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#1 15/01/2017 17h17 → Kohl's : distributeur américain décoté ? (distribution, kohl, kss)

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Réputation :   43 

Bonjour,

Kohl’s  est un distributeur américain, de 7B$ de capitalisation boursière.  Récemment son cours de bourse a fortement baissé vers 40$ maintenant , contre un pic à 60$ atteint mi-décembre.

Sur les 52 semaines passé, l’évolution du cours s’est faite entre 35$-60$.  Finalement on revient vers les plus/bas. Ce plus bas à 35$ est d’ailleurs à 2$ au dessus d’un plus bas d’un range trés long terme.

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2066_2017-01-15_170722.png

J’ai regardé les derniers trimestriels de cette societé, et honnêtement, je ne comprends pas la baisse des derniers jours. Aucune publication ne correspond à la baisse du 05/01/2017 : ~  -20%  ( de 50$ à 40$ avec de fort volume, et  par un gap à l’ouverture).

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2066_2017-01-15_170932.png

Coté fondamentaux, l’entreprise génère un résultat opérationnel positif, certes un peu de moins en moins d’année en année, mais le chiffre d’affaire résiste, en subissant une légère dégradation par rapport à l’an passé. Les marges se dégradent mais restent positives.
L’entreprise ne semble pas hésiter à se restructurer, en cédant les magasins peu rentable. Le rythme des cessions , n’est pas brutal.  Je pense que la gestion en interne est beaucoup plus optimale.
Sur le Q3 2016, donc avant les fêtes, elle a réduit de 10% ses stocks par rapport à Q3 2015. Malgré tout, le C.A. n’a baissé que de 2.2% entre les 2 Q3.

Je ne vais par reprendre tout le bilan , consultable ici :
Liens vers le bilan Q3.2016 (en anglais)

Le dividende est payable avec le résultat, il est de 2$ par an , délivré en chaque trimestre. Cela fait du 5%/an.
L’entreprise capitalise 7B$ actuellement contre un valeur comptable de 5.1B$ , soit 1.37 P/B

Voilà tout ça pour dire, que je ne comprends pas qu’est ce qu’il s’est passé le 5/01/2016 pour qu’il y ait eu une baisse sur cette valeur, et sur d’autres du secteur "retail" ? (trait rouge sur le micro graphe)
https://www.devenir-rentier.fr/uploads/2066_2017-01-15_170536.png

Mots-clés : distribution, kohl, kss

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#2 15/01/2017 17h52 → Kohl's : distributeur américain décoté ? (distribution, kohl, kss)

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Bonsoir Galerien
La réponse est dans la question :
un profit warning sur un semblable ou une note négative d’un analyste "expert" sur le secteur ou un poids lourd du secteur…
ça marche comme ça !
@+
Bons trades
Stan


stock picker de small et micro caps - France - compartiments B, C et Alternext

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#3 15/01/2017 17h56 → Kohl's : distributeur américain décoté ? (distribution, kohl, kss)

Banni
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Bonjour Galerien. En ce début d’année, tout ce qui est distribution / retail n’a vraiment pas la cote, c’est sûr. Vers le 4 au 6 janvier 2017, tout le secteur a morflé entre les annonces de fermetures de magasins, les revisions de guidance à la baisse et les publications des ventes de Noel et/ou de fin d’année ("holiday season") qui se sont révélées pour la plupart décevantes (souvent inférieures à l’an passé et/ou inférieures aux prévisions)

Il y a par exemple eu Macy’s: Macy’s cuts profit guidance, details store closings - Macy’s Inc. (NYSE:M) | Seeking Alpha mais ça n’a pas été les seuls.

Le secteur dans son ensemble a baissé en conséquence. Dans les grandes lignes, je crois que c’est à peu près l’explication. Maintenant, la question est comment est-ce que ca va évoluer dans la durée. Comme souvent, la meilleur réponse est: Bien malin qui sait wink

Dans tout ce qui est habillement au sens large, ça semble vraiment pas aller fort. Et en terme de prix de société, c’est pas les opportunités qui manquent, si ça se met à aller mieux dans le futur. Kohl a l’air plutôt attractif, s’ils arrivent à continuer à gagner de l’argent. Regardez l’évolution de Sears avec le temps par exemple (c’est pas de l’habillement, mais ils gagnaient aussi de l’argent il y a un certain nombre d’années maintenant, et ca a commencé à baisser au début, pour passer dans le rouge ensuite, pour ensuite être de pire en pire …)

Si vous voulez du rendement et du pas cher en prix sur book value, jetez un oeil à SSI. C’est beaucoup plus petit, et ca perd déjà de l’argent depuis récemment, mais c’est pas cher et tant qu’il existe encore, le dividende est … gros !

Dernière modification par Mevo (15/01/2017 18h00)

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#4 15/01/2017 17h58 → Kohl's : distributeur américain décoté ? (distribution, kohl, kss)

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Bonsoir Galerien,

Il s’est passé ça le 05/01/2017 : "Macy’s, Kohl’s slash 2016 profit forecasts citing weak holiday sales"

Dernière modification par Lazard (15/01/2017 18h01)

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#5 21/04/2017 17h46 → Kohl's : distributeur américain décoté ? (distribution, kohl, kss)

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Tous les avis ne sont pas positifs sur ce titre (source: seeking alpha)

…mais j’ai gardé ma ligne sur ce titre smile

Harshal Patel a écrit :

Summary

Kohl’s dividend has increased by over 10% in six of the past seven years.

Kohl’s business operations continue to deteriorate in sales, product mix, operating income, etc.

Share repurchases have not decreased total dividend outlays.

Clothing retailers have not had done well in 2017. JC Penny (NYSE:JCP) and Macy’s (NYSE:M) have both announced numerous store closings. Sears (NASDAQ:SHLD) may soon be heading towards bankruptcy. Kohl’s (NYSE:KSS) however has again increased its dividend by 10%.

As I’ll show in the paragraphs below, Kohl’s double digit annual dividend increases are not sustainable. Investors long Kohl’s due to their dividend increases should reconsider their position.

Kohl’s Dividend History

Kohl’s initiated a dividend in 2011. The chart below shows their annual dividend and the percentage increases.

Kohl’s Dividend History
Year    Annual Dividend    Increase
2017    $2.20 (estimated)    10%
2016    $2.00    10%
2015    $1.80    15%
2014    $1.56    11%
2013    $1.40    9.38%
2012    $1.28    28%
2011    $1.00    N/A
(source)

With the exception of 2013, Kohl’s has increased its dividend annually by 10% or more every year.

For investors seeking dividend growth, how sustainable is Kohl’s dividend? Can the company afford to continually increase the dividend by 10% annually?

Kohl’s Operational Performance

The chart below shows selected financial data from Kohl’s annual reports over the past four years. Each year shown below was a 52 week year.

2016    2015    2014    2013
Net Sales (millions)    $18,686    $19,204    $19,023    $19,031
Comparable Store Sales Growth    (2.7)%    1.0%    0%    (1.3)%
Sales Per Square Foot    $224    $228    $226    $231
SGA (millions)    $4,435    $4,452    $4,350    $4,313
Operating Income (millions)    $1,183    $1,553    $1,689    $1,742
Net Income (millions)    $556    $673    $867    $889
(source)

Over the past four years, while Kohl’s increased its dividend from $1.56 to $2.20 (a 40% increase):

Net sales declined by $400 million ($19 billion to $18.6 billion)
Same store sales declined in two years and were flat for one year
Sales per square foot declined by 3%
Sales, General and Administrative expenses increased by 2%
Operating income declined by 32%
Net income declined by 37%
In addition to this poor operational performance, Kohl’s merchandise mix has also deteriorated.

Kohl’s sells three types of merchandise.

National name brands that are sold at many retailers. Prices for these brands are higher than exclusive and private brands but gross margins are lower.
Exclusive brands that are not owned by Kohl’s but only sold at their stores. Prices are in between private and national brands as are gross margins.
Private brands that are owned by Kohl’s and sold only through their channels. Prices are lower than national and exclusive brands but gross margins are higher.
Over the past three years, the sales mix for Kohl’s has increased for low margin national brands while decreasing for higher margin private and exclusive brands.

Kohl’s Sales Mix

Koh

To summarize, while Kohl’s increased its dividend by 40%, operating and net income declined by over 30% and the company’s sales mix skewed towards lower margin products.

The company’s operational performance will not support continued annual dividend increases.

Share Repurchases

Similar to many companies, Kohl’s has been continuously repurchasing shares over the past 4 years. While share repurchases make dividend increases easier (less shares outstanding), they are not sufficient for Kohl’s.

The table below shows year over year changes in total dividend outlays and shares outstanding.

Kohl’s Dividend Outlays
Year    Dividend    Shares Outstanding    Total Dividend Outlays
2016    $2.00    195 million    $390 million
2015    $1.80    204 million    $367 million
2014    $1.56    220 million    $343 million
2013    $1.40    237 million    $331 million
(source)

Over the past four years, while Kohl’s has repurchased 42 million shares, the total dividend outlays have increased by $59 million. Share repurchases alone will not be sufficient for future dividend increases.

A second note about Kohl’s share repurchases is the average price paid per share. The table below shows the total number of shares purchases each quarter since Q3 2014 and the average price paid per share.

Kohl

(source)

Kohl’s share price today is ~$40. The average price of share repurchased by the company over the past 2.5 years is ~$52. That’s 25% higher.

Not only are Kohl’s share buybacks insufficient to warrant future dividend increases but they are being repurchased at high prices.

Conclusion

In conclusion, Kohl’s history of double digit annual dividend increases is not sustainable. The company’s operating performance continues to deteriorate, its share are being repurchased at high prices and total dividend outlays are increasing even while shares outstanding are decreasing.

Long term investors with a position in Kohl’s due to their dividend need to consider whether it is time to sell.

Disclosure: I/we have no positions in any stocks mentioned, and no plans to initiate any positions within the next 72 hours.

I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article.

Dernière modification par 111jmt (21/04/2017 17h46)

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