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#1 10/07/2017 22h52 → Samsung Electronics : une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire ? (chaebol, corée, garp, samsung)

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Je me permets d’ouvrir une nouvelle discussion consacrée à une entreprise dont le parcours impressionne et que je possède en portefeuille depuis presque 3 ans : Samsung Electronics.

L’action ordinaire est cotée au LSE, son cours est actuellement de 1061 USD. À Séoul, l’action cote 2 433 000 KRW (le double du GDR de Londres).
Il existe une vingtaine de millions d’actions préférentielles avec un cours présentant une décote de 21% sur l’action ordinaire et offrant un dividende plus élevé (en raison de la décote mais aussi d’un dividende majoré).
Avec 140,7 millions d’actions ordinaires en circulation, la capitalisation est de 342 trillions de KRW, soit 298 milliards de USD.

Pour m’excusez pour la suite du texte mais je présente les chiffres en devise KRW (1 USD = 1 149 KRW).

Les profits du groupe sont sur une excellente trajectoire, on s’attend d’ailleurs à un record historique pour le résultat opérationnel : 13,8 trillions de KRW pour le T3 2017.

J’ai réalisé un graphique retraçant l’historique des résultats opérationnels depuis 4 ans :
Note : le T3 2017 est grisé car il s’agit d’une anticipation (cf. l’article de Reuters cité ci-dessus).

http://reho.st/self/3eec41d122269663dcd0d649b50f45fae2a058be.png

L’année 2013 était exceptionnellement bonne, portée par les fortes ventes et marges des smartphones haut de gamme de la marque.  En 2014, le résultat opérationnel de la division Mobile a été beaucoup plus faible mais la division Device Solution (Semiconducteur et Dislay Panel) est montée en force, si bien que les bénéfices sont restés très satisfaisants sur les 3 dernières années.

https://static.seekingalpha.com/uploads/2017/2/15/28984715-1487181991146779.png

Ce graphique est tiré d’un article que j’avais publié dans Seekingalpha il y a un peu plus d’un an. Le titre a progressé de 80% depuis la parution de cette analyse, mais je considère que l’entreprise est toujours très modestement valorisée.

La compagnie affiche un ROE moyen à 2 chiffres.
Le résultat opérationnel calculé sur 12 mois glissants est de 31,36 trillions de KRW.
La trésorerie regorge de cash : 73 trillions de KRW.
Les dettes long termes sont de l’ordre de 15 trillions de KRW.

L’EV/EBIT est de 10,5 (EBIT calculé sur la période du T3 2016 au T2 2017).
Si l’on prend l’EBIT calculé sur la période du T4 2016 au T3 2017 (en comptant les 13,8 trillions de résultat opérationnel attendu pour le T3 2017), l’EV/EBIT est de seulement 8,9.

Nous avons donc une entreprise modestement valorisée (critère de l’EV/EBIT) en dépit d’un excellent historique de croissance et de bonnes perspectives. La trésorerie nette de dette est très confortable. L’allocation du capital est d’une efficacité redoutable. L’entreprise rachète régulièrement ses actions ces dernières années. En sus, le chaebol est une des entreprises ayant le budget R&D le plus élevé dans le monde.

Le chiffre d’affaire de la division Semiconducteur de Samsung vient de passer devant celui d’Intel. Autre chiffre marquant, le résultat opérationnel de Samsung est en passe de dépasser celui d’Apple !

Les bears craignent peut-être la compétition des chinois et du low-cast. Je regarde plutôt les grosses innovations à venir :
- la disparition du PC fixe au profit d’un smartphone que l’on connectera à un écran. C’est déjà possible pour des usages basiques, mais avec l’augmentation de la puissance des téléphones, cela va monter en puissance et les clients se tourneront vers des constructeurs éprouvés comme Samsung pour cet usage intensifié.
- l’arrivée des écrans pliables permettra d’avoir la diagonale d’une tablette et l’encombrement d’un smartphone. Le marché des tablettes sera phagocyté par les téléphones à écran pliable, tout comme le balade mp3 furent avalé en son temps par le smartphone. Samsung travaille ardemment sur les écrans pliables. Prochaine grosse révolution.

AMF : actionnaire de Samsung Electronics

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par babysnoopy (29/08/2017 11h35)

Mots-clés : chaebol, corée, garp, samsung

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#2 13/10/2017 23h34 → Samsung Electronics : une entreprise extraordinaire à un prix ordinaire ? (chaebol, corée, garp, samsung)

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Samsung a confirmé ses prévisions concernant le résultat opérationnel du T3, il devrait s’établir à 14,5 trillons de KRW, après un Q2 à 14,07 trillons de KRW (notez qu’il y a une erreur de décalage dans le graphique de mon premier post, toutes mes excuses).

Source : https://news.samsung.com/global/samsung … 3-11000758

Ces chiffres sont à mettre en perspective avec la capitalisation de seulement 390 trillons de KRW. Une capitalisation semblant encore plus dérisoire quand on sait qu’il y a 70 trillons de KRW en trésorerie.

Un rappel, au dernier trimestre, la division électronique concourt pour les deux tiers du résultat opérationnel, contre moins de 30% pour les smartphones.

Résultat opérationnel des 4 derniers trimestres :
T3 2017 : 14,5 trillons de KRW
T2 2017 : 14 trillons de KRW
T1 2017 : 9,9 trillons de KRW
T4 2016 : 9,22 trillons de KRW
Soit 47,6 trillons de KRW sur une année glissante.

Ainsi, malgré une hausse de 50% depuis le début de l’année, l’entreprise semble encore très raisonnablement valorisée. Samsung est tout simplement en train de devenir l’entreprise la plus profitable au monde, devant Apple.

Déontologie : actionnaire d’une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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