Centrica : un distributeur de gaz UK qui se développe vers l'upstream

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L’électricien britannique Centrica chute en Bourse

LONDRES, 19 février (Reuters) - Le titre Centrica cède plus de 7% jeudi dans les premiers échanges à la Bourse de Londres, l’électricien britannique ayant annoncé une réduction de 400 millions de livres sterling (540,2 millions d’euros) de son budget consacré à l’exploration et à la production sur la période 2015-2016.

Centrica a en outre annoncé que la faiblesse des prix de l’énergie avait provoqué une chute de 35% de son bénéfice d’exploitation en 2014.

Il a réduit son dividende à 13,5 pence par action contre 17 pence l’an dernier.

"2014 a été une année très difficile pour Centrica et la chute récente des cours du pétrole et du gaz crée de nouveaux défis. Nous réduisons les investissements et les coûts en conséquence", déclare Iain Conn, le nouveau directeur général du groupe, dans un communiqué.

A 08h40 GMT, l’action cède 7,3% à 260,60 pence, plus forte baisse de l’indice londonien FTSE et de l’indice paneuropéen FTSEurofirst 300. (Karolin Schaps et Susanna Twidale; Bertrand Boucey pour le service français)

Source: CENTRICA : L'électricien britannique Centrica chute en Bourse, infos et conseils valeur GB00B033F229 - Les Echos Bourse

Alors que Centrica sous-performe opérationnellement et en bourse depuis deux ans, le management annonce une augmentation de capital [nécessairement dilutive] de £750 M !

En partie pour financer une acquisition, en partie pour alléger sa dette :

Marketwatch a écrit :

LONDON--The U.K.’s biggest energy supplier, Centrica PLC (CNA.LN), said Thursday it intends to raise around GBP750 million ($1.09 billion) from a private placement of shares to fund two acquisitions and pare debt in light of mounting pressure on its credit rating.

The FTSE 100 utility plans to issue 350 million shares, or shares representing 7% of its current share capital. It will use GBP350 million of the funds raised to buy two companies that will enhance its retail footprint. It will use the remaining GBP400 million to lower its net debt to preserve its strong investment grade credit rating.

Source : Centrica to raise $1.09 billion from share offer - MarketWatch

Ce qui est formidable, c’est qu’en 2014 Centrica avait un FCF négatif mais avait quand même racheté pour £400 M d’actions.

Je vous laisse constater à quels cours se sont fait les rachats d’actions en 2013 & 2014 et à quel cours se fait l’augmentation de capital en 2016 :

La concurrence n’est pas la meme du tout avec la France. En France, la concurrence a EDF est marginale alors qu’au Royaume Uni, la concurrence est feroce.

British Gas loses over 400,000 customers in a year | This is Money

Centrica a perdu plus de 400,000 clients en 2016.

Il est tres facile de changer de fournisseur de gas et d’electricite, j’en change d’ailleurs tous les ans. On peut garder le meme fournisseur pour gas et electricite ou choisir separemment. C’est le marche ici, changer de contrat de telephone, d’assurance etc tous les ans pour avoir de bons tariffs. (ca peut etre usant mais c’est comme ca)

A l’inverse il y a National Grid (j’ai des actions) ou Thames Water, la pour le reseau vous n’avez pas le choix.

Je ne dis pas que Centrica va disparaitre mais attention ce n’est pas le marche francais.

Le cours de Centrica continue à être dans les choux, avec un plus bas depuis 14 ans, à nouveau sur des craintes liées à l’environnement réglementaire : Centrica Plunges to 14-Year Low as May Targets Energy Cap.

C’est une action que j’ai depuis fin 2011 en portefeuille (quasiment 6 ans) et renforcée de multiple fois, mais qui ne remonte pas.

Sur la période, la majorité des utilities US ont très bien performé en bourse, profitant à plein des taux faibles.

Par contre, les producteurs d’électricité ou gaz européens sont souvent à la peine, à cause de législations de moins en moins accommodantes.

Et dire que les services aux collectivités étaient pendant longtemps considérés comme des investissements père de famille…

Ce n’est plus du tout le cas aujourd’hui, car leur activité dépend complètement de l’environnement réglementaire et politique.

Este59014 a écrit :

En savez vous plus à ce sujet ? sur une éventuelle baisse du dividende par exemple ?

Ne perdez pas votre temps à lire les intentions annoncées des dirigeants de Centrica, cela n’engage à rien : je peux vous citer des tas de cas où le dividende était annoncé maintenu pour finalement être coupé (CBL Properties récemment, Kinder Morgan l’année dernière, Orange il y a quelques années et bien d’autres).

Et quant bien même il serait maintenu, si les profits ne suivent pas, il sera payé par de la dette et n’a pas de pérennité.

La seule chose qui importe ce sont les bénéfices futurs, aussi bien pour le cours de bourse, que pour la pérennité du dividende.

Pour l’heure, le montant des bénéfices est très difficile à prévoir, entre les clients volatiles et les prochaines mesures gouvernementales UK.

Or, la caractéristique d’un utility est justement d’avoir normalement des bénéfices à faible croissance mais prévisibles. Sur Centrica nous n’avons à présent ni l’un, ni l’autre, hélas et c’est sanctionné par "monsieur le marché".

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Durun a écrit :

Donc vous avez perdu 0,96 £ (1,15 €) par action pour gagner un dividende annuel de 0,12 £ (0,14 €), ou plus parlant, vous avez donné une pièce de 1 € contre une de 0,10 €.

…

Un enfant de 5 ans avec un minimum de logique comprendrait que cela n’a pas de sens.

Merci pour la condescendance, du reste de plus en plus fréquente dans vos interventions.

Il va de soit que si nous avions pu prévoir que le cours de bourse allait baisser de 40% après l’achat nous aurions différé celui-ci malgré les dividendes.

Nous ne sommes pas complètement idiots et n’achetons pas un titre, uniquement pour son dividende, contrairement à ce que vous allez l’air de penser.

Normalement, dans le cas de Centrica, l’activité est prévisible, la société rentable et le dividende couvert par les profits qui eux-même suivent l’inflation : un environnement tout à fait en phase avec un investissement "père de famille".

Il se trouve que le gouvernement britannique en a décidé autrement, et sabote petit à petit la société, comme la France a su bien le faire avec EDF.

La position concurrentielle de Centrica s’est également dégradée depuis deux ans.

Devant les incertitudes à venir, "monsieur le marché" délaisse l’action (peut-être à juste titre) et le cours est à la cave.

Les actionnaires que nous sommes considérons toutefois que si la situation s’est dégradée, elle l’est dans des proportions inférieures à la baisse de son cours de bourse, et peut-être peut s’améliorer dans le futur.

Le raisonnement va donc un peu plus loin que simplement d’encaisser un dividende et de le comparer à une perte boursière latente comme vous le faîtes…

A l’avenir, vous seriez avisé de revoir la forme de vos messages et de respecter un peu plus vos interlocuteurs.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Este59014 a écrit :

Bonjour Durun,

Effectivement la valorisation a baissée. Cependant, le dividende reste stable. L’incertitude politique de l’encadrement tarifaire va peut être s’éloigner et un retour au profit est envisageable à long terme surtout avec la demande croissante d’électricité suite technologies électriques futures (voitures électriques…). .

J’en reste sans voix (non c’est une blague, je suis toujours capable de parler ).

Pour les autres raisons de votre post, peut-être, mais pour celle mise en gras, avez-vous lu ce que j’ai écrit juste au-dessus avec source de l’IEA ? (5/5) Centrica : un distributeur de gaz UK qui se développe vers l’upstream
Ce que vous écrivez est tout simplement faux. En fait, cela va même complexifier la demande électrique et il n’est pas sûr du tout que ce soit Centrica qui tire les marrons du feu de cette complexification (peut-être, peut-être pas mais dans ce cas il faut argumenter et montrer qu’on a compris la complexité du sujet).

Étonnant comme les gens se font "des idées toutes faites", des "raisonnements simplistes" et en tirent des conclusions d’investissement tirées par les cheveux donc dangereuses (et c’est pour cela que je pense faire oeuvre positive sur cette file pour alerter des investisseurs potentiels et qu’ils fassent bien leurs devoirs). En effet, même lorsqu’on mâche le travail et que l’on source JUSTE au-dessus dans un long post, on trouve l’affirmation simpliste à nouveau… c’est franchement désespérant et ça ne motive pas à contribuer au forum sur un domaine dans lequel on est un "spécialiste" par son travail… donc dans lequel on peut, a priori donner de la plus-value au forum.

D’autre part, et autre type d’argument, est-ce que vous pensez vraiment Este59014 que les traders et analystes passant leurs journées à valoriser n’auraient pas pensé à quelque chose d’aussi évident/simpliste que de se dire "oh plus de véhicules électriques dans le futur => plus de consommation électrique" ? Et donc que ce ne serait pas dans les cours ? Non bien sûr, ils ont fait leurs devoirs, lu les rapports des agences internationales et ils savent que l’augmentation de la demande électrique sera très faible voire, pire, que les pics de demande vont demander de nouveaux investissements…

J’essaie d’être le plus mesuré possible dans ma réponse mais relire ce raisonnement faux juste après avoir détaillé pourquoi il était faux… c’est… comment dire

On peut très bien imaginer une suppression totale du dividende, le dernier CEO a bien plombé la boîte. Voire une augmentation de capital dilutive si la situation s’aggrave. Mais on peut aussi envisager qu’une nouvelle direction prenne le taureau par les cornes, la société est quand même le leader et a de beaux actifs.

Peter Lynch a écrit sur ce genre de cas et voici une synthèse:

In the book “Beating The Street,” Peter Lynch has a very good discussion on the business cycle of the utilities business and how to invest successfully on them. The main attraction on buying utilities is on their yield, their consistent dividend they pay out. For any investors who prefer current income, utility stock has been more profitable over the long term than buying CDs from the bank. For Peter Lynch, he considered utility stock as interest-rate cyclicals, and he would try to time the entrances and exits for utility stock investments. He would put 10% of Magellan, the fund he worked for, into the utility field when the interest rate was declining and the economy was in a sputter.

He had good results with utilities investing with Magellan, especially with the troubled ones. As utility was regulated by the government, a utility might face bankruptcy and eliminate its dividend, but as long as people need electricity, people must find the way for the utility to continue to function. At times, a utility business might face difficulties ranging from macro events to operating inefficiencies to legal issues, and the existing shareholders would experience the free fall in its stock price. However, if they sold out in the panic too soon, they would missed the quadruple or quintuple rebound when the business survived from the difficulties and began to prosper.

Any investors should realize that there are four main stages in so called “troubled utility cycle” in order to do right timing entrance and exit for those types of investments. The first stage is disaster strikes. It is faced with a sudden loss in earnings, either because of some huge cost which it could not pass through to its customers, or because a huge asset (such as a new plant) is “mothballed and removed from the rate base.” Its stock would lose around 40%-80% of its value in one or two year period. As investors experienced the drop in the share price, they would no longer felt the utilities as a safe and stable investment. The price keeps falling, and it might trade as low as 20-30% of the book value. The time to stay at that low market depends on each disaster. Lynch cited that in the Long Island Lighting case, the bankruptcy threat made the stock at 30% of its book value for four years.

The second stage is “crisis management.” A utility business would respond to its disaster by cutting capital expenditure and adopting austerity budget. Normally in this period, the dividend would be eliminated in order to bring strength back to its financial structure. At this stage, there would be no reflection on its stock price yet.

After that, the business would come to “financial stabilization.” When it had succeeded in cutting cost, the utility begin to generate enough cash for its own operation. Although it might not earn anything for the shareholders at this stage yet, survival was almost the certainty. The stock price of this period might move up to 60-70% of the book value.

Last but not least, the stage four is that the recovery is recognized. The utility business is capable of earning something for its shareholders, and Wall Street begins to expect improved earnings and the continuation of its dividend. The price of its stock moves up to its book value. So what would happen afterwards? He noted: “How things progress from here depends on two factors: (1) the reception from the capital markets, because without capital the utility cannot expand its rate base, and (2), the support, or nonsupport, of the regulators, i.e, how many costs they allow the utility to pass along to customers in the form of higher rates.”

When recognizing the utilities pattern, employing the good strategy to reap the benefits from investing in utilities is not an issue anymore. Lynch advised people to buy on the omission of the dividend and wait for the good news or investors could wait for the good news to come in the second stage, and then buy the stock. Even when the stock has doubled, a lot of people might think they have missed the bottom, but troubled utilities have a long way to go. “A simple way to make a nice living from troubled utilities: buy them when a dividend is omitted and hold on to them until the dividend is restored. This is the strategy with terrific success ratio.”

Peter Lynch ? A Simple Way to Benefit from Utility Investments - GuruFocus.com

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