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#1 24/10/2016 12h34 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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Support de travail :

Exel Industries - Finance - Documents et communiqués - Communiqués et résultats

Rapport annuel 2014/15 : http://www.exel-industries.com/common/d … DDR-HD.pdf
Présentation S 2015/16 : http://www.exel-industries.com/common/d … 20VPDF.pdf
Rapport S1 2015/16 : http://www.exel-industries.com/common/d … 16v2_1.pdf

Business :

Exel Industries est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de pulvérisateurs destinés aux marchés agricole, industriel (transport, métallurgie, industries du plastique et du bois) et au grand public. Le CA par marché se répartit comme suit :

- protection des végétaux (73,5% ; n° 1 mondial). Les produits pulvérisés sont des médicaplantes (herbicides, insecticides, fongicides, engrais, etc.) ;

- protection des matériaux (26,5% ; n° 3 mondial). Le groupe propose des matériels d’application de peintures et de produits épais pour l’industrie (pompes, pistolets manuels ou automatiques, etc.) ainsi que des équipements d’élimination des poussières (notamment en mines et en carrières).

A fin août 2015, Exel Industries dispose de 33 sites de production dans le monde.

La répartition géographique du CA est la suivante : France (26,8%), Europe (51,4%), Amériques (10,4%), Asie (6,3%), Afrique et Océanie (5,1%).

Action :

Le cours à ce jour est de 68E pour une capitalisation de 462 millions d’euros.
L’actionnaire majoritaire est la famille Ballu avec 76% du capital, puis Amiral Gestion, la Financière de l’Echiquier et Lazard Gestion ont environ 5% chacun.

Le cours a fortement rebondi lors des 2 derniers résultats annuels de décembre 2014 et 2015 (35->70E puis 45->80E). Depuis janvier 2016 il est stable entre 67 et 80 euros.

Dividende : 1.07 euros en 2015. Ratio de distribution entre 20 et 23% depuis plusieurs années.

Revenus :
Les exercices vont de septembre à septembre, pour plus de commodité l’année citée pour les résultats sera celle de fin d’exercice.

Les revenus sont en hausse quasi constante depuis 10 ans (CA et  EBIT fois 3)  grâce à un mix de croissance externe et organique. La dernière acquisition date de début 2016 avec une société US, ET Works qui a fait 95 millions de CA en 2015 (et 140 millions en haut de cycle). On peut deviner un coût d’acquisition d’environ 50 millions du fait des chiffres de la diapo 19 de la présentation du S1.

La marge opérationnelle est stable entre 6 et 7% depuis 2012.

L’année 2015 a été difficile dans l’ensemble du monde agricole, les équipementiers ont également vu une diminution de leurs revenus du fait d’une probable volonté de diminuer les coûts chez les agriculteurs et industriels. Le CA d’Exel a baissé de 7% entre 2014 et 2015, l’EBIT de 15%, la société s’est quand même désendettée de 20 millions sur l’année grâce à sa génération de cash.

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/1029_resultats.png

Pour 2016 les résultats repartent à la hausse sur le secteur historique et l’acquisition US va également permettre de probablement se rapprocher voir dépasser le CA 2014 de 775 millions.

Le S1 2016 présentait une amélioration de l’EBIT de 14.4 millions d’euros et du RN de 10.6 millions, de bonne augure.  Le CA T3 à 240 millions d’euros a enregistré une croissance de 16%, 8% à périmètre constant. Sur 9 mois la hausse est de 6% sur le périmètre historique, avec l’acquisition on est 10.8M pour 550 millions.

Bilan :


L’analyse du bilan est un peu délicate du fait de l’acquisition d’ET Work. Cependant page 19 de la présentation du S1 on évoque un endettement financier net (EFN) de 182 millions à périmètre courant versus 131 millions à périmètre constant. On peut deviner un coût d’acquisition de 50 millions. L’activité étant saisonnière, utiliser ses résultats semestriel peut s’avérer trompeur, je préfère utiliser les comptes fin 2015 et ajuster les différents éléments.

La trésorerie à la fin août 2015 présentait 80 millions de cash, le groupe communiquait un EFN de 75 millions à la même date (personnellement en faisant passif non courant - trésorerie je trouvais 65 millions). On peut supposer une génération de cash à minima similaire à celle de 2015 (20 millions), prenons 15 millions pour couvrir les frais liés à l’acquisition.

On aurait donc une progression de l’EFN d’environ 35 millions soit 110 millions, on peut prendre un peu plus large avec 120 millions.

Valorisation :

Revenus 2016 : En lissant S2 2015 et S1 2016 on est sur 40 millions d’euros de RN et 60 millions d’EBIT environ. En sachant que le S2 2016 sera probablement meilleur.

PER :  460/40 = 11.5

EV/EBIT (460+110)/(60) = 9.5 soit 10.5% d’EY
En étant pessimiste : (460+125)/55 = 10.6 soit 9.5% d’EY

Conclusion :


La croissance semble de retour et elle semble rentable. La société ne se transige pas très chère mais la décote n’apparaît pas monstrueuse. Le cycle actuel dans l’agriculture n’est quand même pas très encourageant mais le management a l’air de plutôt bien géré la chose.

Pas d’action Exel mais je n’exclue pas de passer à l’achat dans les prochains jours.

Dernière modification par simouss (24/10/2016 12h35)

Mots-clés : croissance, exel industrie, mid cap, pea


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#2 24/10/2016 13h33 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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Belle ETI gérée par de vrais entrepreneurs

La boîte est cotée depuis bientôt 20 ans.

Les ventes ont été multipliées par 5 sur la période sans augmentation de capital. Les résultats ont suivi…

Les principaux actionnaires : AMIRAL est passé au dessus de 5% le 7 septembre 2016

https://www.devenir-rentier.fr/uploads/8751_exel_zinzins.jpg

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Dernière modification par stanny (24/10/2016 14h24)


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#3 25/10/2016 11h56 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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simouss a écrit :

Les produits pulvérisés sont des médicaplantes (herbicides, insecticides, fongicides, engrais, etc.) ;

Merci pour votre partage, accesoirement et en marge de celui-ci, appeler fongicides, insecticides, herbicides… des médicaplantes me choque un peu.
NB : mon opinion n’est sans doute pas neutre étant jardinier amateur bio & permaculture


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#4 25/10/2016 15h51 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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La formule n’est pas de moi smile


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#5 25/10/2016 22h06 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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Bonsoir

Pour rebondir sur la présentation faite par Simouss, j’ajouterai quelques commentaires personnels.

Je crois aussi que c’est une entreprise intéressante. Mais je pense qu’il faut garder à l’esprit les éléments suivants.

1) Le CA stagne un peu depuis 2013, oscillant entre 725 Mls (2015) et 775 Mls (2014). Pour 2016 TTM, il s’établit à 744 Mls. Le SI, l’hiver, est à faible rentabilité, alors que le S2, le printemps, génère une forte rentabilité. La société clôturant ses comptes au 31 août, on devrait avoir les comptes définitifs 2015-2016 d’ici peu.
A priori, le S1 n’a pas été excellent: CA 309 Mls, RN 2,4 Mls. Il faut donc espérer que le S2 soit bien meilleur pour dépasser les chiffres de l’exercice précédent.
Alors que le CA stagne, le RN est croissant depuis 2012, ce qui prouve que l’entreprise est bien gérée. Mais à un moment donné, le RN ne peut plus s’accroître sans une hausse du CA. D’où l’importance que ce dernier redémarre.

2) La société a racheté une entreprise, d’où un endettement qui est remonté à 42 % de l’Equity (Fonds Propres). L’impact est néanmoins faible car le taux d’intérêt ressort à 2,26 % environ.

3) L’entreprise a tendance à accumuler, car depuis 3 ans elle verse un dividende correspondant à un peu plus de 20 % du RN. Mais à 275 Mls, l’Equity n’est pas énorme. Ce qui explique un peu pourquoi le ROE est à plus de 15 %.

4) L’action a un beta de 0,17, c’est-à-dire qu’elle est peu sensible aux toussotements du marché. Ce qui, par les temps qui courent, est plutôt un avantage.

5) Enfin, la valorisation. Pour moi, cette société vaut environ 92 € par action avec les données actuelles. Soit un potentiel d’environ 33 %, ce qui n’est pas énorme. La publication des comptes 2015-2016 est donc très importante pour savoir si l’action va stagner ou repartir de l’avant.

Espérant que ces quelques commentaires vous aideront à préciser votre appréciation sur cette valeur.

Crdlt


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#6 27/10/2016 15h33 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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DDtee a écrit :

étant jardinier amateur bio & permaculture

DDTee, pour un amateur du bio, votre pseudo n’est-il pas mal choisi? ;-)

Dernière modification par stockjunkie (27/10/2016 15h34)

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#7 27/10/2016 16h19 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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Bien vu, mais il ne fait aucunement référence à ce que vous pensez. Pour mal choisir son nom dans le même sens, il y a encore pire que moi Les DDT (directions départementales des territoires) - Ministère de l’Environnement, de l’Energie et de la Mer vous avez bien lu, du développement durable wink


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#8 28/10/2016 08h14 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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T3 compliqué

Le marché français est à la peine (on aurait pu s’en douter vu le niveau des récoltes).

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#9 28/10/2016 10h31 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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C’est le T4 en fait, avec un dernier trimestre à 4 mois en plus. Les comptes allaient auparavant d’aout à aout et à partir de cette année ce sera de septembre à septembre, d’où un exercice sur 13 mois pour 2015/2016.

Effectivement les résultats ne sont pas exceptionnels : http://www.exel-industries.com/common/d … 6oct16.pdf

Secteur historique stable avec 720 millions de CA vs 725 millions l’an dernier. La filière "arracheuse de betterave" est en forte baisse avec -20% mais est compensée par la hausse de 10% des ventes dans la filière pulvérisation agricole.

L’acquisition a permis 40 millions de CA en plus sachant qu’ET Works a été intégrée à partir du 01/01 dans les comptes. Ce qui est assez inquiétant car la société avait fait 95 millions de CA l’année d’avant et même en annualisant ses revenus on est bien en dessous.

Les perspectives ne sont pas réjouissantes avec un carnet de commande peu rempli et un été catastrophique pour l’agriculture française. La diversification géographique du groupe permettra de limiter la casse mais l’année 2016/2017 ne sera vraisemblablement pas celle du retour à la croissance.

Les résultats annuels sont prévus le 20/12 et permettront dans savoir plus sur la rentabilité du groupe.


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#10 21/12/2016 15h35 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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Résultats 2016 sorti hier, pas terrible, tout baisse un peu (NB : 13 mois cette année du fait du décalage d’exercice).

http://www.exel-industries.com/common/d … 15-2016%20(002)%20(002).pdf

Pas d’actions Exel


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#11 27/12/2016 23h11 → Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public (croissance, exel industrie, mid cap, pea)

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Bonsoir,
j’ai moi aussi jeté un oeil sur les comptes de EXEL ces dernières années, profitant des congés.
Mon estimation est peut-être pingre, mais en moyennant 3 valorisations (DCF, PER et multiple d’EBIT) j’arrive à une cible de 64, disons entre 60 et 70.
D’où ma question pour Durun qui a cité lui une cible à 92: quelle est votre méthode pour arriver à cet estimé?
Bonnes Fêtes de fin d’année !

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