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#151 12/04/2013 17h36

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#152 17/04/2013 10h48

Membre (2011)
Réputation :   203  

Merci Philippe pour ces excellentes newsletters !

Je voudrais apporter un léger complément à la Newsletter 61, la première de la série sur les entreprises extraordinaires. Je raccourcis un peu la citation :

Une entreprise avec un ROE élevé sera a priori une bonne candidate pour être exceptionnelle (moyennant ensuite d’autres contrôles : dette, liquidité, etc.).

L’inverse n’est pas forcément vrai : ce n’est pas parce qu’une entreprise a un ROE faible qu’elle est forcément mauvaise.
En fait, je trouve que le ROE incite à une approche parfois trop axée sur le compte de résultats et moins sur le bilan, malgré le « E » (pour Equity).
C’est aussi important de s’intéresser au contenu du bilan, pas seulement le rapport entre les fonds propres et les dettes, mais aussi le détail des postes de l’actif. On a tendance à dire qu’une entreprise qui a un ROE faible exploite mal son capital. Ok, mais d’un point de vue de « l’actionnaire propriétaire », c’est intéressant de posséder des parts d’une entreprise qui croule sous le cash, qui a des terrains, des immeubles, etc. C’est évident plus pertinent d’en acquérir quand un catalyseur émerge pour libérer cette valeur : un spin-off, une restructuration, une meilleure profitabilité, une distribution exceptionnelle, etc.

Par exemple, Apple a de mémoire environ 130Mds$ de cash net de dettes. Son ROE est artificiellement tiré vers le bas à cause de l’impressionnante trésorerie. C’est d’ailleurs pour ça que plusieurs investisseurs demandent une distribution plus généreuse d’Apple à ses actionnaires. (Bon Apple est un peu à part, car malgré cela, le ROE est quand même impressionnant). Ca n’empêche pas que tout actionnaire possède au travers de l’entreprise environ 140$ de cash quand il achète une action Apple.

Damartex est une société qui se prête aussi parfaitement à cela, avec de l’immobilier à l’actif, a priori achetable avec une décote sur sa valeur intrinsèque. Pourquoi ? En ce moment, Damartex n’a pas une profitabilité excellente, ce qui détourne les investisseurs intéressés par les bénéfices.
Malheureusement dans ce cas, je ne vois pas de catalyseur susceptible de libérer la valeur de l’immobilier de Damartex : le capital de l’entreprise est complètement verrouillé. Le salut que j’y vois serait un retour à une meilleure profitabilité.

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#153 17/04/2013 11h03

sergio8000
Invité

Sylvain,
Il y a de plus pas mal d’entreprises qui accumulent des actifs sans chercher à lisser les cash flows chaque années (ce sont les situations d’investissement qu’on a tendance à appeler "les actifs cachés") et qui afficheront probablement un ROE/ROIC moyen faible, car les actifs accumulés sont comptabilisés au coût d’acquisition. Le but premier de telles sociétés n’est pas de délivrer du profit chaque année mais à faire des conversions d’actifs favorables par des cycles achat / vente. Ces cycles sont parfois longs. Evidemment, toutes ces entreprises seront exclues par une approche de screening, indépendamment du fait qu’elles créent ou non de la valeur pour les actionnaires (évidemment, lorsqu’elles le font de manière important, c’est un peu dommage de les louper).

La difficulté d’un bon screening est de définir de bons paramètres, mais, quel que soit le travail, je pense qu’on n’aura jamais tout le monde !

 

#154 17/04/2013 11h27

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Merci pour le commentaire Sylvain !

Je ne doute pas qu’il y ait de la perte dans le screening, et à la limite, heureusement pour les investisseurs value.

Mais mieux vaut de la perte que générer des faux-positifs. :-)

Des filtres puissants et serrés sont la voie de la sagesse pour l’investisseur opportuniste amateur : une perte coûte trop chère et doit absolument être évitée.

---

Concernant Apple, effectivement le ROE est artificiellement bas, mais finalement, cela n’est aussi que justice. Apple a simplement trop de trésorerie. 130 MdUSD, c’est franchement n’importe quoi ! C’est du gâchis et c’est irrespectueux vis-à-vis de ses actionnaires, ce qui justifie une décote, comme pour les entreprises japonaises.

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[+1]    #155 22/04/2013 15h10

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#160 28/06/2013 14h24

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#162 05/07/2013 15h05

Membre (2010)
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Merci cher IH
mais pourquoi diable vous rebalancez à chaque fois la liste complète ?
On met des plombes à descendre en bas de page !


Ericsson…!  Qu'il entre !

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#163 12/07/2013 14h44

Admin (2009)
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Job a écrit :

mais pourquoi diable vous rebalancez à chaque fois la liste complète ?

Parce que ce post est aussi pour ceux qui découvrent la newsletter et les 74 précédentes… :-)

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#164 01/02/2014 12h18

Membre (2011)
Réputation :   64  

Bonjour,

Je n’arrive pas à commenter la dernière newsletter.
Y aurait-il un captcha invisible ?



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#165 02/02/2014 01h11

Membre (2012)
Réputation :   1  

Bonsoir,

Chez moi aussi impossible de commenter la newsletter 96 (qui chose bizarre elle est arrivée dans mon courrier indésirable). j’arrive sur une page qui m’indique : article introuvable.

Puisque les commentaires ne fonctionnent pas j’en profite pour vous dire que j’ai vraiment apprécié l’édito de cette semaine. J’espère que vous continuerez sur le même thème la semaine prochaine.


"Le succès c’est d’aller d’échec en échec sans perdre son enthousiasme."
Winston Churchill

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#166 02/02/2014 10h27

Membre (2011)
Réputation :   64  

Je viens de voir qu’en rechargeant la page, un captcha apparaît furtivement.
Le comble, c’est qu’il y en a un qui a réussi a spammé !

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#167 02/02/2014 10h55

Membre (2010)
Top 20 Monétaire
Réputation :   76  

j’ai le même problème pour poster un commentaire !

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#168 02/02/2014 13h55

Membre (2011)
Réputation :   97  

ENTJ

Edito passionant. Félicitations à son auteur et merci pour ce partage.


À la bourse tu as deux choix: t'enrichir lentement ou t'appauvrir rapidement. Benjamin Graham

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#169 02/02/2014 16h47

sergio8000
Invité

Philippe,

Un grand merci pour ce partage et pour nous avoir offert un contenu de si grande qualité ! On voit tous les challenges d’une entrepreneur à travers cet édito.
J’espère que vous aurez des milliers de clients réguliers dans votre business !

 

#170 02/02/2014 17h19

Membre (2011)
Réputation :   74  

Bnjour Philippe,

Merci beaucoup d’avoir pris le temps de nous faire partager votre expérience.
Est ce que d’avoir pris quelques heures de mettre tout cela par écrit vous a aidé à réfléchir sur certains points essentiels, et si oui sur lesquels.

A+

CPaulus

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#171 02/02/2014 18h32

Membre (2011)
Réputation :   54  

INTJ

Bonsoir,

Je n’arrive pas à commenter en direct, non plus.

Excellente newsletter ! C’est rare de pouvoir entrer dans le détail surtout avec des chiffres réalistes. J’avais beaucoup apprécié l’article sur ce qu’un livre rapporte à son auteur. Idem cette fois.

L’expérience d’autres e-commerçants serait bienvenue !

Bien à vous,
Candide

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#172 03/02/2014 10h46

Membre (2012)
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Réputation :   415  

INTJ

Comme je n’ai pas pu écrire un commentaire sous la Newsletter non plus (félicitations au passage à l’unique Flash qui a réussi à remplir le captcha…) , je précise ici que j’ai également apprécié cette thématique "business owner".

D’ailleurs, dans les newsletters précédentes de notre hôte, une de mes préférerees était celle sur l’analyse de son portefeuille d’activités (consultant, e-commerce, applis  xlsportofolios) : couts fixes initiaux, coûts variables, coûts fixes récurrents etc.

Dernière modification par julien (03/02/2014 10h56)

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#173 03/02/2014 11h52

Membre (2010)
Réputation :   25  

J’ai eu du mal également à poster mon commentaire. Il suffit d’insister une dizaine de fois et ca finit par passer (le capcha est automatiquement renseigné puis masqué en js)


Investisseur Deep Value. Parrainage Binck
Ressources recommandées: Les daubasses|Old School Value|Graham Investor

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#174 08/02/2014 11h20

Membre (2011)
Réputation :   64  

Effectivement, en insistant beaucoup, ça finit par passer.

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#175 12/05/2014 11h49

Membre (2011)
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Cher IH de quel site vient la capture d’écran où l’on voit le nb d’action  de Loews dans la Newsletter boursière #108 "L’analyse graphique : pourquoi l’analyse graphique est absurde ?"
Merci !

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