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[+2]    #1 17/10/2017 09h02 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Contura Energy vient d’annoncer une offre de rachat d’action selon une enchère "dutch auction".

Le prix serait entre $58 et $64 par action. L’action oscille depuis l’annonce entre $59.5 et $60.

Ce qui est intéressant est qu’il y a une clause "odd lot" pour les porteurs de strictement moins de 100 actions: en cas de nombre trop important de candidats au rachat, ils ne seront pas soumis à proration du rachat de leur part. Ca signifie que toute leurs actions seront rachetées, à condition que leur prix fixé pour l’enchère soit franchi.

Pour des boites dans des situations similaires, généralement l’enchère se termine dans le haut de l’intervalle, ce qui ferait dans ce cas la quelques centaines de dollar de gain en 1 semaine (+temps de débouclement administratif).

Les risques ne sont pas nuls pour autant: dans le cas présent, le prix de l’action supérieur à $58 entraine un risque de perte de capital. Et la boite a annulé une IPO cet été, ce qui peux être vu comme un renforcement ou, selon les interpretations, une réduction de ce risque de pricing de l’enchère. Chacun se fera sa propre idée.

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : contura, dutch auction, situation speciale, tender offer

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#2 17/10/2017 16h17 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Bonjour,

Dans le formulaire de l’opération, je note :

Contura a écrit :

Contura stockholders may tender all or a portion of their shares (1) at a price specified by the tendering stockholder of not less than $58.00 per share and not more than $64.00 per share or (2) without specifying a purchase price, in which case their shares will be purchased at the purchase price determined in accordance with the tender offer. When the tender offer expires, Contura will determine the lowest price within the range of prices specified above that allows it to purchase up to an aggregate of $31.8 million of its common stock.

Stockholders will receive the purchase price in cash, subject to applicable withholding and without interest. The stockholders’ shares must have been tendered at prices equal to or less than the purchase price determined after the tender offer window closes, subject to conditions of the offer. These conditions include provisions related to proration, “odd lot” priority and conditional tenders in the case that the total cost to purchase all of the shares tendered at or below the purchase price is more than $31.8 million.

Pouvez vous confirmer les points suivants :
1- odd lot priority (moins de 100 titres) sera appliquée uniquement si le prix retenu est à la limite haute (64 USD)
2- Si l’on apporte à la limite basse (58 USD), on sera quand même payé le prix final si celui-ci est supérieur à la limite basse.
3- il semble impossible d’acheter 99 actions sur le pink sheet. Il faut donc acheter un lot de 100 et n’apporter que 99 actions pour être d’être exécuté.

Merci pour cette idée d’arbitrage

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#3 17/10/2017 21h24 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Attention, j’ai déjà vu au moins un cas (sur le forum Corner of Berkshire and Fairfax) où une "tender offer" a été annulée. Peut-être à cause d’une sur-représentation des odd lots. En effet, il y a des sites qui (de mémoire, contre paiement) informent de ce genre de situations spéciales.
Du coup, d’une certaine manière, plus elle est connue, plus elle a de chances d’échouer…


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#4 18/10/2017 16h25 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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oliv21 :

(1) Quasiment de par la mécanique de l’enchère - néanmoins un peu de proration (hors odd lots) est en théorie toujours possible s’il y avait un « agrégat » trop important de candidats au rachat au dernier pallier de prix activé

(2) Oui

(3) Si avec certains courtiers on peux passer des odd lots (ex. Interactive Brokers avec logiciel Desktop). Mais attention à n’avoir que 99 actions dans le compte, et pas 100, et à toute les soumettre à l’offre. Explication ci dessous

Si vous souhaitez lire les notices légales, j’ai joint comme d’usage leurs intermédiaires financiers (AST Fund Solutions +1-800-309-2984), qui m’ont fait parvenir une copie des documents légaux. Je peux les emailer sur demande.

Parmi ceux ci, un point toujours important à vérifier, celui de leur périmètre d’application de la clause de non proration des odd lots (en effet cela peux varier d’une société à une autre). Dans leur cas, il semble qu’il faut avoir sur son compte strictement moins de 100 actions ET toutes les soumettre à l’offre. Ce qui empêche a priori d’en acheter 100 pour en soumettre 99. Voici un extrait de FAQ de leur document:

Contura Energy a écrit :

If I own fewer than 100 shares and I tender all of my shares, will I be subject to proration?
If you own, beneficially or of record, fewer than an aggregate of 100 shares, you properly tender all of such shares at or below the Purchase Price prior to the Expiration Date (and do not properly withdraw such shares) and you complete the section entitled “Odd Lots” in the Letter of Transmittal and, if applicable, in the Notice of Guaranteed Delivery, and all conditions to the tender offer are satisfied or waived, we will purchase all of your shares without subjecting them to proration.

namo :
en effet c’est beaucoup plus rare qu’avec les fusions & acquisitions (par ex. peu d’obstacles réglementaires), mais toujours possible. Cela m’est déjà arrivé. Malgré cela ces situations spéciales ont en moyenne toujours été gagnantes dans mon cas.

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Dernière modification par thewallstreetgems (18/10/2017 17h22)

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#5 18/10/2017 18h46 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Merci du retour @thewallstreetgems

J’utilise bien l’application desktop d’IB et il m’est impossible de passer un ordre pour 99 titres :
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2024_ib_contura.png

J’ai essayé de changer le prix d’achat pour un chiffre rond (60,00 USD) mais cela ne passe pas non plus.
Pouvez vous confirmer que vous avez réussi à acheter 99 titres via l’application desktop d’IB ?
Si oui, quelle est l’astuce pour forcer l’opération ?
Merci

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[+1]    #6 18/10/2017 20h02 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Dans mon cas je n’ai pas eu à faire de routage particulier - routage SMART par défaut.

Mon relevé IB (activity statement) indique que le marché (exchange) a été en pratique "MM", ce qui signifie probablement un market maker, mais aucune autre information sur ce sujet. La documentation IB ne mentionne pas MM dans la liste des exchanges.

Il est possible qu’un détail non mentionné ici entre nos comptes ou nos ordres diffère.

Le plus simple est de contacter le support IB pour résoudre ce point en mentionnant qu’un autre client IB a réussi sa transaction (2017-10-06, 11:34:21, 99 actions).

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#7 19/10/2017 11h19 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Voici la réponse d’IB à mon ticket :

IB support client a écrit :

No you can not enter an order for 99 shares of a Pink/OTC stock priced at 60.00 USD. A Pink/OTC order has to meet the Minimum Quote Size in the list below or the order will be rejected. If your account holds a position smaller than the MQS then you have to call the IB Trade desk and they can enter a closing marketable order for the Odd Lot position.

The Minimum Quotation Size Requirements For OTC Equity Securities to have the order not be considered as an Odd Lot is:

Price (Bid or Offer) Minimum Quote Size

0.0001–0.0999 10,000 Shares
0.10-0.1999 5,000 Shares
0.20–0.5099 2,500 Shares
0.51–0.9999 1,000 Shares
1.00–174.99 100 Shares
175.00 + 1 Shares

Je vais essayer de forcer en indiquant votre transaction mais c’est mal parti à priori…
J’aurais bien essayé de passer l’ordre sur une autre plateforme que Pink/OTC mais il n’y a aucune autre place de marché pour CNTE sur IB…

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#8 19/10/2017 18h09 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Nouvelle réponse négative d’IB …
Bravo pour votre trade. Actuellement, il semble que ça soit vraiment pas possible !

impossible également d’effectuer un achat de 99 titres via Bourse Direct…
J’abandonne l’idée des oddlots pour le moment. Reste à voir pour une opération régulière si cela vaut la peine.

Au niveau des fondamentaux, j’ai lu plusieurs articles positifs sur Seeking. En gros, la société a été restructurée et sort de faillite. Elle est maintenant gérée par les anciens créditeurs.
Cette opération m’interpelle sur le fond. Apres une faillite, les créditeurs ont plutôt tendance à vouloir se débarrasser des actions qu’ils ont hérité en conversion de leurs anciennes obligations.
Ici, c’est plutôt l’inverse qui se passe. La société propose de racheter ses actions. Certains créditeurs doivent donc chercher à se renforcer au capital …

Pour le moment, je vais garder la société en watch list.

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#9 19/10/2017 18h45 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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oliv21 a écrit :

Apres une faillite, les créditeurs ont plutôt tendance à vouloir se débarrasser des actions qu’ils ont hérité en conversion de leurs anciennes obligations.
Ici, c’est plutôt l’inverse qui se passe. La société propose de racheter ses actions. Certains créditeurs doivent donc chercher à se renforcer au capital …

La faillite d’Alpha avait donné lieu à son split en trois entités : Natural Resources Holdings, ANR et Contura Energy. J’imagine que les créditeurs ont tout intérêt à chercher à valoriser au mieux leurs actions de Contura avant de tout vendre.

Sur la base des chiffres actuels, Contura est largement sous-évaluée (capitalisation de 643M$, une valeur d’entreprise de l’ordre de 1100M$, une projection de FCF de l’ordre de 170M$ avec des hypothèses plutôt basses) et je trouve donc que le rachat d’actions est une bonne décision de gestion.

(j’ai une toute petite participation sur cette société)

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#10 23/10/2017 18h07 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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Le montant de l’offre de rachat ne représente que 6,1% de la capitalisation actuelle.
Je pense que beaucoup d’individuel vont vouloir apporter et que cela pèsera sur le prix final de l’offre.
N’étant par parvenu à acheter 99 titres, je préfère rester de côté pour le moment.

Il est fort possible qu’il y ai un petit sell off après l’opération.
Je garde la société en watch list !

Pour l’info, la société a récemment annoncé avoir racheté des titres à des prix plus faibles.

Contura a écrit :

In addition, Contura announced today that on September 15, 2017 it repurchased 309,310 shares of its common stock issued pursuant to awards under its Management Incentive Plan for a total purchase amount of $17.4 million, or $56.40 per share. The participants in the Management Incentive Plan will not participate in the tender offer.

C’est aussi un bon point que le management ne souhaite pas participer à l’offre.

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#11 17/11/2017 17h40 → Contura Energy : une situation spéciale avec une offre de rachat (contura, dutch auction, situation speciale, tender offer)

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@thewallstreetgems : est-ce que votre opération d’arbitrage s’est correctement déroulée ?

Hier, il y a un gros décrochage jusque vers les 54 USD. Je pense que cela vient d’arbitrageur qui apporté à un prix trop élevé et n’ont donc pas vendu leurs actions. Si tel est le cas, cela signifierait que le prix retenu n’était pas le maximum de la fourchette.

Quel a été le cours de référence pour la dutch auction ?

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