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Forums des investisseurs heureux

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#1 15/08/2017 14h55 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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Bonjour à tous,

Je souhaite publier mon portefeuille pour gagner en structure, pour définir une ou plusieurs stratégies et m’y tenir. J’espère aussi échanger sur les titres et contribuer au forum qui m’a été très utile. 

Stratégies Globale

Je souhaite avoir 10 à 20 titres en portefeuille afin de connaitre chacune de mes sociétés (hors méga cap). Je souhaite progressivement orienter mon portefeuille vers du "acheter et oublier". Idéalement, je passerais plus de temps à me former sur l’investissement en général.

J’ai 12 titres pour l’instant :

4 Acheter et oublier :

- Edenred
- Humana AB
- Paul Hartmann AG
- Google

2 Acheter et garder :

- Danone : à arbitrer en bear market
- Gaia Inc : à aritrer au début du prochain plan stratégique vers 2021

2 Cycliques :

- Azimut Holding TP 2018: 24.5€
- Emperor International Holding TP 2018: 3.3 HKD

4 Value :

- EZ Corp : Travaux en cours mais TP > 20$
- Aryzta : Travaux en cours mais TP > 45 CHF
- Destination XL : Travaux en cours mais TP > 3$
- Destination Maternity : A vendre

Cash :

J’ai encore un peu de cash bloqué. Je pense l’investir en répliquant les 5 plus grosses positions d’Indépendance et Expansion avec ré équilibrage tous les 6 mois.

Objectifs:
1/ >50% de Buy and Forget
2/ 0% de cyclique jusqu’au prochain marché baissier
3/ <20% de connaissance faible
4/ Maintenir une sur-performance par rapport à l’indice de référence (Un ETF monde, le CW8)
5/ Aucune position à plus de 15%

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_20170815_allocation_par_poche.png

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_20170815_connaissance_du_portefeuille.png

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_20170815_evolution_du_portefeuille.png

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 14/08/2017

   800 Azimut Holding SpA__________________________18.1%
  2000 Humana AB (SEK)___________________________14.2%
   500 Edenred____________________________________13.8%
26000 Emperor International Holdings Ltd (HKD)_________9.7%
   750 EZCORP Inc (USD)____________________________7.1%
     7 Alphabet Inc (USD)____________________________6.9%
  3500 Destination XL Group Inc (USD)_________________6.4%
   500 Gaia Inc (USD)_______________________________6.1%
    70 Danone SA___________________________________5.7%
    10 Paul Hartmann AG_____________________________5.4%
   147 Aryzta AG (CHF)______________________________5.0%
  1110 Destination Maternity Corp (USD)________________1.5%

~Liquidité :
________________________________________________11.1%

Fait avec XlsPortfolio

Mots-clés : action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value

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#2 15/08/2017 16h49 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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Bonjour  pouvez-vous expliquer svp quelle différence faites vous entre vos deux stratégies acheter et oublier / acheter et garder ?


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#3 15/08/2017 18h07 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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J’aime beaucoup plus les entreprises que "j’oublie" que celle que je garde. D’ailleurs, je ne pense pas forcément suivre les résultats des "oubliés".

J’hésite dans ma classification de Danone c’est un bon business voir plus encore. Le réseau de distribution de Danone est impressionnant, ils ont de bonnes marques et c’est un business défensif. En plus les perspectives à long terme sont bonnes grâce au positionnement sur les produits sains et sur les pays émergents.

Mais je suis un peu échaudé par le niveau de la compétition autour de Danone. Dans le yaourt, il y a les marques distributeurs et le succès de plusieurs nouveaux entrants comme Chobani aux Etats Unis (même si Danone regagne des parts de marchés) et Michel et Augustin : les goûts changent trop souvent. Dans l’eau, les coûts de transport sont exorbitants pour Evian et les autres marques ne me semble pas donner d’avantage compétitif. Sur le lait pour enfants, c’est un secteur qui bouge beaucoup à cause de la Chine et je n’ai pas d’opinion sur la nutrition médicale de Danone.

Sur le Management, j’hésite. Il est réputé mauvais mais je trouve l’acquisition de Whitewave bonne malgré le prix grâce aux synergies.

Danone est moins cher que ses pairs et c’est une société défensive donc je pense que c’est une très bonne société pour la fin de cycle mais c’est un business où il faut être malin et j’ai peur que sur le long terme ils soient attaqués.

Pour Gaia, c’est un netflix de niche. Fondamentalement le business me semble mauvais car concurrencé par Youtube. Mais comme je souhaite garder le titre 3 / 4 ans et que ce n’est pas du value, je suis obligé de le mettre la smile .

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#4 15/08/2017 19h57 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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Bonjour Charles,

Intéressant ce portefeuille avec pas mal d’entreprises qui m’étaient inconnues.
Pour Danone, vous avez peut être vu cette rumeur hier: DANONE monte sur une rumeur de rachat

Aryzta je connaissais car gros consommateur chez Picard. J’avais longuement hésité à investir dessus il y a quelques mois mais je n’ai pas franchi le pas. A l’époque il y avait des discussions (rumeurs là aussi?) sur la vente de leur participation dans Picard, je n’ai pas suivi l’actualité, savez vous ce qu’il en est?

J’ai récemment acquis du Destination XL (il semble que l’on suive quelques fonds value US identiques à priori  -vive le reddit Security Anlysis et sa page des lettres aux investisseurs-  mais le retail depuis quelques mois… on verra les résultats sous peu (24/08) pour décider ce que j’en fais.

Vos idées viennent principalement de ces fonds? (Azimut Holding m’était totalement inconnu…)

En ligne

 

#5 16/08/2017 21h40 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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Je n’avais pas vu cette rumeur sur Danone, mais je crois que le gouvernement s’y opposera.  Le fonds activiste Corvex a pris une position mais des sources proches de Danone pensent queMacron s’opposerait à tout activisme. Je ne crois pas que Macron laissera les "capitalistes tueurs d’emplois" de 3G/ Kraft "attaquer le fleuron national".

Pour Picard, je ne sais pas. Je crois qu’il souhaite le vendre au bon prix et qu’il cherche encore l’acheteur

Beaucoup de mes idées viennent de Laughing Water Capital aux US et Focus AM en Europe. Je lis parfais le Reddit Security Analysis smile

Azimut Holding me vient d’un ami italien smile C’est une société détestée des fonds principalement parce qu’ils connaissent bien les faiblesses structurelles de la société (Robo-advisor ; ETF) alors que le réseau de distribution par CGP affiliés à Azimut est un rempart perçu comme faible. En plus d’autres éléments de Bear case qui rendent la société antipathique. Je reste car je pense que le programme d’économie de coûts et les augmentations de frais de gestion ne sont pas perçus par le marché.

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#6 03/11/2017 01h52 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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Bonjour à tous,

Depuis le 15 aout (dernier reporting), la valeur de part s’est accrue de 6.1% vs. 5.9% pour mon benchmark.

J’ai désormais 13 titres en portefeuille suite à l’ajout de Match Group.

Point sur les valeurs détenues en portefeuille :

1 Acheter et oublier :

Voir Match Group plus bas, rien d’autre à signaler

2 Acheter et garder :

Gaia : j’ai re-analysé mon cas d’investissement et je suis moins optimiste. J’ai trouvé plusieurs compétiteurs (Bob dit toute la vérité ; Nura TV ; Zohar StarGate TV). Je pense qu’ils ont plus un business modèle de créateur de contenus et de communauté qu’un business de plateforme comme Netflix. Enfin, je pensais qu’il doublerait les vidéos en espagnol plutôt que de les sous-titrer. Je pense désormais vendre d’ici un an.

3 Cycliques

Allégement d’Azimut de 25% de mes titres à la fois car la position était trop grosse et car le risque/ retour ne justifie pas une si grosse position.

4 Value

EZ Corp : TP autour des 20$

EZ Corp est le deuxème plus gros opérateur de boutiques de prêt sur gage aux Etats Unis et en LATAM. La société sort d’une très mauvaise passe en 2014.

Facteurs clés de la thèse d’investissement :

1.    Perspective de croissance à long terme en consolidant l’industrie aux Etats Unis, et expansion vers l’Amérique du Sud
2.    Restructuration en cours (suppression du poste d’assistant de manager ) ; roll-out d’un nouveau système informatique pour exploiter leurs données => amélioration potentielle de la marge
3.    Peu cher même sans croissance (valorisation de Laughing Waters autour de 15$/ action vs 10 aujourd’hui)
4.    Potentiel d’être racheté par First Cash

Reste à analyser : Le management, comprendre pourquoi EZ Corp. gagne des parts de marché, faire ma valorisation maison. Je passe néanmoins la société à connaissance moyenne.

DXL : je suis un peu plus pessimiste dans mon ressentis car leur business modèle est quand même fragile face à Amazon/ Azos. Je devrais comparer à Footlocker qui a le même type de business modèle.
Pour les autres pas de nouveaux.


Nouvelle position : Match Group


Match Group est spécialisé dans la rencontre en ligne avec 45 marques et une présence dans 190 pays. Ses principales marques sont Match, Meetic et Tinder.

Thèse d’investissement :

1.    Croissance structurelle de l’industrie (+10% pour probablement encore longtemps : tiré par l’acceptation sociale de ce mode de rencontre, l’augmentation du nombre de célibataires)
2.    Croissance possible des parts de marchés (C’est un business de plateforme donc à tendance monopolistique)
3.    Levier opérationnel (environ 50% des couts sont fixes)
4.    EV/Ebitda N+1 à 16x sur mon PRU (mais à nuancer par un PE Ratio très haut)

Facteurs très incertains mais positif s’ils se réalisent

1.     Possible baisse du « cost of revenue », dans la continuité de la rivalité Apple/Alphabet et de la baisse récente des commissions Apple/ Alphabet pour les abonnements sur une app de plus d’un an
2.    Possible amélioration des conditions d’emprunt (ils ont emprunté à 6,5% et pourrait à mon avis se refinancer à un meilleur taux)

Pourquoi l’opportunité existe :

1.    Faible barrière à l’entrée ? En effet 8 000 application de rencontre sont créées chaque année => je pense que ce risque est limité par la difficulté pour un concurrent d’atteindre la taille critique – à surveiller quand même malheureusement
2.    Rémunération en action très dilutive => Va s’améliorer puisque c’était en partie liée à l’acquisition de Tinder ; Permets au moins l’alignement des intérêts.

Je catégorise Match Group dans « Acheter et oublier » mais pour l’instant je ne suis pas encore 100% à l’aise avec cette catégorie. PRU: 23 USD

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https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_picture3.jpg

RÉPARTITION DU PORTEFEUILLE AU 02/11/2017

   500 Edenred___________________________________14.2%
   2000 Humana AB (SEK)__________________________13.6%
   600 Azimut Holding SpA__________________________11.9%
   26000 Emperor International Holdings Ltd (HKD)_______9.1%
   750 EZCORP Inc (USD)___________________________7.6%
    7 Alphabet Inc (USD)____________________________7.2%
   261 Match Group Inc (USD)_______________________7.1%
   500 Gaia Inc (USD)______________________________6.1%
    70 Danone SA__________________________________5.6%
   2500 Destination XL Group Inc (USD)________________5.0%
    10 Paul Hartmann AG____________________________4.8%
   147 Aryzta AG (CHF)_____________________________4.6%
   1300 Destination Maternity Corp (USD)_______________3.0%
 
~Liquidité :
______________________________________________10.1%

Dernière modification par Charles (03/11/2017 15h27)

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#7 02/12/2017 14h22 → Portefeuille d'actions de Charles (action, buy and hold, moat, portefeuille, small cap, value)

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Bonjour à tous,

Sur le mois de novembre, mon portefeuille fait -1.2% vs. -0.6% pour mon benchmark. En novembre j’ai voulu investir mon cash d’autant plus que j’ai vendu des positions et j’ai investi dans plusieurs sociétés sans faire d’analyses précises donc les sociétés ne seront peut-être pas gardées longtemps.

1 Acheter et oublier :

RAS

2 Acheter et garder :

Cession :

-    Gaia : En travaillant sur mon modèle, je n’ai pas réussi à faire passer le cash burn au regard de la réserve de trésorerie, ainsi que des doutes croissant sur les qualités du CEO). Je pense qu’ils ont des solutions pour se financer sans equity (dettes, leasing de leur batiment), je rentrerais peut-être à nouveau une fois la situation clarifiée)

Acquisition :

-    Jensens : Pas d’analyse, j’aime bien le business, les retours sur capitaux
-    Trip advisor : Pas d’analyse, c’est un des agrégateurs les moins cher
-    Taubman Center : Pas d’analyse

-    Virtu Financial : Une société que j’ai analysé un peu plus en profondeur 😊

C’est un business très correct car il a trois MOAT : a) C’est le deuxième plus gros dans un business de commodité à couts fixes b) Ils sont probablement les plus automatisés donc avec des couts fixes plus faibles c) Ils ont des flux propriétaires suite à l’acquisition de KCG. Cependant l’industrie est plutôt mauvaise à cause d’une tendance des prix à baisser et de la faible peu de croissance des volumes malgré d’excellent retour sur capitaux.

Le management est exceptionnel : le CEO est aussi un co-fondateur, (je crois qu’il n’a que 2.7% de la société, mais l’autre co-fondateur et membre du conseil a près de 70%. Je pense que leur stratégie d’acheter des concurrents en difficulté est excellente, j’apprécie beaucoup leur achat de KCG par exemple (je les soupçonne de vouloir acheter Flow Traders, mais je préfèrerais rentrer sur Flow Traders à 13€). Le CEO est aussi très radin, la culture de la société me semble adaptée.

C’est peu cher car nous sommes en cycle bas pour cette industrie. Je pense aussi que le marché sous-estime l’intérêt de faire du M&A de société en faillite et craint de se faire diluer

Si quelque chose se passe mal, il y a plusieurs « coussins » : la société a peu de dette (0 dette si on prend en compte le trading capital) la société est construite pour résister aux crises, elle reste profitable (hors frais de fusion avec KCG) alors que beaucoup de cette industrie font des pertes en ce moment et elle a des flux propriétaires sur lesquels elle doit pouvoir continuer à marger. Par contre, s’il y a erreur de code, la société peut valoir 0

Je n’ai pas encore valorisé la société – à faire !!!

3 Value

Cession :

-    DEST : J’étais rentré pour l’arbitrage, j’ai revendu après la remontée
-    2/3 de mes DXL à 2.15 : Les résultats m’ont semblé mauvais. Vu la volatilité du titre, j’ai espoir de re-rentrer vers 1.8

Acquisition

-    IDI (Peu d’analyses, je pensais le titre encore sous-valoriser suite à l’annonce de de la session d’Idinvest, je vais peut-être revendre rapidement car je ne suis pas sûr qu’ils arriveront à le vendre 400 m€ et que le management d’IDI fait un peu figure d’endormis avec un CEO de 70 ans indétrônable).

4 Cyclique

Acquisition

Adomos avec un TP a 1.3. Je suis en train de finaliser ma note d’investissement

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_allocation_par_poche_type.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_allocation_par_poche_connaissance.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_suivi_valeur_de_part.jpg

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11243_ligne_et_poids.jpg

Dernière modification par Charles (03/12/2017 00h18)

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