Renault : constructeur automobile français

2/3 remarques à la va vite:

- Il faut retraiter la R&D capitalisé de l’EBITDA (En 2021 2.4 Mds, en 2020 c’était 2.7 Mds) la baisse semble notamment s’expliquer par la fin des programmes de développements en cours, ils seront remplacés par d’autres dans le futur.

- Compte tenu du poid des investissements dans le secteur, il vaut peut être mieux regarder le FCF que l’EBITDA. On constate que le FCF automobile est positif et que cela s’explique notamment par la baisse des investissements qui sont passés de 4 Mds à 2.4 Mds, sans cette baisse le FCF serait négatif.

Les investissements sont en baisse sous l’effet cumulé de (i) 574 M€ de cessions d’actifs (peu de chance que ce soit structurel) et (ii) d’une baisse des investissements dont je n’ai pas trouvé l’explication. Mon sentiment est donc qu’on a baissé les investissements pour afficher un FCF positif.

L’année de comparaison 2020 interroge également puisque c’était l’année COVID ou beaucoup d’investissement avait été coupé.

Si on retrace un peu l’historique, en 2019 les investissements représentaient 6Mds, en 2020 5.1 Mds et en 2021 3.9 Mds (hors cessions)

En % du CA:

2019: 10.7%
2020: 11.7%
2021: 8.5%

Les investissements d’aujourd’hui sont la croissance et la rentabilité de demain, clairement le groupe coupe ses investissements, quel est le bon niveau ? Il faudrait regarder sur une dizaine d’année (en % du CA) pour avoir une idée, mais à première vue le niveau de 2021 est insuffisant.

On peut en conclure qu’à ce niveau de rentabilité, le FCF dégagé par Renault n’est pas suffisant pour financer ses investissements. Dans une année exceptionnelle ou toutes les marques dégagent des rentabilités records car elles n’ont fabriqués et vendus que les modèles plus rentables, c’est pas un super signe.

Toute la question est donc de savoir jusqu’à combien Lucas De Meo peut amener la rentabilité du groupe.

D’un point de vue bourse/valo, une entreprise qui dégage un FCF structurellement négatif ne vaut pas grand chose et ramener l’EV à l’EBITDA n’est pas forcément pertinent puisque le cash disponible pour l’actionnaire est nul.

Info de ce soir : Renault suspend son activité à Moscou et réfléchit à son avenir dans Avtovaz

Renault suspend son activité à Moscou, réfléchit à son avenir dans Avtovaz - 23/03/2022 à 22:44 - Boursorama

De mon point de vue, si Renault comme les autres grands groupes français, se retirent de la Russie, on se tire des balles dans le pied. J’écris cela alors qu’en même temps le conflit en Ukraine m’est insupportable.

Qui peut croire que ces retraits vont arrêter Poutine alors qu’à côté il y a 800 M€ /jour de ventes en pétrole et gaz ? Outre le fait d’amener de la désolation chez les salariés russes, cela fragilisera nos groupes et Renault qui coche tous les cygnes noirs depuis plusieurs années n’en a franchement pas besoin. Ce qui est certain c’est que les actifs ne seront pas perdus pour tous.

Petit aparté : c’est l’opinion publique qui serait demandeuse !
C’est qui l’opinion publique ? des journalistes, des politiques, des gens biens pensants …(peut être les mêmes qui ont demandé la fermeture de Fessenheim qui aujourd’hui nous manque) ?
Ce qui est sûr c’est que personne n’est venu frapper à ma porte pour me demander mon opinion.

Dernière modification par stef (23/03/2022 23h25)