Groupe Moulinvest : sylviculture, transformation et traitement du bois

ProfesseurShadoko, le 04/01/2022 a écrit :

En phase avec LoopHey, pour moi on a dépassé la phase "value" et on rentre dans un investissement "growth" à thématique ESG dans un secteur très porteur.
Une augmentation franche des résultats passera nécessairement par de nouveaux investissements.

Néanmoins, vu son positionnement sur le bois et ses fondamentaux très solides, il n’est pas exclu qu’elle devienne une nouvelle coqueluche des fonds comme l’est Catana par exemple (à tort ou à raison).

Le flottant de Moulinvest est extrêmement faible car les actionnaires actuels gardent les titres au chaud, toute demande un peu supérieure fait exploser à la hausse. Un reportage sur TF1 et ça monte de 5% le lendemain, un communiqué de la Commission Européenne sur le bois fait le même effet…

Bonjour PS,

La comparaison avec Catana (dossier que j’ai et que j’affectionne particulièrement) doit être prise avec des pincettes :
1) Catana possède un carnet de commandes très élevé
2) Olivier Poncin a déjà expliqué qu’ils n’avaient pas besoin de beaucoup de CAPEX pour passer de 100 à 183 meur de CA (juste de la MO). Ainsi il va y avoir encore un gros levier OP à venir sur les deux prochains exercices. J’estime la payer que 8/9 fois les profits (à ISO marge sans levier OP, c’est donc mon hypothèse basse).
3) Catana, contrairement à Moulinvest devrait logiquement être plus cyclique, et donc, se payer moins cher.
4) Le bilan de ALMOU est bien plus dégradé que celui de Catana en position de cash net.
5) Des institutionnels sont présents, avec beaucoup de titres, sur ALMOU. En cas de vente sur le marché (et pas en blocs), le cours pourrait stagner un long moment au vu de la liquidité.

Pour synthétiser la comparaison, j’estime payer Catana 9 fois les profits (sans dette) en cours (hypothèse basse) alors qu’il devrait y avoir de la croissance sur les 3 prochains exercices, avec (beaucoups) de levier OP.

Aujourd’hui je paie ALMOU 12.5 fois les profits (à ramener à la VE actuelle, c’est plus donné), alors que la croissance devrait se tasser et avec un besoin de nouveaux investissements. L’avantage de ALMOU est indéniablement son CF qui devrait lui permettre de réinvestir.
On l’a vu, réinvestir pour de la capa prends du temps (2/3ans), de la désorganisation (starter les équipements, c’est mon métier, je sais bien que dans l’industrie, c’est pas simple et engendre du risque INDUS). En revanche, le marché du bois est en croissance pérenne donc cela fait sens.

Pour conclure, je pense que ALMOU, à 14/15 fois les profits (vers 50€ donc) doit se vendre pour toutes ces raisons. Si nouveau plans d’investissements peut-être nous réviserons l’objectif. En attendant ce sera de la dead money si la boite reste corrélée à ses fondamentaux. Pour l’investisseur LT ou TLT la boite peut effectivement être gardée au chaud. Pour le moment, pour ma vision de l’investissement, je pense qu’on peut trouver d’autres opportunités pour les deux prochaines années, je viens d’ailleurs d’en expliciter une

Bien entendu je ne parle aucunement des spéculations Growth et Green ou l’on paierai une si petite boite, 30 fois les profits avec un MOAT inexistant ou très discutable. Je reste toujours en cohérence avec les fondamentaux, et je ne joue aucunement de la spéculation ou de la mode.

Au plaisir,
LoopHey.

PS : Personne ne se trompe lourdement ici, chacun fait ce qu’il veut, possède sa méthode et sa vision de l’investissement. Restons des gentlemans et essayons d’éviter la condescendance.

Actionnaire CATANA et ALMOU

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par LoopHey (05/01/2022 12h58)

Interview du DAF de Moulinvest sur ZoneBourse… pas totalement dénuée d’intérêt par rapport au nouveau plan d’investissement.

Quelques éléments :

Zonebourse dans son interwiew a écrit :

* Saturation de certaines des infrastructures actuelles : "Cependant, la capacité de traitement de notre parc à grumes de Dunières limite nos capacités de sciage."
* Objectif de forte augmentation des capacités et de montée en gamme : "Compte tenu de la forte demande de bois transformé, en particulier à destination de la construction, des aménagements extérieurs et du bois-énergie, nous visons globalement plus qu’un doublement des capacités de productions à horizon 2030 sur l’ensemble de notre offre. Cette augmentation des capacités de production s’accompagnera de gains de productivité et d’un élargissement de la gamme de produits sciés proposés à nos clients, en particulier vers des produits à plus forte valeur ajoutée. "
* Sur le financement du plan : "La réussite de notre plan d’investissement 2020 nous permet de dégager une capacité d’autofinancement annuelle de plus de 20 M€ qui nous autorise un financement bancaire de l’intégralité du plan, sachant que la dette senior du plan précédent s’éteindra d’ici 2025. L’octroi de subventions (notamment pour les installations destinées à la production de granulés de bois) devrait atténuer le montant net des investissements."
* Pas d’AK ou de croissance externe prévue.

Bien à vous,
cat

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour à tous,

Dans leur dernières publications annuelles, on observe que la production de bois Energie de Moulinvest représente 23,4% du chiffre d’affaires, elles progressent de 17%, tirées par les ventes de granulés en croissance 21,6%.

Fin 2020, j’avais mis sous le message 75 de cette file, uns synthèse du marché des granulés bois.

En voici une petite mise à jour afin d’y intégrer les années 2020 et 2021 :

1 - Marché des poêles à bois (Etude Observ’er



Après une année 2020 en recul compte tenu du COVID et des périodes de confinement, le marché a touché ses plus haut en terme de volume. Depuis 2017, le nombre de poêles à granulé est de l’ordre de 150 000 nouveaux poêles à granulés par an.

2-  Chaudières à bois marché domestiques

Le marché poursuit sa révolution, avec pas moins de 32 000 chaudières à granulés vendu en 2021, ce qui correspond au double des années 2019 et 2020, et x5/6 par rapports aux années précédentes !



Le contexte réglementaire actuel et le coût de l’énergie laisse à penser que dans les 3 prochaines années la tendance sera la même.

Sur le site propellet.fr, on trouve les illustrations suivantes sur les parcs d’appareils :



Pas la peine d’en rajouter, tout est dit ;-)

3- Production et consommation de granulés bois en France

Vu toutes les augmentations de production réalisées ces dernières années, je m’attendais à voir une équilibrage entre l’offre et la demande, cela ne semble pas du tout le cas,  bien au contraire le gap semble augmenter :



2 causes expliquent la forte consommation en 2021 :
- Principalement l’augmentation du parc d’appareils,
- Augmentation des prix de l’énergie induisant un surstockage par certains consommateurs et une utilisation accrue des poêles à granulés utilisé habituellement en appoint.


4 - Positionnement tarifaire du Bois énergie

Sur le site du Centre d’Etudes de l’Economie du Bois (Site du CEEB), voici la dernière mercuriale disponible :


Il y a donc eu cet hiver un rattrapage assez conséquent des prix à priori expliqué par des coûts de production en hausse et un déséquilibre offre/demande.

En comparaison des autres énergies, les granulés bois restaient avant la guerre en Ukraine très bien positionnés (source :
Propellet.fr


Bref, tout bon pour Moulinvest (et d’autres) qui a investi au bon moment dans son outils de production !

Yvan

Moulinvest vient tout juste de sortir son nouveau film de présentation sur LinkedIn.

Bon visionnage 😊.

Yvan

Moulinvest réutilise ces chutes de productions(sciures écorces rebuts…) pour fabriquer du pellets.

Alors que Cogra se fourni je pense principalement en bois d’éclairci (entretien de la forêt).