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[+1]    #1 15/08/2012 10h51

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M&P NIGERIA est le spin-off des activitées de Maurel & Prom au Nigéria.
Comme beaucoup de valeur africaine elle est largement sous-valorisée, prévision pour 2012:
PER 7.6, EV/CA 0.3, EV/EBIT 0.7, forte croissance du CA plus de 40% par année.

Les activités de M&P ne sont pas situées dans des régions à risque au Nigéria.

Analyse Arkeon 1er semestre 2012: http://s.brsimg.com/pub/arkeon/maurel140812.pdf

Dernière modification par Nikki (15/08/2012 11h09)

Mots-clés : afrique, pétrole

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#2 03/09/2012 10h17

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M&P Nigeria à une valeur boursière inférieur à sa trésorerie consolidée ce qui constitue une belle marge de sécurité en outre c’est également une société en forte croissance.

MP NIGERIA : résultats du premier semestre 2012
http://s.brsimg.com/pub/arkeon/MPNG-RNS112310812.pdf
   

CercleFinance.com a écrit :

M&P Nigeria : bénéfices en forte hausse, objectifs confirmés.

- Maurel & Prom Nigeria a dégagé au 1er semestre 2012 un résultat net des sociétés intégrées de 13,1 millions d’euros (0,11 euro par action), soit près de six fois plus que les 2,2 millions d’euros (0,02 euro par action) engrangés un an plus tôt. La compagnie pétrolière junior centrée sur le Nigeria a réaffirmé à l’occasion son objectif d’atteindre une production à 100% de l’ordre de 50.000 barils/jour en fin d’année.

Sur la période, le groupe avait déjà fait été d’un chiffre d’affaires en hausse de 35% à 97,2 millions d’euros (contre 96,8 millions d’euros, selon le communiqué publié le 9 août). Sur la période, la production de pétrole moyenne de la junior française présente exclusivement au Nigeria a augmenté de 20% à 29.278 barils/jour, et ce malgré 12 jours d’interruption en avril pour cause de maintenance.

Du côté du compte d’exploitation, l’excédent brut d’exploitation (EBE, soit EBITDA en anglais) n’a progressé que de 47 à 51 millions d’euros, soit une marge en baisse de 66 à 52%. Le résultat opérationnel reste stable à 37 millions, soit une marge tombant de 51 à 38%. En cause : essentiellement ’un programme soutenu de travaux de reprises et de redémarrages de puits (workovers) réalisé sur le premier semestre 2012’, indique le groupe.

Du côté du cash, la trésorerie consolidée du groupe atteint 246 millions d’euros à fin juin, soit un peu plus que sa capitalisation actuelle en Bourse de Paris.

En guise de perspectives, Maurel & Prom Nigeria indique que sa production s’est redressée après les interventions réalisées par Seplat, l’opérateur des puits, durant le 1er semestre. Elle était de 39.000 barils/jour en sortie de puits, et même d’environ 41.000 barils/jour en juillet dernier.

Dans ces conditions, le groupe “confirme son objectif d’atteindre une production en sortie de puits de l’ordre de 50.000 barils/jour (sur une base 100 %) d’ici à la fin de l’année 2012”, hors gaz. Notons que cette confirmation ne figurait pas sur le communiqué faisant état des ventes semestrielles publié le 9 août dernier.

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#3 05/05/2014 16h47

Banni
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Bonjour
Je voulais votre avis sur MPI ( FR0011120914 ) si c’est possible.
A priori…

Valorisation correcte environ 500M
Dividende a venir (a priori) de 0.24 soit environ 5.5% de rendement
220Millions d euros de cash, plus 48M USD a venir (remboursement de SEPLAT)
Parts dans plusieurs boites donc plus de 20% de SEPLAT…

Merci…!

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#4 05/05/2014 16h57

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Acheté à 3.07 en janvier, vendu à 4.70 en mars.

Peut être n’aurais-je pas du vendre mais c’est quand même une boite assez spéculative…


Qui n’a pas vécu dans les années voisines de 1780 n’a pas connu le plaisir de vivre

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#5 05/05/2014 17h06

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Société analysé sur la file de mon portefeuille, message 66 et 69.

Portefeuille d’actions de Simouss (3/7)

Utilisez la fonction recherche du site, beaucoup de sociétés n’ont pas de file dédiées mais sont analysés dans divers portefeuilles.

Cordialement,

Simon


Eureka

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#6 05/05/2014 17h39

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J’y étais depuis 3, sorti près de 5 et revenu depuis qu’elle est stabilisée.

C’est effectivement spéculatif mais je la trouve toujours faiblement valorisée au regard du PER et du potentiel de newsflow positif inattendu (hors Nigéria).

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#7 05/05/2014 19h55

Banni
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Merci pour votre réponse. En effet j’aurais du faire une recherche avant.

MPI n’est pas au plus bas, mais semble quand meme avoir un bon potentiel et ne pas etre surévaluée a ce prix. J’envisage d’y rentrer. Je remarque que les meilleurs d’entre vous on fait une superbe PV de 3 a 5 eur, et sont sortis… comme quoi c’est deja moins value :-)

Merci…

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#8 05/05/2014 20h28

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Après réexamen rapide du dossier, le RN 2013 bénéficie à plein d’un changement de fiscalité de Seplat au Nigeria (absence impot sur bénéfice société "normalement" pour 5 ans).
Le PER est donc à mon sens faussé.

De plus la part dans Seplat est passé de 31% à 22% suite à l’augmentation de capital réalisée lors de l’introduction en bourse.

Il me semble plus intéressant de raisonner par rapport à la décote sur actif (cash + participation Seplat).


Eureka

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#9 09/08/2014 19h45

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Je découvre le dossier MPI, et je trouve la chose assez intéressante (notamment via sa participation dans Seplat + ses récentes prises de participation)

Mkt Cap : 459 M€
Disponibilités - Passif total : 217 M€
EV : 242 M€

Participation dans Seplat : 21,76% mi-2014 => 340 M€
EV = -100M€

Profits de Seplat : 410M€ (qui bénéficie de la fiscalité nigérianne pour "pioneer companies")
21.76% de ça : 90M€ qui remontent vers MPI

Je ne pense pas être assez compétent pour prendre une position ferme (par exemple la stabilité géopolitique du Nigeria, j’y connais rien). Qu’en pensez vous ?

Dernière modification par Geronimo (12/08/2014 18h26)

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[+1]    #10 09/08/2014 21h15

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Le Nigéria est la 1ère puissance économique en Afrique devant l’Afrique du Sud, les richesses y sont  moins bien répartie qu’en RSA, encore beaucoup de pauvreté.
Le Nigéria à eu des élections 2011  reconnue comme les plus libre depuis la création du pays.

Les salafistes sévissent dans le nord du pays; le pétrole lui est dans le sud chrétien essentiellement dans le delta du Niger, il y a aussi quelques rebelles dans la région du delta, mais c’est limité. 

Dans la région ou MPI à des intérêts pétrolier, il n’y a pas de problème de rébellion.

Le Nigéria est certes corrompu, et la majorité de la population reste pauvre, mais il y a une classe moyenne qui commence à émerger.

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#11 09/08/2014 23h15

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Bonjour pvbe,

Merci pour ce rapide tour d’horizon de la situation du Nigeria smile

Vous avez eu l’occasion d’étudier le dossier MPI ?
J’ai l’impression d’arriver "après la bataille" car l’affaire Selpat est clairement sur la place publique depuis quelques mois, mais la valo me parait encore vraiment très faible…

PS : je retrouve dans votre portefeuille value EUR un paquet des boites de ma watchlist !

Dernière modification par Geronimo (09/08/2014 23h25)

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#12 10/08/2014 11h09

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Avant la mise en bourse de Seplat, MPI détenait 30%, sa part est maintenant réduite à 21.76%. Cette opération  a permis à MPI d’être remboursé du prêt de 48 millions de dollars qu’il avait accordés à Seplat.

MPI avec son ancienne maison mère s’est diversifié au Canada en Alberta et au Québec, ils ont crée Saint-Aubin Energie (Maurel & Prom 1/3, MPI 2/3).
La production en Alberta devrait débuter d’ici quelques semaines. Au Québec le programme d’exploration a débuté en juillet. Saint-Aubin Energie  dispose également d’un bloc de 9652 km2 en Birmanie.

La participation en Seplat vaut 340 M€, la trésorière est de 226M€ auquel j’ajoute Saint-Aubin pour 0 soit un total de 566M€ pour une capitalisation boursière de 459M€.

Le Per est de 2.8, l’EV/EBITDA de 6.35 pour un ROE de 51,9%.

MPI qui n’est pas endetté dispose d’une belle trésorerie et est à la recherche de nouvelles opportunité.

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#13 10/08/2014 11h31

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Bonjour,

Ma petite contribution à propos du Nigéria.

Comme pvbe l’a dit, il s’agit de la première puissance économique de l’Afrique mais essentiellement dû au pétrole (70% du PIB si mes souvenirs sont exacts). C’est paradoxalement le seul pays exportateur de pétrole avec un déficit public dans le monde.
Le pays est peuplé d’environ 175 millions d’habitants, ce qui en fait le pays le plus peuplé d’Afrique. Grâce(ou à cause) d’une croissance démographique galopante, celle ci devrait doubler d’ici 2050. Elle regroupe environ 250 ethnies. La moitié de la population est musulmane (au Nord), l’autre moitié chrétienne mais encore très animiste par endroits (au Sud).

Indépendant depuis 1960, le Nigéria a connu beaucoup de tumultes politiques jusqu’au début de années 2000. Coups d’état, guerre civile ( la guerre du Biafra, 2 millions de morts, premier conflit "télévisé" au monde), assassinats. Depuis une quinzaine d’années, la situation s’est stabilisée.
C’est un des acteurs majeurs de la politique africaine dans son ensemble, du fait de son poids démographique et de sa situation géographique particulière, du Sahel jusqu’à l’océan, et sa position entre l’Afrique de l’Ouest et l’Afrique Centrale.

Le Nigéria est de nouveau sous le feu des projecteurs à cause de Boko Haram, une secte islamique imposant un climat de terreur dans le nord est du pays. Même si les actions de ce groupe sont largement médiatisées (enlèvements de jeunes filles, meurtres, incendies des églises), je ne pense pas qu’il constitue une menace particulière pour le régime. D’autant plus que ses incursions en territoire camerounais vont finir par globaliser le conflit et permettre sans doute la création d’une coalition (Nigéria, Cameroun, Tchad, Niger) pour le combattre.

Beaucoup de spécialistes voient le Nigéria comme le futur Brésil africain. Mais la population dans son ensemble reste pauvre et a peu accès à l’éducation. L’émergence d’une classe moyenne chrétienne tarde à venir, même si elle se développe depuis peu. Mais les écarts de richesse sont importants dans ce pays.

Bref, tout n’est pas rose mais la situation s’est nettement améliorée ces dernières années. C’est sans nul doute un pays plein d’avenir comme l’ensemble de l’Afrique d’ailleurs ( à quelques exceptions près).

Mafo

EDIT: le Nigéria est un des pays où la corruption est la plus forte (comme beaucoup de pays africains). ceci peut être un frein au développement.

Dernière modification par mafo (10/08/2014 11h46)

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#14 10/08/2014 14h55

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pvbe a écrit :

La participation en Seplat vaut 340 M€, la trésorière est de 226M€ auquel j’ajoute Saint-Aubin pour 0 soit un total de 566M€ pour une capitalisation boursière de 459M€.

Le Per est de 2.8, l’EV/EBITDA de 6.35 pour un ROE de 51,9%.

MPI qui n’est pas endetté dispose d’une belle trésorerie et est à la recherche de nouvelles opportunité.

Ok, nous avons la même analyse.

Mais sauf erreur de ma part, vous étiez investi sur MPI et ne l’êtes plus (cf votre blog). Est-il possible de savoir pourquoi ?
[Addendum : j’ai trouvé ceci "Vente : MPI avec un bénéfice de 58,4%, le momentum devient négatif en raison de la baisse/stagnation des prix pétrolier, la dette est en augmentation". Félicitations pour la jolie PV, bien vu pour le momentum baissier. Quant à la dette, l’opération Seplat a depuis très largement rétabli les choses wink ]

En fait je suis en train de creuser pour savoir pourquoi la valeur a plafonné à 5€ avant de retomber à moins de 4€ alors qu’elle pourrait (devrait) être vers 8-10…. Pour l’instant c’est très concentré Nigeria, mais avec le Canada et la Birmanie derrière (et peut-être d’autres projets, mais pour l’instant j’ai l’impression qu’il n’y a rien dans le viseur) ça permettrait de diversifier le portefeuille.

J’ai l’impression que le management est assez critiqué pour être très avare en communication (1 communiqué par an grosso modo) et pas vraiment pro-actionnaire (value trap ?).

Dernière modification par Geronimo (10/08/2014 15h06)

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[+1]    #15 10/08/2014 16h42

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Le portefeuille publié  sur mon blog est équipondéré ce qui n’est pas le cas de mon portefeuille réel ou je n’ai vendu que 50% de ma ligne MPI et  je conserve le reste.

Pourquoi MPI reste si bas, car MPI est considéré comme une société Africaine donc méfiance, d’autre part la diversification au Canada/Birmanie est peu connue et  il n’y a pas encore de production, en Alberta la production devrait débuté à la fin du mois, à cette occasion MPI devrait communiquer.

MPI a aussi très clairement communiqué qu’ils sont à la recherche de nouvelles opportunités. Les projets à moyen terme est de faire coter Saint-Aubin en bourse probablement au Canada, une diversification vers d’autres sources énergétiques et/ou matières premières et de trouver une place de cotation qui lui soit plus favorable (ou MPI serait cotée a sa juste valeur).

Le PDG de Maurel & Prom déclare depuis des années qu’il pourrait vendre MAU, mais il a toujours refusé les propositions qu’il lui ont été faite.
MPI pourrait également être racheté ce qui amène une petite note spéculative.

@Géronimo, tout comme vous je pense qu’un cours cible de 8 à 10€ est tout à fait réaliste, mais pour cela il faudra attendre de bonnes nouvelles du Canada. Je ne pense en rien que c’est une ’value trap’ MPI est beaucoup trop active pour cela.

@Mafo, vous avez parfaitement résumé les réalités et contradictions Nigérianne.

Dernière modification par pvbe (10/08/2014 17h15)

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#16 10/08/2014 18h01

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Le portefeuille publié  sur mon blog est équipondéré ce qui n’est pas le cas de mon portefeuille réel ou je n’ai vendu que 50% de ma ligne MPI et  je conserve le reste.

Bonjour PVBE,
vous voulez dire que les portefeuilles de votre blog sont fictifs ?
Cdt,
Frédéric


Parrainages possibles :  Epargnoo - LINXEA - Boursorama (FRVE9093) - Fortuneo (12662218) - Assu prêt Zen'Up - Total Energie (114053388) - Bourse Direct (2019704537)

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#17 10/08/2014 21h01

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maxicool a écrit :

Le portefeuille publié  sur mon blog est équipondéré ce qui n’est pas le cas de mon portefeuille réel ou je n’ai vendu que 50% de ma ligne MPI et  je conserve le reste.

Bonjour PVBE,
vous voulez dire que les portefeuilles de votre blog sont fictifs ?
Cdt,
Frédéric

Un achat d’un titre dans le portefeuille publié sur mon blog correspond à un achat réel, mais les quantités ne sont pas nécessairement les mêmes ni les proportions. Il peu également y avoir quelques jours de retard mon dernier achat date de vendredi, mais je n’ai pas encore écrit l’article à publier sur mon blog, ce qui ne saurait  tarder.
Dans mon portefeuille réel j’ai également quelques positions non ’value’  telles des Biotechs ou des turbos sur indices.

Dernière modification par pvbe (10/08/2014 21h16)

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#18 12/08/2014 10h40

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Une lecture un peu plus approfondie des comptes 2013 met en évidence quelques points de discussion :

- si MPI s’est diversifié (ce qui est plutôt bon), les participations autres que Seplat ne participent pas encore aux bénéfices.

- en 2013, la vente d’une quinzaine de % de Seplat a permis une grosse entrée de cash, faisant passer la participation de 45% à 30,1%. La nouvelle diminution de la participation observée au premier semestre 2014, ramenée à environ 21%, s’est faite, si j’ai bien compris, par création de nouvelles actions au moment de l’introduction en bourse du titre Seplat; il s’agit donc d’une dilution. Ainsi, MPI n’enregistre pas de rentrée de cash à cette occasion.

- en 2013, hors cession de titres, les comptes consolidés de MPI reposent exclusivement sur la quote-part du résultat de Seplat; mais si l’on observe les comptes sociaux, on se rend compte que Seplat n’a pas remonté le moindre dollar sous forme de dividende dans MPI. Donc le dividende 2013 versé par MPI en juin 2014 n’a été rendu possible que par la vente de titres, vente qui ne se reproduira pas en 2014.

- je passe sur les 93 M$ de remboursement d’impôt à Seplat sur les exercices 2011 et 2012 du fait d’une exonération rétroactive de l’impôt sur les sociétés du Nigeria, qui participent à un exercice 2013 particulièrement faste.

Attention à tous ces éléments non récurrents qui font que l’exercice 2014 ne sera clairement pas de la même facture.


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#19 12/08/2014 12h06

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Lors de la mise en bourse de Seplat il y a eu une rentrée de trésorerie, remboursement à MPI de 48 M$ d’avance actionnaire accordé par MPI le 25 juin 2010.

Selon Exane la production de Seplat devrait progressé de 12% l’an en moyenne d’ici 2016 et le dividende devrait triplé d’ici 2017. MPI en bénéficiera, augmentation des dividendes ainsi que de l’augmentation de valeur de Seplat. 

Au Canada, à Sawn Lake en Alberta une première production est attendue fin août 2014, d’autres mise en production sont attendues en 2015.
Ainsi Saint-Aubin commencera également à produire des revenus et Seplat ne restera pas le seul contributeur.

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[+1]    #20 12/08/2014 18h10

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Regardons la situation actuelle :
a) Market Cap - (trésorerie nette de tout le passif + parts dans Seplat) << 0 ce qui est quand même déjà très intéressant, regardez ce qu’a fait Gevelot par exemple.
b) Aucune dette
c) Principale participation largement bénéficiaire.
d) Plusieurs projets sur les rails a priori plutôt bien partis notamment au Canada (via Saint Aubin)… mais nous en saurons plus fin août.

En gros quand on achète 1 euro de MPI, on a immédiatement pour 1,20-1,30 euros d’actifs nets de toutes dettes (passif total)… dont la participation principale qui est largement beneficiaire … et le potentiel de croissance des autres participations.

Dernière modification par Geronimo (12/08/2014 18h27)

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#21 16/08/2014 22h15

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Parfaitement d’accord avec la majorité d’entre vous, MPI est sous valorisée !

Mon avis :

- Valo qui est à 30% en dessous de l’actif net (Seplat + tréso) - je ne compte même pas les participations dans les autres projets en cours

- Seplat est en forte croissance et me semble elle-même sous valorisée - le cours d’introduction cotait 210Gbx à l’introduction - il est maintenant à 230Gbx (après une pointe à 265). Le cours a bien monté mais s’est sérieusement calmé après les publications de H1 qui n’ont pas étaient très bonnes à cause d’une panne de production pdt plusieurs jours. Ce problème étant résolus, nous devrions très rapidement retrouver la croissance. 

- MPI étant à 40% du cash, on a un beta financier très faible – même mauvaise nouvelle sur un actif, le cash amortira la baisse

- Les différents autres via Saint-Aubin-Energie ne sont que du plus ! Les éventuelles bonnes nouvelles de cotation au Canada ou la découverte de nouveaux gisements ne sont pas pris en compte dans la valorisation de MPI

Conclusion : actif Seplat en croissance et faiblement valorisé, beta faible et aspect spéculatif non valorisé. Ces 3 raisons peuvent faire doubler le titre dans les prochains mois. La baisse ne pourra être que très limitée.
Que demander de plus ?
C’est la raison pour laquelle 15% de mon porti est sur cette valeur

A suivre !

Tanuky

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#22 17/08/2014 11h28

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Jean-Marc a écrit :

.Attention à tous ces éléments non récurrents qui font que l’exercice 2014 ne sera clairement pas de la même facture.

Je vois sur votre (très bon) blog que malgré vos remarques de precaution -pour partie justifiées-, vous avez rejoint l’aventure MPI wink. L’upside est important et le downside très limité par la trésorerie et la participation dans Seplat.

Dernière modification par Geronimo (17/08/2014 11h39)

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#23 17/08/2014 11h50

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En effet, le flux me semble solide et à tendance de long terme ascendant. Mais l’exercice 2014 va subir un trou : entre les résultats Seplat en baisse (cf semestriels : -27% dont une moitié due au crédit d’impôt rétroactif que j’ai neutralisé dans mes calculs) et surtout la dilution de la participation MPI lors de la cotation à Londres et au Nigeria, je crains que le flux 2014 ne subisse un -50%, ce qui, selon mes principes de rééquilibrages entre lignes, devrait m’amener à alléger, sauf à anticiper un avenir meilleur. J’attends les semestriels avec impatience.

Dernière modification par Jean-Marc (17/08/2014 11h58)


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#24 17/08/2014 12h03

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Sauf erreur de ma part et en reprenant vos calculs, même avec un flux divisé par deux on aboutirait à environ 55 M€ pour une EV (capital - trésorerie) d’à peine 200-250 M€ (et meme négative en ajoutant la valorisation de Seplat)…. ça resterait très cheap !

Dernière modification par Geronimo (17/08/2014 12h04)

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#25 28/08/2014 09h24

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Tout va bien pour MPI
Résultat net semestriel : 55 M€ (dont 29M€ de profit de dilution…je ne l’attendais pas celui là mais je prends ! smile ).
Trésorerie nette : 230 M€ (après un dividende versé de 26.7 M€ fin juin)
et MPI côte même sous ses capitaux propres (alors que la moitié est du cash pur et l’autre moitié une participation dans une boîte cotée rentable) !

Par contre les documents sont avares en communication sur le Canada (alors que les signaux semblent au vert).

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