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#26 01/08/2018 21h04

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Portefeuille au 31 juillet 2018

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20180731.png

La valeur de la part progresse de 7,8% au mois de juillet. La performance YTD est de +11,9%.

Pas de mouvement au cours de ce mois. La progression du portefeuille est principalement liée à la hausse du titre Dover (DDE) qui a gagné 71% suite à l’annonce de la fusion avec la société Twin River.

Signaux Girod (GIRO) reprend également quelques couleurs (+12%) après avoir annoncé le versement d’un dividende exceptionnel de plus de 30% sur la base du cours actuel.

Enfin, Goal Soccer center (GOAL) cède près de 16% après avoir fait part d’un recul de son chiffre d’affaire de 3% au premier semestre. La société anticipe des résultats 2018 inférieurs aux attentes.
Les autres valeurs n’ont pas évolué de manière significative.

J’ai à nouveau sorti des espèces de mes CT. Je vais vraisemblablement investir ces espèces sur des fonds euro et/ou trackers. Le poids des espèces est désormais de 11%, la plus-value latente de 36%.


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#27 01/09/2018 09h49

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Portefeuille au 31 août 2018

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20180831.png

La valeur de la part recule de 0,7% au mois d’août. La performance YTD est de +11,2%.

J’ai renforcé ma position sur Goal Soccer Centres (GOAL) au cours de 0,68£. Le PRU passe ainsi de 0,86€ à 0,82€.

Pas de mouvement notable si ce n’est le recul d’Alamo Gold (AGI), vraisemblablement en raison du renforcement de l’USD qui passe de 1,1677 à 1,1603, ce qui profite par ailleurs au portefeuille, les USD représentant 35% de sa valeur (EUR : 37%, GBP : 23% et CAD : 5%).

J’ai alimenté mon CT dans l’idée d’augmenter mon exposition au titre First Solar (FSLR). J’aimerai vendre des PUT à échéance décembre 2018 ou janvier 2019, mon souhait étant, si l’option est exercée, d’avoir un prix de revient sous les 50$.

Le poids des espèces est de 16,9%.

Dernière modification par bben123 (01/09/2018 09h49)


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#28 29/09/2018 10h20

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Portefeuille au 30 septembre 2018

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20180930-1.png

La valeur de la part recule de 0,8% au mois de septembre. La performance YTD est de 10,3%.

Deux opérations ont été réalisées au cours du mois :

1/ Je suis passé à l’achat sur Akwel (AKW) au cours de 20,10 €. Le cours se rapproche de la valeur de l’actif net alors que sur les 5 dernières années, le titre s’échangeait en moyenne à plus de deux fois celle-ci. Ce constat, aussi simpliste soit-il, m’a convaincu de rentrer sur le titre. Pour le reste, je pense que la file dédiée a déjà été largement alimentée.

2/ Comme indiqué dans mon post précédent, je souhaitais augmenter ma position sur le titre First Solar (FSLR). J’ai vendu des PUT échéance 21/12 / strike 52,5$ et encaissé une prime de 5,6$ par titre. Si l’option est exécutée, mon prix de revient sera sous les 47$ ce qui correspond plus ou moins à la valeur des actifs tangibles.

A noter par ailleurs la progression du titre Matica Technologies (DS7) qui reprend 37% sur le mois. Cette hausse fait vraisemblablement suite à la publication d’une étude sur le marché des imprimantes de carte de 2018 à 2025.

Après son envolée des derniers mois, le titre Dover (DDE) recule quant à lui de 11%.

Le poids des espèces est de 11,2%.

Dernière modification par bben123 (29/09/2018 13h36)


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#29 17/10/2018 12h06

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La société Dover Downs (DDE), cotée sur le NYSE, a annoncé qu’elle allait fusionner avec la société Twin River (TRWH). Ces deux sociétés sont actives dans le secteur des casinos aux Etats-Unis.

Twin River n’était pas coté, le nouvel ensemble sera coté sur le NYSE.

Les éléments financiers dont je dispose sont les suivants :

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_dde_trwh_pro-forma_2018.png

Données historiques Twin River :

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_trwh_historical_financials.png

Aussi, il est indiqué dans le communiqué :

- Stock-for-stock transaction at an exchange ratio of 0,0225 TRWH share per DDE share, subject to adjustment
- 7,225% to DDE shareholders; 92,775% to Twin River shareholders

La dette nette de DDE est de 8 M$, celle de TRWH de 316 M$.

Je cherche à déterminer un objectif de vente pour mes actions DDE. Mon approche est la suivante :

- estimation de la VE du nouvel ensemble à 8x l’EBIDTA, soit 1,68 Mds $
- estimation de la market cap à 1,36 Mds (VE – dette nette de 324 M$)
- estimation de la valeur des KP des actionnaires DDE à 7,225% de la market cap, soit 98 M$
- estimation de la valeur par action : 98 M$ / 32,3 M d’actions DDE = un cours cible de +/- 3$

Est-ce que cette approche vous semble correcte ? Voyez-vous une autre manière de définir un cours cible ?


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#30 01/11/2018 12h26

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Portefeuille au 31 octobre 2018

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20181031.png
La valeur de la part recule de 3,4%. La performance YTD est de +6,6%.

J’ai procédé à un renforcement sur Akwel (AKW) à hauteur de 30% de mon investissement initial, au cours de 16,10€ (0,8x mon PRU initial, conformément à ma stratégie). Mon PRU passe ainsi de 20,10€ à 19,04€.

Il y a évidemment beaucoup de rouge ce mois-ci, mais la performance du portefeuille est moins mauvaise qu’au mois de février durant lequel les marchés avaient déjà été pas mal bousculés (-3,4% vs -4,1% au mois de février).

La plus mauvaise performance revient à First Solar (FSLR) qui recule de 13,7% après avoir déjà perdu 7% le mois dernier. La société a publié ses résultats pour le 3ème trimestre et revu l’ensemble de ses prévisions à la baisse :

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_fslr_2018_q3.png

Avec un résultat par action attendu à +/- 1,50$, le P/E est d’environ 28. Je trouve que c’est beaucoup mais ce qui me rassure sur ce dossier, c’est le niveau de trésorerie toujours très confortable : la trésorerie nette attendue au 31/12 représente plus ou moins 50% du cours de l’action. Aussi, au cours actuel la décote sur la valeur nette des actifs tangibles est de 13%. Mon objectif est néanmoins revu à la baisse et j’envisage de liquider ma position si le titre repasse la barre des 50$.

Seules deux valeurs sont dans le vert ce mois-ci, dont Matica qui progresse de 18% après avoir déjà repris 37% le mois dernier.

Le poids des espèces est de 11,4%.


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#31 01/12/2018 16h46

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Portefeuille au 30 novembre 2018 (23ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20181130.png
La valeur de la part recule de 2,7%. La performance YTD est de +3,7%.
Aucun mouvement à signaler au cours de ce mois de novembre.

Signaux Girod (GIRO) recule de 18% sur le mois. L’action a notamment perdu près de 6% vendredi suite à la publication de son chiffre d’affaires du T4, qui recule assez nettement (-9,4%) en raison de la cession de la société SIP. Sur le nouveau périmètre, le chiffre d’affaires progresse malgré tout d’un petit 0,9%.

Il est précisé dans le communiqué "Ces chiffres sont en retrait par rapport à nos objectifs notamment sur le pôle Signalisation France confirmant la dégradation des résultats."

Ce n’est pas très rassurant sachant que l’activité la plus rentable de la société a été cédée et que celle qui génère le plus de chiffre d’affaires voit celui-ci reculer de 4,2% sur l’exercice. Les explications de la direction ("La baisse du chiffre d’affaires provient notamment des démarches de réorganisation opérées.") sont pour le moins laconiques pour ne pas dire sans intérêt.

A suivre le 31 janvier prochain avec la publication des résultats annuels…

Dernière modification par bben123 (01/12/2018 16h47)


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#32 14/12/2018 10h59

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bben123 a écrit :

La société Dover Downs (DDE),

……..

Est-ce que cette approche vous semble correcte ? Voyez-vous une autre manière de définir un cours cible ?

Bonjour bben,

Pouvez-vous m’en dire plus svp sur cette opération, qu’en est-il aujourd’hui ? Avez-vous vendu vos DDE ?

Le 8x l’EBITDA il aurait fallu le comparer au secteur coté je pense, en vérifiant que les comparables sont aussi propriétaires de leur immo. Sinon le reste ça me semble tout à fait cohérent. Avez-vous approfondi depuis ?


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#33 15/12/2018 11h35

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Bonjour bibike,

L’opération devrait se dénouer au 1er trimestre 2019. Je n’ai pas vu passer d’info depuis la publication de mon message et je détiens toujours les titres.

J’avais cherché à comparer le ratio au secteur mais sans vraiment savoir où trouver des données fiables. En faisant une recherche rapide sur internet, il me semble que j’étais tombé sur un ratio de 9 ou 10. J’étais parti sur 8 par prudence. En faisant une nouvelle recherche ce matin, je tombe sur ce site. Pour le secteur hotel/gaming, le ratio EV/EBIDTA est de 13,37 (données actualisées en janvier 2018).

Avez-vous une source fiable à recommander pour ce type d’info ?


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[+1]    #34 01/01/2019 21h18

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Je profite de ce début d’année pour remercier l’ensemble des contributeurs à ce forum et pour vous souhaiter une heureuse année 2019 !

Portefeuille au 31 décembre 2018 (24ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20181231.png

La valeur de la part recule de 3,1% au mois de décembre. La performance YTD est de +0,5%.

Plusieurs mouvements sont intervenus au cours de ce mois de décembre :

1/ Vente de mes titres Alamos Gold (AGI). Cette ligne était marginale (moins de 2% du portefeuille) et depuis sa fusion avec Aurico Metals, la société n’a cessé de détruire de la valeur. La vente de la ligne a généré une moins-value de 49%.

2/ Vente de mes titres Cominar (CUF). Il s’agissait de la deuxième plus petite ligne du portefeuille et de l’action présentant le plus faible potentiel. Souhaitant recentrer mon portefeuille, j’ai donc décidé de solder cette ligne en moins-value de 25% (hors dividendes). Les titres avaient été acquis en janvier 2016.

3/ Exercice d’options First Solar (FSLR). Les options ont été exercées au cours de 52,5$ doublant ainsi ma position sur le titre. Si l’on déduit la prime encaissée lors de la vente des PUT, le PRU sur cette opération est de 40,28€ contre un PRU initial de 26,17€ (à l’avenir, je tâcherai d’éviter toute opération qui entrainerait l’augmentation de mon PRU).

4/ Achat de titres Haulotte Group (PIG) - il faudra m’expliquer le choix du ticker smile. Les raisons qui m’ont conduit à cet achat ont été détaillées (ici).

Le mois de décembre aura été dans la lignée des deux mois précédents. Seul le titre Dover Downs gaming (DDE) est dans le vert avec un +6,9% (hors effet de change). Le titre Asia Pacific Wire & Cable Corp (APWC) recule de 14,2% après l’annonce de ses résultats du 3ème trimestre. Le chiffre d’affaires progresse de 12% et le résultat opérationnel de 22,7%. Le résultat net recule à 2,6 M$ contre 5,6 M$ mais cette baisse s’explique par un produit de cession exceptionnel en 2017 suite à la vente de terrains/bâtiments. Je trouve la décote sur cette société difficilement explicable, le titre s’échange à moins d’1/5 de la valeur de l’actif net tangible composés à 84% d’actifs courants alors que la société est rentable, dispose d’un bilan conservateur et verse un dividende depuis maintenant 2 ans.

Le poids des espèces est de 6,2%.

Bilan annuel

La valeur de la part reste quasiment inchangée à l’issue d’une année qui aura marqué le retour de la volatilité sur les marchés. Encore à -8% il y a tout juste une semaine, les dernières séances de l’année auront permis de revenir in extremis en territoire positif.

Le TRI 2018 est de +0,7% (2017 : +18,7%). TRI annualisé depuis le 1er janvier 2017 : +9,3%.

Cette année m’aura permis de recentrer mon portefeuille (9 lignes au 31/12 contre 12 lignes au mois de janvier) et de réduire mon exposition aux devises (46% de titres/espèces en € contre 34% fin janvier).

La bonne performance relative du portefeuille par rapport aux principaux indices tient principalement à un titre dont le cours s’est envolé suite à l’annonce d’un rapprochement avec un acteur du secteur (+248%). Les quelques ventes réalisées sur le premier semestre auront également permis de limiter la casse, en particulier les allégements sur First Solar (FSLR), les ventes de Dillard’s (DDS) et d’Exacompta (EXAC).

Enfin, cette année 2018 m’aura permis de lancer un blog sur lequel je partage des analyses de société, des résumés de livres et mon portefeuille, blog que je vous invite bien évidemment à aller visiter !

Dernière modification par bben123 (02/01/2019 15h38)


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#35 01/02/2019 10h04

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Portefeuille au 31 janvier 2019 (25ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190131_.png

La valeur de la part recule de 0,2% en janvier.

J’ai soldé ma position sur le titre First Solar (FSLR) à 50,10$ (le titre a repris 18% au cours du mois). Comme je l’avais indiqué dans mon reporting du mois d’octobre, j’avais été déçu par les résultats du 3ème trimestre et j’avais revu mon objectif de vente à la baisse. La performance globale sur cette ligne, initiée en mars 2017, allégée en janvier et avril 2018, renforcée en décembre 2018 et finalement liquidée en janvier 2019 est de +59%.

Le titre Goal Soccer Centres (GOAL) recule lourdement (-22%), après un point sur son activité de l’exercice 2018. Les ventes progressent légèrement (+0,5%) avec une tendance plus positive sur le 2ème semestre (+4%) mais les bénéfice ne suivent pas puisque la marge brute recule de 3%. De plus, la société à annoncé des charges exceptionnelles significatives liées à la dépréciation d’actif et à des coûts de restructuration. Enfin, les objectifs pour 2019 et 2020 ont été revus à la baisse. Rien de très bon en résumé…

Pour finir, le titre Asia Pacific Wire & Cable (APWC) reprend quelques couleurs (+14%) après avoir beaucoup souffert sur le dernier trimestre 2018.

Le poids des espèces est de 16,1%.

Dernière modification par bben123 (01/02/2019 16h39)


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[+1]    #36 01/03/2019 10h31

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Portefeuille au 28 février 2019 (26ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190228_.png

La valeur de la part recule de 0,4% sur le mois de février. La performance YTD est de -0,6%.

J’ai allégé deux de mes positions au cours du mois :

1/ J’ai cédé la moitié de ma ligne Dover Downs gaming (DDE) au cours de 2,78$. La ligne représentait une part importante du portefeuille (>15%) et compte tenu de la volatilité du titre et de l’opération de fusion en cours, j’ai préféré prendre une partie de mes gains. Cette opération se solde avec une plus-value de +202% sur une durée de 1611 jours (+/- 4 ans et 5 mois), soit un rendement annuel moyen de +28%. L’ordre a été exécuté de manière partielle sur 3 journées différentes ce qui m’a valu de payer trois fois les frais de courtage (soit plus de 70€ au total). J’ai appelé Boursorama mais il m’ont dit qu’ils ne pouvaient rien faire. J’envisage de liquider le reste de la position si le titre repasse au dessus des 3,40$.

2/ J’ai cédé 41% de ma position Goal Soccer Centres (GOAL) au cours de 0,565£. Depuis l’acquisition de ces titres en janvier 2018, ma méfiance vis-à-vis de la société n’a fait qu’augmenter à chaque publication. En janvier, la société faisait un point sur l’activité 2018 et revoyait ses prévisions 2019 et 2020 à la baisse mais au delà des résultats opérationnels plutôt décevants, ce sont les dépréciations d’actifs et les frais de restructuration à répétition qui me posent problème. Le niveau de la dette est également à surveiller. Compte tenu de ces éléments, j’ai préféré alléger ma position sur ce titre que je considère désormais comme trop risqué. Cette opération se solde par une moins-value de 21% en 401 jours (+/- 1 an et 1 mois).

Le poids des espèces remonte en ce début d’année pour atteindre 23% (contre 6% au 31/12/2018). Mon exposition aux devises a par ailleurs reculé (18% de GBP et 17% d’USD). Le marché me paraît cher et dans ces conditions je préfère garder une part significative de liquidités.

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#37 30/03/2019 10h03

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Portefeuille au 30 mars 2019 (27ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190331.png

La valeur de la part recule de 6,5% au mois de mars. La performance YTD est de -6,9%.

Il s’agit de la plus mauvaise performance mensuelle historique du portefeuille. Elle est attribuable à la chute du titre Goal Soccer Centres (GOAL) qui recule de plus de 50% sur le mois après avoir annoncé des erreurs dans ses comptes portant sur plusieurs exercices. Ces erreurs ont été découvertes par les auditeurs de la société et auront un impact matériel sur les comptes 2018 et sur les exercices à venir. Évidemment, ce genre de mésaventure ne pardonne pas… Je me console un peu en me disant que j’avais été bien inspiré d’alléger ma position le mois dernier. Le changement d’auditeur en juin 2018 et la démission du CFO le mois qui suivait était peut-être des signes avant-coureurs. Les volumes très inhabituels dans les jours qui ont précédé l’annonce (770k titres échangés le 25/02 et plus d’un million le 27/02 contre quelques milliers en temps normal) pouvaient également laisser supposer que quelque chose allait se passer…

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_volumes_goal_2019-03.png

À noter également, le net recul du cours d’Haulotte (PIG) qui perd 13% sur le mois après l’annonce de ses résultats annuels. Le résultat opérationnel courant recule de 13% et représente 6,6% du chiffre d’affaires contre 8,5% pour l’exercice 2017. Le résultat net augmente quant à lui de 35% pour atteindre les 23,9 M€ mais cette hausse est attribuable à la cession de l’activité de location italienne. Le résultat net normalisé est de 15 M€ contre 17,7 M€, soit une baisse de 15%.

Le groupe prévoit une croissance de son chiffre d’affaires et de son résultat opérationnel courant de 10% pour 2019. Le dividende est maintenu à 0,22€, soit un rendement de 3% au cours actuel.

Il n’y a pas eu de vente ou d’achat au cours du mois et je dispose donc toujours d’un niveau élevé de disponibilités.

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#38 01/05/2019 10h26

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Portefeuille au 30 avril 2019 (28ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190430.png

La valeur de la part progresse de 8,4% sur le mois d’avril. La performance YTD est de +0,9%.

Les titres Akwel (AKW) et Haulotte Group (PIG) rebondissent d’une vingtaine de % suite à la publication respective de résultats annuels et trimestriels plutôt encourageants.

J’ai procédé à plusieurs cessions au cours du mois :

1/ J’ai vendu le solde de ce qui était anciennement ma ligne Dover (DDE). L’opération de fusion avec la société Twin River (TRWH) a été finalisée et j’ai reçu 0,089872 titres TRWH pour chaque titre DDE. J’ai vendu mes titres TRWH à 33,49$ ce qui équivaut à un cours de l’action DDE de 3$ (qui était l’objectif que je m’étais fixé). L’ensemble de l’opération se solde par une plus-value de 217% en 4 ans et 5 mois, soit un rendement annuel moyen de près de 30%. Merci au Daubasses qui m’ont fait découvrir ce titre.

2/ J’ai allégé environ 70% de ma position Northgate (NTG), au cours de 3,82£. J’ai revu mon objectif de cours pour cette valeur et le potentiel sur celui-ci étant très limité, j’ai préféré sortir avec une petite plus-value (10,3% en 11 mois, dividendes inclus soit un rendement annuel moyen de +11,3%).

3/ J’ai allégé ma ligne Asia Pacific Wire & Cable (APWC). J’ai cette société en portefeuille depuis 5 ans et rien ne semble vouloir réduire la décote du titre par rapport à la valeur de ses actifs tangibles alors que la société est rentable et verse un dividende. Je réalise une plus-value de 7,5% en 5 ans, soit un rendement annuel moyen de +1,4% dividendes inclus.

Suite à ces cessions, le poids des actions dans mon patrimoine continue de reculer. Je ne suis désormais exposé aux actions qu’à hauteur de 31% contre 57% au 31 décembre 2018.


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#39 01/06/2019 14h54

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Portefeuille au 31 mai 2019 (29ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190531.png

La valeur de la part recule de 6,5% sur le mois de mai. La performance YTD est de -5,7%.

Le rebond n’aura été que de courte durée puisque les titres Akwel (AKW) et Haulotte Group (PIG) perdent la quasi totalité des gains engrangés le mois dernier avec des baisses respectives de 13% et 19%. Alors que la hausse du mois d’avril faisait suite à la publication de résultats de bonne facture, la baisse du mois de mai s’inscrit dans la dynamique globale des marchés sur fond de guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis ce qui me laisse plutôt indifférent.

Deux opérations ont été réalisées au cours du mois :

1/ J’ai vendu le solde de ma ligne Northgate (NTG) au cours de 3,49£, ligne que j’avais déjà largement allégée le mois dernier. La performance globale de cette ligne aura été de 7% sur une période de près d’un an (rendement annuel moyen de 7,4% dividendes inclus).

2/ Je suis revenu à l’achat sur le titre Dillard’s (DDS) à un cours de 55,89$. J’avais cédé ma ligne il y a un an au cours de 83,59$ (cf. reporting mai 2018). Depuis, le titre a perdu un tiers de sa valeur alors même que les fondamentaux semblent toujours solides. Le marché a particulièrement mal réagi à la publication des résultats du T1 2019/2020 avec un cours qui a décroché d’une dizaine de %. La marge opérationnelle recule d’un point à 7,3% vs 8,2% au T1 2018/2019, le résultat net est en recul de 2,3% à 79 M$ et les ventes sont à l’équilibre mais la société continue de racheter massivement ses propres actions ce qui conduit à une hausse de l’EPS qui passe de 2,89$ à 2,99$ et la valeur de l’actif net tangible continue de progresser pour atteindre les 66$. Avec un P/E de 8,7 et un P/B de 0,88 contre respectivement 11,3 et 1,49 en moyenne sur les 5 derniers exercices, le titre me semble attractif. J’estime la juste valeur de l’action à +/- 90$.


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#40 29/06/2019 13h45

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Portefeuille au 30 juin 2019 (30ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190630.png

La valeur de la part progresse de 4,5% sur le mois de juin. La performance YTD est de -1,4%.

Aucun mouvement au cours du mois. Matica Technologie (DS7) progresse d’une vingtaine de % suite à l’annonce d’un partenariat avec Canon (Matica Technologies announces alliance with Canon Finetech Nisca, joint product).

La performance de ce premier semestre est décevante. Le portefeuille fait beaucoup moins bien qu’un indice monde (18,6 points d’écart). Mon pari sur les petites valeurs cycliques (AKW et PIG) n’a pas du tout payé pour le moment et les déboires du titre Goal Soccer Centres (GOAL), dont le cours est toujours suspendu suite à une erreur dans les comptes n’ont pas arrangé les choses.

Malgré tout, grâce à une relativement bonne année 2018 (+0,5%), la valeur de la part au 30 juin 2019 est légèrement supérieure à celle de l’indice MSCI World à 117,5 vs 115,7 pour l’indice (début du suivi : 1er janvier 2017). Le TRI est de 7,1%.

J’ai alimenté mon compte titre afin de diversifier mon portefeuille dans les semaines qui viennent.

Dernière modification par bben123 (29/06/2019 13h46)


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#41 01/08/2019 10h04

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Portefeuille au 31 juillet 2019 (31ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190731-1.png

La valeur de la part progresse de 4,8% en juillet. La performance YTD est de +3,3%.
Valeur de la part : 123,2 vs indice MSCI World : 117,9.

Le portefeuille continue sa remontée en juillet grâce à la bonne performance des titres Akwel (AKW) et Dillard’s (DDS) qui progressent respectivement de 10% et 17%.

Suite au travail de recherche et d’analyse des Daubasses, j’ai acquis pour la première fois des titres de sociétés japonaises (Le Japon : incoutournable en 2019). J’ai été séduit par les ratios et les décotes sur actifs tangibles qui sont sans commune mesure avec ce que l’on peut trouver actuellement sur les marchés européens ou américains. Ce sont donc 4 sociétés japonaises qui font leur entrée dans mon portefeuille dont 3 Daubasses.

J’ai par ailleurs continué d’alléger ma ligne Asia Pacific Wire & Cable (APWC) avec la vente d’un peu plus de la moitié de ma position au cours de 2,05$. La performance globale sur la ligne est de +3,7% dividendes inclus après 5 ans de détention des titres.


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#42 31/08/2019 11h34

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Reporting au 31/08/2019 (32ème mois de reporting)

La valeur de la part recule de 8%. La performance YTD est de -4,9%.

Un mois difficile pour mon portefeuille. Toutes mes lignes sont dans le rouge et en particulier :
Dillard’s (DDS) : -19,6% (+16,9% en juillet)
Haulotte (PIG) : -10,4%
Akwel (AKW) : -8% (+10,4% en juillet)

Le cours de Dillard’s qui s’était envolé sans raison apparente au mois de juillet et redescendu tout aussi brusquement en août. La publication des résultats trimestriels (CA en recul de 1,2% et ROC en recul à 64 M$ contre 132 M$) n’aura finalement eu qu’un impact assez limité sur le cours.

Mon portefeuille ne cesse de faire le yoyo depuis plusieurs mois :
mars : -6,5%
avril : +8,4%
mai : -6,5%
juin : +4,5%
juillet : +4,8%
août : -8% ;
à tel point que je me dis qu’un suivi mensuel n’était peut-être pas le plus pertinent.

Je publierai désormais un reporting trimestriel. Cette périodicité me semble suffisante compte tenu de mon horizon d’investissement.


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#43 01/10/2019 10h15

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Reporting au 30/09/2019 (33ème mois de reporting)

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20190930-1.jpg

La valeur de la part progresse de 3,4% sur le mois de septembre. La performance annuelle est de -1,7%.  J’ai augmenté mon exposition aux valeurs japonaises avec désormais 8 lignes (dont 3 daubasses) sur un total de 14.

Trois valeurs se distinguent ce mois-ci, dont 2 japonaises :

– Nichirin (5184) : +21% (après un recul de 23% au mois d’août)
– Mory Industries (5464) : +15% (j’ai publié une analyse de la société ici)
– Dillards (DDS) : +13%

La société Goal Soccer Centres (GOAL) n’a pas été en mesure de publier ses comptes 2018 avant le 30 septembre 2019 et a annoncé son retrait de la cote puisqu’il s’agissait d’une condition indispensable pour pouvoir rester coté sur l’AIM à Londres. Sports Directs International (SPD), l’actionnaire principal avec près de 19% du capital a fait une offre au rabais à 5 pence par action. Plutôt frustrant lorsque l’on sait que l’activité sur le premier semestre 2019 a été très bonne avec une hausse des ventes de 11,5% au UK et de 14,5% au US. Il y a pas mal de fonds actionnaires, le plus gros détient 11% du capital. Je n’attends évidemment plus grand chose, mais je suis curieux de voir comment tout cela va se terminer…

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[+4]    #44 02/01/2020 16h06

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Reporting au 31 décembre 2019 et bilan annuel

PoliticalAnimal a écrit :

Comme nombre d’entre nous, je vais écrire « comme nombre d’entre nous » wink

Comme nombre d’entre nous, j’ai eu une excellente année boursière.

J’aurai moi aussi bien voulu commencer mon reporting par « comme nombre d’entre nous », mais cela ne sera pas le cas… hmm

La progression annuelle de la part n’est que de +9,4%. Une performance évidemment décevante au regard de l’envolée des marchés dans leur ensemble. Un portefeuille trop concentré et une fraude comptable m’auront couté 6,5 points de performance, ça m’apprendra…

Depuis le début du suivi (1er janvier 2017) la performance a été la suivante :

- 2019 : +9,4%
- 2018 : +0,5%
- 2017 : +18,5%

Le TRI est de 10,3% (12,2% pour 2019) contre 8,0% pour mon indice de référence (Tracker MSCI World).

4ème trimestre 2019

Si la performance annuelle est plutôt décevante, la performance sur le dernier trimestre a été très bonne avec une hausse de 11,2% de la valeur de la part. Cette performance est principalement attribuable à mes actions japonaises qui ont très bien performé et notamment :

- Nichirin : +32%,
- Mory Industries : +31%,
- Lonseal : +29%,
(performances en JPY)
ainsi que des daubasses.

Le titre Akwel a par ailleurs repris une vingtaine de 20% après avoir été longuement mal mené.

Mouvements :

- quelques allers-retours sur Dillard’s pour profiter de l’envolée du titre à chaque publication
- allégement de ma ligne Haulotte en raison d’une dégradation du bilan et d’une communication que je trouve assez hasardeuse
- allégement de ma ligne Signaux Girod
- plusieurs achats au Japon : Murakami, Yamada CorpShinnihon, ainsi que des daubasses

Goal Soccer Centres a été racheté par un concurrent. Le montant de la transaction n’a pas été communiqué mais le management a prévenu les actionnaires qu’il n’y avait quasiment aucune chance qu’ils n’obtiennent quoi que ce soit. Une ligne valorisée à 0 et une perte sèche pour mon portefeuille… J’avais 7 lignes en portefeuille lorsque la fraude a été révélée et que le titre a décroché de plus de 50%. Cela sera évidemment ma leçon de l’année et je pense que je m’en souviendrai.

Année 2019

2019 aura donc été une année très contrastée avec une grosse contre-performance les 3 premiers trimestres (la performance était négative au 30/09/2019 !) et un très bon dernier trimestre qui aura permis de limiter un peu les dégats.

Fin 2018, je me félicitais d’avoir ramené mon portefeuille à 9 lignes, sous estimant totalement le risque idiosyncratique. Les exemples de pertes totales ou quasi totales dont j’avais été témoin auraient dû m’ouvrir les yeux mais il aura fallu que je perde gros pour revenir à la raison. Une bonne leçon.

Un an plus tard, la physionomie du portefeuille a complétement changé : le nombre de ligne a plus que doublé et le Japon occupe désormais une place prépondérante (merci aux daubasses de m’avoir mis sur la piste !). Avec le Japon, j’ai découvert des titres avec des niveaux de décotes que je ne croyais possible qu’en temps de crise. J’ai notamment fait l’acquisition de sociétés net-net très largement profitables et les résultats ont été au rendez-vous : Mory Industries (+44% en 4 mois / en €), Lonseal (+21% en 5 mois / en €). Ce genre de titres me semblent plus en phase avec mon approche et mes convictions et je pense donc continuer à saisir de telles opportunités si elles se présentent.

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/10297_portefeuille_20191231.jpg

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#45 01/04/2020 19h15

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La valeur de la part recule de 20,3% sur le 1er trimestre 2020 (janvier : -1,8%, février : -10,9%, mars : -9,0%).
Valeur de la part au 31/03/2020 : 103,9 vs Indice (MSCI World Net Total Return) : 99,0.
Toutes les lignes sont dans le rouge et en particulier :

- Dillard’s : -49,9%
- Akwel : -47,2%
- Yamada corp : -32,5%

Face à la baisse généralisée des marchés j’ai préféré vendre les titres qui présentaient le moins de décote sur actifs pour rediriger les fonds vers des net-net, principalement japonaises et reconstituer une poche de liquidités. J’ai également souhaité réduire mon exposition au secteur auto (vente de Nichirin, allégement de Murakami).

Résumé des opérations du T1 :

Ventes :
Nichirin (1680¥) -> plus-value 11,8% (8 mois)
Togami Electric (1490¥) -> moins-value 11,8% (6 mois)
Tohoku Steel (1425¥) -> gain nul 0,0% (4 mois)
Sakai Ovex (1638¥) -> moins-value 14,3% (3 mois)
Daubasse #24 -> plus-value 4% (7 mois)

Allégements :
- Mory Industries (2665¥) -> plus-value 49% (5,5 mois)
- Murakami (2315¥) -> moins-value 6% (4 mois)

Achats :
- Taihei Machinery (2094¥)
- Txcom (7,80€)
- Daubasse #29
- Daubasse #30

Renforcements :
Signaux Girod (12,05€)
Dillard’s (63,3$)
Daubasse #2
Daubasse #26

En attendant de voir ce que la suite nous réserve je conserve quelques liquidités…

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#46 01/07/2020 18h09

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Reporting au 30 juin 2020 (3 ans et 6 mois)

La part reprend près de 10% sur le deuxième trimestre (avril : +3,4%, mai : +3,5% et juin : +2,5%).

Valeur de la part au 30/06/2020 : 114,0 vs Indice (MSCI World Net Total Return) : 118,3.

J’ai poursuivi mes achats au Japon avec Kyowakogyosyo, Kikukawa et Sonocom. Ce sont toutes les trois des net-nets rentables et deux d’entre elles sont même des triple-nets ! Elles se payent donc moins cher que leur cash net de toutes dettes.

J’ai également ajouté quelques lignes à mon PEA avec l’achat de Gaumont (97€) et de trois Pépites PEA (daubasses). Assez satisfait de ces achats qui affichent une performance de +9% à +38% à ce jour, mais les montants restent modestes.

Convaincu par les nombreux achats des dirigeants, ma ligne Haulotte à été renforcée à 5,11€. J’ai également renforcé Taihei Machinery (1650¥).

Pour finir, quelques A/R + renforcements sur Dillard’s. Le titre est massacré, la volatilité est forte et les risques élevés puisque l’hypothèse d’une faillite n’est pas à écarter. Néanmoins, si la société parvient à traverser la crise, le potentiel de reprise me semble particulièrement intéressant.

La valeur de la part a fortement décroché par rapport à l’indice au mois d’avril (6,1 points d’écart ) et peine à rattraper son retard même si la performance sur mai et juin a été légèrement supérieure. Dans le contexte actuel, il est difficile pour un portefeuille orienté value de rivaliser avec un indice World dont la performance tient essentiellement à quelques valeurs technologiques dont la hausse des cours semble n’avoir aucune limite.

Je reste malgré tout très à l’aise avec le profil des sociétés que j’ai en portefeuille. La décote sur actifs des sociétés japonaises me paraît toujours très confortable. Ces sociétés sont rentables, leurs bilans sont très conservateurs (ce qui devrait leur permettre de traverser la crise sereinement) et beaucoup d’entre elles s’échangent sous la valeur de leur trésorerie nette.

Il y a donc fort à parier que je continue d’investir en direction du Japon dans les prochains temps…

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#47 02/10/2020 14h23

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Reporting au 30 septembre 2020 (3 ans et 9 mois)

Sur le troisième trimestre, la valeur de la part progresse de 2,4% contre 3,1% pour l’indice monde. Après un recul en juillet (-5,7%), le portefeuille a repris des couleurs en août (+2,1%) et surtout en septembre (+6,3%) à contre courant de l’indice qui reculait de 1,2%.

Valeur de la part au 30/09/2020 : 116,7 vs Indice (MSCI World Net Total Return) : 122,0.

Mouvements sur le trimestre :

Ventes

- Matica Technologies : j’ai cédé ma ligne à 1,20 EUR après plus de 5 ans en portefeuille. La société ne communique plus d’information financière depuis plusieurs années et je commençais à me lasser. Plus-value de 17% en 5 ans et 5 mois.
- Buzzi Unicem préf. (ex pépite PEA) : vendu à 11,80 EUR début août. Plus-value de 17% en un peu moins de 3 mois.

Achats

- Westell Technologies : daubasse achetée à 1,06 USD après l’annonce d’une sortie de la cote pour jouer un arbitrage. L’opération est en train d’être finalisée chez IB et se termine par une plus-value d’environ 40% en à peine 3 mois 🙂
- Kawagishi : une net-net japonaise rentable (encore une) qui fabrique des structures en acier. En résumé : une décote de 50% sur l’actif courant et 70% sur les actifs tangibles, belle résilience du résultat opérationnel sur 9 mois, se paye 3x l’EBIT prévisionnel pour l’exercice en cours, des rachats de titres et un rendement > 3%). J’ai acheté le titre à 2300 JPY puis renforcé à 2591 JPY.
- Graines Voltz : achat à 65 EUR, motivé par la fin des cessions de S. Voltz et la cotation en continue à venir.
+2 pépites PEA

J’ai également renforcé quelques valeurs: Kikukawa (triple-net), Gaumont, Daubasse #5, Dillard’s (encore et toujours)…

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