Cibox [email protected] : une small cap dans la mobilité !

Bonjour à tous;

En parcourant la côte des smalls cap je suis tombé sur une société qui m’a semblé intéressante.
Son nom CIBOX [email protected] (Cours de l’action à hier : 0.10€ pour 99 Millions de titres)
Vous pouvez visiter son site : Cibox [email protected]

L’entreprise fait de l’import / export de produit électronique en marque blanche pour les MDD
L’idée est de rendre accessible des produits techno avec un prix plus bas, en évitant au consommateur de payer pour de la marque et des coûts de marketing associés. L’entreprise propose donc des smartphones ; des tablettes ; des périphériques de stockage ; quelques objets connectés et dernièrement des trottinettes et skate électrique. Elle vend ces autres produits chez Auchan et Leclerc notamment.
Depuis l’année dernière elle propose aux distributeurs des objets de mobilités urbaines sous la marque SCOOTY. Elle vient de signer un partenariat avec Darty/FNAC pour la distribution de ces objets de mobilité.
L’entreprise n’a pas de moat particulier. C’est plutôt une histoire de bon sourcing et de carnet d’adresse. Son DG et actionnaire à hauteur de 7%. Je pense que la maitrise de la langue et son carnet d’adresse en Asie permettent à l’entreprise de pouvoir s’approvisionner correctement. C’est le principal risque de ce dossier.

C’est un homme clé, je pense que sans lui le sourcing est mort et s’il n’est pas honnête il pourrait détourner les fonds de l’entreprise vers une société de droit chinois sans recours possible pour les autres actionnaires…

En 2012 Cibox avait fait un prêt de 570k€ à BTC (société liée au PDG), ce prêt a été remboursé en 2014 intégralement avec 26k€ d’intérêt. Je n’aime pas trop ce genre de pratique… mais l’affaire est soldée.

L’entreprise est assez vorace concernant ces propres titres. Selon mes estimations elle en possède :
3.5 Millions classées en Immobilisations Financières :
Valeur d’achat : 604k€ et déprécié à hauteur de 406k€
et 13.4 Millions classées en Trésorerie.
Valeur d’achat estimé : 1.6m€ et provision dans les comptes 2016 pour 520k€

Côté Bilan :
Le bilan de l’entreprise est plutôt bon :
Pas de dettes
Trésorerie nette de 2.1M€ (yc compris les titres qui pèsent au cours de 0.08 –cours au 31/12: 1.072M€). Soit 1M€ de trésorerie disponible
Les créances client pour environ 60j de CA

L’actif immobilisé n’est pas significatif car l’entreprise ne produit rien elle-même. Cela ne demande donc pas de CAPEX, ce point est toutefois à nuancer car l’entreprise à investit 242k€ sur 2016.
Le rapport annuel ne détaille pas la nature de l’acquisition à part que cela concerne de l’outillage industriel et qui constitue une doublement des capacités par rapport à l’outil existant en N-1

Côté Compte de résultats :

2012 :
CA : 13 474 M
Marge brute : 24.3%
Rex : -185
Rnet : -124

2013
CA : 14 801 M
Marge brute : 20.7%
Rex : 644
Rnet : 523

2014
CA :   8095 M
Marge brute : 23.4%
Rex : 283
Rnet : 163

2015
CA : 11 823 M
Marge brute : 14.6%
Rex : 517
Rnet : 737

2016 :
CA : 15 384 M
Marge brute : 13.2%
Rex : 968
Rnet : 458

Depuis 4 ans l’entreprise a renoué avec les bénéfices et le business se porte plutôt bien.
Le CA est en hausse constante et les frais généraux en baisse.

Valorisation :
Les titres en autocontrôles seront annulés. Il y a actuellement, 99 Millions de titres, hors autocontrôle cela représente 82 Millions de titres.
La capitalisation boursière est donc de 82M * 0.10 = 8.2M€.
L’entreprise possède environ 1M€ de trésorerie nette soit une VE de : 7.2M€.
Avec le REX N-1 on paye donc aujourd’hui un multiple de 7.4.
Compte tenu du secteur, et de la taille de l’entreprise et des risques ça reste un peu cher. Mais si la croissance se maintient cela peut devenir un dossier intéressant.
J’ai pris un petite position de 50000 titres.
Bonne journée à tous.

Mots-clés : cibox, croissance, small cap