Xilam : le producteur de dessins animés qui monte

J’ai essayé de regarder le dossier ce matin, j’espère ne pas avoir loupé de gros trucs :

JL a écrit :

Or, l’investissement dans ce catalogue étant d’au moins 10 M€ annuels sur les derniers exercices, on en déduit (c’est là qu’on est un peu hardi) que la valeur de renouvellement du catalogue actuel est d’environ 100 M€. Du coup je ne crois pas qu’il y ait d’amortissement à appliquer sur ce calcul puisqu’on part du cout actuel.

Ça me semble en effet un peu hardi car ça ne prend pas en compte le fait qu’une série ancienne perd de la valeur : essayez de vous rappeler les séries d’animation produites au début des années 2000 et comparez aux récentes, vous verrez déjà que ça a bien changé !

Selon moi, en tenant compte de cet effet (valeur résiduelle à 0 au bout de 10 à 15 ans), on arrive plutôt à une valeur de catalogue entre 45 et 65 M€ sur la base de 10 M€ d’investissements annuels.

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Toutefois, comme c’est un actif intangible je ne pense pas qu’une analyse par le coût de reconstitution des actifs soit la bonne approche, une analyse par les flux me semble plus pertinente.

a) Tentative de détermination d’une pseudo ’valeur à la casse’

Supposons que l’on stoppe l’activité de production et que l’on ne garde qu’une coquille vide de valorisation de catalogue sans dette ni autre actif.

Stopper l’activité production, ça veut dire (grosso modo) prendre la VANT de la boîte actuelle soit -20 M€ et lui ajouter les flux issus du catalogue.

Aujourd’hui on peut estimer que le cashflow généré par le catalogue est de 4 M€ (je prends le CA et suppose qu’il n’y a aucune charge). Si on ne valorise que le catalogue, on arrive à une valo par les flux autour 25-30 M€ (le flux étant amené à décroitre au fur et à mesure que les séries vieillissent sans nouvelle production, cf plus haut).

On arrive alors à une valorisation de Xilam vers les 5-10 M€ (les 25-30 du catalogue moins les 20 issus de la VANT), alors que l’EV aujourd’hui est à peu près de 20 M€. En clair la "valeur à la casse" de la boite est moins de 50% de la valo actuelle, donc pas vraiment de marge de sécurité en vue.

b) Tentative de valorisation ’en croissance’

Si on essaie d’intégrer de la croissance, il faut rétablir l’activité de production et ses 10M€ d’investissements par an Même si l’on ne retient que 20% de ces investissements, au regard des flux générés aujourd’hui et de la valo "à la casse", je n’arrive pas à voir de vrai "bargain" dans la valorisation actuelle.

En conclusion, investir sur Xilam me semble surtout revenir à valoriser la conviction d’une forte croissance à venir des flux de catalogue. Ne connaissant pas l’avenir ou le marché, j’ai du mal à savoir si c’est réaliste ou pas.

Dernière modification par Geronimo (13/11/2015 10h15)

JeromeLeivrek a écrit :

Marc du Pontavice se verse 300 k€ annuellement ce qui, sans être ahurissant, n’est pas rien pour une société de cette taille ; sans compter la rémunération de 360 k€ à MDP Audiovisuel, partie liée au président.

Je ne trouve pas cette information concernant sa rémunération.

De ce que je comprends (p53 du rapport annuel 2014) :
- en tant que mandataire il touche une rémunération de 24 000 euros brut par an
- sa société MDP Audiovisuel reçoit 360 000 € HTpar an + une part variable (100 000 € HT en 2014).

J’ai loupé quelque chose ?

Ça reste élevé.
Mais c’est surtout là partie variable, qui semble un peu (en fait totalement) piffometrique qui me chiffonne. La rémunération fixe via une société perso c’est assez courant, et si on compare le HT à un salaire chargé c’est pas non plus totalement déconnant.

Dernière modification par Geronimo (24/12/2015 00h14)

Le président de Xilam, Marc de Pontavice, sera dans l’émission de Fiorentino sur BFM ce soir.

Si vous n’avez pas suivi les actus.

En novembre, Xilam explique que ses programmes "réalisent des performances exceptionnelles sur l’ensemble des plateformes numériques mondiales. Sur YouTube, les séries Xilam ont généré en moins de trois ans un cumul de 3,5 milliards de vues et sur le seul premier semestre 2016, la consommation des contenus Xilam sur YouTube a déjà atteint plus de 1,1 milliard de vues, soit une augmentation de 159 % par rapport à la première moitié de 2015.

Hier, Xilam annonce avoir signé un contrat qualifié de "majeur" avec un distributeur chinois. Cela va permettre à la société de poser un pied en Chine.

Suite à cette dernière annonce, qui semble prometteuse, l’action a encore pris +15 % aujourd’hui (8,08 €) ; son prix a été multiplié par 4 sur l’année .

Dernière modification par JeromeLeivrek (17/12/2016 00h53)

Merci Trahcoh, mais vous m’accorderez tout de même de la chance sur le timing . Car même si j’en avais déjà une ligne totalement négligeable depuis 2013, c’est à l’automne dernier que j’ai décidé de vraiment investir et je n’avais pas idée de quand allait décoller le titre.

Shakaiolos, n’avoir pas d’investissement en vue ne me semble pas être un bon argument pour ne pas vendre. Imaginez-vous en haut d’une grosse bulle boursière : vous ne trouvez rien à acheter, donc vous ne vendez rien…. et pourtant tous vos titres sont chers.

Merci. D’après votre analyse technique il faut que je vende à quel prix ? Parce que là je suis dans le flou.

Plus sérieusement, on ne peut pas trop savoir combien vaut cette boite, en tout cas moi je ne sais pas. Le CA peut-être multiplié on ne sait combien de fois, et tout cela est converti quasiment en free cash flow et résultat net, car les charges dépendent peu du nombre de ventes. Si cette multiplication advient, la valorisation peut monter à des niveaux stratosphériques.
Si le CA est multiplié par 2, et que les 13 M€ supplémentaires passent en résultat net cela fait dans les 3 ou 4 euros par action. A un PER de 10 ça nous la met déjà à 30 euros. C’est approximatif et ça n’est pas une prédiction, mais ça donne l’ampleur des possibilités.

En tout cas c’est comme d’habitude, c’est plus difficile de savoir quand vendre que quand acheter.

J’avoue pour ma part être totalement tétanisé… C’est la première fois que je suis confronté à une telle hausse sur l’une de mes actions car j’ai toujours vendu trop tôt; j’ai des difficultés en général à conserver une position au delà de 100% de gain, au delà d’un rattrapage de sous-valorisation. Cette fois-ci je me suis dis que je laissais courir.
Mais avec une +/value de 657.62% ce soir (PRU de 1.84) et une incapacité à valoriser correctement la société désormais je suis dans l’expectative…
Normalement je devrais vendre: la hausse a été fulgurante, le société n’est plus aussi peu chère qu’il y a quelques mois et désormais on est sur un espoir de croissance donc d’après mon process je devrais me retirer. Mais c’était déjà le cas il y a plusieurs dizaines de %. Et pourtant j’ai conservé. Et pour le moment j’ai bien fait.
Est-ce que je suis actuellement débordé par l’appât du gain ou bien est-ce que la société est tellement prometteuse désormais que le potentiel est encore important. Ce qui est destabilisant c’est la fulgurance de la hausse. Probablement aurais-je géré plus facilement 600% en 10 ans…

Qu’est-ce que c’est difficile de vendre…

Bullebier, vous aviez évoqué DHX média.

Cette entreprise est très légèrement différente de Xilam, mais partage beaucoup d’activités en commun.

Elle a publié ses comptes 2016. Ce qui nous permet de faire une petite extrapolation sur les résultats de Xilam à venir (qui seront publiés en avril).

Tout comme Xilam, son catalogue possède une forte croissance, un peu prêt similaire à celle de celui de Xilam.

DHX média se paye actuellement  9 à 10 fois son EDITDA 2017. Elle a un pole production (80M de revenu) TV (60M) Catalogue (100M) et produit marqueting (50M).
Son 2017 forward EBITDA est de 100M

Elle fait par contre passer 170M en dépense de production. Je suppose que tout ceci ne sont pas des couts en pure perte, ils doivent faire grossir le catalogue.

Pas sûr que Xilam puisse faire de même avec le marketing et les produits dérivés. Pour DHX cela représente 50% des revenus de son catalogue. On peut toutefois penser que Xilam pourrait faire 10-20% des revenus de son catalogue en produit dérivés (pub surtout) ; ce serait 1-2M de plus par an, à 75% de marge brute.

DHX me plait, surtout par sa croissance et sa diversification. Mais Xilam me semble moins chère car :
EV/EBIDTA 2017 à 4.5 vs 9-10 pour DHX.
La part du chiffre d’affaire en revenu du catalogue est d’environ 50% vs 33% pour DHX, et c’est la part avec, espérons le, la plus grosse croissance.

Xilam risque d’avoir un problème d’échelle à un moment donné. Il sera difficile de croître vite et bien.  Mais ses studios en Asie et en France semblent être des atouts, et de bon endroit pour recruter du personnel (formé et pas trop cher).

Si on prend un EBITDA 2019 aux alentour de 26M (conservateur) et un EV/EBITDA (comme celui de DHX) vers 9, on a un cours de 60€.

Cependant, dans ces scénarii, les dirigents sont mécaniquement tentés de faire n’importe quoi avec ce capital qui tombe du ciel… Ils sont 10 fois plus riche que ce qu’il pensait être il y a 2-3 ans auparavant. Mécaniquement ils se relâchent et perdent leur rigueur, puis "claque" le pactole.

Je connais peu la personnalité de MdP, mais je doute qu’ils soit un John Malone. Pas sur que son but dans la vie soit de maximer la value per share de son entreprise.

Qui vivra verra.

Long Xilam avec objectif 24€ fin février 2018.

Dernière modification par AleaJactaEst (18/03/2017 02h02)

Il y a longtemps, Yoda a écrit :

Je ne vois pas trop l’intérêt de ce genre de valeur pour un investisseur (très) minoritaire.

A faire x10 en un an et 3 mois.
Achetées 1,9 € j’ai vendu aujourd’hui un tiers de ma position à 19 €.
Je ne serais pas contre y revenir plus bas si l’occasion se présente :)Je n’ai pas refait d’évaluation de la société, de tout façon c’est très difficile avec une pareil croissance.

Il y a un an et demi, Yoda a écrit :

Je ne vois pas trop l’intérêt de ce genre de valeur pour un investisseur (très) minoritaire.
Le flottant est tout petit (un peu moins de 3 M€ au cours actuel).
[…]

L’argument du flottant ou de la faible liquidité m’a toujours laissé complètement froid. Quand le titre a bien monté il y a souvent des acheteurs en face, ainsi est fait le marché. J’espère vous convaincre qu’aujourd’hui, nous en avons un nouvel exemple : à 16 h, il y a déjà eu pour 1 M€ d’échange sur Xilam (rien d’exceptionnel, 600 k€ hier).

Une miese à jour d’EuroLand Corporate ce matin

Avec quelques infos intéressantes (dans le mauvais sens)

"Le warning du groupe a pour cause principale les annulations, apparemment simultanées, de deux commandes de la part de donneurs d’ordres différents, probablement Netflix et Disney+.
[ ]
Ces séries, déjà en développement du côté du studio, ne rentreront finalement pas en production. D’après Xilam, contacté post parution du CP, ces créations représentent un budget élevé : 28 M€ au total, répartis équitablement mais d’une longueur différente (12 demi-heures pour la première, soit c. 1,2 M€/ demi-heure, et 26 pour la seconde, soit c. 0,5 M€/ demi-heure).
[ ]
L’impact est en revanche très sévère sur 2024 : nous modélisons désormais un CA de 31,1 M€ (-40% vs 50,8 M€ précédemment) pour un EBIT de 0,2 M€ et un RN légèrement négatif"

https://www.elcorp.com/documents/57/202 … 0_2023.pdf

Dernière modification par Yoda (30/10/2023 10h19)

Aigri a écrit :

valeurbourse a écrit :

C’était écrit.

C’était écrit où ?

Là. Posté il y a à peine trois semaines.
Ce genre d’événements n’arrive pas par hasard.
Petit extrait de la conclusion :

valeurbourse.com a écrit :

A ce sujet, comme les coûts de production sont plus élevés que pour les animations pour enfants, Xilam va très probablement avoir besoin de leur argent. Qu’ils se tiennent prêts à mettre de nouveau la main à la poche dans le cadre d’une prochaine augmentation de capital.

AleaJactaEst a écrit :

C’est ballot de ne pas avoir fait une petite AK quand l’action cotait 10x le prix actuel.

Ben pourtant il y en a eu une, en 2018. Cela aurait déjà mettre un peu la puce à l’oreille : pourquoi une boîte qui dégage autant de bénéfices aurait-elle besoin de cash ?
A la décharge des dirigeants, deux gros clients qui se dégagent coup sur coup, c’est difficile à prévoir.

Yoda a écrit :

Je reste ébahi devant la communication financière de cette société, on dirait Alstom

Oui, et ce qui m’a alerté, c’est justement la novlangue utilisée dans le communiqué. Quand on prend les actionnaires pour des imbéciles, c’est que l’on a quelque chose à cacher.

Dernière modification par valeurbourse (04/12/2023 23h29)