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#51 16/09/2016 07h45

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Les semestriels ont été salués par le marché : +5% mercredi, +10,5% hier. Sympa pour ceux qui sont dans le train Linedata.

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#52 21/10/2016 10h47

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Correction ce jour (-6,5%) au lendemain d’un CA T3 en baisse de 7,6% (pas une grande surprise au vue de l’évolution du carnet de commande en 2016). La société se paye encore plus de 15 fois les profits.


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#53 10/12/2016 17h53

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Linedata, comme quasiment toutes les valeurs, a bien augmenté depuis 1 mois (+11 %), j’en ai profité pour vendre la moitié de ma ligne puisqu’elle a atteint la fourchette haute que je m’étais fixée. Je laisse "un peu courir" le reste de la ligne. J’ai un peu plus regardé les communiqués de cette année, je trouve tout de même qu’ils n’arrivent pas trop à obtenir de nouveaux clients (même si, comme l’on dit de nombreux intervenants, la beauté de leur modèle d’affaire repose sur une renouvèlement fort). Couplé à une valorisation qui price de plus en plus de croissance, ça me semble limite.


Do your homework! Parrain pédago pour Bourso, Binck et Bourse Directe : écrivez-moi en MP :-) et  mon portif

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#54 04/01/2017 21h24

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Amiral Gestion a passé le cap des 10%. Aucune volonté de faire de l’activisme.
Bourse en ligne : Information boursiere, Economie, Finance, Bourse de paris - Cerclefinance

Toujours actionnaire de Linedata

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[+1]    #55 09/04/2017 12h47

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Quelques chiffres suite à la lecture dudoucement de référence qui est sorti récemment :

EBITDA 2016 : 49.9M €

A noter 17.3M € de Recherche et Développement, dont 90% capitalisé en OPEX (principalement le coût des salaires). A voir si les marges s’amélioreront après le projet de 2018.

Niveau CAPEX : 10.3M €, si on retraite l’acquisition de Derivation à 5.8M, on arrive à un Capex hors acquisition à 4.5M €.

Historique d’acquisition :
2013 - Acquisition de CapitalStram à 45M pour 30M $ de CA. Soit un multiple de 1.5 du CA
2016 - Acquisition de Dérivation à 5.8M€ pour un CA de 2.1M £. J’ai pas vérifié la parité exacte mais ça donne un multiple de 2.5 du CA à la louche.

Rapport 2016 p 58 a écrit :

2.3. Acquisition de Derivation Software Limited
Le 8 avril 2016, Linedata Ltd a acquis 100% des titres de la société Derivation Software Limited en Grande Bretagne, et sa filiale américaine, Derivation Software Corp, sans activité et non consolidée au 31 décembre 2016.
Derivation Software Limited, spécialisée dans les solutions de gestion de portefeuilles et de risk management, a réalisé un chiffre d’affaires de 2,1 M£ au titre de son exercice de 12 mois, clos le 30 septembre 2015.
Le travail d’identification et de valorisation des actifs et passifs acquis a notamment permis la reconnaissance de 4,3M€ de logiciel et de 0,7 M€ de relations clientèles. Le solde, comptabilisé en goodwill, est non déductible fiscalement.
Il valorise les opportunités de synergies produits et clients anticipées par le Groupe.

La dette financière nette avant acquisition de Gravitas est de 39.7M €.
L’entreprise faisant 26.5M $ de CA, j’arrondis la parité à 25M €. Si Linedata l’a acheté à 2.5 fois son CA soit 62.5€. Cela donne une dette financière à 102.2 M€ (environ 2 fois l’EBITDA 2016).
A noter, qu’au moment de l’acquisition de Gravitas, le CA de celle ci représentait l’équivalent de 15% du CA de LIN.

LIN a plutôt un bon historique en terme d’acquisition donc l’estimation d’une augmentation de 10% de l’EBITDA de LIN me semble conservateur pour une augmentation de 15% du CA.

Estimation 2017 :
EBITDA 2016 + 10% : 54.9M €
Capex hors acquisition 2016 + 10% : 4.9M €

Capitalisation à 48.52€ : 356.2M €
Dette financière post Gravitas : 102.2M €
Soit une EV à 458.4M €.

Earning Yield : 10.9% (et l’entreprise n’est plus debt free)

Si on valorise à 10 fois le earning yield : 54€ par action.
                       12 fois le earning yield : 68€ par action.

Même si l’entreprise est plutôt bien valorisé et la décote n’est plus aussi criante.
J’attends de voir la réalisation du projet Linedata 2018.

Je garde en fond de portefeuille pour le moment. A voir selon les opportunités d’arbitrage sur le PEA

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#56 10/04/2017 12h04

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Merci pour cette revue du rapport 2016.

La question à 1M de $ reste pour moi:

pendant combien d’années encore Linedata va-t-elle réussir à augmenter son BPA de 10+% / an?…

Vos paris?
5, 10, 20 ans?

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[+1]    #57 10/04/2017 17h02

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Aucune idée. L’entreprise reste encore dans les capitalations à 350M ce qui n’est pas très significatif. Elle peut être encore croître par acquisition ou se faire acheter même si je ne pense pas que ce soit l’ambition de M. JIVA.

A noter que le comparable pourrait être Fidessa Group. Je ne l’ai pas étudié mais son EV est valorisée à 3 fois son CA 2016 et 10.5 fois son EBITDA. LIN est plutôt 2.5 fois le CA et 8 fois l’EBITDA. Elle verse moins de dividende pour faire d’avantage de croissance externe.

Le business est capex light avec 70-75% de revenus récurent.
Une bonne partie de la R&D (~80-90%) peut passer en OPEX, ce qui signifie une réduction de résultat net et donc moins d’impôt.
De mémoire le dirigeant détient 42% de capital.

Ce que l’historique démontre d’un point allocation des capitaux :
- du rachat d’action à bon prix
- acquisition d’entreprise de taille raisonnable et bonne intégration
- désendettement et dividende exceptionnel quand l’entreprise était bien valorisée

Points noirs (mais y’a largement pire) :
- Le rachat d’action a déjà été utilisé pour financer des actions gratuites aux salariés ou management. Donc ça limite la dilution des actionnaires
- Le dividende exceptionnelle a plutôt servi les intérêts du dirigeant qui s’est endetté pour l’OPAS et l’OPRA. Mais bon y’a pire, je ne me plains pas.

En résumé, je ne m’attends pas à dédoublement de cours dans l’année mais ça reste une belle boite. Elle n’est plus aussi cheap qu’à l’époque.

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#58 10/05/2017 22h35

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Q1 Chiffre d’affaires

+13.7% de CA grâce à l’intégration de Gravitas sinon c’est -2.2% à périmètre comparable
+24% de la prise de commande à la même période n-1

A voir ce que ça va donner au niveau des marges. Apparemment Gravitas apporte des services à forte valeur ajoutée.

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[+3]    #59 22/01/2018 19h51

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Depuis le dernier message le cours a plongé de 30% dans un marché haussier. Le cours est au plus bas depuis l’automne 2016 en prenant en compte les 5.9 euros de dividendes distribués dans l’intervalle.

La dégradation des fondamentaux semble expliquer cette chute.

Pour les infos :

Relations investisseurs | Linedata

Les résultats 2016 délivraient une période de transition avec un stop sur la croissance interne :
-un chiffre d’affaires FY 2016 de 168,8 M€, en repli de -3,2 % yoy à données publiées (-1,6 % yoy en organique)
-  croissance de 2,7% de l’EBITDA à 49,9 M€, soit une marge d’EBITDA de 29,9 % (vs. 28,2 % en 2015).
- baisse de 9,6% de son bénéfice net à 23,6 millions d’euros
- impact négatif des devises de 4 millions d’euros

2017 :

Le management s’est alors tourné vers de la croissance externe et un plan d’investissement important. Acquisitions de Gravitas en janvier 2017 et QRMO en septembre 2017, de nombreuses annonces sur différents partenariats (LSE, IDBNY, morningstar) et des évolutions de technologies avec des intégrations de solutions et nouvelles versions de solutions (dont je ne saurais pas évaluer l’apport). Pour plus de détails, pages 28 à 31 du rapport S1.

Le S1 a été globalement mauvais en terme de profits et le management explique que ces derniers ont été impacté par les investissement :

- RN  chute de 57,3% au premier semestre = 5,1 millions d’euros ( vs 11.8).
- Ebitda recule de 20,1% à 18,9 millions, soit 20,8% de son chiffre d’affaires (-7,6 points).
- CA  à 90,6 millions d’euros, en croissance de 9% (78.6 à PCC = -5.4%).

fr.linedata.com/sites/default/files/201 … 7-06_0.pdf

En examinant les comptes et la présentation SFAF du S1 on se rend compte que les investissements sont effectivement en cause dans une part importante de la baisse de l’EBTDA (diapo 16).

Sur l’EBIT (18.1 -> 11.8 = -35%) et le RN il y avait des crédits d’impôts différés en 2016 et une perte de change beaucoup moins importante (diapo 19).

fr.linedata.com/sites/default/files/201 … S-2017.pdf

Valorisation :

Ce jour on a un endettement entre 70 et 75 millions et une capitalisation de 267 millions pour un cours à 36.6€ (EV 340/345 millions).

Pour le S2, plusieurs scénari :

- un EBIT comme au S2 2016, 21 millions, soit 33 millions pour 2017
- un EBIT comme le S1 2016, 12 millions, soit 24 millions pour 2017
- un EBIT entre les 2, 16 millions, soit 28 millions pour 2017

Dans le meilleur des cas on a un EV/EBIT proche de 10 et dans le pire proche des 14. Si les profits retournent au niveau de 2016 (39) en 2018 on passerait sous les 9 voir 8 en cas de croissance supplémentaire et de désendettement.

Perspectives :

Le "boss", Mr Jiva est aligné avec les actionnaires en étant majoritaire depuis l’été 2016. Il a d’ailleurs déclaré en Novembre l’achat de 20000 actions à un PRU de 39.53€.

La société rend également régulièrement de l’argent aux actionnaires avec  8.75 euros de dividendes depuis 2010 et plusieurs rachats d’actions (avec encore une annulation de 0.65% du capital autodétenu au printemps).

La question principale reste la capacité du management à rendre les derniers investissements créateurs de valeur. Pour l’instant l’acquisition de Gravitas a ramené du CA mais pas de profits, une période d’intégration est souvent nécessaire, on est dorénavant à un an et on peut espérer qu’elle soit finie. Le management n’est par ailleurs pas très prolixe quand à la diminution des investissements pour le S2 2017 et 2018 dans ses perspectives.

Pas d’action Linedata à ce jour, je n’exclue pas de prendre une position inférieur à 5% du portefeuille dans un futur proche.

Dernière modification par simouss (22/01/2018 19h56)


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[+1]    #60 02/04/2018 22h54

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Le document de référence de Linedata est disponible. J’en ai profité pour faire le point sur cette petite valeur.

L’année 2017 a été décevante pour Linedata: le CA a baissé en comparable, même s’il croît grâce aux acquisitions. La marge opérationnelle chute à 17% contre 23% en 2016, et une moyenne de 19% ces 6 dernières années…Même si cela reste confortable, la tendance n’est pas top.

Augmentation de l’endettement, de par la croissance externe: la dette passe de 35% à 67% des fonds propres. Comme le dit Simouss plus haut, pour l’instant les acquisitions 2017 apportent du CA, mais pas du résultat.

Au final, la société reste rentable avec un ROE enviable à 17%, et le cours s’est gentiment ajusté aux profits ces derniers mois: on a aujourd’hui un PER 2017 de 13, et une VE/EBIT d’environ 10.

Le dividende reste couvert par le BNPA, mais du fait des gros investissements de 2017, le FCF est temporairement négatif.

Un point à noter: une entreprise comparable (plus grosse que Linedata) est Fidessa Group. Cette société est l’objet d’un rachat juste en ce moment,  qui la valorise à un PER de 36 et une VE/EBIT de 26. Je ne vais certes pas appliquer ces multiples à Linedata, qui est une société plus petite, et a historiquement des ratios plus faibles…et qui soit dit en passant ne paraît pas à vendre pour le moment.  Mais c’est toujours intéressant de savoir que ce type de valorisation existe à l’extérieur…

La chute du cours de LINEDATA pèse aujourd’hui sur la performance de mon portefeuille car c’est une de mes lignes principales, et je n’ai pas su alléger quand le cours est passé au dessus de 50 - est-ce partie remise?

Au vu de la stabilité dans la durée et de la qualité passée du management (qui a une part du capital assez importante, et qui rachète parfois et annule des actions), je décide de conserver la valeur. Depuis 20 ans, Linedata a fait pas mal de petites acquisitions qui ont bien réussi, donc il me paraît raisonnable de penser que la tendance va se poursuivre (poursuite de la tendance longue).
Pour l’instant je ne renforce pas, mais si l’activité 2018 montre des signes de progrès et/ou si le cours continue de choir, un renforcement est possible. Souvenons nous qu’en 2015, le management avait racheté des actions à 25, ce qui me paraît une indication de valeur mini.

A suivre…

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#61 02/04/2018 23h38

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Avez-vous regardé l’EV/EBITDA et celui de quelques comparables ?


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[+1]    #62 15/09/2018 09h59

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Hello,
Linedata a bien géré ses coûts pour avoir un EBITDA en légère progression.
J’attends le rapport semestriel pour voir si il y a une augmentation de l’immobilisation de la R&d (avant il le faisait peu et maintenant ils le font plus).
La problématique reste la même: pas de croissance organique.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Linedata.

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#63 16/10/2018 12h04

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Hello,
la R&d immobilisé passe de 1,4 (S1 2017) à 2,8 MEUR (S2 2018).
Boost aussi au niveau des autres produits opérationnels car ajustement de prix d’acquisition de gravitas (en d’autres termes Gravitas n’a pas superforme depuis son acquisition).
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Linedata.

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#64 16/10/2018 21h09

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Le chiffre d’affaire du 3ème trimestre sera dévoilé le 18 octobre.

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


Less is more

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#65 12/11/2018 16h19

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Gros gadin aujourd’hui sans grosse nouvelle.
Qqn sait?

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[+1]    #66 09/02/2019 20h06

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Pour le suivi.

Linedata a publié son CA 2018. A mon sens, c’est mitigé:
. CA annuel -3.2%, à 173 M€ (cela reste une petite boîte…),
. mais une tendance positive, car le CA du 1er semestre était en baisse de 7% et "rebondit" de 1% au second

A noter que l’effet devise est pénalisant à hauteur de 4M€ soit un peu plus de 2% du CA.

Je trouve quand même 2 bonnes nouvelles:
. "La part de l’activité récurrente de l’année 2018 s’élève à 125,0 M€ et représente 72% du revenu.", donc Linedata continue de très bien conserver ses clients et ventes de services.
. "Linedata a constamment adapté ses charges au niveau de l’activité de l’exercice. Le Groupe n’anticipe donc pas de détérioration de ses marges en 2018 en valeur absolue." Donc on n’aura pas de surprise dans 2 mois, au moment des résultats.

Il est probable que Mr Market attendait mieux: le cours a fait un petit plongeon hier, rattrapé partiellement dans la journée.
Pour ma part j’affinerai mes estimés avec les résultats complets de 2018. Pour l’instant je conserve cette valeur qui doit se traiter sur un ratio VE/EBIT de 10, offre un rendement de 4% (qui devrait être maintenu), et a un management qui travaille dans la durée et qui est très intéressé au capital…même si je suis un peu déçu par le manque de dynamisme des ventes suite aux acquisitions.

Bonne soirée.

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#67 09/02/2019 20h40

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Je suis également cette valeur.
Les résultats sont prévus pour le 18 février.
Je n’ai pas bien compris la réaction du marché suite à la publication du chiffre d’affaires dans la mesure où l’on connaissait déjà le chiffre d’affaires à 9 mois (en baisse de 4,8%) et que le CA du 4ème trimestre est plutôt meilleur que celui des 3 premiers trimestres. Ce qui ramène la baisse de chiffre d’affaires publié à -3,2%.

Mais peut-être que le marché attendait davantage.
D’après le communiqué, on doit donc s’attendre à un résultat stable versus N-1 (en tous cas, c’est ma compréhension).
Sachant que le résultat du 1er semestre était stable (résultat opérationnel) pour un chiffre d’affaires publié en baisse de 7,5%. Le résultat net était en progression sensible suite à une amélioration du résultat financier (amélioration elle même due à un effet devises provenant de la conversion de créances sur les filiales US en titres).

Donc, globalement, cette société me donne l’impression d’être bien gérée et se traite à des niveaux de valorisation assez bas, notamment compte tenu d’une forte proportion de revenus récurrentes (73%).

Ce que semble un peu plus surprenant en revanche, c’est l’évolution du chiffre d’affaires sur les dernières années (assez stable finalement) alors que LINEDATA a acquis GRAVITAS début 2017, société qui avait un CA de 26 MUSD. Ce qui signifie que l’on aurait eu une baisse assez marquée sans croissance externe.

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#68 20/02/2019 23h22

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Les résultats 2018 sont parus. Ils sont,comme le CA, mitigés:
. CA en recul de 3%
. EBIT en recul de 5%. Il intègre une dépréciation de certains actifs de Gravitas, sans cela il aurait un peu progressé.
. Résultat net stable.
Le dividende proposé est stable à 1.35€ soit un rendement d’environ 4%.

On apprend une nouvelle intéressante: la perte d’un gros client de Gravitas occasionne une perte de CA de 7 M€ en année pleine 2019 (moins en 2018, mais ceci explique donc partiellement le recul du CA)

Les perspectives annoncées ne sont pas chiffrées et vont amener, selon ma compréhension, une relative stabilité.

Au final, pas de quoi renverser la table, et faire changer qui que ce soit d’opinion sur Linedata La boîte est bien gérée, les marges sont pilotées, il semble que depuis plusieurs années le management soit assez transparent dans sa communication, il n’y a pas de vraie surprise. Mais, on manque de croissance interne, et de plus, l’acquisition de Gravitas offre un début décevant.

Je conserve ce titre à la valorisation modérée qui génère du cash assez prévisible, avec son CA récurrent qui représente plus de 70% du total. Mais j’en reste là, pas de renforcement pour moi.

Bonne soirée.

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Dernière modification par Eric88450 (20/02/2019 23h23)

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[+1]    #69 01/07/2019 17h30

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Avec un peu de retard un point très intéressant validé lors de l’AG :

Le Conseil d’Administration a décidé le 22 mai 2019 de mettre en oeuvre le programme de rachat autorisé par l’Assemblée Générale Mixte.

1.         Nombre de titres détenus et répartition par objectif des titres détenus

Nombre de titres détenus au 21 mai 2019 : 523.668 soit 7,34 % du capital (détention directe).

Répartition par objectif :

    - animation du marché au travers du contrat de liquidité conforme à la Charte de déontologie de l’AMAFI conclu avec la Société de Bourse Gilbert Dupont : 2.617 actions ;
    - couverture des programmes d’options sur actions ou autres allocations d’actions aux salariés de la Société ou d’une entreprise associée : 51.276 actions ;

    - annulation de tout ou partie des titres ainsi rachetés : 469.775 actions.

ASSEMBLÉE GÉNÉRALE DU 21 MAI 2019 | Drupal

Soit quand même 6,58% du capital.

En 2018 suite à l’AG c’était un peu plus de 160000 titres qui avaient été annulé le 10 décembre (cf rapport annuel 2018 p 113).

Avec en plus le dividende de 1,35€, 5% au cours de 27€, on peut être satisfait du retour à l’actionnaire.

J’ai rajouté quelques titres à ma position à la lecture de cette nouvelle .

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Dernière modification par simouss (01/07/2019 17h31)


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#70 12/09/2019 23h17

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Pour le suivi  des résultats semestriels de Linedata.

En synthèse: continuité des semestres précédents:
CA: 84.8 M€ soit +1.2%
Ebit: 13.3 M soit + 12%
Résultat net: 8.2 M, stable

Pour l’année 2019 complète, le Groupe anticipe un CA proche de celui de l’an passé.

Au niveau actuel, on a une valorisation correcte: une VE/Ebit de 10, un PER de 11 et un rendement de 4.5% qui a une bonne probabilité d’être maintenu. Avec sa part de CA en revenu récurrent de 74%, Linedata a les moyens de maintenir ses résultats.
Reste que la croissance se fait attendre, et ce titre devient une belle endormie…

Bonne soirée

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[+2]    #71 03/11/2019 12h53

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Pour le suivi, les chiffres du T3 2019:

CA 9 mois 2019: activité quasi stable par rapport à 2018
. 124,8 M€, soit -0,5% en publié et +3,2% en proforma: "le chiffre d’affaires 2018 proforma exclut l’activité BOT (Build Operate Transfer) de Gravitas pour laquelle le dernier client a fait l’objet d’une réversibilité fin 2018."
. CA Récurrent continue de croître (+2,0 M€) et atteint 94,0 M€. A fin septembre 2019, cela représente 75% du total.  Cause: croissance des revenus SaaS et des licences vendues en mode locatif: glop!
. Prise de commande: 35,3 M€, en baisse de 14,6% par rapport aux neuf premiers mois de 2018, en raison du retard pris dès le début de l’année: pas glop !

Perspectives:
"Au quatrième trimestre, le Groupe anticipe une amélioration significative des prises de commandes. Celle-ci devrait permettre d’atténuer le recul du booking sur l’exercice.
Pour l’ensemble de l’année, Linedata anticipe un chiffre d’affaires proche de celui de 2018 malgré l’impact défavorable de l’arrêt de l’activité BOT."

Conclusion: rien de bien nouveau par rapport aux commentaires de septembre suite aux semestriels.

Sur le plan boursier, Mr Market s’impatiente et fait baisser l’action. On se rapproche des 25€, qui pour mémoire était le niveau auquel le management avait procédé à un rachat de titres il y a quelques années. C’est, à mon sens, une sorte de valeur "plancher" et si ce niveau est traversé, je pourrais renforcer légèrement ma position.

Bon week-end.

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[+1]    #72 17/12/2019 17h31

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Linedata a décidé d’annuler 554.996 actions auto-détenues - soit 7.72% du capital.

La participation de Monsieur Jiva passe donc de 51.78% à 56,12%.

Une dérogation à l’obligation de déposer une OPA a été obtenue

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#73 02/01/2020 20h01

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Un joli rebond de Linedata en cette première séance 2020. Peut-être dû à cette nouvelle:

Linedata a écrit :

Linedata Services annonce que, dans sa séance du 10 décembre, son conseil d’administration a décidé de réduire le capital social par annulation de 554.996 actions auto-détenues, soit 7,7% du capital, ramenant le nombre de titres à 6.625.726 actions.

Le management continue à bien gérer son capital, à mon sens.
Reste à voir comment l’année se sera terminée au niveau de l’activité…

Bonne soirée.

Oupss - je n’avais pas vu le message juste au dessus qui disait la même chose…aurais-je abusé de la dive bouteille pendant les Fêtes?
Le mien peut donc être supprimé sans autre forme de procès!

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Dernière modification par Eric88450 (02/01/2020 22h44)

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#74 03/01/2020 00h47

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Je pense au contraire Eric que votre post est très utile.
En effet, celui qui avait suivi le conseil d’administration connaissait avec 3 semaines d’avance cette news.
On peut donc avoir un privilège d’informations si on suit bien le dossier car en effet, le cours semble augmenter en fonction de cette news - connue - ressortie hier.
Un peu comme Graine Voltz qui annonçait un dividende >10% de rendement dans son rapport annuel, annonce ressortie plusieurs semaines après avec un effet sur le cours


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[+1]    #75 03/01/2020 13h33

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La news était dans le post d’Marcel94 juste au dessus de celui d’Eric en date du 17/12/19.

C’était même déjà annoncé et voté à l’AG de Mai comme le rapporte mon post du 01/07 (3 messages plus haut).

Prenez 30 secondes pour lire les dernières interventions et limitez la désinformation svp.

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par simouss (03/01/2020 13h36)


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