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#276 30/01/2023 05h38

Membre (2021)
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Bravo pour ce suivi toujours très complet.

Qu’est-ce qui vous fait penser que les soucis sont devant pour Thermador ?

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[+1]    #277 31/01/2023 13h40

Membre (2019)
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INTJ

Bonjour Nera,

Je ne peux que répéter ce que j’ai écrit dans le reporting de décembre:

tempête parfaite en vue pour l’immo. L’industrie EU ralentit, les piscines / cocooning idem. La rénovation énergétique ne suffira pas pour compenser de mon point de vue, pour les deux années à venir. Il m’en reste 3 mais je me tâte à tout balancer, car à quoi bon une micro ligne?

Avec les hausses de taux (pas terminées d’ailleurs) je m’attends à une période difficile pour l’immo, avec une collision entre la hausse des coûts de construction (nouvelles normes, inflation etc) et la baisse du pouvoir d’achat. L’industrie va elle souffrir des coûts de l’énergie et de son atterrissage post covid. Donc cela fait plusieurs branches significativement impactées, et donc je m’attends à ce qu’on revoit Thermador plus bas.

Mais je peux parfaitement me planter, ça arrive tout le temps hein ! Pour l’instant le marché me donne tord. On pourrait tout à fait faire le dos rond en attendant des jours meilleurs, car cela reste une jolie boîte bien gérée. L’acquisition dans les infrastructures me semble par ailleurs tout à fait pertinente.

J’espère que cela éclairera votre lanterne :-)

Edit: ces jours ci je vois des déclarations AMF d’achat d’initiés sur les boîtes exposées à la filière construction bois: Moulinvest, LCB … Cela me conforte dans ma thèse sur Steico. On verra bien !

Dernière modification par Nemesis (31/01/2023 14h24)

Hors ligne Hors ligne

 

[+3]    #278 01/03/2023 23h21

Membre (2019)
Top 20 Année 2022
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INTJ

Bonjour, voici le bilan du mois de février 2023

*Bilan du mois écoulé

On avait fini janvier dans la complaisance sur fond de nouvelles moins pires que prévues, et d’indicateurs de résilience de l’économie.
Là dessus Powell a prononcé le mot magique "désinflation", et avant même qu’il n’ait fini sa phrase on avait un orgasme boursier et on basculait dans l’euphorie.
On n’a pas écouté la partie où il disait que les marchés voyaient l’inflation baisser plus vite que la FED…
On n’a pas trop écouté ses sbires non plus qui sont venus jouer les méchants flics, parce que les résultats (du passé) ils n’étaient pas si mauvais, voir bons.
Puis on a commencé à écouter les mauvais chiffres d’inflation, et lentement mais sûrement, à comprendre. Le marché obligataire a compris un peu plus vite, lui…

Par ailleurs, on a malheureusement célébré l’anniversaire de l’invasion de l’Ukraine, où rien ne semble réglé. Au contraire l’escalade continue. Alors que les US accusent ouvertement la Chine de vouloir armer la Russie (ce qui voudrait dire une guerre plus seulement commerciale entre les deux géants, par proxys interposés).
Le problème est que personne ne peut céder… Cela peut durer encore longtemps et le marché semble de nouveau mettre le risque géopolitique sous le tapis.
Le marché est tout heureux de la réouverture chinoise et le luxe au nirvana.

*Revue de presse:

Rien, pas vraiment le temps avec toutes ces publis.

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide fait "seulement" +12% de CA au T4. La grande industrie est malade en Europe (-16%) mais ça va mieux avec la baisse du gaz, et la Chine était confinée.
A part ça, RAS. Lentement mais sûrement, comme la tortue de la fable.
Documents & Présentations | Air Liquide

- Alfen se fait dezinguer sur sa publi du T4. Il est vrai que séquentiellement on ralentit par rapport au T3 mais c’était annoncé.
On fait encore néanmoins +50% de CA au T4 avec un niveau de marge d’EBIT stable autour des 15% au S2.
On attend un destockage sur les bornes de recharge au S1, avant de repartir au S2, c’est peut être ça qui n’a pas plu.
Néanmoins sur l’année on prévoit tout de même au moins 540 MEur de CA, soit environ 25% de croissance du CA minimum.
Alfen achieves 76% revenue growth to reach ?440m with 18% EBITDA margin vs 14.8% in 2021 | Alfen N.V.

- Les résultats d’Amundi en 2022 sont évidemment inférieurs à 2021, millésime exceptionel, mais cela reste très honorable après un bon T4, comme prévu, et surtout c’est meilleur que le consensus.
Encours en hausse de 15 Mds Euros, avec une collecte positive partout sauf en Chine où c’est toujours compliqué.
Les coûts sont en baisse avec les synergies extraites de la fusion avec Lyxor.
Résultat net en baisse de 18%, dividende maintenu à 4,1 Euros, soit un rendement d’environ 6,6% au cours de la publi.
Résultats annuels et du 4eme trimestre 2022 | Le Groupe Amundi

- C’est bon pour Biogaia au T4 (CA+33% dont 5% org., EBIT +33%), confiance affichée pour 2023.
BioGaia AB: Year-end report January ? December 2022 | BioGaia

- Très bons résultats pour Bureau Veritas qui fait carton plein pour sa publi:
CA +14% (9% org), EBIT +14% au S2, FCF très solide, endettement en baisse et dividende en hausse de 45% (!).
Eh oui, contrairement à d’autres, on rend l’argent dont on n’a pas besoin aux actionnaires.
Optimisme raisonnable pour 2023 avec une "croissance modérée" à un chiffre en perspective.
A noter qu’on a fait relativement peu de pricing en 2022 (2% si j’ai bien compris), et qu’on en fera plus en 2023.
Une valeur qui ne fait pas la une des journaux, mais qui avance lentement mais sûrement, un peu genre Air Liquide.
Résultats financiers | Bureau Veritas

- Danone sans grande surprise au T4, en croissance honorable à +7% en comparable et +12% publié. Des volumes toujours en baisse, compensés par les prix et les FXs.
ROC stable par rapport à 2021 avec une marge opérationnelle courante à 12,2%. RN plombé par la dépreciation en Russie.
Dette en baisse à 10100 MEur, soit 2,2 EBITDA.
https://www.danone.com/content/dam/dano … fy2022.pdf

- Dassault Systèmes solide au T4: +16% CA et +10% EBIT sur un comparable difficile, avec une remontée de la marge très rassurantes.
Le désendettement est achevé ce qui va permettre d’envisager des acquisitions, après 3 années de digestion de Medidata.
Objectif de 8% de croissance org. en 2023.
https://investor.3ds.com/fr/news-releas … x-chiffres

- Epiroc fait un peu comme Atlas Copco au T4, en mieux. CA et EBIT +25%, avec une marge opérationnelle superbe de 23%.
Mais les prises de commandes plafonnent et sont inférieures au CA au T4.
Néanmoins il y a de la volatilité sur les commandes et la demande est attendue soutenue en 2023, donc rien d’alarmant.
On a tout de même vu des prises de bénéfices sur une valo devenue très exigeante.
https://www.epirocgroup.com/content/dam … 202022.pdf

- RAS pour Equasens, à +10% de croissance au T4.
https://equasens.com/wp-content/uploads … 22_def.pdf

- Pour Euronext, il y avait à boire et à manger dans la publi du T4, avec certes un ralentissement du CA (-6%) et de l’EBIT (-11%) par rapport au T4 2022, mais des dépenses sous contrôle (+2%) et de nouvelles synergies identifiées avec Borsa Italiana il paraît.
Le levier financier diminue à 2,6 EBITDA, ce qui redevient raisonnable, même si cela risque de ne pas durer, puisqu’on a depuis annoncé l’offre de rachat sur Allfunds (CF File dédiée).
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … fbb52a7647
Ah ben non finalement ça a fait pschiiiiit.

- Europris sort des résultats très solides au T4, inférieurs à 2021 mais supérieurs aux attentes avec 7% de croissance du CA tout de même. Par ailleurs on aura cette année encore un super dividende (bien que la part exceptionnelle se réduise). On est serein pour 2023.
https://files.q4europe.com/news-pdf/272 … 682145.pdf

- Fagron fait une publi rassurante et très bien accueillie pour son T4, avec 18% de croissance publiée (+3,8 org), une amélioration des marges au S2 par rapport au S1.
On a une bonne génération de cash (13% de marge FCF) et l’endettement diminue malgré les acquisitions à 1,9xEBITDA.
Les processus d’audit par la FDA sont réglés pour le moment, à l’exception de l’usine de Saint Paul (celle qui avait fait l’objet du warning lettre), toujours en cours.
La pénurie de seringues s’améliore, les hausses de prix passent progressivement en Europe. Enfin l’usine de Boston, achetée à Fresenius, devrait être rentable à partir du S2 2023.
Le cours a bien rebondi alors que c’est toujours très raisonnablement valorisé à 9xEBITDA et 12xEBIT pour 2023.
https://investors.fagron.com/press-rele … -for-2022/

- Garo fait un PW, faute de composants pour livrer.
https://www.garogroup.se/en/press/lower … er-2088151
Et sort donc de mauvais résultats, comme prévu (on fleurte avec les pertes au T4).
Si l’année reste honorable, le dernier trimestre est pourri, et la montée en cadence de la production des nouvelles bornes (celles censées résoudre les pénuries de composants) va prendre un semestre.
Pour ces résultats, c’est très chèrement valorisé et logiquement sanctionné. Allez on va être patient.
https://www.garogroup.se/sites/default/ … 9598-1.pdf

- GN Store fait un Q4 mitigé. Les ventes vont mieux au T4 pour GN Hearing (+14% org) mais pas pour GN Audio (-7% org).
En publié on fait tout de même +28%. Par contre aucune amélioration sur la marge OP ou le BFR donc voilou…
Et surtout on a annoncé l’émission de droits de souscriptions à hauteur de 7Mrds DKK, vu qu’on est endetté à hauteur de 7xEBITDA désormais (!).
A noter la perf de SteelSeries à seulement -4% dans un marché déprimé. Comme quoi ça valait le coup de casser notre tirelire pour ça :-)
Et 2023 ne sera pas un long fleuve tranquille non plus, puisqu’on nous annonce encore de la douleur pour le S1.
Alors oui il faut toucher le fond avant de repartir mais la pilule est amère tout de même.
https://www.gn.com/Newsroom/Announcemen … Enterprise

- ça passe pour Iberdrola malgré une production en baisse en 2022, notamment l’hydroélectricité en Espagne. Le CA augmente fortement, compte tenu des hausses de prix un peu partout, néanmoins les marges baissent car la hausse des coûts n’est pas répercutée à certains endroits, notamment en Espagne.
Par ailleurs on subit également la taxe exceptionnelle sur le CA - oui le CA, pas les profits ! - en Espagne.
L’EBIT progresse néanmoins de 9% sur l’année et le RN de 11%, tout comme le dividende.
Endettement contenu à 3,3 EBITDA. Prévision d’une hausse "mid single digit" du RN l’année prochaine.
https://www.iberdrola.com/documents/201 … t-22FY.pdf

- Kambi fait comme prévu un bon T4, avec la coupe du monde.
Corrigé d’un "one off" lié à des indemnités de rupture de contrat avec Penn (12 millions ce trimestre et encore 15 à percevoir), on atterrit à +30% de CA et -15% d’EBIT.
On n’est pas encore tiré d’affaire mais il y a du mieux.
https://www.kambi.com/press_release/kam … port-2022/

- Knorr Bremse fait un T4 très encourageant, comme je l’espérais, avec des prises de commandes et un carnet de commandes records, et un début de remontée des marges.
Le FCF est sous forte pression par contre. C’est un peu la même histoire que Michelin, avec néanmoins plus de croissance structurelle sur ses marchés.
Les marges sont plombées par les contrats de long terme dans le ferroviaire, mais on s’attend à une amélioration progressive alors que les nouveaux contrats intègrent des bases de prix plus élevés.
Et la réouverture progressive de la mobilité en Chine bien sûr.
https://ir.knorr-bremse.com/download/co … tation.pdf

- Lectra voit un ralentissement de sa croissance à seulement +4% au T4 2022, et présente des perspectives prudentes pour 2023.
https://www.lectra.com/sites/default/fi … FY2022.pdf

- Legrand ne voit pas le ralentissement au T4 à +20% de CA. L’EBIT s’en prend une à -7% à cause d’une dépréciation de 148 MEur liée à la Russie.
Sans cela on aurait une marge OP de plus de 19%. Par ailleurs on annonce deux nouvelles acquisitions pour environ 60 MEur de CA.
Étonnement et malgré le ralentissement dans l’immo résidentiel, on ne voit pas de décroissance pour 2023 (CA +2 à +6% à TCC dont 3% de périmètre).
https://www.legrandgroup.com/sites/defa … 864744.pdf

- L’Oreal voit sa croissance ralentir au T4, mais sur un comparable il est vrai exigeant, à part le luxe qui retrouve un peu de momentum. On fait tout de même +13% de CA (8,1% de comparable) et l’EBIT progresse lui de 17% au S2 donc ça reste très qualitatif hein.
Perspectives 2023 favorables avec notamment la réouverture de la Chine.
Par contre j’apprécie moins les ventes massives d’initiés ces dernières semaines…
https://www.loreal-finance.com/fr/commu … nuels-2022

- LVMH se paie Château Minuty, du rosé de Provence.
https://www.vitisphere.com/actualite-98 … lasse.html

- Metsa Board sent le ralentissement au T4 avec une baisse des volumes, mais toujours des prix en hausse. CA +15% mais EBIT à seulement +3,72%. Bon on reste néanmoins sur une marge de 16% pour clôturer une année record. Pour l’instant on s’attend à un T1 2023 similaire au T4 2022, et à une inflation persistante en 2023.
https://www.metsagroup.com/metsaboard/n … 1-million/

- Michelin sort de relativement bons résultats au S2 avec des volumes en modeste baisse au T4 (-1%) mais +19% de CA et une marge d’EBIT qui remonte à 11%.
Par contre on rate largement l’objectif de FCF car tout passe dans le BFR. On nous annonce que ce sera mieux en 2023.
https://www.michelin.com/documents/info … mbre-2022/

- Robertet communique sur son CA 2022. On a un peu ralentit à +11,7% de CA au S2, mais on bat tout de même la guidance et sur l’année on fait +16% (5,4% org, 6% FX, 4,6% acquisitions).
Marge d’EBITDA attendue en légère baisse par rapport à 2021, mais vu la croissance du CA on devrait tout de même progresser en valeur absolue.
A noter la forte croissance (+27%) de la nouvelle division "Beauty & Healthcare", promise à un bel avenir (cosmétique d’origine naturelle).
Valo toujours raisonnable lors de la publi, j’en aurais repris si ce n’était pas à 900 Euros l’unité (ça en ferait ma première ligne en titre vif) ! Vivement un split ?
https://www.actusnews.com/fr/telecharge … -2022x.pdf

- Sanofi fait un T4 mou du genou, à cause entre autre des vaccins, la campagne de grippe ayant eu lieu plus tôt cette année.
La prévision de bénéfice 2023 a également déçu (croissance faible à un chiffre, donc décroissance en net d’inflation), mais beaucoup dépendra des FXs avec un $ qui s’est déjà repris.
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-T4-2022

- Une petite présentation de Sartorius Stedim Biotech sur Zone Bourse:
https://www.zonebourse.com/cours/action … ountview=0

- Schneider c’est comme Legrand (CA +18% au T4 et EBIT +23% au S2). Optimisme pour 2023 mais attention car on va vivre un peu sur le carnet de commande.
En 2023 on prévoit environ +10% de CA et +12% d’EBITA.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2022.pdf

- Siemens Healthineers fait un mauvais Q1 2023 qui n’est pas vraiment mauvais en fait … Je m’explique: si l’on regarde le "passé", le CA est flat, soit une décroissance organique de 4,5% et la marge d’EBIT est en baisse à cause du business de diagnostic (covid).
Mais si l’on regarde le "futur", les commandes sont en croissance à 2 chiffres avec un book to bill à 1,36 !), et la profitabilité remontera au S2 avec la sortie du covid des comparables et l’impact des hausses de prix passées.
Donc ça ne va pas si mal en fait…
https://corporate.webassets.siemens-hea … tement.pdf

- Steico précommunique ses résultats, peu ou prou en ligne avec ses anticipations.
Le T4 est mauvais (CA -4%, EBIT -62%), impacté par des déstockages alors que les pénuries s’estompent. Sur l’année, on termine à CA +14,5% et EBIT -5,6%. L’EBIT est néanmoins impacté pour 11,8 MEur par des pertes sur les contrats de couverture de change avec l’évolution du Zloty vs Eur. Sans cela on aurait eu un EBIT en belle croissance.
Perspectives raisonnablement positives pour 2023 avec une croissance à un chiffre et une marge d’EBIT entre 12 et 15%.
https://www.steico.com/fileadmin/user_u … s_2022.pdf

- StreamWide fait une publi honorable mais sans surprise à +7% de croissance au S2, croissance qui sera rentable il parait.
On ne se mouille pas trop sur 2023 pour l’instant.
https://www.streamwide.com/wp-content/u … def-FR.pdf

- Talenom signe un des gadins du mois. Le CA reste en forte croissance (+20% au T4), mais une croissance pas rentable du tout avec un EBIT en baisse de 20%.
La faute aux CAPEX de développement de la plateforme logicielle, aux acquisitions peu ou pas rentables.
La renta est toujours poussive en Suède, en cours de structuration et toujours pas migrée sur le logiciel commun (il faudra attendre le S2 pour ça).
Les activités balbutiantes en Espagne et Italie sont bien sûr en perte. Le marché sanctionne logiquement.
https://inderes-ir-pages-prod-assets.st … 202022.pdf

- Les résultats sont bons pour Thermador au S2, comme anticipé, aidé par l’acquisition de DPI, puisque l’EBIT croît d’une douzaine de % au S2.
Pour la suite, c’est le brouillard, on espère que la rénovation compensera le (gros) coup de frein sur les marché du neuf et du grand public.
Wait and see…
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 23-18h.pdf

- De nouveaux épisodes de la Web Serie sur Zignago Vetro:
https://zignagovetro.com/en/news/zignag … episode-2/
https://zignagovetro.com/en/news/zignag … episode-3/

*Les Tops
- Zignago Vetro +13,59% au train où ça va le gaz sera bientôt gratuit en Europe.
- Europris +11,93% bon résultats, gros dividende, optimisme affiché.
- Biogaia +9,9% bon résultats et optimisme affiché.

*Les Flops
- Garo -22,5% mauvaise publi et le T1 ne sera guère meilleur.
- GN Store Nord -20,63% résultats et perspectives bof et surtout AK
- Talenom -11,8% croissance pas rentable du tout !
- Citons aussi Alfen qui s’en prend une alors que je n’ai pas bien compris pourquoi.

*Les mouvements du mois:

Un mois de relative passivité, pas très à l’aise avec le couple actuel valorisation vs risque (je préférais octobre).
Rotation depuis Danone et renforcement de la couverture pour l’instant. A minima une consolidation paraîtrait logique et il faudra des munitions.
Je sais que j’ai dit que je renforcerais l’ETF World mensuellement cette année. Le problème c’est qu’il a remonté et l’Euro a rebaissé entre temps donc je me tâte…

Achat:

Renforcement:
- Equasens +1x77,1: GARP, croissance de métronome, et graphiquement je trouvais ça très joli (rupture d’un oblique vieille de 2 ans).
- Chr Hansen +1x513,2 DKK: remplace 1 Danone et les initiés de Novozymes achètent.
- Royal Unibrew +1x500,4 DKK: remplace 1 Danone.
- Viscofan +1x59,65: remplace 1 Danone.
- Europris: +10x67,95 NOK: bons résultats et optimisme raisonnable pour la suite.
- Steico +2x50,85: la thèse n’a pas changé.
- Metsa Board +5x8,3: se comporte bien en environnement inflationniste / value.

Allègement:
- Danone -3x50,86: je ne doute pas que cela va progressivement aller mieux, l’inflation se calmera et la nouvelle direction semble mettre un peu d’ordre dans le portfolio, d’ailleurs les résultats furent bien accueillis. Mais le business ne me convainquant que très modérément, je préfère me focaliser sur de plus fortes convictions. Ses jours sont désormais comptés.
- GN Store Nord -8x155,75 DKK. J’ai vendu mes derniers renforcements lors de la nouvelle de l’AK. J’attends de voir à quelle sauce on sera mangé et conserve un reliquat de ligne.

Vente:

Trading / AR:
- BX4 Allègement de 333x0,9634 lorsque le CAC a passé les 6100, puisque je ne voulais pas rester en face du train, puis renforcement 333x0,9170 et 333x0,9307, après l’échec sous les plus hauts historiques. Beaucoup de valeurs plafonnaient et étaient sous résistance, et pour moi il faut un catalyseur pour casser les plus hauts historiques. En fait de catalyseurs, ils sont plutôt baissiers ces derniers jours.

*Le kikimètre (au 28/02/2023):

- Valo totale: 41482 Euros pour 33492 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 151,94 (+0,63%)
- TRI depuis ouverture: 8,58
- Liquidités dispo: 1205 Euros (et 1235 sur BX4)
- Evolution CAC40 GR: +2,82%
- Evolution ETF World: +0,03%

Un mois pour pas grand chose, on plafonne. Toujours à la ramasse derrière le CAC.

Dernière modification par Nemesis (01/03/2023 23h29)

Hors ligne Hors ligne

 

[+1]    #279 02/04/2023 14h42

Membre (2019)
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INTJ

Bonjour, voici le bilan du mois de mars 2023

*Bilan du mois écoulé

En mars le vol opéré par le commandant Powell a traversé une zone de turbulences sur sa trajectoire de "soft landing", puisque des banques un peu stressées par les hausses de taux (vous vous rappelez ce truc qui soi disant profite aux banques), qu’elles n’avaient pas du tout vu venir par ailleurs, se sont mises à tomber comme des mouches.
Inutile de refaire le match ici, ça a été traité en long et en travers par la presse financière. On a craint un effet contagion mais en l’occurrence, les autorités monétaires ont plutôt bien réagi, en mettant de la liquidité à disposition des banques, pour leur éviter d’avoir à prendre les pertes latentes dans leur portefeuilles obligataires en cas de bank run.

Néanmoins elles ont bien géré leur com’ en maintenant + ou - les hausses de taux prévues, ce qui à mon sens était la meilleure option car un changement de politique dans la précipitation aurait été interprété comme une panique en mode "tous aux abris, y’a le feu".
Pour le moment, nous avons assisté à un certain retour au calme, puisque seules des banques "malades" ou ayant très mal géré leur risque de taux sont tombées, en espérant que Crédit Suisse était le dernier.
Et donc, comme l’économie a plutôt bien résisté jusque là, et que les BCs vont devoir mettre fin au resserrement monétaire fissa et ressortir le bol de punch, pour ne pas casser pour de bon ce qui reste de "système financier", eh bien les problèmes sont derrières nous et on peut repartir le coeur léger. En plus cerise sur le gâteau on a eu des chiffres d’inflation plutôt encourageants (ok en zone Euro l’inflation sous jacente monte encore, mais on a du "lag").
Bon. Ca, c’est le scénario de M. le Marché.
Alors certes les hausses de taux vont commencer à réellement produire leurs effets maintenant, alors que l’économie a déjà ralenti, certes le crédit va ralentir parce qu’il risque d’y avoir un peu de défiance dans le système bancaire, mais on ne va pas se laisser saper le moral par une petite récession-ette de rien du tout.

*Revue de presse

- C’est un peu passé inaperçu avec les turbulences bancaires, mais l’Arabie Saoudite et l’Iran ont décidé de rétablir leurs relations diplomatiques. Apparemment l’artisan de cet accord serait la Chine. C’est intéressant à plus d’un titre, puisque cela constitue une victoire diplomatique pour la Chine, qui plus est dans le terrain de jeu historique US (le Golfe), alors qu’on ne peut pas dire que ceux ci ont débordé d’efforts pour stabiliser la région ces dernières années.
Cela permet également à la Chine de s’affirmer comme une puissance constructive et pacificatrice, alors qu’elle cherche à projeter sa puissance sur d’autres continents (Afrique, Amérique du Sud etc).

Voilà qui doit profondément emm… l’occident. Prochaine étape: négocier la paix en Ukraine ?
Après l’humiliation infligée par MBS à Biden venu quémander du pétrole l’année dernière, cela commence à faire beaucoup et la perte d’influence dans cette région semble bel et bien actée.
L?Iran et l?Arabie saoudite rétablissent leurs relations diplomatiques sous l?égide de la Chine

Bon maintenant le problème, c’est quelle va être la réaction de l’oncle Sam ? Rappelons que le deal avec l’Arabie Saoudite, c’était pétrole contre garantie de sécurité. S’ils tournent le dos aux US, quid de la sécurité ? La Chine s’est elle portée garante de l’Iran (le peut elle ?) ?
Et bizarrement on entend de nouveau parler d’agitation en Syrie (bon je me doute bien que ce n’est pas parce qu’on n’en parlait plus que c’était devenu un havre de paix)…
Va t’on remettre le couvert, alors que les Russes sont occupés ailleurs ?

Tout cela me dépasse, je le concède volontiers, mais quoiqu’il en soit nous vivons une époque géopolitiquement passionnante, avec vraisemblablement l’émergence d’un nouvel ordre mondial au bout du chemin.

*Actualité des sociétés:

- Accenture sortait son T2 et c’est pas mal en tout cas cela plut au marché avec un CA de +5% en USD et +9% en monnaies locales.
La marge d’EBIT baisse à 12,2% mais ajusté de coûts exceptionnels on progresse un peu. Eh oui les coûts exceptionnels (200 M$) ce sont des licenciements, comme un peu toute la tech US.
On prevoit 800 M$ de coût "d’optimisation du business" au total sur l’année.
Sinon le carnet de commande est archi plein avec un book to bill de 1,4 sur le trimestre (!), et les 19000 licenciements prévus ont enthousiasmé le marché.
Accenture ? Events Calendar

- Eckert und Ziegler se prend un gadin pour ses résultats annuels. Si les résultats passés sont bons, comme déjà annoncé, c’est pour 2023 que le bât blesse: on anticipe assez peu de croissance (230 MEur de CA prévus vs 222 cette année), mais surtout un RN en baisse à 25 MEur environ après 29 cette année.
La raison est notamment les coûts de développement d’un candidat médicament qui ne peuvent être capitalisés. E&Z c’est un peu une biotech, mais autofinancée. La pilule n’est pas passée pour Mr Market, compte tenu de la valo exigeante. Les investisseurs aiment bien la croissance, sauf quand il faut investir des CAPEX avant :-)
Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG: ?????Eckert & Ziegler: Successful fiscal year 2022

- Equasens sans grande surprise à +11% de CA et +13% d’EBIT sur l’année. A noter la belle position de trésorerie nette à plus de 50 MEur, qui permettra de poursuivre la consolidation du marché européen.
https://equasens.com/wp-content/uploads … 22_def.pdf

- Esker dans les clous avec une progression de l’EBIT de 29% en 2022 mais avec 2,2 MEur d’impact du FX. Sans cela on serait plutôt vers les 16% de croissance. CA +19%.
Pour 2023 on s’attend à 12 à 14% de croissance et une renta similaire. La guidance un peu timide et les marges ont déçu => sanction.
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … uels-2022/

- Eurofins fait une publi médiocre avec une croissance de 6,7% du "core business" au T4.
La perte de revenus du covid est certes compensée mais les marges souffrent significativement (-35% d’EBIT soit 13,6% de marge sur l’année, donc un retour au niveau historique).
En effet les tests covid étaient bien margés et l’inflation est difficile à répercuter, notamment sur les activités régulées.
Perspectives peu engageantes pour 2023 qui marquera la fin de l’atterrissage covid. Ensuite on devrait repartir sur un rythme de croissance correct.
J’avoue avoir sous estimé la violence du retour au sol des marges, j’imaginais que ce serait plus progressif.
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … _final.pdf

- GN Store Nord renonce à son AK devant la fronde des actionnaires, et va étudier "d’autres options".
https://www.gn.com/Newsroom/Announcemen … ital-raise

- Iberdrola et BP vont investir 1 milliard pour déployer un réseau de bornes de recharge en Espagne et au Portugal
https://www.iberdrola.com/documents/201 … -01-EN.pdf

- Nexi dans les clous pour 2022. Objectifs respectés avec +9% d’EBITDA (marge en hausse à +51%) au T4 et +14% sur l’année. Coûts bien tenus à -0,5% au T4 et +0,8% sur l’année. Levier élevé avec une dette à 3,3xEBITDA, mais en ligne avec les prévisions, et la bête génère beaucoup de cash.
Les CAPEX de transformation sont en baisse de 47% à 157 MEur, et le gros du travail est désormais derrière nous.
Pour 2023 on annonce +7% de CA, +10% d’EBITDA, et un endettement à +2,9xEBITDA, ce qui nous donne une valo raisonnable de 9xEBITDA et 12xEBIT le jour de la publi.
Par ailleurs on a repris des activités de Sabadell en Espagne (EV 350 MEur pour EBITDA de 30 MEur, soit 12X). Une intégration qui s’annoncee assez "facile" (coeur de métier, proximité géographique et culturelle).
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … esults.pdf

- Nynomic finit fort l’année avec CA +24% au T4, EBIT +39% à 14% de marge. Sur l’année on fait +11% CA et +16% EBIT avec une marge de 13%.
Pour 2023 on s’attend à une croissance "au moins à un chiffre et une nouvelle progression de la marge. Alles gut !
https://www.nynomic.com/en/corporate-ne … -dealings/

- Pharmanutra termine bien une nouvelle année de forte croissance, avec CA +15% et EBIT +31% (comparable facile) au T4.
Sur l’année on fait +20% de CA, +21% d’EBITDA et +23% d’EBIT. On termine l’année avec 10,6 MEur de tréso nette contre 28,1 MEur en 2021 (acquisition AKern).
Attention néanmoins car on a eu 2 MEur de contribution d’Akern au S2, donc la croissance ralentit tout de même (au T4 sans le M&A on serait à +9% de CA).
Le planning 2023 est chargé avec le lancement de nouveaux produits et surtout le démarrage des filiales Espagne et surtout USA pour distribution en direct.
Le gros cycle de CAPEX en cours va peser "modérément" sur les marges pour les deux exercices à venir (nous voilà prévenus).
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … proval.pdf

- Robertet fait un S2 très "bof" avec une croissance du CA en ralentissement significatif (+11% vs +20% au S1), en baisse en valeur absolue et surtout un EBITDA qui fait +6% après +17% au H1.
https://www.actusnews.com/fr/telecharge … -fr_v2.pdf
Et se paie Aroma Esencial:
https://www.robertet.com/le-groupe-robe … -esencial/

- Royal Unibrew finit l’année avec un CA sous pression (+3% org), avec une baisse des volumes de 2% sur fond de déstockage, tendance qui devrait se poursuivre au S1 2023.
L’EBIT est stable au T4 alors que la marge perd 2% (et 5% sur l’année !).
On s’attend à la même tendance sur 2023 avec plus de profitabilité au S2 (avec la fin du déstockage, le "lag" du pricing et des mesures d’efficacité).
https://investor.royalunibrew.com/stati … bbfb0c699e

Et un petit article sur la valeur:
https://www.zonebourse.com/cours/action … -43177237/

- Sanofi se paye Provention Bio, biotech américaine active notamment dans le diabète:
https://www.lefigaro.fr/flash-eco/sanof … s-20230313

- SAP a signé la vente de ses parts restantes dans Qualtrics pour 7,7 Bn$
https://news.sap.com/2023/03/sap-agrees … qualtrics/

- Sartorius Stedim Biotech s’offre Polyplus, un fournisseur de réactifs impliqués dans la fabrication de vecteurs viraux, pour 2,4 Mrds Eur.
CA 2023 dans la "fourchette haute des dizaines de millions d’Euros et marge d’EBITDA élevée". Voilà, débrouillez vous avec ça :-)
C’est sûrement très bien mais cher payé. Le marché a applaudi la nouvelle par un -8%.
https://www.sartorius.com/en/company-fr … 3129882812

- Streamwide honorable au S2 avec une remontée de l’EBITDA et de l’EBIT. On finit l’année à +4% EBITDA, -10% d’EBIT et -17% de RN.
La trésorerie nette augmente à 8 MEur, grâce à une bonne génération de cash et malgré 7 MEur de CAPEX (40% du CA).
La croissance n’est par contre pas assurée sur 2023. C’est le hic du dossier: beaucoup de CAPEX de développement du produit pour finalement pas tant de croissance.
https://live.euronext.com/sites/default … 528059.pdf

- Thales sort de bons résultats 2022, comme on s’y attendait:
CA +8,5%, EBIT +17% (marge 11%), dette effacée avec une grosse génération de cash, dividende en hausse de 15%.
L’aérospatiale continue son recovery, avec de bonnes perspectives, la cybersécurité fait une belle année à +15% (consolidation attendue en 2023), et la défense n’en parlons pas.
On a surtout un carnet de commande record avec un book to bill à 1,34, et vu l’ambiance ça ne devrait pas aller en ralentissant.
Signalons au passage la hausse du budget de défense chinois à plus de 7% du PIB en 2023.
Perspectives prudentes pour 2023 avec une croissance organique "mid single digit" (4 à 7%) et une amélioration de la marge d’EBIT (11,5%).
La guidance peut paraître décevante, mais déployer les capacités pour répondre à la demande ne se fait pas en un claquement de doigt, notamment avec les problèmes relatifs à la chaine d’appro (cf Airbus).
C’est une industrie de temps long…
https://www.thalesgroup.com/fr/group/in … nuels-2022

- Après un bon T4, Tinexta sort des résulats en baisse en 2022, mais en hausse en comparable (rappelons que l’on a vendu une divison), avec un CA à +18% et un EBITDA à +20%.
Forte performance des divisions à l’exception de la cyber sécurité, en croissance modeste (+6%), mais une forte croissance (+30%) est anticipée sur 2023 donc on verra.
Pour 2023 on prévoit entre +11 et +15% de CA, +8 et +12% EBITDA, et plus de dette.
Les résultats n’ont pas plu et j’avoue ne pas avoir bien compris pourquoi. Il faut dire qu’avec tout le M&A ils sont difficiles à suivre et on n’est jamais bien certain de ce que l’on compare.
https://cm.tinexta.com/-/media/tinexta/ … aseENG.pdf

- Veolia finit l’année dans la même dynamique que les trimestres précédents et un dividende qui croît de 12%.
Endettement contenu à 2,9 x EBITDA.
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … ults_0.pdf

- Wiit fait un bon T4, avec +38% de CA publié (+54% sur l’année) et une grosse remontée de l’EBITDA et de l’EBIT (18% de marge), alors qu’on commence à cueillir les fruits des synergies issues de la consolidation.
En ajusté des différents frais relatifs au M&A, c’est encore mieux.
Pour 2023 on s’attend à une poursuite de la croissance, et une amélioration continue des marges en continuant à extraire les synergies. Par ailleurs on a sécurisé les coûts de l’énergie.
Donc si l’Italie et la Zone Euro n’ont pas disparu d’ici la fin de l’année, ça devrait bien se passer !
Le seul truc qui me chagrine, c’est qu’on distribue du dividende alors que je préfèrerais qu’on bétonne le bilan et qu’on continue à consolider le marché… Mais bon ne boudons pas notre plaisir.
https://investors.wiit.cloud/en/press-r … mber-2022/

- Zignago Vetro explose les attentes après un T4 exceptionnel, profitant de la baisse du prix du gaz alors que les hausses de prix prenaient pleinement effet.
Sur l’année on fait CA +30% et EBIT +27%, RN +44%. Sur le T4 seul, CA +27% et EBIT+110%.
La dette augmente en valeur absolue mais rapportée à l’EBITDA elle diminue. Perspectives annoncées favorables pour 2023.
https://zignagovetro.com/en/financial-notices/

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Air Liquide vente 183K (1222x150,21)
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 0C36C4.pdf

- LVMH achats très réguliers de Bernard Arnault.

- Novozymes. Novo Holdings notamment ne cesse de se renforcer. Soit ils considèrent que c’est une opportunité, soit c’est - c’était - pour renforcer leur poids dans le vote pour la fusion avec Chr Hansen.
Peut être les deux…
https://investors.novozymes.com/investo … fault.aspx

- Royal Unibrew vente 252K DKK (457 x 552 DKK), environ 33K Eur
https://investor.royalunibrew.com/node/22211/pdf

- Streamwide achat 6K (420x14,9). Somme anecdotique mais suffisamment rare pour être souligné.
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 7E21F9.pdf

- Thales vente 274K (2073 x 132)
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 094E88.pdf

- Thales vente 347K (2632 x 132)
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 708BD9.pdf

- Zignago Vetro 690K (40000 x 17,2611)
PORTALEONEINFO

- Zignago Vetro 241K (14000 x 17,2)
PORTALEONEINFO

*Les Tops
- Royal Unibrew (+20%): la publi a rassuré le marché apparemment, et les défensives / conso de base étaient recherchées ce mois - ci.
- Sanofi (+10,6%): nouvelle indication pour Dupixent, et défensive.
- L’Oreal (+8,7%): luxe/Chine/défensive.

*Les Flops
- Eckert und Ziegler (-23,5%): guidance 2023 (résultats en baisse) scalpée.
- Tinexta (-15,85%): pas très bien compris. Perspectives probablement décevantes. L’Italie a souffert globalement en ce mois de stress financier.
- Esker (-13,74%): marges et guidance décevantes vs valo exigeante.

*Les mouvements du mois:

Deux nouvelles entrées (Verbio et GTT) considérées comme des opportunités, une sortie (Danone), du saupoudrage et renforcement de l’ETF World sur accès de faiblesse.

Achat:
- Verbio 6x48,98. Le champion allemand des Bio carburants accuse le contrecoup de la crise énergétique.
Je trouve la réaction du marché exagérée. Ils font plutôt partie de la solution que du problème en matière de transition énergétique.
Ils ont des perspectives intéressantes de développement aux US et en Inde et la diversification dans la production de BioLNG m’intéresse, pas besoin de vous faire un dessin.
Dans le thème carburants renouvelables il y a Neste qui est bien aussi, mais Verbio me semble plus un "pure player".

- GTT 3x93,15. Egalement le thème du LNG. J’ai déjà manifesté mon intérêt sur la file dédiée.
Des fonds sont rentrés sur le creux récent, et si je sais lire on a eu un bel achat d’initié pour 970K en février:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 42428A.pdf
Je doute que le monsieur soit suicidaire financièrement.
Outre le LNG et les remotorisations de navires au fioul, il y a des perspectives de diversification intéressantes dans l’hydrogène (Elogen pour les électolyseurs et proto d’hydrogénier avec Shell).

Renforcement:
- Viscofan +1x62,4 : remplace 1 Danone.
- Chr Hansen +1x500,4: remplace 1 Danone.
- Royal Unibrew +1x557,4 DKK: remplace 1 Danone.
- Hexagon +3x116,35 SEK.
- Nexi +8x7,998: résultats encourageants, et pas très cher.
- Alfen +1x75,98
- Tinexta +2x21,72
- Wiit +2x18,98: bons résultats et perspectives
- Michelin +1x27,015 et +1x26,93
- Biogaia +4x92.95 SEK
- Metsä Board +4x7,25 (après détachement du dividende).
- ETF World Amundi CW8 +1x391,997 (renfo de février en retard, sur le stress bancaire) et +1x388,64 (achat systématique).

Allègement:
- Eckert & Ziegler -1x56,15: valo tendue. Rétrospectivement bien inspiré, mais il aurait fallu en vendre bien plus !

Vente:
Danone -1x53,48 et -1x53,62 -1x54,46: comme déjà annoncé. Remplacée par de plus fortes convictions.

Trading / AR:
- BX4: -333x0,9877 et -166x1,0218 +166x0,9606. Allègement sur le stress bancaire vers les 7000 points et renforcement malheureusement bien trop tôt lors du rebond, auquel je ne croyais pas.

*Le kikimètre (au 31/03/2023):

- Valo totale: 41880 Euros pour 34092 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 151,2 (-0,49%)
- TRI depuis ouverture: 8,1%
- Liquidités dispo: 436 Euros (+904 Euros de BX4)
- Evolution CAC40 GR: +0,48%
- Evolution ETF World: +0,08%

Avec les turbulences, le mois se déroulait très bien en terme de performance relative, jusqu’aux derniers jours et les gros gadins de Sartorius et E&Z.
La petite position short sur le CAC n’aide pas non plus. Patience…

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[+5]    #280 02/05/2023 22h25

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INTJ

Bonjour, voici le bilan du mois d’avril 2023

*Bilan du mois écoulé

Un mois relativement calme, où la micro a repris le dessus sur la macro (j’aime !), et où l’on a digéré tranquillement les publis en profitant de l’accalmie sur les bancaires.

Un trimestre avec des publis plus hétérogènes, il y a des loupés, signe que les temps sont plus durs, même si dans l’ensemble cela reste très satisfaisant, surtout comparé à la cata anticipée il y a 6 mois.

Une autre tendance observée, c’est le démarrage un peu mou de la Chine, avec une demande de l’industrie qui semble au ralenti. Est ce du lag ou bien l’impact du ralentissement de l’occident sur "l’usine du monde" ? La plupart des sociétés se disent néanmoins confiantes sur la suite. Par contre pour ce qui est de la consommation, la reprise est là et on n’a jamais vendu autant de sacs à main, l’essentiel reste donc sauf !

*Revue de presse

- Sur la politique énergétique Européenne, sujet décidément intarissable, il se pourrait que l’ambitieux objectif de déploiement des renouvelables à horizon 2030 se heurte à la hausse des prix des MPs. En effets les hausses de coûts mettent un aléa sur la rentabilité économique des projets de renouvelables, sauf à augmenter fortement les prix de l’électricité, ce qui ne va pas sans poser de problèmes politiques.
Analysis-Energy market turmoil shakes Europe’s green power plan - Stock market news | MarketScreener

Je ne retrouve plus l’article, mais j’ai également lu un billet expliquant que l’approvisionnement en GNL de l’Europe était à risque, les énergéticiens européens refusant de s’engager sur des contrats de fourniture à long terme (> 20 ans). En effet alors que la politique européenne vise une sortie progressive du fossile d’ici 2040, personne ne souhaite s’engager à cette échéance.

Donc en résumé, sur la décennie à venir, on risque de rater l’objectif de renouvelable, de manquer de gaz, l’Asie et la Chine notamment s’engageant à long terme et privilégiant la sécurité énergétique, et le nucléaire ne nous sauvera pas avec nos centrales décrépites, les nouveaux projets qui mettent 20 ans à sortir de terre, alors que les allemands n’en veulent pas.
Bon… Je ne pense pas être d’une nature particulièrement pessimiste en général, et j’espère que l’on va réussir à sortir de tout ça par le haut, mais là j’avoue que ça ressemble furieusement à une impasse ?!?

- Triste record en 2022 où les dépenses militaires ont atteint un nouveau sommet:
Dépenses militaires en Europe : du jamais-vu depuis la fin de la Guerre froide

*Actualité des sociétés:

- Amundi conforme à ce qu’on pouvait espérer avec des encours en baisse de 4,3% sur un an mais en hausse de 1,6% en séquentiel au T1.
Les charges d’exploitation restent contenues à +0,6%. RN ajusté en baisse de 7,5%.
Résultats T1 2023 | Le Groupe Amundi

- Superbe T1 pour Atlas Copco CA +32% et EBIT +28%, avec des prises de commandes qui repassent très dynamiques, après un T4 qui avait instillé le doute. Toutes les divisions en croissance forte à l’exception des semi conducteurs, qui néanmoins redémarrent en séquentiel.
https://www.atlascopcogroup.com/content … 023-lg.pdf

- Biogaia pré annonce d’excellents résultats au T1, avec CA+29% et EBIT +55%, portés par la réouverture en Chine, la dynamique de la demande en général, et un effet "one off", avec la reprise de la distribution en direct en Amérique du Nord, rendant nécessaire la constitution de stocks au Canada il paraît.
https://www.biogaia.com/pressrelease/bi … ectations/

- Bureau Veritas conserve sa bonne dynamique au T1, avec +8,9% de CA (+8,4% org).
Toutes les divisions en croissance à l’exception des biens de consommation (-3,5%).
https://group.bureauveritas.com/sites/g … _0.4Mo.pdf

- Chr Hansen toujours honorable au T2, sur un comparable exigeant, avec CA +11% (volumes +5%, prix +6%). EBIT +8% et marge d’EBIT toujours sous pression de l’inflation à 27%.
La fusion avec Novozymes a été approuvée en AG. Maintenant on attend l’approbation des autorités de concurrence.
https://cdn.chr-hansen.com/_/media/file … 9277072407

- Dassault Systèmes déçoit au T1 avec une croissance du CA de 8% (7% org), une augmentation des abonnements (+14%) mais une baisse des ventes de licences en Chine (-10%), la faute à une reprise mou du genou il paraît.
Par ailleurs l’EBIT baisse de 4%, les charges restant dynamiques (recrutements, hausses de salaires etc), la marge passant de 35% à 31%.
Guidance néanmoins maintenue alors que l’on est confiant pour la suite.
https://investor.3ds.com/fr/news-releas … r-la-bonne

- Epiroc un peu décevante avec certes 25% de CA sur le trimestre, mais porté par les acquisitions et les FXs. Et surtout les commandes ne progressent "que" de 1% en comparable, le book to bill restant néanmoins supérieur à 1.
Les commandes de nouveaux équipements sont en baisse, mais les services en hausse.
Le cash flow déçoit, comme pour Hexagon, même si on attend du mieux pour la suite. La dette augmente conséquemment, fruit du BFR et des acquisitions. La demande va rester soutenue dans un avenir proche d’après la direction.
https://www.epirocgroup.com/content/dam … 202023.pdf

- Equasens fait deux acquisitions dans les logiciels de gestion médicaux
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … 26966aebc4
Et se paie également Atoopharm, une offre de formation e-learning à destination des pharmaciens.
https://equasens.com/wp-content/uploads … ns_def.pdf

- Esker encore et toujours en forme au T1 avec CA +17% publié (+15% TCC), des prises de commandes toujours dynamiques, et une guidance revue de 1% à la hausse (entre +13 et +15%).
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … stre-2023/

- Après un T4 décevant, Essilor fait un joli T1 à +9,7% de CA (+8,6% org), porté notamment par la réouverture en Chine.
https://www.essilorluxottica.com/sites/ … -%20FR.pdf

- Europris fait un peu mieux que prévu (CA +12,5%, 6,7% comparable), néanmoins impacté par le calendrier de Pâques. Normalisé de cet effet, qui impactera le T2, ils estiment la croissance sous jacente à 4,1%.
https://files.q4europe.com/news-pdf/272 … 756745.pdf

- Bon T1 pour Fagron avec CA +16% (11% org et 8% à TCC). Toutes les géographies en croissance, à différent degrés. Objectifs confirmés.
Ainsi qu’une petite acquisition Wildlife Pharmaceuticals en Afrique du Sud.
https://investors.fagron.com/press-rele … 1-million/

- GN Store Nord continue dans sa dynamique du T4, avec GN Hearing désormais en forme (CA+21% / 15% org), soutenue par les lancements du S2, et GN Audio dans le dur du ralentissement (CA +2%). Saluons néanmoins la performance de Steel Series à +22% dans un marché difficile.
L’EBIT reste positif, par contre le cash flow demeure négatif et la dette continue d’enfler.
Le plan de refinancement sera communiqué bientôt. On va notamment étudier des cessions d’actifs, parmi les options.
La guidance de CA est revue légèrement à la hausse (+1%).
La publi a été massivement achetée. Rebond du chat mort ? ou le plus dur est derrière nous ?
https://www.gn.com/Newsroom/Announcemen … e-upgraded

- GTT fait un T1 plutôt bon avec CA+17% et des prises de commandes toujours dynamiques (25 méthaniers) et un backlog qui continue de grossir.
Beaucoup de questions autour de la décision de justice coréenne, consistant à séparer les contrats de maintenance et de conception des cuves.
Avec un impact très incertain (et théorique), sur lequel le management ne souhaite pas communiquer (parce que théorique, justement).
https://gtt.fr/sites/default/files/IR-C … 023_FR.pdf

Par ailleurs après Shell, ils s’allient avec Total (et BV) pour concevoir un hydrogénier.
https://www.latribune.fr/entreprises-fi … 60558.html

- Hexagon honorable au T1 avec +10,6% de CA dont 8% org, et un EBIT en hausse de 28% sur un comparable facile. C’est sur le cash flow qu’on est déçu, impacté comme beaucoup par le BFR. Il paraît que la demande reste solide.
https://investors.hexagon.com/en/financ … rt-q1-2023

- Iberdrola se sépare de son portefeuille de centrales gaz au Mexique, pour 6 Mrds $ soit 11xEBITDA 2023, ceci afin de réinvestir dans les renouvelables et les réseaux, et de contenir l’endettement. Dans la mesure où je l’ai achetée pour les renouvelables, ça me va !
https://www.iberdrola.com/documents/201 … -02-EN.pdf

… Et fait un T1 très bon (CA +27%, EBIT +56%) avec une normalisation de la production d’électricité en Espagne, et donc une baisse des achats sur le marché.
Le comparable étant facile et ce trimestre ponctuée d’éléments exceptionnels, il y aura une normalisation de la performance au cours de l’année, il ne faut pas rêver non plus !
https://www.iberdrola.com/documents/201 … t-23Q1.pdf

- Kambi toujours peu lisible au T1, avec +19% de CA mais -38% d’EBIT, avec des coûts relatifs à l’acquisition de Shape Games, des mouvements de FXs et 1 MEur de licenciements.
Donc un tableau qui paraît plus noir qu’il ne l’est réellement.
Par contre, on apprend que son ancienne maison mère Kindred est à vendre, ce qui met un aléa sur le renouvellement du contrat qui les lie jusque 2026. Cela dépendra pour beaucoup du futur acheteur de Kindred Group. Bref de l’incertitude, ce que le marché adore.
https://www.kambi.com/press_release/kam … port-2023/

- Lectra* en ralentissement marqué au T1, rattrapé par son caractère cyclique, avec un CA flat mais des prises de commandes à -32%. Le ROC est lui en baisse de 20%.
https://www.lectra.com/sites/default/fi … 202023.pdf

- L’Oreal rachète Aesop (CA 537 M$) à Natura&Co pour 2,5 Mrds $
A priori une belle prise. Sans opinion sur le prix, et pas de réaction du marché lors de l’annonce.
https://www.loreal-finance.com/fr/actua … ion-daesop

- LVMH toujours aussi en forme au T1, avec un CA en croissance de 17%.
Toutes les géographies en croissance, notamment l’Asie avec la réouverture chinoise.
Pratiquement tous les pôles d’activité en croissance, à l’exception des vins et spiritueux, plombés par le Cognac aux US.
Il paraît que c’est cyclique et du déjà vu.
https://www.lvmh.fr/actionnaires/agenda … stre-2023/
Par ailleurs ils rachètent Platinum Invest, groupe comprenant notamment les marques Orest et Abysse, se renforçant ainsi dans la joaillerie.
https://www.capital.fr/entreprises-marc … xe-1465606

- Metsa Board fait un PW pour son T1. Le résultat opérationnel sera de l’ordre de 89 MEur (-37%) au lieu des 100 MEur initialement anticipés.
La faute à une demande en berne en Europe (déstockage) et moindre qu’anticipée en Chine.
Cette baisse (CA-7%) entre en collision avec la hausse des coûts (+15%).
Et la dynamique va se poursuivre au T2, donc il va falloir s’armer de patiente.
Au chapitre des bonnes nouvelles, on est cash net, donc prêt à affronter la tempête.
https://www.metsagroup.com/globalassets … report.pdf

- Michelin sans grande surprise au T1 avec une nouvelle baisse des volumes (-6,6% compensée par le pricing +12,3%), pour au final un CA de +7%.
https://www.michelin.com/documents/info … mars-2023/

- Nacon fait un T4 dans les clous je crois avec +19% de CA (jeux +93% et accessoires-32%, avec un léger mieux en fin de trimestre). Forte croissance attendue sur l’exercice 2023/2024. Cette fois ce sera la bonne ?

- Finalement, Robertet a publié ses résultats annuels 2022 et c’est un peu mieux qu’initialement anticipé avec CA +16% et RN+6%.
Les marges baissent d’environ 1% avec l’inflation et les acquisitions. Par ailleurs le T1 est en croissance de 7% (4,1% en comparable).
https://www.actusnews.com/fr/telecharge … 4.2023.pdf

- C’est toujours compliqué pour Royal Unibrew au T1, comme annoncé d’ailleurs, avec les déstockages qui se poursuivent (-2% volumes), que l’on tente de compenser par les prix.
le CA fait +18% dont 7% org. et l’EBIT  -17% (-7% org), impacté notamment par les acquisitions. On s’attend à un T2 encore compliqué et du mieux au S2.
Avec les acquisitions, la dette a enflé et représente désormais 2,5xEBITDA.
https://investor.royalunibrew.com/news- … -statement

- Sanofi fait un T1 décent porté par Dupixent (+40%) et les vaccins (+15%).
Néanmoins Aubagio (-17% et 4% du CA), souffre de la concurrence des génériques aux US.
Le RO des activités (c’est à dire quand on enlève tout ce qui ne nous arrange pas) fait +12%.
L’EBIT et le RN publiés sont quasi flats. La dépendance à Dupixent continue donc de croître, espérons que le pipeline délivre un gagnant rapidement…
https://www.sanofi.com/dam/jcr:0f88d887 … 023_FR.pdf

- SAP a trouvé un acheteur pour Qualtrics, qui n’est plus présenté dans les comptes consolidés. Donc hors Qualtrics, on fait CA +10% au T1 (+9% TCC).
L’EBIT IFRS est en forte baisse (-43%) mais impacté par de l’exceptionnel il paraît d’après le management (shared based expenses, litige légal, licenciements).
En non IFRS c’est mieux et en croissance. Certes m’enfin moi je vois des coûts qui flambent (ventes & marketing notamment…).
Donc peut être que les éléments exceptionnels sont l’arbre qui cache la forêt.
A part ça le cloud se porte très bien et les perspectives restent positives.
On apprend également que la vente de Qualtrics nous rapportera 7,7 Mrds USD.
https://www.sap.com/investors/en/why-in … amp;page=1

- Sartorius Stedim Biotech fait un T1 tout pourri, accueilli comme un PW par le marché.
CA en baisse de 16% (-18% org), EBIT -41%.
Le ralentissement relatif à la sortie du Covid des comparables était anticipé, mais on a aussi un ralentissement des activités non covid, avec des prises de commandes en berne (commandes 601 MEur vs CA 726 MEur), interprété par le management comme du déstockage.
Les clients auraient constitué des stocks de précaution durant la période covid. Le Q2 est attendu encore sous pression, avant une embellie au S2.
La guidance est maintenue mais va nécessiter de sacrées performances au S2 pour être tenue.
https://www.sartorius.com/download/1416 … r-data.pdf

- Schneider fait un très bon trimestre avec +15,8% de CA ex Russie et +12,25% en publié.
Si le démarrage est poussif en Chine, le reste est en grande forme, porté notamment par les différents plans de transition énergétique.
La guidance est légèrement revue à la hausse et le book to bill reste > 1 apparemment.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2023.pdf

- Talenom fait un T1 dans la lignée des trimestres précédents, accueilli de la même manière.
Si la croissance est là (+24%), la profitabilité souffre (EBITDA -6% et EBIT -28%), impactée par les CAPEX, les acquisitions en perte (Espagne), et l’inflation salariale.
La Finlande s’en sort honorablement avec une jolie croissance organique, et la Suède continue de grossir et est profitable (marge EBITDA 11,9% vs 11,6%).
On y attend toujours le déploiement des solutions d’automatisation au S2… Guidance maintenue.
https://sijoittajat.talenom.fi/en/relea … 2650676-en

- Thermador* fait un T1 très honorable compte tenu du contexte, à +19,5% de CA dont 10% org. Ils se veulent rassurant pour la suite même si le ralentissement est inévitable sur plusieurs marchés.
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 110_fr.pdf

- C’est compliqué pour Viscofan au T1 avec certes CA+17%, un EBITDA en modeste hausse (+7%), mais des coûts qui flambent (achats + 40%, personnel +15%, énergie + 20% etc), et un résultat financier impacté par les FXs ($ vs Peso mexicain notamment), ce qui conduit à une baisse du RN (-6%). Par ailleurs on creuse la dette pour financer le cycle de CAPEX et le BFR.
https://public.viscofan.com/investor-re … DEF_EN.pdf

(*) Valeurs plus en portefeuille, mais toujours suivies.

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Bureau Veritas / Vente 1350K (50907x26,52)
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 7ADE58.pdf

- Europris / Achat 500K NOK (6750x74,149)
https://files.q4europe.com/news-pdf/272 … 759489.pdf

- Thales / Vente 138K (1000 x 138)
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … A4C260.pdf

- Zignago Vetro / Vente 36K (2000x18,06)
PORTALEONEINFO

*Les Tops

- GN Store Nord +25%. La publi a plu au marché, et il n’est plus question d’AK pour le moment.
- Atlas Copco + 18%. Prises de commandes très dynamiques.
- Nacon +18%. Publi plutôt rassurante et calendrier de sorties de jeux sur 2023 - 2024.

*Les Flops
- Eckert & Ziegler -14%: guidance décevante (baisse du RN anticipée).
- Steico -15%: secteur immo ?
- Sartorius Stedim Biotech -20%: fort ralentissement au T1.
- Verbio -22%: profit warning, anticipé puis avéré.

*Les mouvements du mois:


Renforcement:

- Atlas Copco +3x138,7 SEK: petit renforcement sur la superbe publi.
- Dassault Systèmes +1x37,415: à l’origine, un gros doigt, et puis je me suis dit que ça ne changerait pas la face du monde de la garder.
- Hexagon 4x118,45: on continue à grossir la ligne sur une publi très honorable.
- Sartorius Stedim Biotech +1x273,9: achat du gros support après Polyplus, qui a lâché lamentablement sur la publi.
- Tinexta 3x18,41: Pas cher. Je ne comprends pas bien le massacre, mais je finirai par comprendre, quand ce sera trop tard ;-)
- Verbio +1x41,44 +2x32,09: buy the couteau qui tombe ! Maintenant que le PW est fait, ça ira peut être mieux?
- Viscofan +1x60,3: j’ai trouvé la sanction exagérée sur une publi pas si mauvaise.
- ETF Amundi MSCI World CW8 +1x394,6: renforcement systématique (et mon pifomètre me suggère que le rally de l’Euro va s’essouffler).

Allègement:
- Royal Unibrew +1x622,6 DKK: petite prise de bénéfices alors que les multiples ont bien progressé, que le T2 s’annonce encore compliqué, et que le S2, bien qu’annoncé meilleur, reste loin et incertain. Arbitrage vers Viscofan, plus raisonnablement valorisée de mon point de vue. J’aimerais un pull back vers les 500 DKK pour renforcer.

Vente:
- Lyxor BX4 -1000x0,8691: j’ai lâché l’affaire sur le passage des 7400. Une sorte de stop loss. Pas très envie de rester en face du "CAC Luxe" qui allait publier.Rétrospectivement, shorter l’un des indices les plus en forme de la planète n’était peut être pas l’idée du siècle.
Il faut aussi dire que je ne suis pas très à l’aise psychologiquement avec un short quand ça ne part pas dans le bon sens, dans la mesure ou je suis plutôt bull par nature…

*Le kikimètre (au 28/04/2023):

- Valo totale: 42661 Euros pour 34692 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 151,85 (+0,41%)
- TRI depuis ouverture: 8,02%
- Liquidités dispo: 1023 Euros (2,4%)
- Evolution CAC40 GR: +3%
- Evolution ETF World: +0.27%

Dernière modification par Nemesis (02/05/2023 22h30)

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#281 03/05/2023 11h04

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En réponse à Flosk22:

"
Dans le genre massacre en italie vous avez aussi Pharmanutra

Je me tâte à acquérir les deux!
"

Oui j’ai remarqué aussi. J’ai l’impression que ce sont toutes les micro caps qui souffrent en Italie - et pas qu’en Italie d’ailleurs.
Les 50 Euros semblent un bon niveau pour initier une ligne/renforcer et je me tâte. Pour l’instant j’attends car elle respecte mon "budget de risque" sur le titre, à 1,5% du portif (j’aurais du alléger au plus haut quand elle prenait trop de place mais j’ai cru au père noël comme d’hab). Si la publi est excellente je pourrais me laisser tenter.

Arguments bull:
- qualité / fondamentaux / track record du dossier.
- le fonds Gay Lussac Microcaps (que je tiens en haute estime) s’est renforcé dessus à plusieurs reprises ces derniers mois.
- le potentiel reste conséquent avec le début de la distribution en direct aux US.

Arguments bear:
- on attend un ralentissement du marché des probiotiques, même s’il tarde à se manifester. Si j’ai bien compris les compléments alimentaires se comportent plus comme de la conso. discrétionnaire que de la santé "pure et dure" type big pharma bien défensive.
- Ils ont annoncé que les CAPEX pèseraient sur la renta, au moins en 2023, donc j’aurais tendance à attendre la sortie des mauvaises nouvelles  et la réaction d’humeur du marché, avant de bouger.
- on aimerait un signal fort type achat d’initié
- il n’y a pas le feu ? Les micro caps peuvent elles redémarrer dans un environnement de restriction monétaire ?

My 2 cents :-)

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#282 12/05/2023 21h43

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Sursaut pour Steico aujourd’hui sur fond de rumeurs d’une hypothétique mise en vente par son dirigeant, fondateur, et actionnaire majoritaire.

Les actions en mouvement  :  Steico, Scor, Soitec, JCDecaux, et d’autres - Actualités Bourse | Zonebourse

Toute cette semaine je me suis demandé s’il était opportun de renforcer alors qu’on flirtait avec les 40 euros. Temple des regrets machin tout ça…

Ça sent encore la jolie petite boîte de croissance rachetée opportunément au rabais cette histoire.

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[+2]    #283 31/05/2023 23h31

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Bonjour, voici le bilan du mois de mai 2023

"Le ralentissement, c’est maintenant". François Hollande


*Bilan du mois écoulé


Finalement cette année encore, Sell in May and Go Away ?

Un mois ennuyeux à mourir, au moins en ce qui me concerne. J’étais occupé ailleurs de toutes manières.
On a regardé les dividendes tomber.
On a regardé des banques régionales US couler aussi, mais on est habitué désormais, on connaît le mode d’emploi, donc on s’en fiche.
L’inflation US a surpris à la hausse (ravivant le spectre d’une hausse de taux en juin), et l’inflation EU à la baisse.
La Chine continue de publier des chiffres peu enthousiasmants, avec une reprise franchement molle.
Le NASDAQ, la big tech et les semi conducteurs se sont envolés, alors que le thème de l’IA semble cocher pas mal de cases de bulle spéculative, avec les media en boucle sur le sujet.
Le luxe et l’énergie ont corrigé, inversant la poussée des moteurs du CAC, dommage pour mon short (rhaaa la patience…).
Ah j’oubliais ! On a tenté de se faire peur avec le n-ième épisode du plafond de la dette US, mais bon c’est comme les Marvel, les effets spéciaux en moins, on connaît la fin alors pourquoi regarder ?

*Revue de presse

Rien.

*Actualité des sociétés:

- Alfen fait un T1 décevant avec certes CA +19%, mais une baisse de l’EBITDA de 26% et une marge qui chute à 11,2%.
Plusieurs raisons à cela… primo, le "mix": on vend moins de bornes de recharge sur fond de déstockage des clients, alors que les produits pour les réseaux et surtout le stockage sont en forte hausse.
Ces produits étant moins margés, on a une baisse significative de la marge brute. Secundo, le levier opérationnel: on continue d’augmenter les capacités de production alors que les ventes ne suivent pas, ce qui conduit à un levier opérationnel négatif.
Le management anticipe cependant un redémarrage des bornes de recharges au S2, et la demande reste fondamentalement forte.
Donc si ils ont raison et que le ralentissement est conjoncturel, ça va bien se passer, sinon … Attachez vos ceintures !
Pas inquiet outre mesure pour ma part, mais c’est sûr que ça fait tache dans le parcours.
Publications | Alfen N.V.

- Comme annoncé, Eckert und Ziegler sous pression au T1.
Si le CA croît de 16%, l’EBIT baisse lui de 16,5% et le RN de 29%.
La baisse des résultats s’explique pour partie par le mix produit, pour partie par les pressions inflationnistes, et pour - une bonne - partie par des pertes relatives aux fluctuations des FXs.
https://www.ezag.com/fileadmin/user_upl … uz123e.pdf

- Equasens sort un nouveau bon trimestre à +14 de CA. Perspectives réitérées. Dans le genre "long fleuve tranquille", elle se pose là.
https://equasens.com/wp-content/uploads … 23_def.pdf

Et on en parle sur ZB:
https://www.zonebourse.com/cours/action … ountview=0

- Euronext signe un T1 en forte baisse (CA -6%), impacté par le trading (-24%), sur une base de comparaison difficile (le T1 2022 fut très volatile).
Les résultats sont impactés par une provision de 36 MEur, ce qui nous amène à une baisse de l’EBIT de 36% et du RN de 33%.
Hors éléments exceptionnels, on souffre surtout de la hausse des OPEX de 7% tout de même, bonjour l’inflation…
La forte génération de cash nous permet de réduire la dette d’environ 300 MEur, soit un ratio de 2,4 EBITDA (2,1 en ajusté).
https://www.euronext.com/en/media/8680/download

- Garo fait encore un mauvais trimestre (e-mobility -17%, electrification +5%), EBIT -57% (7,5% de marge).
Toujours des problèmes d’approvisionnement en composants il paraît, même s’il y a du mieux.
Les livraisons de la nouvelle plateforme de borne de recharge ont commencé. On va monter en puissance progressivement.
Le pôle Electrification a déménagé en Suède ce qui a entraîné des coûts ponctuels.
Enfin le cash flow est très mauvais avec l’augmentation du BFR. Cumulé aux investissements la dette enfle vite et fort (245 MSEK alors qu’on était cash net l’année dernière).
Néanmoins tout n’est pas complètement noir puisque la branche e-mobility est repassée rentable au T1 et accélère en séquentiel.
https://www.garogroup.se/en/report/inte … march-2023

- GN Store Nord a publié son plan de refinancement pour traverser la tempête.
Entre 1 et 2 Bn DKK de cessions d’actifs sont prévus, ainsi que l’émission de nouvelles actions pour environ 10% du K. Placement effectué dans la foulée.
https://www.gn.com/Newsroom/Announcemen … ately-17-m

- Knorr Bremse fait un T1 bien accueilli avec une belle croissance du CA (+14%), de belles commandes et toujours un book to bill > 1. L’activité est notamment portée par la réouverture chinoise.
Par contre l’inflation continue à peser sur les marges avec "seulement" 10% de marge d’EBIT, et 5% de croissance de l’EBIT.
Néanmoins le trimestre est affecté par un comparable difficile, avec l’activité en Russie déconsolidée depuis, paraît il très rentable.
Inflation (et croissance) qui continue de peser sur le BFR avec une génération de cash négative sur le trimestre.
https://ir.knorr-bremse.com/download/co … Q-E-00.pdf

- Legrand signe un bon T1 avec pas grand chose à jeter: CA +9% dont 7,5% organique, EBIT +19%, FCF à un bon niveau de 331 MEur. C’est "propre".
https://www.legrandgroup.com/sites/defa … 115937.pdf

- Nacon publie ses résultats annuels, qui profitent du mix produit favorisant les jeux vs le matériel cette année, avec un EBIT et un RN en hausse d’une trentaine de %.
On est bullish sur les prochains exercices avec un calendrier de sorties très fourni.
Encore faut il que les jeux sortent dans les temps et se vendent, pas comme LOTR Gollum qui apparemment se fait descendre depuis sa sortie.
On a peut être enfin fini de creuser et la zone des deux euros _semble_ solide, mais je concède volontiers ne plus rien en attendre.
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … 022_23.pdf

- Nexi dans ses prévisions au T1, sans briller, avec un CA de +4% (+9% comp) et un EBITDA comparable à +13,6%. Perspectives réitérées.
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … esults.pdf

- Nynomic fait un T1 plutôt mauvais (CA-23%, EBIT -63%), sur une base de comparaison exigeante, mais réitère ses objectifs annuels, les grosses commandes étant décalées vers le S2.
On attend du mieux dès le T2…On verra bien !
https://www.nynomic.com/aktuelles/

- Pharmanutra fait un beau T1 avec +25% de CA (dont 7% de périmètre), un EBITDA ajusté à +25% et RN ajusté à +33%.
Si on veut faire la fine bouche, l’Italie continue de progresser plus vite que l’international (70% du CA), et le coup de pression à venir sur les marges 2023 et 2024 est réitéré.
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … ESULTS.pdf

- Siemens Healthineers fait un mauvais Q2, avec un CA à -2,5% (+11% ex. covid), sur un comparable certes exigeant.
Le book to bill est péniblement positif à 1,01. Le pôle Imagerie (+12,7%) reste en grande forme, ainsi que Varian (+27%), qui a résolu ses problèmes de fournisseur.
L’EBIT est plombé (-75%) par le pôle diagnostic (CA -39%), qui outre son fort ralentissement enregistre des coûts de restructuration conséquents. Bon ça on le savait…
Le pôle "Advanced Therapies" plutôt en forme (+10%), mais l’on apprend qu’on va laisser tomber la robotique cardiovasculaire pour se concentrer sur la neurochirurgie, et enregistrer une charge de 329 MEur sur l’EBIT 2023.
Et ça, on ne savait pas…Pas glop !
https://corporate.webassets.siemens-hea … tement.pdf

- Steico fait un T1 2023 dans la lignée du T4 2022, avec des déstockages chez les revendeurs et donc une forte baisse des volumes.
Le CA baisse de 17% et l’EBIT de 66% pour une marge de 6% environ. Ca pique un peu mais ça ira mieux au S2 il paraît… Ou pas !
https://www.steico.com/fileadmin/user_u … t_2023.pdf

- Tinexta c’est pas trop mal avec CA +10% en comparable, Adj. EBITDA 3%, EBIT ajusté -3%.
Résultat net en forte hausse avec la vente de Revaluata (37 MEur de résultat exceptionnel).
Les divisions "Digital Trust" et "Cybersécurité" en croissance très saine, avec une belle progression de l’EBITDA pour ce dernier.
Le pôle "Business innovation" plus poussif avec une croissance modeste du CA et une baisse de l’EBITDA.
Néanmoins cette division est en cours de réorganisation, ce qui explique en partie cela.
Pour finir, le FCF est au rendez vous avec une vingtaine de millions et on n’a quasiment plus de dette nette (3 MEur), ce qui offre beaucoup de marge de manœuvre (d’autant plus si des soldes se profilent).
https://tinexta.com/media/comunicati-st … 20230510_1

- Thales fait le job avec +9% de CA au T1, porté notamment par la reprise du trafic aérien, et surtout des prises de commandes qui continuent sur leur lancée à +13%, stimulées par la défense.
https://www.thalesgroup.com/fr/group/in … ffaires-du

- Veolia sans grande surprise CA +6%, EBITDA +8% et EBIT courant +14%, qui permettent de confirmer la guidance.
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … 1_2023.pdf

- Verbio s’offre une usine de Bio éthanol aux US, qu’ils comptent upgrader pour produire également du biogaz.
https://www.verbio.de/en/investor-relat … diana-usa/

- Verbio qui souffre au Q3 comme annoncé, avec un CA en hausse modeste (+4%) mais un EBIT en chute libre à (-72%) comme la marge à 7,57%.
On cumule un comparable exceptionnel, un pincement des marges avec des intrants onéreux, et de cours du marché du biodiesel et du bioethanol en berne.
D’après le PDG c’est une situation anormale, fruit d’une distorsion du marché due à une concurrence déloyale et frauduleuse des producteurs chinois.
En effet ceux ci exporteraient des biocarburants labellisés comme de dernière génération (soi disant à base d’huile de cuisson) alors qu’il s’agirait tout simplement d’huile de palme.
Toujours d’après lui, les capacités de production n’existent simplement pas pour produire de tels volumes !
Les US auraient déjà pris des mesures pour interdire les importations de Chine, en Europe comme d’habitude on est un peu plus long à la détente, néanmoins certaines majors européennes (Total est citée) auraient annoncé cesser également ces imports.
Bon j’ignore si Verbio sera un bon investissement, mais au moins les conf calls sont passionnants :-)
https://www.verbio.de/en/investor-relat … -ergebnis/

- Wiit c’est très joli dans le communiqué de presse et moins quand on creuse un peu…
Le CA fait +20% mais en organique on est plutôt à 5 ou 6%.
En ajusté l’EBITDA, l’EBIT et le RN font +20% mais en publié on se traine (amortissement des goodwills des acquisitions etc) et le RN baisse même.
Il faudrait se calmer un moment sur le M&A pour constater la véritable rentabilité du machin, mais ça veut dire une croissance tout de suite moins sexy…
Ils ne sont pas très futés dans leur communiqués, il suffirait de dire que dans leurs data centers, on peut faire tourner de l’IA et voilou ! Comme SAP qui case 10 fois le terme dans les 5 premières minutes du conf call, j’étais à deux doigts de vendre…
https://investors.wiit.cloud/files/pres … esults.pdf

- Zignago Vetro excellent au T1 avec un CA en hausse de 34% et un EBIT de 219% (marge 20%), un FCF qui permet de réduire la dette.
Mais le marché n’en veut plus. Il faut dire que les verriers ont connu un superbe rallye et il est possible que le marché s’attende à une normalisation des marges à moyen terme.
Avec la baisse du gaz les clients vont peut être mettre la pression pour renégocier les contrats…
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 5_2023.pdf

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- GTT vente 313K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 234998.pdf

- Knorr Bremse achat 405K
https://ir.knorr-bremse.com/websites/Kn … ID=2514323
https://ir.knorr-bremse.com/websites/Kn … ID=2519929

- Legrand vente 398K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … E610CA.pdf

- L’Oreal vente 9,3 MEur
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 9B1A24.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 7C28ED.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … F8D7BF.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 9CD513.pdf

- SAP achat 50K
https://www.eqs-news.com/news/directors … uy/1828905

- Schneider vente 82K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 21BDB1.pdf

- Thalès vente 612K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … A31FF2.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 0BA6FA.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 475031.pdf

- Zignago Vetro achat 32K. M. Marzotto rachète à 16 Euros ses 2000 titres vendus à 18 Euros, joli petit trade.
PORTALEONEINFO

*Les Tops


- Kambi +22%. Comme Nacon, on a peut être touché le fond ? Et puis ils gèrent leur moteur de paris avec de l’IA dedans !
- Pharmanutra +16%. Bonne publi et rebond technique sur les 50 Euros. A mon sens on n’est pas tiré d’affaire néanmoins.
- Metsa Board +14%. Rebond technique et il me semble qu’ils font des rachats d’actions.
- Accenture +13%. Corrélée à la tech et au Nasdaq.

*Les Flops

- Garo -17%. Mauvaise publi, c’est toujours compliqué.
- Eckert und Ziegler -10%. Mauvaise publi.
- Euronext -10%. Mauvaise publi.
- Nacon -10%. Gollum ! Gollum ! Gollum !

*Les mouvements du mois:


Service minimum ce mois ci, en mode attentiste.

Achat:

Renforcement:

- Steico +1x46,10: la thèse n’a pas changé.
- Bureau Veritas 2x24,31: valo raisonnable et support vers les 24 Euros.
- Knorr Bremse 1x66,14: on suit les initiés.
- Michelin 1x27,57: pas bien cher.

Allègement:

- Siemens Healthineers -2x52,78: je n’ai rien trouvé de positif dans la publi. Et comme elle dépassait son poids cible, j’ai allégé (au point bas, certes).

Vente:

Trading / AR:

*Le kikimètre (au 31/05/2023):

- Valo totale: 42824 Euros pour 35092 Euros investis (400 Euros versés ce mois - ci, beaucoup de dépenses imprévues donc j’ai réduit la voilure)
- Valeur de part: 151,02 (-0,56%)
- TRI depuis ouverture: 7,56%
- Liquidités dispo: 1683 Euros (3,95%)
- Evolution CAC40 GR: -4%
- Evolution ETF World: +2,41%

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[+2]    #284 30/06/2023 22h24

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Bonjour, voici le bilan du mois de juin 2023

*Bilan du mois écoulé

Le mois de juin avait commencé comme le mois de mai, en encore plus ch… On montait lentement mais sûrement, portés par notre foi inébranlable en l’IA et le "soft landing".

Et puis on a remis un petit coup de pression sur l’inflation et les taux, avec des hausses de taux surprise en Australie (et au Canada il me semble, de mémoire?), une inflation en réaccélération en GB, et aussi et surtout des banquiers centraux bien remontés avec Powell et Lagarde qui nous promirent encore au moins deux hausses de taux cette année et certainement pas de pivot avant belle lurette.
Nos maîtres du robinet de l’argent n’apprécient sans doute pas des financiers trop détendus par les temps qui courent. Madame Lagarde craint notamment la spirale prix salaires en zone Euro, ce qui m’inspire deux commentaires:
a) ce serait bien que la BCE contacte directement mon employeur, rapport à la spirale prix salaire, car aux dernières nouvelles il ne semble pas avoir eu le mémo :-).
b) vu le track record de la BCE en matière de prédiction d’inflation, on peut se rassurer en se disant qu’on sera probablement à 2% d’ici la fin de l’année!

Bref on a eu comme des relents de 2022 et une micro correction d’une semaine avant de repartir toutes voiles dehors, l’économie US faisant toujours preuve d’une grande résilience et le consommateur américain semblant invulnérable.

On semble ne plus vraiment écouter les banquiers centraux, comme s’ils avaient perdu toute crédibilité depuis l’épisode de "l’inflation transitoire".

En Europe, c’est plus poussif avec des PMIs très très moches ce mois ci. L’équation va encore se compliquer pour la BCE, confrontée à un ralentissement économique, de "bons" chiffres d’inflation en Europe du sud ouest, mais mauvais en Allemagne, qui va donc pousser pour qu’on s’auto flagelle encore un peu plus. Bon je critique souvent Mme Lagarde, c’est un peu un running gag mais il est vrai qu’on n’aimerait pas trop être à sa place en ce moment.

Pour finir en Chine, c’est toujours très mou du genou mais l’on espère conséquemment un plan de relance plus ambitieux que les mesures assez timorées dévoilées jusqu’ici.

*Actualité des sociétés:

- Accenture conforme à ses prévisions au T3, avec +3% de CA en USD et +5% en monnaies locales, et des prises de commandes toujours dynamiques et un book to bill > 1.
L’EBIT baisse de 9% en publié car on continue les licenciements l’optimisation des effectifs (346 M$ ce trimestre). En ajusté ça progresse un peu.
La génération de cash reste par contre monstrueuse avec 3150 M$ de FCF ce trimestre.
Le marche a accueilli froidement la nouvelle, la guidance étant confirmée sans plus, et puis surtout on ne comprend pas pourquoi on n’a pas encore doublé le CA du groupe grâce à l’IA !?!
Accenture ? Events Calendar
Accenture plc : En phase avec ses objectifs

- Après l’AK, GN Store Nord commence les cessions d’actifs avec Bel Audicao, du retail au Portugal, revendu à un fonds pour 500 MDKK. Ils l’avaient achetée inopinément en 2022, de peur sans doute qu’un concurrent ne mette la main dessus ?
GN announces divestment of BelAudição

- Michelin se paie Flex Composite Group, EV 700 Meur, 202 MEur de CA, marge EBITDA 25~30%, croissance moyenne 11% ces dernières années.
Michelin - Michelin annonce l?acquisition de Flex Composite Group

- Sartorius Stedim Biotech a fait son PW, ça y est: décroissance dans le bas de la fourchette à 1 chiffre (ex covid) et marge d’EBITDA à 30% attendue désormais.
https://www.sartorius.com/download/1443 … r-data.pdf

- Steico revient à la réalité et fait son PW aussi. Finalement on anticipe des ventes 2023 en baisse de 15% et une marge d’EBIT entre 8 et 10%. Sachant qu’un mois avant on visait des ventes stables et une marge de 10~15%. Vous avez dit moquage de figure ?
https://www.steico.com/fileadmin/user_u … arnung.pdf

- Thales continue de se renforcer dans la cyber sécurité avec le rachat de la société australienne Tesserent:
https://www.thalesgroup.com/fr/monde/se … orcant-son

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):


- Air Liquide Vente 252K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … E9728E.pdf

- Dassault Systèmes Vente 376K et 400K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … EEA9CA.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … A5BCA8.pdf

- Essilor Vente 168K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … CCE16D.pdf

- Legrand Achat 89K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … CA3A28.pdf

*Les mouvements du mois:

Achat:

Renforcement:

- EssilorLuxottica +1x167,46: achat de la MM200. Valo raisonnable vs historique. Financée pour partie en vendant 1 Siemens Healthineers.
- Europris +6x71,85 NOK: valo toujours raisonnable et la baisse de la NOK semble pour l’instant enrayée. Peut être a t’on "bottomé" ?
Il faut dire qu’il va falloir leur acheter plein de gaz aux norvégiens, avec la fermeture du champ hollandais, peut être que ça va soutenir (j’ignore dans quelle devise on paye à vrai dire).
- Zignago Vetro +5x15,38: semble raisonnablement valorisée et M. Marzotto a fait quelques achats sur cette zone de prix alors je suis.
- Michelin 1x27,54: comme le mois dernier, valo faible, MPs plutôt à la baisse, et les nouvelles du marché auto ne semblent pas mauvaises ?
- Fagron 2x16,03: corrige après son beau rallye mais toujours peu chère.
- Tinexta 2x18,40: valo raisonnable, je persiste et signe.
- ETF Amundi MSCI World (CW8) +1x416,3814: achat systématique à réception des fonds. Sans conviction mais bon je fais un DCA donc j’assume.

Allègement:
- Atlas Copco -11x159,5: prise partielle de bénéfices. Le T1 était excellent mais ils ne seront pas forcément tous comme ça.
On a touché le plus haut historique avant de ricocher. Si les fondamentaux sont assurément excellents, cela reste une cyclique, et la valo est très exigeante (PE ~ 30, EV ~ 30xFCF) et ne laisse pas le droit de décevoir.
Je fais le pari qu’on la reverra un jour plus bas, et en l’état j’espère une correction vers les 130 SEK.
- Siemens Healthineers -1x53,58: vente du petit rebond pour me payer EssilorLuxottica.

Vente:

Trading / AR:
- Epiroc 4x193,75 puis -4x199,85 SEK: j’ai d’abord acheté la MM200 avant de finalement changer d’avis, peut être à tord.

*Le kikimètre (au 30/06/2023):

- Valo totale: 43770 Euros pour 35492 Euros investis (400 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 152,9 (+1,26%)
- TRI depuis ouverture:  7,81%
- Liquidités dispo: 1548 Euros (3,5% du portif)
- Evolution CAC40 GR: +4,69%
- Evolution ETF World: +3,76%

Nouveau mois de sous performance, on va dire la faute aux profits warnings et au naufrage des small caps européennes très très en retard. Mais j’avoue que je commence un peu à arriver à court d’excuses là !

*Dossiers potentiellement intéressants à creuser/surveiller:
- Tulikivi Corp un fabriquant finlandais de produits d’aménagement intérieur en pierre, notamment pour poêles / cheminées
- ILPRA fabriquant italien de systèmes pour l’industrie de l’emballage, un genre de mini Industria Machine Automatiche (leader italien de ce marché, malheureusement sorti du marché en 2020 je crois?), avec de belles performances financières. Je la regarde monter depuis 2 ans je crois.
- Qlean Air AB: historiquement un fabriquant de cabines pour fumeur, qui pivote vers les purificateurs d’airs. En souffrance post covid/inflation, mais auparavant très rentable.
- Sleep Cycle AB: une action "sleep well at night?":-) je n’ai pas encore analysée mais des chiffres prometteurs.

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#285 18/07/2023 14h17

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Nemesis, le 12/05/2023 a écrit :

Sursaut pour Steico aujourd’hui sur fond de rumeurs d’une hypothétique mise en vente par son dirigeant, fondateur, et actionnaire majoritaire.

Les actions en mouvement  :  Steico, Scor, Soitec, JCDecaux, et d’autres - Actualités Bourse | Zonebourse

Toute cette semaine je me suis demandé s’il était opportun de renforcer alors qu’on flirtait avec les 40 euros. Temple des regrets machin tout ça…

Ça sent encore la jolie petite boîte de croissance rachetée opportunément au rabais cette histoire.

Voilà c’est fait, la holding majoritaire de Steico, apparemment pressée vend l’essentiel de ses parts à Kingspan pour 35 Euros par action, proche du plus bas récent.

https://www.steico.com/fileadmin/user_u … _final.pdf

https://www.morningstar.co.uk/uk/news/A … later.aspx

Kingspan détiendra 51% des parts avec une option pour 10% supplémentaires.
Le marché accueille la nouvelle en achetant les deux aujourd’hui (anticipant probablement une OPA sur le reste du K).

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#286 18/07/2023 20h33

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Bonsoir Nemesis,

Je trouve très surprenant que le holding vende à ce prix! Nous sommes à un quasi plus bas! Y voyez-vous une explication?

Il y a peu, la rumeur de cette vente avait fait remonter le cours à 50€.

Si OPA il y a, j’espère que la prime sera importante!  J’avoue mon incompétence mais avec 60% de capital en poche, Kingspan n’a peut être plus grand intérêt à le faire? Belle opération pour ce groupe soi dit en passant!

Mon premier cas d’éventuelle opa mais à 35€, je n’apporterai pas mes titres!

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#287 19/07/2023 16h54

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Bonjour,

Je partage votre point de vue et n’ai guère plus d’explication… Pour moi Kingspan fait une jolie opération en "verdissant" son portefeuille à moindre coût, et je ne comprends pas non plus pourquoi l’actionnaire historique vend pratiquement au pire moment possible (début de ralentissement qui se matérialise).
En effet si rachat des minoritaires il y a, il se fera vraisemblablement à minima, Kingspan ayant déjà le contrôle et n’étant donc pas pressé.
Donc je ne comprends pas bien pourquoi le marché achète la nouvelle. Peut être celui ci considère que c’est un changement fondamental pour le meilleur pour Steico, qui va pouvoir profiter du réseau de Kingspan pour changer d’échelle, allez savoir …
Bon, de toutes façons pas vendeur au cours actuel !

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[+2]    #288 11/08/2023 11h39

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Bonjour, voici le bilan du mois de juillet 2023

*Bilan du mois écoulé

Il ne s’est pas passé grand chose de fâcheux, les banques centrales ont monté leur taux comme prévu et naviguent à vue pour la suite, ce que le marché a - encore ? - interprété comme l’annonce de baisses de taux imminentes. On verra bien qui a raison …

A part ça on revient au plus haut alors que les PMIs en Europe sont dégueulasses, que les CLIs sont toujours en contraction (https://www.oecd.org/sdd/leading-indicators/), et que le crédit se contracte un peu partout.

Le marche semble vivre dans sa propre réalité alternative, ce qui me laisse pour le moins circonspect. Alors je ne sors pas, mais j’observe et ne me précipite pas non plus.

*Revue de presse


- La Chine met des barrières à l’exportation de certains métaux. C’est la réponse logique au protectionnisme américain (semi conducteurs, IRA) et aux velléités européennes.
Ainsi on entend des petites voix s’élever pour protéger le marché automobile européen des véhicules chinois.
Donc le deal qui semble se dessiner c’est "vous voulez mes terres rares pour fabriquer chez vous ? OK, mais prenez mes voitures avec alors…".
Dans tous les cas les fabricants européens sont perdants, mais ça va bien se passer ;-)
https://www.lesechos.fr/tech-medias/hig … es-1958688

*Actualité des sociétés:


- Air Liquide le CA baisse au T2 avec un effet FX et la baisse des prix de l’énergie (refacturée aux clients) mais en comparable on est à +5% et les marges augmentent (+8% d’EBIT au S1) ainsi que les résultats, donc ça roule.
https://www.airliquide.com/fr/groupe/co … nt-lavenir

- Amundi en forme au T2 avec le rebond du marché, publie donc des résultats en hausse.
https://legroupe.amundi.com/article/res … estre-2023

- Atlas Copco reste en forme au T2 (CA+31% et EBIT +26%) mais c’est la suite qui pose question avec des commandes qui plafonnent (-5% org, book to bill à 1) et un certain ralentissement de la demande attendu à court terme.
https://www.atlascopcogroup.com/content … 023-rh.pdf

- BioGaia peu enthousiasmante au T2 avec seulement 2% de croissance organique (+9% publié) et une baisse de l’EBIT (-6%, marge 30%), compensée par le résultat financier.
Outre l’inflation généralisée des coûts, l’EBIT est impacté par des coûts de R&D en forte hausse pour financer les études cliniques des futurs produits.
https://www.biogaia.com/wp-content/uplo … 2-2023.pdf

- Bureau Veritas sans surprise, c’est bon en organique (+10% CA au T2) et moins bon en publié (FXs).
https://group.bureauveritas.com/sites/g … 1-2023.pdf

- Chr Hansen ne s’en sort pas trop mal avec CA +5% en publié mais +9% en organique (-4% FX). La baisse des volumes est compensée par le pricing. Par contre si la marge d’EBIT tient à 25%, elle ne se redresse toujours pas.
Guidance de CA revue à la hausse de 1%.
https://cdn.chr-hansen.com/_/media/file … 0D566286E7

- Dassault Systèmes peu ou prou dans ses prévisions au T2.
Les points que j’ai trouvé marquants sont apparemment le redémarrage en Chine (selon eux) et le ralentissement de Medidata qui a suscité beaucoup de questions (et a selon moi justifié le plongeon du cours à la publication).
Selon le management on assiste à un ralentissement entre autre à cause du financement des biotechs mais on s’attend au retour d’une forte dynamique de croissance en fin d’année.
https://investor.3ds.com/fr/highlights-q2-2023

- Epiroc passe la barre au T2 avec +34% de CA dont 17% org, et +43% d’EBIT mais une marge sous pression à 21%, la faute notamment aux acquisitions récentes qui ne sont pas encore aux standards du groupe. Le book to bill est à 0,97 donc on voit bien que la croissance "plafonne", avec des commandes en légère décroissance organique.
Néanmoins le management reste optimiste sur la demande de l’industrie minière dans un futur proche, qui devrait compenser le ralentissement dans la construction.
https://www.epirocgroup.com/content/dam … 202023.pdf

- La vie est un long fleuve tranquille pour Esker, qui fait +13% de CA au T2 (+15% TCC), publie des prises de commandes en croissance, et affine sa fourchette de guidance vers le haut.
https://www.esker.fr/a-propos-esker/com … daffaires/

- Essilor sans surprise mais fait le job avec CA +5% (+8% TCC) et EBIT +7%.
Les US ne font rien mais la Chine est en forme et compense.
Ah si un point qui m’a interpelé: "on va bientôt attaquer le marché de la prothèse auditive avec une techno disruptive". L’idée serait de capitaliser sur le savoir faire acquis avec les lunettes connectées, pour intégrer une aide auditive dans un seul objet.
https://www.essilorluxottica.com/fr/cap/content/126020/

- Eurofins toujours dans le dur au T2 avec un CA en décroissance de 1% (mais +7% pour le "core business"), et une inflation qui continue de peser sur les marges. La bonne nouvelle, c’est qu’on va être débarrassé des comparables covid à partir du T3, donc on devrait désormais repasser en croissance publiée et voir du mieux. Si la désinflation se poursuit, ce serait la cerise…
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … _final.pdf

- Euronext c’est complètement plat au T2. La baisse des revenus du trading est compensée par le reste qui est en jolie croissance.
Les coûts restent sous contrôle. On se désendette et on va racheter pour 200 MEur d’actions.
https://www.euronext.com/en/investor-re … 23-results

- Europris fait un T2 décevant, avec une baisse de la marge brute (-3,7%), de l’EBITDA (-10%, marge 23%), de l’EBIT (-17%).
Les raisons: le timing du calendrier de Pâques, comme indiqué au T1, un jour ouvré en moins, et surtout l’inflation: les consommateurs se focalisent sur les produits de base bon marché, moins margés. On a dégonflé les inventaires en soldant les restes du stock accumulé en 2022, ce qui pèse également.
Le panier moyen diminue en volume, et la concurrence sur les prix s’accentue alors que les coûts eux restent orientés à la hausse, provoquant un pincement (la NOK faible n’aide pas).
Il y a aussi une forme de normalisation des marges exceptionnelles post covid, qui était attendue.
Last but not least, Tokmanni a annoncé une jolie acquisition (Dollarstore) qui lui permettra de se déployer en Suède, là où Europris est "embourbée" dans le rachat de Oob qui n’en finit pas.
Si cela renforcera le pouvoir de négociation de leur centrale d’achat commune, cela renforcera aussi le poids, et donc le pouvoir, de Tokmanni, qui va prendre de l’avance en Suède.
https://www.retail-insight-network.com/ … llarstore/
https://files.q4europe.com/news-pdf/272 … 823732.pdf

- GTT c’est bon, exactement comme prévu. Un business qui a une visibilité à 4 ans c’est y pas merveilleux? Et le carnet de commandes continue de grossir pour l’instant.
https://gtt.fr/sites/default/files/R%C3 … 202023.pdf

- Hexagon acquiert Hard Line, société spécialisée dans les solutions de communication dédiées à l’industrie minière, au fort potentiel à l’heure de la mine autonome.
Impact non matériel attendu sur les résultats.
https://hexagon.com/company/newsroom/pr … -hard-line

Puis se fait descendre sur sa publication, la faute à des résultats en baisse au T2, malgré une croissance org. de 8%, impactés par les FXs (-4%) et les coûts financiers.
Avec une attaque de VADeur la semaine précédente, pression maximale donc.
https://investors.hexagon.com/en/financ … rt-q2-2023

- Iberdrola, au T2, nous offre un CA en baisse de 12% (prix de l’électricité) mais un EBIT plat sur un comparable exigeant. La guidance est revue légèrement à la hausse et on atterrira avec moins de dette que prévu finalement.
https://www.iberdrola.com/shareholders- … on/results

- Kambi mi figues mi raisin dont le CA et l’EBIT sont impactés (négativement) par les FXs et l’acquisition de Shape Games. L’EBIT est impacté également par les hausses de coûts relatifs à Shape Games.
Autre driver, on a une baisse des revenus en lien avec les pertes de parts de marché de Penn aux US, ce qui tombe bien car on va perdre leurs revenus à partir du T3 (environ 10% du CA). En compensation, il reste 15 MEur à percevoir sur 5 trimestres (ce qui devrait peu ou prou compenser la perte de CA).
A part ça on a signé un nouvel opérateur "Tier 1" et on attend la légalisation du marché au Brésil cette année, et il nous reste plein de cash pour rachats d’actions ou autre.
https://www.kambi.com/press_release/kam … port-2023/

- L’Oreal c’est bon au T2 avec +9,5% de CA publié mais +13,7% en comparable (+5,5% des FXs), donc rien de bien inquiétant. L’EBIT progresse de 13%.
https://www.loreal-finance.com/fr/resultats-semestriels

- LVMH c’est toujours bon mais la copie est moins parfaite que les derniers trimestres.
On a 13% de croissance du CA au T2 avec un impact des FXs (probablement -4% sur le trimestre car -2% sur le semestre).
Les vins et spiritueux souffrent notamment aux US. US qui ralentissent d’ailleurs comparés aux autres géographies, avec une belle perf en Asie (dont Chine) et Europe.
Au niveau des bémols, le cash flow opérationnel est inférieur à l’année dernière et la dette a également enflé.
https://www.lvmh.fr/actualites-document … llet-2023/

- Metsa Board fait un T2 pourri, sur fond de demande en berne et de retour des concurrents chinois (CA -23%, EBIT -80% mais on reste en positif).
Le T3 sera vraisemblablement pire alors qu’en attendant on déploie de nouvelles capacités.
La bonne nouvelle, c’est la baisse progressive des coûts de certains intrants.
Espérons que le cycle redémarre vite car décidément les cycliques je n’y arrive pas :-)
https://www.metsagroup.com/globalassets … report.pdf

- Michelin franchit la barre au T2/S1, avec un CA en hausse malgré des volumes en baisse et un impact défavorable des FXs, compensés par les prix.
La première monte est en forme (pénuries en 2022) alors que le remplacement ralentit. Les activités hors pneu se portent très bien.
L’EBIT progresse de 28% au S1, porté par les coûts des MPs et la logistique. Le FCF est à un bon niveau de 922 MEur. La dette diminue légèrement et reste modeste.
Guidance révisée à la hausse…
Ah si, on apprend également que la norme Euro 7 devrait bientôt entrer en vigueur, et qu’outre les limitations de gaz émis, elle devrait aussi limiter les particules fines relatives à l’abrasion des pneus.
C’est bien entendu une contrainte, mais Michelin voit cela positivement (barrière à l’entrée), compte tenu de son avance dans le domaine.
https://www.michelin.com/finance/result … et-ventes/

- Nacon égale à elle même, sort un mauvais T1, avec un CA jeux flat impacté par le bide de Gollum et un CA accessoires en berne. Mais ça ira mieux au prochain trimestre… On a déjà lu ça il me semble.
https://corporate.nacongaming.com/wp-co … fusion.pdf

- Royal Unibrew achète Vrumona à Heineken, une filiale néerlandaise spécialisée dans les boissons sans alcool. EV de 300 MEur pour 200 MEur de CA et 25MEur d’EBITDA, soit un multiple de x12.
https://investor.royalunibrew.com/news- … lishes-new

- Sanofi ne fait pas rêver au T2 avec un copier coller du T1 et des résultats peu ou prou flats (un peu plus de vent de face des FXs). Dupixent croît, Lantus et Aubaggio coulent, et on est tout excités du pipeline. Bref business as usual…
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-t2-2023

- SAP ce n’est pas transcendant au T2 avec un léger ralentissement du cloud, même si cela reste dynamique, mais une croissance plombée par les FXs, les licences classiques, et la part cyclique du business (SAP Concur…)
https://www.sap.com/docs/download/inves … tement.pdf
https://www.zonebourse.com/cours/action … -44399301/

- Sartorius Stedim Biotech c’est mauvais au T2 mais ça on le savait.
Les marges restent néanmoins très honorables, les objectifs (révisés à la baisse) sont confirmés, et on voit une reprise graduelle des commandes au T3.
Dernier point et non des moindres, pas d’AK prévue pour financer l’achat de Polyplus.
https://www.sartorius.com/download/1457 … r-data.pdf

- Schneider Electric c’est bon sur tous les plans (allez peut être un bémol sur le FCF mais il y a de la saisonnalité), avec surtout un backlog qui continue d’augmenter, ce qui m’a positivement surpris.
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … s-2023.pdf

- Steico fait un T2 encore difficile (CA -23%), avec un CA équivalent au T1, mais une meilleure marge d’EBIT, qui remonte de 6 à 11%. On voit un début de recovery en fin de trimestre, et le management croît à une reprise de la demande au S2.
https://www.steico.com/fileadmin/user_u … t_2023.pdf

- Streamwide ne fait rien au S1 2023 avec +3% de ventes. L’attentisme prévaut, les revenus de licence diminuent mais ceux de maintenance augmentent. Pas grand chose à signaler et on reste confiant pour l’avenir.
https://www.streamwide.com/wp-content/u … R_-DEF.pdf

- Pour Talenom, le T2 ressemble au T1, avec un peu moins de croissance (+20%) mais une profitabilité préservée (EBIT -29% et marge EBIT 11%). On n’est donc guère avancé.
Les bonnes nouvelles, c’est que l’on va se focaliser sur la rentabilité pour les mois qui viennent, avec un gel des recrutements et - enfin ! - la mise en production de la plateforme en Suède.
L’heure de vérité approche donc: peut on dupliquer ailleurs le modèle qui a fait le succès de la société en Finlande ?
En attendant et comme Esker, on affine la guidance avec un CA dans la fourchette haute et un EBIT en _croissance_ par rapport à 2022 (il va falloir assurer au S2, sur des comparables certes plus faciles).
https://sijoittajat.talenom.fi/en/relea … 2708694-en

- Thales se paie Cobham Aerospace, société spécialisée dans la communication sécurisée du cockpit, 200 M$ de CA prévu, achetée 1,1000 M$ ou 17xEBIT.
C’est cher mais les perspectives de croissance sont bonnes il paraît.
https://www.thalesgroup.com/sites/defau … 202023.pdf

- Thales peu enthousiasmant au T2 avec une modeste croissance impactée par les FXs, un book 2 bill inférieur à 1 (même corrigé de la commande Rafale exceptionnelle de 2022), DIS qui ralentit et une augmentation du BFR qui grignote le FCF.
Objectifs néanmoins confirmés et optimisme relatif pour la suite.
https://www.thalesgroup.com/sites/defau … 2023_0.pdf

- Comme prévu, ça ralentit pour Thermador avec un CA -2% au T2, avec le bâtiment et la piscine en souffrance. Le CA publié reste néanmoins en croissance (M&A) et la marge d’EBIT se tient par contre très bien et continue d’augmenter.
Les perspectives sont peu réjouissantes pour 2023 et 2024 mais à plus long terme on reste fondamentalement très optimistes.
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 111_fr.pdf
https://www.thermador-groupe.fr/wp-cont … 8_vdef.pdf

- Viscofan rend un peu la même copie qu’au T1 avec un CA et un EBITDA en progression modeste (+5%), un EBIT un peu plus dynamique, porté par les diverses réductions de coûts.
L’augmentation récente des capacités se heurte malheureusement au ralentissement de la demande aux US/Chine. On a surtout un fort impact des FXs. La guidance est réitérée à l’exception du RN qui dépendra de l’évolution des FXs.
https://public.viscofan.com/investor-re … 023_EN.pdf

- Comme pour Verallia et Vidrala, pour Zignago Vetro le T2 est encore plus écoeurant que le T1, alors que les coûts (de l’énergie notamment) ont fortement baissé et que la demande et les prix de vente sont restés forts.
Pour une fois on a un fort cash flow opérationnel en plus du reste, ce qui permet de contenir la dette malgré le versement du dividende. Pourvu que ça dure !
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 7_2023.pdf

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):
- Europris vente 7,9 MNOK le jour de la publi, aïe

- Essilor achat 124K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 874D44.pdf

- Thales vente 268K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … C0E45E.pdf

*Les mouvements du mois:

Achat:

- Biomérieux 7x93,52: remplace Legrand. Elle a bien géré l’atterrissage covid, a publié de la croissance au T1, a plein de nouveaux produits à lancer, n’a pas de dette, et est raisonnablement valorisée (P/E 25) vs historique.

- Coloplast 4x840,8 DKK: arbitrage depuis Biogaia.

Renforcement:

- Bureau Veritas 4x24,06: valo raisonnable.

- Verbio +1x36,99: toujours peu chère vs fondamentaux.

- GTT +1x90,95: renforcement après un nouveau test du support des 89/90 Euros.

- Euronext +1x61,60: valo et double bottom réussi sur les 60 Euros.

- Hexagon +4x118,95: j’ai cru à un pullback sur un MM200 et voulu en profiter. La suite m’a donné tord.

- Iberdrola +4x11,45: bons résultats et on finira l’année avec moins de dette qu’anticipé.

- Amundi +1x58,35 bons résultats et valo (P/E 10).

Allègement:

- SAP -1x121: la valo a pris de l’embonpoint, je craignais une correction sur la tech, et à vrai dire je ne comprends pas grand chose à leur reportings et je n’apprécie que modérément cette boite.

Vente:

- Biogaia -44x116,32 SEK: valo exigeante + T1 exceptionnellement bon + touché le plus haut historique et haut du canal haussier.
Et surtout fondamentalement si j’ai bien compris le dernier conf call en 2027 on perd les brevets du produit phare (les gouttes pour les coliques du nourrisson).
Donc la concurrence sera prête et il faut réinvestir dans le successeur entre temps, avec donc un coût et une incertitude sur le succès.
=> vu la valo on sort ! Arbitrage vers Coloplast, de qualité également, sous pression ces temps ci, mais bien plus grosse/diversifiée.

- Legrand -8x89,44: je ne vois pas comment la construction (résidentiel et bureaux) pourrait ne pas souffrir en 2023/2024. Les data centers c’est bien gentil mais ils sont tout de même bien exposés. Ils ont aussi une exposition significative à l’Europe, dans la forme olympique que l’on sait. Arbitrage vers Biomérieux.

*Le kikimètre (au 30/07/2023):

- Valo totale: 45159 Euros pour 36192 Euros investis (700 Euros versés ce mois - ci pour compenser les mois précédents)
- Valeur de part: 155,29 (+1,57%)
- TRI depuis ouverture: 8,14%
- Liquidités dispo: 2034 Euros (4,5%)
- Evolution CAC40 GR: 1,11%
- Evolution ETF World: 2,31%

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#289 02/09/2023 22h09

Membre (2019)
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INTJ

Bonjour, voici le bilan du mois d’août 2023

*Bilan du mois écoulé

RAS. On tourne en rond. Inflation ? Pas inflation ? Hausse de taux / Pas hausses de taux ? Récession / Pas récession ? Relance Chinoise ? Etc…

Ah si on voit que le centre de gravité des pays du Golfe se décale vers l’Est, même que certain vont rejoindre le club des BRICS. Je suppose que ce n’est pas une bonne nouvelle pour nous mais pas de réaction de Washington pour le moment (en tout cas pas très vocale, s’il y en a une).

Et en Afrique ça commence à être un joyeux bazar, avec une épidémie de Coups d’Etat. La France, en admettant qu’elle ait les moyens d’intervenir, ne peut rien faire sans se faire taxer de néo colonialisme. En attendant on se fait éjecter lentement mais sûrement…

*Revue de presse


- L’UERSS continue de criminaliser les profits et sa croisade contre les méchants capitalistes qui profitent d’une conjoncture favorable pour s’enrichir indument.
Après l’énergie et les distributeurs "profiteurs" de l’inflation en 2022, c’est sur les banques que tombe la foudre en 2023. Bon, pour les banques, c’est de bonne guerre et un juste retour des choses, vu qu’il faut régulièrement les renflouer avec de l’argent public.
Taxation des superprofits des banques italiennes : la Bourse fait reculer le gouvernement

- Un article pour prendre un peu de hauteur, réfléchir, et découvrir les cornucopiens (je ne connaissais pas):
Les cornucopiens sont parmi nous ! Mais qui sont-ils ?

- Un papier de la FED qui étudie l’évolution des bénéfices des entreprises en fonction des taux d’intérêts et du taux d’imposition. On s’interroge notamment sur la progression fulgurante des bénéfices dans la dernière décennie, bien plus rapide que la progression du CA ou même de l’EBIT.
Et l’on s’interroge sur la soutenabilité de la tendance - spoiler: la réponse est un peu dans la question :-)
The Fed - The coming long-run slowdown in corporate profit growth and stock returns

*Actualité des sociétés:

- Biomérieux signe une très jolie croissance du CA au T2 avec +9,2% en organique (mais 5,2% publiés). L’EBIT est par contre en forte baisse sur le semestre  (-30%) impacté par les FXs, la hausse des frais SG&A (retour à la normale post covid: visites salons etc), le plan d’actionnariat salarié bisannuel qui nous "coûte" 10 MEur. Et surtout une dépréciation du goodwill sur une filiale Chinoise (Hybiome, active dans les immunoessais).
La bonne nouvelle, c’est que la majeure partie de ces éléments n’est pas récurrente et la marge brute reste, elle, intacte.
https://www.biomerieux.com/content/dam/ … 1_2023.pdf

- Coloplast sort des résultats en baisse pour son T3 (EBIT -1,55%), malgré une jolie croissance organique 8%, impacté comme les copains par les FXs et l’inflation.
https://tools.eurolandir.com/tools/Pres … olo&v=
- Coloplast qui fait une AK pour financer le rachat de Kerecis:
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id … src=listed

- Eckert & Ziegler publie une croissance modeste au T2 (+5%) et un EBIT en baisse 22% compte tenu des FXs, des hausses de coûts (des ventes notamment) et du mix produit.
La branche médicale est en pleine forme mais les isotopes ralentissent, notamment pour le secteur de l’énergie.
Néanmoins au s’attend à un S2 nettement meilleur compte tenu du carnet de commande.
https://www.ezag.com/fileadmin/user_upl … uz223e.pdf

- La croissance ralentit au T2 pour Equasens à seulement +4% de CA, après un T1 très dynamique. Sur le semestre on fait +9%. Bon, du stop&go mais on a déjà vu ça.
https://equasens.com/wp-content/uploads … 23_def.pdf

- Fagron ce n’est pas mal avec +13% de CA environ au S1 (+8,4% org) et un EBIT en hausse de 12,6%.
L’Europe s’en sort honorablement avec le pricing qui mord progressivement, les US sont en forte croissance, alors qu’au Bresil c’est compliqué avec un marché atone et des compétiteurs très agressifs (CA flat et marges en baisse), mais on attend du mieux au S2.
Seul le RN diminue un peu, plombé par les hedges. La dette reste elle stable et sous contrôle.
On apprend également que l’on va fermer l’usine de St Paul aux US, celle qui avait fait l’objet du warning letter de la FDA.
On a du conclure que débrancher le patient était préférable à de l’acharnement thérapeutique…
https://investors.fagron.com/press-rele … f-of-2023/

- Cela reste compliqué pour Garo bien qu’il y ait du mieux sur certains aspects.
CF file dédiée https://www.investisseurs-heureux.fr/p566728#p566728

- Knorr Bremse fait un T2 qui me laisse dubitatif. Le CA augmente fort (+15%) et la marge repart à la hausse en séquentiel (marge EBIT > 10%).
Ca ce sont les bonnes nouvelles. Pour les mauvaises, les commandes ralentissent un peu, la dette enfle avec un BFR qui continue d’augmenter, le FCF est péniblement positif.
Surtout la guidance, bien qu’un peu réhaussée, ne suggère pas de croissance du CA et de l’EBIT au S2.
https://ir.knorr-bremse.com/websites/Kn … tions.html

- Legrand* résilient au T2 sans faire de miracle, avec +1% de CA publié impacté par un vent de face des FXs de -3% environ.
L’EBIT progresse de 7%, et le RN et le FCF sont par contre en forte progression au S1 portés globalement par la baisse des coûts.
En séquentiel par contre on ralentit par rapport au T1. L’Europe tient bien mais les US décroissent.
A noter qu’eux ne voient pas de détérioration supplémentaire à venir au S2 ! Personnellement je ne suis pas d’accord (l’immo a du "lag"), mais on verra bien…
https://www.legrandgroup.com/fr/investi … tionnaires

- Nexi colle à ses prévisions au T2 avec +7,3% de CA à iso périmètre (+3% publié) et surtout +10% EBITDA (marge 52%).
Les points positifs, c’est une dette sous contrôle (la notation a été revue positivement par plusieurs agences au S1) et des coûts de transformation qui ralentissent progressivement.
Les points négatifs, ce sont de gros CAPEX qui grignotent le cash généré, et des résultats plombés par les dépréciations et les coûts financiers qui font qu’on est à peine profitable au S1.
Tant qu’il en sera ainsi on ne verra pas de mieux sur le cours, je pense.

- L’Allemagne a fait un pas supplémentaire vers la légalisation du Cannabis. Mais Nynomic, directement concernée, publiait un T2 mitigé.
Si le CA est en forte hausse comme promis, l’EBIT reste un peu poussif. Le management nous dit que le CA et la rentabilité seront beaucoup plus forts au S2.
Guidance annuelle confirmée. Par ailleurs, les perspectives de moyen terme sont revues significativement à la hausse.
https://www.latribune.fr/economie/union … 73075.html

- Royal Unibrew sans surprise au T2, signale une baisse des volumes (-4%), compensée par la hausse des prix. Au final et compte tenu du M&A le CA augmente de 12%
L’EBIT est en modeste croissance  (+5%) compte tenu du ralentissement de l’inflation, et le destockage toucherait à sa fin en Italie.
https://investor.royalunibrew.com/news- … rt-h1-2023

- Il y a du bon et du moins bon pour Siemens Healthineers au T3.
D’abord le CA publié est plat mais ex covid on fait 10%.
Le book to bill est élevé à 1,11.
Le pôle Imaging se porte très bien à +15% de CA et une marge d’EBIT record (21,8%).
Idem pour Advanced Therapies avec de la croissance et une marge de 15%.
Le pôle Diagnostic souffre de la perte des tests covid, mais cesse de perdre de l’argent.
Les mesures de restructuration commencent à prendre effet, et la simplification de la gamme devrait réduire les coûts à l’avenir.
Le gros point noir du trimestre c’est Varian, qui publie une croissance modeste de +7,6% comparable et une marge modeste à 12%, impactée par les FXs, des problèmes logistiques (systèmes ayant pris du retard en transit), et du "lag" du pricing.
Le cycle de vente est long pour Varian ce qui fait que la marge est grignotée par l’inflation. On attend néanmoins du mieux au T4…
Globalement, la publi n’est pas si mauvaise avec notamment le Diagnostic qui voit le bout du tunnel et bénéficiera de comparables plus faciles à l’avenir.
https://corporate.webassets.siemens-hea … tement.pdf

- Tinexta sort un CA en croissance de 7% mais un EBITDA flat ainsi qu’un EBIT en baisse de 12% (hausse des D&A et des salaires).
Identification numérique et cyber sécurité sont en croissance forte, mais la partie plus cyclique (conseil & pub) est impactée par l’attentisme généralisé.
Ce pôle réalise néanmoins l’essentiel de son résultat au T4 de toutes façons, et le management ne considère pas cela comme significatif à ce stade.
Objectifs réitérés.
https://cm.tinexta.com/-/media/tinexta/ … H-2023.pdf

- Veolia bien au T2, croissance d’un peu tout sauf la dette, mais sans la moindre surprise.
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … S_2023.pdf

- Wiit ce n’est pas mal avec un CA et un EBIT publiés en jolie croissance et de solides marges (en ajusté c’est encore mieux).
Le RN est lui plombé par les impôts et les coûts financiers (dette).
A noter une bonne génération de cash, néanmoins insuffisante pour diminuer la dette nette compte tenu du M&A, des rachats d’actions, du dividende et des CAPEX.
CAPEX qui devraient d’ailleurs ralentir désormais après la mise en service de plusieurs data centres.
Pour moi il faudrait diminuer le levier pour rassurer…
https://investors.wiit.cloud/files/pres … esults.pdf

(*) société pas/plus en portif

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- C’est reparti pour les achats sur LVMH:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 611072.pdf

- Dassault Aviation se renforce dans Thales:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … D2BA57.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 37027B.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 46EA72.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 235B63.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 14C834.pdf

- Thales vente 70K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 8E8D00.pdf

- Air Liquide achat 80K + 80K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … BF576D.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … AE0796.pdf
Mais vente 314K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … D0D8C8.pdf

- Schneider achat 40K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … C8D162.pdf
Mais vente 10000K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 6792F5.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … BB5770.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 1633E4.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … C9AA09.pdf

- Thermador plein de petits achats au fil de l’eau vers 80 Euros.

- Legrand vente 413K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 5EB160.pdf

- Dassault Systèmes achat 546K + 535K + 5350K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 56C25A.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 4D2411.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … B828FA.pdf

- Hexagon achat 101000K SEK (achat du DG en réaction aux attaques de VADeurs)
https://api.alertir.com/files/press/hex … 0873-1.pdf

- SAP achat 60K:
https://www.eqs-news.com/news/directors … uy/1874613

- Wiit achat 82K + 16K
https://investors.wiit.cloud/files/pres … 843-rs.pdf
https://investors.wiit.cloud/files/pres … 01_133.pdf

- Knorr Bremse achat 69K
https://www.eqs-news.com/news/directors … uy/1883673

- Essilor vente 2,5 MEur
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 0794AB.pdf

- Nacon achat 38K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 8AF6B9.pdf

*Les mouvements du mois:

En l’absence de visibilité et donc de boussole, je me contente pour l’essentiel de faire comme les initiés, qui savent sans doute mieux que moi.

Renforcement:

- Tinexta +2x18: Toujours pareil.
- Dassault Systèmes +2x37,98: on suit les initiés.
- Hexagon +4x103,7 SEK: on suit les initiés.
- Wiit +2x17,18: devinez qui on suit ?
- Zignago Vetro +2x15,26: M. Marzotto à l’achat. Les cours du gaz réagissent aux menaces de grève dans le secteur GNL en Australie, mais c’est provisoire ça.
- Eckert & Ziegler +1x32,12: je rachète celle vendue à 50 et quelques.
- Veolia +1x27,86: on profite de la correction.
- Atlas Copco +5x142,45: j’ai dit que j’attendais les 130 SEK mais la correction s’essoufflant, et vu qu’on n’était plus si loin de l’objectif, j’ai commencé à en reprendre.
- Steico +1x30,35: pas bien chère et le T2 a vu une amélioration des marges.
- Europris 8x59,85 NOK: le marché n’en veut plus car les consommateurs sont rincés. En attendant on a un forward P/E à 10, moi je prends.
- ETF Amundi MSCI World (CW8) +1x425,71: renforcement décérébré à réception des fonds.

*Le kikimètre (au 01/09/2023):

- Valo totale: 44566 Euros pour 36892 Euros investis (700 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 150,92 (-2,86%)
- TRI depuis ouverture: 6,85%
- Liquidités dispo: 1908 Euros (4,23%)
- Evolution CAC40 GR: -2,4%
- Evolution ETF World: -0,15%

Dernière modification par Nemesis (02/09/2023 22h15)

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[+2]    #290 30/09/2023 16h42

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Bonjour, voici le bilan du mois de septembre 2023

*Bilan du mois écoulé

"Plus c’est long, moins c’est bon ?"

Je me permets de paraphraser un édito d’Anthony Bondain, bien meilleur que moi pour trouver les formules qui font mouche.

Commençons donc par l’essentiel: ce mois ci nous avions BCE puis FED. Elles avaient le choix entre une hausse de taux "dovish" (CAD avec un discours accommodant), ou un statu quo "hawkish" (CAD en fronçant les sourcils et en faisant claquer le fouet).

La BCE a choisi la première option, ce qui a plu au marché qui a compris "fin du cycle de hausse en zone Euro". Il faut dire que vu la tête des derniers PMIs et avec l’Allemagne déjà en récession, qui risque d’entraîner avec elle ses voisins, cela devient compliqué de poursuivre les hausses.

La FED de son côté, a opté pour l’autre option, ce qui n’a pas du tout plu au marché: "on va continuer à monter les taux jusqu’à ce que l’inflation rentre à la niche et même un peu au delà pour être sûr, et tant pis pour l’économie". Il faut dire que l’économie US reste obstinément dynamique (difficile de ralentir vu le soutien du budget fédéral et les investissements relatifs à l’IRA).

Le problème de la BCE c’est que si la FED augmente la pression, elle va être coincée entre le marteau et l’enclume: si elle ne suit pas la FED, l’Euro coulera et nous aurons de l’inflation importée, et si elle suit, elle enfoncera un peu plus son (notre) économie en récession.

Le pétrole, de son côté, a repris du poil de la bête, géopolitique oblige, et revient fleurter avec la "danger zone", faisant craindre une nouvelle vague inflationniste.

Ah oui ! un autre élément de l’actualité, c’est la grève dans l’industrie auto aux US justement, ou l’on réclame des hausses de salaires considérables. Alors je ne suis pas qualifié pour juger du mérite des travailleurs américains, je leur souhaite le meilleur comme par défaut à toutes les personnes que je ne connais pas et qui ne m’ont rien fait. Par contre ce que je sais c’est que ce n’est pas très bon pour la spirale prix/salaires, et donc pour l’évaluation de la situation par la FED.

Du côté de la Chine, celle ci a une nouvelle fois déçu, et puis on a eu vent de nouvelles turbulences dans le secteur immobilier avec des difficultés à faire face aux échéances de dette (je ne me rappelle plus si c’est Evergrande ou Country Garden mais ça ne change pas grand chose).

Discours de la FED, pétrole et gros besoins de refinancement des états ont donc provoqué une forte tension sur les taux obligataires, et une correction sur le marché action.

En résumé on a troqué l’Euro pour du $, vomi le luxe, régurgité la tech de l’IA, fui les small caps et l’Europe.

Petite lueur d’espoir vendredi avec des chiffres d’inflation encourageants de part et d’autre de l’Atlantique, même si les effets du pétrole, s’ils doivent provoquer une nouvelle vague, vont mettre un peu de temps à se traduire dans l’inflation "core", de façon insidieuse. Et aujourd’hui un PMI officiel chinois qui repasse en zone d’expansion (peut être un prétexte pour racheter du luxe lundi ?).

[EDIT] Finalement on a eu le PMI CAIXIN en Chine hier, qui lui était décevant. :-)

*Revue de presse

- un Edito de Fiorentino (oui, je sais…) "Le Grand Ralentissement" avec lequel je suis tout à fait en phase, et il écrit mieux que moi:
Le Morning Zapping de Marc Fiorentino : Anticipations : le grand…

*Actualité des sociétés:

- Accenture mitigée pour son T4, avec un CA en hausse modeste (+4%, impacté une nouvelle fois pas les FXs) mais un EBIT en baisse significative, impacté par les coûts de transformation (472 M$). Corrigée de ces effets la marge OP aurait été en hausse. Par contre en terme de FCF c’est toujours excellent et l’on annonce d’ailleurs un dividende en hausse et des rachats d’action.
Perspectives par contre peu enthousiasmantes avec une guidance prudente compte tenu du contexte (+2% à 5% de CA) et encore 450 M$ de coûts exceptionnels attendus cette année.
Accenture ? Events Calendar

- Equasens sortait ses semestriels et si le CA du T2 a déçu, les résultats du S1 sont tout à fait encourageants avec +7% de résultat opérationnel, +9% de RN, et une tréso en hausse, alors qu’à contrario beaucoup de sociétés de logiciel ont vu leurs marges souffrir avec les coûts salariaux en hausse.
Perspectives confirmées.
https://equasens.com/wp-content/uploads … lts_EN.pdf

- Esker ce n’est pas glorieux sur le S1, avec une baisse de l’EBIT et du RN de 24%, malgré la forte croissance du CA. La faute notamment à des éléments exceptionnels en 2022, une reprise de provision relative aux actions gratuites.
Corrigé de cet effet on n’est "qu’à" -4%, mais cela reste décevant.
L’impact principal est lié à la masse salariale, avec des augmentations généreuses pour compenser l’inflation, ainsi qu’une politique de recrutement toujours dynamique.
Au S2 on va se calmer sur les recrutements afin de rétablir la profitabilité historique, d’ailleurs on s’attend à des marges plus élevées.
https://www.esker.fr/sites/default/file … _23_fr.pdf

- Garo avait annoncé se focaliser sur la rentabilité dans les mois qui viennent. C’est chose faite avec 45 licenciements dans les tuyaux.
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id … src=listed

- Pharmanutra a publié son S1 et ce n’est pas mal avec toujours une croissance dynamique au T2 (+23%) mais un EBIT en baisse de 9%.
La faute aux frais relatifs aux nombreux projets d’investissement en cours (filiale US, filiale espagnole, nouveau QG pour 9 MEur).
Cela plus le BFR impacte la trésorerie et nous passons en dette nette pour 10 MEur.
Néanmoins tout cela était annoncé et doit permettre d’alimenter la croissance future du business.
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … 023_EN.pdf

- Robertet, comme les copains, souffre d’une pression sur les marges avec "seulement" +2,7% d’EBITDA et d’EBIT au S1 et un RN en baisse de 11% (coûts financiers). Rien d’alarmant cependant.
https://www.actusnews.com/fr/telecharge … ong-v2.pdf

- Streamwide honorable au S1 +21 d’EBITDA, +45% de ROC et +15% de RN, sur une base de comparaison facile néanmoins (beaucoup de coûts relatifs au turnover au S1 2022).
On est raisonnablement optimiste pour la suite.
https://www.streamwide.com/wp-content/u … DEF-FR.pdf

- Verbio conforme à sa guidance révisée avec un T4 médiocre (EBITDA 27 MEur). Le CA annuel finit tout de même en croissance de 8% et l’EBIT baisse de 57% après une année 2022 exceptionnelle.
Bonne nouvelle sur la tréso qui finit un peu au dessus des attentes à 57 MEur.
Pour 2024 on anticipe un EBITDA plus ou moins équivalent, avec de gros CAPEX aux US pour augmenter les capacités de bio-éthanol et RNG, qui ne seront donc pas encore rentable.
Avec environ 300 MEur de CAPEX prévus, on prévoit un atterrissage à 150 MEur de dette nette en fin d’exercice. Et à partir de 2025 on devrait commencer à cueillir les fruits.
A noter également que la commission européenne vient d’ouvrir une enquête sur l’origine des gros volumes de diesel "vert" importés d’Asie, qui ne sont pas ce qu’ils prétendent être d’après le management.
Pas certain du tout que l’on va tordre le bras aux Chinois, néanmoins cela devrait tout de même tempérer quelques ardeurs.
https://www.verbio.de/fileadmin/user_up … _PW_oU.pdf

La société a par ailleurs tenu une journée investisseurs dont les présentations sont disponibles ici:
https://www.verbio.de/en/investor-relat … rkets-day/

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Air Liquide achat 81K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … E4D7EB.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … C08F34.pdf

- Bureau Veritas achat 30K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 342D46.pdf

- Biomerieux vente 172K et 150K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … B7B242.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 2F7F81.pdf

- Essilor achat 163K
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 75F24D.pdf

- GN Store Nord achat 2320K DKK + 316K DKK + 636K DKK + 338K DKK
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id … src=listed
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id … src=listed
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id … src=listed
https://view.news.eu.nasdaq.com/view?id … src=listed

- LVMH: Bernard achète comme un mort de faim ! Il y aurait trop de liens.

- Nacon achat 36K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 2D1D97.pdf

- Thales vente 208K + 213K +67K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 7C8C63.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 54B7E6.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 79DB9C.pdf

Mais achat 67K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 0271D6.pdf

- Zignago Vetro  vente 267K puis achat 29K:
PORTALEONEINFO

*Les mouvements du mois:

Renforcement:
- GN Store Nord +7x130,6 DKK: initiés à l’achat, proche d’un support (double bottom en formation?) et nouvelles positives sur le financement.
- Siemens Healthineers +1x45,54: zone de prix intéressante + début de rachat des ventes récentes + plus de tests covid dans les comparables.
- Europris +6x61,3 NOK: toujours pareil + la NOK semble se reprendre ce qui devrait améliorer leur "pouvoir d’achat" + arrondi à 80 actions.
- Coloplast +1x769,6 DKK: proximité du support des 750 + impatience.
- Chr Hansen +1x455,2 DKK: zone de prix intéressante et initiés de Novozymes à l’achat fin août.
- Hexagon +6x96,66 + 6x94,28 SEK: arrondi à 60 actions
- Zignago Vetro +3x14,82 + arrondi à 60 actions
- Bureau Veritas +2x23,8: proximité bas de range et arrondi à 50 actions :-)
- Kambi +3x168 SEK: proximité bas de range
- Air Liquide +1x160,44: CAC40 en bas de range… Il fallait bien acheter un truc. Cela m’en fera 10 tout ronds et j’étais circonspect sur le luxe !

*Le kikimètre (au 30/09/2023):

- Valo totale: 43197 Euros pour 37392 Euros investis (500 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 144,66 (-4,15%)
- TRI depuis ouverture: 5,14%
- Liquidités dispo: 1641 Euros (3,8%)
- Evolution CAC40 GR: -2,36%
- Evolution ETF World: -2,04%

La valeur de part fait désormais pratiquement 0% sur l’année, superbe performance ! Logique, en étant positionné à l’envers du marché…J’attends patiemment que la narration évolue mais je commence à trouver le temps long.

Dernière modification par Nemesis (02/10/2023 09h24)

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[+3]    #291 07/11/2023 22h53

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Bonjour, voici le bilan du mois d’octobre 2023 (avec un peu de retard)

*Bilan du mois écoulé

L’actualité du mois c’était avant tout un nouvel épisode du conflit israélo palestinien, où la paix semble décidément hors d’atteinte.
Je ne commente pas l’horreur de l’attaque initiale et de la réponse, ceci n’étant pas l’objet de ce reporting.
D’un point de vue économique, tous les regards se sont tournés vers l’Iran, une extension du conflit au Moyen Orient étant évidemment susceptible de provoquer une flambée du pétrole et une nouvelle vague d’inflation, alors que celui ci retrouvait déjà des couleurs en septembre.
L’économie US restant désespérément gaillarde, il n’en fallait pas plus pour pousser les rendements vers le haut (plus le plafond de la dette, plus les besoins de refinancement du trésor US etc etc.).

D’un point de vue géopolitique, ce nouveau foyer de tension semble servir opportunément les desseins de la Russie, puisque les USA pourraient avoir du mal à soutenir deux fronts si cela dégénère.
On se pose donc légitimement la question d’un éventuel affaiblissement de l’aide à l’Ukraine.
Et puis surtout, pourraient ils gérer un troisième foyer le cas échéant, par exemple, au hasard, en Asie ?
Tout cela n’est que spéculation bien entendu, mais bon si j’y pense, nul doute que d’autres y pensent également.

La sécurité énergétique de l’Europe semble par ailleurs menacée de toutes parts, puisqu’un an après Nordstream, c’est un gazoduc entre la Finlande et l’Estonie qui a connu un "incident":
L’OTAN a commenté que si un sabotage était avéré, c’était un acte de guerre qui appellerait une réponse appropriée. Ambiance…
Fuite du dernier gazoduc finlandais : les réparations prendront au moins cinq mois

Et puis décidément on ne s’ennuie pas en Mer Baltique, une zone décidément chaude, bien qu’en eau froide, puisqu’un câble de télécommunication a également été endommagé.
https://www.latribune.fr/economie/inter … 81310.html

Aux dernières nouvelles, un câble russe serait également touché. L’enquête finlandaise semblerait s’orienter vers un porte conteneur chinois qui aurait "nonchalamment" laissé trainer son ancre au fond de la mer…
Ben oui quoi, ça ne vous est jamais arrivé d’oublier le frein à main en voiture ?

Donc voilà, je ne sais pas pour vous, mais pour ma part je vais commencer à creuser un bunker dans le jardin ce week end.

*Revue de presse

- La "taxe carbone" aux frontières européennes entre en vigueur. Il sera intéressant d’en constater les effets…
https://www.latribune.fr/economie/union … 78254.html

- La Chine en remet une couche sur les exportations de métaux. On a bien profité des délocalisations pendant deux décennies… il semblerait que l’heure de payer l’addition ait sonné.
https://www.latribune.fr/economie/inter … 80900.html

- L’Europe irait vers une surcapacité d’importation de GNL? Voilà qui serait cocasse…
https://www.connaissancedesenergies.org … nde-231031

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide affiche un CA en baisse de 17% au T3, mais en hausse de 1,5% en comparable.
La raison essentielle étant la baisse des prix de l’énergie (refacturée aux clients, pour rappel, donc neutre sur le résultat).
L’activité santé se porte bien mais l’industrie est impactée par le ralentissement, notamment dans l’électronique.
https://www.airliquide.com/sites/airliq … omique.pdf

- Amundi tranquille au T3 avec un CA en croissance de 3%, des encours en hausse de 4%, et une valo assez ridicule en ce moment.
https://legroupe.amundi.com/article/res … estre-2023

- Atlas Copco signe encore un beau trimestre avec +17% de CA dont +10% org, et des marges records.
Par contre les prises de commandes sont inférieures au CA, impactées notamment par le ralentissement des semi conducteurs, donc attention pour la suite…
https://www.atlascopcogroup.com/content … 023-ri.pdf

- Biomerieux fait une jolie croissance organique au T3 à +7,1% mais -0,4% en publié. RAS avec une bonne dynamique commerciale.
https://www.biomerieux.com/content/dam/ … 3%20VF.pdf

- Bureau Veritas c’est correct en organique à +5,8%, compte tenu du contexte, mais moins bon en publié (-2%), avec un impact de -8,4% des FXs.
https://group.bureauveritas.com/fr/inve … financiers

- Chr Hansen fait un beau T4 avec +7% de CA publié mais +16% en organique (-7% FX).
L’inflation est répercutée et la marge d’EBIT remonte progressivement vers ses niveaux habituels.
Par contre on reste prudent pour la suite vu que fondamentalement pas grand chose n’est réglé…
https://cdn.chr-hansen.com/_/media/file … 4DB191422C
Novozymes a également rassuré en publiant une jolie croissance organique au T3, avec un pricing solide (+5%) et - enfin ! - des volumes en hausse (+3%), ainsi qu’un gros FCF.
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … 2b77e095ea

- Jolie croissance organique pour Dassault Systèmes au T3 à +12%, mais seulement 2% en publié.
La marge OP est par contre en progression. L’industrie est en forme (+18%), par contre la santé ralentit, Medidata étant impactée par le ralentissement des études cliniques, le financement des biotechs n’y étant sans doute pas étranger.
https://investor.3ds.com/static-files/c … fe4f3e6f83

- Eckert & Ziegler pré-communique son T3 et c’est très encourageant avec CA +14% et un RN qui remonte à 9,4 MEur (+18%) malgré toujours quelques éléments exceptionnels.
La guidance paraît désormais très confortable, surtout avec la dynamique de remontée du RN enclenchée depuis plusieurs trimestres désormais, mais ils ont déjà fait le coup l’année dernière.
https://www.ezag.com/home/press/press_r … f979194528

Mais surtout ils veulent vendre tout ou partie de leur filiale Pentixapharm, qui développe un candidat médicament:
https://www.ezag.com/home/press/press_r … 6267dc4207
Si cela confère un côté "ticket de loto" au dossier, passer par les différentes phases de développement revient fort cher alors que l’on a déjà un gros besoin de CAPEX pour répondre à la demande d’isotopes pharmaceutiques.
Donc personnellement je vois ce recentrage d’un bon œil: autant se concentrer sur ce à quoi on excelle, plutôt que courir tous les lièvres.

Pour l’avenir ils ont communiqué sur de jolis contrats pour la pharma et la mayonnaise semble prendre:
https://www.ezag.com/home/press/press_r … f004ef436b
https://www.ezag.com/home/press/press_r … 8d7cd7f15a
https://www.eqs-news.com/news/corporate … ls/1922867

- Epiroc publie un joli CA au T3 en croissance de 17%, mais il y a plusieurs mais…
Les commandes tiennent encore à +17% également mais on ralentit en séquentiel et le book to bill reste inférieur à 1.
Aussi et surtout on voit une pression sur la marge avec les acquisitions, la baisse des volumes et quelques inefficiences internes il paraît.
Donc l’EBIT ne progresse "que" de 12%. Le RN lui ne fait rien car plombé par la hausse des coûts financiers.
Enfin on craint l’impact du ralentissement économique et des hausses de taux sur les commandes, notamment dans la construction, le marché a donc plutôt vu le verre à moitié vide.
https://www.epirocgroup.com/en/investor … blications

- Esker a publié son T3 et c’est mitigé selon ce que l’on veut regarder.
Le CA publié est en hausse modeste (+8%) mais avec -5% de FX donc +13% org.
Les prises de commandes sont en revanche bonnes, portées entre autre par le déploiement de la facturation électronique en France, prévu pour 2024.
Mais on en profite pour nous caser un warning sur l’objectif de marge, déjà revu à la baisse, à cause des couts d’acquisition relatifs au dynamisme des signatures en France.
Jusqu’à deux points de marge sur l’année ce qui paraît tout de même énorme !
https://www.esker.fr/sites/default/file … _23_fr.pdf

- Essilor Luxottica fait le service minimum à +5,3% de croissance org et -1,5% en publié (FXs).
https://www.essilorluxottica.com/fr/cap/content/152244/

- Eurofins ce n’est "pas si pire" avec +7,6% de croissance organique au T3. Nous sommes enfin débarrassés de ce satané covid dans les comparables.
https://cdnmedia.eurofins.com/corporate … update.pdf

- Fagron continue sur sa lancée avec +10,6% de CA au T3 (+13,4% org).
L’Europe ralentit mais cela est compensée par un redémarrage en Amérique du Sud, l’échéance des élections brésiliennes étant passée.
Les Etats Unis sont eux au top de leur forme.
https://investors.fagron.com/press-rele … 1-million/

- GTT fait encore un trimestre solide à +57% de CA et une guidance affinée vers la fourchette haute.
La propulsion GNL se porte mieux avec la baisse des prix du gaz et les commandes reviennent.
Par contre les commandes de méthaniers commencent à marquer le pas.
A noter que pour la première fois depuis plusieurs trimestres, le backlog n’augmente plus (302 unités à construire).
https://gtt.fr/fr/informations-reglementees

- Hexagon sort une publi optiquement très vilaine avec un CA de +2% et un EBIT en baisse de 69% au T3, néanmoins largement anticipé par le marché vu la tête des cours.
Bon maintenant si on creuse un peu, la croissance est à 8% en org, donc tout à fait honorable.
L’EBIT est plombé par les FXs et des coûts de rationalisation exceptionnels qui génèreront des économies récurrentes ensuite.
Enfin le cash flow est lui faible, impacté par un BFR qui tarde à retomber.
Donc la barque est bien chargée sur cette publi, néanmoins la croissance tient toujours, on attend les mêmes tendances au T4, et le reste devrait progressivement se normaliser.
https://investors.hexagon.com/en/financ … /node/4015

- RAS pour Iberdrola avec un CA en baisse (prix de l’énergie) mais des résultats en hausse (coûts des intrants et moins d’achats d’énergie sur le marché) au T3.
https://www.iberdrola.com/shareholders- … on/results

- Knorr Bremse plutôt solide au T3, avec un carnet de commande toujours en croissance, CA +8% et EBIT +10%.
Mais le RN est lui plombé par les coûts financiers.
Concernant le cash flow, les nouvelles sont bonnes avec un BFR enfin maîtrisé et une dette qui décroît.
Pour la suite, on pense que le pôle camions va ralentir mais que cela sera compensé par le ferroviaire qui reprend des couleurs.
https://ir.knorr-bremse.com/download/co … Q-E-00.pdf

- L’Oreal ralentit comme les copains mais reste très solide à +11% de CA comparable et +4,5% en publié à cause des FXs.
https://www.loreal-finance.com/system/f … 3%20FR.pdf

- LVMH a déçu avec un ralentissement de sa croissance (qui reste dans l’absolu tout à fait honorable), avec le vin & spiritueux en difficulté alors que la parfumerie ralentit également.
Cela plus la situation en Chine fait craindre un ralentissement tant conjoncturel que des doutes sur la poursuite de la forte croissance à l’avenir (la fête est finie quoi).
https://www.lvmh.fr/actionnaires/agenda … stre-2023/

- Metsa Board* continue de s’enfoncer au T3 comme je le craignais avec un EBIT à peine positif.
Et le T4 ne sera pas meilleur d’après le management.
https://www.metsagroup.com/globalassets … report.pdf

- Michelin ralentit au T3 avec un CA publié de -5% (flat en organique, -5,5% FXs).
Le marché du neuf tient mais le remplacement ralentit fort, notamment sur la mobilité lourde.
Les marchés de niche se portent bien, eux.
La baisse des volumes est cependant compensée par le pricing power, comme toujours avec Bibendum.
La guidance de résultat est confirmée malgré le ralentissement, et la guidance de FCF est revue à la hausse.
https://www.michelin.com/finance/result … et-ventes/

- Nacon publie commme d’habitude un trimestre mauvais en baisse de 8%, mais c’est de la faute au calendrier des jeux et on attend une forte croissance au S2.
Bon il paraît que cela s’améliore tout de même sur les accessoires, les pénuries de consoles étant derrière nous…
Les publis se suivent et se ressemblent et perso je n’y crois plus.
https://corporate.nacongaming.com/2023/ … 2-2023-24/

- Talenom fait un profit warning. Le marché l’annonçait, c’est fait désormais !
La croissance est moindre qu’anticipée, par ailleurs on va prendre 3 Meur de dépréciation pour mettre à la retraite l’ancienne plateforme logicielle.
Ce qui fait que l’on sera péniblement profitable cette année.
https://www.globenewswire.com/news-rele … -2023.html

- Thales n’a pas convaincu au T3 avec des prises de commandes en baisse et un CA poussif (+2%).
Par contre la vente du pôle ferroviaire à Hitachi a reçu les autorisations réglementaires.
Vu l’ambiance géopolitique, on conserve malheureusement précieusement…
https://www.thalesgroup.com/fr/group/in … ffaires-30

- Sanofi se prend une tarte au T3: les résultats sont peu ou prou dans les clous mais l’on annonce la vente du business Consumer Health Care (doliprane etc), un hausse de l’imposition en 2024 qui pèsera sur la marge de 200 PB si j’ai bien compris et une hausse des dépenses de R&D.
Donc les marges 2024 risquent d’être très vilaines … => Le marché vend.
Alors oui les performances de Dupixent sont très bonnes, mais l’on en est de plus en plus dépendant et on aimerait voir les relais de croissance se matérialiser.
https://www.sanofi.com/fr/investisseurs … ts-t3-2023

- SAP continue son chemin vers les nuages avec +4% de CA publié (mais +9% à TCC), une croissance du cloud à +16% (mais +23% TCC), une marge brute du cloud en hausse et un EBIT en hausse de 11%.
Donc de mon point de vue, c’est solide.
https://www.sap.com/docs/download/inves … tement.pdf

- Sartorius Stedim Biotech publie un PW, sur fond de reprise plus lente que prévue de la demande, avec -24% de CA au T3.
L’EBITDA courant continue de baisser et on attend désormais 28% de marge sur l’année et une croissance du CA de 19%.
https://www.sartorius.com/en/company-fr … Offset=561
Petite consolation: les prises de commandes redémarrent en séquentiel. Il faudra être patient…

- Schneider Electric c’est mauvais en publié (0%) mais bon en organique (+11,5%), la faute aux FXs.
Il paraît que le backlog continue d’augmenter…

- Steico voit son activité se stabiliser au T3, un quasi copier coller du T2.
On s’attend à ce que les activités de rénovation énergétiques prennent le relais sur la construction neuve en 2024.
Cela reste vilain en publié (CA -17%, EBIT -49%) mais au moins cela n’empire plus.
https://www.steico.com/fileadmin/user_u … t_2023.pdf

- Viscofan décevante au T3 avec une hausse organique du CA très modeste (+3,4%) compensée par l’impact des FXs pour un -2,5% publié.
L’EBITDA baisse de 7%, l’EBIT de 12,6%, et le RN de -5,7%. La guidance est révisée à la baisse.
Consolation avec un bon FCF qui permet de diminuer la dette nette sur le trimestre (144 -> 108 MEur).
https://public.viscofan.com/investor-re … EN_def.pdf

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Air Liquide achat 160K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 73E101.pdf

- Dassault Systèmes vente 520K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … CCC2FF.pdf

- Essilor achat 500K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 352F17.pdf

- SAP vente:
https://www.eqs-news.com/news/directors … ll/1926511

- Zignago Vetro achat 69K
PORTALEONEINFO

- Wiit achat 5450K: gros renforcement du CEO via sa holding
https://investors.wiit.cloud/en/press-r … it-shares/

*Les mouvements du mois:

Beaucoup de mouvements ce mois ci, car pour moi on faisait un pic de pessimisme, avec la géopolitique, les taux, le fear & greed au plus bas, des valeurs et indices sur support, la saisonnalité censée redevenir favorable…
Et puis plus factuellement:
- le pétrole a certes réagi mais ne s’est pas envolé
- la désinflation se poursuit
- l’économie US a tenu jusqu’ici
- si les discours restaient agressifs, dans les faits les banques centrales ne montaient plus les taux

Renforcement:
- Amundi +1x52,55: valorisation/rendement
- Eckert & Ziegler +1x33 +1x33,74: bons résultats, très bon news flow
- GN Store Nord +2x120,35 DKK
- Veolia +1x26,55 +1x26,17 +1x25,8
- Iberdrola +2x10,23
- Europris +12x61,7 NOK
- Bureau Veritas +1x23,16 +1x21,26: valo attrayante
- Wiit +3x14,28 +1x14,72 +1x14,64: on suit les initiés, surtout quand ils n’y vont pas avec le dos de la cuillère.
- Zignago Vetro +3x12,78: valorisation vs fondamentaux. Craintes exagérées sur le gaz.
- Royal Unibrew +1x521,4 DKK: j’avais écrit en mai que j’aimerais un pullback vers les 500 DKK. Dire ce qu’on fait, faire ce qu’on dit :-)
- Epiroc +2x190,65 SEK: sur support mais sans grande conviction.
- Atlas Copco +3x141,1 SEK: encore une belle publi, je continue de me racheter.
- Eurofins +1x45,73: excès de pessimisme il me semble, alors qu’on revient à une valo attrayante, graphiquement sur l’oblique de long terme, avec une publi très encourageante alors que la désinflation continue et qu’il n’y aura désormais plus de covid dans les comparables.
- Scheider Electric +1x139,94: accumulation rationnelle sur support.
- Nynomic +1x28,8: rachat de celle vendue à 32. Ils attendaient un bon S2 et les perspectives de croissance LT ont été rehaussées.
- Verbio +1x31,38: accumulation rationnelle sur support.
- Amundi ETF MSCI World(CW8) +1x413,03: achat décérébré à réception des fonds.

-Allègement:

- GTT -1x118,3: revente de la dernière achetée vers les 90 Euros, pour un beau TRI.
Pourquoi ? Les résultats sont superbes, le carnet de commandes plein à craquer, l’énergie est soutenue par la géopolitique.
Bref les planètes sont alignées. Or les commandes de méthaniers plafonnent, et si l’on va vers une récession pas sûr que ça se bouscule pour en commander de nouveaux.
Et je doute que l’énergie tienne alors que cela fait deux ans que c’est le secteur "refuge". Superbe business, mais cyclique…

Vente:
- Metsä Board -76x8,05: vente peu ou prou à l’équilibre, peut être en léger gain avec les dividendes. Elle s’est avérée bien plus cyclique que je ne l’imaginais, l’exposition à des marchés défensifs ne suffisant visiblement pas.
  Alors qu’elle est très (trop) européenne, elle investit à contre cycle alors que l’Europe ralentit et devrait souffrir en 2024.
  Donc de gros coûts fixes, en augmentation, vs un ralentissement économique. Il y a aussi la concurrence chinoise, problématique alors qu’ils sont en surcapacité et que le fret n’est plus un obstacle.
  J’anticipais un mauvais T3, confirmé, et le T4 ne sera guère mieux.
  Ne comprenant pas le récent rebond et compte tenu de ces perspectives, j’ai considéré que c’était une opportunité de sortir.
  Un autre point qui me dérangeait était la fiscalité sur les dividendes finlandais en PEA.

Trading / AR:
- Talenom +12x5,22 puis -12x4,66: on  a testé les 5 euros (plus bas du krach covid), que j’attendais depuis un moment. On a rebondi => j’ai acheté. Ils ont fait un PW et on a explosé les 5 euros => j’ai vendu.
Depuis elle remonte doucement alors que les small caps de croissance reviennent à la mode.

*Le kikimètre (au 31/10/2023):

- Valo totale: 42232 Euros pour 37892 Euros investis (500 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 139,81 (-3,39%)
- TRI depuis ouverture: 3,79%
- Liquidités dispo: 1600 Euros (3,7%)
- Evolution CAC40 GR: -3,24%
- Evolution ETF World: -3,35%

Perf en ligne avec les indices ce mois ci. J’ai eu l’impression de beaucoup acheter mais finalement avec la vente de Metsä Board les liquidités ne baissaient pas, donc j’en ai remis une couche après la FED. Mais ça ce sera dans le prochain reporting…

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#292 14/11/2023 16h32

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INTJ

Bon finalement ils semblerait que la baisse récente des verriers (malgré d’excellents résultats) n’était pas liée à des craintes sur les prix du gaz, mais simplement des soupçons de bon vieux cartel:

https://fr.italy24.press/trends/1067653.html

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#293 02/12/2023 14h44

Membre (2019)
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INTJ

Bonjour, voici le bilan du mois de novembre 2023

*Bilan du mois écoulé

En novembre il ne s’est rien passé, en tout cas rien de fâcheux: la FED a été plutôt sympa, l’inflation rentre gentiment à la niche à peu près partout, les indicateurs retardés (loyers et salaires) commençant à montrer des signes de modération.
On voit également un début d’inflexion sur le(s) marché(s) de l’emploi, ce qui - pour l’instant - va dans le bon sens pour les marchés.
Les taux longs se sont donc logiquement détendus, alors qu’on commence à spéculer sur des baisses de taux au S1 2024.
L’excès de pessimisme que je décrivais au mois d’octobre a donc cédé la place à un puissant rebond, l’effet FOMO/rallye de Noël faisant le reste.
Les leaders des grands indices sont au plus haut, les small caps se réveillent: habillage de bilan ou spéculations + peur de rater le train pour un redémarrage en 2024 après deux années catastrophiques?

En fin de mois nous vîmes des PMIs toujours en contraction mais "moins pires" en Europe.
Pour l’instant le marché est tout heureux du ralentissement de l’économie et voit un "soft landing".
Peut être que l’on se réjouira moins des chiffres s’ils restent en zone de contraction quelques mois ou accélèrent à la baisse, mais disons que "jusque là, tout va bien" et savourons la désinflation.
Au niveau des moins, avec le ralentissement de l’inflation les taux réels vont devenir franchement restrictifs (alors qu’on prend le plein effet des hausses seulement maintenant).
Au niveau des plus, les hausses de salaires - en retard - devraient être supérieures à l’inflation 2023 et donc soutenir le pouvoir d’achat.

*Revue de presse

Rien.

*Actualité des sociétés

- Alfen rassure au T3 après un T2 très compliqué. On repasse en croissance, les marges remontent en séquentiel. Si les bornes de recharge souffrent encore, on verrait la fin des déstockages et les premiers signes de redémarrage.
Alfen delivers record-quarter in revenues and improves EBITDA compared to Q2 2023 | Alfen N.V.

- Petite présentation de Coloplast sur Zone Bourse
https://www.zonebourse.com/cours/action … -45358221/

- Coloplast qui fait un T4 dans la lignée du précédent avec certes une belle progression du CA en organique à +8%  mais un EBITDA et un EBIT en légère baisse.
Pour 2024 on attend +12% de CA (+8% org) et des marges au même niveau (27~28% d’EBIT).
Le coût des intrants devrait baisser mais la consolidation de Kerecis va peser de 1% sur la marge.
https://investor.coloplast.com/contenta … esults.pdf

- Equasens déçoit sur sa croissance au T3 (CA +0%), le marché sanctionne (cf file dédiée).
Plus positif ils annonçaient quelques jours plus tard le déploiement en Allemagne avec le rachat de Apotheken Datenverarbeitung.
https://equasens.com/wp-content/uploads … 2023-1.pdf
https://equasens.com/wp-content/uploads … DV_def.pdf

- Euronext rend une copie très propre au T3, avec une modeste hausse du CA (+2,8%) mais une progression des résultats bien plus marquée avec une baisse significative des coûts.
En ajusté EBITDA +7% et EBIT +6,3%, et en non ajusté des résultats bien meilleurs impactés par des éléments exceptionnels.
La bonne génération de cash permet de continuer le désendettement (2,2xEBITDA), et l’intégration technologique de Borsa Italiana se poursuit.
https://www.euronext.com/en/media/10348/download

- Europris fait un T3 encourageant avec +5% de CA (+3,8% en comparable).
Les marges baissent à cause du mix produit (plus de produits de base, moins de conso discrétionnaire) et se normalisent vers les niveaux pre covid.
Mais la bonne nouvelle c’est enfin un solide cash flow (526 MNOK vs 197 MNOK en 2022).
Par ailleurs on attend la décision de justice concernant le rachat de Oob dans les jours qui viennent.
https://files.q4europe.com/news-pdf/272 … 904830.pdf

- Garo c’est vilain au T3. CF file dédiée.

- Kambi souffle du chaud et du froid comme d’habitude au T3 avec une baisse du CA avec l’arrêt de Penn, compensée par les indemnités de rupture, mais une hausse du reste (+9%).
L’EBIT se tient, la pression sur les coûts se calme, et la marge remonte progressivement. Deux belles signatures ont par ailleurs été annoncées, mais les revenus n’arriveront qu’au S2 2024.
Dernière chose, la position nette continue de s’améliorer malgré les récents rachats d’actions.
https://storage.mfn.se/14519a6b-59f7-4e … report.pdf

- GN Store Nord rassure un peu avec son T3. Dans l’absolu ce n’est toujours pas brillant, mais en séquentiel c’est bon avec Hearing toujours dynamique et Audio qui _aurait_ mangé son pain noir. il faut dire qu’il va falloir renouveler progressivement tous les bidules achetés en 2020 pour le télétravail (casques etc…).
La marge d’EBIT remonte à presque 9%, niveau plus vu depuis deux ans ! Aussi et surtout le FCF est positif et la dette continue à diminuer (même si elle reste bien trop élevée).
https://www.gn.com/-/media/Files/Financ … 3-2023.pdf

- Nexi résiliente au T3 (CA +5%, EBITDA +8%).
La guidance est confirmée et surtout le désendettement se poursuit alors que les grandes manoeuvres touchent à leur fin, ce qui crédibilise le retour sous 3xEBITDA en 2024.
Par ailleurs on apprend que l’on va vendre une filiale, Nordic eID: 127,5 MEur pour 11 MEur d’EBITDA.
https://www.nexigroup.com/content/dam/c … esults.pdf

- Pharmanutra signe un T3 décevant avec 7% de croissance du CA, après un S1 très dynamique.
Les investissements de croissance pèsent sur l’EBIT, comme annoncé, qui diminue de 28%.
Nous verrons sur l’exercice 2024 si cela se traduit en hausse des ventes.
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … 23_ENG.pdf

- Royal Unibrew n’a pas convaincu sur son T3 avec seulement CA +1% (-1% org) et des volumes en baisse de 8%. La faute à la météo et aux problèmes de pouvoir d’achat.
L’EBITDA et l’EBIT restent néanmoins en hausse (+3,5%) pour l’EBIT.
Ce qui n’a surtout pas plu c’est la hausse fulgurante de la dette (6456 MDKK vs 4364 MDKK en N-1), à cause du rachat de Vrumona.
L’impact sur la dette est immédiat alors qu’elle n’est pas encore consolidée dans les résultats…
La guidance d’EBIT est affinée vers le bas après cet été décevant.
https://investor.royalunibrew.com/news- … -statement

- Schneider a tenu une journée investisseur et les annonces ont plu au marché!
(+7 à +10% de croissance du CA sur 2024 - 2027)
https://www.se.com/ww/en/assets/564/doc … ts-day.pdf

- Siemens Healthineers fait un joli T4, avec une jolie croissance (1% publié mais 7,5% org), un book to bill excellent à 1,16. L’EBITDA et l’EBIT évoluent peu, mais sur un comparable exigeant.
Toutes les divisions sont en croissance et les marges sont en amélioration, à l’exception du pôle diagnostic qui souffre encore.
Des rumeurs circulent sur la vente de cette division d’ailleurs.
Bien que le FCF soit au rendez vous, la dette reste élevée à plus de 3xEBITDA => Priorité au deleveraging sur les deux prochains exercices…
Le RN est lui en baisse avec les hausse des coûts financiers.
https://www.zonebourse.com/cours/action … -45231770/

- Tinexta satisfaisante avec un pôle Cyber toujours en forte croissance, avec des marges qui suivent.
Par contre le pôle "conseil" du groupe tourne toujours au ralentit au T3, mais l’on attend un très fort T4.
Si l’EBIT baisse de 34%, le FCF est lui par contre toujours très solide (même que c’est pour ça qu’on l’aime).
Guidance confirmée.
https://cm.tinexta.com/-/media/tinexta/ … 23_v14.pdf

- Veolia solide, comme les trimestres précédents. Rien à dire.
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … -10-23.pdf

- Verbio dans les clous au T1 2024 avec un EBITDA en progression séquentielle, un CFFO positif et une guidance confirmée.
Par ailleurs on apprend que les importations de biocarburants chinois - présumés frauduleux - sont en baisse depuis que l’UE a lancé son enquête, ce qui soutient les prix.
https://www.verbio.de/en/investor-relat … estaetigt/

- Wiit s’améliore sur à peu près tous les aspects au T3 à part la croissance qui cale à seulement 3%. Néanmoins le marché a apprécié. On reste optimiste pour la suite.
https://investors.wiit.cloud/files/pres … esults.pdf

- Zignago Vetro encaisse le ralentissement de son marché au T3 avec -2,2% de CA.
L’EBIT progresse néanmoins de 70%, compte tenu de la baisse des coûts des intrants.
La dette continue de diminuer avec l’excellente génération de cash et l’on devrait atterrir vers 1XEBITDA. La valeur se paie assez peu cher (10xEBIT forward), mais les résultats sont appelés à baisser en 2024 si le ralentissement se confirme.
https://zignagovetro.com/wp-content/upl … 1_2023.pdf

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive)

- Amundi vente 37K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 41A52F.pdf

- Dassault Systemes Vente 303K + 301K + 600K +1355K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 9D797B.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … BD20A3.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … C47E57.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … DAF24C.pdf

- Knorr Bremse achat 51K:
https://www.eqs-news.com/news/directors … uy/1932187

- Royal Unibrew achat des managers 300K DKK et 499K DKK:
https://investor.royalunibrew.com/news- … ilities-28
https://investor.royalunibrew.com/news- … ilities-29

- SAP vente 490K + vente 18600K (!):
https://www.eqs-news.com/news/directors … ll/1944395
https://www.eqs-news.com/news/directors … ll/1946281

- Schneider vente 161K + 91K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 2D7A6F.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 0D30A5.pdf

- Streamwide vente 431K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 15844D.pdf

- Thales vente 364K et 210K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 6EBC6C.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 22A372.pdf

*Les mouvements du mois

Renforcement:

Ce mois ci j’ai essayé de focaliser sur les dossiers susceptibles de profiter de la désinflation pour jouer une éventuelle rotation du marché en vue de 2024. Donc plutôt small/mid caps, plutôt croissance, et la conso de base dont le marché ne veut plus alors que le soft landing est loin d’être acquis, en me disant "qu’il en restera toujours quelque chose".

- Zignago Vetro +3x12,42 et 3x13,18: valo attrayante et initié à l’achat.
- Amundi +1x53,43: valo/rendement + devrait profiter de l’accalmie sur les taux.
- Eurofins +1x51,42: idem mois précédent
- Kambi +3x164,7 SEK: valo attrayante.
- Iberdrola +2x9,503: valo attrayante.
- Esker +1x126,3: devrait profiter de l’accalmie sur les taux + des problèmes de riches (commissions sur les nouveaux contrats).
- Equasens +1x65.6 et +1x58,1: valo attrayante. Publi décevante mais foi en l’avenir.
- Verbio +1x31,36 +1x31,87: publi encourageante et plans de développement LT.
- Europris +8x63.95 NOK: valo attrayante.
- Siemens Healthineers +1x48,26: bonne publi et bonne année 2024 en perspective.
- Knorr Bremse +1x54,2 et +1x56.26: publi pas si mauvaise et initiés à l’achat.
- Nynomic +1x29,5: publi encourageante et super T4 annoncé.
- GN Store Nord +2x134,6 DKK: publi qui va dans le sens du recovery.
- Fagron +2x16,99: valo toujours attrayante + momentum.
- Viscofan +1x55,5: le marche ne veut pas de la conso de base et je ne vois pas pourquoi.
- Burau Veritas +1x22,57: valo attrayante.
- Royal Unibrew +1x440,6 DKK: T3 mal accueilli mais initiés à l’achat. Prochain arrêt les 400 DKK.
- Amundi MSCI World (CW8)+1x4323,35: arbitrage depuis SAP. Le MSCI World est certes au plus haut, mais SAP aussi, et puis je profite du rebond de l’Euro/Dollar.

Vente:
- GTT -3x119,2: idem mois précédent. Le fond Gay Lussac a également vendu sur le même raisonnement. Depuis elle annonce plein de nouveaux contrats ! C’est la vie :-)
- SAP -5x141,02: superbe TRI depuis le point bas vers 80 euros + valo qui se tend + grosse vente d’initié + je n’aime pas cette boîte. Donc j’ai pris les profits pour renforcer notamment l’ETF World, toujours sous représenté.

Trading / AR:

- Nibe Industrier AB: au départ je souhaitais remplacer GTT… J’aime bien les fondamentaux de Nibe, en plus j’utilise les produits, en tant qu’heureux propriétaire d’un poêle Contura.
J’ai acheté avant la publi, celle-ci est sortie et bien qu’optiquement jolie, on avait tout de même de gros doutes sur les perspectives, avec notamment des incertitudes sur les politiques de soutien aux moyens de chauffage "écologiques".
Publi d’abord achetée, échec sous oblique de long terme, puis vendue, ce n’était pas joli du tout, et puis là dessus sort la décision de la cour suprême allemande qui retoque 60 milliards de soutien à la transition énergétique pour 2024.
Cela m’a achevé et je suis ressorti aussi sec, raflant quelques euros au passage grâce à la SEK. Depuis elle plie mais ne rompt pas (mais bon à l’heure où toutes les smid caps de croissance redémarrent, c’est vilain tout de même).
Je finirai sans doute par la rentrer mais j’aimerais un peu plus bas.

*Le kikimètre (au 30/11/2023)

- Valo totale: 46062 Euros pour 38392 Euros investis (500 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 150,70 (+7,8%)
- TRI depuis ouverture: 6,28%
- Liquidités dispo: 1717 Euros (3,73%)
- Evolution CAC40 GR: +6,29%
- Evolution ETF World: +5,76%

Une fois n’est pas coutume, avec la résurrection des small caps je sur-performe les grands indices.
Pourvu que cela dure et que 2024 soit du même tonneau.
Une hirondelle ne fait néanmoins pas le printemps et il y a encore beaucoup de retard à rattraper sur 2023.

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#294 30/12/2023 16h12

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Bonjour, voici le bilan de décembre 2023

*Bilan du mois écoulé

Circulez, y’a rien à voir, dans la droite ligne du mois de novembre.
Les déclarations des banquiers centraux ont été accueillies comme une confirmation du pic sur les taux / pivot. A tord ou à raison? L’avenir nous le dira.
Quoiqu’il en soit, les taux longs ont poursuivi leur détente, portant le marché action vers des sommets, avec une saisonnalité du rallye de noël parfaitement respectée.

*Actualité des sociétés:

- Accenture sort un T1 sans surprise de mon point de vue: CA publié +3% mais +1% en monnaies locales. EBIT -1% mais on prend encore 140K de coûts de restructuration, annoncés et en ralentissement néanmoins. Le RN est flat car la baisse de l’EBIT est compensée par la hausse des intérêts générés par la tréso.
On notera les belles prises de commandes à 18400 M$ (book to bill 1,13)
https://investor.accenture.com/~/media/ … esults.pdf

- Bureau Veritas se paie Impactiva, acteur de l’assurance qualité dans la chaussure et l’habillement. 9M$ de CA.
https://group.bureauveritas.com/sites/g … 204_FR.pdf

- Belle prise pour Epiroc qui s’offre Stanley Infrastructure.
CA estimé 450~470 MUSD, marge EBITDA "mid to high teens", disons 16% soit ~74 MUSD, pour une EV de 760 USD soit une grosse dizaine d’EBITDA.
https://www.epirocgroup.com/content/dam … ructio.pdf

- C’est une étape importante qui est franchie dans la fusion Novozymes + Chr Hansen, puisque l’autorité de la concurrence européenne a donné son accord, sous réserve d’une petite cession (1% du CA combiné).
Fusion prévue au T1 2024 désormais.
https://ml-eu.globenewswire.com/Resourc … 9762eaa079

- Eurofins rachète les activités de SGS Crop Science (48 MEur de CA).
On ne connaît pas le prix mais pour moi tout ce qui nous diversifie des activités de santé aux tarifs régulés, est bienvenu.
https://bourse.lefigaro.fr/actu-conseil … p-20231218

- Europris a remporté son arbitrage contre le propriétaire de Oob, sur deux aspects: l’EBITDA 2019 était effectivement surévalué, et l’option d’achat est toujours valide.
Il reste à régler le litige sur l’EBITDA 2020 et la transaction devrait être conclue. Allez, on tient le bon bout !
https://ir.q4europe.com/Solutions/Europ … d=15959691

- Robertet se paie Sonarome, société indienne acteur des arômes. 15 MEur de CA.
On ignore le prix mais l’acquisition semble faire sens alors que le groupe voit son avenir en Asie…
https://www.tradingsat.com/robertet-FR0 … 96083.html

- Südzucker veut profiter de la baisse récente de sa filiale CropEnergies pour en reprendre le contrôle total…
Pourquoi j’en parle ? Car les producteurs de biocarburants sont actuellement sous pression avec la baisse des prix de l’ethanol, et cela affecte également Verbio.
Or visiblement certains voient de la valeur dans ce business…
https://www.zonebourse.com/cours/action … -45602312/

- Tinexta s’offre 73,9% d’ABF group et renforce ainsi son pôle "Chasse aux subventions".
Chiffres 2023: CA 30,6 MEur. EBITDA 14,6 MEur (marge 48%)
EV 155 MEur soit un multiple de 10,6 EBITDA.
Pas donné mais on attend 20% de croissance du CA dans les années à venir alors…
https://tinexta.com/media/comunicati-st … 20231213_1

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Dassault Systemes vente 784K + vente 863K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 05DC23.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … D94CD7.pdf

- LVMH 14999K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 6C2B0E.pdf

- Schneider vente 2220K + 1410K + 170K + 181K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … CD5141.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 7131FB.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 5C18F5.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … CE0492.pdf

- Verbio vente 67K
https://www.eqs-news.com/news/directors … ll/1957853

*Les mouvements du mois:

Achat:

- Multiconsult ASA 36x121 NOK: des consultants (c’est dans le nom) norvégiens pour les projets de construction, d’infrastructures, énergie etc…
Peu chère car très cyclique et on craint l’impact du ralentissement de la construction. Je pense pour ma part que c’est dans les cours et que les autres activités vont amortir le choc.

- Elisa 5x41,54 + 5x41,9: telco finlandaise qui me semble très qualitative (grosses marges ROE etc, dette raisonnable). Des diversifications connexes à son coeur de métier (cyber sécurité, IOT et automatisation indus, gestion de l’énergie sur les batteries de ses antennes), pas comme d’autres qui essaient de créer des banques, suivez mon regard ;-)
Boudée par le marché à cause de perspectives de croissance modestes, de l’impact de l’inflation, et sans doute de voisins géographiques turbulents. Je pense que tout cela va se normaliser si la désinflation se poursuit, et que son rendement la rendra fort attractive en guise de "pseudo obligation".

Renforcement:
- Steico +1x30,45: perspectives qui s’éclaircissent pour l’immo.
- Sanofi +1x85,54.
- Thales +1x137,1: le marché n’en veut plus car on considère sans doute la séquence "Ukraine" comme close. Perso je pense que le monde va rester instable, et que les états vont devoir maintenir des dépenses de défense (plus) élevées.
Par ailleurs j’apprécie les ambitions en cyber sécurité.
- Bureau Veritas +1x21,51
- Kambi +4x160,7 SEK
- Talenom +12x5,54: nouvelle tentative (je ne suis pas rancunier) après rupture de son oblique baissière, comme la plupart des smalls. Une petite cartouche en attendant un "pull back".
- Tinexta +2x18,1
- Royal Unibrew +1x452 DKK
- Verbio +1x28,36: après l’annonce sur CropEnergies qui pourrait lui mettre un coup de fouet.

Allègement:
- Schneider Electric -1x176,94: après une journée investisseur très appréciée et le marché qui passe en "risk on", la valo s’est bien tendue => prise partielle de bénéfices.
On la reverra bien un jour ou l’autre plus bas sur un coup de stress. Beaucoup de ventes d’initiés aussi.
- Dassault Systèmes -2x44,475: petit allègement après les nombreux renforcements passés. Le scénario "ciel bleu" sur les taux n’est pas acquis. Des ventes d’initiés également.

Vente:
- Streamwide -12x19,7: soldé cette micro ligne. Rien à lui reprocher et ça ira sans doute rapidement mieux, mais la communication se réduit au strict minimum ce qui ne me convient pas.
Je n’ai jamais eu envie de renforcer pendant toute la séquence "massacre des smalls" ce qui prouve qu’elle n’a pas sa place dans le portif.

*Le kikimètre (au 30/12/2023):

- Valo totale: 49106 Euros pour 39292 Euros investis (900 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 157,58 (+4,57%)
- TRI depuis ouverture: 7,64%
- Liquidités dispo: 1829 Euros (3,72%)
- Evolution CAC40 GR: 3,16%
- Evolution ETF World: 3,54%

Second mois de sur-performance d’affilée, les mêmes causes produisant les mêmes effets. Rebond du chat mort ou tendance pour 2024 ? Nous verrons bien en attendant il y a encore beaucoup de chemin à rattraper.

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[+1]    #295 02/01/2024 23h19

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Bonjour à tous, voici le reporting annuel 2023.

*Actualité macro en 2023: que s’est il passé ?

- 2023 fut l’année où les hausses de taux ont commencé à mordre sérieusement sur l’économie, avec un grippage des marchés immobiliers un peu partout, et des faillites d’acteurs mal préparés au nouvel environnement de taux (SVB, Wework, Crédit Suisse…).
- 2023 fut une année où l’incertitude géopolitique a continué de renouer avec des foyers de tension assez vifs qui se multiplient (Ukraine, Afrique sub-saharienne, Gaza/Israël, Yémen, Arménie/Azerbaïdjan etc etc…).
- Et malgré cela l’économie mondiale s’est adaptée à cette nouvelle donne, avec un redéploiement des chaînes d’approvisionnement, faisant ainsi preuve d’une résilience remarquable…
- La ralentissement de la demande combiné à la résorption des goulets d’étranglement, sorte de normalisation, a enclenché un mouvement de désinflation, accéléré en fin d’année par des comparables faciles.
- La consommation a plus ou moins tenu malgré les hausses de taux, alors qu’à peu près tout le monde pronostiquait une récession.

*Les marchés financiers

La résilience de l’économie combinée à la désinflation (et son corolaire les anticipations de baisses de taux) a provoqué un gros rallye de soulagement en fin d’année propulsant les marchés au zénith.
Finalement comme en 2022, les marchés auront vibré en fonction des anticipations sur les taux d’intérêts, eux mêmes évoluant au gré des chiffres macro et des interventions des banquiers centraux.
Je ne sais pas pour vous mais moi les banquiers centraux je ne peux plus les voir en peinture, surtout les sous fifres qui se relaient pour dire tout et son contraire. On dirait nos ministres!

*Evolution de la composition du portefeuille

Tout comme en 2022, j’ai essentiellement fait des renforcements, en essayant une nouvelle fois d’attraper des creux de valorisation.
L’année a d’ailleurs été très fidèle a sa saisonnalité "classique" avec notamment un gros creux en septembre/octobre, mis à profit.
Cela a très bien marché sur les big caps, et beaucoup moins sur les smalls, souvent renforcées prématurément.

Stratégie buy&hold pour l’essentiel, j’ai fait le dos rond dans les moments difficiles et quelques ventes ou arbitrages lorsque j’estimais les valos exigeantes (SAP, Biogaia, Legrand).

Entrées: Biomerieux (arbitrage Legrand), Coloplast (arbitrage Biogaia), Elisa, Multiconsult, Royal Unibrew, Steico (arbitrage Thermador), Verbio
Sorties: Biogaia (arbitrage Coloplast), Danone (ménage), Metsa Board (ménage), SAP (valo), Somfy (OPA), Streamwide (ménage), Thermador (arbitrage Steico)

*Composition exhaustive du portefeuille:



Remarque (1): les PRUs et montants investis ne veulent plus dire grand chose, car ils ne reflètent plus mes PRUs "réels", ayant fait souvent des allers retours plus ou moins fructueux sur la plupart des valeurs, qui modifient le PRU.
Remarque (2): les PRUs sont aussi faux car Saxo m’indique le PRU en monnaie locale, que je convertis en Euros au taux de change courant, ce qui est approximatif car ne reflétant pas le taux lors de l’achat. Mais j’ai la flemme de reprendre chaque mouvement et de tout recalculer, cela impactant peu le "grand ordre des choses".
Remarque (3): la valo totale du portefeuille est supérieure à la valeur habituellement présentée dans mon suivi, car pour le suivi j’utilise la valeur "liquidative" du portefeuille selon Saxo, qui considère apparemment les frais de transaction pour liquider les lignes.

*Répartition thématique



Pas de changement spectaculaire si ce n’est la progression de l’ETF World qui passe devant la tech, elle même devancée par la santé désormais.

*Répartition par taille de société



Le poids des big caps a diminué (39% vs 44%), alors que les mid caps ont progressé (19,5% vs 16,5%), ainsi que la part d’ETF (19% vs 15%).
Point intéressant, la part des small caps a diminué (18% vs 21%) malgré les fréquents renforcements, tant elles ont souffert cette année.
En effet malgré le rebond de fin d’année, en rythme annuel et comparativement aux indices la perf reste mauvaise.

*Bilan de la gestion

Je pense que la principale erreur a été commise en 2021/2022: ne pas tenir compte du changement de paradigme et faire l’autruche, parce "qu’on ne vend jamais les belles valeurs".

Il m’a semblé qu’en 2023 le mal était fait et qu’il était trop tard pour changer son fusil d’épaule, d’où la tactique de renforcement en attendant des jours meilleurs.

Sur le plan du positif, je suis de plus en plus détaché des mouvements d’humeur du marché: on balance tout en anticipant la fin du monde et deux mois après on a repris 20% et on est euphorique.
Il n’y a rien à comprendre si ce n’est d’essayer de tirer parti du cycle d’alternance peur/avidité.

*Le Kikimètre Annuel

D’après Saxo, le portefeuille fait +9,60% sur l’année.
En valeur de part j’arrive à +9,7%.
Les comparables: Nasdaq > +50%, ETF World environ +19,6%, CAC40 GR +20%.

La perf est décente dans l’absolu, mais mauvaise en relatif, et donc mauvaise tout court, après une année 2022 catastrophique.

Les raisons:
- Une forte exposition aux small caps européennes, dont la plupart ont encore fortement souffert cette année.
- A l’inverse, une faible exposition à ce qui a fonctionné ("Magnificient 7"), seulement détenus via l’ETF World. En 2022 il fallait énergie et MPs, et 2023 de l’IA.
- De grosses positions qui n’ont rien fait voir se sont enfoncées, dans la santé, la conso de base et les Tests&Certifications (Eurofins, Bureau Veritas, Sanofi, Sartorius, Siemens Healthineers, Eckert&Ziegler, Equasens…).
Les gagnants du covid ont dans l’ensemble continué de souffrir.

*Et pour 2024 alors ?

Pas de changement de stratégie car je pense que le portefeuille se comportera bien si le ralentissement économique et la désinflation se poursuivent, ce qui reste mon scénario de base, même si cela risque d’être chaotique. Par ailleurs l’immense majorité des boîtes que je détiens ont ma confiance et les autres finiront bien par dégager (hello Nacon?).

Actuellement le marché semble considérer un scénario très "ciel bleu" avec une désinflation qui se poursuit, un ralentissement très modeste ("soft landing") voir pas du tout ("no landing"), et des banques centrales très accommodantes.
Or les risques me semblent élevés sur chacun de ces aspects, surtout les deux derniers, avec des PMIs vilains et un début d’inflexion de l’emploi en Europe et aux US.
Le truc qui me chagrine avec le scénario que l’on nous vend - outre que cela ne se passe jamais comme prévu - c’est que je vois mal comment on pourrait rester au plein emploi sans inflation, et comment on pourrait éviter une récession si l’emploi ralentit.
Donc y’a comme un truc qui cloche… Si l’on a une solide croissance, l’inflation va se montrer récalcitrante, et alors adieu les baisses de taux, et sinon c’est qu’on ira vers la récession et je vois mal les marchés tenir sur les anticipations de baisses de taux et les promesses de lendemains qui chantent.
A moins que la Chine n’arrive a exporter sa désinflation et combler la demande occidentale pour pas cher, mais j’ai des doutes là aussi.
Sans même parler du trublion Trump qui pourrait s’inviter dans le jeu de quilles.

Donc pour l’instant je m’attends à une année boursière relativement neutre, mais chaotique.

Dernière modification par Nemesis (03/01/2024 13h45)

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[+1]    #296 31/01/2024 22h50

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Bonjour, voici le bilan du mois de janvier 2024,

*Bilan du mois écoulé


Pas grand chose, on poursuit sur notre lancée de fin 2023, portés par la désinflation et l’IA qui va résoudre tous nos problèmes (y compris nous trouver un job après nous avoir mis au chômage, espérons le).
Il y a bien les problèmes en Mer Rouge qui provoquent une hausse des prix du fret et du pétrole, et qui pourraient donc provoquer une nouvelle vague inflationniste si cela dégénère, mais pour l’instant le marché choisit de s’en foutre.
La suite étant difficilement prévisible, nous verrons bien ce que cela va donner.
L’Europe est en récession, les US obstinément résilients, et la Chine toujours un peu à la peine alors que chaque semaine on nous annonce un plan de relance imminent pour la semaine prochaine.

*Actualité des sociétés:

- Atlas Copco sort un T4 record, mais les commandes marquent le pas à seulement +1% organique (book to bill 0,82).
Mis à part les compresseurs, tout ralentit désormais et les CAPEX dans les semi conducteurs ne redémarrent pas pour le moment.
https://www.atlascopcogroup.com/content … 023-js.pdf

- Elisa finit une année médiocre par un trimestre médiocre. Surtout les perspectives sont peu enthousiasmantes pour 2024 avec un CA et des résultats anticipés peu ou prou plats.
https://elisa.com/corporate/investors/s … 1383796AB6

- Epiroc signe un CA toujours en croissance, mais croissance qui ralentit, avec un book to bill inférieur à 1 pour le troisième trimestre d’affilée.
On reste sur les mêmes tendances avec l’industrie minière qui tient bien et la construction qui souffre, pesant ainsi sur les marges.
https://www.epirocgroup.com/content/dam … 202023.pdf

- Equasens prend 70% de la startup DIGIPHARMACIE, acteur de la numérisation des factures:
https://equasens.com/wp-content/uploads … def_FR.pdf

- Esker publiait son T4 et ce n’est pas mal avec toujours une solide croissance au T4 (+13% TCC) et surtout des prises de commandes records avec la mise en place de la facturation électronique (en France notamment).
Revers de la médaille et comme annoncé au T3, les commissions sur les ventes pèsent immédiatement sur le résultat avec une marge d’EBIT attendue vers 10% sur l’année (13% l’année dernière).
Pour 2024 on s’attend à une croissance similaire et une remontée de la marge d’exploitation vers 12%.
https://www.esker.fr/sites/default/file … 3_fr_1.pdf

- LVMH rassure sur à peu près tout au T4, avec une croissance qui redémarre en séquentiel, les craintes qui s’atténuent sur le consommateur chinois, l’américain qui consomme, les spiritueux qui redémarrent un peu alors que la fin des déstockages devrait être proche…
Et cerise sur le gâteau, le patron est confiant pour 2024 :-)
La publi a donc provoqué un effet waow sur des attentes relativement basses.
https://www.lvmh.fr/actionnaires/agenda … uels-2023/

- Nacon fait - enfin ! - une bonne publi - enfin ! - à peu près conforme à ses anticipations, l’exercice étant annoncé en forte croissance (calendrier de sorties de jeux):
https://corporate.nacongaming.com/2024/ … 3-2023-24/

- Pharmanutra a fait un superbe T4 visiblement, puisque sur l’année on fait +21% de CA, donc si je sais compter +29% au T4.
https://www.pharmanutra.it/wp-content/u … I-2023.pdf

- Les perspectives s’améliorent pour Sartorius Stedim avec un redémarrage du CA et du carnet de commande en séquentiel, donc il semblerait que la traversée du désert se termine…
On a aussi une bonne génération de cash sur ce trimestre ce qui rassure un peu sur l’endettement relatif à l’acquisition de Polyplus. Priorité au désendettement sur les trimestres à venir.
https://www.sartorius.com/download/1511 … r-data.pdf

- Verbio fait un PW à mi exercice et divise sa guidance d’EBITDA par 2.
Les raisons évoquées sont des cours du bioéthanol en berne et la concurrence asiatique (chinoise) sur le diesel "vert".
https://www.verbio.de/en/investor-relat … 202324-an/

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Air Liquide vente 77K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 51E35E.pdf

- GTT vente 300K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 7F6BC7.pdf

- LVMH vente 70K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 8CCEB4.pdf

*Les mouvements du mois:


Renforcement:
- Bureau Veritas +1x22,89 et +1x23,61
- Coloplast +1x781,2 DKK
- Epiroc +2x191,05 et +2x189,55 SEK
- Nexi +8x7,108
- Wiit +1x18,42
- Viscofan +1x53,5: arbitrage Elisa
- Royal Unibrew +1x442 DKK: arbitrage Elisa
- Veolia +4x29,56: arbitrage Elisa
- Iberdrola +9x11,11: arbitrage Elisa
- Sartorius Stedim Biotech +1x238,5
- Amundi MSCI World (CW8) +1x463,17: renforcement systématique et décérébré, probablement sur un plus haut.

Allègement:
- Zignago Vetro -3x14: j’avais mis un stop sur quelques actions pour financer partiellement l’achat d’Elisa, qui a sauté sur la petite correction de janvier. Pas grave.
- Euronext -1x77,45: idem Zignago.
- Atlas Copco -10x164,5: vu les faibles prises de commandes, la poursuite de la croissance me paraît compromise à court terme, alors que la valo est tendue.

Vente:
- Elisa 10x43,04: résultats et perspectives décevantes. L’upside me paraît limité, alors que j’ai déjà beaucoup de utilities et autres conso de base, et ce sera une des premières à prendre une cartouche en cas de nouvelle vague d’inflation.
Il y a certes le dividende mais avec le prélèvement à la source en PEA cela ne vaut pas le coup. Donc j’ai changé d’avis et arbitré vers d’autres dossiers déjà en portefeuille.

*Le kikimètre (au 31/01/2024):


- Valo totale: 50036 Euros pour 39892 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 158,63 (+0,66%)
- TRI depuis ouverture:  7,65%
- Liquidités dispo: 1789 Euros (3,58%)
- Evolution CAC40 GR: 23195 (+1,73%)
- Evolution ETF World: +3,86%

Après deux mois de mieux, et des doutes sur les taux, les small caps calent et la sous performance reprend. Mêmes causes, mêmes effets.

Dernière modification par Nemesis (31/01/2024 23h30)

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[+3]    #297 04/03/2024 22h14

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Bonjour, voici le bilan de février 2024

*Bilan du mois écoulé

En février, on prend les mêmes (stocks?) et on recommence, pour un copier/coller de janvier.
Les résultats sont bons dans l’ensemble, les perspectives plus positives qu’anticipé initialement il me semble, et on joue à fond la carte de l’IA.
Le marché semble plongé dans une étrange torpeur, les indices affichant une absence totale de volatilité. Néanmoins sous ce calme apparent, les mouvements sur les titres individuels sont violents au gré des résultats, le marché distribuant les +10% ou -10% comme Steven Seagal distribuait les baffes à la belle époque.

*Actualité des sociétés:

- Air Liquide signe un CA en baisse (effet énergie et devise) pour le T4 comme pour l’année 2023, mais des résultats en hausse. RAS.
Le marché a notamment apprécié le relèvement d’objectif de marge opérationnelle pour 2025, puisqu’on a de l’avance sur le plan Advance.
Résultats annuels 2023 | Air Liquide

- Alfen continue de rassurer sur ses perspectives au T4.
Alfen?s 2023 revenues exceeds ?0.5 billion with balanced business line contributions | Alfen N.V.

- Amundi sans surprise, en très modeste croissance des résultats. Ce n’est toujours pas cher…
Résultats annuels et du 4eme trimestre 2023 | Le Groupe Amundi

- Bureau Veritas fait carton plein sur son T4 avec une réaccélération de la croissance, y compris dans les divisions en souffrance (construction, biens de conso), une marge OP ajustée en hausse, un dividende en hausse, et des perspectives favorables pour 2024.
Résultats financiers | Bureau Veritas

- Alors que L’Oreal ramait, Coloplast a, elle, sorti de très bon résultats pour son T1, avec une bonne croissance org (+8%), une marge d’EBIT qui repart en séquentiel, un bon cash flow qui permet de réduire l’endettement.
https://investor.coloplast.com/contenta … elease.pdf

- Dassault Systemes déçoit tant sur ton T4 que surtout sur ses prévisions 2024.
On s’inquiète entre autre de l’absence de croissance de Medidata, les essais cliniques étant en fort ralentissement, les biotechs étant sensibles aux conditions de financement. Reprise attendue - espérée? - en 2025.

- Après le T3, on se doutait que le T4 ne serait pas brillant pour Equasens. On est impacté par l’effet base du Segur et la conjoncture difficile pour les pharmacies. 2024 est annoncée plus favorable:
https://equasens.com/wp-content/uploads … 23_def.pdf

- Essilor c’est bien à FX constants et en ajusté, avec une croissance qui redémarre au T4. C’est moins bien en publié avec une marge en baisse. Chacun jugera…
https://www.essilorluxottica.com/fr/cap/content/168356/

- Eurofins, cela reste compliqué. D’un côté l’EBITDA ajusté du S2 repasse en croissance, mais l’EBIT reste déprimé à cause de plein d’éléments soit disant non récurrents.
OK… mais quand on a du non récurrent à chaque trimestre, est ce que ce n’est réellement pas récurrent (ex: coûts de démarrage des labos)?
A oui le FCF baisse également et donc le dividende suit le mouvement à la baisse.
A part ça on s’attend à un retour à un rythme de croissance de 7% environ.
https://www.eurofins.com/media-centre/p … 024-02-27/

- Euronext sort un bon T4 avec de la croissance du CA et des résultats, malgré une activité trading en berne. C’est solide.
https://www.euronext.com/en/media/11077/download

- Fagron fait un bon T4, dans la lignée d’une bonne année. L’Europe souffre un peu au T4 d’une réforme de la santé en Pologne, mais les US font plus que compenser.
Croissance et expansion des marges attendues pour 2024.
https://investors.fagron.com/financial-results/

- La douleur continue pour Garo au T4 avec un EBIT désormais modestement négatif. Le RN est sauvé par une cession d’actif et on pourra se consoler avec un cash flow lui positif.
Un nouveau plan d’économie a par ailleurs été annoncé avec 50 licenciements en e-mobility. A priori pas vraiment d’embellie à attendre avec d’hypothétiques baisses de taux et un éventuel redémarrage de la construction.
https://www.garogroup.se/en/report/year-end-report-2023

- GN Store Nord continue de rassurer progressivement avec une nouvelle forte génération de cash au T4. Hearing croît toujours, et Audio souffre mais on voit la fin du ralentissement de la demande selon eux.
2024 est attendue sur les mêmes tendances, avec du mieux pour Audio au S2.
https://www.gn.com/Newsroom/Announcemen … llion-in-f

- Iberdrola - Le CA baisse mais les résultats progressent en 2023, car on fait beaucoup moins d’achats sur le marché spot. Par contre on est assommé de taxes en Espagne.
https://www.iberdrola.com/documents/201 … t-23FY.pdf

- Kambi a décu sur son CA (-2% au T4), la performance des acquisitions récentes, les récentes signatures qui démarrent doucement, et la renégociation du contrat avec Kindred en des termes visiblement moins favorables. Le marché sanctionne la déception d’un petit -20%.
https://www.kambi.com/press_release/kam … year-2024/
On se consolera un peu, puisque le contrat avec Penn qui devait se terminer en juillet 2024 est finalement prolongé jusqu’à la fin de 2025.
Déployer une techno propriétaire n’est peut être pas si facile finalement?
https://storage.mfn.se/b328f67b-f21d-40 … h-2025.pdf

- Knorr Bremse termine bien l’année, comme un peu toutes les industrielles, avec une activité qui tient bien, des marges en hausse et une très bonne génération de cash, et le pronostic de tendances similaires pour 2024.
https://ir.knorr-bremse.com/websites/Kn … tions.html

- L’Oréal c’est nul au T4, avec un fort ralentissement de la croissance organique, et des marges qui faiblissent au S2. Il y a un certes effet FX mais qui n’explique pas tout, loin s’en faut.
A 30X l’EBIT, et quasi 40X le RN - bref les multiples de la bulle Covid - la valo ne pardonne pas le moindre faux pas.
https://www.loreal-finance.com/fr/resultats-annuels

- Multiconsult a par contre surpris positivement le marché avec de bons résultats et une vue positive sur 2024, malgré une conjoncture difficile.
https://www.multiconsult-ir.com/multico … o-the-year

- Novozymes rassure un peu sur la croissance, la génération de cash, et surtout sur les coûts, avec des marges qui remontent si l’on normalise des coûts ponctuels liés à la fusion avec Chr Hansen.
Fusion par ailleurs effective. Désormais il faudra dire Novonesis, bof.
https://files.q4europe.com/news-pdf/239 … 995684.pdf

- Robertet a publié le CA du S2 et comme le marché l’anticipait, c’est médiocre puisqu’on est peu ou prou plat par rapport au S2 2022, avec l’aromathérapie et le bio en souffrance.
Sur l’exercice l’EBITDA est annoncé en modeste croissance mais la marge d’EBITDA en modeste contraction. Bref il faut être patient et attendre la baisse de l’inflation et une hypothétique remontée du pouvoir d’achat.
https://www.actusnews.com/fr/telecharge … _clean.pdf

- Royal Unibrew fait un T4 plutôt bon de mon point de vue puisque le CA repasse en croissance organique ainsi que les volumes, que les marges se tiennent alors que le trimestre est traditionnellement faible.
Par contre, compte tenu des acquisitions récentes, le levier est élevé à 2,9xEBITDA de dette, et le management attendra le S1 pour décider si un dividende est versé, en fonction des cash flows générés.
https://investor.royalunibrew.com/stati … 2d2cf0fcfe

- Sartorius Stedim Biotech fait finalement une AK, et n’aura pas trainé. AK néanmoins bien accueillie par la marché, car la dilution reste modeste (environ 5%), le prix de souscription peu éloigné du cours de bourse, et on sera tout de même plus confortable avec un levier raisonnable:
https://www.sartorius.com/en/company-fr … 6748046875

- Tous les voyants au vert pour Schneider (croissance, marges, génération de cash…), qui annonce une nouvelle bonne année pour 2024. Voilà qui explique l’excellente tenue du cours de bourse ces derniers temps.
https://www.se.com/ww/en/about-us/inves … esults.jsp

- Steico ralentit toujours mais l’activité semble avoir touché le fond. Maintenant il faut que les taux baissent pour relancer la construction.
https://www.eqs-news.com/news/corporate … 24/1999029

- Talenom toujours en souffrance au T4 avec des résultats en baisse, mais l’on confirme que l’accent sera mis sur la rentabilité en 2024 et si l’on attend un ralentissement de la croissance, notamment du M&A, on espère aussi une forte progression des résultats.
https://sijoittajat.talenom.fi/en/relea … 4a9c75cb00

- Veolia nous sort des résultats plutôt bons et sans surprise. Par ailleurs on rachète une centrale gaz à Uniper en Hongrie pour gérer la "flexibilité électrique" (comprendre l’intermittence des renouvelables).
https://www.veolia.com/sites/g/files/dv … 2-2024.pdf

- Viscofan publie des résultats en baisse au T4, impactés par les volumes et les FXs. Ceux ci sont compensés par la baisse des coûts et une moindre imposition an Brésil et en Chine, qui sauvent le RN du T4.
Confiance pour la suite par contre avec un dividende exceptionnellement augmenté de 50%, car les investissements de croissance génère plus de cash flows qu’espéré. Le marché a salué d’un +10%.
https://public.viscofan.com/investor-re … 023_EN.pdf

*Mouvements d’initiés que j’ai identifiés (liste non exhaustive):

- Air Liquide vente 306K + 227K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … CAE650.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … BB0FB9.pdf

- Amundi Vente 122K + 101K + 298K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … DE1820.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 06F100.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … A495B4.pdf

- Dassault Systemes Vente 2527K + 864K + 3095K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 362635.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 377F70.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … E0FF2A.pdf

- Knorr Bremse Achat 77K:
https://www.eqs-news.com/news/directors … uy/2002343

- Legrand vente 982K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 5AF30F.pdf

- L’Oreal achat 116K mais vente 4400K et 4500K:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 4B40BE.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 9724F5.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 358972.pdf

- Beaucoup d’achats de LVMH également, je ne mets pas tout:
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 9C6457.pdf
https://bdif.amf-france.org/back/api/v1 … 6AFFA6.pdf

*Les mouvements du mois:

Achat:

- Revenio Oyj 1x26,92 + 5x27,28: bon T4 après deux années difficiles pour cette medtech finlandaise, désormais à prix presque raisonnable => J’initie une petite ligne.

Renforcement:

- Amundi +1x61,2: peu chère.
- Epiroc +2x186,85 SEK +2x186,6 SEK: qualité à prix raisonnable.
- Fagron +1x17,37: GARP
- GN Store Nord +2x161,8 DKK: le T4 continue d’aller dans le bon sens.
- Kambi +4x135,3 SEK: mouvement inspiré la veille des résultats, alors que je la trouvais faiblement valorisée :-)
- Knorr Bremse +1x57,36: bonnes publis des cycliques industrielles.
- Michelin +1x31,07: je sentais bien les résultats…
- Sanofi +1x86,11: arbitrage Euronext. Deux cash machines matures. Je privilégie le rendement et l’internationalisation.
- Talenom +1,0x5,9: il paraît qu’on va mettre l’accent sur la rentabilité !
- Tinexta +1x18,93: GARP
- Zignago Vetro +4x12,7: rachat du stop à 14 Euros et M. Marzotto s’est renforcé.

Allègement:
- Euronext -1x79,55: arbitrage Sanofi.

*Le kikimètre (au 01/03/2024):

- Valo totale: 51587 Euros pour 40492 Euros investis (600 Euros versés ce mois - ci)
- Valeur de part: 161,6 (+1,9%)
- TRI depuis ouverture: 8,08%
- Liquidités dispo: 1764 Euros (3,42%)
- Evolution CAC40 GR: +3,6%
- Evolution ETF World: +4,38%

Le S&P / ETF World est porté par la tech, et le CAC par le réveil du luxe. Les small caps sont toujours à la ramasse avec des marchés en mode "winner takes all".
Après il faut aussi balayer devant sa porte et faire son auto critique: je conserve la plupart des bouses et vends des dossiers haussiers (SAP, GTT). Le portif est aussi positionné sur beaucoup de défensives, dans l’attente d’une récession qui ne veut pas arriver (aux US).
Mes piètres performances de gestionnaire parlent d’elles mêmes.

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