’avis des spécialistes Oblig du forum!

Bien à vous,

Ju

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[+1]    #2427 11/05/2018 14h13

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Perso j’ai de la 8 2019 et de la 6.875 2022, et j’ai reçu l’offre pour les 2 - même cible que vous. Je garde mes 8 2019, et je donne mes 2022 qui étaient dans les choux de toute manière. CYH ne va pas si mal, la situation s’arrange et ils font preuve de bcp d’initiatives pour gérer leur dette.


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[+1]    #2428 11/05/2018 19h18

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ISTJ

ZeBonder a écrit :

@Scarabee : je n’ai pas encore finalisé l’ouverture de mon compte chez Flatex donc je n’ai pas encore pu acheter ces junks Allemandes. Vous avez pu en acheter chez quel courtier ?.

Zebonder, ma banque est suisse (c’est une banque cantonale) et me donne accès sans problème aux bourses allemandes. Evidemment, les frais sont …. suisses !

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[+1]    #2429 15/05/2018 19h44

Membre (2017)
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Un dossier interessant, Rent A Center des 2020 sous le par avec un YTM >9% : Rent-A-Center’s 9.6% Yielding Bonds Offer Great Fixed Income Opportunity - Rent-A-Center Inc. (NASDAQ:RCII) | Seeking Alpha

Ca se regarde à mon avis…

Le seul soucis c’est qu’elle est bien remontée depuis quelques temps, à 9% ça se regarde, à 8.5% un peu moins.

Dernière modification par LaurentHU (15/05/2018 20h22)


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[+1]    #2430 15/05/2018 20h13

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J’en ai déjà dans mon portefeuille, pour ceux que ça intéresse le code isin est US76009NAH35 et elle est disponible chez IB avec un bon levier.

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#2431 19/05/2018 00h27

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Bonjour à tous! J’aurais besoin de la sagesse collective de cette communauté, à cause d’un heureux problème que je me pose. Je suis placé sur les Intelsat 7.75 2021, que j’ai acheté à vil prix (autour de 55 puis 65) et qui sont maintenant montées à 80. Ca reste du 17% mais franchement j’ai l’impression que cette hausse (dûe à des rumeurs sur l’utilisation de ces satellites pour faire de la 5G, entre autre) peut être fragile. Je pense à alléger, mais en même temps pourquoi se séparer d’une ligne à 17%? L’action est montée de 3 à 14 dans les dernières semaines.
Dans la structure de la dette (et il y en a un bon paquet!) la 2021 est une des échéances les plus proches, mais pas la plus proche… Et pour l’instant la boite ne se porte pas au mieux!

Question donc : est-ce que l’exécution des stops marchent à peu près correctement sur les obligs? J’hésite entre mettre un stop, ou surveiller celle-ci comme du lait sur le feu… Vous feriez quoi?


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#2432 19/05/2018 09h45

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En generale la liquidité des obligations est anémique, du coup je ne suis pas sur qu’un stop fonctionne bien dessus


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#2433 19/05/2018 21h07

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En effet, la plupart des obligations traitent de gré à gré et donc n’ont pas de liquidité sur la bourse. Je n’ai même pas un seul contre-exemple en tête (peut-être certains papiers italiens retail pour petites tailles sur Sedex Milan).

Je serais même étonné qu’un courtier propose des ordres stop sur oblig ; c’est à la limite du misselling.
A la limite, un ordre stop à plage de déclenchement (qui se transforme en ordre limite quand le stop est activé, et non en ordre au marché) serait un peu moins dangereux.

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[+1]    #2434 22/05/2018 01h57

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La Piney Bowes PBI 4,625% de mars 2024 est descendue en-dessous de 85 aujourd’hui, j’ai pu en acheter un peu à 85,5.

Soit un rendement de près de 6% pour un crédit Ba1.

US724479AJ97

Dernière modification par Jef56 (22/05/2018 02h00)


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[+1]    #2435 22/05/2018 20h41

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7.85% même d’après IB.
Il y a aussi la PBI 4.375 May12’22 qui quote 90.63 soit 7.05%. J’ai pris une petite ligne de celle ci.

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#2436 22/05/2018 21h25

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Oui je me suis emmêlé les pinceaux, on est proche d’un rendement de 7%.
Je ne sais pas comment IB calcule mais à la louche 100/85=1,17 de mieux à terme au remboursement de l’obligation soit 2,65% par an sur les 6 ans qui restent soit 2,65+4,625=7,275% de rendement.


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#2437 22/05/2018 21h31

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de l’actualité sur Sears

Bloomberg a écrit :

Sears Looks Like the Next Company With Head-Scratching CDS Trade

Cost of protecting retailers’ debt in CDS market has plunged
Trade comes as homebuilder, newspaper trades roil market
By Claire Boston and Sridhar Natarajan

(Bloomberg) --

For the past two years, credit-derivatives traders have been betting almost certain odds that Sears Holdings Corp. will default on its debt. Now, those wagers are being turned upside down by a complex proposal from the retailer’s biggest shareholder.

Eddie Lampert’s ESL Investment Inc., the hedge fund that owns the most Sears shares, last month urged the retailer to sell some of its businesses, and said it would look to buy them. As part of its proposal, the fund said that Sears should buy back what had been some of its lowest-priced debt.

Traders are now betting that the suggestion is an example of a creative financing transaction, where fund managers lend to companies under terms designed to create big profit for the funds’ side bets in credit derivatives, according to market participants with knowledge of the matter. Such financings have grown more popular over the last year, with newspaper publisherMcClatchy Corp. and homebuilder Hovnanian Enterprises Inc. having agreed to them.

http://resource.bloomberg.com/images/32 … width=1200

Creative financing transactions are drawing complaints from critics who say they amount to manipulation of the $11 trillion credit derivatives market. The Commodity Futures Trading Commission said it is looking at the practices.

In the case of Sears, traders are wagering that ESL will follow through on its proposal, and the department store will buy back or swap what had been its cheapest debt. A company’s lowest-priced debt is typically used to determine payouts on credit derivatives, so retiring the borrowings could translate to bigger profits for hedge funds that bet on a Sears unit staying solvent for the next year by selling default insurance contracts. Representatives for ESL and Hoffman Estates, Illinois-based Sears and declined to comment.

Speculation that such a deal is in the works has pushed down the cost of protecting Sears debt against default for a year in the credit derivatives market to levels not seen since October 2016, data compiled by Bloomberg and price provider CMA show. The price started falling in late April, after ESL announced its proposal.

Selling Assets

The declines have come even as money managers may have more reason to be concerned about the retailer’s ability to pay its obligations. Sears said last week that it was formally starting a process to sell its Kenmore appliance brand and parts of its home-services business after reviewing ESL’s proposal. To some analysts, that announcement smacked of desperation. The retailer hired advisers to explore selling those units two years ago.

The announcement that Sears is selling the businesses now is probably an indication that the company has a cash crunch that is so severe it needs to raise money now to stay open and finance its Christmas inventory, wrote Bill Dreher, an analyst at institutional brokerage Susquehanna Financial Group, in a note last week.

Many of what had been Sears’ cheapest bonds bonds are now surging. Some $43 million of 7.5 coupon bonds due in 2027 have rocketed more than 36 cents on the dollar since April, to around 74 cents on the dollar, a level not seen since 2015.

http://resource.bloomberg.com/images/32 … width=1200

The Sears transaction has some parallels with McClatchy’s. The ailing newspaper chain said last month that one of its subsidiaries was borrowing to refinance most of the parent company’s debt. That shift could result in profit for traders who sold credit derivatives amounting to insurance against the parent defaulting. Those traders will essentially have little debt to guarantee, allowing them to just collect premium. Chatham Asset Management, McClatchy’s biggest shareholder, lent money to the publisher’s subsidiary and sold credit derivatives on the parent company.

Under ESL’s plan for the Sears assets, the retailer would sell assets to the hedge fund and use the proceeds to buy back long-dated unsecured bonds at its Sears Roebuck Acceptance Corp. unit. Sears would also exchange half of the unit’s second-lien debt not secured by real estate for equity in Sears.

Those bonds have been the lowest-priced of the unit’s debt. A buyer of credit derivatives profits from the difference between the face value of a company’s debt and its cheapest bonds, so eliminating low-priced debt decreases the potential payouts for the buyer and gives a higher return to the seller.

--With assistance from Katherine Doherty, Erik Schatzker, Shannon D. Harrington and Molly Smith.

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#2438 22/05/2018 21h39

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J’aurais dit sur 6 ans on recupere 6*4.625=27.75 plus les 100 donc 127.75. On as mis 85 donc 100/85-1=50.29% de gains totaux. Donc 50.26/6=8.38% annuels à la louche

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#2439 22/05/2018 21h52

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Nos 2 calculs sont approximatifs mais le vôtre ne tient pas du tout compte des intérêts composés.
50% sur 6 ans, ça fait 7% par an.

Une âme charitable nous donnera peut-être le bon calcul. ;-)


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#2440 22/05/2018 22h34

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Le bon calcul ? Perso je prends ce qu’IB m’indique 7.892% pour la 2024 et vu la toute petite com de 2 USD  qui fait varier le prix d’achat de 85 a 85.10 … bref 7.85% ?

J’ai pris 2k de la 4.70% 2023 a 89.50 ce qui donne du 7.3% d’après IB

Vous avez vraiment l’intention de la garder a terme ?
Pour moi c’est un peu de diversification qualité versus le junk a 15% de rendement ! Mais vu la hausse des taux en cours …. ces obligations peuvent baisser encore…malgré la qualité de l’émetteur

Dernière modification par sissi (22/05/2018 22h42)

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#2441 23/05/2018 07h44

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A 7% je pense que je peux garder à terme si en effet la baisse continue avec la hausse des taux.

7% c’est le rendement long terme du marché action, je trouve que c’est un bon niveau pour une obligation de qualité moyenne (juste en dessous de IG) et pour un fond de portefeuille.

Je suis positionné sur beaucoup d’obligations de qualité à la baisse en ce moment pour essayer de faire grandir ce fond de portefeuille qui n’existe pas actuellement. J’avoue que les 50% de volatilité de mon portefeuille cette année m’ont découragé. Il ne faudrait pas que cette gestion de mon portefeuille (approximative? spéculative?) me sorte du marché (par découragement ou ruine) donc j’essaie de construire des positions de fond de portefeuille.

Je pense que maintenant est le bon moment pour les obligations de qualité avec les craintes de hausse des taux et le resserrement du QE américain. C’est une position un peu contrariante mais qui mérite d’être étudiée et à 7% de rendement à échéance je trouve que le risque est raisonnable.


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#2442 23/05/2018 10h18

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Vous avez du 7% en IG avec les Pemex qui ont beaucoup baissé ces temps-ci smile
( mais attention maturités longues )

Exemple :
Petróleos Mexicanos (PEMEX) DL-M.-T. Nts 2017(17/47) | A19BVE | US71654QCC42 | Overview | boerse-stuttgart.de

Dernière modification par ZeBonder (23/05/2018 10h21)

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#2443 23/05/2018 10h55

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Une petite coupure qui a pas mal souffert (car un gros holder est sorti) : APX Group 2022 US00213MAK09 autour de 98.5 / 8% yield.
La note n’est pas rassurante mais c’est pas un dossier très chaud, les unsecured sont sur des taux pas beaucoup plus élevés que ces secured d’ailleurs (alors que le levier est double au niveau unsecured, NET DEBT / EBITDA = 6 vs 3 grossièrement).
Ils vendent des alarmes et les services qui vont autour.

Ceci dit, le marché pue un peu, j’ai pas l’impression qu’il faille trop se presser pour acheter de façon générale.
Probablement les thématiques Italie et Hausse des taux qui coincent : les deux peuvent s’estomper assez vite ceci-dit.. ou empirer :-)

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[+1]    #2444 24/05/2018 12h10

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Bonjour !

@Gore, concernant la hausse des taux, je pense que le pire est passé (pour l’USD). Il est actuellement à 1,75 %, et l’objectif de la FED (inflation atteignant et se maintenant à 2 %) n’est pas loin.
Certes, il y aura encore quelques hausses, mais je ne pense pas que, dans les deux ans à venir, elles seront plus élevées que celles déjà réalisées.
Si cette hypothèse se réalise, les obligations ne devraient pas souffrir énormément. Du moins pour celles dont le coupon sera nettement supérieur au taux de base de la FED additionné du taux de l’inflation.
De plus, si on les achète en-dessous du pair, avec une échéance pas trop lointaine, la baisse éventuelle pourra être annulée en allant jusqu’à la maturité.

Dernière modification par M07 (24/05/2018 12h11)


M07

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#2445 25/05/2018 17h45

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Une nouvelle IG sous le pair accessible par petite tranche, en USD et coupon de 6,375%

Israel Chemicals Limited 6,375% 31/05/2038 USD | OBLIS

Obligation Israel Chemicals Limited IL0028103310 en USD 6.375%, échéance 31/05/2038

New bond issue: Israel Chemicals issued international bonds (IL0028103310)  with a 6.375% coupon for USD 600.0m maturing in 2038

May 23, 2018 Israel Chemicals issued international bonds (IL0028103310) with a 6.375% for USD 600.0m maturing in 2038. Bonds were sold at a price of 100% with an initial yield of 6.375%. Bookrunner: Bank of America Merrill Lynch, Barclays, BNP Paribas, HSBC. Depository: Euroclear Bank.

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[+1]    #2446 25/05/2018 19h03

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INFJ

Pour ceux qui cherche des obligations en CAD, il y a un topic sur CoB qui vient d’attirer mon attention.

En gros une obligation convertible Dec 2019 8% à 77,5 CAD. C’est du oil & gas, l’entreprise a pas l’air en super état mais le bilan "devrait" suffire à tenir 1 an et demi…après j’avoue avoir jeter un œil rapide mais je pense creuser dans le weekend dans les docs disponibles ici.

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#2447 25/05/2018 20h28

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C’est une toute petite boîte d’un CA de 34M$ et autant de dettes.
Micro-cap spéculative, elle n’entre pas dans mon univers de sélection.


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#2448 26/05/2018 17h52

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ISTJ

M07 a écrit :

@Gore, concernant la hausse des taux, je pense que le pire est passé (pour l’USD). Il est actuellement à 1,75 %, et l’objectif de la FED (inflation atteignant et se maintenant à 2 %) n’est pas loin.
Certes, il y aura encore quelques hausses, mais je ne pense pas que, dans les deux ans à venir, elles seront plus élevées que celles déjà réalisées.
Si cette hypothèse se réalise, les obligations ne devraient pas souffrir énormément. Du moins pour celles dont le coupon sera nettement supérieur au taux de base de la FED additionné du taux de l’inflation.
De plus, si on les achète en-dessous du pair, avec une échéance pas trop lointaine, la baisse éventuelle pourra être annulée en allant jusqu’à la maturité.

M07, je partage votre avis sur les futures hausses des taux. Pour moi, le cycle de hausse sur l’USD est sur la fin comme la période d’expansion commencée en 2009 d’ailleurs.

Sur le même thème, j’aime bien les articles de Mish Shedlock qui pense que l’inflation est derrière nous et qu’une déflation par les actifs se profile (pour les personnes sensibles, c’est aussi un goldeux).
Global Economic Trend Analysis - Mish Talk

Donc votre idée d’acheter des obligations USD à échéances 7 ans d’émetteur IG (sous le pair idéalement) me semble être bonne car les risques me semblent raisonnables. Pour les obligations en euro, je ne vois pas grand-chose et les taux sont ridiculement bas sans compter les coupures de 100k……. Et le fameux risque PIIG qui est revenu d’entre les morts.

Bien entendu, ce n’est que mon humble avis car sur le fond personne n’en sait rien.

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#2449 31/05/2018 15h18

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Pour le dossier APX de Gore on a aussi une 8.75% 2020 qui est à 95% (10.8 YTC) en ce moment. Le marché a réagit très fort aux résultats trimestriels qui sont encore en perte, mais la boite a de plus en plus de clients, le marché est très porteur et ils trouveront du financement sans problème semble-t-il. Spéculatif, mais suffisamment safe pour moi. M.erci Gore pour la trouvaille! Si vous voulez entrer dépêchez-vous, ça remonte fort ce matin.

Sinon, je poste aussi une info sympa pour une preferred IG qui peut faire un bon fond de portfolio… A suivre sur la bonne file.

Dernière modification par LaurentHU (31/05/2018 15h33)


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#2450 31/05/2018 20h37

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Bonjour à tous,

Une petite que j’aime beaucoup… PHII 69336tah9, elle est autour de 95 actuellement à 5.25%, call dans 2 mois possible, 5% ou au 15/03/19 fin d’exercice, donc 11/12% en 10 mois.
Les actifs de la société sont largement supérieur à son endettement, et son business repart.

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