White paper et autres études sur l'investissement et la finance

Je suis comme thomz, je pourrais relire sans m’arrêter le papier de Tweedy, c’est du must de chez must!

J’ajouterais :

Les lettres aux actionnaires de Mr Graham himself

Le guide l’actionnaire de Berkshire-hattaway

Des articles à foison de tous les papes de l’investissement "value"

Des articles de Michaël Mauboussin, responsable de la stratégie d’investissement chez Legg Mason et professeur à Columbia

Des recherches sur différentes stratégies value en Europe sur la dernière décennie

Un site entier dédié à Walter Schloss

le mythique article de Buffet "Les superinvestisseurs de Graham & Dodsville"

les meilleures phrases de quelques investisseurs "value" reconnus

La bibliothèque du Ben Graham Centre for Value Investing

Dernière modification par spiny (10/01/2012 22h53)

Mesdames, Messieurs, je viens de trouver un excellent site, vous m’en direz des nouvelles…

Il reprend une foultitude les questions qui ont été posées à Warren Buffet (le nombre modique de 463 pour exact), un vrai régal : Buffett FAQ

[Webmaster : super trouvaille Spiny, merci. Par contre, je préfère ne pas diffuser le PDF sur le forum, merci. Cf. email que je t’ai envoyé.]

Nouveau papier monstre de Ray Dalio, sorti la semaine derniere.

An in depth look at deleveragings

Attention, c’est très technique. Dalio etudie six deleveragings du siecle dernier et les compare a celui que vous vivons actuellement.

The Economist a aussi publie un bon papier sur le personnage et ses idées.

The man and the machine

Je note avec un certain amusement que Mr Dalio est devenu optimiste au sujet de l’Europe,

The Economist a écrit :

For now, he is in a more optimistic mood thanks to the European Central Bank’s recent moves, in effect, to print money. Although he still expects debt restructuring in Spain, Portugal, Italy and Ireland, on top of that in Greece, he says that the “risk of chaos has been reduced and we are now calming ourselves down.” Here’s hoping he is right again.

Alors qu’il y a six mois sa vision était autrement plus négative.

Ray Dalio, il y a six mois a écrit :

These challenges are being faced in different forms by most central banks at the same time as they are nearly out of ammunition – i.e., their capacities to ease are very limited because they cannot stimulate private credit creation and because they cannot get money in the hands of people who will spend it. For these reasons there is greater risk that central banks cannot save us as they have always saved us in the past.

Sur ce dernier point, je rejoins Mr Dalio (et les lecteurs de l’IH m’en sont temoins). Nos autorites font un travail remarquable, difficile et incompris. Les critiquer vertement a longueur de journée - sport national des internautes - a grand renfort de yakafaukon est le comble du cynisme et de la médiocrité.

Deux autres points qui ont retenu mon attention,

The Economist a écrit :

Mr Dalio admits he is wrong one third of the time.

L’humilité, vraiment la plus belle des vertus. Je sais que l’un des intervenants du forum se reconnaîtra :-)

Ray Dalio a écrit :

Reading history is the best way to perform as an investor.

Ce qui rejoint le conseil d’un autre monstre,

Charlie Munger a écrit :

Read history, read history, read history.

Pour ceux qui ont loupe un épisode, une rapide explication du deleveraging,

The Economist a écrit :

Two sorts of credit cycle are at the heart of Mr Dalio’s economic model: the business cycle, which typically lasts five to eight years, and a long-term (“long wave”) debt cycle, which can last 50-70 years. A business cycle usually ends in a recession, because the central bank raises the interest rate, reducing borrowing and demand. The debt cycle ends in deleveraging because there is a “shortage of capable providers of capital and/or a shortage of capable recipients of capital (borrowers and sellers of equity) that cannot be rectified by the central bank changing the cost of money.” Business cycles happen often, they are well understood and policymakers are fairly adept at managing them. A debt cycle tends to come along in a country once in a lifetime, tends to be poorly understood and is often mishandled by policymakers.

An ordinary recession can be ended by the central bank lowering the interest rate again. A deleveraging is much harder to end. According to Mr Dalio, it usually requires some combination of debt restructurings and write-offs, austerity, wealth transfers from rich to poor and money-printing. A “beautiful deleveraging” is one in which all these elements combine to keep the economy growing at a nominal rate that is higher than the nominal interest rate.

Notez que certains ne partagent pas le diagnostic de Mr. Dalio.

A deleveraging? What deleveraging?

Comme d’habitude quand on commence a penser quelque chose, il est sain de se mettre a penser l’inverse.

Marc-Aurele a écrit :

Ce que vous voyez est une perspective, pas la réalité. Ce que vous entendez est une opinion, pas un fait.

Bonne lecture.

Dernière modification par thomz (12/03/2012 06h30)

40 pages de citations originales et souvent riches d’enseignements distillées par les meilleurs value investors, la plupart reconnus dans l’industrie mais inconnus du grand public.

Value Investing Insights

Comme à chaque fois, il semble qu’il y ait un problème avec la redirection… Ci-après, le lien: https://docs.google.com/viewer?url=http … II_WOW.pdf

Très chaudement recommandé!

Dernière modification par thomz (22/07/2012 16h09)

Pour ceux qui n’ont pas eu le courage de s’attaquer aux mille pages de la dernière édition révisée de Security Analysis, voici un petit condensé très pratique sous forme de fiches de lecture, chapitre après chapitre….

Notes to Benjamin Graham’s Security Analysis

A lire et à rélire sans modération.

Dernière modification par thomz (17/12/2012 11h17)

Une interview de Seth Klarman :

http://www.tiffeducationfoundation.org/ … d2_COM.pdf

The Dark Side Of Valuation, excellente conférence de Aswath Damodaran - beaucoup plus ludique que ses habituels travaux "académiques".

Voici un article du New York Times du 3 mai 2014, qui présente un e-book mis gratuitement à disposition par son auteur : William Bernstein.

Il est destiné aux jeunes américains afin qu’ils préparent efficacement leur retraite, mais sa lecture peut être utile à tous!

JEFF SOMMER a écrit :

Like John C. Bogle, the founder of Vanguard, whom he admires, Mr. Bernstein views Wall Street as a largely parasitic enterprise that flourishes at the expense of ordinary investors. “You are engaged in a life-and-death struggle with the financial services industry,” he warns in the pamphlet. “Every dollar in fees and expenses you pay them comes directly out of your pocket.” He recommends using basic, low-cost index funds whenever possible.

His plan is simple, but not easy. “It makes some serious demands,” he said in a phone conversation. Indeed it does, starting with the injunction to save at least 15 percent of income beginning no later than the age of 25, and continuing every year until retirement.

Lien pour télécharger l’e-book en PDF : If You Can: How Millennials Can Get Rich Slowly
Lien vers l’article : Log In - The New York Times

J’avais enregistré dans mes favoris la page :
Lectures académiques, white papers, interviews sur l’investissement (3/5)

Désormais ça pointe vers le sujet "Que pensez-vous de la Bourse ? (sondage journal Métro)" mais il y a quand même beaucoup de white papers, articles, etc. à partir de la moitié de la première page, comme si les files étaient mélangées.

IH : j’ai tout réparé, grâce à votre message. Un grand merci.

Super lien, merci Lionel pour le partage.

Les lettres que je lis régulièrement :
- Berkshire (of course!)
- Fairholme
- Longleaf
- Horizon Kinetics

J’aime beaucoup pour les petites sociétés les lettres des petits fonds (type Artko Capital, Greenhaven Road).

La lettre de Saber est écrite par le portfolio manager du blog Base Hit, que je trouve assez riche d’enseignements aussi (investissement très "mungeriens").

Un papier académique cité des centaines de fois et qui a été mis à jour en 2009 sur l’effet "Sell in May" :
The Halloween Indicator, ’Sell in May and Go Away’: Another Puzzle by Ben Jacobsen, Sven Bouman :: SSRN

Pour ceux qui n’ont pas accès à l’intégralité, l’élément le plus intéressant je pense est la technique de "hedging" (partiel) qu’ils proposent et qui fonctionne d’après eux depuis des décennies en rajoutant de la performance tout en baissant la volatilité d’un portefeuille d’actions internationales !

Il s’agit d’être short le marché italien (d’après leurs modèles c’est le mieux mais si l’on est rebuté par la liquidité/facilité à shorter le marché italien, les auteurs écrivent que cela fonctionne bien avec le marché allemand ou UK même si backtests un poil moins bons) du 1er mai au 31 octobre de chaque année. Tout en étant bien sûr en parallèle long d’un portefeuille d’actions nord-américains USA/Canada (écrit du point de vue d’un nord-américain).

Sur Corner of Berkshire, il y a même des investisseurs qui font cela depuis plusieurs années. Le pourcentage de "hedging"/short de son portefeuille est bien sûr à déterminer à l’appréciation de chacun.

Comme chaque trimestre, on trouve la liste des lettres trimestrielles de nombreux hedge funds sur reddit : Q4 2021 Letters & Reports : SecurityAnalysis

La fournée est + importante que d’habitude, car il y a aussi les lettres annuelles 2021.