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#3051 13/07/2020 19h28

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Bonsoir !

J’ai aussi pour 8 k de l’obligation (échéance 23.05.21) 4Finance, chez IB (PRU 85 %). 
Mais je n’ai rien reçu concernant le vote, et rien dans le Centre de messages du compte.

Toutefois, je pense utiliser une tactique similaire à Oblible : vendre lorsque le cours sera proche du pair, mais le plus tard possible, pour bénéficier du coupon couru.

Dernière modification par M07 (13/07/2020 19h29)


M07

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#3052 13/07/2020 20h53

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Message toujours pas reçu chez IB non plus ( j’en ai une tranche chez un autre courtier où j’ai bien reçu la demande de vote ).


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#3053 22/07/2020 10h20

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Nouvelle idée soumise à la sagacité collective de cette file.

COTY 2026 USD 6.5% USU2203CAA90

Le bond se traine vers 85% et n’a pas rebondit depuis mars.
YTM autour de 10%.

Histoire: Coty a complètement foiré sa stratégie de consolidation des cosmétiques. La dette n’est pas redescendue comme prévu car la perf opérationnelle est désastreuse.
Ils viennent de signer un deal avec KKR pour vendre la partie Hair salon en souffrance.
Donc ils vendent 60% du business et en gardent 40%.
KKR en même temps se fait émettre une pref convertible de $1bn à un taux usurier de 9%.
Conversion possible si le cours de Coty dépasse $6,24, 1/3 au-dessus de l’actuel.

Donc sur ce dossier, ils passent avec le disposal de 6x ND/E à 4x.
L’Ebitda baisse de 20% seulement. Il y a un peu de cost cutting à venir (mais ils n’ont pas délivré dessus depuis longtemps).

Le chairman historique de JAB, l’actionnaire à 50% est devenu chairman de COTY et interim CEO et parle partout qu’il va nettoyer cette "tâche" sur son track record. Mais bon, ils ont mis les stars de Reckitt dans le management avant lui et ça n’a pas marché.

Je dois lire le prospectus, il y a un call en 2021 je crois.

Sur le papier, sam à l’air super puisque on serait senior à KKR (ils sont en equity convertible preferred). Je ne crois pas que KKR structure des deals pour se faire entuber et perdre leur chemises.

Par contre, le cours de l’oblig à 85% me fait clairement penser que j’ai manqué des éléments importants du dossier, sinon ça devrait se resserer à 100-105.
Un élément possible est que JAB prélève un gros dividende tandis que la pref de KKR va coûter $90m par an tout de même, soit 10% de l’Ebitda. Il reste plus beaucoup de cash-flows pour les bondholders.

Le scénario idéal est la remontée du cours pour la conversion de KKR, ce qui baisserait les charges.

Oblig d’un secteur défensif à 10% YTM

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#3054 22/07/2020 10h57

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La société perd de l’argent, elle risque de plus quelques ennuis judiciaires, ça justifie donc un rendement à deux chiffres pour leur "junk bond", je ne les vois pas faire un call en 2021.

Le moment de se positionner sur l’obligation Coty 4,75% 2026 en euro? | OBLIS

SHAREHOLDER ACTION ALERT: The Schall Law Firm Announces it is Investigating Claims Against Coty Inc. and Encourages Investors with Losses of $100,000 to Contact the Firm

LOS ANGELES, CA / ACCESSWIRE / July 21, 2020 / The Schall Law Firm, a national shareholder rights litigation firm, announces that it is investigating claims on behalf of investors of Coty Inc. ("Coty" or "the Company") (NYSE:COTY) for violations of the securities laws.

Coty Inc. Reports Fiscal Second Quarter 2020 Results | Business Wire

2Q20 reported net loss of $21.1 million compared to a reported net loss of $960.6 million in the prior-year period. The adjusted net income of $205.2 million increased from $181.9 million in 2Q19, reflecting the increase in adjusted operating income coupled with a one-time tax benefit of $11.8 million related to resolution of foreign uncertain tax positions.
    Year-to-date reported net income of $31.2 million compared to a reported net loss of $972.7 million in the prior-year, while the adjusted net income of $255.7 million decreased 3% due tax benefits which were $18 million higher on a net basis in the prior year.

Dernière modification par Oblible (22/07/2020 10h58)


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#3055 22/07/2020 13h19

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Bonjour,

Une question svp à ceux qui sont passés en elective professionnal sur IB. Avez-vous accès à toutes les obligations (y compris pro) ou l’avantage est-il juste de ne plus avoir l’obligation des KID ?

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[+1]    #3056 24/07/2020 22h12

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Je n’ai pas fait la démarche mais je ne pense pas que "elective professionnal" vous donne accès à ces obligations vu qu’il y a marqué "only for QIB" :
Qualified institutional buyer - Wikipedia

Dernière modification par Oblible (25/07/2020 12h42)


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[+1]    #3057 11/08/2020 20h37

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kiwijuice, le 22/07/2020 a écrit :

Nouvelle idée soumise à la sagacité collective de cette file.

COTY 2026 USD 6.5% USU2203CAA90

Le bond se traine vers 85% et n’a pas rebondit depuis mars.
YTM autour de 10%.

Histoire: Coty a complètement foiré sa stratégie de consolidation des cosmétiques. La dette n’est pas redescendue comme prévu car la perf opérationnelle est désastreuse.
Ils viennent de signer un deal avec KKR pour vendre la partie Hair salon en souffrance.
Donc ils vendent 60% du business et en gardent 40%.
KKR en même temps se fait émettre une pref convertible de $1bn à un taux usurier de 9%.
Conversion possible si le cours de Coty dépasse $6,24, 1/3 au-dessus de l’actuel.

Donc sur ce dossier, ils passent avec le disposal de 6x ND/E à 4x.
L’Ebitda baisse de 20% seulement. Il y a un peu de cost cutting à venir (mais ils n’ont pas délivré dessus depuis longtemps).

Le chairman historique de JAB, l’actionnaire à 50% est devenu chairman de COTY et interim CEO et parle partout qu’il va nettoyer cette "tâche" sur son track record. Mais bon, ils ont mis les stars de Reckitt dans le management avant lui et ça n’a pas marché.

Je dois lire le prospectus, il y a un call en 2021 je crois.

Sur le papier, sam à l’air super puisque on serait senior à KKR (ils sont en equity convertible preferred). Je ne crois pas que KKR structure des deals pour se faire entuber et perdre leur chemises.

Par contre, le cours de l’oblig à 85% me fait clairement penser que j’ai manqué des éléments importants du dossier, sinon ça devrait se resserer à 100-105.
Un élément possible est que JAB prélève un gros dividende tandis que la pref de KKR va coûter $90m par an tout de même, soit 10% de l’Ebitda. Il reste plus beaucoup de cash-flows pour les bondholders.

Le scénario idéal est la remontée du cours pour la conversion de KKR, ce qui baisserait les charges.

Oblig d’un secteur défensif à 10% YTM

J’ai commencé une petite ligne de ce bond vers 80%.
J’ai eu accès à davantage de recherche crédit. S&P voit la recovery vers 75% par exemple.
Le levier va baisser à 4x ND/EBITDA grâce aux actions sur le portefeuille, après ça restera du consumer staples donc je ne prévois pas de catastrophe.
Ils sont tout de même number 1 mondial sur les fragrances.
Certains covenants et le dividendes sont suspendus jusqu’en mars 2021, ça donne de l’air à la boite.

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#3058 14/08/2020 16h50

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Oblible, le 21/01/2020

a écrit :

J’étais exactement dans le même cas que vous ( ancien résident étranger ) et je traine encore 2 boulets  :
Bed Bath & Beyond Inc    5.165% ( US075896AC47 )
CBL & Associates Limited Partnership 5.95% ( US12505JAD54 )

Pour la PV/MV, en France il faut compter ( prix de vente + coupon couru - frais de vente ) - ( prix d’achat + coupon couru + frais d’achat ).

Bed Bath & Beyond annonce une offre de rachat de son obligation US075896AC47 à 72%.

Obligation Bed Bath & Beyond Inc US075896AC47 en USD 5.165%, échéance 01/08/2044

Le fait qu’ils rachètent cette dette en cash prouve que la compagnie n’est pas au bord du gouffre et je ne vais donc pas participer à cette offre.

Bed Bath & Beyond Inc. Lifts Suspension of Planned Debt Reduction; Announces Offers to Purchase Up to $300 Million of Certain Outstanding Senior Notes

The Company intends to finance the tender offers with cash on hand.

Dernière modification par Oblible (14/08/2020 16h59)


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#3059 19/08/2020 17h07

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Je continue mes recherches de bonds EUR/USD.

J’ai un ordre épuisette sur la perp Wienerberger 6.5%, avec des coupures de 1000€ - DE000A1ZN206
Société leader dans les briques en Europe.
Call en février 2021 à 100%, qu’elle activera probablement - le levier de la boite est mesuré à 1.5x ND/Ebitda et cette dette est chère.

Je vais aussi regarder les oblig du club de foot de Schalke 04 - DE000A2AA048
5% de rendement jusqu’en 2023, se traite vers 90%. L’intérêt est l’asset backing avec le stade et la marque Schalke. Pas de précipitation sur ce dossier qui devrait continuer de plonger gentiment à mesure que l’équipe de Schalke sous-performe sur le terrain.
Pour le fun seulement.

Revlon a plusieurs bonds qui se trainent vers 20%. Mittleman Brothers est un gros actionnaire et activiste. Revlon s’est refinancé sur $1.8bn en roulant des loans mais du coup en sécurisant cette créance. Ca veut dire que les obligataires sont unsecured. Il me faudrait un rapport de Ratings pour comprendre la recovery rate.

Enfin j’aimerais me lancer dans l’étude de bonds "oil services" car je pense qu’on est au bon moment du cycle avec tout le secteur bien rincé.
Je n’ai pas commencé.

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#3060 19/08/2020 18h11

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Je me méfie du marché obligataire Allemand, il y a parfois eu de bonnes occasions ( Hanse Yachts, Lufthansa, Adler, Isar .. ) mais il y a énormément de défauts de paiement ( Air Berlin, German Pellets, SolarWorld, Praktiker, Scholz … ).


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#3061 20/08/2020 13h34

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La banque Citi a commis une erreur et remboursé au pair une obligation moribonde ( Revlon ) au lieu de juste payer le coupon, certains hedge funds ont refusé de rembourser les fonds smile

EVEN for Citigroup, it was big money. On Wednesday, loan operations staff at the New York bank wired US$900 million, seemingly on behalf of Revlon, to lenders of the troubled cosmetics giant controlled by billionaire Ron Perelman.

Around the same time the lawsuit was filed, the nearly US$900 million - an amount equal to the full principal value of the loan, plus accrued interest - landed in the lenders’ bank accounts, according to people familiar with the matter. Now, Brigade, Symphony and HPS are among those that are refusing to hand the cash back, said the people, who asked not to be named discussing a private matter.

"This is what the investors asked for - they wanted their loan to be paid off," said Bloomberg Intelligence senior distressed debt analyst Phil Brendel. "Given their suit is against Citibank as well, it isn’t clear why they would hand the money back."

The payment was a particularly welcome surprise considering that the loan trades for less than 30 cents on the dollar, signalling that investors have dim hopes of getting a full recovery under normal circumstances.


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[+1]    #3062 20/08/2020 18h10

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kiwijuice, le 19/08/2020 a écrit :

Enfin j’aimerais me lancer dans l’étude de bonds "oil services" car je pense qu’on est au bon moment du cycle avec tout le secteur bien rincé.
Je n’ai pas commencé.

Je possède des bonds de Range Resources (2021 et 2023), société active dans le secteur gas et oil.
Ils viennent d’émettre une nouvelle souche de leur oblig 2026 pour refinancer les bonds 2021 à 2023.

Pour la 2023, je possède la subordinated qui n’est pas concernée par l’offre. Le cours se traite vers 85% (YTM 12%). Montant en circulation, à peine 8M$

J’attends de voir le résultat de l’offre pour me positionner éventuellement sur la 2022 senior.

La société a fait de gros efforts sur les CAPEX. La remontée du cours du gaz aux US devrait leur être favorable

Range Announces Pricing of Upsized $300 Million Offering of Additional 9.250% Senior Notes Due 2026 and Amends Terms of Tender Offers | Range Resources
Range Announces Cash Tender Offer for up to $400 Million Aggregate Principal Amount of Certain of Its Outstanding Debt Securities | Range Resources

Sinon, un ordre épuisette sur VTOL (US26885GAB59) qui vient d’être déclenché à 96%. Société d’hélicoptères née de la fusion de ERA et BRISTOW. Le management est celui d’ERA qui a une très bonne réputation. Ils ont assez de cash pour payer l’obligation 2022. Ils comptent encore faire des économies avec la fusion.
Très peu de volume sur cette oblig.

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#3063 21/08/2020 09h59

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Meric Reinanto mais je cherche des oil services et pas oil explorers - sur ces derniers, aucune idée de comment bien les valoriser.

Sinon, j’ai jeté un oeil au dossier Picard - il y a un petit bond avec coupures de 1000€ - XS1733942178, YTM autour de 5%.
La boite délivre. Marge brute de 40%, OPM de 10%. Au milieu entre un food retailer et un food producer. Topline qui croit de 2-4% par an. 
Malheureusement, elle a été la tirelire du fonds de PE et a une dette nette de €1.4bn pour un FCF normalisé vers €150m.
Les frais financiers furent énormes (gros PIK loans pour rémunérer le fonds de PE).
Les obligations sont unsecured et après pas mal de secured loans.
C’est un dossier parfait pour une IPO mais malheureusement, rien à voir pour nous créditeurs.

Aryzta a vendu sa pose de 44% dans le dossier pour une valeur totale de €350m. C’est dire comment Aryzta est gérée et le prix à la casse qu’elle a subi pour dégager de la liquidité.
Ils prévoient d’autres cessions donc je me tiens à l’écart d’Aryzta également.

Dernière modification par kiwijuice (21/08/2020 10h01)

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#3064 21/08/2020 14h30

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Oblible, le 30/05/2020 a écrit :

Sinon petite "arnaque" de Callon Petroleum : elle a proposé aux détenteurs de ses obligations d’échanger celles-ci contre une nouvelle souche avec une maturité plus longue et un taux plus élevé, ce qui reste une méthode classique quand un émetteur est en difficulté mais ne veut pas non plus faire défaut.

L’entourloupe réside dans le fait que pour 1000$ de l’ancienne obligation, Callon propose 400$ de la nouvelle souche ! Soit un write-off de 60%

Dans ces cas j’estime que la compagnie ne va pas si mal, je laisse les pigeons participer à l’échange et j’attends patiemment : avec moins de dette, la société peut sortir la tête de l’eau et le cours de l’obligation va monter ( déjà essayé avec succès avec General Shopping ), ou bien la société va rembourser par anticipation, … ou bien la société va couler pour de bon !

Vous avez encore votre pose dans Callon?
C’est quelle souche ?
Y a-t-il des transactions encore dessus?

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#3065 21/08/2020 15h40

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Je l’ai achetée quand c’était une souche de "Carrizo Oil & Gas" et oui j’ai encore mon obligation ( toute pourrie ) sad

Elle cote vers les 30%, c’est du junk, mais la société n’est pas en défaut et a même annulé son plan de rachat à 40%.

C’est celle-ci : Carrizo Oil Gas 6.25% ( US144577AH67 ) in USD
Bond Carrizo Oil Gas US144577AH67 in USD 6.25%, échéance 14/04/2023

Il y a encore de l’activité sur cette souche, comme on peut le voir sur le site de la FINRA :

Bond Trade Activity Search Results

Dernière modification par Oblible (21/08/2020 15h41)


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#3066 01/09/2020 13h44

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Personne ne commente sur les H1 de 4Finance?
https://www.4finance.com/wp-content/upl … esults.pdf

Ce que cela m’inspire : les NPL augmentent doucement car les gouvernements soutiennent les économies. Mais le nouveau volume de prêt a beaucoup diminué et ils se retrouvent en breakeven après provisions désormais.
Donc on comprend mieux la prolongation de la maturité de l’obligation en EUR. Ils ne génèreront pas assez de capital dans les conditions actuelles pour rembourser et devront faire rouler à nouveau.

Je vais donc vendre vers 100 moi aussi. Je suis de retour dans le vert depuis qq jours sur cette position.

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#3067 01/09/2020 14h35

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Je trouve que la société s’en sort pas mal mais j’ai toujours mon ordre de vente à 100% actif, chez IB.
Le non versement de dividende est toujours une bonne nouvelle ( ou presque ), pour les détenteurs de la dette.

p.s : je n’ai jamais reçu, de la part d’IB, la demande de vote pour les nouvelles résolutions sad

Yahoo is now a part of Verizon Media

Proactive business response to Covid-19, providing continuous service to customers and adapting products.

Consumer demand increasing since mid-May with online issuance in July returning close to normal.

Strong liquidity position following bond extension and further bond buybacks in July.

The Group made further market repurchases of its USD bonds subsequent to the Period end in July. As of the date of this report, the Group holds €1.1 million of its EUR bonds and $94.6 million of its USD bonds in treasury, whilst its current ’online’ cash position, as of late August, is approximately €85 million.

In June the Group commenced a formal process to amend its EUR bond terms and conditions to extend the maturity date by 9 months to 23 February 2022. The amendment resolution was successfully passed in July, and the new T&Cs came into force as of 24 August.

The Supervisory Board has decided not to recommend a dividend payment by 4finance Holding S.A. in 2020, further supporting the Group’s capital position.

Dernière modification par Oblible (01/09/2020 14h37)


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#3068 02/09/2020 12h19

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Concernant 4Finance, Degiro a crédité mon compte de la petite prime pour avoir accepté l’allongement de la maturité de la 2021.
Je n’ai pas encore regardé les résultats. Le cours remonte petit à petit. Il faut dire que c’est compliqué de trouver du rendement en EUR élevé ce qui devrait soutenir le cours pour le diriger vers le pair.

Sinon, le certificat rabobank est désormais vers 116%. Je n’ai pas regardé le prospectus mais je suis étonné que l’émetteur ne se refinance pas à un cout moins élevé. Pour l’instant, le coupon est suspendu donc il ne débourse rien mais j’imagine qu’il pourrait émettre des titres hybrides avec un coupon moins élevé.

Dans le secteur des services pétroliers, Vallourec prépare le marché à une restrcuturation de sa dette.
en petite coupure, il y a une oceane FR0013285046 qui se traite vers 4 EUR (remboursement 6.89 EUR)

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#3069 02/09/2020 12h34

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Je n’ai rien reçu pour 4Finance, vu qu’IB n’a même pas proposé d’y participer sad

Pour Rabobank, c’est de l’argent gratuit jusqu’à fin 2020, donc ils ne sont pressés de faire le call.


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#3070 02/09/2020 13h17

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Il n’y a pas de call possible sur la Rabobank, et c’est un certificat perpetuel.

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#3071 02/09/2020 13h30

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Je pense qu’il voulait dire tender offer.
A 116%, il faudrait offrir 125% pour retirer du marché donc à un current yield proche de 5%.
RABO peuvent-ils émettre une perp à moins de 4%?

Sachant que le volume de cette perp est énorme donc ça implique une transaction dans les deux sens autour des €17bn… Pas certain que le marché absorbe un truc aussi immense facilement.

Cette perp Rabo traite comme un VIX inversé. On attend sagement une petite crise pour en reprendre vers 100%.

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#3072 10/09/2020 08h37

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La restructuration de Noble Corporation m’a fait froid dans le dos.
Voir le message de Miguel.

Ils transforment $3.4bn de dettes en equity alors qu’il restait en théorie $2.2bn de fonds propres.
Ca veut dire que la valeur des actifs s’est effondrée.

Il faut donc jouer ces boites en equity, post restructuring, en capitalisant sur une reprise timide ou bien le scrapping complet des capacités.

Il doit y avoir des dossiers où l’on fera x50.

Dernière modification par kiwijuice (10/09/2020 08h40)

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#3073 10/09/2020 13h50

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Pour Noble, je crois avoir lu sur SA qu’ils vont émettre une nouvelle dette à laquelle les unsecured pourront souscrire. Le yield devrait être élevé.
J’avais du Noble donc je viens de prendre une bonne claque mais la boite n’est pas complètement pourrie. Ils trainaient quelques canards boiteux dont ils vont se débarrasser. Ils ont une flotte assez récente et certaines plateformes sont déjà sous contrat avec Exxon. Le problème reste les tarifs.

Dernière modification par reinanto54 (10/09/2020 13h52)

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[+1]    #3074 17/09/2020 13h18

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Attaque Shortseller Viceroy sur Grenke.
Les bonds s’écroulent.

La perp 8.25% est à 40% (par tranches de 200k)
Des bonds retails existent: XS2155486942 et XS2078696866 par tranches de 1000.

Je vais voir si j’en trouve. Je pense que l’attaque est exagérée

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#3075 18/09/2020 16h42

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Grenke a plusieurs bonds par petite tranche sur Stuttgart et Francfort.

Le sentiment de défiance est grand surtout après le scandale wirecard, société également allemande, dont le régulateur a été pointé du doigt.

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