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[+5]    #1 27/08/2020 09h32

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Bonjour,

La publication du T4 hier soir de Bastide me semble le moment opportun d’initier une file sur cette belle société de croissance française.

Présentation rapide issue de ZoneBourse
Bastide Le Confort Médical est spécialisé dans les prestations de santé à domicile à destination des personnes âgées, malades et handicapées.
Le CA par famille de produits et services se répartit comme suit :

- équipements et services de maintien à domicile (47.5%) : lits médicalisés, produits d’aide à la personne, etc. ;

- équipements et services de perfusion et de nutrition (26.9%) : pompes à perfusion, à nutrition et à insuline, et pousse-seringues ;

- équipements et services d’assistance respiratoire (25.6%) : principalement respirateurs, concentrateurs et réservoirs d’oxygène.

(j’ai mis à jour les pourcentages sur 2018/2019 : le MAD est en baisse au profit des deux autres BU)

Le CA par source de revenus se ventile entre ventes de services (54,3% ; location, installation et maintenance), de matériel et de consommables (45,7%).

91,9% du CA est réalisé en France.

Bastide est donc un distributeur de matériel médical, qui acquiert et intègre régulièrement de petits acteurs sur ses marchés.
5 dernières en date, au 31/07/2020, 3 en France 2 en Espagne.

Le Groupe Bastide annonce avoir finalisé, en ce début d’exercice 2020-2021, cinq opérations de croissance externe, dont trois en France et deux en Espagne. Les sociétés acquises, spécialisées en Respiratoire ou en Nutrition-Perfusion, apporteront un chiffre d’affaires cumulé de plus de 9 ME.

Dans le détail, Bastide a fait l’acquisition des sociétés Keylab Médical et Neumotec, spécialisées en Respiratoire et basées en Catalogne, près de Barcelone. Les deux sociétés ont développé depuis plusieurs années une offre de prestations de services et de dispositifs médicaux (chambres d’inhalation par exemple), pour des patients, pris en charge à domicile, souffrant de pathologies respiratoires (apnée du sommeil, asthme, …). Ces deux sociétés espagnoles réalisent, en cumulé, un chiffre d’affaires de près de 7 ME avec un niveau de marge d’EBITDA en phase avec les standards du Groupe. Avec ces opérations stratégiques, Bastide s’offre désormais une tête de pont pour développer progressivement ses activités en Espagne.

L’entreprise a également finalisé en juillet 3 petites acquisitions ciblées en France, afin de renforcer ses positions régionales sur les marchés Respiratoire et Nutrition-Perfusion. Les sociétés BFC Médical (Perfusion - Bourgogne), Médical R et TMAD (Respiratoire - Ile de France) rejoignent ainsi le Groupe. Ces sociétés génèrent en cumul un chiffre d’affaires de plus de 2 ME.

Toutes les acquisitions sont payées en numéraire et financées sur la trésorerie du Groupe avec le plus souvent des compléments de prix basés sur la performance future des sociétés. Ces dernières continueront ainsi à être pilotées par les managers actuels et seront toutes consolidées à compter du 1er juillet 2020

Et donc hier soir

Bastide: hausse de +34,9% des revenus trimestriels
(CercleFinance.com) - Le groupe Bastide Le Confort Médical annonce ce soir
avoir réalisé au 4e trimestre 2019-2020 un chiffre d’affaires de 115,2 millions
d’euros, en hausse de +34,9% (dont +32,9% en organique).

’Cette accélération de la croissance s’explique par un surcroît d’activité pendant la crise sanitaire Covid-19. Le Groupe a enregistré un fort accroissement des ventes de dispositifs et de consommables médicaux et a accompagné le retour précoce à domicile de patients hospitalisés en maladies aiguës dans le cadre du Plan Blanc. Ces éléments ont permis de compenser le ralentissement de la prise en charge de nouveaux patients chroniques durant cette même période, dû aux mesures de confinement’, explique le groupe.

Source

CA annuel +15% (dont +13.7% en organique) à 382M€ pour un objectif de 355/365

Par activité :
Maintien à domicile : 188,0 M€, +21,0% (+19,5% en organique).
L’activité « Respiratoire » : 100,0 M€ +10,8% (+10,6% en organique)
L’activité « Nutrition-Perfusion-Stomathérapie » : 94,0 M€ +9,3% (+6,4% en organique) La croissance est atténuée sur cet exercice par l’impact des baisses de tarifs en stomathérapie

Perspectives

Le niveau d’activité enregistré sur la fin de l’exercice, en particulier sur les activités ventes, conforte l’objectif d’une marge opérationnelle courante située entre 8,5% et 9,0% pour l’exercice 2019-2020.

En 2020-2021, le Groupe entend, dans un contexte toujours incertain, poursuivre son développement organique et bénéficiera de plus de l’intégration des sociétés acquises en juillet en France et en Espagne (9 M€ de chiffre d’affaires annuel cumulé).

Le Groupe continue par ailleurs d’étudier de manière sélective des croissances externes ciblées afin de renforcer ses positions sur ses métiers stratégiques.

Résultats annuels le 28 octobre après bourse.

La valorisation de la société est difficile à appréhender, étant donné le niveau de croissance externe élevée qui réduisent ces cash-flows et augmente son endettement au fil des années. On reste largement sous les multiples de 2018 malgré une activité installée supérieure de +30%.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : distribution, maintien à domicile, médical


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[+1]    #2 27/08/2020 18h33

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La direction confirme une marge opérationnelle (EBIT courant) comprise entre 8,5% et 9% sur l’exercice 2019/2020 clôturé le 30 juin 2020.

On se rapproche de mon objectif de cours de 47,7€ donné ici Portefeuille d’actions de BulleBier (6/6)

On n’a pas d’objectifs de CA sur l’exercice en cours qui clôturera le 30 juin 2021. On peut je pense viser un CA de l’ordre de 410 / 420 M€ hors nouvelles opérations de M&A et une marge opérationnelle supérieure à 9%.

A moyen terme (d’ici 2/3 ans), on devrait avoir un CA de 500 M€ et un EBIT de 50 M€. Avec un multiple VE / EBIT de 15x, cela donne une VE de 750 M€. En retirant une dette nette à la louche de 250 M€, cela donne une VT de 500 M€ soit un cours proche de 70€.

Dans une interview de 2019, Vincent Bastide disait qu’à horizon 10 ans, le groupe pourrait réaliser le milliard de CA …

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Dernière modification par levovitch1988 (27/08/2020 18h34)

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#3 29/10/2020 15h46

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Projet de transfert sur Euronext Growth

En termes de communication financière je n’aime pas trop mais bon… cela permettra quelques économies bienvenues.
La société restera en normes IFRS 16 à la prochaine clôture en tout cas.

8/12/20 : vote à l’AG
2 jours plus tard communiqué si vote favorable puis 2 mois minimum avant transfert effectif.

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[+1]    #4 31/10/2020 00h14

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Bastide est le coup de coeur de l’hebdo du weekend.

D’après le journal, ce que je partage, le groupe pourrait profiter à nouveau de l’intensification de la crise sanitaire, via la diversité de son offre, le site internet qui a vu son CA mensuel multiplié par 8, via leur branche MAD, ils participent au retour à domicile anticipé de patients pour désengorger les hôpitaux…

Rappelons que les magasins ne ferment pas pendant le confinement.

L’objectif de 400 M€ de CA pourrait être aisément dépassé cette année.

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#5 29/03/2021 17h27

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Bastide a publié son S1 le 25 mars. La publication semble avoir déçu puisque le titre perd 6% depuis.

SFAF



La top line et le ROC vont bien, en forte croissance.

Maintien à Domicile +40.9% dont 39.3% en organique (pandémie opportunity…)
Respiratoire +12%
Nutrition-Perfusion-Stoma +10%

Baisse de la marge brute de 4 points du fait du mix produits (EPI : masques/gel etc)
Marge opérationnelle courante à 8.5% en ligne avec les prévisions

L’impact sur le semestre de la mise en œuvre des nouveaux contrats d’exploitation au Royaume Uni est de -0,8 point sur la MOC. Le Groupe entre en effet dans un nouveau cycle de retour sur investissement sur ces contrats de 7 ans, extensible à 10 ans, avec une marge opérationnelle courante plus faible au démarrage, qui devrait progresser année après année.

Le résultat opérationnel est quasi stable à 13,9 M€, pénalisé par diverses charges non courantes ponctuelles à hauteur de 4,9 M€, dont 2,8 M€ de charges liées au renouvellement et au lancement de nouveaux contrats au Royaume-Uni et 2,1 M€ de frais de restructuration et charges diverses.

Rn en légère baisse du fait de ces éléments non récurrents.

Flux de trésorerie 33.7 M€ en hausse de 7.2 M€, bien aidé par une bonne gestion du BFR qui n’augmente que de 1.9 M€.

FCF 9 M€

Levier financier légèrement <3 pour des covenants à 3.5x DFN 230.9 M€, pas d’échéance majeure avant 3 ans.

95 magasins en franchise.

Objectifs annuels 430 M€ de CA avec une MOC de 8.5% environ.

Le Groupe vient de finaliser en Espagne sa troisième opération en un an, avec l’acquisition de la société spécialisée en Respiratoire Airmedical Products (CA de près de 1,5 M€), confirmant son ambition d’y développer progressivement l’ensemble de ses offres.

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#6 29/03/2021 18h07

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Bastide je pense qu’on peut viser 500 M EUR de CA en 2024 et 10% de marge EBIT.

Je vise sur ces bases à iso dette financière nette que celle du S1 2020/2021 un objectif de cours de l’ordre de 65 EUR sur la base d’un multiple VE / EBIT de 14x. Ca fait un upside pas mal au cours actuel de 47 EUR pour un dossier qui évolue sur un business plutôt récurrent, défensif, en croissance, et recherché des investisseurs de type fonds de private equity.

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#7 30/03/2021 10h46

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Bonjour.

Je n’ai pas de chance, je suis rentré récemment sur le dossier et j’ai pris -15% dans la foulée, cela remonte un peu avec la publication des résultats, mais avec l’apparition de la thématique de la hausse des taux (constatée aux USA, redoutée en Europe quand on aura rattrapé notre retard de vaccination COVID ?), les dossiers de croissance et ceux à forte dette sont pénalisés. C’est la double peine pour Bastide.

Dans le même secteur, Orpea, LNA Santé ou Korian sont à la traîne, parfois depuis de longs mois (et avant le COVID).

Dans un autre secteur, Neoen, Albioma et Voltalia sont pénalisés par la crainte de remontée des taux. Etc.

Bref, aussi belle soit cette société et ses perspectives, il est sans doute urgent d’attendre. Qu’en pensez-vous ?

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#8 30/03/2021 11h35

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Je ne crois pas trop en une hausse significative des taux d’intérêt en Europe sur les 3 prochaines années. 2021 sera encore une année compliquée pour les acteurs économiques. Il faudrait a minima attendre 2022 et 2023 pour voir comment les sociétés et l’économie sortent peu à peu la tête de l’eau. Mais je ne suis pas spécialiste et n’ai pas creusé le sujet. 

Neoen et Voltalia je ne connais pas ces dossiers. Au delà de 15/16x VE / EBIT, je ne creuse pas un dossier même s’il y a de la croissance à date car je trouve cela dangereux (la croissance doit pouvoir se maintenir dans la durée pour écraser des ratios VE / EBIT de 40/50x).

Bastide à 48 EUR elle me semble plutôt intéressante car le multiple VE / EBIT n’est pas délirant sur l’exercice en cours (16x) pour une valeur qui coche les cases : croissance y compris en période covid et avant covid, exposition à l’international, secteur défensif de la santé à domicile, opéabilité (la famille Bastide pourrait vouloir vendre un jour).

Mais il y a certainement d’autres dossiers intéressants.

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#9 30/03/2021 15h16

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C’est une valeur de croissance de long terme bien gérée. Il est difficile de calculer le free cash flow, mais le management utilise le résultat opérationnel courant c’est un bon proxy pour calculer un multiple et un prix d’achat.

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Dernière modification par BulleBier (30/03/2021 15h25)


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#10 31/03/2021 17h10

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Bastide est une valeur typiquement GARP, qui a parfois des poussées d’adrénaline qui retombent (voir 2017-2018 où le cours avait atteint les 60€ avant de retomber sous les 30 et de végéter à 35 durant quasiment tout 2019), vous avez été victime d’une poussée d’enthousiasme de sortie Covid.
En ce moment elle est probablement "à son prix", ni une bonne affaire ni spécialement chère.

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[+1]    #11 12/05/2021 10h50

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Bastide publie son T3

+23.7% d’activité dont 21.1% en organique.
+24.7% en cumul 9 mois 22% en organique

En cumul par métier
Maintien à domicile +38% dont 47% sur les collectivités et 31% sur les ventes magasins/internet
Activité « Respiratoire » +14.7%, accélération au T3 avec +20.6%
Activité « Nutrition-Perfusion-Stomathérapie » +9.7%

Objectifs 430 M€ de CA sur l’année avec 8.5% de MOP courante.

Le Groupe bénéficiera de plus de la contribution à compter du 4ème trimestre des acquisitions réalisées récemment. Après la société espagnole Airmedical Products (CA annuel de près de 1,5 M€) acquise fin mars, le Groupe a, d’une part, renforcé significativement ses positions en stomathérapie avec l’acquisition de la société marseillaise Livramedom (9 M€ de CA annuel) et d’autre part, poursuivi son maillage du territoire en Respiratoire avec le rachat de la société occitane Alveolair (près de 2 M€ de CA annuel).


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#12 15/08/2021 10h09

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Vincent Bastide nommé PDG dans la suite logique de la transmission familiale du groupe.

Et surtout le groupe Bastide abandonne le projet de transfert vers Euronext Growth, il restera sur le compartiment B des marchés réglementés smile


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#13 01/10/2021 23h29

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Bastide a publié lundi 27 son activité annuelle.
444.3 MEUR en hausse de 16.3% dont 13.5% en organique.
Pour rappel l’objectif annoncé le 12 mai était de 430 M€ de CA sur l’année avec 8.5% de MOP courante (% MOC confirmé ici).

Le Q4 (avril/juin) pointe à 111,5 M€, en recul de -3,2% (dont -6,3% en organique) du fait de l’effet de base défavorable pour cette entreprise.

MAD 230.3 MEUR +20,1% (+19,5% en organique).
Dont collectivités 110.9 MEUR +33,3% (+32,0% en organique).
Dont magasins/filiales 119.4 MEUR +9.9% en organique. (-28.9% en Q4 après +70% l’an dernier).
Respiratoire 113.8 MEUR +14,1% (+7,3% en organique).
Nutrition-Perfusion-Stomathérapie 100.3 MEUR +10,8% (+7,6% en organique).

Perspectives 2021/2022 moins favorables surtout au S1 sur la MAD, le reste poursuivra une trajectoire de croissance plus modérée que les deux derniers exercices.

Résultats annuels le 18 octobre.


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[+2]    #14 18/10/2021 22h28

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Bastide publie ses résultats annuels.



La MOC à 8.3% est légèrement sous l’objectif de 8.5% en baisse de 0.3 point YoY.
Marge brute en cause baisse de 2.6 point du fait du mix produits.

Le résultat opérationnel courant est en hausse de +12,9%, à 37,0 M€, soit un nouveau record. La marge opérationnelle courante (MOC) ressort à 8,3%. Le Groupe est parvenu à absorber l’impact de -0,8 point sur la MOC, lié au démarrage des nouveaux contrats et tarifs sur le Respiratoire au Royaume-Uni. Sur ce pays, le Groupe est entré dans un nouveau cycle de retour sur investissement sur ces contrats exclusifs d’une durée de 7 ans, extensibles à 10 ans, avec une marge opérationnelle courante qui devrait remonter progressivement.

RNPG 14.3 MEUR en hausse de 13.8%..

Flux de trésorerie opérationnel de 73 MEUR pour 46.5 MEUR d’investissements donc 26.5 MEUR de FCF largement dépensé en croissance externe.
237.1 MEUR d’EFN hors IFRS16 soit un levier de 3 avec un EBITDA retraité d’IFRS16, covenant à 3.5, refinancement en cours pour croitre encore et encore.
Dividende proposé stable à 0.27 €.

Perspectives annuelles à 460 MEUR d’activité malgré la base de comparaison exigeante, avec une MOC au dessus de 8.3%.


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#15 20/10/2021 11h24

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La perspective est hors croissance externe, sinon ils visent 500 m.

Je pense que cela reste toujours une bonne entreprise de long terme avec un cercle vertueux, et j’en ai repris un peu.

Presentation
https://bastide-groupe.fr/informations- … -juin-2021

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#16 21/10/2021 10h44

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Je suis d’accord, c’est vraiment une belle entreprise, de croissance sur un secteur défensif.

Rendement pour l’actionnaire de 15 à 20% sur un horizon 5 à 10 ans ; ROE idem 15 à 20%.

Le seul bémol : le ROE est élevé car recours à l’endettement pour la croissance externe (le ROIC / ROCE quant à lui est plus dans la norme). Et en ces temps de tension inflationniste et de hausse des taux, les sociétés endettées souffrent !

Les ratios de valorisation EBITDA, EBIT ou FCF/EV me semblent aussi corrects (comprendre : à son prix) mais je n’ai pas d’autre entreprise en point de comparaison.

Elle vient cependant (réaction négative le jour de la publication) de refermer un gap ouvert fin 2020 et de rebondir sur cette zone de support, on peut donc espérer que la période de baisse du cours soit en grande partie terminée et que ceux qui attendaient un bon point d’entrée l’aient trouvé (cf. aussi le récent rebond des entreprises du secteur des énergies renouvelables, elles aussi touchées par la tension inflationniste) : intéressant pour les investisseurs contrariants.

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#17 21/10/2021 11h53

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On paye la boite plus de 3 fois les capitaux propres, donc le ROE à 15/20% vous pouvez le diviser… smile
Ce que fait le PER d’ailleurs.

D’après ZoneBourse 16.5 MEUR de RN cette année, 19.4% de ROE mais 12.2 € de BV par action.
P/B 3.6

Donc ROE de l’actionnaire : 5.4%

RN 16.5 / 319 MEUR de capi : 5.2%

Price earning 319 / 16.5 = 19.3

1 / 19.3 = 5.2%


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#18 21/10/2021 12h42

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Il ne faut pas utiliser le Benefice net pour evaluer Bastide, ils passent plein de complements d’acquisitions, de depreciation non cash en couts, ils ont la capacité d’acheter pour 30 millions d’euros d’acquisition l’année.
C’est un business familial, ils cherchent a baisser le resultat net comptable au maximum.

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[+1]    #19 21/10/2021 13h14

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De manière pragmatique:

On paie 15* l’EBIT pour une boite qui croit > 10% son CA depuis plus de 10 ans avec un ROCE > 8% pour un WACC probablement autour de 5.5%

Avec de bonnes perspectives au vu du vieillissement global et de l’envie/besoin de toute personne de se maintenir à domicile plutôt que d’aller dans un établissement spécialisé.

Pas une mauvaise affaire amha.

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#20 12/11/2021 19h03

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A l’occasion de son AG, Bastide propose la création d’actions de préférence de catégorie A, qui seront non cotées et distribuées au personnel à hauteur de 100 000 ADP A, soit 1.36% du capital.

Ces ADP seront convertibles au bout de 6 ans, avec un calcul complexe et visiblement mal mis en forme (parenthèses mal placées, dénominateur d’une formule visiblement erroné), ce qui ne facilite pas la lecture. Je ne sais pas pourquoi Bastide a ainsi complexifié son texte…

Je comprends qu’au maximum, le nombre d’actions générées sera de 7,65% du nombre d’actions ordinaires présentes aujourd’hui.

Bastide semble indiquer qu’une ADP donne droit au maximum à une action, et au-delà  :  « Si le nombre d’AO à recevoir au résultat de l’application de la formule prévue au point 7.2 est supérieur au nombre d’ADP A converties, la conversion des ADP A donnera lieu à une augmentation de capital d’un montant correspondant à la différence entre la valeur nominale de l’ensemble des AO issues de la conversion des ADP A converties et la valeur nominale de l’ensemble desdites ADP A converties au résultat de la conversion ». Je ne comprends pas comment sera calculé le cours de l’augmentation de capital…

Le calcul est basé sur l’augmentation de la valeur (capitalisation + dividendes versés) sur les 6 ans avant conversion (2027 donc) :
-    En deçà de 4,5% de croissance annuelle, il n’y aura pas de conversion
-    Le maximum est obtenu pour 10%/an environ

Au final, même je n’ai pas compris complètement les termes de l’opération (si quelqu’un peut préciser…), le fait de lier l’attribution d’actions de performances à une augmentation de la capitalisation boursière me semble positive pour l’actionnaire.

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[+2]    #21 16/01/2022 16h49

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J’ai analysé bastide sur mon blog. Au final je renonce a utiliser le compte des flux de tresoreries pour Bastide, c’est trop compliqué et je l’avais mal analysé, notamment a cause des loyers qui sont maintenant en "flux d’investissements".

Je trouve l’entreprise toujours excellente, peu chère et en croissance anticyclique.

https://bourseeurope.substack.com/p/bas … ished=true

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#22 16/01/2022 21h26

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BulleBier, je ne connaissais pas l’entreprise avant d’aller voir votre site.

Le point qui me fait un peu tiquer en la regardant (très rapidement) , c’est la structure bilancielle : dette 358 M€ vs capitaux propres 81 M€  même si il y a un pilotage "fin" de la couverture de l’Ebitda sur le niveau de dettes .
Il ne faut pas qu’il y ait un grain de sable notamment lors d’une acquisition extérieure.

Dernière modification par stef (16/01/2022 23h27)

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#23 17/01/2022 22h53

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Nemesis a écrit :

Bonjour BulleBier,

Félicitations pour vos performances récentes ! Je constate que vous êtes sur Bastide sur laquelle j’ai (re)jeté un oeil la semaine dernière. La valo semble attractive en effet mais je me posais la question de l’avenir des marges, dans un contexte où ils risquent de subir une forte pression salariale (les vocations vont se faire rares pour ces métiers du soin / de la santé après la mauvaise publicité de la période covid), alors qu’il me semble que les prestations de soins sont soumises à des tarifs réglementés, au moins pour certaines d’entre elles (vu qu’ils communiquent régulièrement sur la "pression tarifaire" dans leurs reportings.

N’y a t’il pas un risque que la sécu traîne des pieds pour renégocier les tarifs dans le contexte plus inflationniste que l’on va connaître, entrainant un pincement des marges ?

Je maîtrise peu le sujet, c’est pour ça que j’ai renoncé pour l’instant. Avez vous un avis là dessus ?

Mais à part ça je suis d’accord que dans la santé il risque d’y avoir des bébés jetés avec l’eau du bain Covid (que l’on enterre un peu vite…), et donc des opportunités.

Bonne soirée

Oui. Il y a un risque inflationniste au niveau des salaires qui peut compresser les marges dans les métiers règlementés. Si on a une inflation durable ex énergie cela posera des problèmes, car il faudra negocier une hausse des prix avec le gouvernement. Toutefois je penche plutôt sur des problèmes économiques permettant de réduire la pression sur des salaires. C’est le risque numero 1 car cela réduira les marges. J’espère que Scipion8 ne se trompe pas sur l’inflation structurelle!

@Stef, tout a fait, on est jamais à l’abri d’une mauvaise acquisition mais heureusement Bastide opère sur des petites acquisitions dans son modele et il reste beaucoup de petites a faire.


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#24 12/05/2022 21h44

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Info de ma banque a écrit :

Suspension de cotation

La cotation des actions BASTIDE - LE CONFORT MEDICAL ci-dessous est suspendue sur EURONEXT PARIS dans les conditions suivantes :

Suspension: 12/05/2022 10:33 CET
Motif: A la demande de la société, dans l’attente de la publication d’un communiqué de presse et jusqu’à nouvel avis

Le chiffre d’affaire 9 mois est paru ce soir, sans événement particulier qui pourrait expliquer cette suspension.

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[+1]    #25 12/05/2022 22h17

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Le communiqué de la société, comme quoi il faut toujours s’intéresser à la source.

BLC a écrit :

La reprise de cotation aura lieu le 13 mai 2022 à l’ouverture des marchés. La cotation a été suspendue aujourd’hui afin de préserver l’équité de l’information pour tous les investisseurs.

Le communiqué sur ZoneBourse.

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