Internationale Plantations Hévéas : mieux que la Pomme, le caoutchouc

Pour ceux qui s’intéresse aux plantations de caoutchouc en Afrique et, à mon avis, un peu moins chèrement valorisée que SIPH, il y a socfinaf.

http://www.socfin.com/Files/media/Downl … sslien.pdf

Je précise que je ne détiens ni SIPH, ni Socfinaf (mais que j’espère un coup de matraque sur le cours de cette dernière).

philippe77 a écrit :

L’instabilité chronique des pays africains concernés est aussi une source de soucis potentiels pour SIPH. Cela dit les événements en Côte d’Ivoire par exemple ont-ils réellement eu un impact sur la rentabilité de SIPH dans le passé ? Je n’en suis sûr, bizarrement !

Bien sûr que si !
En 2012, ils ont acté une dépréciations de 4,2M€ de Goodwill sur leur filiale libérienne à cause "d’incidents" à la frontière Ivoirienne.
En 2011, l’impact des événements en Côte d’Ivoire a été une baisse de CA de plus de 40% et surtout le PDG de l’époque a été assassiné !
On peut dire que SIPH est donc exposé.

Ce que je trouve intéressant, malgré le contexte peu favorable aux marges de SIPH, est le niveau d’investissement élevé. A titre personnel, j’aurais plutôt envie d’être rassuré par un management qui investit en période "flat", voire creuse, car c’est bien le meilleur moment pour préparer son avenir (d’autant plus quand on sait qu’un hévéa ne produit pas de latex avant 7 ans).

Il faut bien rester conscient que SIPH est très cyclique car dépendante principalement du cours du caoutchouc, les années 2010 et 2011 étant de "mauvais" exemples car très en haut de la fourchette. Il faut rester un tant soit peu rationnel et les fondamentaux économiques ont certes fortement corrigés mais sont loin d’être mauvais : le bilan est solide, la société est toujours rentable avec un bon niveau de cash-flow.

Il faut appréhender la société sur une période de temps beaucoup plus longue.
Pour ce qui est des éléments de valorisation, chacun aura bien entendu son avis sur la question.
Pour ma part, sur 7 ans, l’EBIT moyen ressort à 80M€. Avec un taux d’imposition moyen de 27% et un taux d’actualisation à 12%, je trouve une valeur de capacité bénéficiaire de 84€ (qui est en baisse depuis depuis mes premières estimations proches de 100€).

Sur une base de 40 M€ de FCF annuel (sur la même durée) et une VE actuelle autour de 360M€. Je trouve un FCF Yield de 11%, pas extraordinaire mais tout de même décent? L’earning yield ressort à 17,8%.

Avec un ROE moyen de 26% sur la même période et un PB tangible de 1,4, on a un investissement qui rapporte tout de même du 18,6%.

La marge de sécurité n’est pas colossale et certains diront que le prix du caoutchouc peut encore baissé (et ils ont raison) mais ils peut aussi monter !
Cette valeur est à suivre comme du lait sur le feu et, à titre personnel, je fais confiance au management.

Dernière modification par spiny (11/08/2013 09h04)

Rassurez vous, j’ai toujours une petite ligne de siph, société bien gérée dont les cours dépendent du caoutchouc. Ca représente 0.4% de mon portefeuille (avec des achats à 15 en 2009, une centaines de petits ordres et pas mal de dividende je suis à peine en perte)… Dans une optique de rente il faut être inconscient d’acheter une boite qui dépend du cours des matières première (j’ai même un peu de civeo pour faire un peu de trading mais certainement pas de BHP ou de Potash dans une optique de rente). J’ai retenu la leçon contrairement à d’autres qui ne se remettent pas en question, et constatent que le marché est décidément très inefficient puisqu’il persiste à ne pas aller dans leur sens.

Je n’ai pas la prétention d’avoir raison dans 100% des cas, mais je pense que siph avec technip sont les deux seuls ratés dont j’ai parlé ici. Et encore ce sont toujours des sociétés bien gérées dont le cours ne s’est pas effondré (très loin de toutes les catastrophes dont on discute ici genre WPX, BHP ou Potash à longueur de post savants). J’ai environ 100 lignes et je me contente d’avoir raison dans 60% des cas la chance ayant une part très importante dont seule une grande diversification peut s’affranchir.

Puisque vous vous inquiétez de mes investissements, les 15% de mon portefeuille sur les Caisses du Crédit Agricole (dont je parle depuis des années, j’ai même indiqué à GBL qu’il suffisait d’acheter en début d’année et de revendre en Juin, pas ma faute si une recette aussi simple fonctionne) se portent très bien contrairement à cette banque chinoise dont j’ai oublié le nom et qui m’a valu d’être pris de haut par un grand gestionnaire qui cornaquait 500.000 euros en short depuis sa plage.

Puisque ca vous amuse de déterrer les posts, vous pouvez chercher ceux ou je parle d’Aures Technologie que j’accumule à chaque résultat et qui est depuis janvier ma première ligne. Pas la peine de pondre des pages d’analyse savante sur les décotes de canard boiteux (genre GIRO) alors qu’il suffit d’acheter des small avec des pe de 10 et 40% de croissance à l’annonce des résultats (fin des capacités d’analyse de bifidus).
Vous pouvez aussi déterrer ceux où je parle de Tessi alors que l’action semblait avoir trop montée à 60 (on doit être à 140), de Guillin, de Viel etc (mais je sais pas de salut à moins de 10Md de capi US)

Il y a quelques années j’essayais d’acheter des boites pas chères comme GIRO (j’en ai encore 400 euros !)  ou Dreamnex… Depuis j’ai compris qu’il était beaucoup plus simple sur ces petites boites d’acheter simplement les résultats que d’attendre un hypothétique retournement.

Pour les grosses capitalisations je n’aurais pas la cruauté de comparer les parcours de Vinci, Danone, Ricard, LVMH, Unibail dont j’ai parlé à plusieurs reprises (bien sur que du très banal; tous les journaux patrimoniaux les conseillent donc c’est forcément n’importe quoi) aux formidables opportunités CYS, Sears, Vereit, Potash, Cominar, IBM, Tesco etc…
Je suis très loin d’être parfait, j’ai raté Veolia et Airbus alors que tout le monde les recommandaient… j’ai aussi le défaut de m’alléger quand ca monte et de renforcer ces belles valeurs quand le marché baisse avec le cash que j’ai dégagé. Mais je sais, c’est pas bien tout le monde le dit.

Sur ce forum quelqu’un m’a montré en quoi Affine était une value trap. Vous voyez, j’ai retenu la leçon et j’ai vendu très vite pour Unibail. je m’en suis toujours félicité et en matière de foncière c’est désormais surtout la qualité qui m’importe, je vous remercie de la leçon, je suis très zen avec mes 40% de surcote d’Unibail pour alléger des que ca monte trop et pour me renforcer dès que ca baisse un peu.

Je suis désolé de présenter les choses sous un angle aussi cru, mais c’est vous qui venez me chercher.

J’ai toujours dit que n’ayant pas de capacités extraordinaires, que je pensais le marché efficient (encore faut_il bien comprendre ce qu’on entend par là), que je me diversifiais énormément et que je faisais pas mal de petits ordres (passé 10 ordres aujourd’hui) pour profiter de l’illiquidité des small. Je n’ai jamais prétendu avoir des performances extraordinaires et j’ai toujours dit avoir des performances de l’ordre de Moneta Micro cap (légèrement inférieures, et avec beaucoup moins de contraintes, je ne me compare pas à Romain Burnand, c’est juste plus facile d’acheter 10.000 euros de Tessi que 1.000.000).

Ici on rencontre plein d’analystes extraordinaires qui apportent énormément en analysant des tas de sociétés sous évaluées qui malheureusement le restent en général très longtemps.
Je n’apporte sans doute pas grand chose (c’est pour ca que je n’interviens presque plus), mais si je permet à quelques uns d’aiguiser un peu leur sens critique je ne pense pas trop perdre mon temps.

Dernière modification par bifidus (08/02/2016 21h15)

SIPH suspendu ce matin "dans l’attente d’un communiqué de la société".

Sans doute une OPA de la part de SIPEF ou Michelin?

Après le CIC hier encore une belle valeur qui risque de disparaître de la côte.

Il ne va bientôt plus rester que des biotechs et medtechs sur euronext à ce rythme!

Je ne suis pas sûr de comprendre votre "analyse graphique très négative"
Le prix est calé au prix de l’OPAS depuis son lancement par Michelin. La surprime était conséquente, il n’y a que peu de raisons pour Michelin de proposer plus en cas d’OPRO

Message édité par l’équipe de modération (04/12/2017 13h50) :
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