Portefeuille d'actions de Nemesis

Bonjour Nemesis, félicitations pour votre portefeuille
Je ne peux que renforcer le message de LeZig, la gestion de son portefeuille par les PRU (qui ressort de la lecture de votre file) est le piège classique de l’investisseur débutant (l’autre piège étant le rendement des dividendes).
A un instant T, pour chacun de vos titres vifs, vous devez vous poser la question : est-ce que cette société est susceptible de créer de la valeur ? Autrement dit, si vous n’en aviez pas, est-ce que vous investiriez maintenant ? Et est-ce une meilleure opportunité par rapport à d’autres titres ? Si la réponse est non ou "je ne sais pas", alors il faut vendre (ou au moins ne pas renforcer)
Même si c’est dur du fait des biais d’ancrage et de l’aversion à la perte, le fait que en ayez précédemment acquis 50% plus cher ou 50% moins cher ne devrait pas influencer votre décision. Les activités et les perspectives des entreprises évoluent dans le temps, regarder ses PRU c’est s’enfermer dans une analyse du passé qui peut avoir perdu toute actualité

Bonjour, voici le bilan du mois de février

*Bilan du mois écoulé

Tout d’abord finalement je n’ai pas pris de HRS, car ils ont terminé les souscriptions avant que je n’ai pu lire la doc (et j’aime bien avoir une idée de ce que j’achète quand même).
Néanmoins ce que j’imaginais s’est produit: explosion à la hausse car tout le monde n’avait pas été servi. Bon peu importe… ç’aurait été amusant pour spéculer, mais pour le long terme il y aura d’autres AK, et puis j’aurais eu quoi ? 2 actions ? ;-)

A part ça encore un mois un peu fou… A mi - mois le portefeuille faisait une superbe performance, dans la lignée des mois précédents, et puis patatra, on a acté la fin de l’épidémie, ça y est c’est fait ! Du coup on anticipe une forte reprise, de l’inflation, des hausses de taux, et des banques centrales acculées entre QE et respect de leur cible d’inflation.
Cette fois on y est, la grande rotation sectorielle ! Fin du cycle "croissance" et début d’un cycle "value".
Donc on balance la tech, la santé, et les valeurs "vertes"… le marché veut de la bonne grosse cyclique, de la minière, de l’auto et de la bancaire, du risque que diable !

Pas de bol pour le portefeuille qui en est gorgé justement, de tech et de santé, et qui pleure des larmes de sang depuis deux semaines… Heureusement qu’il me restait encore quelques cycliques que je n’avais pas balancées, cela sauve un peu mon mois.

Quoiqu’il en soit une belle leçon d’humilité, et une ode à la diversification !

*Actualité des sociétes:

- Siemens Healthineers sort un Q1 canon (+13,13% en comparable). Fort recovery du diagnostic, bonne croissance des autres branches, et révision des perspectives à la hausse. Pour l’instant la thèse se déroule sans accroc…
https://cdn0.scrvt.com/ec41840e14df5219 … tement.pdf

- Dassault Systèmes publie des résultats 2020 mi figue, mi raisin (avec une bonne génération de cash tout de même). Croissance en ligne mais bénéfices en berne.  Le marché a apprécié les perspectives 2021 et a acheté, du moins dans un premier temps:
https://investor.3ds.com/fr/highlights-q4-2020

- Pharmagest confirme son bon second semestre et ses perspectives après un solide T4 (+8% de croissance sur l’année).  Néanmoins la croissance a déçu visiblement car le cours est sous pression depuis, il avait pris trop d’avance avec le T3. Pas grave, cela reste très honorable, on garde !
https://pharmagest.com/wp-content/uploa … 20_def.pdf

- BNP Paribas fait preuve d’une bonne résilience, compte tenu du contexte, avec une baisse modérée du RN, et un retour du dividende. Le marché a apprécié:
https://invest.bnpparibas.com/resultats

- Sanofi sort des résultats solides, portés par Dupixent et les vaccins, avec 6,9 Bn de FCF notamment. Des médicaments vont arriver sur le marché chinois en 2021, par contre ils souffrent dans le diabète:
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-T4-2020

- Streamwide fait un très bon S2, avec une accélération de la croissance déjà élevée (+37% FY). Du tout bon !
https://www.streamwide.com/wp-content/u … 21-vUS.pdf

- Total dans le dur en 2020, forcément, mais les perspectives s’éclaircissent avec la remontée du pétrole et le bilan reste solide:
https://www.total.com/system/files/docu … 020_fr.pdf

- Air Liquide résiliente en 2020, continue à son train de sénateur, investit dans la croissance verte et est optimiste pour 2021. Depuis ça baisse, visiblement ça a déçu le marché, ou alors elle est balancée avec les etfs verts/hydrogène ?
https://www.airliquide.com/fr/investiss … nuels-2020

- Amundi sort son meilleur trimestre historique au T4, fait un exercice 2020 très résilient, se développe en Chine et créé une branche dédiée à la commercialisation de ses solutions IT. Moi, j’ai apprécié mais pas Mr Market. Je ne comprends pas à vrai dire:
https://legroupe.amundi.com/Sites/Amund … estre-2020

- Euronext fait un très bon exercice 2020, merci la volatilité. Accueil circonspect du marché, soit on craint le retour à la normale, soit dans l’attente de l’AK pour le rachat de Borsa Italiana (ou bien les deux, ou la hausse des coûts d’endettement…)
https://www.euronext.com/en/investor-re … 20-results

- Lectra sort des résultats résilients, et surtout rachète son principal concurrent, l’américain Gerber Technology:
https://www.lectra.com/sites/lectra.com … fy2020.pdf
https://www.itespresso.fr/press-release … technology

- GN Store Nord a souffert en 2020 dans les appareils auditifs, mais cartonne dans l’audio. Retour à une forte croissance prévu pour 2021:
https://www.gn.com/-/media/Files/Financ … t-2020.pdf

- Biosearch sous OPA, comme déjà évoqué. J’ai vendu.

- Ipsen fait du Ipsen… La publi a d’abord été achetée avant d’être vendue (comme d’hab, ceux qui attendaient l’occasion de sortir, je suppose).  On a touché la MM200 et la grosse oblique baissière et c’est reparti fort à la baisse. Si j’avais été devant mon PC j’en aurais vendu mais ce n’était pas le bon jour, dommage. Toujours en croissance dans l’oncologie, mais le smecta souffre car les gens ont moins la gastro avec les mesures d’hygiène. Gageons qu’une fois vaccinés, les "bonnes habitudes" reviendront et la gastro avec elles ! Les génériques n’en finissent pas d’arriver, mais Ipsen ambitionne néanmoins de la croissance en 2021.
La dette diminue fortement à 0,6 x EBITDA, ce qui permettra d’acheter des munitions pour le pipeline.
Le lien vers les résultats, bien caché sur leur site:
https://www.ipsen.com/fr/press-releases … pour-2021/

- L’Oreal sort des performances exceptionnelles en 2020, compte tenu du contexte, et ne cache pas son enthousiasme pour la "libération" en 2021:
https://www.loreal-finance.com/fr/commu … nuels-2020

- Legrand fait une fin d’année en demi teinte, et reste prudent pour 2021 => Le marché est décu et sanctionne:
https://www.legrandgroup.com/fr/actuali … uelle-2020

- Schneider très résilient en 2020 (marges, FCF…) et très optimiste pour 2021:
https://www.se.com/ww/fr/about-us/inves … esults.jsp

- Michelin sauve l’essentiel et fait mieux que ses pairs, attend une amélioration en 2021 et un retour à la normale en 2022:
https://www.michelin.com/finance/result … s-annuels/

- Publi bien accueillie pour Danone, qui a souffert en 2020, mais les perspectives s’améliorent un peu:
https://www.danone.com/content/dam/dano … Y_2020.pdf

- Thermador fait une belle année 2020 (progression du CA, RN +10%), le plus dur va être de maintenir cette performance en 2021:
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 21_18h.pdf

- Eurofins se renforce dans la recherche de médicaments avec Beacon Discovery:
https://www.eurofins.com/media-centre/p … 021-02-18/

- Biomerieux sort des bons résultats pour 2020 (on s’en doutait) et affiche sa confiance pour 2021 avec 5 à 8% de croissance annoncée. Le marché n’adhère pas et vend, puisque c’est covid et le covid c’est fini:
https://www.biomerieux.com/sites/corpor … y_2020.pdf

- Bureau Veritas accuse une forte baisse du RN, mais génère plein de cash et se désendette, tout en affichant sa confiance pour la suite:
https://group.bureauveritas.com/fr/inve … financiers

- Axa sort des résultats corrects, mais collectionne les coûts "exceptionnels", un peu comme chaque année en fait… Retour du dividende et résultats bien accueillis:
https://www.axa.com/fr/investisseurs/pr … -resultats

- Véolia redémarre au T4, et aurait bien grignoté la dette sans le rachat des 30% de Suez. Là aussi de la confiance pour 2021… Sinon le conseil de Suez refuse l’OPA, on ne s’y attendait pas du tout à celle là :-D :
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … -25_FR.pdf

- Alors que le marché n’en veut plus, Viscofan, décidément très bien gérée, fait une très bonne année 2020, puisque les résultats correspondent quasiment au consensus 2021, pour l’EBITDA (25,7% de marge !), l’EBIT et le RN. Par ajouter l’insulte à l’injure, ils prévoient encore de la croissance pour 2021:
https://public.viscofan.com/investor-re … T20_EN.pdf

- Vidrala fait une légère décroissance du CA en 2020 (-2%), mais les résultats sont bien supérieurs aux attentes (+10% de RN notamment), et la dette baisse nettement à 0.8X EBITDA. du tout bon ! Le marché achète et moi aussi.
https://www.vidrala.com/default/documen … y_2020.pdf

- Enfin pour clôturer le mois, Fabasoft fait un bon T3 et est très bien partie pour dépasser le consensus actuel pour son exercice 2021, mais elle se fait balancer avec l’eau du bain de la tech:
https://www.fabasoft.com/group/Fabasoft … 0_2021.pdf

*Les tops du mois
- StreamWide: +27,10% très bonne publi, poursuite de la tendance haussière. C’est couillon je m’étais allégé justement…
- Lectra: +16,56% OPA sur son concurrent. C’est couillon je m’étais allégé justement…
- Axa: +15,57% bonnes publis des financières + rotation sectorielle. Je pensais très fort à alléger mais la perf de la BNP entre temps m’a fait réfléchir…

*Les flops du mois
- Biomerieux: -15,59% fin du covid + rotation sectorielle
- Pharmagest: -12,89% publi décevante pour une valo tendue + rotation sectorielle. Fallait vendre la publi…
- Legrand: -8,44% le marché est déçu par les perspectives prudentes.

*Les mouvements du mois

Achat:

- GN Store Nord: 5 x 535,40. Avec Essilor j’avais les yeux, maintenant j’ai les oreilles, il ne me manquera plus que les dents (apparemment les dents c’est en Suisse donc pas en PEA) ! Première valeur danoise en portif, et pas la dernière je pense ! Plus sérieusement: le secteur est évidemment porteur (la silver économy d’une part, et d’autre part les progrès techniques et de miniaturisation devraient permettre une plus large adoption des appareils auditifs). Les marges et la rentabilité supérieures à la concurrence. Bon track record de croissance (envion 10% par an), pour partie en organique, et pour partie avec des intégrations réussies, et gros efforts de R&D, donc cela devrait continuer.  L’activité "audio" (les casques) a explosé en 2020 et compensé le ralentissement de l’audition (impact covid). Une fois l’épidémie jugulée, l’audition devrait repartir tandis que l’audio devrait rester dynamique (on va continuer le télétravail, la vidéo conférence etc), d’ailleurs ils attaquent des marchés connexes tels que la VC justement.
La rentabilité élevée s’explique pour partie par un business model asset light (ils n’ont pas de boutiques par exemple), ce qui peut être un risque potentiel (moindre contrôle de la distribution). M’enfin pour l’instant cela ne semble pas leur nuire…
Dernier point qui m’intéresse, car en PEA (donc dividende imposé à la source): ils complètent le dividende par des rachats d’actions.  Ce n’est pas donné mais la qualité se paie, donc je me suis pincé le nez et j’y suis allé…

- Amundi: 3 x 65,20. Les résultats sont bons et j’ai arbitré depuis la BNP.
  Je pense que la gestion d’actifs a plus d’avenir que la banque de détail.
  Comme d’habitude avec un très mauvais timing, puisque BNP s’est envolée et Amundi baisse, je n’ai toujours pas compris pourquoi ;-)

- Viscofan: 2 x 58.2. Renforcement sur la bonne publi.

- Vidrala: 2 x 95.9. Renforcement sur la bonne publi. (je n’en voulais qu’une mais j’ai cliqué trop vite…Et comme ça a continué de monter, je l’ai gardé jusque la clôture)
 
Vente:

- Biosearch: 100 x 2,115. Sous OPA.

- BNP Paribas: 6 x 44,03. CF Amundi. Même si elle fait preuve d’une belle résilience, la renta reste molle et surtout je n’y comprends rien aux banques… Peut être que l’on va voir des hausses de taux bientôt, peut être … ou pas !

- MGI Digital: 2 x 54,40 et 2 x 60,10: j’ai continué à me désengager progressivement alors que l’on arrivait vers le niveau auquel les dirigeants ont cédé leurs parts à Konica Minolta. Depuis c’est retombé, donc pour l’instant j’ai raison… Il m’en reste encore deux.

- SAP: 3 x 103,56. J’ai allégé SAP en micro PV de 1%. Ma thèse n’a pas évolué mais simplement à l’époque j’en avais pris plus que je n’aurais souhaité, car Binck n’appliquait pas la loi pacte et je n’étais pas certain de revoir les frais. Vu que Saxo applique bien les 0.5%, j’en profite pour redimensionner la ligne à la taille qui me convient. Tant que ça montait, j’ai laissé courir, mais il n’y a pas de raison qu’elle soit plus grosse qu’un Dassault Systèmes par exemple, qui est une bien plus forte conviction pour moi.
Et graphiquement c’était assez moche…

- Biomérieux: 1 x 119,20 puis 2 x 108,40. Le marché a considéré un game over pour le covid, en constatant les effets de la vaccination. Voyant la tournure des évènements j’ai allégé dans la chute en espérant que les 110 Euros allaient tenir. Ca n’a pas tenu et je me suis fait stopper sur les actions restantes. Le bilan du voyage doit être une perte de quelques euros.
Je n’ai pas racheté sur les bons résultats, car comme je l’avais écrit lors de mon achat initial, je n’étais de toutes façons pas très à l’aise avec la valo. Si c’est effectivement la fin du covid, le cours devrait rester relativement sous pression dans les mois qui viennent. Par ailleurs, je préfère attendre que la poussière retombe après l’épidémie.
En effet, les activités "non covid" ont décru en 2020, probablement une conséquence de l’épidémie mais ça reste à confirmer. Et géographiquement, l’Asie n’a pas brillé, ce sont donc 2 points à surveiller, qui me font douter.  Par ailleurs, si le S1 sera relativement facile (on va continuer à tester), les comparables pour le S2 vont être assez exigeants, donc les taux de croissance en YtY assez moches. Pas sûr que le marché apprécie…
D’ailleurs la publi, après avoir été achetée, a fait pschiiiiit, le marché semblant partager mon analyse…
Bref, wait and see ! J’en reprendrai sûrement quand le couteau se sera planté.

*Performance mensuelle:

- Valo totale: 25321 Euros pour 20392 Euros investis (500 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 135,8 (+0,45%)
- TRI depuis ouverture: 15,15%
- Cash dispo: 1152 Euros

On ne va pas se mentir, j’ai pris la rotation dans les dents et c’est mauvais, mais bon la tech ne pouvait pas monter jusqu’au ciel et on ne peut gagner à tous les coups.
Le CAC40 GR doit faire 5,5% et l’ETF World 2,6%.

Bonne journée à tous

Edit: j’ai oublie l’achat systématique de 5 parts d’ETF WORLD Lyxor, comme prévu

Dernière modification par Nemesis (28/02/2021 13h30)

Bonjour, voici le bilan du mois d’avril

*Bilan du mois écoulé

Pratiquement un copier - coller du mois de mars, encore plus calme. On monte lentement mais sûrement dans une espèce de douce torpeur, en digérant les publications, dans l’ensemble de bonne facture. Et en fin de mois quand la Fed parle on remet un coup de pression sur l’inflation et les taux et on tape sur les valeurs de croissance aux valos tendues. Le CAC s’en fout de par son biais "value", mais pas mon portefeuille …
Cet environnement ne me convient pas trop bien: alors qu’il faudrait patienter gentiment et regarder le spectacle je ne peux m’empêcher de faire des conner achats (cher, du coup).

Actu macro:
La reprise se concrétise aux US, et on continue d’anticiper la poursuite de ce fort mouvement, avec l’été et les déconfinements à venir en Europe. Moderna nous dit que son vaccin fonctionne sur le variant indien (probablement que Pfizzer aussi du coup), donc on continue de considérer l’épidémie comme derrière nous, en attendant un hypothétique super variant qui n’arrivera peut être jamais.

Mais du coup si l’économie redémarre fort, l’inflation et les taux continuent d’être au centre des préoccupations, alors que l’Europe n’est pas encore libérée et que les plans de relance ne sont pas encore déployés.
Même si j’adhère plutôt à l’idée que l’inflation ne sera que temporaire, du temporaire de plusieurs mois voire années, c’est long à l’échelle des marchés, et la position des Banques Centrales pourrait tout de même vite devenir intenable.
Bon, surtout aux US pour la FED, on peut faire confiance à l’Europe pour ne pas repartir trop fort… Europe pour laquelle je suis de moins en moins optimiste: on risque de "subir" l’inflation du boom économique des US et de la Chine, sans redémarrer aussi fort.
En en 2022 on va reparler dette avec les nordistes qui voudront économiser et les sudistes qui voudront prolonger l’happy hour avec les petits cocktails gratuits.
Qu’est ce que tout ça va donner !?! On a inversé le paradigme "bad news is good news": si ça va mieux les Banques Centrales risquent de nous enlever les roulettes et on a peur de tomber car on ne sait pas pédaler tout seul…
Donc je m’attends pour les mois qui viennent à un dilemne entre la peur du resserrement monétaire / hausses de taux, et les bons chiffres de l’économie réelle qui pousseront à la hausse, en l’absence de cygne noir.
Par ailleurs on voit des publis de bonne facture vendues, des valeurs sur leurs plus hauts historiques qui "plafonnent", j’ai un peu l’impression que l’on danse sur un volcan tout de même, et tout cela me met mal à l’aise.

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide quasi flat en publié et en légère croissance organique au T1, plombée par l’Oil&Gas:
https://www.airliquide.com/fr/investiss … estre-2021

- Amundi en négociations exclusives pour racheter Lyxor pour 825 Mlns
https://legroupe.amundi.com/Sites/Amund … n-de-Lyxor
Ainsi ils devraient avoir une place prépondérante sur le marché européen des ETFs (derrière BlackRock et devant la DB) => bonne nouvelle
Par ailleurs ils font état de résultats records au T1, portés par la hausse des marchés, mais d’une décollecte nette, notamment en Chine - liée à des changements réglementaires il paraît - donc à surveiller.
https://le-groupe.amundi.com/Sites/Amun … estre-2021

- Antares Vision, au détour d’un communiqué sur sa participation à la traçabilité des vaccins, annonce une forte croissance du carnet de commande (36% ou 14,4% en organique):
https://fr.antaresvision.com/upload/blo … _Final.pdf
Pour le moment, le plan se déroule sans accroc :-)

- Biomerieux se fait dégommer sur son T1 après un PW, conformément à mes craintes: la croissance va ralentir car la demande liée au Covid ralentit, notamment aux US.
Avec la vaccination qui progresse, on peut s’attendre à la même évolution en Europe dans les mois qui viennent. Il restera les émergents, mais les volumes sont inférieurs …
Bref le marché n’a pas aimé… On fait quand même 10% en reporté et 16,5% en organique mais "it’s all about the forecast, stupid!"
https://www.biomerieux.com/en/biomerieu … ess-review
Bon après, de mauvaises nouvelles pour Biomérieux, ce sont de bonnes nouvelles pour l’économie réelle ?

- Bureau Veritas renoue avec une bonne croissance organique, et grosso modo les niveaux du Q1 2019. A peu près toutes les lignes de business en croissance à part l’Oil & Gas:
Par ailleurs ils reprennent le M&A avec quelques acquisitions dans la cybersécurité et les ENR par exemple.
https://group.bureauveritas.com/fr/inve … financiers

- Danone sort un T1 mauvais, sur fond d’alignement des planètes: base de comparaison défavorable, surstockage des clients au T1 2020, FX, problème pour "alimenter" la Chine en nutrition spécialisée (ce qui m’inquiète le plus à vrai dire), eaux toujours sous pression avec les confinements.
Même si on pouvait s’y attendre, ça fait mal, et la comparaison avec Nestlé, qui publie un bon T1, fait encore plus mal. Du coup effectivement les problèmes ne semblent pas seulement conjoncturels:
https://www.danone.com/fr/investor-rela … enter.html

- Dassault Systemes solide mais un peu mou du genou sur la croissance (+3% en publié et +9% à change constant).
Par contre les marges s’améliorent fortement et la forte génération de cash permet de réduire significativement la dette (d’environ 500 millions, soit le quart de l’endettement net):
https://investor.3ds.com/index.php/stat … 52a67eb8d4

- Envea sort des résultats annuels 2020 peu enthousiasmants, qui dénotent au milieu des publis du T1, mais qui ne changent rien à ses fondamentaux de mon point de vue.
(CF la file dédiée pour ceux que cela intéresse)
https://www.envea.global/fr/rapports-fi … uels-2020/

- Esker publie un très bon T1 et revoit ses perspectives légèrement à la hausse à +16% de croissance visés pour l’année
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … stre-2021/

- Euronext en légère croissance au T1 2021 malgré la baisse des revenus de trading, liée à la chute de la volatilité, compensée par les acquisitions. EPS en légère hausse.
Résultat opérationnel en légère baisse vu que les acquisitions sont moins rentables que le business historique, mais cela diminue la dépendance aux revenus de trading, et ça c’est bien.
L’EBIT est aussi plombé par les coûts du rachat de Borsa Italiana. Franchement vu le T1 2020 exceptionnel je m’attendais à bien pire…
Par ailleurs et surtout on en sait d’avantage sur le financement du rachat de Borsa Italiana:
1.8 Mrds de dette nouvelle et 1.8 Mrds d’AK (avec DSP pour les actionnaires existants).
D’ailleurs ils ont eu l’élégance de fournir les résultats du Q1 de Borsa Italiana, plutôt solides également.
Publi d’abord vendue, puis achetée, peut être le début d’un changement de dynamique pour le titre, maintenant que les conditions sont connues ?
https://www.euronext.com/en/investor-re … 21-results
Je pense souscrire à hauteur de mes droits.

- Fagron publie un T1 peu enthousiasmant, avec un CA en décroissance (bien qu’en croissance à TCC), -5% ou +5% selon comment on veut voir le verre. L’Europe souffre de la situation sanitaire (les médecins prescrivent moins, étant occupés à autre chose), tandis que les Amériques sont plombées par les FX. On paie la forte exposition au Bresil notamment. Publi d’abord mal accueillie par un -10% puis un peu rachetée…
Pour ma part, bien que déçu, je pars du principe que les vents contraires sont conjoncturelles et devraient aller en s’atténuant => on garde.
https://investors.fagron.com/press-rele … 48-million

- La dynamique 2020 se prolonge début 2021 pour Ipsen en croissance modérée, en ligne avec les attentes:
https://www.ipsen.com/fr/press-releases … pour-2021/

- Kambi PLC sort un T1 plutôt bon de mon point de vue (+55% de CA), un EBIT en hausse de 173% et une marge de 43,2%. Moi j’ai acheté la publi mais le marché l’a vendue, et pas qu’un peu. Il y a la perte de DraftKings en fin d’année mais ce n’est pas une info nouvelle.
On a une incertitude sur les législations aux US dans les états de New York et de Floride, c’est probablement ça qui pèse, ou juste la croissance qui déçoit.
https://www.kambi.com/kambi-group-plc-q1-report-2021

- Lectra redémarre fort au T1 avec 9% de CA en comparable, de retour au niveau du T1 2019, alors qu’en Europe cela reste poussif.
9,5 millions de FCF qui viennent se cumuler à la trésorerie avant le rachat de Gerber. La force tranquille…
https://www.lectra.com/sites/lectra.com … t12021.pdf

- La crise est effacée pour LVMH qui repasse en croissance par rapport à 2019 et repart de l’avant. Impressionnante machine de guerre tout de même !
On se demande un peu pourquoi acheter autre chose ?
https://www.lvmh.fr/actionnaires/agenda … stre-2021/

- L’Oreal, comme LVMH, revient à la croissance avec un fort redémarrage dans les zones où l’épidémie est bien gérée:
https://www.loreal-finance.com/fr/commu … estre-2021

- Lumibird publie une forte croissance (66%) au T1 grâce à l’intégration d’Ellex Medical. En organique, ça fait moins rêver à +3,2% (+5% à change constant).
Il y a du mieux mais les restrictions pèsent encore…

- Michelin a tenu sa journée investisseur le 8 avril: retour au CA de 2019 pour 2023 (!) et 5% de croissance au delà, dans l’impression 3D Metal (Addup) et la mobilité hydrogène (Symbio).
Je pense que l’on espérait un retour à la normale plus rapide car les perspectives ont été vendues.
Par ailleurs, ils signent un T1 honorable, avec des volumes en hausse mais plombé par les FX. On est en croissance par rapport à 2020 mais pas par rapport à 2019.
Fort recovery sur les camions mais pas encore les véhicules de tourisme. Attention aux semi - conducteurs et au coût des matières premières…
Un point intéressant concernant la santé du secteur aéronautique: mars a vu les plus fortes ventes de pneus pour l’aviation depuis le début de la crise sanitaire. Recovery en vue pour l’aérien ?
https://www.michelin.com/documents/info … mars-2021/

- Nacon annonce l’achat du studio lyonnais Passtech:
https://ml.globenewswire.com/Resource/D … f06ce1d1d6
Par ailleurs ils dépassent leurs objectifs annuels avec un CA de 178 millions, après un superbe exercice.
Toute la question est de savoir si cela est soutenable hors pandémie / confinement ? (et si c’est réellement la fin des confinements…)
Il y a un risque de "Biomerieusation" avec la réouverture des économies, mais ils affichent leur confiance en tout cas.
Du coup je n’ai pas renforcé et j’attends de voir…
https://corporate.nacongaming.com/ca-t4-20-21/

- Novozymes sort un Q1 honorable avec 3% de croissance organique, portée par les émergents et la Chine (une fois n’est pas coutume).
Belle efficacité opérationnelle avec de superbes marges ! Le marché a acheté et on casse les plus hauts historiques:
https://investors.novozymes.com/files/d … cement.pdf
Il faut dire que les biocarburants sont encore convalescents, par ailleurs j’avais lu qu’ils fournissaient les enzymes pour le recyclage des plastiques (carbios et consorts), cela devrait être de sympathiques leviers de croissance pour les années qui viennent, et moi j’ai bien envie de jouer cette thèse !

- Probi fait une très bonne publi (+9% de CA en publié et +20% en comparable).
Les planètes semblent alignées, et les divers partenariats devraient soutenir la croissance…
https://www.probi.com/media/qqgdbssk/pr … 21-eng.pdf

- Royal Unibrew en pleine forme malgré la pandémie, avec un peu moins de 10% de croissance du CA, des marges et une guidance en hausse et quasi +20% d’EPS. Impressionnant…
https://investor.royalunibrew.com/news- … -statement

- Sanofi fait aussi un début d’année relativement solide, peu ou prou flat, selon si l’on considère les FX, avec une forte croissance de Dupixent qui compense la baisse en médecine générale (gestes barrière etc).
Là encore une forte génération de cash qui permet de réduire fortement la dette…
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-T1-2021

- SAP revoit ses objectifs annuels à la hausse. La thèse se déroule plus vite que prévu (pour l’instant):
SAP Announces Preliminary First Quarter 2021 Results, Raises Full-Year Outlook | SAP News Center

- Schneider en pleine forme et en forte croissance (+13,5% en organique), porté par les méga tendances sur ses marchés (pourquoi n’en ai je pas pris plus !?!):
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2021.pdf

- Sicit publie de nouveau une croissance à deux chiffres au T1 à +11,9%, avec +17% pour les biostimulants, et toujours de la décroissance pour les retardateurs de plâtre (-10.1%).
A noter que la croissance est essentiellement portée par l’Asie, ce qui semble démontrer la pertinence de l’implantation à venir du site de production en Chine.
Le cours décolle et moi je sens que je tombe amoureux ;-)
Cerise sur le gâteau mise en avant dans la publi: il semblerait qu’ils profitent de l’inflation, dans la mesure où ils ne voient pas d’impact (pour l’instant) sur le prix des résidus de tannerie, mais où leur production de biocarburant profite d’un environnement de prix plus élevés !
https://www.sicitgroup.com/en/double-di … s-q1-2021/

- Talenom commence bien l’année avec +17% de croissance des ventes. Quelques petites acquisitions annoncées récemment et une révision des objectifs à la hausse.
Publi néanmoins vendue, certes après une envolée lyrique de 40% du cours après mon achat…On conserve.
https://www.talenom.fi/en/releases/tale … condition/

- Thales mettrait en vente l’activité de signalisation ferroviaire.
Je ne vois pas cela d’un mauvais oeil dans la mesure où ce n’était pas bien rentable et où ça renforcera le bilan du groupe, par ailleurs c’est le pôle identification numérique qui m’intéresse sur le dossier.
D’un autre côté avec la transition écologique, le ferroviaire a peut être plus d’avenir que l’aviation ?
https://www.boursorama.com/bourse/actua … 521500c998

- Thermador sort une performance remarquable au T1 (+28% de CA), toujours porté par la thématique du confort de l’habitat:
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 21_6pm.pdf

- Comme Thermador, Somfy sort un T1 exceptionnel (+29%), mais prévient que les approvisionnements en semi conducteurs vont peser sur la suite.
Publi froidement accueillie, malgré le gros chiffre. Je suppose que le marché n’aime pas qu’on lui mette le nez dans les problèmes ?
https://www.somfy-group.com/fr-fr/actua … ouvernance

- Total de retour sur les niveaux d’avant crise, impressionnant là encore, puisque la mobilité et les marges de raffinage sont toujours très impactées.
Les cours du pétrole et du gaz remontent, mais les économies restent, renforçant la performance opérationnelle.
Par ailleurs on connaît pour la première fois l’EBITDA des renouvellables, ce qui est appréciable.
https://www.total.com/system/files/docu … 021_fr.pdf

- Veolia et Suez ont trouvé un accord après relèvement de l’offre, et tout le monde semble content: les parties prenantes, l’Etat, les fonds d’investissement.
Accord salué par le marché, désormais rien ne s’oppose à un retour vers les sommets pour Veolia.
Suez passera de 17 à 7 Mrds de CA, et Veolia de 27 à 37 Mrds, il n’y aura donc plus tellement photo entre les deux, surtout à l’international.
https://www.lemonde.fr/economie/article … _3234.html
Suez sort par aileurs un (très ?) bon Q1.

- Vidrala solide mais peu enthousiasmante, avec un CA en légère décroissance (-3,6%), mais des résultats en amélioration (+9,7% d’EPS), et moins de dette:
https://www.vidrala.com/default/documen … 1_2021.pdf

- Viscofan toujours en forme avec 2,8% de croissance publiée mais surtout +10% en comparable, tout comme l’EBITDA et le RN => Tout va bien.
Par ailleurs la dette diminue encore fortement donc ils vont pouvoir faire des emplettes…
Publi vendue par le marché, peut être parce que c’est défensif… Franchement la bourse c’est à n’y rien comprendre parfois.
https://www.viscofan.com/

- Zignago Vetro sort un Q1 correct, toujours en recovery et en légère croissance malgré la pandémie (+1%), mais surtout + 18% d’EBIT, et une dette en légère diminution par rapport à fin 2020:
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 4_2021.pdf

*Les tops du mois

- Talenom (+25%) qui a redémarré fort après la conso (fallait en prendre plus !)
- Veolia (+21,18%) qui sabre le champagne.
- Esker (+16%) idem Talenom.

*Les flops du mois

- Presque tous mes achats scandinaves du mois (Kambi -17,82%, Chr Hansen -8,35% et Probi -7,09%)
- Nacon -8,21%. Je suppose qu’elle est considérée comme valeur Covid ou confinement. Ou alors ce sont des arbitrages vers Big Ben… Peu importe.
- Total (-6,09%) & Michelin (-5,63%): pour Michelin on redescend des sommets où on était allé un peu vite, pour Total je comprends moins.

*Les mouvements du mois

Des mouvements pas très heureux ce mois ci, avec souvent de la précipitation / impatience… Néanmoins sur la plupart des dossiers il suffit de laisser compoter gentiment je suppose.

Achat:
- Fagron 6 x 19,16: avant la publi, parce qu’elle revenait vers la zone des 19 euros qui fait support depuis le krach Covid, et qu’à ce prix là je la trouvais attractive. La suite m’a donné tord…
- Antares Vision 28 x 11,20: déjà évoquée. Depuis ça monte, je ne peux pas tout rater non plus ;-)
- Total 4 x 37,925: je sais que j’ai écrit souhaiter m’en séparer et cela n’a pas changé, car je reste circonspect sur les fondamentaux LT. Mais je pense tout de même qu’avec la reprise économique cet été et le rebond du pétrole, on devrait revoir des niveaux de cours plus élevés.  Par ailleurs l’OPEP semble vouloir y aller doucement avec l’augmentation de la production, ce qui est plutôt rassurant.
- Chr. Hansen: 2 x 626,20 DKK: à force d’en parler, et agacé de la voir remonter depuis les 500DKK, j’ai fait un achat d’impatience sur la publi (plutôt honorable de mon point de vue), qui à peine mon ordre exécuté au plus haut du jour, a été vendue en masse. ô Ironie !  C’est hors de prix mais j’aime beaucoup ce business, qui me semble positionné sur des méga tendances.
- Probi 6 x 506 SEK: j’ai craqué sur la bonne publi du T1, quitte à la suivre autant en avoir en portefeuille => micro ligne. Elle apporte un peu de diversification géographique, et dilue le risque avec Pharmanutra.
Depuis elle consolide, mais rien d’alarmant.
- Kambi Group PLC 3 x 510 SEK: j’ai acheté la publi que j’ai trouvée plutôt bonne, et commencé une micro ligne. Depuis, on est en chute libre…Pas grave, c’est un achat "casino" un peu pour le fun, ça ne peut pas descendre sous 0, on verra bien.
- Lyxor UCITS ETF PEA MSCI World 5 x 22,323

Vente:
- MGI Digital 2 x 51,40: déjà évoquée. J’ai profité du rebond pour solder la ligne.
- Ipsen 2 x 77,04: j’ai continué à m’alléger après une jolie hausse alors qu’on touchait la MM200. Il me reste la moitié de la ligne que j’entends conserver en mode wait&see désormais. Evidemment depuis que j’ai capitulé et commencé à alléger, elle monte…
- Michelin 1 x 125,90: allègement parce que des usines auto sont à l’arrêt faute de puces, parce que ça bloquait sous les plus hauts historiques après un beau rally et que la journée investisseurs fut vendue (alors qu’elle sont souvent achetées <=> on vend du rêve).  Je suppose qu’on espérait un retour plus rapide au niveau de 2019. Les 5% de CAGR annoncés post 2023 sont honorables, mais 2024 c’est encore loin et beaucoup de choses peuvent se passer d’ici là. Donc j’ai pensé qu’on retournerait consolider plus bas => allégé. Pour l’instant à raison, mais la roue tourne vite.
- Pharmanutra 5 x 37: léger allègement (20% de la ligne), pour 3 raisons:
  1) elle a fait une belle progression fin 2020 et comblé une partie de son retard de valorisation par rapport à ses pairs (une partie seulement).
  2) malgré tout le bien que j’en pense, cela reste une société quasiment mono produit, et l’expérience Ipsen m’aura appris à me méfier de ce genre de boîte.
  3) Pour financer l’achat de Probi, et rééquilibrer un peu le risque.
- DSP Euronext 3 x 10,08: j’aurais voulu en acheter 2, mais n’ayant pas le droit en PEA j’en ai vendu 3, pour arriver à un multiple de 5 et souscrire à l’AK…

Trading / AR:
- Alfen: acheté 2 x 66,0 puis revendu 2 x 66,50. Histoire de suivre les copains du forum et rentrer sur la consolidation. On a d’abord tenu la MM200 (bien) avant d’échouer sous l’oblique baissière (pas bien).  J’attends donc que Mr Market se décide…

*Performance mensuelle:

- Valo totale: 28645 Euros pour 21492 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 147,38 (+3,76%)
- TRI depuis ouverture: 19,18%
- Liquidités: 1301 Euros

Plus hauts historiques, toujours un peu plus d’affection pour les values/cycliques que les growth, mais  ça s’équilibre et le mouvement s’atténue encore ce mois ci.
Sauf erreur, Le CAC40 GR doit faire +3,57% et l’ETF World +1,96% (je reviens au coude à coude !).

Bonne journée à tous

Dernière modification par Nemesis (01/05/2021 14h44)

J’ai écrit aux relations investisseurs d’EdiliziAcrobatica et ils vont publier un communiqué d’éligibilité PEA-PME

Bonjour, voici le bilan du mois de juillet

*Bilan du mois écoulé

*Actu macro/généralités:

- La BCE modifie sa cible d’inflation pour être "proche de" 2%, et non plus "inférieure à":
Après deux ans de travail la revue stratégique de la BCE accouche… d’une souris
Ce qui autorise la poursuite du soutien monétaire dans un environnement post covid plus inflationiste. On s’en doutait mais désormais c’est officiel. POUR LE MOMENT, les Allemands vont donc manger leur chapeau. Mais je ne doute pas que l’on verra d’autres épisodes à ce feuilleton quand (si?) la pression inflationniste augmente outre Rhin.
Quand à la FED, le discours ne change pas: on va laisser filer l’inflation car elle est provisoire, et rester accommodant.

- Les publications: Globalement, on a vu de bonnes, voir très bonnes publis pour les cycliques, et "sans surprise" à médiocre pour les défensives (food / health). J’avoue être surpris par l’ampleur du redémarrage économique, malgré par exemple des restrictions sanitaires en Europe sur la moitié du trimestre.

- Dans l’ensemble, à écouter les conf calls, les hausses de coûts logistiques et l’inflation sont au cœur des préoccupations des analystes et des managers, notamment pour les business gourmands en énergie et matières premières. A part quelques industries à fort pricing power, comme le luxe, la plupart voient effectivement des augmentations de coûts, et ce n’est pas fini il paraît.

- Le variant Delta (et lambda, etc … on va faire tout l’alphabet je pense): le marché a fait une micro correction sur le variant, puis est reparti de l’avant, porté par les publications, et assuré du soutien monétaire.
A croire que les vendeurs sont en vacances… Néanmoins, si pour l’instant j’ai eu tord sur le variant, on ne va pas tarder à rentrer dans le dur, avec la diffusion en Asie, et notamment en Chine, où cette fois ils semblent peiner à le contenir, malgré la vaccination, et un redémarrage aux US également.
L’idée selon laquelle les vaccins allaient nous sortir de l’épidémie me semble remise en cause, puisqu’ils n’empêchent pas la transmission du virus, même si - maigre consolation - apparemment ils évitent les symptômes graves. Cela nous permettra peut être d’éviter la surcharge des systèmes de santé, mais cela reste moins optimiste que le "happy day scenario" de sortie de crise.
Par sûr que cela nous évite de futures restrictions sanitaires cependant, d’autant que les récalcitrants au vaccin vont voir ici une excellente raison de le refuser (j’avoue que moi même, me suis fait vacciner d’avantage pour éviter d’être un agent propagateur, que pour ma sécurité personnelle).
Cela me rappelle furieusement février 2020 où l’on voyait la Chine s’arrêter mais on continuait de léviter… Bref, je ne suis pas très optimiste pour le T3. Le seul truc qui me rassure, c’est que le marché ne fait jamais ce que j’anticipe :-D

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide en croissance au S1 à +5,6% en publié et +9,2% en comparable. Lentement mais sûrement, égale à elle même. RAS de mon point de vue, mais Mr Market attendait mieux.
https://www.airliquide.com/sites/airliq … e-2021.pdf

- Amundi continue sur sa lancée avec 13% de hausse des encours sur un an, et l’intégration de Sabadell AM en cours. Désormais on attend le rachat de Lyxor…
https://legroupe.amundi.com/Sites/Amund … et-T2-2021

- Antares Vision participe à la création d’une plateforme de tracking des produits agricoles en Italie.
Exactement le genre d’initiatives pour lesquelles j’ai investi…
https://fr.antaresvision.com/upload/blo … ed_ENG.pdf

- Bureau Veritas fait une superbe publi au T2, et même si on pouvait s’y attendre ça fait plaisir, avec une forte croissance (aussi par rapport à 2019), et moins de dette pour permettre de financer des acquisitions dans l’ESG, les ENR et la cybersécurité.
A part l’Oil & Gas qui souffre encore un peu, tout les voyants sont au vert.
https://group.bureauveritas.com/sites/g … 1_2021.pdf

- Chr Hansen fait un T3 assez neutre et plutôt conforme à sa guidance avec 4% en croissance organique (10% publié), 8% en YTD. En cause notamment un comparable difficile avec des phénomènes de surstockage au T3 l’année dernière. La dairy toujours en difficulté en Chine, mais apparemment ça s’améliore, et les acquisitions se portent paraît il bien, avec 100 millions de CA prévus cette année.
https://cdn.chr-hansen.com/_/media/file … 69A1FF9DB6

- Danone publie un relativement bon T2, à +3,6% en publié et +6,6% en comparable. Les eaux vont nettement mieux avec la réouverture des économies, le végétal est toujours en forme, mais la nutrition spécialisée souffre encore.
Les marges restent sous pression à cause de l’inflation et des coûts de transformation. Le management est optimiste sur un retour à la croissance rentable au S2.
Le S1 est moins joli car plombé par le T1, mais la dynamique de recovery semble en cours…
https://www.danone.com/content/dam/dano … 1_2021.pdf

- Dassault Systèmes revient à une très forte croissance, réhausse sa guidance, et profite des économies de coûts liées à la crise pour publier des marges records. Rien à jeter…
https://investor.3ds.com/fr/news-releas … -trimestre

- Esker publiait son CA pour le S1, et tout continue d’aller pour le mieux, puisque le T2 fait +28% (certes avec une base favorable), et +19% pour le S1.
La dynamique permet de relever l’objectif de croissance organique de 16% à 17% pour l’ensemble de l’année, et de viser 131 millions de CA.
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … stre-2021/

- Essilor, tout comme les autres acteurs de la poche "luxe", revient en forte croissance par rapport à 2019 (+9%) au T2.
Par ailleurs les problèmes de gouvernance semblent réglés (les Italiens ont pris le pouvoir), et le rachat de GranVision est bouclé, donc l’horizon semble dégagé si l’on met de côté le sanitaire…
https://www.essilorluxottica.com/essilo … 21-results

- Euronext publie un Q2 en forte croissance, compte tenu de la contribution de Borsa Italiana (sur 2 mois).
En comparable on est à +3,5%, ce qui est bon compte tenu du comparable exceptionnel, qui avait vu de gros revenus de trading au Q2 2020 avec le Krach.
Or ceux ci se tiennent malgré la faible volatilité en 2021 (on est à -6,7% en comparable sur le trading). Le reste des activités se porte bien, et le poids du trading continue de décroître dans le mix.
Le RN est plombé par les coûts relatifs à l’acquisition de Borsa Italiana, mais c’était anticipé.
Publi saluée par le marché.
https://www.euronext.com/sites/default/ … Finale.pdf

- Kambi publie un T2 peu ou prou flat par rapport au T1, le calendrier sportif européen prenant le relais des US.
Les regards sont surtout tournés vers la perte de DraftKings aux US, qui devrait impacter le CA à hauteur de 20 à 25% au T3 et surtout T4 (le trimestre le plus fort du groupe), ce qui est considérable (et explique à mon sens la pression baissière sur le titre).
Néanmoins le management se dit confiant sur sa capacité à compenser cette perte via la croissance sous jacente du business et les nouveaux deals signés…
Par ailleurs, et c’est un point essentiel qui confirme - pour l’instant - mon analyse initiale, ils expliquent que le principal concurrent, SBTech est beaucoup moins agressif sur les appels d’offre depuis son rachat par DraftKings.
Donc à long terme, peut être un changement fondamental pour le meilleur. Enfin, ils cherchent à utiliser le cash dont ils disposent désormais pour effectuer des emplettes…
https://www.kambi.com/kambi-group-plc-q2-report-2021

- Ipsen continue sa convalescence avec une bonne publi du S1, à 6,5% de croissance en publié (11% à TCC), avec une accélération au T2, et revoit sa guidance à la hausse, à +8% sur l’année à TCC.
On continue à renforcer l’innovation externe avec des accords de licence signés dans la leucémie et Parkinson.
Enfin, la dette se réduit comme peau de chagrin, avec la forte génération de cash, ce qui laisse la porte ouverte pour effectuer des emplettes.
https://www.ipsen.com/websites/Ipsen_On … e-2021.pdf

- Lectra poursuit sa dynamique de croissance au T2 et réhausse sa guidance 2021, compte tenu de la reprise observée. Pour 2022 les résultats agrégés avec Gerber doivent atteindre le niveau de 2019, ce qui peut sembler timide.
https://www.lectra.com/sites/default/fi … 1_2021.pdf

- Legrand sort un beau S1 (+22% de CA), comme tous les poids lourds du CAC40, et rehausse sa guidance.
A noter une acquisition visant la mobilité électrique.
https://www.legrandgroup.com/sites/defa … 560569.pdf

- Lumibird était effectivement intéressée, et rachète les parts d’Areva dans CILAS, soit 37%. Cela me semble pertinent avec le positionnement du groupe.
http://www.electroniques.biz/component/ … n-de-cilas
https://actu.fr/bretagne/lannion_22113/ … 55746.html
Par ailleurs ils font un très bon T2 à 75% de CA (+23% pro forma), comme toutes les cycliques mais c’est à saluer tout de même.
https://www.lumibird.com/wp-content/upl … 021_FR.pdf

- LVMH continue en mode bulldozer, à +14% de CA par rapport au T2 2019, et +11% sur le S1.
Tout est sur des niveaux records à part la distribution sélective, à cause des restrictions sur les voyages.
Il faut croire qu’en 2020 les gens étaient vraiment en manque de sacs à main !
https://www.lvmh.fr/actualites-document … -semestre/

- L’Oreal c’est pareil mais encore plus en forme: +16% sur le S1 en publié, et +29% en comparable.
Une fois déconfiné, visiblement on se précipite chez le coiffeur et on redécouvre le parfum pour aller boire des coups dans les bars.
https://www.loreal-finance.com/fr/commu … riels-2021

- Michelin revoit sa guidance à la hausse après un fort rebond au T2, avec +19,6% de CA et 12,7% de marge opérationnelle, sur fond paraît il de gains de parts de marché.
Pour l’instant les hausses de prix compensent l’inflation des matières premières, par contre ils sont plombés par les FX.
Fait notable, ils prétendent profiter de l’électrification, car les véhicules électriques, plus lourds, sont plus exigeants envers le pneumatique.
Enfin le groupe s’attend à la poursuite des pressions inflationnistes au S2.
https://www.michelin.com/documents/rapp … stre-2021/

- Nacon réalise un T1 moins catastrophique que l’on pouvait imaginer, à -11,3% par rapport au gros comparable du T2 2020, et malgré un "trou" dans le calendrier de sorties des jeux.
Objectifs confirmés pour l’exercice en cours et le suivant. J’envisage de renforcer dans les jours qui viennent.
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … -22_FR.pdf

- Nexi sort un bon Q2, en accélération. Pour le S1 on fait +13% par rapport à 2020 et +6 % par rapport à 2019. Nets est un peu moins en forme mais honorable à +6% par rapport à 2020.
L’explication donnée - que j’accepte - est que contrairement à 2020, les restrictions sanitaires on été plus fortes dans les pays nordiques en 2021.
Il ne faut pas oublier que jusque mi avril on était encore sous restrictions cette année.
La guidance est revue à la hausse à +10% sur l’année pour le nouvel ensemble.
Enfin SIA, qui sera fusionnée à la fin de l’année, signe aussi un bon S1, avec une superbe marge d’EBITDA.
On notera également que Worldline a annoncé une petite acquisition en Italie pour venir les taquiner.
https://www.nexigroup.com/en/investor-r … er-2-2021/

- Probi sort un T2 assez moche, tout simplement (-12% en publié et -3% en organique), cumulant un peu les vents défavorables: comparable exigeant, FX défavorables (forte exposition aux US), et perte d’un client US.
Les marges décrochent en conséquence. Si ce n’était pas arrivé pendant ma semaine de déconnexion de la bourse, je me serais allégé comme tout le monde
A part ça, ils prennent une petite participation dans Blis Technologies en Australie.
Le cours risque de rester sous pression en attendant une bonne publi désormais, mais cela ne change pas les fondamentaux de mon point de vue.
https://mb.cision.com/Main/1556/3385807/1445521.pdf

- Royal Unibrew s’offre la marque française MC Energy, des boissons énergétiques:
Royal Unibrew in exclusive negotiations to acquire MC ENERGY in France  | Royal Unibrew A/S
Et surtout ils s’offrent un distributeur en Scandinavie, Solera Beverage Group. Cela pèsera sur les marges à court terme mais devrait permettre de placer d’avantage leurs produits:
https://investor.royalunibrew.com/news- … h-platform

- Sanofi, après un T2 correct (sur une base favorable), signe un S1 en légère croissance (+0,9% en publié et +6,5% à TCC), toujours porté par Dupixent et les vaccins.
Toujours une forte génération de cash qui permet de financer le dividende et une partie des acquisitions.
https://www.sanofi.com/-/media/Project/ … 925FCD469D

- SAP rehausse une nouvelle fois sa guidance, bien que modestement, et continue de dérouler sa stratégie de migration vers le cloud.
https://www.sap.com/docs/download/inves … tement.pdf

- Les publis se suivent et se ressemblent pour Schneider, avec de la croissance et des améliorations des marges. Un long fleuve tranquille…
Je m’auto - flagelle à chaque publi d’en avoir pris si peu, et de ne pas avoir renforcé sur le krach 2020.
https://www.se.com/ww/fr/about-us/inves … esults.jsp

- Siemens Healthineers publie une nouvelle fois de superbes résultats, et réhausse encore sa guidance, profitant de l’intégration de Varian. A noter:
Le pic d’activité des tests COVID serait passé (espérons le), et a porté le business du diagnostic.
Croissance à 2 chiffres dans toutes les divisions et EBIT doublé.
Le book to bill reste bien > 1.

- Somfy continue de surfer sur la vague d’investissement dans l’habitat, et accélère encore au T2 (+41,5% de croissance au S1). Les mêmes causes produisent les mêmes effets que pour Thermador…
On surveillera les problèmes d’approvisionnement, mais globalement les fondamentaux restent excellents. Publi saluée par le marché (et par moi).
https://www.somfy-group.com/fr-fr/actua … rcice-2021

- Streamwide sort un CA relativement bon au S1 à 7,9 MEur (+20% en organique), toujours porté par ses plate formes de communication.
Objectifs et perspectives confirmés, par contre et comme je l’ai écrit sur la file dédiée, en séquentiel la croissance ralentit, donc à surveiller pour la suite ?
https://www.streamwide.com/wp-content/u … FR_DEF.pdf

- Tinexta s’offre CertEurope et attaque ainsi le marché français de la certification digitale (3e acteur du marché apparemment). D’après le communiqué on paie 13 x EBITDA 2020 pour un business en croissance structurelle avec une marge d’EBITDA de 37%.
Le marché a apprécié et je ne suis plus loin du bagger…
http://syndication.teleborsa.it/Nis/Nis … jAyMTA3MjY

- Thales revient à la croissance (+8,7% au S1), relève sa guidance, et continue son deleveraging, porté par le spatial et la cybersécurité, bien que l’aéronautique et la biométrie restent sinistrées.
Pas de nouvelles concernant la vente des activités ferroviaires.
De bonne augure une fois ces activités normalisées…
https://www.thalesgroup.com/sites/defau … 202021.pdf

- La pandémie sied visiblement à Thermador, qui continue d’enfiler les bonnes publis, avec 39,9% de croissance du CA au S1 2021, toujours porté par le cocooning, la rénovation de l’habitat, et la piscine (merci le home office) !
Point intéressant, le T2 continue d’accélérer par rapport au T1, la belle performance n’est donc pas seulement due à la base de comparaison…
Enfin les résultats opérationnels et nets augmentent de plus de 60 % au S1 !
Ils supposent un surstockage de précaution chez les clients, voient un ralentissement des dépenses des ménages dans la maison (eh oui, on peut ressortir !) et annoncent un atterrissage pour le S2, avec des bases de comparaison élevées.
Il reste à voir s’il se fera en douceur…
Quoi qu’il en soit, les fondamentaux restent excellents (redémarrage du cycle immo en France, soutien public avec Ma Prime Renov, loi sur la mise au norme des passoires énergétiques par les bailleurs, plans de relance verts en Europe, un bilan sain permettant du M&A etc).
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 103_fr.pdf

- Veolia accélère au S2, se dirige effectivement vers une année record, et revise ses objectifs à la hausse. L’OPA sur Suez, également en forme, suit son cours.
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … 202021.pdf

- Vidrala fait un bon S1, avec +11,6% de CA et +22,1% d’EBITDA, et toujours moins de dette (0,6X EBITDA), donc bientôt de nouvelles emplettes?
Par contre les comparables seront moins flatteurs au S2, ils tournent déjà à pleine capacité, et l’inflation va peser, donc on sera en croissance en 2021, mais pas de miracle à attendre non plus.
https://www.vidrala.com/default/documen … 1_2021.pdf

- Viscofan en croissance au T2, en ligne avec les attentes je crois (+5,6% en publié et +9,5% à TCC), et +9,5% pour l’EBITDA publié. Il n’y a quasiment plus de dette.
https://public.viscofan.com/investor-re … S21_EN.pdf

- Wedia fait un S1 honorable à +9% de croissance du CA, et confirme ses perspectives. Ni décevant, ni enthousiasmant.
https://live.euronext.com/fr/listview/c … ase/171176

- Zignago Vetro, tout comme Vidrala, repasse en croissance à +18,6% pour le CA et +26,7% d’EBITDA, par contre la dette ne baisse pas, à cause du dividende et des CAPEX.
Ils sont confiant pour le S2 néanmoins.
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 7_2021.pdf

*Les tops du mois
- Talenom +14,01% : a fini de consolider, redémarrage des valeurs de croissance.
- Dassault Systèmes +13,74%: belle publi, et le split a aidé peut être.
- Tinexta +12,07% : acquisition stratégique en France.

*Les flops du mois
- Probi -18,89% : mauvaise publi sur une valo tendue et un marché nerveux.
- Kambi -13,51% : on va entrer dans le dur de la perte de DraftKing sur les 2 trimestres à venir, attachez vos ceintures !
- Nacon -10,59% : continue de creuser, atterrissage post covid.

*Les mouvements du mois

Achat:
- Metsa Board 30 x 10,40 Eur: j’avais écrit il y a des mois être intéressé par Smurfit Kappa (j’aurais du en prendre !), finalement ce sera eux. Leur boîtes en carton me semblent des alternatives crédibles au plastique, désigné ennemi public numéro 2 (après le CO2). Je vois de plus en plus de ces petites boîtes dans ma vie quotidienne, pour emballer les repas à emporter, les fruits et les légumes bio, remplacer les gobelets, etc. Il y a bien les plastiques bio sourcés mais pas sûr que la production suive, et ils ont leurs propres problèmes.
Il me semble donc qu’on est sur une tendance forte pour la décennie à venir. Les marges sont honorables (même si on est plutôt en haut de cycle pour eux, il me semble), la demande forte (ils tournent à pleine capacité), et des investissements en cours pour y répondre.
La rentabilité des actifs et des capitaux propres est bonne (cible de 12% de ROCE en moyenne). Les marchés finaux sont peu cycliques (emballages pour l’alimentation, la cosmétique, la pharmaceutique), même s’il y a une sensibilité aux matières premières (ils vendent de la pulpe pour une partie du CA).
Même si ça a bien monté, la valo me semble encore raisonnable, probablement à cause du secteur pas très populaire (industrie papetière). Par ailleurs il n’y a plus de dettes, ce qui laisse de la marge de manœuvre.
Voilà j’aime bien le dossier donc j’en prends une louche, avec un timing discutable, comme d’habitude…
A noter que la perte d’une partie de la production à cause d’un incendie va peser sur le T3, mais ils pensent tout de même sortir un S2 équivalent au (bon) S1, compte tenu de la demande.

Renforcement:
- Amundi ETF MSCI World (CW8) 1 x 393,43 Eur: renforcement systématique, et je suis content de reprendre du GAFAM.
- Somfy 1 x 148,60 Eur: j’arrose une fleur sur la très bonne publi. Certes ça va se calmer à un moment, mais ils restent raisonnablement valorisés de mon point de vue, et la montagne de cash grossit chaque trimestre.

Allègement:

Vente:
- Technogym 30 x 10,29 (PV 4%): j’avais mis un stop pour rester en PV sur cette valeur à mon sens sensible à la situation sanitaire (salles de sport…), et sous pression depuis l’allègement du fondateur. Stop touché lors de la mini correction "variant delta", avant de repartir de l’avant. Je ne serais pas surpris de la revoir plus bas néanmoins, et sinon tant pis, sans rancune.

Trading / AR:

*Performance mensuelle:

- Valo totale: 32398 Euros pour 22692 Euros investis (300 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 160,09 (+2,99%)
- TRI depuis ouverture: 21,07%
- Liquidités dispo: 3395 Euros

Sauf erreur Le CAC40 GR fait 1,95% et l’ETF World +1,85%.

Bonne journée à tous

Dernière modification par Nemesis (01/08/2021 16h27)

Bonjour Bullebier,

Tout d’abord merci pour votre retour et votre question très pertinente.
Désolé de vous avoir fait attendre mais je voulais formaliser la réflexion, tant dans mon esprit qu’à l’écrit, et cela a pris du temps - d’autant plus que je n’en disposais pas ce WE, de temps ;-)

Réponse courte:
Oui, j’ai évolué. Est ce à cause de la mode du marché ?
Forcément peut être un peu, personne ne peut prétendre être totalement imperméable aux influences extérieures alors que nous sommes noyés quotidiennement sous les informations.
M’enfin j’aime à croire qu’il y a une bonne part de réflexion personnelle et d’apprentissage là dedans…

Réponse longue:

*Cette fois, c’est différent ? (d’il y a un siècle)

Il faut savoir que j’ai commencé à me former en lisant Benjamin Graham, la bible en somme. Je me suis dit "OK la bourse c’est pas compliqué, on achète pas cher et on vend cher".
Comment on sait si c’est cher ? Bah on regarde si les ratios ils sont plus bas que d’habitude, notamment le P/B (comme ça on sait si on achète un peu d’usines, ou beaucoup d’usines…).
Vraiment facile ! Les premiers messages de la file reflètent ce mode de pensée…

Et c’est comme ça que l’on se retrouve avec plein de boîtes sur des secteurs en déclin ou structurellement difficiles, en disruption, des cycliques en fin de cycle etc (auto, banques, assurances, pétrolières, telco …) des boîtes à gros dividende qui distribuent plus qu’elles ne devraient (Orange ?) ou qui n’ont pas de perspective de réinvestissement.
Il n’y a guère que les foncières de commerce que j’ai évité au début, d’avantage parce qu’elles ne rentrent pas en PEA qu’autre chose, autrement j’aurais sûrement pris du Unibail comme tout le monde.
Et je suis persuadé que j’aurais trouvé les foncières de logistique (Argan) ou de data centers trop chères à l’époque si elles rentraient en PEA (d’ailleurs il est probable que ce soit toujours le cas).

Sauf que, bien que les enseignements de Graham restent plein de sagesse et sa "philosophie" très pertinente, je pense que ses écrits ne doivent pas être pris au sens littéral, et être adaptés au contexte actuel:
- de circulation instantanée de l’information
- d’entreprises du monde virtuel et de services vs manufacturières
- de monde qui évolue toujours plus vite
- de taux zéro et de "quoi qu’il en coûte"
- d’administration du marché par les Banques Centrales
- de gestion passive, d’ETFs momentum etc…

Sans remonter jusque Graham, au tournant des années 2000 les fonds Euros rapportaient du 4%, et mon premier PEL plus que cela ! Pour l’anecdote, j’ai eu l’intelligence de le fermer contre l’avis de mon banquier de l’époque pour constituer un apport personnel pour un appart (bravo l’artiste, je ne connaissais pas la communauté IH à l’époque !).
Pensez vous qu’avec une inflation à 2% et des taux réels négatifs - je suis actuellement rémunéré pour avoir acheté ma RP à crédit ! - on puisse valoriser les actions comme le faisait Graham ?

Alors bien sûr, vous allez me rétorquer que c’est une anomalie historique.
Certes, mais cette anomalie dure depuis maintenant une décennie, et la baisse des taux est une tendance longue, dont les Banques Centrales vont avoir le plus grand mal à sortir.

Néanmoins, peut être cette tendance arrive t’elle à sa fin ?
Peut être que la transition énergétique et écologique, la nouvelle guerre froide US/Chine et les relocalisations, la fin des ressources abondantes et pas chères, une accélération démographique, la fin du progrès technologique … vont sonner le glas du cycle déflationniste que nous connaissons en occident.
Mais cela fait beaucoup de "peut être" et en attendant de le voir concrètement, je préfère continuer à raisonner dans le paradigme actuel. Il est somme toute logique que dans un monde où le capital est abondant et le rendement une denrée rare, les actions se paient plus cher qu’au 20e siècle.

*La pertinence du PER

Sur la pertinence du ratio PER en particulier, et les considérations sur les valorisations à l’heure actuelle, je vous renvoie à l’excellent post de Corran, en réponse à Ursule:
Encore un krach sur le marché actions… p.286
Le PER nécessite tellement de retraitements qu’il ne représente plus grand chose, les ratio que je trouve les plus pertinents désormais seraient EV/EBITDA et EV/EBIT.
Après, on peut mettre de côté le débat sur le PER et parler de "valorisation" au sens large, ce qui est l’esprit de votre question…

*La qualité d’abord, le prix ensuite (ou plutôt l’optimum des deux)

Bref, j’ai continué à me former, à lire d’autres bouquins (notamment ceux proposés par l’IH sur l’autoformation à la bourse), dont ceux de Fisher, Buffet ou Peter Lynch (Lynch est probablement mon chouchou car en plus d’être tout à fait pertinent, amusant à lire).
Le résultats de ce gloubiboulga et de ma - très - modeste expérience, c’est que la qualité et les fondamentaux doivent passer bien avant le prix, le prix n’est qu’une préoccupation secondaire.
Quand on achète, il faut considérer que l’on va conserver la société (au moins) 10 ans, et qu’elle sera encore là - et beaucoup plus forte si possible - dans 10 ans.
Ca ne veut pas dire qu’il ne faut plus la regarder après (encore que c’est peut être ce qui marcherait le mieux), hein, mais c’est l’état d’esprit dans lequel on doit se trouver.
On ne vendra que si les fondamentaux évoluent ou si la valo est vraiment déconnante. Et encore, pour l’instant quand j’ai vendu car "trop cher", ça a fait X2 dans les 6 mois.

Qu’est ce qui définit de bons fondamentaux:
- Un secteur porteur, surfant sur une ou plusieurs méga tendances (essayer de les distinguer des modes éphémères).
- Au moins un peu de croissance (qui a envie d’acheter un business décroissant ? Pas d’acheteur => cours en baisse). Beaucoup c’est mieux, mais c’est plus cher… On y reviendra ;-)
- Une activité pérenne avec un risque modéré de disruption (souvent la disruption ne devient visible qu’une fois le secteur malmené, malheureusement…).
- Une activité résiliente au cycle économique, des revenus récurrents (éviter les années de perte, qui sont autant de temps gaspillé, et éviter de devoir "timer" le cycle).
- Une activité qui répond aux besoins fondamentaux de l’être humain (se nourrir, se soigner, se loger, se reproduire/séduire etc… on sous pondère les "loisirs" / conso discr.).
- Un bon track record, de mauvaises performances passées présageant rarement d’un futur brillant (SG, Orange …), sauf si l’on comprend vraiment la nature du changement fondamental, et pourquoi le crapaud va devenir un prince charmant.
- De la "scalabilité" (ex: logiciel) et/ou un effet réseau (les GAFAM).
- Une niche où l’acteur domine la concurrence, qui n’intéresse pas trop les "gros" (ex: Lectra, Viscofan).
- Plutôt du B2B que du B2C. En B2C, une niche ou des marques très fortes: les modes changent vite chez les particuliers, alors que les pros évitent le changement car il induit des coûts/risques.
- Des marges élevées par rapport au secteur et relativement peu fluctuantes.
- Des retours sur capitaux investis élevés (<10 on ne regarde pas, 15 ça devient sympa, >20 Yummy!): une entreprise qui fabrique plein d’argent avec son capital et qui sait/peut reproduire la recette devrait enrichir ses actionnaires.
- Un endettement raisonnable / sous contrôle (cela dépend de l’activité, et de ce que finance la dette).
- Un gros "moat". Mais si les autres critères sont remplis, il y en a sûrement un de toutes manières.

D’une façon générale, le temps doit jouer pour nous. Si on surpaye un beau business, il "suffit" d’attendre et la valeur rattrapera le prix, sauf catastrophe. Par contre sur un mauvais business qui continue de s’enfoncer, même acheté pas cher, l’attente n’est pas très confortable.

*La question du prix

Bon le problème avec le prix, c’est que lorsqu’une société remplit la majeure partie des critères ci - dessus, elle est souvent chère, en tout cas si l’on se base sur les ratio de l’exercice précédent ou en cours.
Mais quand on y réfléchit, il est parfaitement normal qu’un business résilient, avec des revenus récurrents, des perspectives de croissance, une forte position concurrentielle, qui compose à des 20% et plus, se paie plus cher qu’un business "quelconque" (ou pourquoi L’Oréal se paie plus cher que Renault).
Il y a des business que l’on ne verra jamais à un P/E de 10, sauf apocalypse financière, et il faut l’accepter (soit accepter le prix, soit accepter de rester en dehors).
Donc ensuite la question est où on met le curseur entre la qualité / les perspectives vs la valorisation.

D’après ma modeste expérience:
- Lorsque j’ai acheté une valeur pour sa faible valorisation ou son gros dividende, ça s’est souvent mal passé pour le moment. Si c’est "pas cher", il faut en comprendre la raison, la nature des craintes du marché. Si le problème est conjoncturel, avoir une thèse de sortie de crise de la société. Si les problèmes sont structurels, on n’y touche pas ! Or il n’est pas toujours évident de distinguer les deux, et certaines sociétés cumulent les deux types de problème.
  Mon track record suggère que je ne suis pas particulièrement brillant dans cet exercice :-D
  A la limite sur une micro cap, on peut imaginer que le marché ne s’intéresse pas à cette valeur et ne réalise pas son potentiel (=> anomalie), mais sur les grosses caps ça semble très rare.
- A l’inverse les actions pour lesquelles j’ai accepté de payer un premium pour leurs performances financières ont souvent très bien performé. (ex: le luxe, le logiciel)
- Enfin les valeurs que j’ai refusé de surpayer ont la plupart du temps poursuivi leur parcours haussier exceptionnel sans moi (ex: Sartorius Stedim depuis 2019, HMS Networks ou Hexagon que j’ai regardées en début d’année…)

Peut être que c’est dû au marché très haussier depuis mes débuts, au contexte très favorable aux valeurs de croissance, et que cela changera, rien n’est écrit d’avance…

Mais alors comment faire pour ne pas surpayer ?
- on peut acheter des sociétés médiocres, avec vraisemblablement des performances correspondantes, sauf à être bon en timing.
- on peut acheter de belles sociétés pendant les soldes. C’est le scénario idéal et dont on rêve tous, le problème étant qu’est ce qu’on fait en dehors des soldes ? On dort sur son cash ? Surtout quand, comme moi, on a prévu d’investir de façon régulière…
- on peut prendre le risque de surpayer et peut être se manger un krach ou un accident de parcours de la société dans les mois qui suivent… Compter sur un DCA pour lisser le prix d’entrée ?

Conclusion:

Aujourd’hui j’essaie d’avoir une approche GARP: chercher une opportunité qui me semble présenter un compromis qualité / résilience / perspectives / prix raisonnable, indépendamment du niveau du marché.
Depuis l’été, je trouve que ça devient difficile et les valorisations élevées m’amènent à une certaine défiance qui m’a fait manquer les quelques opportunités qui se sont présentées.

J’espère que cela répond à votre question, et reste à votre disposition si quelque chose n’est pas clair.

Bonjour, voici le bilan du mois d’octobre 2021

*Bilan du mois écoulé

- L’OPEP+ a refusé d’augmenter la production plus qu’initialement prévu. Voilà qui soutient le pétrole, et donc l’énergie, et donc l’inflation et les hausses de taux.
- On commence à voir des hausses de taux à droite à gauche dans de "petites" zones économiques, corroborant la thèse que les grandes vont leur emboîter le pas.
- Evergrande a effectivement fait des petits (Fantasia).Mais bon il paraît que le dossier est "géré" et pour l’instant ça tient.
- Moins de croissance et plus d’inflation d’après le FMI. Va t’on entendre la musique de la "stagflation" tout l’hiver?
https://www.latribune.fr/economie/inter … 93737.html
- En attendant la BCE maintient le cap de l’inflation temporaire et ne voit pas la nécessité de hausses de taux pour l’instant. La semaine prochaine ce sera la FED pour peut être officialiser le début du tapering ?

Au final, un mois de rebond, porté par les publications globalement bonnes et les révisions des objectifs à la hausse. Pour l’instant les marges tiennent et à part pour les gros consommateurs de semi conducteurs, ça se passe bien et on reste dans une dynamique de reprise.
Mais les hausses de coûts (énergie, main d’oeuvre…) restent devant nous à priori et risquent surtout de peser sur le S1 2022.
Néanmoins on va peut être avoir notre rally de noël, pour la forme, et on verra en 2022 après avoir dessaoulé des fêtes …

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide se renforce dans la santé à domicile en Pologne:
https://www.zonebourse.com/actualite-bo … -36622382/
Par ailleurs les résultats du Q3 sont tout à fait honorables à +17% en publié et +7% en comparable.
Ils ont l’avantage appréciable ces temps ci de pouvoir répercuter les coûts de l’énergie sur leurs clients:
https://www.airliquide.com/fr/investiss … estre-2021

- Bureau Veritas: porté par la reprise à +7,5% de CA en organique et +8,5% en publié.
A peu près tous les secteur se portent bien et les persepectives restent bonnes pour l’instant:
https://group.bureauveritas.com/sites/g … 2021_0.pdf

- Chr Hansen finit l’exercice 2021 à 7% de croissance organique et 11% en publié.
C’est honorable mais la valo reste exigeante, et pour 2022 ils anticipent 5 à 8% de croissance et des marges flat, compte tenu des hausses de coûts, perspectives peu enthousiasmantes pour Mr Market.
En attendant la valo se dégonfle doucement trimestre après trimestre…
https://tools.eurolandir.com/tools/Pres … chr&v=
Par ailleurs ils annoncent un partenariat avec UPL pour développer et distribuer des solutions microbiennes de biocontrôle, pour l’agriculture, un des aspects qui m’intéresse le plus sur ce dossier:
https://tools.eurolandir.com/tools/Pres … chr&v=

- Danone fait un T3 correct (+3,8% en comparable) avec comme prévu du mieux sur l’eau.
Les objectifs sont confirmés ainsi que l’objectif de marge, mais il y a bien entendu des craintes relatives à l’inflation pour la suite, et des doutes sur leur capacité à passer les hausses de prix nécessaires:
https://www.danone.com/content/dam/dano … q32021.pdf

- C’est solide pour Dassault Systèmes avec 12% de croissance du CA au T3, un retour à une belle marge opérationnelle de 20%. Et la traditionnelle révision à la hausse. Toujours une forte génération de cash, au train où vont les choses on va pouvoir reprendre le M&A en 2022.
RAS on continue de surfer sur la numérisation et les jumeaux virtuels dans tous les domaines. C’est cher, mais au moins on sait pourquoi !
Petit aparté, à chaque présentation de résultats, le management nous explique sa "vision du futur".
Par exemple cette fois il est question de réorganisation des chaînes d’approvisionnement, pour des raisons environnementales (une fois les préoccupations sur les pénuries passées).
Et comme d’habitude je partage leur vision …
https://investor.3ds.com/static-files/8 … b75753ef44

- Bon T3 pour Esker et nouveau relèvement à la hausse. Si on veut pinailler, les prises de commandes stagnent, voire ralentissent (3 MEur au T3 vs 6,5 MEur au S1). A surveiller?
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … stre-2021/

- Essilor continue à bien se porter avec 9% de croissance à TCC par rapport au T3 2019 (+3,5% en publié) et +33% en considérant le rachat de Granvision. L’Asie est à la peine avec la dernière vague de Covid, alors que l’Amérique est en pleine forme. Par ailleurs on revoit les objectifs annuels à la hausse, compte tenu de l’amélioration des marges.
Le FCF est aussi très bon à 2,3 Mrds sur 9 mois.
https://www.essilorluxottica.com/sites/ … FINALE.pdf

- Eurofins m’a agréablement surpris, l’activité Covid restant très élevée. Le Q3 est bon à +14,6% dont 11,6% d’organique mais ça on s’en doutait. La guidance est revue à la hausse pour 2021 mais c’est surtout 2022 qui pose question concernant l’activité Covid (qui va faire environ 1,2 Mrds en 2021 quand même). Dans le doute, le marché a sabré la publi:
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … _final.pdf

- Toujours mi figue mi raisin pour Fagron à 5,4% de croissance au T3. Les performances sont au rendez vous aux Amériques, mais pas en Europe (-10% quand même). Les FX pèsent moins, ce qui est une bonne nouvelle. Mais tant qu’on ne verra pas de signe de normalisation de l’activité en Europe, je doute qu’il y ait grand chose à attendre. On devrait finir l’année à +5% de CA et un EBITDA stable.
https://investors.fagron.com/press-rele … 24-million

- Fleury Michon investit dans les emballages en bois / verre. Pas actionnaire, mais ça va dans le sens de ma thèse du "grand remplacement" du plastique (ce qui est probablement inflationniste, soit dit en passant).
https://www.emballagesmagazine.com/alim … erre.65796

- Ca y est, GN Store Nord a fait son PW. Le marché avait donc raison de ne pas y croire (comme souvent):
https://www.zonebourse.com/cours/action … -36600536/

Et se renforce dans les accessoires premium pour le jeu. On commence sérieusement à dévier des appareils auditifs… Fin 2021 la branche audio devrait peser pour les 2/3 du CA, et au train ou ça va, ce sera bientôt les 3/4. C’est moi ou on se dirige vers une vente de l’activité "Hearing" à un plus gros ?
https://www.globenewswire.com/news-rele … -gear.html

Et finalement le T3 est sorti… Un peu de croissance pour Hearing (+2%) et Flat pour Audio (+1%) sur un comparable il est vrai très dur. Un petit mois après son PW, GN fait désormais un "Croissance Warning" sur GN Audio qui révise sa guidance à la baisse (oui, celle confirmée un mois avant) à cause des pénuries de semi conducteurs. Bon logiquement quand le CA ne monte plus et que les coûts augmentent, je vous laisse imaginer ce qui se passe sur les profits…
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … c1ee72112d

- Ipsen ajoute une corde à son arc avec une molécule au stade pré-clinique pour certaines leucémies:
https://www.ipsen.com/press-releases/ip … in-mettl3/
Par ailleurs elle fait un très bon T3 avec toutes les lignes de produits en croissance, portées par le retour à la "normale" et les FX, et réhausse sa guidance.
Une nouvelle demande d’enregistrement de Palovarotène est prévu pour le S1 2022. L’histoire sans fin ?
https://www.ipsen.com/fr/press-releases … pour-2021/

- Kambi sort un beau Q3, rien à dire, avec une belle croissance, de belles marges, plein de cash etc. Or DraftKings on est à 10% de croissance, tout à fait honorable. Mais le problème n’est pas le présent pour Kambi, mais l’avenir, avec la perte de DraftKings (30% du CA du Q3) et à venir de Penn (10% du CA), à venir en 2023 une fois qu’ils auront leur propre sportbook.
A noter qu’ils vont démarrer des rachats d’actions, assez logiques compte tenu du cash qui s’accumule et du cours de bourse.
https://www.kambi.com/press_release/kam … port-2021/

- Lectra publie un beau T3 et une belle croissance, tant organique qu’en tenant compte de l’acquisition de Gerber. Toujours de gros cash flows, et très peu de dette, donc on peut continuer les emplettes. Si l’activité tient, on devrait voir les marges s’améliorer en 2022 avec l’intégration de Gerber.
Le marché a salué par un +10% (alors qu’elle ne fait que délivrer le consensus…):
https://www.lectra.com/sites/default/fi … m_2021.pdf

- C’est beau pour l’Oréal, tout simplement, à 13% de croissance.
Toutes les divisions en très forte croissance sauf les Produits Grands Publics (qui se fait dépasser par la division Luxe ce trimestre, soit dit en passant).
https://www.loreal-finance.com/fr/commu … embre-2021

- Lumibird continue sur sa lancée avec 13% de croissance organique au T3 (comme au S1). Tout semble aller pour le mieux donc… On notera l’activité LIDAR qui fait un joli recovery après un S1 difficile:
https://www.lumibird.com/wp-content/upl … 2021FR.pdf

- L’ogre LVMH a toujours faim et se paie l’Officine Universelle Buly:
https://journalduluxe.fr/fr/beaute/lvmh … -buly-1803
Par ailleurs le T3 est bon, et pas trop impacté pour l’instant par les problèmes en Asie, visiblement:
https://www.lvmh.fr/actualites-document … me-rythme/
Sinon en lecture annexe, un petit sondage intéressant sur les habitudes des consommateurs de luxe:
https://journalduluxe.fr/fr/business/lu … etats-unis
Quelques surprises, notamment la location de produits de luxe. Bientôt le LAAS (Luxury As A Service) ?

- Décidément on ne peut pas dire que les valeurs nordiques me portent chance… Après l’incendie du T2, on a droit à une fuite de pétrole dans une usine au T3, pour Metsä Board. Comme pour Kambi, les bonnes nouvelles volent donc en escadrille.
https://www.metsaboard.com/Media/Stock- … ofoilspill

Et puis tant qu’à faire, la CE enquête sur la filiale Metsa Fibre, dans le cadre de la concurrence sur le marché de la pulpe…
https://www.metsaboard.com/Media/Stock- … estigation

A part ça le T3 est très honorable, légèrement inférieur au T2 en terme de CA à cause de la perte de production due à l’incendie, mais l’EBITDA et l’EBIT se tiennent bien, les marges augmentant même par rapport au T2. Par contre et compte tenu des hausses de coûts, la performance ne sera vraisemblablement pas soutenable sur les trimestres à venir.
Par ailleurs beaucoup d’arrêts de maintenance sont prévus au Q4, qui sera donc plus faible.
Néanmoins la demande pour les emballages en papier reste très forte, malgré quelques doutes sur l’Asie, où les prix de la pulpe sont en baisse (50% du CA de la filiale Metsa Fibre, elle même détenue à 25%).
Autres points intéressants:
- ils s’attendent à la poursuite des hausses de prix des emballages au S1 2022.
- le covid diminue les importations de papier venues d’Asie en Europe. (Quid du caractère temporaire de la situation ?)
https://www.metsaboard.com/MaterialArch … report.pdf

- Michelin sort (comme prévu) un T3 assez moche, avec des baisses du CA à 2 chiffres un peu partout sur les véhicules de tourisme, néanmoins mieux qu’anticipé par les analystes. Il est sauvé par le marché du remplacement qui est flat, et les marchés poids lourds et spécialités, eux en croissance.
Les chiffres sont toujours très volatils à cause de bases de comparaison très variables et de l’épidémie qui sévit toujours, notamment en Asie.
Guidance confirmée néanmoins.
https://www.michelin.com/finance/result … et-ventes/

- Nacon s’offre un nouveau studio, Ishtar Games:
https://www.capital.fr/entreprises-marc … es-1416566
Le CA du T2/S1 souffre (comme prévu…) de la base de comparaison, du trou dans le catalogue de sorties de jeux, et des difficultés logistiques. Soit un repli d’une vingtaine de %.
Le management s’est néanmoins renforcé en octobre, ce qui a donné un coup de fouet au titre.
Par ailleurs, le S2 sera bien plus favorable avec un catalogue de sorties beaucoup plus fourni.
La guidance est une nouvelle fois confirmée pour l’exercice en cours et le suivant, mais le marché vend la nouvelle.
Pourtant ce mauvais trimestre était prévu, comme quoi Mr Market ne cessera jamais de me surprendre…
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … -22-FR.pdf

- Nynomic profite de sa valorisation élevée pour renforcer le portfolio avec l’acquisition de MGG (micro éclairages pour les mesures optiques), soit 2,5 MEur de CA:
https://www.nynomic.com/en/corporate-ne … -dealings/

- Pharmanutra annonce 85% de hausse des ventes par rapport au T3 2020 (oui vous avez bien lu) et vise maintenant 18% de croissance sur l’année, rien que ça:
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … NG-DEF.pdf
Par ailleurs ils signent un nouvel accord de distribution en Asie, de bon augure:
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … 21-ENG.pdf

- Probi fait un T3 dans la lignée du T2, à peu près flat en séquentiel, et en décroissance forte par rapport au T3 2020. Les US à la peine à cause de revenus exceptionnels en 2020 et de la baisse de la demande relative à la pandémie.
Le management est néanmoins confiant pour le redémarrage de la croissance en 2022, et cherche toujours des opportunités de M&A dans la mesure où il n’y a pas de dette.
https://www.probi.com/press-releases/20 … e-quarter/

- Sanofi sort un joli T3 à +10% de croissance du CA, une hausse de la marge opérationnelle, et une hausse d’environ 20% du BNA, porté par un certain retour à la normale sur la plupart des activités.
Il reste les vaccins relatifs aux voyages qui souffrent encore, mais en attendant les choses semblent évoluer dans le bon sens pour Sanofi.
https://www.sanofi.com/-/media/Project/ … 08AD54E8D7

- C’est bon pour SAP qui revoit encore sa guidance légèrement à la hausse, porté par la migration vers le cloud. Ca ne fait pas rêver mais c’est une belle machine à cash tout de même.
Quoi qu’il en soit, les investissements vont continuer dans le domaine en 2022
https://www.sap.com/docs/download/inves … tement.pdf

- Schneider fait un plutôt bon T3, compte tenu du contexte et des comparables, avec certes un atterrissage de la croissance, mais cela reste soutenu à +8,8% au Q3 et +11% sur 9 mois.
Pour l’instant ils ne naviguent pas trop mal parmi les pénuries et les hausses de prix, néanmoins les difficultés restent devant nous concernant les semi conducteurs, et un gros point d’interrogation sur la Chine.
Donc à court terme il y a tout de même quelques nuages à l’horizon.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … venues.pdf

- Comme prévu, Somfy voit son l’activité ralentir (-7% en organique) par rapport au T3 2020 et au 1er semestre, l’effet rattrapage s’estompant. Les pénuries pèsent et vont continuer à peser, mais le groupe reste confiant sur l’atteinte d’une forte croissance par rapport à 2019.
On peut donc voir le verre à moitié vide ou à moitié plein… Globalement je trouve ça honorable:
https://www.somfy-group.com/file.cfm?contentid=492793

- Streamwide sélectionnée en consortium avec Airbus, en finale d’un projet de communication critique des forces de sécurité civile à l’échelle européenne:
https://www.streamwide.com/wp-content/u … 1_-ENG.pdf

- Talenom continue sa politique de petites acquisitions:
https://sijoittajat.talenom.fi/en/publi … 2309265-en

- Tinexta vend une petite vingtaine de % de sa filiale InfoCert à un fond dans le cadre d’une AK, valorisée 20X EBITDA. Mr Market n’a pas apprécié d’être dilué, sachant que Tinexta était valorisée plus que ça, et que InfoCert me semble plutôt faire partie des pépites que des boulets dans la famille, avec un potentiel de croissance attrayant. Mais bon peut être que tel Hannibal, "ils ont un plan".
Au mois ça lui donnera les moyens de poursuivre la consolidation de son marché:
http://syndication.teleborsa.it/Nis/Nis … MDIxMTAyNw

- Thales fait un T3 en légère décroissance à -1,5%, face à un comparable il paraît exigeant.
Néanmoins ils s’attendent à un bon Q4 et la guidance est confirmée. Par ailleurs ils n’ont pas trop souffert des pénuries pour l’instant.
https://www.thalesgroup.com/fr/group/in … aires-30-0

- Thermador sort un T3 honorable, en croissance de 5% sur un comparable pas facile.
A noter que l’on ralentit en séquentiel par rapport au S1, mais c’était attendu.
On souffre un peu des pénuries, et l’inflation pèsera sur les marges car passer les hausses de prix prend du temps. Le S1 2022 va être très délicat compte tenu des comparables et des difficultés d’approvisionnement, on risque donc quelques trimestres de décroissance…
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … _18h00.pdf

- Total fait un gros T3, forcément, compte tenu des prix du pétrole et surtout du gaz, et ne voit pas les prix retomber avant le printemps prochain.
https://totalenergies.com/system/files/ … 021_fr.pdf

- C’est solide pour Vidrala, à +9% de CA et +11% d’EBITDA sur les neuf premiers mois (le T3 seul est également bon). Par contre et comme prévu, ils annoncent la couleur et il faut s’attendre à une baisse temporaire des marges sur les trimestres à venir, le temps de passer les hausses de prix.
https://www.vidrala.com/default/documen … 3_2021.pdf

- Encore une belle publi pour Viscofan, qui continue d’accélérer à +9% de CA au T3, tant en Y2Y qu’en séquentiel, et à améliorer son EBIT à +12% (+14% sur les 9 mois).
La maîtrise des coûts et la croissance font plus que compenser l’inflation, qui est pourtant bien là (+27% pour les "other operating expenses" !). A noter qu’ils vendent un peu d’énergie produite par cogénération, donc ça compense partiellement la hausse des coûts.
Par ailleurs ils vont passer les hausses de prix pour 2022, et vu leur position dominante sur le marché, on voit difficilement comment les clients pourront refuser.
Une nouvelle ligne de production a été mise en service en Espagne, ce qui devrait nourrir la croissance sur 2022.
Enfin on est cash net désormais, ce qui ouvre plein de possibilités (dividende, M&A etc).
Une valeur "Sleep Well at Night".
https://public.viscofan.com/investor-re … T21_EN.pdf

- Wiit fait un nouvel achat en Allemagne avec Release42.
27,6 MEur de CA, 8,9 MEur EBITDA, 7,8 MEur EBIT
Le tout pour 78 millions, soit environ 9X EBITDA si je sais compter. Après la transaction les revenus seront également répartis entre l’Italie et l’Allemagne. Sachant qu’une partie de la transaction est financée en actions et que l’on cote une trentaine d’EBITDA 2021, c’est plutôt bon pour les actionnaires :-)
Chapeau les italiens ! Wiit est désormais quasiment un bagger. Fallait en prendre plus !
https://www.wiit.cloud/mr_upload/2021/1 … ermany.pdf

*Les tops du mois
- Wiit (24,5%) Une belle acquisition saluée.
- Garo AB (22%) Retour de balancier de la correction de septembre.
- Wedia (17%) Réveil de cette valeur GARP endormie. Je suppose qu’un fonds est rentré ? Même sans croissance les marges 2022 seront bonnes car les dotations aux amortissements vont diminuer, d’après le rapport semestriel.


*Les flops du mois
- GN Store Nord (-13,5%) Profit Warning. Hearing perd des parts de marché, a des problèmes pour sortir ses nouveaux produits, et Audio n’a pas les puces pour délivrer sa croissance donc voilou.
- Fagron (-11,6%) Des doutes sur la croissance et business défensif qui n’intéresse personne ces temps ci.
- Eurofins (-7,8%) Les progrès dans la vaccination font craindre une baisse drastique des volumes de tests.

*Les mouvements du mois

Achat:
- Metsa Board Oyj (B) 40 x 8,20: Vente de la A pour acheter la B.

Renforcement:
- Air Liquide 1 x 143,48: histoire d’acheter quelque chose en octobre et de me rapprocher des 10 actions pour un futur split, et car je trouve la valo encore à peu près raisonnable, compte tenu de la résilience du business, de sa relative protection contre les coûts de l’énergie, et du potentiel relatif à l’hydrogène.
- Nacon 18 x 5,47: Renforcement pendant le décollage pour suivre le management, pensant que cette fois c’était la bonne. Malheureusement on a fait pschiiit après la publi du Q2. Il faudra être patient…
- Probi: 4 x 311 SEK: j’ai trouvé que Mr Market avait la main lourde lors de la correction et qu’à ce prix là cela devenait très raisonnable.
- Legrand 2 x 93,48: rachat du mois précédent / pas de market timing !
- Pharmanutra 4 x 66,40: rachat du mois précédent / pas de market timing ! Et 2 belles news après mon allègement, chapeau…
- Dassault Systèmes 3 x 44,935: rachat du mois précédent / pas de market timing !

Allègement:
- Thermador 2 x 94,40: car on nous promet du sang et des larmes pour le S1 2022. Visiblement le marché s’en fout et est long terme, une fois n’est pas coutume. N’empêche, je vais attendre de voir désormais.
- GN Store Nord 3 x 424 DKK: vendu le rebond post PW. Ce n’est pas tant le PW qui me gêne, mais plutôt le fait que l’on décapite la R&D, que l’on revoit les process (ça va prendre du temps), et que l’on achète fort cher un acteur des accessoires pour jeu vidéo au sommet de sa gloire. L’annonce de cette acquisition le lendemain du PW m’a laissé assez circonspect.
- Somfy 1 x 148,20: comme Thermador, doutes sur l’atterrissage de la croissance post covid. Avec un timing catastrophique puisque depuis sa publi du Q3 elle est de retour au plus haut.

Vente:
- Metsa Board Corp (A) 30 x 9,40: Vente de la A pour acheter la B.

Trading / AR: rien

*Le kikimètre:

- Valo totale: 35075 Euros pour 24292 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 165,27 (+3,12%)
- TRI depuis ouverture: 20,61%
- Liquidités dispo: 6193 Euros (17,65%)

Sauf erreur, le CAC40GR fait +4,67% et l’ETF World +4,5%.
Malgré le rebond des valeurs de croissance, je sous performe de nouveau ce mois ci, je pense pour partie à cause de ma répartition sectorielle, et surtout pour cause de sous exposition et de gesticulations intempestives, sans oublier quelques accidents de parcours comme GN.
Rien de dramatique mais ce n’est pas satisfaisant.

Dossiers potentiellement intéressants à creuser/surveiller:
- AV Tech Sweden AB: du logiciel pour optimiser la consommation/navigation des avions, qui a souffert du covid mais a nettement amélioré sa renta. Trop petit et spéculatif à mon goût mais elle a explosé après sa publi alors que je n’en finissais pas de me tâter :-) Elle peut intéresser quelqu’un dans une optique de reprise et de verdissement du trafic aérien.
- Heeros Oyj: petit acteur finlandais des logiciels de compta. Croissance poussive pour le secteur mais valo raisonnable, et des commandes en hausse. A surveiller si la croissance venait à accélérer.
Dans le genre il y a Allon Group Oyj aussi, mais les documents sont en finnois…

Bonne journée et bon mois à tous

@MrDividende: la mise à jour a pris du temps pour cause de planning festif chargé. La voici !
Un petit bilan annuel suivra dans les jours qui viennent, histoire de ne pas mélanger les torchons et les carpettes… Et une très belle année également à vous, ainsi que tout ce que l’on peut souhaiter de favorable !

Bonjour, voici le bilan du mois de décembre 2021

*Bilan du mois écoulé

Un mois marqué par une mini correction relative aux annonces de restrictions sanitaires en occident (beaucoup de bruit pour rien à mon avis), et surtout l’accélération du calendrier de resserrement de la FED. Néanmoins le marché n’a pas bronché. Les explications que j’ai lues allaient du classique "c’était pricé" à "les projections de long terme n’ont pas changé" (admettons), ou encore "on ne va pas gâcher la fête à une semaine de la quille" (mon interprétation perso).
Finalement le traditionnel rally de noël a bien eu lieu, ouf !

- Omicron ne serait finalement pas grave. Il serait plus virulent mais moins mortel que Delta.
D’aucuns espèrent qu’il deviendra le nouveau "standard" du coronavirus, nous permettant peut être d’atteindre enfin le graal de l’immunité collective.
Par ailleurs, les vaccins confèreraient une meilleure protection qu’initialement anticipé (bien que moins bonne que les variants précédents)
Coronavirus: Une étude suggère que le vaccin de Pfizer ne protégerait que partiellement contre Omicron

- Les difficultés continuent pour les promoteurs chinois…
Comme prévu on a eu un nouvel épisode du feuilleton Evergrande. Ils n’ont apparemment pas remboursé une échéance obligataire, ce qui doit donc logiquement déclencher un défaut. Mais les marchés s’en moquent car apparemment le PCC veille au grain et ne laissera pas une crise immobilière s’enclencher.
Vraisemblablement les prêteurs (de préférence étrangers) seront rincés, et voilou ?
Après Evergrande et Kaisa, Sunshine 100, un autre promoteur immobilier chinois, ne peut rembourser ses dettes
Evergrande : l’Etat chinois place ses pions à la tête du promoteur immobilier au bord de la faillite
Chine: Evergrande proche du défaut après le non-paiement de coupons obligataires

- Alors que l’on craint le resserrement monétaire depuis un moment, il s’avère que la BCE compte augmenter son programme "normal" de rachat d’actifs, pour compenser le programme d’urgence lié au Covid. Un pas en avant, deux pas en arrière ? On ne rigole pas svp …
La BCE envisage une augmentation temporaire et limitée du programme APP
Néanmoins ça ne fait pas rire tout le monde puisqu’il y a de l’ambiance pendant les réunions (et ce n’est que le début):
Vifs débats à la BCE sur l’appréciation des risques d’inflation, selon des sources - 20/12/2021 à 11:53 - Boursorama

- L’OPEP+ maintient le rythme d’augmentation de sa production. Il y avait des craintes de "gel" de quota à cause d’Omicron. Donc c’est plutôt encourageant sur le front de l’inflation. En tout cas cela n’ajoute pas "d’oil" sur le feu.

- En pleine crise énergétique en Europe, la commission a finalement décidé d’inclure le nucléaire et le gaz dans sa "taxonomie verte", sous conditions. Comme ça la France et l’Allemagne, qui s’écharpaient sur le sujet, devraient être satisfaites. Mais alors à part le charbon qu’est ce qui n’est pas "vert", finalement ?!?
Bruxelles présente un projet pour labelliser « vert » le nucléaire

- Sur fond de tergiversations européennes relatives à NordStream2, la Russie a montré les muscles à la frontière ukrainienne. Biden a donc répliqué que si la Russie voulait son gazoduc, il ne fallait pas toucher à l’Ukraine (ce qui était probablement l’effet recherché).
Et l’Allemagne se retrouve écartelée entre les deux, prise au piège de sa sortie du nucléaire.
Donc je vous parie que l’Ukraine ne sera pas envahie, que le gazoduc sera mis en service, et que tout le monde donnera vaguement l’impression de sauver la face.
En attendant l’inconséquence/l’impréparation des européens sur ces sujets stratégiques me semble tout de même désespérante (sans même aborder les dissensions internes).
Washington pourrait utiliser le gazoduc Nord Stream 2 comme ?levier? contre Moscou

- L’apogée du mois fut le FOMC de la FED (dans la mesure où l’on n’attendait pas de surprise de la BCE).
=> Doublement du rythme de réduction du QE qui prendra fin en mars.
=> Bien entendu, pas de hausses de taux pour l’instant, mais 3 hausses prévues en 2022 (jusqu’ici c’était plutôt 2).
=> Et bien entendu, ça dépend de la pandémie etc…
Un point que j’ai trouvé intéressant dans l’allocution de Powell, c’est quand on lui demande les plus grosses menaces sur l’économie selon lui: le coronavirus c’est plus ou moins réglé, et il craint d’avantage un problème en lien avec la cybersécurité. Et je suis assez d’accord: à l’heure où l’on numérise et interconnecte tout, une faille de sécurité dans l’infrastructure cloud par exemple pourrait mettre à l’arrêt l’économie. Pour moi ce risque est sous estimé.

*Actualité des sociétés:

- Accenture a sorti son Q1 2022 et continue en mode rouleau compresseur. Non seulement ça continue mais ça accélère encore (j’ai l’impression d’écrire toujours la même chose):
+37% de CA et +29% d’EBIT à 16,3% de marge, +30% de commandes, +10% dividende (bon ça on s’en fout). Objectifs - déjà - révisés à la hausse dans une fourchette de +19% à +22%.
Attention cependant puisqu’on subit un fort turnover depuis 2021 avec 17% d’attrition ce trimestre, rythme très élevé bien qu’en légère amélioration par rapport au trimestre précédent (19%).
On peut donc s’attendre à une certaine pression à la hausse sur les salaires, mais ils paraît qu’on répercutera et que les clients paieront…
https://investor.accenture.com/~/media/ … elease.pdf
Elle se paie fort cher à 23 x EBITDA et 40 x RN, bien que les analystes aient un train de retard sur l’activité.

- Alfen a signé un beau contrat en novembre. Je l’avais manqué:
https://alfen.com/fr/alfen-vient-signer … ns-liander

- Amundi a bouclé l’acquisition de Lyxor:
https://legroupe.amundi.com/Sites/Amund … n-de-Lyxor

- Bureau Veritas communique sur la cyber attaque de novembre, qui semble ne pas avoir fait trop de dégats, comme je l’anticipais. Il y a un petit risque de réputation vu qu’ils veulent faire des certifications en cyber sécurité si j’ai bien compris, mais ça n’est pas leur coeur de métier non plus, on ne parle pas d’un éditeur de logiciel de cyber sécurité !
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … c94b7f8e61

Par ailleurs ils ont tenu une journée investisseurs:
Objectifs pour 2025:
- Croissance "Mid Single Digit" (dans mon esprit on est sur une fourchette 3~5% selon les années).
- Marges > 16% (stables par rapport à 2019)
- cash conversion 90%
- Les restructurations sont plutôt derrière que devant, avec le désengagement des CAPEX Oil&Gas.
Le marché a d’abord vendu les perspectives, plutôt prudentes. D’ailleurs le management le reconnaît et l’assume, préférant surprendre positivement que négativement, ce avec quoi je suis entièrement en phase.
Si on rajoute 2 ou 3% de pricing par an, dans un environnement un peu plus inflationniste que la décennie passée, et la croissance achetée (enveloppe d’environ 200 mlns de M&A en moyenne, donc disons 100 mlns de CA/an), on arrive plutôt à une fourchette de 5~10% de croissance du CA en publié.
Moi ça me convient, sachant que l’environnement devrait être très porteur pour les années à venir:
- Rénovation de l’habitat / efficacité énergétique
- Déploiement/entretien des ENR (faut vérifier les installations)
- Rénovation des infrastructures (plan Biden notamment, mais pas que, avec des ponts qui s’effondrent en Europe)
- Renouvellement et verdissement des flottes de transport maritimes (abandon du fioul lourd pour passer au GNL, hydrogène etc).
- Traçabilité et besoins en labels / certifications croissants avec le besoin d’assurer les consommateurs qu’ils consomment "bien" (labels bio, commerce équitable, verts, ESG etc etc).
https://group.bureauveritas.com/sites/g … ection.pdf

- La messe est dite pour Envea, sous OPA à 175 Euros. A 110 on se moquait donc effectivement de nous:
https://www.newcontact.eu/secure/media/ … 21_DEF.pdf

- Eurofins se renforce au Japon dans la "biomol" avec l’acquisition de G Lab. 13 MEur de CA.
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … ic-lab.pdf

- GN Store Nord se renforce aux US avec Lively, un genre de e-commerce des prothèses auditives. C’est petit et en perte pour l’instant, mais va fournir un nouveau canal de distribution et une clientèle alternative, ce qui est bienvenu:
https://www.gn.com/Newsroom/News/2021/D … sed-Lively

- LVMH rachète sa part de Thelios:
https://www.latribune.fr/depeches/reute … elios.html

- Metsa Board vend une filiale (opérateur portuaire) à Euroports Finland. Activité non stratégique et probablement plutôt en forme ces temps ci. 20 millions de CA et on ne saura pas le prix pour l’instant.
https://www.metsaboard.com/Media/Stock- … oEuroports

- Nexi et SIA ont fusionné, ça y est!
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … r-deed.pdf

- Nexi créé un hub d’innovation avec Reply, pour développer des solutions innovantes de paiement digital. A terme 500 développeurs prévus, ce qui n’est pas négligeable.
Adyen doit trembler :-D
Vu que ça s’appellera Nexi Digital, je suppose que c’est nous qui allons payer ;-)
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … igital.pdf

- Novozymes se renforce dans les probiotiques. 150MDKK de CA achetés 1000 MDKK, donc un peu plus de 6X (et probablement une vingtaine d’EBITDA ?). Les multiples sont élevés dans le secteur.
J’avais hésité avec Chr Hansen à la base. Je trouvais Chr Hansen plus qualitative, or pour l’instant elles ont une évolution opposée, et pas à mon avantage …
https://www.novozymes.com/en/news/news- … h-business

- L’Oreal rachète une partie de son capital (4%) détenue par Nestlé, pour 8,9 Mrds, en vue de l’annuler, à 400 Euros/action. Nestlé conservera 20,1% du K après l’opération.
Cela me laisse circonspect, je me dis qu’avec 9 Mrds il y avait peut être mieux à faire avec notre argent que de se racheter à des multiples élevés, m’enfin je suppose qu’il y a une logique qui m’échappe…
https://www.lesechos.fr/industrie-servi … os-1370619
Et dans la foulée se paie une marque de cosmétiques "vegan plant based": Youth to the People.
50 M$ de CA et on n’en saura pas plus.
https://investir.lesechos.fr/actions/ac … 992810.php

- Après Probi, c’est au tour de Pharmanutra d’intégrer le MSCI World Small Cap Index (ainsi que le FTSE Italia Mid Cap):
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … 21_ENG.pdf

- Sanofi se paie un candidat vaccin à l’acmé avec Origimm Biotech:
https://www.latribune.fr/depeches/reute … -acne.html

Et il semblerait que l’on ait un vaccin covid, finalement, mais avec encore un peu de retard…
https://www.latribune.fr/depeches/reute … t-gsk.html

Et pour finir, l’acquisition d’Amunix, une biotech en imuno-oncologie:
https://www.lefigaro.fr/flash-eco/sanof … s-20211221

- Talenom a publié une guidance pour 2022, même si 2021 n’est pas encore terminée. C’est assez conforme aux prévisions des analystes (100~110 MEur de CA et 15~18 MEUR d’EBIT):
https://sijoittajat.talenom.fi/en/publi … 2353808-en

- Thales profite de l’annonce de la vente de 80 rafales aux EAU.
Je ne sais pas ce qu’on a fait ou promis pour mériter ça, ou si c’est une forme de compensation pour le coup des sous marins en Australie. En attendant et si rien n’est acquis avec les contrats d’armement, c’est bon pour Thales et indirectemnt Lumibird:
https://www.latribune.fr/entreprises-fi … 97714.html

Et Thalès dans les starting blocks pour un réseau européen de communication quantique.
On n’y est pas encore mais cela fait plaisir de voir qu’on n’a pas l’air totalement à la rue sur une rupture techno, pour une fois…
https://www.usine-digitale.fr/article/l … e.N1167607

- Veolia et EDF créent une co - entreprise active dans la gestion des déchets nucléaires (plus précisément la vitrification):
https://www.usinenouvelle.com/article/v … s.N1165442

- Veolia va fournir l’Oreal en plastique recyclé. Comme il n’est pas question de volumes, on ne saura pas si c’est du prototypage/effet d’annonce, ou une vraie échelle industrielle…
https://www.businesswire.com/news/home/ … 006195/fr/

- A priori la fusion Veolia/Suez est validée par l’UE, alors que l’autorité de la concurrence britannique traine des pieds:
https://www.latribune.fr/depeches/reute … eolia.html

- Wedia fanfaronne sur un CA 2021 prévisionnel équivalent à 2020. Donc puisque le S1 était en croissance, au S2 on sera vraisemblablement en décroissance. Pas glop pour moi !
https://www.actusnews.com/news/72469-20 … _annee.pdf

*Les Tops
- Envea +27,4%: sous OPA
- Nacon +17%: en rebond, peut être que le marché regarde au delà de l’exercice en cours, ce que je n’ai su faire. J’ai tout faux depuis le début sur Naco de toutes façons.
- Lumibird +16,75%: poursuit sa bonne dynamique. Je n’ai pas trouvé s’ils font les lidars utilisés par Mercedes (certifié avant Tesla pour la conduite autonome en Europe à ce qu’il paraît), mais le timing semblait cohérent.
- Accenture +15,67%: belle publi.

*Les Flops
- Probi -11%: retour de balancier après son rebond, pas de news particulière.
- Talenom -7,29%: continue sa correction, ne me demandez pas pourquoi.

*Les mouvements du mois

Achat:

Renforcement:

- Royal Unibrew 2 x 698,70 DKK: après le creux du T3 mal accueilli. Parce que le track record est bon, que l’inflation ne remet à priori pas en cause les perspectives long terme et que les gérants semblaient confiants sur leurs options pour s’adapter et que les objectifs furent confirmés.
Et surtout parce que différents initiés se sont renforcés après la publi à 790, 760, et 679 DKK. Certes pas pour des montants astronomiques, mais je me dis qu’ils savent mieux que moi ce qu’ils font, et connaissent la valeur de leur business!

- GN Store Nord 2 x 388,70 DKK: finalement j’en ai repris une petite louche, faute de meilleure idée, car des membres du CA se sont renforcés lors du creux de novembre, et que cela devrait finir par aller mieux. J’aime bien la dernière acquisition qui va leur permettre de court - circuiter les distributeurs aussi.

- Alfen 1 x 83,60: les 80 Euros ont tenu, et je continue mon DCA sur cette micro ligne du portif.

- Pharmagest Interactive 1 x 86,20: micro renforcement bien que ce soit une de mes plus grosses lignes. Cela fait des mois qu’on consolide vers les 80 Euros. La publi du T3 a été mal accueillie alors qu’elle est loin d’être catastrophique et que les fondamentaux me semblent intacts.
Par ailleurs, le fonds Raymond James s’est renforcé après la publi, or je partage leur philosophie (avec plusieurs lignes en commun). A force de ne rien faire, la valo s’est bien dégonflée et cela redevient raisonnable => on renforce pour le LT.

- Veolia 4 x 28,86: j’ai profité de la mini correction début décembre pour renforcer, n’ayant pu participer à l’AK. Ca fera du rendement, et en agrégé avec Suez on devrait atterrir entre 5 et 6 EBITDA sur 2022, ce qui m’a semblé raisonnable, par rapport à son historique de valorisation.
Par ailleurs certaines parties du business bénéficient du contexte inflationniste (contrats indexés, production d’énergie, recyclage), et je suis très "bullish" sur ce secteur de la valorisation des déchets et de la "mine urbaine", tant pour des raisons relatives à la transition énergétique, que pour des questions de souveraineté/indépendance (réutilisation des métaux "rares"). A long terme, les réglementations devraient devenir plus exigeantes dans les émergents, ce qui créera une opportunité de placer les technos développées pour les économies avancées.
Alors bien sûr il y a beaucoup de dette et la perspective de hausses de taux, mais il y a des cash flows en face, et surtout je reste persuadé que l’on va vers un financement à plusieurs vitesses, et qu’ils sauront se financer en obligations "vertes" (donc à taux discount).

Allègement:

Vente:

- Envea 3x173,50: sous OPA, à prix cette fois raisonnable. J’ai soldé la ligne directement. Maintenant il va falloir la remplacer. Vaïsala est la candidate naturelle, mais encore plus chère malheureusement. Plus ou moins dans le thème, en plus exotiques et pas assez matures à mon goût, je surveille Groupe Tera (capteurs et labos pour l’analyse de l’air) et Airthings ASA (purificateurs).

- Wedia 5x44 et 5x46,70: moi je n’ai pas aimé leur communiqué, d’autant plus qu’il sortait de nulle part. J’attends de ces small caps de croissance qu’elles croassent, sinon bye bye.

Trading / AR:

*Le kikimètre:

- Valo totale: 37655 Euros pour 25392 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 172,01 (+4,51%)
- TRI depuis ouverture: 21,12%
- Liquidités dispo: 6591 Euros (17,5%)
- Evolution CAC40 GR: +6,77%
- Evolution ETF World: +3,66%

Dossiers potentiellement intéressants à creuser/surveiller:

LemonSoft Oyj: un ERP en SAAS finlandais pour les petites entreprises. Fort cher désormais à 60 x EBITDA environ, mais un beau dossier (croissance, visibilité, marges).
Modulight Oyj: des lasers pour les applications médicales. Malheureusement pas dispo chez Saxo, sinon j’aurais creusé le dossier. Edit: On m’a soufflé dans l’oreillette qu’en CTO, ça passe !?!

Une très, très bonne année à tous!

Dernière modification par Nemesis (03/01/2022 16h23)

Bonjour, voici le bilan du mois de février 2022

*Avant propos

J’ai bien conscience de la futilité de cet exercice de reporting en cette période, alors que des innocents perdent leurs proches, leurs maisons ou leurs racines, contraints à l’exil, tout cela parce que quelques puissants veulent jouer à "Risk" grandeur nature.

L’espèce humaine est vraiment désespérante, et quand on pense ne plus pouvoir être déçu, eh bien elle y arrive encore !

Bref, même si les performances boursières du portefeuille sont une préoccupation très secondaire ces jours ci, je me plie néanmoins à l’exercice, par souci d’exhaustivité et parce que cela intéresse peut être tout de même quelqu’un.

*Bilan du mois écoulé

Alors que le mois de février commençait peu ou prou dans la continuité de janvier, avec de plutôt bonnes publis mais des interrogations sur les calendriers de resserrement monétaire, de part et d’autre de l’Atlantique, l’embrasement en Ukraine est venu bouleverser la donne.
Je relis mon édito de janvier et j’ai l’impression qu’il a été écrit il y a des années. Quand l’Histoire accélère, elle ne fait pas semblant, et il est probable que ce soit la fin d’une ère commencée avec la chute du mur de Berlin (voir la fin de la seconde guerre mondiale), et le début d’une période bien plus troublée (en tout cas pour nous autres occidentaux).

Bon, il est vain de spéculer sur ce qu’il se passe dans la tête de M. Poutine, et évidemment trop tôt pour tirer de leçons de la crise en cours, ça ce sera le boulot des historiens et ça demande du recul.
Ma crainte principale en ce moment, comme beaucoup, est d’abord sécuritaire: que l’escalade continue et qu’un trublion ne s’invite dans la partie, enclenchant une chaîne de contagion (par exemple, le voisin turc, un peu turbulent ces derniers temps bien que membre de l’OTAN), ou l’éléphant dans la pièce: la Chine avec Taïwan, même si ça paraît encore tôt.
Le désordre pourrait précipiter des plans, sait on jamais…

Néanmoins, en faisant l’hypothèse - optimiste - que ce n’est pas le début de la troisième guerre mondiale, que l’embrasement restera circonscrit à l’Ukraine, et que personne n’appuiera sur le bouton rouge, on peut essayer de se livrer à un exercice prospectif et de deviner les grandes tendances macro pour la suite:
- Sauf à ce que la Russie finisse isolée et se "Corée-du-Nord-ise", il est plutôt probable que l’on assiste à la résurgence d’un bloc de l’est vs un bloc de l’ouest, avec une nouvelle guerre plus ou moins froide.
La confiance - ou plutôt ce qu’il restait de confiance - étant rompue pour longtemps, même si un accord de cessez le feu et une solution pour l’Ukraine est trouvée, on ne va pas se rabibocher comme si rien ne s’était passé du jour au lendemain. Et je crois que vu la réaction chinoise aux évènements récents, il y a peu de chances qu’ils finissent de notre côté, si l’on en doutait encore.
Pour l’Inde c’est moins tranché mais je me fais peu d’illusions. Ca en fait du monde !
A ce propos, je me demande qui va récupérer les participations dans les entreprises russes dont les pétrolières et les gestionnaires d’actifs occidentaux semblent si pressés de se débarrasser ?
M’est avis que la cela ferait de jolies prises à moindre frais pour la Chine ou l’Inde, justement…

- L’épidémie avait planté la graine, mais là on va enfoncer le clou: pour être résilient, il va falloir réduire notre dépendance à des fournisseurs au bout du monde, pour des raisons stratégiques et environnementales. Donc vraisemblablement fin de la mondialisation "heureuse", et des relocalisations à venir, ce qui est bien de mon point de vue, mais inflationniste !

- Une crise énergétique en Europe comparable aux chocs pétroliers des années 70, nécessitant un changement de modèle, cela a déjà été maintes fois évoqué. Même si la Russie ne coupe pas le gaz en réponse aux sanctions (ce qui semblerait pourtant une réponse logique, bien qu’un fusil à un coup comme pour Swift), il va bien falloir réduire notre dépendance à ce fournisseur, et donc aux hydrocarbures. Donc de l’inflation et moins de croissance, nous rapprochant du scénario stagflationniste tant redouté.

Concernant les gagnants potentiels, on citera évidemment les entreprises de défense, le secteur ENR / chaîne hydrogène, le nucléaire, la méthanisation/biomasse/valorisation des déchets, l’efficacité et la sobriété énergétique.
Dans une certaine mesure aussi la tech avec le virtuel / distanciel, car cela sera toujours plus économique que de se déplacer physiquement (enfin surtout déplacer les tas de ferrailles qui nous transportent !).
A ce propos je regrette amèrement de ne pas avoir sauté le pas sur Verbio lors de sa petite correction, alors que tout semble la désigner comme parmi les gagnants de la décennie à venir.
Seulement comme souvent quand ça baisse et que je ne comprends pas, je passe en mode paranoïa et me dis "qu’ils savent un truc que j’ignore" :-)

Enfin à court terme, la crise ajoute de l’huile sur le feu, donc tout semble pousser vers la poursuite de la hausse de l’inflation. Donc les BCs vont accélérer les hausses de taux fissa pour calmer le jeu et les marchés s’effondrer !?! Ou pas…
On a vu quelques sorties de banquiers centraux la semaine dernière qui nous ont expliqué qu’il faudrait "tenir compte de la situation" pour le(s) tapering(s), ce que le marché semble avoir interprété comme "moins de hausses de taux" (d’où rebond du Nasdaq et des sociétés de croissance).
Peut être que Mr Market prend ses désirs pour des réalités, mais j’avais écrit il n’y a pas si longtemps que l’on ne pourrait pas remonter significativement les taux (réels) car l’on était "en guerre", contre le covid, puis contre le climat.
Finalement en plus du climat - le GIEC a d’ailleurs opportunément sorti un nouveau rapport cri d’alarme aujourd’hui - on a une vraie guerre sur les bras, en plus de la transition énergétique à marche forcée, donc au moins en zone Euro je pense qu’on va rester accommodant ad vitam aeternam, inflation ou pas.

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide égale à elle même, lentement mais sûrement, à +13,9% de croissance en publié et +8,2% en comparable.
Les prix de l’énergie pèsent, mais - comme prévu - sont répercutés sur les clients. Les marges sont donc diluées mais se tiennent néanmoins à +9,8% de ROC publié.
Le dividende est en hausse modérée de +5,5% tout comme le RN. On aura un split cette année ce qui explique l’augmentation contenue du dividende.
Enfin il y a tout plein d’opportunités d’investissement liées à la transition énergétique, donc tout roule.
https://www.airliquide.com/sites/airliq … ance_1.pdf

- Alfen sort un superbe T4 à +51% de croissance (si je sais compter) et finit l’année en beauté à +32% de croissance.
La logistique pèse sur les marges (14,8% d’EBITDA) mais pour l’instant ils gèrent.
Forte croissance prévue en 2022 malgré les difficultés persistantes.
Seul bémol pour moi: la croissance est portée presque uniquement par les bornes de recharges EV, donc on est très dépendant de cette division.
Néanmoins les fondamentaux restent excellents.
https://alfen.com/news/alfen-2021-reven … eu330-370m

- Amundi sort de (très) bons résultats 2021 avec un gros dividende, mais ça on s’en doutait, vu la hausse des marchés.
Ce que je retiens: les JV asiatiques repassent en croissance, après la décollecte du T3, probablement un point qui pesait depuis le T3.
L’acquisition de Lyxor est pliée, et Amundi détient prétendument 14% du marché des ETFs européens.
Le développement de l’activité "technologique" d’asset management se porte bien, avec une forte croissance, même si cela reste anecdotique à l’échelle du groupe.
Bien entendu les performances 2021 (commissions de surperformance etc) ne seront pas reproductibles en 2022, alors que les marchés devraient se calmer, mais ça on le sait aussi.
https://about.amundi.com/Shareholders/F … nformation

- Axa sort des résultats en forte amélioration en 2021, portés par la gestion d’actifs et les UCs.
Si les marchés continuent de se ramasser en 2022, pas sûr que cette nouvelle année soit si flamboyante par contre.
https://www-axa-com.cdn.axa-contento-11 … 220224.pdf

- Bureau Veritas sort de bons résultats 2021, comme on pouvait s’y attendre, à +9,4% de CA.
Le RN dépasse nettement celui de 2019 et le FCF reste très élevé à 603 MEUR.
Sauf catastrophe on vise une croissance mid single digit pour 2022, avec pour le moment une bonne visibilité sur le carnet de commande.
https://group.bureauveritas.com/sites/g … s_2021.pdf

- Comme prévu, il y a du mieux pour Danone, avec 6,7% de croissance en comparable au Q4 et 11% en publié.
Le pôle Eaux va évidemment mieux, les restrictions sanitaires ayant moins pesé qu’en 2020.
Mais ce qui m’a surtout rassuré c’est le pôle nutrition spécialisée (aux marges bien juteuses), qui retrouve une meilleure dynamique, notamment en Chine.
Les marges se tiennent à peu près à 13,7% de MOC (14% en 2020), ce qui est très honorable compte tenu des pressions sur les coûts. En publié les résultats sont moches à cause des charges liées au plan "Local first", mais bon on espère que ce sera ponctuel.
Pour 2022 on s’attend encore à une forte pression inflationniste, mais ces résultats ont tout de même un peu rassuré.
https://www.danone.com/fr/investor-rela … enter.html

- Dassault Systèmes très solide mais sans surprise à +10% de CA au T4 et +11% sur l’année. Pour 2022 les perspectives sont du même tonneau puisqu’on vise +9% de CA.
Par contre les charges vont augmenter car il faut augmenter les rémunérations pour recruter ou garder les talents, donc la progression des bénéfices sera modeste.
Cela n’a pas plu au marché, en plus de la mauvaise passe en cours sur la tech.
Et puis même si c’est une superbe boîte, cela reste cher pour la croissance affichée.
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … 1c3e747caa

- Eurofins se renforce dans les tests génétiques au Vietnam. 10 millions de CA
https://www.boursier.com/actions/actual … 69134.html

Par ailleurs les résultats annuels sont sortis et c’est - évidemment - très bon, merci le (ou la) covid. Ce que j’ai retenu:
Croissance du "core business" à +12% vs 2019, Endettement contenu à 1,2xEBITDA, croissance organique revue de +5% à +6,5% pour les années à venir (!).
Avec le M&A et un rythme d’inflation un peu plus élevé que par le passé, ils visent peu ou prou 10% de croissance du CA publié en rythme de croisière.
Donc ex. Covid on devrait arriver vers 5700 MEur de CA en 2022 et 6300 en 2023.
Par contre on anticipe un tassement des marges sur cette période, les activités historiques étant moins margées que les tests Covid, ce qui explique à mon sens la pression baissière sur le titre.
Bien entendu si les tests Covid devaient continuer avec un nouveau variant par exemple, ce serait le jackpot.

- Euronext finit l’année à +46,9% de croissance dont 3,3% en organique.
Les prévisions de coûts sur 2022 n’ont pas plu néanmoins.
A noter que l’on est revenu à 2,6 dette/EBITDA, donc on se désendette rapidement, ce qui va laisser la porte ouverte au M&A.
https://www.euronext.com/en/media/5992/download

- Fagron fait une acquisition aux US avec Letco Medical.
40 M$ de CA et 4,4 d’EBITDA, le tout pour 34 millions, donc à prix raisonnable.
Par ailleurs ils vendent l’activité de "contract manufacturing" (20 millions de CA) pour 10 millions.
Pour ma part j’interprète cela comme un recentrage sur le coeur de métier, donc bienvenu.
Le marché a salué la nouvelle, pour sa part.
https://investors.fagron.com/press-rele … t-non-core

Par ailleurs les résultats annuels sont tombés et c’est mitigé, même si c’était attendu:
CA +3,2%, EBITDA -4,5%, RN +2,2%.
La pandémie pèse toujours mais l’on voit un début de retour à la normale qui devrait favoriser l’activité en 2022, donc pour l’instant on voit le verre à moitié plein.
D’autant plus que ce n’est pas bien cher, mais il faudra convaincre sur les prochaines publis.
https://investors.fagron.com/press-rele … ectations/

- Garo investit 85 MSEK dans une nouvelle usine dédiée à la mobilité électrique, signe que la demande est là !
Mise en service prévue mi 2023.
https://vp227.alertir.com/afw/files/pre … 8662-1.pdf

Par ailleurs les résultats annuels sont tombés et cela reste très bon à +21% de croissance au T4 dont +35% pour la mobilité électrique, et 15,6% d’EBIT margin.
Sur l’année on fait 25% de croissance et 16% de marge d’EBIT.
Cela en fait le meilleur trimestre de l’année en valeur absolue, et le second meilleur en relatif, derrière le Q2 qui a bénéficié de la base de comparaison du premier confinement.
Comme dans beaucoup de secteurs, la pénurie de composants a pesé sur les ventes, donc on commence 2022 avec un gros backlog.
Reports & Presentations - GARO

On notera qu’il n’y a plus de croissance en Norvège, arrivée à maturité il paraît. Pourtant, ce n’est pas flagrant quand on regarde les résultats de Zaptec !
Mais il est vrai qu’avec 86% des ventes en éléctrique en 2021, il faut dire qu’elle a un peu d’avance, la Norvège.
https://www.automobile-propre.com/en-no … evolution/

- GN Store Nord sort d’une année de convalescence douloureuse avec +20% de CA et +52% d’EBITDA, résultats bons en trompe l’oeil mais finalement assez mauvais pour "Hearing" qui est encore loin d’avoir retrouvé les niveaux de 2019.
Le problème est qu’en 2022 Audio ne pourra plus compenser car ils n’ont toujours pas les composants pour livrer les commandes, ce qui va capper la croissance sur un comparable par ailleurs très très dur.
Et Hearing doit investir dans ses produits et sa supply chain au S1, bref les résultats sur le S1 risquent d’être assez moches globalement.
Cela devrait aller mieux au S2 si la situation se normalise mais on a vu qu’en ce moment il ne valait mieux pas avoir trop de certitudes sur l’avenir!
Bon cela dit c’est dur pour tous les acteurs du secteur, à différents degrés…
https://www.gn.com/Newsroom/Announcemen … nue-growth

- Kambi nous informe que maintenant c’est Kindred Group, sa maison mère historique, qui souhaite s’émanciper de leur techno, sur fond de communiqué de presse de "confiance renouvelée et d’entente cordiale".
Le marché a d’abord vendu avant d’acheter, de façon amusante. En effet Kambi va rembourser des obligations convertibles à Kindred, ce qui évitera à Kindred d’exercer ces options pour (re)prendre le contrôle de sa filiale.
Je pense que cela a été interprété comme une n-ième mauvaise nouvelle par certains, et puis on a du réaliser que cela ouvrait la porte à un rachat par un autre gros du secteur => prime spéculative ?
https://www.kambi.com/press_release/kam … ible-bond/

- Alors que je viens de m’en séparer, Lectra sort d’excellents résultats grâce à la reprise de ses marchés et surtout à ses acquisitions. La guidance 2022 est significativement revue à la hausse et le marché apprécie. Superbe boîte et gestion !
https://www.lectra.com/sites/default/fi … FY2021.pdf

- Legrand sort de beaux résultats: CA +14,7%, EBITDA +18%, RN +33%, un beau FCF et moins de dette etc. etc. Mais le marché a vendu.
Toujours les mêmes histoires de disponibilité des composants et de risque sur les marges. En attendant jusqu’ici, ça tient!
https://www.legrandgroup.com/sites/defa … 418745.pdf

- L’Oreal dans les clous à +15% de croissance du CA (11% par rapport à 2019) et +19% d’EBIT. +20% de BNA.
Le marché a fait la fine bouche, il paraît à cause des dépenses marketing. Bon il faut dire que la valo était bien bien tendue.
https://www.loreal-finance.com/fr/resultats-annuels

- Metsa Board sort des résultats records et est positif sur ses perspectives au S1, le carnet de commande étant à des niveaux records avec peu d’arrêts de maintenance prévus.
Si l’épidémie continue de se normaliser, il y a un petit risque de retour de la concurrence chinoise, et d’une moindre demande pour les emballages, même si le "driver" structurel du remplacement du plastique restera lui bien présent.
A part ça, il n’y a plus de dette et on aura un beau dividende à 5% de rendement environ cette année.
Des augmentations de capacité sont prévues sur 2022 et 2023.
https://www.metsaboard.com/MaterialArch … lletin.pdf

- Michelin très solide qui retrouve peu ou prou ses performances de 2019, alors que les volumes ne sont pas encore revenus à ces niveaux.
Confiance affichée pour 2022 même si les hausses de coûts vont peser… A noter le dividende en augmentation à 4,50 Euros
https://www.michelin.com/finance/result … et-ventes/

- Nacon acquiert Midgar Studio, un studio français actif dans les J-RPG.
Le marché a semblé apprécier. Personnellement je trouve que ça part un peu dans tous les sens.
Ce que j’appréciais au départ chez Nacon, c’était son positionnement de niche sur les simulations.
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … DIO_FR.pdf
Et dans la même veine mais en plus gros: Daedelic entertainment:
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … fusion.pdf

- Nexi, désormais combiné à Nets et SIA, sort des résultats préliminaires tout à fait honorables (+10% CA et +13,6% EBITDA).
On finit avec une dette à 3xEBITDA pour l’ensemble combiné, ce qui est significatif mais soutenable vu la génération de cash.
Le marché a vendu. Des prévisions qui déçoivent (+9% CA et +14% EBITDA en gros) ou bien les coûts de transformation qui font peur, allez savoir …
Difficile de trier quand le marché vend des secteurs entiers.
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … esults.pdf

Par ailleurs elle continue sa stratégie de consolidation, puisque ce mois ci il est question de racheter le business de paiement de BPER Banca:
https://www.bloomberg.com/news/articles … pId=google

- Après le creux du T3 essentiellement dû au comparable 2020, Pharmagest retrouve (comme prévu ?) sa saisonnalité et son rythme de croissance habituel, avec +12% au T4 et +13% sur l’année.
A peu près toutes les lignes de business se portent bien, et les perspectives 2022 sont favorables. Par ailleurs des membres du CA ont déclaré des achats.
https://pharmagest.com/wp-content/uploa … 21_def.pdf

- Pharmanutra fait état de forte croissance des ventes en 2021, avec +20% de volume.
Ces communiqués d’auto satisfaction ninja ont le don de m’énerver. Ca ne sert à rien d’avoir un calendrier financier…
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … 22_ENG.pdf

- Probi fait un relativement bon T4, puisqu’on revient au niveau du T1 à 170 MSEK, donc il y a du mieux.
Les US pèsent toujours, mais l’Europe et l’Asie sont en forme, il y a donc de l’espoir.
A noter que malgré la légère baisse du CA ils publient des marges record.
Par ailleurs les partenariats signés récemment (Sinopharm, Oriflame…) n’ont pas encore délivré leurs fruits, ce qui devrait faire du CA en 2022.
Et toujours plein de cash au bilan pour faire des acquisitions.
https://www.probi.com/press-releases/20 … -dynamics/

- Robertet (nouveau!) a publié ses résultats préliminaires qui sont très bons.
12,6% de croissance du CA, en accélération au S2 à +19,5% et le bénéfice augmente de 40% vs 2020.
Les coûts des MP vont peser en 2022, mais bon comme tout le monde.
https://www.actusnews.com/documents_com … tatsfr.pdf

- Sanofi en ligne avec les attentes, et ce que l’on peut en espérer: croissance du CA "low single digit" et croissance du BNA "high single digit".
La croissance est essentiellement portée par Dupixent qui accélère, trimestre après trimestre.
C’est bien car cela nous fait des perspectives de croissance, et d’un autre côté cela nous rend de plus en plus dépendant donc il faudra surveiller le moindre ralentissement ici.
Enfin on a une grosse génération de cash avec 8 milliards de FCF, qui financent un dividende en hausse et l’essentiel des acquisitions de l’année.
https://www.sanofi.com/-/media/Project/ … .pdf?la=fr

Et toujours l’IPO d’EuroAPI dans les tuyaux, ce serait bien d’en savoir plus d’ailleurs … On ne peut pas dire que les conditions de marché soient idylliques ces jours ci.

- Schneider Electric a largement surmonté la crise.
Si la croissance ralentit au T4 (+7%), à cause des pénuries pour l’essentiel et d’un comparable plus exigeant, on reste sur une très belle année à +12,7% en organique.
Et les perspectives restent au vert pour 2022. Le FCF est en baisse à 2800 MEUR mais c’était attendu car on a reconstitué les stocks.
Pour 2022 le groupe anticipe 7 à 9% de croissance du CA, et des marges en hausse.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2021.pdf

- Siemens Healthineers commence très bien l’année avec 9,5% de croissance au T1 et un book to bill à 1,2. Donc la fête continue.
On continue de tester (surprise !), donc le business de diagnostic se porte très bien, merci.
Comme la guidance ne l’intégrait pas, on en profite pour la revoir à la hausse (de flat on passe à +3 / +5%).
Et à priori le Q2 sera encore bon avec pas mal d’activité covid en janvier février avec la vague Omicron.
Les marges souffrent un peu avec le coût des composants et logistiques, comme tout le monde, mais ils disent observer un plateau, donc il y a de l’espoir.
Par ailleurs les hausses de prix sur les nouveaux contrats vont progressivement se diffuser, donc le S2 devrait être meilleur, avec un effet ciseau positif (prix de ventes en hausse et coûts en baisse ou stables).
https://www.siemens-healthineers.com/in … ns7.04.052

- Somfy tape dans ses économies pour se payer Teleco Automation, société italienne active notamment dans les stores et autres pergolas motorisé(e)s.
40 millions de CA en 2021 et pis c’est tout. Bon, à première vue cela me semble tout à fait pertinent et "synergique".
https://www.somfy-group.com/fr-fr/actua … n-teleco-a

- Streamwide continue sur sa lancée à +20% de croissance pour 2021, et affiche son optimisme pour la suite.
Pas grand chose à redire de mon point de vue mais le marché n’aime pas et a vendu (depuis un moment d’ailleurs).
https://www.streamwide.com/wp-content/u … _-vdef.pdf

- Talenom continue sa politique de consolidation de son marché par micro acquisition des cabinets de compta (0,5 MEur de CA).
Au moins la stratégie est claire, ça j’aime bien.
https://sijoittajat.talenom.fi/en/publi … 2377307-en
Par ailleurs les résultats 2021 (+27% de CA) et les perspectives 2022 sont en ligne avec le consensus.
https://sijoittajat.talenom.fi/en/publi … 2380490-en

- Tinexta a publié ses résultats préliminaires 2021 et c’est tout à fait honorable:
39% de croissance du CA, en ligne avec les prévisions, et +19% d’EBITDA.
La marge d’EBITDA baisse par rapport à 2020 à 25,8%, à cause des acquisitions moins margeuses, mais remonte par rapport au S1 et au Q3, ce qui me semble encourageant.
Le RN est en hausse d’environ 5% (baisse des marges et hausse des D&A avec les acquisitions).
La dette a bien augmenté avec les acquisitions: on finit avec une dette nette à 2,7xEBITDA (mais 2X en considérant les 70 millions de l’AK d’InfoCert).
Pour les années à venir on va se focaliser sur la croissance organique et l’intégration des acquisitions.
Pour 2022, il est prévu une croissance organique du CA dans le bas d’une fourchette à 2 chiffres, et croissance de l’EBITDA dans le milieu.
https://www.tinexta.com/file/2250

- Des rumeurs ont circulé, selon lesquelles Thalès serait intéressée par la branche cybersécurité d’ATOS, rapidement démenties.
https://investir.lesechos.fr/actions/ac … 000892.php
Puis Idemia (anciennement Morpho de Safran). Voilà qui me semblerait tout à fait pertinent.
https://investir.lesechos.fr/actions/ru … 001569.php

- Total et Veolia partenaires pour produire du biogaz à partir des déchets:
https://www.capital.fr/entreprises-marc … es-1427285

- Total qui sort, comme on pouvait s’y attendre, des résultats records. Monsieur Pouyanné voyait tout de même l’inflation se calmer d’ici 2023 avec une reprise du cycle d’investissement, compte tenu des prix de l’énergie en 2021.
Mais bon ça, c’était avant la crise en Ukraine et le pétrole à 100$ !

- Viscofan a sorti ses résultats annuels, qui sont relativement bons, compte tenu de ce que l’on pouvait en espérer: +6% de CA, +5% EBITDA et +9% de RN.
Presque plus de dette malgré de gros CAPEX pour soutenir la croissance de la demande.
Le gros point noir est le résultat opérationnel en baisse au Q4 de 6,6%, à cause des coûts logistiques et surtout de l’énergie (+26%).
Néanmoins les hausses de prix n’étaient pas encore passées au Q4 (les négos se font en début d’année pour eux apparemment).
https://public.viscofan.com/investor-re … DEF_EN.pdf

- Wiit se paie ERPTech en Italie, un hébergeur de service SAP. Une bonne nouvelle puisqu’apparemment c’était un concurrent.
9 MEur de CA, 0,5 MEUR EBITDA, le tout pour 4 à 6 MEUR soit 8 à 12xEBITDA (fonction des performances commerciales).
https://www.wiit.cloud/mr_upload/2022/0 … RPTECH.pdf

*Les Tops
- Alfen +30,68%: gros rebond après les bons résultats annuels.
- Thalès +14,67%: les bruits de bottes se sont malheureusement concrétisés.
- Sanofi +5,6%: bons résultats et bonnes perspectives + aspect value.

*Les Flops
- StreamWide -14,25%: pas vraiment compris, mais je dirais craintes fuite sur small caps et thème plus à la mode.
- Zignago Vetro -14,27%: prix de l’énergie.
- Garo -14,52%: valorisation vs craintes de hausses de taux ?

*Les mouvements du mois:

Achat:

- Robertet 1x888: ceux qui suivent depuis un moment connaissent mon appétence pour la chimie verte et le secteur des ingrédients et produits naturels/biosourcés.
J’ai regardé plein de micro dossiers dans cet esprit en quête de la perle rare (Plant Advanced Technologies, Arterra Bioscience, MetEx, Circa, Berkhem etc etc), avant de réaliser que nous avons déjà un champion national.
Valeur populaire sur le forum, que j’avais pourtant "zappée".
Donc on a de bons fondamentaux, un bon track record, des acquisitions pertinentes, du cash au bilan, et une diversification dans la cosmétique qui semble délivrer ses promesses …
A un moment, pourquoi chercher midi à quatorze heures !?!

Renforcement:

- Fagron 6 x 15,14: idem janvier, maintenant que l’on connaît les résultats.
- Dassault Systèmes 2 x 40,310: renforcement timoré car des membres du CA se sont renforcés sur les 40 euros, et cela semblait tenir…
- Schneider Electric 1 x 140,36: j’ai essayé de "buy the dip", littéralement au son du canon. Le lendemain elle corrigeait fort. Les fondamentaux me paraissent néanmoins toujours aussi bons (automatisation indus. et efficacité énergétique vs pénuries de mains d’oeuvre et choc énergétique).
- Streamwide 6 x 26,60: je rachète mes allègements de 2021 car je n’ai pas compris la baisse, que les résultats et perspectives m’ont semblé tout à fait corrects, et que des solutions de communication souveraines et sécurisées, cela devrait avoir la cote par les temps qui courent ?

Allègement:

Vente:

- Royal Unibrew: 4 x 705,20 DKK: j’aime toujours le dossier mais je me suis dit que les coûts des MP allaient exploser avec le conflit en Ukraine. Et comme ce n’était pas spécialement bon marché, j’ai préféré sortir en micro PV (3%) plutôt que rester scotché sur un trend baissier comme avec les verriers, le bénéfice/risque me semblant défavorable. Au pire je n’aurai pas gagné d’argent :-)

Trading / AR:

*Le kikimètre (au 28 février):

- Valo totale: 34749 Euros pour 26392 Euros investis (500 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 154,46 (-2,43%)
- TRI depuis ouverture: 13,84%
- Liquidités dispo: 5061 Euros (14,5%)
- Evolution CAC40 GR: -4,11%
- Evolution ETF World: -0,03%

Compte tenu de l’actualité, la casse apparaît franchement limitée ce mois ci, même si tout peut changer du jour au lendemain. Les marchés semblent craindre d’avantage les hausses de taux que l’holocauste nucléaire, ça en dit long mine de rien.

Je surperforme le CAC, qui paie son exposition aux financières, par contre l’ETF World est plus résilient de par son empreinte aux US (je suppose), alors que je souffre de l’exposition aux small caps EU.

[Edit] Correction dividende Michelin

Dernière modification par Nemesis (01/03/2022 09h18)

Bonjour, voici le bilan du mois d’avril 2022

"Les emmerdes c’est comme les cons, ça vole toujours en escadrille." Jacques Chirac

*Bilan du mois écoulé

Le rebond a donc fait long feu… Chaque jour nous apporte sa mauvaise nouvelle, et le sentiment de marché semble clairement au désespoir:
- Les tensions géopolitiques ne semblent pas franchement s’arranger, bien au contraire. On se menace de frappes nucléaires avec beaucoup de légèreté je trouve.
- L’inflation continue d’accélérer et est désormais l’ennemie public numéro 1.
- La FED va donc sérieusement muscler son jeu, effarouchant les zinzins, et après avoir tenu un discours de déni quelques mois supplémentaires, la BCE va (comme d’habitude) faire pareil en moins fort et plus tard, alors que la récession tend les bras à l’Europe.
- La Chine continue sa politique débile de zéro covid, et sort donc des chiffres macros tout moches, tout en accentuant les problèmes de chaîne d’approvisionnement/pénuries.
- Le PIB US du T1 déçoit.
- Certains GAFAMNTs ont déçu cette fois ci, alors qu’ils tenaient jusqu’ici les indices US pratiquement à eux seuls quand ça tanguait.

Bref toutes les craintes du début d’année se concrétisent, en empirant. Néanmoins bien qu’à peu près tous désormais baissiers, les indices sont encore sur des niveaux relativement élevés, puisque TINA dans un monde de taux (réels) négatifs.

Concernant les raisons d’espérer, on a des résultats des sociétés globalement plutôt bons au T1, alors que la demande reste soutenue, les carnets de commandes bien remplis, et qu’il n’y a pour l’instant pas trop de problèmes à augmenter les prix, alors que le problème est plus de trouver des trucs à vendre que des acheteurs. La question est: combien de temps cela peut durer?
Les T2 risquent d’être moins jolis par contre, puisque le reconfinement chinois et la guerre en Ukraine vont jouer à plein, avec des comparables exigeants, le T2 2021 étant superbe.

A part les résultats, quelques autres raisons d’espérer:
- officiellement presque tout le monde est baissier, donc la moindre bonne nouvelle peut relancer la machine.
- le chômage est au plus bas un peu partout (on peut débattre du thermomètre mais bon…).
- la crise actuelle est aussi une raison de dépenser sans compter d’investir, par exemple dans la transition énergétique, avec probablement des munitions encore à déployer dans les plans de relance.
- à partir du S2 on va avoir des bases de prix bien plus élevées pour les MPs, et les cons-sommateurs devraient commencer à être calmés par le porte monnaie, donc l’inflation pourrait tout de même commencer à ralentir.

*Revue de presse

- Echaudée par le covid et l’affaire Ukrainienne, l’Allemagne, pourtant pays mercantiliste par excellence, réfléchit à l’intrication de son économie avec la Chine:
Outre la Russie, l’Allemagne tire la sonnette d’alarme sur sa dépendance économique à la Chine
Quand on vous dit que c’est la fin d’une époque et de la "Mondialisation Heureuse" (pour certains).
Commercer et transférer des technologies avec des dictatures pas forcément de notre côté, n’est peut être pas une si brillante idée finalement ?
Ou peut être que cela est lié au fait que la Chine remonte de plus en plus les chaines de valeurs et peut maintenant nous concurrencer avec des produits à forte valeur ajoutée, allez savoir …
Quand on voit que la Chine contrôle de facto notre approvisionnement en terres rares, en panneaux solaires, en batteries, et divers autres MP, alors que la transition énergétique est censée nous sauver de notre addiction au gaz russe …
A un moment et avec un peu de recul, il faudra regarder un peu les responsabilités devant l’incurie généralisée des élites européennes, après ce vaste fiasco énergétique.

- J’évoquais dans un reporting précédent que cette crise allait rebattre les cartes de la mondialisation…
Eh bien l’OMC semble d’accord ! A priori pour la bourse, ce n’est pas bon…D’après eux l’occident est mieux armé avec sa capacité à innover… Pas certain de partager ce constat!
Guerre en Ukraine : les sanctions occidentales pourraient aboutir à la désintégration de la mondialisation

- La Suède et la Finlande réfléchissent à une adhésion à l’OTAN. Logique vu le contexte, mais cela ne va pas arranger la paranoïa de la Russie.
Le problème, c’est que ce sont des cercles vicieux, comme les courses aux armements: on se sent menacé donc on se renforce / conclut des alliances => le voisin se sent menacé donc se renforce => on se sent menacé etc etc.
On voit à l’œuvre la logique délétère qui a conduit aux précédentes guerres mondiales, et ça ne me plaît pas du tout !
Moscou met l’Otan en garde contre une adhésion de la Finlande et la Suède

- L’Inde qui crève de chaud (littéralement) redémarre des centrales à charbon pour faire face à la demande énergétique (pour les clims?). Voilà qui va aider…
https://www.latribune.fr/economie/inter … 16064.html

*Actualité des sociétés

- Air Liquide continue sur sa lancée du Q4, avec une bonne croissance (+29% publié, +8% organique). Lentement, mais sûrement. Objectifs confirmés.
https://www.airliquide.com/sites/airliq … ements.pdf

- Amundi ne s’en sort pas trop mal, compte tenu du contexte de marché difficile: encours en progression de 15% sur un an (acquisition Lyxor), mais en baisse de 2% par rapport au T4 2021, la faute à la baisse du marché.
La collecte reste positive, notamment dans les joint ventures asiatiques.
Les résultats sont peu ou prou plats par rapport au T1 2021 et T4 2022.
Le jour de la publi, l’action offrait un rendement de 7%, plutôt honorable.
https://legroupe.amundi.com/files/nuxeo … 3160835ab5

- Bureau Veritas nous sort un bon Q1 à 11,7% de croissance en publié, et 8% en organique. Objectifs confirmés.
https://group.bureauveritas.com/sites/g … 1-2022.pdf

- Chr Hansen a publié son Q2 et c’est plutôt bon avec 17% de croissance par rapport au Q2 2021 et 14% pour le S1, aidé un peu par les FX et les hausses de prix, mais surtout soutenu par les volumes.
La marge d’EBIT s’améliore aussi à 27,7% après 27% au Q1. Pour la suite de l’année, l’inflation va peser malgré une nouvelle salve de hausse de prix dans les tuyaux.
La Russie continue d’être approvisionnée pour l’instant, mais les bénéfices seront reversés à des assos.
Guidance de CA revue à la hausse, mais guidance d’EBIT maintenue, car la pression sur les marges compensera la hausse du CA.
https://cdn.chr-hansen.com/_/media/file … 950D6EDC9E

- Danone rassure un peu sur sa capacité à répercuter les coûts au T1, avec +7,1% de croissance au Q1 en comparable et +10,2% en publié, portée notamment par les prix à +4,9%.
La nutrition spécialisée se porte également mieux, notamment en Chine, ce qui est rassurant.
Les objectifs annuels sont confirmés, par contre les comparables seront plus durs sur les trimestres suivants.
Par ailleurs, le jour de la publication il était surtout question de rumeurs de rachat partiel ou total par Lactalis, ce qui met un petit coup de fouet spéculatif au titre. Affaire à suivre…
https://www.danone.com/content/dam/dano … re2022.pdf

- Dassault Systèmes fait le job avec 13% de croissance du CA en publié et 8% à TCC, ainsi qu’une guidance revue légèrement à la hausse, sur une base certes prudente.
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … 9299b69c28

- Esker sort un T1 2022 conforme aux attentes à +18% en publié et +14% en organique. Les prises de commandes se maintiennent au niveau du Q4 2021 à 3,64 MEur. Guidance maintenue.
https://www.esker.fr/sites/default/file … _22_fr.pdf

- Essilor rachète Fedon, fabricant d’étuis à lunettes. Le business est en déclin depuis plusieurs années, mais on suppose qu’ils ont un plan pour redynamiser tout ça.
Une goute d’eau à l’échelle du groupe, cependant.
https://www.lefigaro.fr/societes/essilo … s-20220411

Par ailleurs ils publient un joli Q1 à +38% en publié (merci GranVision) et 11,5% en comparable.
https://www.essilorluxottica.com/sites/ … -%20FR.pdf

- Eurofins fait un T1 décent, à +9,1% en publié et +1,1% en organique, à cause de la baisse de l’activité covid (de 400 à 300 MEur).
Cette dernière étant néanmoins plus élevée que prévu, la guidance est revue à la hausse.
La suité dépendra de l’actualité sanitaire.
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … _final.pdf

- C’est pas mal du tout pour Fagron avec 16% de croissance du CA (dont 6% des FX) et 13,3% en organique, portée par les Amériques.
C’est toujours un peu poussif en Europe et le covid joue les trouble fêtes en Amérique du Sud, mais globalement on ne peut pas se plaindre.
On apprend également l’acquisition d’Hiperscan en Allemagne, qui fait des machines de spectroscopie afin d’analyser les composants pour la pharmacie.
6,5 MEur de CA. je l’aurais bien vue dans le giron de Nynomic celle ci, mais bon ça ne change pas grand chose pour moi :-)
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … 0a3d01eca4

- Iberdrola n’augmente sa production que de 1% au Q1, la faute à la faiblesse de la ressource hydro en Espagne.
Néanmoins les revenus augmentent fortement globalement (+20%), et les résultats augmentent modestement (quelques %), compte tenu de la pression sur les marges exercée par les prix du gaz.
https://www.iberdrola.com/documents/201 … t_221Q.pdf

- Kambi en décroissance d’environ 15% au Q1, ce qui est très honorable si l’on considère la perte de DraftKings. Net des revenus de DraftKings, il paraît que l’on est en relativement forte croissance…
Bon, je ne sais pas trop quoi en faire, tant que l’on aura ce gros client dans les comparables cela va être compliqué, et c’est un secteur que je ne suis pas du tout.
D’un autre côté les problèmes me semblent pricés aux cours actuel, à 7xEBITDA, 12XEBIT 2022 prévus.
https://www.kambi.com/press_release/kam … port-2022/

- Lectra fait un bon début d’année avec 10% de hausse du CA pro forma (acquisition de Gerber) et +14% de carnet de commande. Objectifs annuels confirmés.
https://www.lectra.com/sites/default/fi … T12022.pdf

- "Jusqu’ici, tout va bien" pour l’Oréal comme un peu tous les acteurs du luxe, malgré les turbulences liées à l’Ukraine et la Chine.
19% de croissance en publié et +13,9% à TCC. Concernant l’inflation, l’intégralité des hausse de coûts ne pourra être répercutée, par contre il y aura un effet positif des volumes sur les marges.
https://www.loreal-finance.com/system/f … T12022.pdf

- Lumibird continue sur son rythme de 2021 au Q1, avec 12% de croissance du CA. RAS pour l’instant.
https://www.lumibird.com/wp-content/upl … 022_FR.pdf

- Le rouleau compresseur LVMH continue à rouleau compresser avec +23% de croissance au Q1 et +29% en publié (on a un peu de vent dans le dos avec les FX).
Très bonne dynamique aux US et en Europe, la Chine souffre en mars avec les reconfinements mais bon on a déjà vu ça, et c’est reculer pour mieux sauter.
Sephora va mieux, comme prévu, mais pas DFS (exposé à l’Asie…).
Quelques commentaires intéressants lors du conf call concernant la politique de prospérité commune et de répartition des richesses en Chine.
On nous explique que les ultra riches ne sont pas la cible prioritaire mais plutôt les "petits riches" / bourgeois / CSP+, à priori peu concernés par ces changements.
https://r.lvmh-static.com/uploads/2022/ … 022.pdf,2%

- Metsa Board sort un très bon Q1, avec des volumes en légère baisse à cause de faibles niveaux de stocks après des arrêts de maintenance au Q4 2021.
Mais les prix eux sont en forte hausse, permettant d’afficher +18% de croissance du CA et +48% d’EBIT (dont une part d’exceptionnel néanmoins).
Les perspectives sont bonnes pour le Q2 et la demande reste déséquilibrée par rapport à l’offre.
On apprend par ailleurs que 9% des fibres sont sourcées en Russie, que 6% des ventes étaient réalisées là bas, et que si 3 usines sur 8 fonctionnent au gaz naturel, on cherche des alternatives, et on reste relativement bien protégé contre les coûts de l’énergie, puisqu’une bonne part est auto générée/consommée.
https://www.metsaboard.com/MaterialArch … h-2022.pdf

- Michelin fait une nouvelle fois parler son pricing power au T1: +19% de croissance du CA dont 12% de pricing (!). La croissance des volumes est famélique par contre.
Le marché du véhicule de tourisme neuf continue de souffrir, mais le remplacement reste dynamique, profitant de la "réouverture" de la plupart des économies.
En l’état actuel, ils pensent pouvoir compenser la (forte) inflation, et confirment la guidance.
Pas grand chose à craindre d’un basculement des clients vers des pneus de moindre qualité, car les "low costs" doivent aussi monter leurs prix, par ailleurs les clients qui achètent des pneus haut de gamme pour leur gros SUV ne sont pas les plus impactés par l’inflation.
On s’interroge aussi sur l’opportunité de prendre des parts de marchés à des concurrents qui s’approvisionnent d’avantage en Russie/Ukraine (Nokian en l’occurrence)…
Moi je me demande si l’on ne va pas voir tout de même une diminution des kms parcourus, compte tenu de la hausse des carburants, et donc un ralentissement du marché du remplacement.
M’enfin il est vrai que Bibendum a prouvé sa résilience par le passé.
https://www.michelin.com/documents/info … mars-2022/

- Nacon ralentit fortement au Q4, du fait du creux dans le calendrier de sorties, mais c’était annoncé.
Le Q1 et l’exercice 2023 s’annoncent par contre explosifs avec beaucoup de sorties prévues - si tout va bien.
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … ion-FR.pdf

- On parle de Probi dans Nutrition Insights, où l’on apprend que le futur sera rose bonbon pour la société (enfin, d’après son management).
https://www.nutritioninsight.com/news/p … nsion.html

Et que Symrise va faire des cosmétiques à partir des résidus de leur process de fermentation:
https://www.nutritioninsight.com/news/c … ncare.html

Mais comme à chaque fois que je prends des vacances, ils en profitent pour sortir une publi toute pourrie, pour le T1: -10% de CA publié (-16% à TCC), et donc le levier opérationnel qui joue dans le mauvais sens.
Essentiellement à cause des US dont les commandes sont très volatiles. En Europe, c’est moche aussi, mais à cause du comparable (5 MSEK de "one off" au T1 2021, lié aux contrats avec Perrigo).
Logiquement le marché a sorti sa tronçonneuse pour procéder au sacrifice rituel de la brebis galeuse.
Nacon, Probi … En bourse il semblerait que le fonctionnement soit l’inverse de la vraie vie: il vaut mieux posséder la mère que la fille ;-)
https://www.probi.com/media/qvae4bkz/pr … -final.pdf

- Robertet sort ses résultats annuels 2021 et c’est excellent: CA +12,6%, EBITDA 21,8%, EBIT +31,8% etc …
Trésorerie nette en hausse malgré le M&A et on cherche de nouvelles cibles.
Par ailleurs le T1 2022 est toujours en forte croissance à +22% (moitié organique et moitié M&A), par contre la guidance annuelle est plus prudente à un dizaine de % de croissance.
https://www.actusnews.com/documents_com … amf-ok.pdf

- Comme anticipé, c’est moche pour Royal Unibrew, qui malgré 35% de croissance du CA (dont 14% organique), publie un EBITDA lisse et un EBIT en baisse (la marge perd 4,6 points!).
La faute aux acquisitions et surtout au coût des intrants. La situation en Ukraine va en remettre une couche dans les trimestres à venir, alors que les couvertures vont expirer.
Pour l’instant la demande tient malgré les hausses de prix, mais jusque quand ? Guidance confirmée, en attendant.
https://investor.royalunibrew.com/stati … c6e55c7bd3

- Sanofi fait le job au T1 avec +12,6% de croissance des ventes (8,6% TCC) et +16% de "business operating income", porté par Dupixent et la reprise des vaccins relatifs aux voyages (en attendant des revenus du vaccin Covid ?).
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-T1-2022

- SAP continue sa transformation vers le cloud, avec une trentaine de % de croissance sur ce segment, et une dizaine au total en publié, compte tenu de la relativement bonne tenue du reste du business.
https://www.sap.com/docs/download/inves … tement.pdf

- Les équipements de Schneider Electric sont affectés par diverses failles de cyber sécurité pouvant compromettre des infrastructures industrielles, notamment dans l’énergie (oups), d’après l’agence américaine de cyber sécurité.
Le genre de publicité dont on se passerait volontiers, mais bon ne nous leurrons pas, personne n’est à l’abris…
https://www.cisa.gov/uscert/ncas/alerts/aa22-103a

- Schneider qui publie un bon Q1 à +9,8% de croissance organique et + 15,9% en publié.
La musique reste la même avec les confinements en Chine et les perturbations des chaînes d’approvisionnement, dont l’impact devrait être maximal au Q2.
Néanmoins la guidance 2022 est confirmée. Par ailleurs on va vendre les activités russes, soit 300 millions d’actifs et 2% du CA en moins.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2022.pdf

- Somfy sort un relativement bon Q1 à +9% de croissance, sur un comparable pourtant difficile (le Q2 sera pire).
Après le cocooning en 2020/2021, c’est la rénovation énergétique qui prend le relais, donc jusqu’ici ça peut aller.
Bien entendu la suite est à risque avec l’Europe (notamment de l’est) impactée, la Chine confinée (impact sur le bâtiment et approvisionnement) et des hausses de taux qui vont peser sur le bâtiment un peu partout.
https://www.somfy-group.com/file.cfm?contentid=504169

- C’est bon pour Talenom, avec 24% de croissance au T1, une profitabilité qui se maintient bien (35,2% vs 35,4% de marge d’EBITDA)  malgré les acquisitions moins rentable, et qui s’améliore notamment en Suède alors que les solutions d’automatisation ne seront totalement déployées qu’au S2.
https://sijoittajat.talenom.fi/publicat … 2428697-en

- Thales et CS Group décrochent un joli contrat de lutte anti drone:
https://www.usinenouvelle.com/article/l … s.N1999922

- Thales en modeste croissance au T1 de 4%. On attend les commandes européennes désormais …
https://www.thalesgroup.com/fr/group/in … du-t1-2022

- Thermador commence bien l’année avec un gros Q1, avec 12,3% de croissance du CA.
La demande ralentit chez les particuliers, mais accélère chez les pros. Ils voient plus d’inflation qu’en 2021.
L’activité est portée les filiales impliquées dans l’efficacité énergétique, comme par hasard: Isocel +47% (isolants ouate de cellulose), bien qu’encore petite à l’échelle du groupe, et Thermador (+36%).
Bon on en parlait déjà depuis un moment à cause du climat, mais là avec la crise énergétique qui se greffe dessus en Europe, c’est juste l’éléphant dans la pièce pour cette décennie.
Cela et l’automatisation industrielle à cause des relocalisations…
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 106_fr.pdf

Par ailleurs la politique de croissance externe se poursuit avec la société AFY (raccords fonte et acier, brides acier et robinetterie), une voisine à St Quentin Fallavier.
CA 4 Meur et EBITDA 0,4 Meur pour 8 salariés.
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 042022.pdf

- Veolia va lancer avec Metsä Fibre une bioraffinerie en Finlande, afin de produire du methanol à partir de pâte à papier.
Dans l’air du temps, et j’aime bien quand mes petits font des bébés ensemble…
https://www.latribune.fr/bourse/la-bour … 12967.html

- Vidrala souffre au T1, avec une très forte pression sur les marges. On croît de 19% mais la marge d’EBITDA tombe à 8% et le RN à 0.
Les hausses de prix n’étaient pas encore passées, et c’est désormais le cas, donc on s’attend à une amélioration au Q2, sauf nouvel accident sur l’énergie, ce qui reste loin d’être acquis.
https://www.vidrala.com/default/documen … 1_2022.pdf

- Viscofan se défend bien dans l’environnement actuel, avec 15% de CA supplémentaire en publié, mais +25% de coût des intrants, +68% pour l’énergie, +37% pour la logistique… Les marges souffrent logiquement.
l’EBITDA et l’EBIT ne bougent pas (mais on perd environ 3 pts de marge) alors que le RN baisse d’environ 10%.
https://public.viscofan.com/investor-re … EN_DEF.pdf

- Wedia rachète Tripnity, "outil de gestion et de planification de la communication digitale au service des marques et des agences qui souhaitent renforcer leur présence sur les réseaux sociaux".
On ne saura pas combien…
https://www.boursier.com/actions/actual … 73643.html

- Zignago Vetro fait nettement mieux que Vidrala avec 33% de croissance du CA en publié et des marges qui se tiennent nettement mieux à 18,7% de marge d’EBITDA et 8,5% de marge d’EBIT.
Difficile de savoir si c’est parce qu’ils ont d’avantage augmenté les prix, s’ils sont plus hedgés, etc… Et un trimestre ne fait pas forcément une tendance, néanmoins c’est un peu rassurant.
Comme la demande pour le verre est forte et l’industrie à pleine capacité, ils s’attendent à pouvoir progressivement répercuter la hausse des coûts.
J’adhère à ce raisonnement, à condition que la situation ne se degrade pas d’avantage sur le front de l’énergie, comme pour Vidrala.
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 4_2022.pdf

*Les Tops

- Danone (+15%): plutôt bonne publi, plutôt value et perçue comme refuge.
- Metsä Board (+15%): profite de l’inflation et plutôt value.
- Chr Hansen (+11%): Bonne publi et défensive.
- Iberdrola (+11%): les ENRs ont le vent dans le dos (de l’éolienne), forcément.

*Les Flops (que l’embarras du choix)
- Kambi (-27%): de la "tech" en décroissance, tout ce qu’on désire en ce moment :-)
- GN Store Nord (-19%): le S1 a été annoncé difficile, et les nouvelles de Chine n’augurent rien de bon sur l’approvisionnement.
- Probi (-19%): mauvaise publi.
- Nynomic (-18%), Eckert & Ziegler(-17%): la croissance allemande, c’est tellement "has been".

*Les mouvements du mois:

Achat:

Renforcement:

- Eckert & Ziegler 2 x 53,15: elle avait la gentillesse de revenir près de mon prix cible initial (50E), donc j’ai voulu en profiter. Sauf qu’on continue de creuser.
- Fagron 4 x 18: achat de la bonne publi du T1 et du momentum. Dernier renforcement avant un moment, désormais.
- SAP 1 x 95,95: la transition vers le cloud semble se dérouler conformément au plan. Le management nous promet encore une pression sur les marges au S2, puis une remontée à partir de 2023. Depuis mon achat initial, ils font ce qu’ils ont annoncé, donc ça j’apprécie.
Par ailleurs un support semble émerger vers 95.

Allègement:

Vente:

Trading / AR:

*Le kikimètre (au 1er mai):

- Valo totale: 35666 Euros pour 27492 Euros investis (500 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 153,7 (-2,05%)
- TRI depuis ouverture: 12,5%
- Liquidités dispo: 4856 Euros (13,6%)
- Evolution CAC40 GR: -1,63%
- Evolution ETF World: -2,35%

Un mois de faible implication boursière de ma part, pris par le travail puis les vacances.
Performance à peu près en ligne avec les indices occidentaux.

Dernière modification par Nemesis (03/05/2022 00h21)

Bonjour, voici le bilan du mois de juin 2022

"C’est la me-me, c’est la me-me, c’est la me-merde" - Les Inconnus

*Bilan du mois écoulé

Un mois pareil mais en pire, où toute l’actu semble appuyer là ou ça fait mal: point de pic d’inflation en vue pour l’instant (on a eu de gros CPI aux US et en Europe), des banques centrales aux discours de plus en plus agressifs, quand ce ne sont pas des hausses de taux surprise (Suisse), des signes de ralentissement de l’économie et des anticipations de récession qui augmentent, même si pour l’instant, ça tient encore.
Petite consolation, cela se calme sur le front des matières premières, y compris le pétrole, puisqu’on intègre un fort ralentissement économique désormais. Il reste à voir si l’on est sur une baisse pérenne ou un creux dans la tendance haussière…

En vrac:
- La Chine, après quelques stops & go (des cas et dépistages massifs de ci de là) semble enfin se déconfiner et redémarrer. Inflationniste (Matières Premières) ou pas inflationniste (goulets d’étranglement, semi conducteurs, logistique…) ?
- La Russie veut affamer l’Afrique histoire de nous envoyer quelques migrants… Peut être pour palier à nos pénuries de main d’oeuvre ?
- Pendant ce temps Gazprom réduit ses livraisons de gaz aux gros pays de l’Europe de l’Ouest, on entre donc dans le dur de la dépendance énergétique et ça va vraisemblablement se terminer en coupure totale. Si la situation n’est pas réglée l’hiver prochain, cela augure du meilleur…D’ailleurs après quelques mois de baisse, les prix du gaz sont repartis à la hausse en Europe.
- Et l’Espagne se brouille avec l’Algérie dans le cadre de tensions avec le Maroc sur le statut du Sahara occidental, alors que l’on a justement bien besoin du gaz algérien en ce moment.
- Au moment où, hasard du calendrier (les complotistes apprécieront), l’Algérie annonce une découverte significative (lol):
Algérie : découverte d’un important gisement gazier
- Comme l’Europe bénéficie décidément d’un alignement des planètes favorable en ce moment, une explosion s’est produite sur le site d’un terminal GNL aux US, entraînant une hausse des prix du gaz en Europe, et apparemment une baisse aux US (car cela implique une hausse de l’offre chez eux).
- Toujours sur le thème du gaz (navré mais c’est un peu le nerf de la guerre pour l’Europe en ce moment), alors que l’on fait la danse du ventre au Qatar pour augmenter nos approvisionnements, la Chine avance ses pions là bas aussi.
Chaque nouvelle qui tombe sur le front de l’énergie a comme un goût amer ces temps ci:
Exclusif - Des entreprises chinoises sont en pourparlers avancés avec le Qatar pour des participations dans des champs gaziers et l’achat de GNL - sources | Zone bourse
- La BCE va monter ses taux un tout petit peu (0,25%) en juillet, parce que l’inflation elle est méchante et qu’il faut la dompter. Ne craignez rien braves gens, Dame Christine monte la garde (depuis le temps que je voulais la placer celle là !).
- L’inflation de mai qui est sortie plus élevée que prévu des deux côtés de l’Atlantique, et dont on attend désespérément le fameux pic (vu les prix du pétrole, pas sûr que ce soit encore pour juin…).
- Une BCE qui risque de se trouver fort dépourvue quand la bise sera venue et que les marchés attaqueront la dette des pays périphériques en Europe (le 10 ans italien est remonté vers 4% !).
  Il paraît qu’ils ont un plan pour éviter la "fragmentation" (retenez ce mot, on n’a pas fini d’en entendre parler) qui mettrait en péril la viabilité de l’Euro.
- L’Inde va apparemment raffiner le pétrole russe avant de nous le refourguer, bravo les sanctions ! Avant, on importait du brut pour le raffiner, désormais on importera directement du gazole…
Il ma semblé voir passer également un article sur un projet de raffinerie au Qatar. Menethil disait fort à propos sur sa file concernant Esso: "Qui va construire une raffinerie aujourd’hui ?!?".
La question est très pertinente, mais seulement pour l’Europe apparemment :-(
(il y a aussi un article sur le thème dans Les Echos mais réservé aux abonnés)
Les inquiétudes grandissent quant au fait que l’Inde est une « porte dérobée » vers l’Europe pour le pétrole russe | Pétrole - Blog Voyage

Donc en résumé ça continue d’être la m… et même encore plus qu’avant, le temps ne faisant rien à l’affaire, comme chantait Brassens.

Plus d’inflation => plus de hausses de taux => plus de récession dans les tuyaux etc…

Par ailleurs la ronde des profit warnings a commencé, avec par exemple Detection Technology ou Getinge (qui a entrainé Siemens Healthineers et tout le secteur des équipementiers médicaux dans sa chute il me semble), parmi les valeurs que je suis.
Ceux ci sont impactés par les problèmes d’approvisionnement ce qui n’augure rien de bon pour les copains qui s’approvisionnent en composants made in China.
Getinge revises down its outlook for 2022 ? long-term financial targets unchanged

*Revue de presse

- En 2035, plus de moteurs thermiques vendus dans l’UE ? A l’échelle industrielle, une décennie c’est demain…
Je ne sais pas si cela a du sens, si ça ira au bout, et si ça sauvera la planète, mais la suite promet d’être intéressante, quoi qu’il en soit.
En 2035, il sera impossible d’acheter une voiture neuve à essence, diesel ou même hybride : seules les 100% électriques seront autorisées

*Actualité des sociétés:

- Accenture sort son Q3 2022 et c’est une nouvelle fois canon:
22% de croissance du CA (malgré les FX défavorables au $), marge OP toujours élevée à 16,1%, commandes toujours élevées à 17 Mrd$, et guidance revue à la hausse à 25% de croissance du CA et 15% de marge d’EBIT. On craignait une pression sur les marges avec la "guerre des talents", finalement il n’en est rien, ce qui est plutôt rassurant.
Comme annoncé précédemment, on répercute et le client paie car il n’a pas vraiment le choix.
Alors bien sûr l’exercice à risque est 2023 avec le ralentissement économique qui va peser, mais même s’il y a récession et réduction des CAPEX, je doute que les CAPEX relatifs à la transformation digitale soit les premiers impactés, vu la puissance du trend.
Pour moi, on verra des réductions de capacité industrielle avant de couper les CAPEX de transformation.
Bref, serein, et j’aurais renforcé si l’Euro n’était pas aussi faible face à l’USD en ce moment !
https://investor.accenture.com/~/media/ … elease.pdf

- Bureau Veritas se paie Advanced Testing Laboratory, 31 MEur de CA et 500 employés et on n’en saura guère plus.
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … c6c044131d

- Esker confirme sa guidance 2022, pour l’instant et malgré les vents contraires:
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … -titre-de/

- Euronext lance un segment technologique européen "Euro Tech Leaders", qui aura son indice dédié. Bref un genre de Nasdaq qu’il ne faut surtout pas appeler Nasdaq si vous ne voulez pas énerver le patron :-D
https://www.sciencesetavenir.fr/high-te … ues_164019

Et Euronext rachète les solutions technologiques de Nexi pour les activités de marché.
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … ronext.pdf

- Garo augmente ses capacités en Grande Bretagne pour répondre à la demande:
https://www.garogroup.se/en/press/garo- … nd-2029645

- Michelin se sépare de ses activités en Russie:
https://www.lefigaro.fr/societes/michel … 2-20220628

- Nexi continue de consolider les activités de gestion des POS de ses banques partenaires. Cette fois c’est BPER Banca et Banco di Sardegna, pour 372 MEur.
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … g-book.pdf

- Puis les activités croates d’Intensa San Paolo, pour 180 MEur et un EV/EBITDA de 10,5
- Et on vend Edigard AS, un petit bout de NetS (5,4 MEur d’EBITDA). Il semblerait qu’on souhaite se concentrer sur les paiements…
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … Z-Bank.pdf

- Ca y est, Pharmanutra a trouvé une cible: Akern SRL, société qui mesure la composition du corps par "bio impédance".
12 millions maintenant et 3 millions plus tard. Les résulats 2021 de la cible:
4,2 MEur de CA en 2021 et 1,2 Meur d’EBITDA, RN 0,6 Meur et 0,85 Meur de cash)
Soit EV/EBITDA ~= 12 ou un P/E de 25, donc relativement raisonnable compte tenu du secteur.

https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … -S.r.l.pdf
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … tion-1.pdf
https://www.akern.com/

- Schneider vend l’activité Eurotherm (contrôle de température) à Watlow.
https://www.latribune.fr/bourse/la-bour … 20918.html

Et se paie un fournisseur de bornes de recharge en Amérique du Nord: EVConnect
https://www.evconnect.com/news/ev-conne … r-electric

- Talenom continue son déploiement en Espagne avec cette fois la plateforme Nomo (fournisseur de services de compta digitalisé, comme eux):
https://sijoittajat.talenom.fi/publicat … 2472177-en

- A peine la vente du business d’information crédit conclue, Tinexta remet le couvert avec l’acquisition de Plannet SRL, une ESN active dans la gestion de production / supply chain, pour une EV de 6,5 MEur.
https://www.tinexta.com/file/2353

- Veolia propose la vente des activités "déchets" au RU, l’autorité de la concurrence locale ayant signifié son désaccord sur la fusion avec Suez. Suez pourrait racheter donc son ancienne activité là bas.
Bon au moins cela diminuera un peu la dette.
https://www.capital.fr/entreprises-marc … ni-1439179

*Les Tops
- Nacon +6,48%: l’exercice est annoncé bon, et ce n’est pas bien cher.
- Viscofan +4,56%: retour en grâce de la conso de base / valeur refuge.
- Streamwide et Tinexta +2%: small caps de croissance qui avaient bien anticipé leur correction.

*Les Flops
- Metsa Board -21,45%: cyclique en fin de cycle ?
- Kambi Group PLC -21,47%: je ne comprends pas plus ses baisses que ses hausses.
- Wiit/Nexi -17%: valeurs de croissance / valorisation / Italie

*Les mouvements du mois:

Encore beaucoup de saupoudrage ce mois ci, sur la frayeur à mi mois.

Achat:

- Atlas Copco AB 40x88,16 SEK: Conglomérat industriel suédois qui me semble très qualitatif. Bien diversifié géographiquement, ainsi qu’en terme de produits (compresseurs, pompes à vide, vision indus, construction).
Un bon track record + grosses marges + gros ROCE. Un profil de croissance qui s’est amélioré ces dernières années avec plus d’investissements en R&D et une politique de croissance externe plus agressive. C’est cyclique bien entendu mais elle a déjà bien corrigé et encaissera une récession, si nécessaire.

Renforcement:

- Chr Hansen 1x482,30 DKK
- Veolia 2x24,13
- Michelin 2x27,81
- Esker 1x118,80: a bien corrigé et je me suis dit qu’il ne fallait pas être trop gourmand. Par ailleurs le DG a acheté pour 30 KEur cette semaine. Toutes ces valeurs de croissance redeviendront sexy dans un environnement récessif avec des baisses de taux en perspectives, dans quelques mois.
- Tinexta 2x23,32: on fête la vente de la division Credits
- Metsa Board 6x8,21: buy the dip !
- Bureau Veritas 2x24,65
- Air Liquide 1x131,26: histoire de me payer mon "action gratuite" sur le creux - même si j’attends toujours mes rompus !
- Eurofins 1x72,78: long terme + SG à vendre (=> gros signal d’achat pour moi) + files d’attentes devant les labos.
- Gn Store Nord: 2x232 DKK (une louchette). Les 220 DKK c’est le support du krach covid et de 2018, donc "ça passe ou ça casse". Et ça a tenu 2 fois. La situation devrait s’améliorer sur le front des composants si la Chine redémarre.
- Danone 1x51,34: canicule => les gens boivent de l’eau ?

Allègement:

- Thermador 2x88,50: j’adore Thermador, mais trop centrée sur la France/l’Europe, et je crains la combo fin du cocooning/ralentissement immo (qui me semble inévitable avec les hausses de taux).
Alors bien sûr il y a la rénovation énergétique mais je ne suis pas sûr que cela suffise, en tout cas à court terme. Bref pas serein => on s’allège.

Vente:

Trading / AR:

*Le kikimètre (au 30 juin):

- Valo totale: 33965 Euros pour 28592 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 141,98 (-6,89%)
- TRI depuis ouverture: 7,87%
- Liquidités dispo: 4027 Euros (11,85%)
- Evolution CAC40 GR: -8,2%
- Evolution ETF World: -6,32%

Performance encore une fois peu ou prou en ligne avec les indices, "le cul entre deux chaises", si j’ose dire. Petite consolation, depuis que l’on parle récession, cela se calme un peu sur les taux longs et les MPs, et les valeurs de croissance semblent "bottomer".
Rien n’est encore joué mais je trouve cela encourageant pour le portif.

Dernière modification par Nemesis (30/06/2022 23h08)

Bonjour, voici le bilan du mois d’octobre 2022

*Bilan du mois écoulé

Ce mois ci nous avons eu un CPI toujours élevé aux US (surtout le CPI "core), mais des prix à la production en légère baisse, donc il y a un début de commencement d’espoir que l’on passe le pic (aux US).

Nous avons vu une volte face à Londres sur le budget 2023, qui a finalement coûté la peau de Liz Truss, après son ministre des finances. Son remplaçant est un financier donc les marchés ont aimé, m’enfin fondamentalement rien n’est réglé outre Manche pour le moment.

On a également assisté à une forte baisse des prix du gaz sur le marché spot en Europe, après la hausse stratosphérique de cet été. Un mélange de baisse de la demande (sobriété énergétique et ralentissement industriel) et de températures clémentes.

Enfin, malgré des PMIs confirmant le ralentissement industriel (surtout en Europe), nous avons accueilli des chiffres de croissance meilleurs que prévus de part et d’autre de l’Atlantique. Surtout aux US dont le dynamisme de l’économie impressionne, même si les hausses de taux commencent à mordre.

En Chine, le PCC a reconduit Xi Jinping à sa tête, et la politique zéro covid a donc été confirmée ad vitam aeternam. Il va falloir sacrément triturer (torturer?) les chiffres pour obtenir la croissance annoncée dans ces conditions !

Et octobre est également un gros mois de publications, avec dans l’ensemble de bonnes copies, des sociétés qui répercutent l’inflation sans tuer la demande jusqu’ici, et donc des marges qui tiennent, voir progressent. Le thon est néanmoins globalement très prudent pour 2023 et on comprend aisément pourquoi.

Ces bonnes publications et quelques espoirs (irrationnels?) d’adoucissement du thon de la FED on alimenté un rebond conséquent, comme cet été. Franchement je ne vois pas ce qui a changé fondamentalement qui justifierait un pivot de la FED à ce stade, mais comme il paraît que le marché a toujours raison…

*Revue de presse

Pour qui roule Van der Leyen ? Pas grand chose à ajouter malheureusement…
Souveraineté énergétique et numérique : mais pour qui roule Ursula von Der Leyen ?

- Le mois dernier je listais comme rare bonne nouvelle la mise en service de l’EPR finlandais… Eh bien c’est raté finalement!
Nucléaire : coup dur pour la Finlande avant l?hiver, le nouvel EPR d?Olkiluoto 3 a un énième problème

- Où l’on apprend que l’Europe a tellement eu peur de manquer de gaz, que l’on a commandé plus de GNL que l’on est capable d’absorber/stocker via l’infrastructure existante.
Alors finalement on n’a pas assez de gaz ou on a trop de gaz ?!?
Gaz : l’embouteillage inédit de navires méthaniers aux portes de l’Europe | Les Echos

- Un article ZoneBourse avec 25 conseils pour les débutants. Simple, synthétique, qui va a l’essentiel, et que tout aspirant stock picker serait bien inspiré de lire.
J’ai tellement aimé que je vous le mets en lien:
25 Conseils que j’aurais aimé avoir lorsque j’ai débuté en bourse

- En pendant ce temps les chinois continuent leurs emplettes en Europe. Cette fois on ne parle pas d’un port grec ou d’un petit aéroport français, c’est du lourd:
Le port de Hambourg pourrait être cédé partiellement à un groupe chinois, Olaf Scholz sous le feu des critiques

- Le Japon à contrepied du reste du monde, trop heureux d’avoir enfin un peu d’inflation, fait de la relance en conservant les taux au plancher…
Il sera intéressant de voir ce que ça va donner:
Inflation: le Japon met sur la table un plan de relance de 266 milliards d’euros pour relancer son économie

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide continue de répercuter les hausses de l’énergie au T3, avec CA +41% (+8,3% organique, +8,9% FX, +25% énergie).
L’Europe est en souffrance (-0,2%) à cause de l’industrie lourde, mais les autres secteurs/géographies se portent bien.
L’électronique notamment est en grande forme à +20%, et la santé accélère à +5% après plusieurs trimestres de comparables difficiles (Covid).
https://www.airliquide.com/sites/airliq … modele.pdf

- Amundi publie un Q3 certes en décollecte de -12 Mrds Euros, avec des encours en baisse de -1,5% par rapport au T2, à 1895 Mrds Euros.
Néanmoins les revenus et le RN tiennent très bien, avec un RN en hausse par rapport au T2, affecté essentiellement par rapport à 2021 par les commissions de surperformance.
Personnellement j’ai trouvé la publi plutôt bonne, alors que le marché avait largement anticipé le pire.
https://legroupe.amundi.com/article/res … estre-2022

- Atlas Copco fait un beau T3: CA +37% (18% organique), EBIT +39% (22% de marge), prises de commandes toujours sur un plateau très élevé (book to bill à 1,06).
Par contre les solutions pour le vide (pour les semi conducteurs) ralentissent fort. Projections inchangées avec toujours un ralentissement global en perspective.
https://www.atlascopcogroup.com/content … t_2022.pdf

- Bureau Veritas très solide, qui accélère au T3: CA +17% (dont +8,7% organique), avec un peu de vent dans le dos des FXs et des acquisitions.
Toutes les divisions en croissance, et objectifs confirmés.
https://group.bureauveritas.com/fr/inve … financiers

- Chr Hansen fait un T4 rassurant, sans être transcendant. CA +12% dont 6% organique. Pour l’année, CA +13% (9% org.).
Les hausses de prix commencent à prendre mais avec une politique de pricing en Euros, ils n’ont pas le vent dans le dos des FX, contrairement à d’autres.
La marge opérationnelle remonte à 28%, signant le meilleur trimestre de l’année, malgré les vents contraires, ce qui est assez rassurant. Le marché a apprécié.
Chr. Hansen Annual Report 2021/22

- Danone: CA +19,1% (+9,5 comparable). Objectifs relevés de +2% en comparable. Volumes en légère baisse mais gros pricing et vent dans le dos des FX (+10% chacun en gros).
https://www.danone.com/content/dam/dano … Q32022.pdf

- Dassault Systèmes fait +18% de CA publié (8% comparable) et +20% de BNPA.
Le récurrent/SAAS est en forme mais les ventes de licences ralentissent, impactées notamment par le ralentissement chinois (en Chine apparemment on préfère les licences au cloud).
Le résultat est porté par la force du $.
https://investor.3ds.com/fr/news-releas … -trimestre

- C’est bon pour Esker avec un T3 en ligne avec le S1: CA +21% publié (+13% à TCC) et surtout une belle progression des prises de commandes à 4,9 MEur, qui continuent d’accélérer.
L’Europe ralentit mais les US et l’Asie sont dynamiques. Objectifs confirmés.
https://www.esker.fr/sites/default/file … _22_fr.pdf

- Epiroc fait un beau T3: CA +28% (+12% org.), commandes +16% (+5 org) si l’on ajuste des annulations liées à la sortie de la Russie.
Avec la Russie commandes +1% (-10% org.). EBIT +23% malgré une provision de 150 MSEK liée à la Russie.
Bref pour l’instant la demande tient.
https://www.epirocgroup.com/content/dam … 202022.pdf

- Eurofins, ex star de la période Covid, ne fait plus rêver la ménagère.
Pourtant ce n’est pas si catastrophique compte tenu de l’atterrissage Covid: on passe 470 MEur de CA Covid à 60 Meur au Q3, donc pas de miracle.
En organique, on fait -5,9%. En publié, les FX et les acquisitions compensent la décroissance Covid et on est peu ou prou stable.
Le "core business" (ex covid) croît il paraît de 6,7%. Bref tant qu’on aura du covid dans les comparables, ce ne sera pas reluisant, il faut être patient.
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … _final.pdf

- Fagron ce n’est pas très reluisant au T3 et le marché sanctionne. Le CA fait certes +21,5% (+11,5% org., +1,7% à TCC), mais on voit un ralentissement aux US avec une pénurie de seringues il paraît.
Aussi et surtout la FDA continue ses inspections un peu partout, avec 2 sites faisant l’objet d’observations à la suite de leur inspection (mais pas de warning letter pour le moment).
https://investors.fagron.com/press-rele … million-2/

- Iberdrola fait un T3 en ligne avec le T2: production en légère baisse, CAPEX en forte hausse, et résultats portés par les prix de l’énergie (sauf en Espagne, comme au T2).
https://www.iberdrola.com/documents/201 … t-229M.pdf

- Kambi sort une nouvelle publi bien vilaine, avec un CA en baisse de 12% et un EBIT en baisse de 73% (marge d’EBIT à 10%).
La faute à un calendrier sportif mou du genou (l’année dernière on a eu l’Euro de foot), la présence de Draftkings dans les comparables pour la dernière fois, et l’économie en général.
A priori les gens ont moins d’argent pour jouer à parier qu’en 2020/2021, mais ça c’est mon interprétation perso.
A noter que la migration de Penn démarrera au Q3 2023, et que 27,5M$ d’indemnités seront versées dans ce cadre, à commencer par 12M$ au T4 2022.
Ce sera un gros morceau à digérer mais moins que DraftKings.
https://www.kambi.com/press_release/kam … port-2022/

- Hexagon publie un joli T3 avec CA +22,5% (7% org., 9% FX, 7% acquisitions), et un EBIT à +24% donc les marges sont préservées sur un comparable record.
La croissance est soutenue à part pour le pôle "Geosystems", apparemment sensible à l’immobilier.
En effets ils observent un début de ralentissement dans l’imo résidentiel.
https://investors.hexagon.com/en/financ … rt-q3-2022

- Lectra(*) fait un beau T3 avec +22% de CA et +47% EBITDA, des objectifs confirmés, par contre les prises de commandes ralentissent à 47 MEur (-2%) après 58,2 MEur au T2.
https://www.lectra.com/sites/default/fi … m_2022.pdf

- L’Oreal continue sur sa lancée au T3, la force tranquille. CA +19,7% en publié et +9,1% en comparable.
Le léger ralentissement notamment lié aux confinements chinois est compensé par les FXs.
Apparemment le gros point noir de la publi c’est la modeste croissance de la division luxe, à "seulement" +4,6% en comparable, inquiétant puisque c’est un des réservoirs de croissance du groupe.
https://www.loreal-finance.com/fr/commu … embre-2022

Dans la foulée est sortie cette histoire de procès aux US pour "vente de produits dangereux".
Voilà qui ne va pas aider le cours de bourse, compte tenu du risque d’effet "boule de neige" si la responsabilité de la société est avérée.
https://fr.hespress.com/286421-loreal-d … ereux.html

- Lumibird(*) fait un T3 en ligne avec son T2, à +10% de croissance (7% organique).
La bonne nouvelle, c’est que les deux divisions du groupe réalisent une performance équivalente.
Compte tenu de la saisonnalité (T4 en général très fort), l’objectif de CA devrait être atteint.
Concernant la rentabilité ce sera plus compliqué avec, je cite, "un contexte de difficultés de supply chain, d’approvisionnement et de surenchérissement des coûts (forte inflation notamment électronique)".
A bon entendeur …
https://www.lumibird.com/wp-content/upl … 022_FR.pdf

- LVMH signe un T3 peu ou prou en ligne avec le T2 (CA +27%, +19% organique), malgré la situation en Chine, et ne voit pour l’instant pas la crise.
Le désendettement permettra rapidement des emplettes ou une redistribution au train où vont les choses.
Léger ralentissement aux US compensé par une accélération en Europe, l’idée étant que les américains profitent de la force du $ pour faire leurs emplettes en Europe.
https://www.lvmh.fr/actionnaires/agenda … stre-2022/

- Metsa Board publie des résultats records au T3 à +25% de CA YoY et +54% d’EBIT.
On voit des volumes plus faibles qu’au T2 et un début de ralentissement en Europe, mais c’est plus que compensé par les prix records sur le marché.
La même tendance est attendue au T4 (volumes à peu près stables mais prix toujours très élevés soutenant les résultats).
Le marché a sanctionné, considérant sans doute que l’on fait le "pic" de résultats.
https://www.metsagroup.com/metsaboard/n … 0-million/

- Michelin mitigé avec une belle croissance du CA au T3 (25% dont 6,5% de FX et 1% de périmètre), mais des volumes néanmoins en baisse de 2,6%.
Le marché auto est en recovery avec l’amélioration sur le front des semi conducteurs.
La prévision de résultat opérationnel est confirmée mais celle de cash flow est revue significativement à la baisse à 700 MEur.
On suppose qu’avec la hausse des MPs, tout passe dans le BFR. On a cependant une éclaircie au T3 sur les cours du caoutchouc, pourvu que cela dure…
On apprend également dans la présentation que les prix de l’énergie sont passés de 2% du CA en 2020 à 4% en 2022.
https://www.michelin.com/documents/info … mbre-2022/

- Nacon fait du Nacon … A savoir un PW ! Avec un CA en décroissance de -10,6% au T2.
Les gros jeux en développement ont du retard et les accessoires souffrent des problèmes d’approvisionnement et du contrecoup du covid je suppose aussi.
Bref pas grand chose d’encourageant à se mettre sous la dent.
Les résultats sont néanmoins annoncés en croissance par rapport à l’exercice (pourri) précédent, mais on sera loin de la résurrection espérée.
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … fusion.pdf

- Nynomic n’a pas publié mais a profité d’un news flow porteur:
Par ailleurs Joe Biden a amnestié un paquet de consommateurs de marijuana pour essayer de sauver les mid terms, ce que le marché a perçu comme un pas vers la dépénalisation.
Or Nynomic produit entre autre des capteurs pour surveiller la croissance des plantes, du moins il me semble.
https://www.lemonde.fr/en/international … 441_4.html
Et puis je découvre en rédigeant ces lignes que l’Allemagne vient d’annoncer une feuille de route pour la légalisation également!
"Nynomic AG: Long-awaited cabinet decision on cannabis use in Germany opens up more concrete market prospects"
https://www.nynomic.com/en/
Par ailleurs l’Allemagne va un peu moins mal qu’anticipé pour l’instant (croissance surprise au T3).

- Royal Unibrew(*) fait un PW avant son T3.
La croissance est plutôt au rendez vous(+35%), mais ils ont du mal à répercuter les hausses de coûts, alors que les consommateurs basculent leurs achats vers du "low cost".
Donc la marge reste sous pression. A force de corriger la valo devient intéressante, même si c’est un peu trop européen en ce moment…
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … fd5dfa0996

Par ailleurs finalement ils n’achèteront pas Aqua d’Or à Danone.
Ce n’était pas significatif de toutes manières, mais bon on n’en saura pas plus pour l’instant.
https://investor.royalunibrew.com/node/22046/pdf

- Sanofi c’est officiellement très joli dans le power point, à +19% de CA publié (+9 à TCC) et +17,9% de "résultat net des activités", toujours porté par Dupixent et les vaccins.
Sauf qu’en IFRS, et comme au T2 c’est nettement moins joli avec un RN en baisse de -10%.
Voilà qui me laisse perplexe et fleure un peu l’enfumage tout de même. En tout cas ils ont l’air très content d’eux :-)
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-T3-2022

- SAP continue de dérouler sa transition vers le cloud, avec +15% de CA (5% organique) au T3, +38% pour le cloud seul et un EBIT stable (-1%).
Si tout se passe bien, on devrait commencer à cueillir les fruits à partir de 2023.
https://www.sap.com/docs/download/inves … tement.pdf

- Comme Eurofins, Sartorius Stedim Biotech fait son atterrissage post covid et le marché n’aime pas, bien que c’était anticipé.
Pour le Q3 seul, le CA fait +17% et l’EBIT +9,9% (29% de marge).
Surtout les commandes continuent de ralentir et le book to bill est < 1, la faute aux producteurs de vaccins notamment qui vivent sur leur stock.
Le T4 sera du même tonneau et on devrait voir du mieux en 2023 d’après le management, alors que la demande liée au Covid disparaîtra du carnet de commandes.
https://www.sartorius.com/en/company-fr … 22-1311104

- Schneider Electric toujours en forme à +21,6% de CA (+12% org.), et un objectif de croissance d’EBITDA et de marges confirmé.
L’Asie reste en croissance significative malgré la Chine.
Là aussi, on voit un début de ralentissement dans l’immobilier résidentiel, mais le reste se porte très bien (datacenters, infrastructures, automatisation industrielle…).
A noter que sur le front de la supply chain, les choses rentrent progressivement dans l’ordre, ce qui est une bonne nouvelle sur le front de l’inflation.
Par ailleurs on vend un business de capteurs industriels pour 723 MEur, pas stratégique à ce qu’il paraît, à une société taïwanaise.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2022.pdf

- Somfy continue de ralentir au T3, sans que ce soit catastrophique à ce stade: CA publié +3,6% (-0,7% en comparable), sur un comparable certes plus facile que le T2.
On a bénéficié de l’intégration de Teleco Automation pour 9 MEur, comme prévu. On paie l’exposition à l’Europe, qui ralentit fort, alors que le reste du monde se porte bien (y compris la JV chinoise).
Les perspectives restent logiquement assez moroses pour les trimestres à venir…
Vu la valo, c’est peut être le moment d’utiliser la montagne de cash pour lancer un programme de rachat d’actions ?
https://www.somfy-group.com/fr-fr/actua … rcice-2022

- Talenom fait toujours une jolie croissance au T3 (+21,7%), mais l’EBIT accuse le coup (-9%), à cause de la hausse des dépréciations et des acquisitions moins profitables.
Les objectifs 2022 sont confirmés, et les objectifs 2025 présentés: croissance du CA +30%, de l’EBITDA +15%, et croissance de l’EBIT et du dividende en valeur absolue.
Priorité à la croissance et tant pis pour la rentabilité. Le marché ne l’a pas très bien pris même si l’on aurait pu s’attendre à pire.
A noter que pour la première fois nous avons une conference en Anglais. C’est un peu laborieux mais plus accessible que le Finnois/Suomi :-)
https://sijoittajat.talenom.fi/publicat … 2540477-en

- Thales dans les clous avec +13,7% de CA publié au T3 et toujours des prises de commandes à +42%, portées notamment par la défense. En séquentiel on continue d’accélérer progressivement.
Guidance affinée dans le haut de la fourchette.
https://www.thalesgroup.com/sites/defau … 202022.pdf

- Thermador toujours solide, avec +14% de CA publié au T3. Corrigé des effets calendaires et des anticipations de commande au T2 2021, ils se considèrent sur une croissance sous jacente de +10%.
Donc avec 11% d’inflation répercutée, cela veut dire qu’en volume on est plat, et c’est déjà pas mal, la rénovation compensant le ralentissement du neuf.
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 108_FR.pdf

Par ailleurs on apprend en fin de mois le rachat de Direct Pipe Industry, "spécialiste des canalisations plastiques (gaines, tubes,
drains, raccords, etc.) pour les réseaux humides et secs". 31 MEur cash pour environ 60 MEur de CA, et un multiple d’une dizaine d’EBIT à la louche.
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … -10-31.pdf

- Alors que Verallia publie de bons chiffres, Vidrala fait un Q3 mitigé, mais on s’y attendait.
Croissance du CA en ligne avec le Q2 à +26%, mais la marge d’EBITDA (je trouve 12,5% pour le Q3) se reprend une tarte avec la flambée du gaz cet été.
Le Q4 devrait être un peu meilleur.
https://www.vidrala.com/default/documen … 3_2022.pdf

- Viscofan sort un T3 avec des résultats en croissance sur 2021 malgré les hausses de coûts:
CA +24% (+14,2% comparable), EBITDA +6,1% (-10,5% comparable), EBIT +5%.
Cela se calme un peu sur l’énergie et les transports, par contre désormais c’est la masse salariale qui augmente fortement.
https://www.viscofan.com/news/new/165

- Zignago Vetro fait les soldes et se paie un fournisseur de moules (pas celles des frites hein). 3 MEur de CA et 40 personnes achetés 0,1 MEur. Vraisemblablement en perte :-)
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 0_2022.pdf

(*) sociétés suivies mais plus en portefeuille pour le moment.

*Les Tops

- Nynomic +33,72% rebond sur la zone des 26 euros (plus haut de 2019) + valo + newsflow.
- Vidrala +28,22% publi encourageante alors que la valo était dans les choux et que les prix du gaz se détendent.
- Thermador +27,54% publi de CA rassurante alors que le marché immo ralentit.

Globalement la plupart des small caps européennes ont rebondit après des semaines de souffrance. Les fameux "rachats à bon compte" ?

*Les Flops

- Nacon -39,14% profit warning.
- L’Oreal -1,62% panne de croissance pour la L’Oréal Luxe + procès aux US.
- Dassault Systèmes -0,83% publi mal accueillie, valo, et secteur tech sous pression avec les gadins des Gafams et des semi conducteurs.

*Les mouvements du mois:

Beaucoup de renforcements en début de mois alors que la déprime de septembre se prolongeait, en anticipation du rebond des publis. Et depuis, "wait the FED, and see".

Achat:

Renforcement:
- Zignago Vetro 4x11,38 puis 6x12,74: bonne santé du luxe, accalmie sur le gaz, bonnes publis de Verallia et Vidrala, pénurie de flacons d’après l’Oréal, et bonne tenue du support vers les 11 Euros.
Suffisamment d’arguments pour renforcer un peu d’abord. Puis j’ai arbitré depuis Vidrala.

- Veolia 2x20,9: buy the déprime.

- Dassault Systemes 1x33,735

- GN Store Nord 5x139,8 DKK. Chute exagérée ?

- Amundi 1x43,2: rendement/pas cher.

- Iberdrola 5x9,334: rendement/valo raisonnable.

- Talenom 8x8,94.

- Michelin 2x23,17: buy the déprime.

- Viscofan 1x58: publi encourageante et dynamique haussière.

- Bureau Veritas 2x24,79: bonne publi et valo raisonnable.

- ETF World Amundi CW8 1x386,23: renforcement exceptionnel car à terme je vise 50% du portif et il en est encore très loin (12%). Ca ne va pas assez vite à mon goût.

Allègement:

- Vidrala 1x73,8: arbitrage du rebond post publi vers Zignago Vetro (que j’imagine avec plus de potentiel).

- Nynomic -1x32,45: revendu le renforcement à 26 Euros puisqu’on faisait un beau rebond.

Vente:

Trading / AR:

*Le kikimètre (au 1er novembre):

- Valo totale: 36481 Euros pour 31092 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 142,5 (+7,36%)
- TRI depuis ouverture: 6,81%
- Liquidités dispo: 2794 Euros (7,8%)
- Evolution CAC40 GR: +11,48%
- Evolution ETF World: +4,54%

Dernière modification par Nemesis (04/11/2022 23h30)