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[+3]    #1 22/06/2017 18h53 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Voici une petite analyse (sommaire maison) des comptes de genOway (ALGEN).

genOway est une société de biotechnologie spécialisée dans le développement de modèles de recherche génétiquement modifiés à forte valeur ajoutée pour les industries biopharmaceutiques et pour la recherche académique. L’entreprise est très internationalisée. Pas de filiales.

Le chiffre d’affaires est en croissance assez régulière à un rythme de +5% par an en moyenne.

La variation du besoin en fonds de roulement alterne les rentrées de cash et les décaissements. En 2016, la variation représente 3 mois de chiffre d’affaires et 83% de la trésorerie en fin d’année (ce qui n’est pas négligeable, mais c’est un record).

Je m’intéresse au flux libre. Dans le compte de résultat, j’observe que les provisions n’apparaissent pas explicitement mais sont intégrées. La note E.1 en donne le contenu. Je neutralise la variation des provisions. La note relative au résultat exceptionnel reprend notamment certaines provisions, déjà neutralisées, je ne touche donc pas à cette ligne.

Il s’ensuit un flux hors part revenant aux minoritaires, de 1 015 526 € contre 23 857 € en 2015, soit une hausse très sensible. L’exercice 2016 est le premier à décoller, il devrait normalement être préfigurateur d’un nouveau rythme au vu de l’expansion de l’activité.

L’historique de flux est le suivant :

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/220_capture_decran_2017-06-14_a_112742.jpg

Malgré la jeunesse de cette entreprise et la maigreur du chiffre d’affaires, le flux a toujours été positif.

Le taux de marge (flux rapporté au chiffre d’affaires) suit la même trajectoire. Il atteint 11,2% en 2016, ce qui est particulièrement confortable.

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/220_capture_decran_2017-06-14_a_112752.jpg

Enfin, pour évaluer l’endettement de la société, je procède comme suit : dans le compte de bilan, je retiens les actifs court terme (actifs liquides), mais je pondère les stocks (qui peuvent périmer, se démoder, etc.; ici ce sont des souris !) de 75% de leur valeur au bilan. De ces actifs (quasi)liquides, je retire les passifs courants et les passifs non courants (ce qu’il faut rembourser).

Ce montant est positif, ce qui est très rare, et pèse 3,6 M€ à fin 2016. Nous pouvons considérer que la situation financière est saine.

Enfin aux dernières nouvelles, genOway vient d’acquérir de nouveaux locaux pour étendre son activité de laboratoires et répondre à la demande sans cesse croissante. Les exercices ultérieurs se présentent bien.

AMF : je suis actionnaire de ALGEN.

Mots-clés : alternext, analyse, biotechnologie


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[+1]    #2 22/06/2017 21h01 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Petite information intéressante indiquée sur les publications des résultats 2016 :

"Cet élargissement de l’assiette de calcul du CIR a conduit la société à rectifier également ses
déclarations Crédit Impôt Recherche au titre des 3 derniers exercices (2013, 2014 et 2015).
L’impact positif lié à cette régularisation est estimé à 1,4 millions d’euros. Ce montant sera
comptabilisé en tant que produit exceptionnel sur l’exercice où le paiement aura été effectué
par le service des impôts"
www.genoway.com/data/fichiers/file/cont … boratoires

-> Une recette cash de 1,4 M€ est donc à prévoir sur 2017 ? (cela représente quand même 10% de la capi…)

Montant additionné aux 3,6M€, cela fait quasi 5M€ d’équivalent de tréso nette d’endettement.
Pour une capi à 13,4M€, la VE me semble donc intéressante au vu du potentiel de croissance & à la qualité des derniers résultats.

Merci pour la piste !

A suivre,

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#3 23/06/2017 00h20 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Merci pour le partage Jean-Marc.

Dossier intéressant, mais je n’y toucherai pas. Investir dans une boîte qui fabrique des cobayes est contraire à mon éthique. D’autres peuvent défendre l’expérimentation animale avec des arguments recevables et je sais que ce n’est pas le lieu pour un débat.

Toutefois, même en restant parfaitement neutre, n’y a-t-il pas un risque spécifique à investir dans ce domaine ? Le risque juridique est en tout cas souligné dans le prospectus d’introduction (2007) :

GenOway a écrit :

La conformité avec la réglementation relative à la protection des animaux peut augmenter les coûts
opérationnels de la Société et peut influencer la commercialisation de ses prestations et produits
Dans le domaine des animaux, le droit français et européen définit la réglementation applicable de l’activité de la Société.
Actuellement, il régit tous les aspects du travail et de la manipulation, en particulier :
• les maniements humains : du simple changement de litière à l’injection d’hormones ;
• le transport des animaux par les producteurs et les utilisateurs des animaux ;
• les conditions d’hébergement des animaux : organisation et équipement des animaleries, la taille de la
cage, la qualité de la nourriture, etc.
Si dans le futur, le droit français ou européen est modifié de façon significative, le respect de ces nouvelles réglementations pourrait nécessiter des investissements importants en matériel, en formation ou au niveau des procédures opératoires, que la Société devra financer. Ces nouvelles réglementations pourraient par exemple mettre en péril la profitabilité de la Société ou générer des surcoûts qui mettraient en péril la compétitivité de la Société envers la concurrence internationale.

De plus, certains Etats ont leur propre réglementation qui établit des standards pour l’élevage des animaux. Sachant que la Société fournit principalement des prestations à l’étranger, elle doit être en conformité avec les lois étrangères. Des réglementations additionnelles ou restrictives peuvent influencer sur les ventes de la Société ou sur les contraintes subies par les clients de la Société, donc diminuer la taille du marché de la Société et par conséquent les revenus de la Société.

L’évolution de la réglementation au niveau de chaque état peut donc avoir un impact négatif très important sur la Société. En particulier tout renforcement des contraintes opérationnelles pourrait diminuer le marché de la Société par changement de comportement des clients, significativement ralentir la croissance des ventes ou diminuer ces dernières, mettre en péril la profitabilité de la Société ou diminuer sa position concurrentielle.

www.genoway.com/data/fichiers/file/cont … pectus.pdf

Depuis, rien de bien concret dans ce domaine. Sauf… la loi du 16 février 2015 qui a inscrit à l’article 515-14 du code civil que "les animaux sont des êtres vivants doués de sensibilité". Certains y lisent les prémices d’un statut plus protecteur de l’animal en droit, mais rien n’est fait.

Il faudrait aussi évoquer la responsabilité sociétale de GenOway qui pourrait être mise à mal, par exemple du fait de la communication d’associations de défense de la cause animale, ceci même en l’absence d’infraction.

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#4 03/09/2017 22h41 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Jean-Marc a écrit :

Enfin, pour évaluer l’endettement de la société, je procède comme suit : dans le compte de bilan, je retiens les actifs court terme (actifs liquides), mais je pondère les stocks (qui peuvent périmer, se démoder, etc.; ici ce sont des souris !) de 75% de leur valeur au bilan. De ces actifs (quasi)liquides, je retire les passifs courants et les passifs non courants (ce qu’il faut rembourser).

Bonjour Jean-Marc,

Savez-vous à quoi correspondent les 2.621M€ d’actif circulant dont le libellé est passé à la trappe ?

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11791_genoway_actif_circulant.jpg

Merci de votre éventuel retour.


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[+1]    #5 03/09/2017 22h54 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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En me reportant au rapport 2015, il s’agit des impôts sur bénéfice.


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#6 03/09/2017 23h08 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Merci pour votre réponse rapide, je n’ai pas pensé à procéder ainsi.

Ce sont plus exactement un ensemble de crédit d’impôt dont le CIR qui semble bien plus tangible qu’un crédit d’impôts sur les bénéfices. (CIR dont Tanuky a évoqué le réajustement).

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/11791_genoway_cir.jpg


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[+2]    #7 19/09/2017 11h41 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Grosse grosse baisse depuis 2 jours sur GenOway après la publication des résultats S1.
Relations investisseurs | Transgenic Model Creation | genOway

Les points positifs :
Le CA est en hausse de 15% (info déjà connue depuis quelques semaines)
+ 43% sur EBITDA (500K€)
+ 71% sur le résultat d’exploitation (316K€)
Résultat Exceptionnel de +1,4M€ avec rattrapage du CIR (info déjà connue depuis quelques semaines)

Le point négatif :
"Le carnet de commandes sur le second semestre est en retrait par rapport à 2016 en lien avec une
compétition plus accrue sur le marché académique"
"Dans ce contexte, la poursuite de la croissance passera par un renforcement
de notre effectif commercial et le développement d’une nouvelle offre début 2018"

Ce qui m’embête d’avantage dans l’évolution de GenOway c’est l’investissement très (trop ?) conséquent dans leurs nouveaux locaux qui fait complètement fondre la tréso nette malgré un marché qui semble ralentir. La société a levé 3,5M€ et augmente de nouveau de 1M€ sur H2 pour financer les nouveaux locaux. On passe d’une structure qui avait 2M€ de tréso nette pour aller sur une dette nette de 2M€.
Aussi, hors CIR, la société n’est carrément pas rentable.

Avec une capitalisation actuelle de 11M€, une dette nette, une croissance hypothétique sur les prochains semestres et des ratios PER / EBITDA/VE, etc. annualisé sans marge de sécurité, j’ai préféré solder ma ligne avec une MV de 20% en deux jours…

La société a le mérite de prendre des risques mais c’est trop d’incertitude à mon goût… Surtout sur une nanocap. Et plus de tréso nette positive pour limiter la casse.

Je surveille malgré tout la valeur - en cas de baisse sous les 7/8M€ de capi, cela peut être intéressant de payer le risque.

A suivre,

Dernière modification par Tanuky (19/09/2017 11h42)

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#8 15/10/2017 09h17 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Le DAF de GenOway a été interviewé récemment :

    Entretien avec Benjamin Bruneau, Directeur administratif et financier de Genoway


Cet article permet de mieux comprendre le principal sujet de préoccupation du DAF : Alerte sur les "ciseaux génétiques" - Le Point

Concernant l’investissement immobilier, je préfère au cas d’espèces que les aménagements spécifiques (1.5 MEUR prévus au S2 2017) et nécessités pour une bonne partie par le business ne soient pas réalisés dans un immeuble loué à un tiers ou à la SCI du dirigeant !

Il faut d’ailleurs bien avoir à l’esprit que GenOway en devenant propriétaire de ses locaux d’exploitation va économiser les loyers versés à un tiers.

Je conserve mes titres en moins value de 10% environ.

@suivre
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Stan

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Dernière modification par stanny (15/10/2017 09h34)


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#9 01/01/2018 10h57 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Toujours sur les ciseaux génétiques :

Des chercheurs neutralisent la surdité génétique chez des souris - SciencePost

Le dirigeant a acheté pour 50 ke environ d’actions sur le marché en décembre dernier.

@+
Bons trades
Stan

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#10 05/09/2018 10h28 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Bonjour,

Genoway grimpe de 10% ce matin suite à l’annonce de l’acquisition d’Axenis.

CercleFinance a écrit :

genOway annonce l’acquisition du capital d’Axenis, société issue de l’Institut Pasteur et fondée en 2010, qui conçoit et commercialise des modèles murins pour les études précliniques, en particulier en immuno-oncologie, immuno-inflammation et infectiologie.

Le paiement du prix initial serait réalisé par la remise d’actions genOway et les éventuels compléments seraient payés sur une période courant jusqu’au premier semestre 2023. Le nombre d’actions correspondant au paiement du prix de cession est de 108.566 actions.

’En sus des fortes synergies commerciales attendues, cette acquisition renforce notre excellence technologique. Cela devrait déboucher sur le lancement de nouveaux produits très innovants dès la mi-2019’, explique le directeur général Alexandre Fraichard.

L’acquisition est cohérente et permet de renforcer sa position de leader dans le domaine de l’immuno-oncologie.

J’ai l’impression qu’elle a racheté pas mal de titres lors du 1er semestre en préparation de cette acquisition. Source du doc.
Je ne comprends pas le volume du 14/05, bien plus élevé que les volumes échangés ce jour là.

Boursier.com a écrit :

Issue de l’Institut Pasteur et fondée en 2010, Axenis conçoit et commercialise
des modèles murins pour les études précliniques, en particulier en immuno-oncologie, immuno-inflammation et infectiologie. Ces modèles sont un outil de premier choix pour l’étude des réactions du système immunitaire humain à des nouveaux traitements : ils ont démontré leur intérêt dans des protocoles de tests de molécules à visée thérapeutique et en toxicologie. Ils s’adressent à un large spectre de domaines thérapeutiques et d’applications comme l’évaluation d’anticorps thérapeutiques, de cellules CAR-T, de vaccins et d’antibiotiques…

Axenis a su développer, en partenariat avec le laboratoire du Pr. James Di Santo de l’Institut Pasteur, au cours de ces cinq dernières années, une gamme unique de modèles murins et de solutions  propriétaires dont les performances scientifiques sont reconnues au niveau mondial. À terme, ces modèles pourront également servir dans le domaine de la médecine personnalisée, en testant de
façon spécifique, la réponse individuelle à différentes thérapies.

Dernière modification par bibike (05/09/2018 10h30)


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#11 11/09/2018 10h22 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Bonjour,

Genoway publie un très bon S1.

Le CA baisse d’un pourcent mais c’était annoncé, c’est un effet de décalage de facturation sur le S2.

L’EBITDA grimpe de 50% du fait de l’amélioration des marges et du mix-produit : plus de revenus des licences et le catalogue de modèles qui est mature.

On pouvait présager de l’amélioration des marges du fait de la prod immobilisée* du catalogue dans le RA 2017 mais j’avoue que je ne m’attendais pas à une telle amélioration.

*je me trompe peut-être d’interprétation mais dans ma compréhension quand l’entreprise peut enfin immobiliser sa R&D c’est que le modèle est mature est qu’on en attend des revenus rapidement.

Le CIR 2017 n’a pas encore été encaissé (2.5M€).

Le RN est pénalisé par le résultat exceptionnel du S1-2017 qui comptabilisait plusieurs exercices de rattrapage de CIR.

L’entreprise dispose de 29 M€ de report fiscaux sans limitation de durée.

Perspectives Genoway a écrit :

Le deuxième semestre sera essentiellement consacré au développement des ventes de nos modèles catalogue ainsi qu’à l’intégration d’Axenis. Tout en maintenant un niveau de profitabilité élevé, genOway devrait reprendre un rythme de croissance supérieur à 10%. Ce dernier devrait s’accélérer dès 2019 avec le fort développement attendu sur les produits d’Axenis qui bénéficieront à 100% des synergies commerciales.

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[+1]    #12 11/12/2018 09h48 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Genoway grimpe de 6% suite à l’annonce d’un partenariat avec Merck.

genOway et Merck signent une alliance stratégique sur la technologie CRISPR/Cas9 pour les modèles de rongeurs, avec une licence exclusive mondiale et un partenariat de recherche. genOway utilisera la technologie CRISPR/Cas9 de modification génétique par intégration (knock-in), brevetée par Merck, afin de générer et de vendre des modèles de rongeurs dans le monde entier.

Baisse de 25% des temps de développement (estimation)

Si les détails de l’accord nous sont inconnus, la perspective de l’utilisation de la technologie CRISPR/Cas9 pour les modèles de rongeur de genOway dans le monde entier doit conduire à un CA additionnel substantiel dans les années à venir.

A conserver au chaud. smile


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[+1]    #13 18/12/2018 09h46 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Genoway s’envole de 16% ce matin dans des volumes 4.5x supérieurs à la moyenne.

Interview du DAF hier.

Il explique bien le métier de l’entreprise avec ses modèles de recherches, et également le ciseau génétique pour découper l’ADN, y insérer des gènes pour voir comment il réagit. 25% de gain de temps pour créer un modèle de recherche grâce à cette technologie (sur les 9 mois nécessaires initialement).

L’entreprise prévoit 20% de croissance annuelle d’ici 2022 notamment grâce au partenariat avec Merck.

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#14 22/01/2019 08h43 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Genoway a publié son CA 2018 : 10.8ME, soit une progresse de 10%.

Pour rappel Genoway avait fait  +9% en 2017 et +12% en 2016.

L’objectif pour 2022 est un CA de 30ME, soit une progresse de 30% par an ! Ça parait très ambitieux, qu’en pensez-vous ?

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#15 22/01/2019 09h30 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Les explications sont peut être là : Bourse et Valeurs - Alexandre Fraichard - genOway

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[+1]    #16 28/03/2019 21h27 → GenOway : un fournisseur pour les biotechs (alternext, analyse, biotechnologie)

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Genoway publie ses résultats annuels

CA et EBITDA évoluent de concert +10%.
Dettes nettes 1,6M€

Le résultat net s’inscrit en baisse, à 0,6 M€. Retraité de l’impact du versement rectificatif du CIR, le bénéfice net est demeuré stable d’un exercice à l’autre.

Postérieurement à la clôture de l’exercice, genOway a contracté en mars 2019 un prêt bancaire de 2 M€ sur 5 ans afin de financer une partie des investissements nécessaires à la réalisation de son plan stratégique 2018-2022.

Perspectives 2019
La décroissance de l’activité de création de modèle à façon dans le secteur académique se poursuit, avec un point bas probable en 2020. En trois ans, cette activité sera passée de 40% à moins de 10% du chiffre d’affaires de genOway. Cette évolution est renforcée par un attentisme marqué au   Royaume-Uni en lien avec les incertitudes sur le Brexit. Historiquement, le marché britannique représentait en moyenne 20% des ventes de genOway.

En 2019, l’effet conjugué (i) d’un secteur académique toujours difficile sur la partie création de modèle à façon, et (ii) des incertitudes liées au Brexit, sera contrebalancé par les efforts déployés en  prospection pour saisir les nombreuses opportunités commerciales qu’offre le repositionnement stratégique de la société . Cette situation devrait générer une forte saisonnalité sur les ventes annuelles avec un 1er semestre en retrait et un 2nd semestre en forte croissance.

Développement des nouveaux métiers d’avenir
La société poursuit activement son repositionnement stratégique :
• en ciblant le marché des sociétés pharmaceutiques de moyennes et grandes tailles (par opposition aux laboratoires académiques et aux jeunes sociétés de biotechnologies) ;
• en créant, validant et commercialisant des modèles de recherche propriétaires, uniques par leur innovation, permettant aux clients d’accélérer leur recherche et d’améliorer leur taux de succès.

Ces modèles propriétaires sont combinés aux services à haute valeur ajoutée pour adapter parfaitement l’offre de genOway aux programmes de recherche de chaque société.

Conclusion
2019 constituera une année de transformation pour genOway, avec des ventes catalogues en progression structurelle de plus de 25% et une poursuite de la décroissance des ventes académiques.
Cette transformation permettra à la société d’afficher des croissances supérieures à 20% à partir de 2020.

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