Herige : matériaux de bâtiment pour jouer la "coconification" post COVID ?

Kundera · #1

ACTIVITES

Le Groupe HERIGE (anciennement le Groupe VM Matériaux) est une entreprise familiale centrée sur l’univers du bâtiment, à travers 3 domaines d’activité :
1. le Négoce de matériaux, un réseau de 77 points de vente propose un large choix de produits et services à travers ses différentes expertises :
• Expert matériaux & construction pour les points de vente multi-spécialistes
• Expert bois & rénovation pour les points de vente spécialisés bois et panneaux
• Expert carrelage & ambiances pour les points de vente spécialisés carrelage et salle de bains
• LNTP, l’Expert TP & environnement pour les points de vente spécialisés travaux publics et environnement

2. l’industrie du Béton, EDYCEM, la branche béton du Groupe HERIGE, s’organise autour de deux grandes activités :le Béton Prêt à l’Emploi et le Béton Préfabriqué Industriel.

3. la Menuiserie industrielle. Présent nationalement, ATLANTEM conçoit, fabrique et com-mercialise auprès des professionnels une offre complète multi-matériaux de menuiseries, volets, portes d’entrée, portes de garage et portails réalisés dans ses neuf usines françaises.

Groupe multirégional d’origine vendéenne, HERIGE est largement présent sur les régions du Grand Ouest.

CA 2020 Négoce : 337 m€
CA 2020 Menuiserie : 132 m€
CA 2020 Béton : 114 m€

ACTIONNARIAT
Actionnaires familiaux : 64.8%
Public : 26.1%
Salariés : 3.9%
Autocontrôle : 5.2%

RESULTATS FIN 2020
2194 collaborateurs ETP
CA 2020 = 600 m€
Gearing 2020 = 47%
Capitalisation boursière = 122 m€
Capitaux Propres = 108 m€
Résultat exploitation 2020 = 19.7 m€
Résultat Net Part Groupe = 10.5 m€
BPA 2020 = 3.66
Cours fin août = 42 €

PERSPECTIVES 2021
Forte progression des 3 activités

Au titre du 2ème trimestre 2021, HERIGE poursuit sa dynamique de croissance et réalise un chiffre d’affaires de 199,2 M€ en progression de +43,2% (+43,9% à périmètre comparable) par rapport à la même période de l’exercice 2020. Comme appliqué en début d’exercice afin de s’affranchir de l’effet de base favorable lié aux différentes mesures mises en place au sein des 3 activités en 2020 face à la pandémie de Covid-19, la comparaison du chiffre d’affaires du 2ème trimestre 2021 avec la même période en 2019 fait ressortir une croissance de +16,0% (+15,4% à périmètre constant).

Les trois métiers du Groupe ont poursuivi leur dynamique de rebond grâce à son offre complète et ses services innovants.

 L’activité Négoce de matériaux ressort en hausse de +39,4% (+39,7% à périmètre comparable) , toujours portée par un fort rebond d’activité des Travaux Publics. Par rapport au 2ème trimestre 2019, l’activité est en croissance de +18% à périmètre comparable.

 L’Industrie du Béton en croissance de +30,7% (+32,0% à périmètre comparable) bénéficie d’une hausse continue des volumes dans le Béton Prêt-à-l’Emploi mais également dans les produits préfabriqués en béton. Comparé au 2ème trimestre 2019, l’Industrie du Béton est en hausse de +9,8% à périmètre comparable, avec un effet de base moins favorable.

 La Menuiserie industrielle accentue sa progression à deux chiffres à +59,9%. L’activité enregistre une forte demande sur l’ensemble de ses canaux de distribution axés tant sur le neuf que sur le marché de la rénovation. Par ailleurs, bénéficiant des nouvelles capacités de l’usine de Saint-Sauveur-des-Landes, le produit AM-X continue d’enregistrer d’excellentes performances. À périmètre comparable par rapport à la même période en 2019, l’activité affiche une croissance de 20,3%.

Ainsi, pour l’ensemble du semestre, HERIGE enregistre un chiffre d’affaires de 374,9 M€, en croissance de +37,7% à périmètre comparable et de +13,9% par rapport à la même période en 2019.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : beton, bâtiment, herige

ProfesseurShadoko · #2

Herige a publié des résultats semestriels de très bonne facture :

CA S1 : 374.9M€
EBITDA S1 : 27M€
REX S1 : 19.4M€
RNPG S1 : 12.4M€

L’endettement financier net a baissé de 12.3M€ vs S1 2020, il est à 81.9M€ soit un gearing de 70%.
Le management cherche à faire de la croissance externe.

Les résultats sont supérieurs à mes estimations qui étaient déjà optimistes, en envisageant un S2 un peu moins bon, j’arrive à un P/E autour de 6.3, un P/CF autour de 3.6, une VE/EBITDA de 3.7 et une VE/EBIT autour de 5.8

On peut donc dire qu’Herige est très peu chère.

D’autant plus que Blackstone veut faire une IPO de Building Materials Europe à Amsterdam sur une valorisation de 6 milliards d’euros et sur des critères de valorisation qui paraitront incroyables comparés à Herige…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par ProfesseurShadoko (07/09/2021 19h39)

srv · #3

Bonsoir

A mon humble avis, il est souhaitable de voir ce qu’est devenu le factor passé de 85 à 100 Meur fin 2020, devenu 65M€ au 31/12/2020

Extrait RFA 2020

A minima, il me semble prudent de le compter en dettes, cela change alors beaucoup les ratios

A l’heure où l’affacturage est à la la mode car très pratique, j’espère qu’ici le factor n’a pas servi à rembourser le PGE, ou alors, il conviendrait de bien le préciser.

On devrait voir ça dans le RF S1

Affacturage déconsolidant : le bon outil pour accompagner la reprise | CFNEWS

Dernière modification par srv (07/09/2021 20h35)

Pryx · #4

Bonjour a tous,

Srv, je ne comprends pas ce dont vous parlez.

La comptabilisation d’un factor a ~~toujours~~ une contrepartie en dette lors de la présentation de la créance lorsque c’est un affacturage de financement.

Edit : Suite à la precison apportée plus bas
Je n’avais pas lu le caractère « sans recours » -mea culpa-

C’est « juste » un moyen de reduire le BFR en contrepartie de frais financier (parfois cher d’ailleurs).

Cela reste dans les courants/circulants et effectivement il sera assez mal avisé de financer du haut de bilan (où je classe plus volontiers le PGE, même si celui-ci n’avait pas une vocation long terme lors de son tirage)

Si l’organisme de factor a augmenté sa ligne, j’y vois deux bons points :
- la notation de credit de HERIGE est plutot bonne
- La hausse de l’activité (rattrapage conjoncturel) sur le S2.

Je vais regardé un peu le dossier par curiosité, je connais plutot bien le secteur.

Dernière modification par Pryx (08/09/2021 00h02)

ProfesseurShadoko · #5

Je suppose que ce que srv veut dire c’est que si Herige a eu beaucoup recours au factoring au S1 alors la baisse de l’endettement net ne provient que d’une baisse du poste d’encours client et non pas d’une bonne génération de trésorerie grâce uniquement à l’activité ?

Néanmoins, là où je le suis moins, c’est lorsqu’il écrit :

srv a écrit :
il est souhaitable de voir ce qu’est devenu le factor passé de 85 à 100 Meur fin 2020, devenu 65M€ au 31/12/2020

De ma compréhension de l’affacturage et de ce que je lis dans le rapport annuel, c’est simplement la capacité de factoring théorique maximale qui a été augmentée, l’utilisation pratique n’a jamais dépassé 65M€ vu que les créances cédées au factor le sont définitivement ? On ne peut donc pas dire "devenu 65M€". Ou alors il y a quelque chose que je n’ai pas compris ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

srv · #6

Je comprends que le factor de 65M€ maxi est déconsolidant.

Une belle invention comptable qui transforme une créance clients en trésorerie sans aucune contre partie au passif.

Extrait de

https://www.vernimmen.net/ftp/Memoire_M … lients.pdf

N’étant pas du tout un expert comptable, j’ai pu me tromper, mais je vois ici du factor déconsolidant
merci de rectifier mon erreur dans ce cas.

Et à ProfesseurShadoko, le factor est à 65Meur au 31/12/2020 (selon RFA 2020), comme il bouge tous les jours, son maxi autorisé à 100 Meur n’a peut être jamais été atteint, où atteint puis revenu à 65 Meur

Dernière modification par srv (07/09/2021 22h16)

Bernard2K · #7

La cocoonification est peut-être en cours. Elle fait référence au cocooning, action de se constituer un intérieur confortable, comme le cocon d’une larve. Plus généralement, elle signifie prendre soin de soi dans des conditions confortables. Tout cela dérive du mot anglais cocoon qui signifie cocon. Ces termes et acceptions sont parfaitement compréhensibles, puisque dérivés du terme ’cocon’, or qu’y a-t-il de plus confortable qu’un cocon ?

Par contre, la "coconification", qui semble désigner le fait que de plus en plus de gens deviennent un "concon" ou une "coconne", c’est à dire une personne stupide mais finalement pas méchante et presque sympa.. je ne suis pas sûr qu’il faille investir dessus. Même si elle semble promis à un grand avenir.

ProfesseurShadoko · #8

@srv, je suis bien d’accord avec vous, c’est du factoring déconsolidant (contrairement à ce qu’évoquait Pryx si je ne m’abuse).
C’est d’ailleurs ce qu’on comprend "Il se traduit par une cession sans recours pour les créances cédées et assurées".
Les créances sont cédées définitivement par Herige au factor qui endosse tous les bénéfices et risques des créances.

Ainsi, moyennant une commission, les créances clients sont transformées en cash sans contrepartie au passif car l’on n’est pas dans le cadre d’une avance de trésorerie mais bien plutôt d’une cession des créances.

C’est d’ailleurs pour cela que je ne vois pas bien comment l’on pourrait passer de 100M€ de créances cédées à 65M€ comme vous le suggérez ? Pour moi le montant du factoring (i.e. des créances cédées) ne peut qu’augmenter et en aucun cas baisser car c’est une "cession sans recours".

Je comprends donc qu’Herige a augmenté sa possibilité de cession de créances de 85M€ à 100M€ mais n’a finalement utilisé que 65M€…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pryx · #9

Bonsoir,

Comme indiqué, la cession de creance est un moyen de financement pour les entreprises. C’est parfois cher, parfois non cela depend de la notation de l’entreprise qui y recours (et parfois de la qualité de la créances cédée).

Il y a comme dans beaucoup de choses de nombreuses solutions afin de répondre à différents objectifs et bien sûr avec la palette de coût associés.

L’affacturage c’est quoi ?

C’est le fait de ceder à un tiers (souvent une banque ou assureur) un créance afin d’en obtenir un paiement immédiat, il peut y avoir plusieurs « options »
(assurance credit, delegation du poste client ou le plus souvent (et le moins cher), juste une avance de trésorerie.

En contrepartie on paye des frais financiers (équivalent au taux d’escompte qui peut se pratiquer entre entreprise par exemple) dit commission de financement.

Par exemple : BPI propose se genre de service :

Mobilisation de créances commerciales - Avance+ | Bpifrance

Dans ce systeme l’entreprise reste responsable en cas d’impayé.

Mais l’entreprise peut également y ajouter une assurance credit et dans ce cas le factor se debrouille avec le client pour recupérer sa creance.
Il prend le risque d’impayé à sa charge.
Mais encaisse biensur une prime dès la cession : Commission d’affacturage.

En résumé dans un cas c’est « juste » une avance de trésorerie AVEC un passif au bilan, dans l’autre c’est une cession et donc une transformation (imparfaite) directe en trésorerie.
Ex : Creance de 100 payée 95.
Et effectivement dans ce cas il n’y a pas de dette au bilan.

Je comprends que ce genre de pratique puisse vous mettre mal à l’aise, mais je n’y vois pas une invention farfelue.
Au contraire cela peut etre un outil très pertinent pour financer son BFR.

Cela peut d’ailleurs se voir aussi comme une optimisation des frais de structure car c’est une facon d’externaliser la gestion de son poste client.

Le risque principal dans le cas d’HERIGE :

Si les incidents de paiements se multiplie, le factor coupera sa ligne et donc s’en suivra une explosion du BFR avec le risque de liquidité qui peut etre letal, sauf à pouvoir augmenter son FRNG (le haut de bilan) : Augmentation de capital, dette long terme au passif, ou cession d’actif etc… bref parfois des problèmes.

Il faut donc que la selection des créances cedees soit pertinentes afin de limiter ce risque.

Pour terminer, rappelons que la cession de créances fictives pourrait être tentant, mais dans ce cas c’est du pénal.
Autant dire que pour la bourse c’est un peu la même chose qu’un fraude comptable. Sanction immediate.

@Srv, considerer cela comme de la dette est ultra conservateur. Vous augmentez le passif sans réelle justification.
On est plus sur un risque de liquidité je pense.
D’un autre coté c’est un bon indice de la qualité des créances qu’un factor permettent à Herige d’augmenter la ligne.

J’aimerai bien pouvoir « juger » facilement la qualité des créances plus souvent. Surtout pour les entreprises en croissance car la croissance peut masquer facilement la degradation des créances clients.

Edit :
Attention, je ne sais pas si toutes les creances sont cedees sans recours. Je pense que le contrat d’affacturage prevoit plusieurs options..
Certaines créances ne sont pas éligibles

Dernière modification par Pryx (07/09/2021 23h45)

Nek · #10

ProfesseurShadoko, le 07/09/2021 a écrit :
[…]
C’est d’ailleurs pour cela que je ne vois pas bien comment l’on pourrait passer de 100M€ de créances cédées à 65M€ comme vous le suggérez ? Pour moi le montant du factoring (i.e. des créances cédées) ne peut qu’augmenter et en aucun cas baisser car c’est une "cession sans recours".

[…]

Il faut différencier le montant de la ligne (montant autorisé par le factor) et l’encours utilisé à l’instant T.
Le montant maximum n’est pas amené à évoluer sauf à une entente contractuelle entre le factor et son client.
L’encours lui évolue au jours le jours à la hausse comme à la baisse que ça soit avec ou sans recours.
Une facture reste en "encours" sur la ligne tant que le factor n’est pas réglé (ou qu’elle soit impayée da manière certaine).

Imaginons qu’une entreprise soit payée à 60 jours.
Mois 1: elle facture 10M€ son encours est de 10M€ chez le factor
M2: elle facture 20 M€ son encours est de 30M€
M3: elle facture 5 M€ et le factor perçoit le règlement des 10M€ des factures de M1, l’encours est de 25M€.
L’utilisation varie à la hausse et à la baisse au jour le jour. Dans les comptes vous ne verrez que l’utilisation au 31/12 et le montant de la ligne.

srv · #11

Deux remarques, très personnelles et qui peuvent ne pas être partagées bien sûr.

1.

Je trouve surprenant que le factor soit considéré comme une preuve de la qualité des créances clients etc … une sorte de label de la qualité

Cela sous entendrait que les boites qui n’y font pas recours, seraient moins bien gérées ?
Je crois plutôt le contraire.

2.

Ne serait-ce pas plutôt au business lui même d’apporter le cash nécessaire pour contenir tous les agrégats comptables liés au cash ?

Je crois que oui

Bonne soirée.

Pryx · #12

Bonsoir SRV,

Je comprends votre point de vue.

Vous voyez cela comme un problème car historiquement ce schéma s’adressait plutôt aux entreprises sous capitalisée, avec un manque de FRNG (j’y reviendrai) qui avait du mal à financer le BFR.

Ces entreprises n’étaient pas forcément en croissance, mais le BFR augmentait à cause d’un mauvais suivi des créances clients par exemple.

En France, cela a été encadré en 1981 par la loi Dailly. (avec des taux très cher)

Depuis, la financiarisation de l’économie aidant, c’est un moyen qui s’est democratisé et qui s’est perfectionné et industrialisé.
Ce procédé est très utilisé dans les entreprises et même pour celle qui sont en bonne santé financière.

A titre personnel, nous l’utilisons dans mon entreprise et cela marche très bien.

Ce que je sais de mon expérience, et (vous pouvez le mettre en doute) :

Nos partenaires qui proposent ce service ne nous accordent pas l’affacturage pour tous les clients.
Il faut montrer « patte blanche » et faire accepter le client. Il y a donc un controle et seules les créances qui ne présentent pas de risque font l’objet d’un affacturage.

Je vous confirme donc que le recours au factor permet de juger de la qualité des creances.
Puisque vous avez un tiers qui accepte de prendre le risque à votre place (surtout pour les créances sans recours).

Qui le ferait sur des créances pourries ?

Concernant les entreprises qui n’utilisent pas cet outil, c’est leur choix, je ne porte pas de jugement dessus et cela n’apporte pas d’indice sur la qualité de la gestion. C’est un choix.
Ces entreprises peuvent par ailleurs recourir à une assurance crédit, à l’escompte, ou veulent simplement économisé le cout de l’affacturage.

Concernant votre point 2. Je ne comprends pas ce que vous voulez dire.

Mais je le redis : Le factoring est simplement un mode de financement et/ou une facon de rendre plus rapidement liquide des créances moyennant un taux d’interet.

On paye un service. A mon sens c’est dans la même catégorie que :
Le crédit bail
la sous-traitance
les assurances non obligatoires
les consultants/conseils exterieurs (juriste, expert comptable etc)

Une sorte de taylorisation des process avec de l’externalisation pour les métiers qui ne sont pas dans le core business.

Edit : Apparté sur le FRNG et le BFR
Le BFR c’est Actif circulant - Passif Courant
Le FRNG c’est la part de l’actif circulant qui est financé par les ressources stables (CP et dettes long terme)

Et la relation avec la treso :
Treso = FRNG - BFR

Donc si le BFR explose et que le FRNG est stable, la treso baisse…

D’ou l’idee de baisser le BFR grace à l’affacturage.

L’idée, c’est de piloter ce BFR « facilement » pour garantir la trésorerie nécessaire pour l’activité sans forcément l’augmenter trop.
Car la trésorerie c’est un actif non productif.
Donc c’est un levier intéressant pour piloter plus facilement son cash.

Dernière modification par Pryx (09/09/2021 00h42)

stanny · #13

De nombreuses sociétés cotées ou non cotées utilisent la titrisation de créances (factoring pour les entreprises) pour tous les avantages que cela procure.

Jusque là rien de choquant…..

Mais pour comparer des choses comparables, dans des environnements normatifs différents (comptabilité sociale ou consolidée ; normes françaises ou IFRS), il convient de ne pas gober les informations figurant dans les screeners ou autres bases de données et donc d’ouvrir les rapports financiers pour regarder attentivement les opérations hors bilan qui vont avoir un impact au moment de l’évaluation d’entreprise.

Pour les sceptiques, il y a de très nombreux exemples dans les prospectus d’offres publiques qui donnent des indications très précises concernant les redressements opérés par les cabinets d’évaluation avant d’appliquer les méthodes connues : comparables, DCF, etc….

Parmi tous les redressements réalisés par les évaluateurs, il en est un assez facile à repérer et qui concerne le factoring.

Les utilisations factor (déconsolidées ou pas selon les normes comptables utilisées et le type de contrat avec la société d’affacturage : avec ou sans recours) figurant hors bilan sont systématiquement rajoutées aux dettes financières à court terme pour donner une image normative de la structure financière (edit : avec la contre partie en créances clients).

Au cas d’espèces, il suffit (une fois connue les utilisations du factor au 30/6 hors bilan) de les ajouter à l’endettement financier pour déterminer la valeur d’entreprise corrigée.

C’est certes un peu technique mais c’est le b a ba pour celui qui veut faire ses devoirs avant d’investir.

@+
Bons trades
Stan

Dernière modification par stanny (09/09/2021 09h16)

Pryx · #14

Bonjour Stanny,

Oui le hors bilan peut parfois être un élément déterminant pour la valorisation d’entreprise.

Et oui c’est souvent négligé par les investisseurs non pro.

Que ca soit le B a ba vous poussez un peu le bouchon, mais pourquoi pas. Chacun est libre.

Dans le cas d’espèce je ne suis pas sur qu’on puisse le considérer comme hors bilan car c’est « sans recours ».
Pour l’affacturage de financement c’est déjà dans le bilan.

Retraiter le hors bilan OK, mais encore faut il avoir le detail des contrats..

Et d’ailleurs, en le retraitant en Dette, vous modifiez quoi à l’actif pour équilibrer votre bilan ?

Dernière modification par Pryx (09/09/2021 08h13)

gdauph · #15

Bonjour
Il ne s’agit pas d’un reclassement en dette
Mais d’une minoration de la trésorie
Le factoring déconsolidant consiste à convertir une créance client en cash.
Donc dépolluer ce factoring, c’est réaliser l’inverse : déduire la tréso et augmenter le poste client.

Perso, avec un peu de recul sur le sujet, je n’ai rien a priori contre le factoring déconsolidant. C’est juste une anticipation du cash à venir. Et le fait que le factor prenne à son compte la créance d’un client est plutot rassurant sur la santé financière dudit client.

De la même façon, je trouve pertinent de confier toute ou partie du recouvrement à un tiers dont c’est le métier.

Le montant du factoring me semble juste une information comme une autre à prendre en compte dans la valorisation d’une société.

Mais ce qui me dérange c’est quand le factoring est "caché". Quand il est mis en place par une entreprise uniquement pour gonfler sa trésorerie et sa génération de cash la première année. Quand il faut aller dans les engagements hors bilan, ou dans les petites lignes, ou dans les rapports sociaux, pour trouver l’information.

Cela en dit long à mes yeux sur la probité du management

Pryx · #16

Bonjour,

Dans les critères qui permettent de déconsolier un factor il y a le fait que le factor assume le risque client.

C’est bien de la vrai trésorerie.

A mon sens aucune raison d’operer un retraitement.

Par contre : Il faut le prendre en compte dans l’analyse des risques de liquidité car que se passerait-il si le factor met fin au contrat…
Le BFR explose, la trésorerie est à la cave (sauf a augmenter le FRNG)

stanny · #17

Pryx a écrit :
Bonjour Stanny,

Oui le hors bilan peut parfois être un élément déterminant pour la valorisation d’entreprise.

Et oui c’est souvent négligé par les investisseurs non pro.

Que ca soit le B a ba vous poussez un peu le bouchon, mais pourquoi pas. Chacun est libre.

Dans le cas d’espèce je ne suis pas sur qu’on puisse le considérer comme hors bilan car c’est « sans recours ».
Pour l’affacturage de financement c’est déjà dans le bilan.

Retraiter le hors bilan OK, mais encore faut il avoir le detail des contrats..

Et d’ailleurs, en le retraitant en Dette, vous modifiez quoi à l’actif pour équilibrer votre bilan ?

Le b.a.-ba, c’est savoir calculer une valeur d’entreprise corrigée des éléments qui doivent l’être (cela peut aussi concerner pour l’exemple un poste fournisseur anormalement bas car l’entreprise paie au comptant ou avant l’échéance sous escompte).

En contre partie de l’accroissement de la dette financière à court terme je débite le poste clients bien entendu (pour pouvoir recalculer au passage le vrai DSO et donc là encore comparer des choses comparables).

Dernière modification par stanny (09/09/2021 09h52)

Kundera · #18

Le CA T3 est sorti - toujours en croissance - mais de façon atténuée par rapport aux deux premiers trimestres.

Une activité toujours dynamique hors effet de base
Le Groupe HERIGE affiche un bon niveau d’activité au 3ème trimestre 2021, masqué par une base de
comparaison exigeante. En effet, lors du 3ème trimestre de l’exercice précédent, le chiffre d’affaires avait
fortement progressé bénéficiant d’un effet rattrapage à la suite de la période de confinement liée à la crise
sanitaire Covid-19. Comparée à la même période en 2019 (avant crise), l’activité du Groupe est en croissance
de +10,4% (+9,1% à périmètre constant).

La dynamique du 1er semestre 2021 s’est confirmée au 3ème trimestre dans les trois métiers du Groupe
comparée à 2019, néanmoins freinée par un contexte de tensions sur le marché des approvisionnements dans
les activités Négoce de matériaux et Menuiserie.
 L’activité Négoce de matériaux ressort en hausse de +10,2% (+11,2% à périmètre comparable) par
rapport à la même période en 2019, toujours portée par un fort rebond d’activité des Travaux Publics. Par
rapport au 3ème trimestre 2020, l’activité est quasi stable à -0,9% (-0,6% à périmètre comparable).
 L’Industrie du Béton en croissance de +18,7% (+7,2% à périmètre comparable) par rapport à 2019,
bénéficie toujours d’une hausse continue des volumes dans le Béton Prêt-à-l’Emploi mais également
dans les produits préfabriqués en béton malgré un léger tassement durant l’été. Comparé à 2020,
l’Industrie du Béton est en retrait de -8,0% à périmètre comparable.
 La Menuiserie industrielle, en progression de +11,5% par rapport à 2019, continue d’enregistrer une forte
demande sur l’ensemble de ses canaux de distribution et sur le produit AM-X. À périmètre comparable
par rapport à la même période en 2020, l’activité affiche une croissance de +2,0%.

Ainsi, à l’issue des 9 premiers mois de l’exercice 2021, le chiffre d’affaires d’HERIGE s’établit à 533,6 M€, en
croissance de +23,7% à périmètre comparable par rapport à la même période sur l’exercice précédent et de
+12,4% par rapport à la même période en 2019.

ProfesseurShadoko · #19

Sortie du C4 du T4 en belle progression contrairement au cours qui lui a décroché, comparé à Samse aussi par exemple…

A 42€/action, ça nous fera un P/E autour de 5.5, car j’anticipe un RN de 20-21M€.
Je prévois prudemment une marge d’EBITDA de 6.7% contre 7.2% au S1.
Herige cote désormais en dessous de ses fonds propres.
Ne pas oublier qu’Herige autodétenait 6.29% du capital au rapport de juin 2021.

Certains vont dire que la construction c’est cyclique, certes mais de là à avoir un tel cours…
De plus, selon moi, de lourdes contraintes et des aides pour la rénovation vont aider à lisser le cycle.

Si on regarde Building Materials Europe qui appartient à Blackstone, ils lui donnent une valorisation de 7 milliards d’euros, c’est 5 à 6 fois plus gros qu’Herige avec une marge d’Ebitda un peu supérieure.
Quand je regarde les chiffres 2020 et que j’applique des règles de 3 sur les métriques données par Building Materials Europe c’est-à-dire l’EBITDA et le flux de trésorerie générée par l’activité, j’obtiens respectivement une valorisation de 1.1mds€ et 2.2mds€ pour Herige.
Les marchés privés estiment donc qu’une entreprise comme Herige vaut bien entre 8 et 18 fois plus que son cours de bourse actuel ! Alors évidemment, on décoterait car Herige est plus petit et une marge un peu plus fabile mais bon…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par ProfesseurShadoko (08/02/2022 18h22)

Kundera · #20

De très bons résultats 2021

Activité record en 2021 avec un chiffre d’affaires de 712,0 M€
EBITDA en progression de 34,3% à 46,9 M€ avec une marge de 6,6%
Résultat net part du Groupe multiplié par près de 2 à 19,1 M€

Cela nous donne un PER 2021 de 7 - avec des perspectives sympas

Développements et perspectives

Le Groupe devrait continuer à bénéficier en 2022 de la bonne dynamique de ses principaux marchés et de l’intégration d’Activence au sein de sa branche Menuiserie et, ainsi conforter son niveau de performance opérationnelle grâce à une organisation robuste.

Néanmoins, le conflit russo-ukrainien et les tensions géopolitiques associées pourraient entraîner des conséquences susceptibles d’impacter les perspectives du Groupe même si les activités et les approvisionnements d’HERIGE ne sont pas exposés à ces deux pays.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Kundera · #21

CA T2 : +10% à 219.2 m€

Croissance externe prevue

Cela reste peu cher à mon avis.

HERIGE poursuit sa dynamique de croissance au cours du 2ème trimestre 2022 et réalise un chiffre d’affaires de 219,2 M€, en progression de +10,0% (+7,7% à périmètre comparable) par rapport à la même période de l’exercice 2021, malgré une base de comparaison très exigeante.
La croissance bénéficie d’un effet prix et dans une moindre mesure d’un effet volume/mix produits favorable.- L’activité Négoce de matériaux s’inscrit en hausse de 6,4% par rapport à la même période en 2021, tirée par le Gros Œuvre et les Travaux Publics. Néanmoins, l’activité subit sur ce trimestre un ralentissement du marché affecté par les hausses de prix.- L’Industrie du Béton bénéficie d’un effet prix favorable et réalise une progression de +4,4% (-1,7% à périmètre comparable), intégrant l’acquisition d’Audoin et Fils Béton sur 2 mois.- La Menuiserie industrielle affiche une croissance de +22,2% (+16,7% à périmètre comparable).
L’activité continue d’enregistrer une forte demande sur les canaux de distribution orientés sur la rénovation et sur le produit AM-X.Ainsi, pour l’ensemble du 1er semestre 2022, HERIGE enregistre un chiffre d’affaires de 413,0 M€, en croissance de +10,2% (+8,7% à périmètre comparable)

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Kundera · #22

Le CA 2022 est sorti : +11.4%

Benoît Hennaut, Président du Directoire, Groupe HERIGE déclare : « La performance d’HERIGE en 2022 reflète la pertinence de son positionnement, et ce bien que la base de comparaison 2021 soit élevée. Dans un contexte économique complexe, le Groupe enregistre une solide progression de son chiffre d’affaires, tant dans ses métiers industriels que dans le négoce de matériaux. 2022, marque également une accélération de notre stratégie sélective d’acquisitions que nous conduisons pour soutenir une croissance profitable et durable en construisant une offre de solutions pour un habitat moins énergivore. En 2023, dans un environnement de marché toujours incertain, le Groupe continuera de s’appuyer sur son savoir-faire, ainsi que sur son organisation et son profil de gestion optimisés, pour répondre aux enjeux énergétiques et de décarbonation. »

Croissance sur le 4ème trimestre de +15,6% (+9,1% à périmètre comparable)

Les perspectives sont encourageantes

Au regard du niveau d’activité réalisé sur l’ensemble de l’année 2022 associé à la discipline du Groupe en matière de protection de ses marges, HERIGE anticipe une solide performance opérationnelle pour l’exercice clos le 31 décembre 2022.

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Kundera · #23

Les résultats 2022 sont sortis

Des résultats 2022 très solides
 Activité en croissance de 11,4% à 792,9 M€
 Amélioration de la performance opérationnelle dans un contexte fortement inflationniste
 Résultat net part du Groupe en hausse de 2,8 M€

Dividende de 1.80 €

Sur la base des résultats annuels 2022, le Conseil de Surveillance a décidé de proposer aux actionnaires à l’Assemblée Générale qui se tiendra le 2 juin prochain, le versement d’un dividende de 1,80 € par action. Ce dividende serait mis en paiement à compter du 12 juin 2023 (détachement du coupon le 8 juin 2023).

Perspectives

Dans un environnement géopolitique et macroéconomique incertain, marqué par la hausse des taux d’intérêt, le maintien d’une inflation importante et un marché de la construction neuve en retrait, le Groupe aborde 2023 avec prudence.
Dans ce contexte, HERIGE poursuivra la mise en œuvre de ses priorités stratégiques axées sur l’intégration et la montée en puissance des dernières acquisitions structurantes et la consolidation de son niveau de performance opérationnelle ainsi que la poursuite de ses actions RSE et du déploiement de ses offres contribuant à l’efficacité énergétique.

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Kundera · #24

CA T1

Pour les 3 premiers mois de l’exercice 2023, le Groupe Herige enregistre un chiffre d’affaires de 227,1 millions d’euros en progression de +17,2% (+6,2% à périmètre comparable) par rapport à la même période de l’exercice 2022. La croissance de ce début d’année reflète un environnement contrasté entre une baisse marquée de la construction neuve et d’un maintien de la rénovation.

La Menuiserie industrielle, affiche une croissance de +51% (+14,3% à périmètre comparable), intégrant les 3 dernières acquisitions. L’activité bénéficie de la demande des canaux orientés sur la rénovation. L’Industrie du Béton affiche une progression de +14,6% (+5,6% à périmètre comparable), bénéficiant de l’intégration des centrales à Béton Prêt-à-l’Emploi de la plateforme d’Aquitaine (Audoin & Fils) et d’une bonne orientation du Béton Prêt-à-l’Emploi en termes de volumes et d’effet prix. L’activité Négoce de matériaux s’inscrit en hausse limitée de 0,8%, soutenue essentiellement par un effet prix et d’une bonne tenue des activités de Travaux Publics.

Perspectives

Malgré un environnement qui se complexifie, Herige compte s’appuyer sur ses savoir-faire, son organisation et son modèle de performance opérationnelle optimisée, pour soutenir une croissance profitable et durable basée sur une offre en adéquation avec les enjeux énergétiques et de décarbonation.

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#2 07/09/2021 19h23

[+1] #3 07/09/2021 20h32

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srv a écrit :

#6 07/09/2021 22h12

[+2] #7 07/09/2021 22h13

#8 07/09/2021 23h22

[+1] #9 07/09/2021 23h41

#10 08/09/2021 06h51

ProfesseurShadoko, le 07/09/2021 a écrit :

#11 08/09/2021 21h31

1 #12 09/09/2021 00h31

[+1] #13 09/09/2021 06h56

#14 09/09/2021 08h10

#15 09/09/2021 09h05

#16 09/09/2021 09h34

#17 09/09/2021 09h35

Pryx a écrit :

#18 09/11/2021 18h15

#19 08/02/2022 18h18

#20 02/04/2022 13h12

#21 30/07/2022 09h36

#22 09/02/2023 08h29

#23 28/03/2023 18h22

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