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#1 20/06/2012 12h25

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Diamond Foods est une société américaine qui capitalise aujourd’hui 400 MUSD présente aux USA dans le secteur des snacks (= encas salés).

Le cours s’est envolé car la société a connu une croissance rapide depuis 2008 (due aussi à une politique de rachat aggressive) et était pressentie pour le rachat de Pringles à Procter & Gamble.

Cela aurait fait de Diamond Foods le n°2 mondial du snack, aurait globalisé la société et un des rares pur player sur ce secteur en forte croissance.

Suite à de possibles malversations comptables (pour être exact, la publication des comptes récents a été reporté suite à un audit interne qui laisse penser que certaines ventes n’ont pas été comptabilisés la bonne année), le rachat a été annulé et le cours s’est effondré :


Croissance rapide :


Avec le retard dans la publication des comptes il est même question d’un delisting du nasdaq.

Du coup, la société affiche des ratios de valorisation (sans tenir compte de la structure bilancielle) plutôt bon marché pour le secteur avec un Price to Sales à 0,4 :


Le PER est à 8 mais comme la comptabilité est en cours d’audit, le chiffre est à prendre avec des pincettes.

Ses ratios de valorisation sont évidemment historiquement bas :


Les ratios à base d’EV (donc qui tiennent compte de la structure bilancielle) que l’on peut trouver sur Infinancials ou Bloomberg sont respectivement de 8,30 pour l’EV/Ebitda 2012e et 6,74 pour l’EV/Ebitda TTM.

A titre de comparaison, Kellogg est à 9,87 pour l’EV/Ebitda 2012e et 10,01 pour l’EV/Ebitda TTM.

D’après mes ratios maisons, la société reste chère, mais comme je travaille sur des moyennes pondérées sur 4 ans glissants, la forte croissance est pénalisée par mes ratios. Mon ratio maison qui ne pénalise pas est l’EV/Sales, puisque je travaille avec le dernier CA connu et une EV prenant en compte la totalité de la dette (et non pas seulement la dette long terme comme Infinancials ou Bloomberg) :


Sur la base de ce dernier ratio, Diamond Foods est à peine moins cher que Kellogg.

Cependant, avec une marge brute (gross margin) à 26% contre 41% pour Kellogg ou 36% pour General Mills, il m’apparait que les marques de Diamond Foods ne sont pas aussi fortes que celle de Kellogg et donc une valorisation inférieure en terme d’EV sur Sales se justifie.

--

Au final, j’ai beau prendre le problème dans tous les sens, Diamond Foods ne m’apparaît pas aussi bon marché que le laisse penser la division par 4 de son cours en quelques mois.

Néanmoins peut-être que quelque chose m’a échappé d’où ce post.

Le point fort de la valeur c’est vraiment son secteur. Sinon je n’en parlerais pas. :-)

Dans ce papier de l’université d’Oregon de janvier 2012, ils évaluaient Diamond Foods à 61 USD !

Mots-clés : diamond, foods, snaks

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#2 11/10/2012 21h31

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Aujourd’hui DMND l’action côte un peu moins de 19$

Un commentaire glané chez Motley Fool :

in a 13G filing last week, Litespeed Management LLC announced it had increased its stake in the snack food company Diamond Foods (NASDAQ: DMND  ) by 25%, bringing their total ownership to 1.7 million shares—equaling 7.7% of Diamond Foods’ outstanding shares. Litespeed first took its initial position of 1.4 million shares during the second quarter. Managed by Jamie Zimmerman, Litespeed is an event-driven hedge fund focusing on special situations and distressed securities

D’un autre côté il semble y avoir de sérieux problèmes potentiels :

SAN FRANCISCO, Oct. 5, 2012 (GLOBE NEWSWIRE) -- Diamond Foods, Inc. (Nasdaq:DMND) ("Diamond") today announced that on October 3, 2012, as expected, it received a determination letter from the Nasdaq Stock Market Listing Qualifications Staff. The letter stated that Diamond’s failure to file its annual report on Form 10-K for the year ended July 31, 2012 serves as an additional basis for the potential delisting of its shares as the Company works to become current in its periodic report filings with the SEC.

As previously disclosed, Diamond received an extension from the Nasdaq Hearings Panel requiring the company to become current in its periodic report filings with the SEC by December 7, 2012 and hold its annual shareholder meeting by January 14, 2013 to remain listed on Nasdaq. Diamond intends to file all of its late SEC filings as promptly as practicable, including its 2012 annual report on Form 10-K.  Diamond also intends to circulate proxy materials for its annual meeting of shareholders, and to hold that meeting, as soon as possible after filing those periodic reports with the SEC.

Cela ressemble à un coup de poker…


"Il ne faut pas voir les héros de la coulisse. Quand ils coïncident un moment avec leur légende c'est déjà beaucoup."

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#3 11/10/2012 21h45

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sans doute un petit délit d’initié de quelques millions sad

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#4 25/11/2013 19h00

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Quelqu’un a suivi l’évolution du dossier ?

Je suis toujours circonspect sur la sous valorisation de DMND.

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#5 18/09/2014 11h58

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bajb a écrit :

Aujourd’hui DMND l’action côte un peu moins de 19$

Diamond Foods a repris 45% depuis :


Quoique l’évolution de son CA et son résultat opérationnel ne fassent pas rêver…


…Diamond Foods semble maintenant chèrement valorisée et la possible opportunité initiale n’est plus :

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#6 18/09/2014 13h52

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Merci pour le feedback,

Belle progression en effet mais je pense pure spéculation; les chiffres données en 2012 dans votre post ne me font pas rêver.

Société en forte croissance dont la dette augmente à vu d’œil et qui réalise des AK, je ne trouve pas cela très sain. D’autant que l’activité je pense ne nécessite pas de lourd process.

Dernière modification par Pryx (18/09/2014 13h55)

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#7 28/10/2015 15h25

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3 ans plus tard, Diamond Foods, qui n’a pas la taille critique, se fait racheter par le fabricant américain de snacks Snyder’s-Lanceest, au nez et à la barbe de Kellogg, qui était en discussion avancée pour ce rachat la semaine passée.

Diamond Foods n’aura jamais retrouvé son cours de bourse délirant de 2011, et l’investisseur qui sera rentré sur le titre au moment où nous avons créé cette file fait une plus-value, somme toute modeste, eu égard du risque pris :

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#8 28/10/2015 16h43

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Eu égard du risque pris ET du coup d’opportunité avec la pléthore d’occasions qu’il y avait de fin 2011 à début 2013.


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