CAFOM : maison mère de Vente-unique et magasins Outre-mer

CAFOM détient 63% de Vente-Unique.com qui est une valeur connue et débattue sur le forum.
Ils ont une trentaine de magasins en outre-mer notamment des Darty et des But.
Ils détiennent aussi une filiale de vente de meubles BtoB directlowcost (peu d’impact) et une société de prêts à la consommation Cafineo (très peu mentionnée dans les rapports alors qu’elle a l’air de bien marcher).

CAFOM cote aujourd’hui autour de 110M€.

Leurs résultats étaient pénalisés depuis une dizaine d’années par le rachat d’Habitat qu’ils n’ont jamais su rendre rentable. Néanmoins, Habitat a été repris en octobre 2020 par Thierry Le Guenic.
Ils ont seulement gardé les magasins Habitat Outre-Mer ainsi que la marque Habitat et 3 autres magasins qu’ils ont vendu à des tiers extérieurs.

Après avoir regardé leur dernier rapport semestriel, j’ai été très surpris.

En effet, on voit qu’ils enregistrent un "Résultat de déconsolidation" pour -17.8M€ correspondant à 15M€ qu’ils ont donné à Habitat pour la reprise et à diverses pertes. La page Habitat et ses pertes à répétition est désormais tournée.

Cependant, sur le S1, le résultat net des activités poursuivies sur le pôle Outre Mer est de 15.3M€ et sur l’E-Commerce de 8.3M€ tandis que le flux net de trésorerie généré par l’activité est de 29.7M€ !
Je sais que beaucoup pensent que les résultats de vente-unique vont se tasser au S2, ce qui est possible même si le management a donné une guidance de 150M€ de CA et une marge d’Ebitda ajusté d’au moins 10% sur le S2 (vs 14.3% au S1). Sous ces hypothèses, le résultat net de vente-unique serait autour de 12-13M€ sur l’année (8.1M€ sur le S1) soit autour de 8M€ pour CAFOM.
Dans tous les cas, on peut penser que l’activité Outre-Mer sera moins en baisse que vente-unique sur le S2, d’autant plus que CAFOM vient d’ouvrir 4 nouveaux magasins à Saint-Pierre de la Réunion.

Sous des hypothèses pessimistes(CA total autour de 380M€ (contre 207M€ sur le S1), marge d’Ebitda autour de 14% sur l’année contre 16.6% sur le S1 (soit moins de 11% de marge sur le S2), taux d’imposition de 15.5% (le même que le S1 grâce aux déficits reportables), je trouve un P/CF autour de 4 ce qui me parait vraiment peu d’autant plus que les charges pour la cession d’Habitat sont assez lourdes !
Mais l’action n’a pas l’air d’attirer les foules et le volume reste anecdotique.
Il ne me parait pas insensé de penser qu’à terme, CAFOM peut générer 20M€ de résultat net chaque année. On serait sur un PER de 5…
L’endettement net hors endettement locatif est de 43.5M€ dont 28.3M€ de PGE (ils ont remplacé des prêts par des PGE) ce qui me semble loin d’être démesuré.

Donc soit l’action me paraît vraiment très décotée vis-à-vis du marché soit je me trompe totalement dans mes calculs.
Peut-être que le marché ne fait plus confiance à cette société qui a beaucoup déçu par le passé ?

Est-ce que quelqu’un s’est intéressé à cette valeur et aurait des éléments de réponse ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par ProfesseurShadoko (06/07/2021 21h11)

Mots-clés : cafom, outre-mer, vente-unique