Stellantis (ex PSA Peugeot Citroën) : action cyclique massacrée ?

InvestisseurHeureux a écrit :

Rappelons qu’une manière astucieuse d’investir dans Stellantis est à travers Peugeot Invest, éligible au PEA.

Ou via Exor

Magnifique ce niveau de marge opérationnelle dans un secteur d’activité si difficile …
Vraiment pas mal du tout le taff effectué chez Peugeot par C.Tavares et ses équipes.

Et les 1.3B€ d’économies en seulement un semestre (soit 26% de l’objectif de 5.5B€) c’est tout aussi magnifique…

Dernière modification par Elias (03/08/2021 20h40)

Habituellement les bas de cycle dans l’automobile, ça se manifeste par des invendus, une multiplication des promotions, des aides de l’état (Balladurette, Juppette, cash for clunkers,…). J’ai du mal a voir un bas de cycle a l’heure actuelle même s’il pourrait arriver rapidement.

Il n’empêche, le PER est en dessous de 3. Ça veut dire ’techniquement’ qu’il faut 3 ans seulement pour retrouver son investissement - même si ça ne se passe pas comme ça dans les faits

C’est quand même fou.

On verra les résultats mi-semestre demain mais j’ai bien envie d’y aller plus franco que ce que j’ai déjà.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Stellantis (le secteur auto) est typiquement le type d’entreprise pour lesquelles il n’est pas intéressant de regarder le bénéfice mais pour lesquelles il est plus intéressant de regarder les flux de trésorerie disponible après investissements (FCF).

L’idée étant que l’outil productif actuel de stellantis a un avenir européen relativement sombre et les modèles vendus sur le marché US sont majoritairement de marques dont le renouvellement de leurs modèles est nécessaire.

Ainsi, je vois Stellantis de la manière suivante (chiffres et ordres de grandeur fictifs):
Côté compte de résultat : CA = 300 / RN = 30

Côté bilan : immo = 500 / amortissements réels (pas comptable) = 60 (dans un an 50, puis 40, puis 35,…)

Simplifions, pas d’effets stocks et trésorerie = 0. Calculons la CAF :
RN=15
Amortissements=50
Capacité d’autofinancement= 65

Or, pour maintenir un même résultat net, l’entreprise doit investir 200 par an, amortis en moyenne en 10 ans, et ce pendant plusieurs années, ce qui conduit à une hausse des amortissements.

On a donc, après investissements, un besoin de financement de 135, sans croissance réelle du résultat de l’entreprise…  C’est à la fois le signe d’un outil industriel vieillissant et d’un besoin d’investissement fort avec les changements de cette industrie.

Si le marché y croit, ça ne pose pas de problème et l’actionnaire s’enrichira fortement, si le marché n’y croit plus, les coûts de financement seront plus élevés que prévus et ce sera plus difficile pour l’actionnaire car l’entreprise sera déjà engagée dans ses investissements.

Autre solution pour réduire les investissements, revendre ses parts dans la JV qui fournira stellantis, mais qui est la principale source de marges dans l’électrique.

Actionnaire Peugeot Invest et Exor, je crois a une issue favorable, faisant confiance au management et ne pensant pas à un sévère impact en terme de pertes lors d’une éventuelle récession car le renouvellement du parc auto est sacrément en retard…

Effectivement IH, je vois tous les jours sur ce forum les mêmes personnes nous expliquer que le marché est surévalué, alors qu’il y a des boites comme Stellantis, STMicro ou encore Kering qui sont clairement décôtées. J’en parlais déjà sur cette file un peu plus haut :

L1vestisseur, le 08/06/2022 a écrit :

C’est quand même étrange cette valeur.
Des résultats très bons (+12% de CA sur le T1 2022 avec -12% de ventes), des marges records, la pénurie de puces qui semble s’éloigner, un rendement de 9%, et un PER de…3x.
Nous sommes en bas de cycle et à mon sens la société à tout pour plaire aux investisseurs. Mais -20% sur un an…

Et sur sur ma file

L1vestisseur, le 04/07/2022 a écrit :

Concernant Stellantis, la boite me parait décotée avec un PER inférieur à 3 alors que les résultats sont très bons. En soustrayant le cash, on obtient une valeur d’entreprise de 13,6 Mds€ soit à peu près le résultat net attendu en 2022, ça parait dingue.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bonjour

Il n’y a plus PartnerRe dans Exor il me semble mais un peu de foot et de santé pour diversifé. c’est un pari assez different.

cdt

L1vestisseur a écrit :

Effectivement IH, je vois tous les jours sur ce forum les mêmes personnes nous expliquer que le marché est surévalué, alors qu’il y a des boites comme Stellantis, STMicro ou encore Kering qui sont clairement décôtées. J’en parlais déjà sur cette file un peu plus haut :

Je mets STMicro de côté car je n’ai pas étudié le dossier, mais on ne peut pas mettre dans la même phrase "Stellantis", "Kering" et "décôtée". Kering n’a rien de décotée.

Exor a vendu Partner Re. Je pense aussi que ca peut être une bonne idée de prendre du Exor, pour celui qui veut obtenir du Stellantis en profitant d’une décote d’Exor par rapport à son ANR.
Outre le foot dont l’apport est marginal (mais pas les pertes) et inintéressant businessement parlant, Exor permet de s’exposer au luxe via Ferrari et ses jolies marges, Louboutin etc… Elkann veut d’ailleurs poursuivre les investissements dans ce secteur.

Peugeot Invest est une autre alternative. Mais je n’ai pas creusé le sujet sur la meilleure décote de Stellantis obtenue via Peugeot Invest ou Exor.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Elias (28/07/2022 20h11)

Bonjour

Un cas similaire pourrait être M6 Métropole Télévision ?

L1vestisseur a écrit :

Çà me parait tellement irréel que je ne comprends pas. Diantre, c’est quoi le problème du marché avec Stellantis ?

La valeur boursière de Stellantis (comme celle des autres entreprises) reflète à priori les flux de résultat et de cashflow que les acteurs du marché (qui se trompe parfois) anticipent pour les années futures, et pas ceux de 2022.

Le RN 2022 n’est ni pérenne ni représentatif du futur : regardez le niveau du RN les années précédentes, même hors des anomalies de la période Covid. En particulier, il semble que les clients n’aient pas été en mesure de négocier des "remises" autant que dans les années ’normales’ antérieures (en raison des restrictions de disponibilité sur certains éléments, qui ont conduit à avoir des délais de livraisons conséquent, vs des stocks en concession et chez le constructeur attendant un client dans les années ’normales" antérieures).

Un certain nombre d’acteurs du marché (avec des poches bien pleines) doute de la faculté de Stellantis (et d’une bonne partie de ses homologues) de maintenir sa position sur le marché, et son niveau de marge.
Ceci est illustré par exemple par le cours de Tesla, pour lequel certains acteurs de marché attendent visiblement qu’il accroisse beaucoup ses parts de marchés ( sans doute aux dépend de Stellantis et de ses homologues), tout en maintenant sa marge élevé.
En plus, il y a plusieurs constructeurs chinois qui se lance (à l’occasion du changement de paradigme lié à la VE) sur des marchés où Stellantis est présent, et vont donc ajouter de la pression sur les parts de marché comme sur les marges dans les années à venir.

J’appuie le propos de GoodbyLenine : cette période est très particulière pour les constructeurs auto. Les profits se sont envolés malgré une production en berne, à cause des pénuries de composants. La priorité a été mise sur les modèles plus hauts de gamme à marges plus élevée, les délais pour obtenir un véhicules sont longs (parfois plus d’un an !).

Aux USA, où le modèle de vente est différent, il est très courant de payer nettement plus que le prix officiel sur un véhicule alors qu’on négocie traditionnellement un rabais. Tesla qui vend en direct a de façon répétée augmenté ses tarifs : les marges explosent.

Mais évidemment, ça ne va pas durer. S’ajoute à ça ce que j’ai déjà exposé précédemment : le portefeuille de produit de Stellantis a besoin de gros investissements car pas mal de modèles sont très anciens, Fiat-Chrysler ayant longtemps sous-investi pour gonfler ses marges.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.