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#51 05/08/2021 12h04

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Le cours d’Howard Hugues redescend… :’-(

Le T2-2021 est mitigé : The Howard Hughes Corporation® Reports Second Quarter 2021 Results | Seeking Alpha

La partie résidentielle (loyers et vente de terrain/appartements) cartonne.

Mais si les revenus récurrents (loyers des bureaux, commerces, hôtels) s’améliorent, ils sont toujours inférieurs à ceux de 2019.

Quant au Seaport à New York, il continue à perdre de l’argent alors que HHC y a investi des centaines de millions de $.

C’est vraiment le péché originel ce quartier Seaport à NYC. Sur le papier c’était une opportunité : en pratique, c’est une verrue dans le reste de l’activité depuis maintenant plusieurs années, et le COVID n’arrange rien.

Du coup, la visibilité sur les profits futurs de la société continue à être pénalisée.

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#52 29/09/2021 11h42

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Pourquoi le Seaport perd de l’argent, je comprends pas comment c’est possible

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[+1]    #53 29/09/2021 11h48

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De ce que j’ai compris, c’est la société Howard Hugues elle-même qui est opérateur et administrateur d’au moins une partie des restaurants et évènements dans le Seaport.

Dit autrement, tout le risque repose sur eux, avec la perspective de gains plus importants que de "bêtes" locations, mais pour le moment, ce n’est pas probant…

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#54 28/12/2021 17h09

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Howard Hugues vend un de ses immeubles de bureaux à Chicago pour $1 Md : Chicago Office Tower Valued at Over $1 Billion in Purchase by Oak Hill Advisors  - WSJ

Une sacré somme, par contre :
1) je ne sais pas quel montant de dette était encore adossé à l’immeuble,
2) l’acheteur ne l’achète pas en totalité, mais un "intérêt majoritaire", dont on ne connaît pas le pourcentage

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#55 04/03/2022 18h51

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Pour ceux qui s’intéressent encore à cette "foncière", les derniers résultats sont excellents (transcript) :

- Les loyers des MPC n’ont jamais été aussi élevés, avec $227 M sur l’année 2021.

- La société dispose de $850 M de trésorerie.

- Les parcelles de terrain sur les MPC sont très demandées, à des prix toujours plus élevés.

- $250 M de rachats d’actions (5% du capital de la société) ont été rachetés au cours des 4 derniers mois.

- La décentralisation de la gestion a permis d’économiser $40 M par an : les coûts administratifs sont passés d’environ $120 M en 2019 à environ $80 M actuellement.

- Le seul point noir, c’est le Seaport à New York qui continue à perdre de l’argent, malgré les centaines des millions investis. Avec la fin du COVID, la situation devrait finir par s’améliorer. Cet actif reste une verrue dans la société, sans rapport avec les autres activités, et je suppose qu’il finira par être vendu après avoir été stabilisé.

--

Le cours de bourse continue à se trainer, mais au moins maintenant il y aura des rachats d’actions.

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#56 10/05/2022 15h54

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Howard Hugues publie de bons résultats et rachète des actions à tour de bras.

C’est rare, mais le management se mouille à nouveau et réitère que la société vaut $170 par action. Je ne pensais même pas que c’était juridiquement possible de dire ça aux USA.

During the quarter we continued to buy back our shares which currently trade at a wide discount to intrinsic value. As we outlined at our 2022 Investor Day in April, we believe the equity value of HHC is worth $170 per share—well above where our stock trades today. During the first quarter, we repurchased 1.8 million shares at an average price of $97.49 per share for approximately $170.7 million. Subsequent to the end of the first quarter, we repurchased an additional 1,079,000 shares for $109.0 million through May 3, 2022. We completed our initial $250.0 million buyback program in February and announced a second buyback program for the same amount in March with $123.7 million of remaining capacity.

Source : The Howard Hughes Corporation® Reports First Quarter 2022 Results | Seeking Alpha

Ça fait des années que le cours se traine. Il manque une narration cohérente à la société. Là on ne sait pas dans quoi la ranger : foncière, promoteur, gérant immobilier…

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#57 10/05/2022 16h29

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InvestisseurHeureux a écrit :

Howard Hugues publie de bons résultats

Etes-vous sûr qu’ils sont bons? Le cours a nettement baissé à la publication de ces résultats.

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[+2]    #58 10/03/2023 11h57

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Après toutes ces années, je fais un SAV sur cette société, car c’est instructif.

C’est un cas un peu comme Warner Bros Discovery.

Donc sur le papier, la décote de HHC est élevée, avec une double-activité de promoteur immobilier et foncière :
1) elle a des terrains très demandés qui sont vendus au fil de l’eau à des constructeurs de maison,
2) elle est développeuse de projets résidentiels immobiliers très rentables, notamment à Hawaii,
3) elle possède un ensemble d’immeubles de bureaux, résidentiels et commerciaux qui sont loués comme une foncière classique.

Tous les bénéfices des activités 1), 2), 3) sont réinvestis dans les activités 2) et 3).

Comme la société ne verse aucun dividende, avec le temps, cela aurait dû être un genre de foncière capitalisante, où la NAV n’aurait du faire que d’augmenter et le cours de bourse ensuite, puisque tout l’argent est réinvesti.

Bill Ackman est président du conseil d’administration, donc a priori une garantie de bonne allocation du capital.

MAIS

la réalité a été celle-là :
1) il y a eu des rachats d’actions pour des centaines de millions de $ avec des timings toujours malheureux, dont des rachats juste avant 2020, qui ont nécessité ensuite une augmentation de capital pour compenser une trésorerie insuffisante dans le contexte COVID !
2) la dette est très élevée, la notation S&P est pourrie. Alors qu’au fil des années la hausse des taux étaient prévisibles, ils n’ont jamais allégé cette dette.
3) les coût de structure sont élevés, et mangent un bon tiers des loyers de l’activité "foncière", ce qui énorme.
4) le management s’est embourbé dans plusieurs projets douteux, hors du périmètre historique : un développement à New York, de nouveaux immeubles de bureaux et récemment ils ont racheté pour $600 M de terrain dans le désert, à côté de Phoenix.
5) jamais aucun dividende versé, qui aurait pu structurer un peu l’allocation du capital.

MORALITE

Chaque année les résultats sont "excellents", chaque année l’argent est dilapidé et le cours de bourse vivote depuis dix ans.

Je ne comprends pas ce que fou Bill Ackman dans cette affaire, tout comme je n’ai pas compris ce qu’avait foutu John Malone avec Discovery.

La morale de l’histoire est qu’avoir un super-investisseur au sein d’une société cotée n’est pas du tout la garantie d’une bonne affaire.

J’en suis arrivé à la conclusion qu’il valait mieux une super gouvernance à la suédoise, que des super investisseurs dont on ignore parfois les raisons, et qui peuvent transformer des sociétés parfaites sur le papier, en trappes à valeur.

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#59 12/03/2023 09h15

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Je ne comprends pas ce que fou Bill Ackman dans cette affaire, tout comme je n’ai pas compris ce qu’avait foutu John Malone avec Discovery.

La morale de l’histoire est qu’avoir un super-investisseur au sein d’une société cotée n’est pas du tout la garantie d’une bonne affaire.

J’en suis arrivé à la conclusion qu’il valait mieux une super gouvernance à la suédoise, que des super investisseurs dont on ignore parfois les raisons, et qui peuvent transformer des sociétés parfaites sur le papier, en trappes à valeur.

Au moins déjà vous avouez que vous ne comprenez pas, c’est déjà pas si mal.

Les meilleurs dans ce monde de capitaux accessibles et très bon marché ont eu du mal à briller, c’est sur.

Mais ayez encore un tout petit peu de patience, car le vent a tourné et ils vont bientôt briller à nouveau.
Plus d’une dizaine d’années qu’on pipe les dés.
Plus d’une dizaine d’années qu’une concurrence malsaine est alimentée par le crédit en abondance et les taux faibles.
Même les plus belles sociétés comme les meilleurs ont perdu de leur lueur dans ce monde.

Mais tout va changer, ces sociétés là, peuvent monter les prix et les gens ne peuvent pas se passer d’elles.
L’inflation est un avantage pour elles et un problème pour tout ce qui est en trop, pour une partie de la concurrence par exemple.

Mais je comprends qu’il vous faut des faits pour que vous compreniez car ça fait beaucoup trop d’années que nous sommes en dehors de la norme.
Ça sert à rien de blablater d’ici un an on aura de nouveaux faits et petit à petit la mentalité des investisseurs va changer.

Vos services après vente sont fait à la hâte et ça a comme principal intérêt de satisfaire quelque chose chez vous.

Les stratégies nouvelles des dirigeants des sociétés, prennent du temps à être exécutées et pouvoir évaluer l’impact positif facilement prend encore plus de temps.

Dernière modification par vbvaleur (12/03/2023 09h30)

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[+1]    #60 12/03/2023 09h57

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vbvaleur a écrit :

Vos services après vente sont fait à la hâte et ça a comme principal intérêt de satisfaire quelque chose chez vous.

La file sur Howard Hugues date de 2016 (7 ans donc) et ça fait 10 ans que le cours de bourse ne fait rien.

Concernant WBD, je préfère ne plus commenter…

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#61 16/11/2023 22h33

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J’écrivais :

InvestisseurHeureux, le 10/03/2023 a écrit :

4) le management s’est embourbé dans plusieurs projets douteux, hors du périmètre historique : un développement à New York, de nouveaux immeubles de bureaux et récemment ils ont racheté pour $600 M de terrain dans le désert, à côté de Phoenix.

En survolant la transcription de la conférence téléphonique de PSH :

Conférence téléphonique Pershing Square, actionnaire de Howard Hugues a écrit :

While the core MPC business is performing exceptionally well, results of the Seaport in New York remain challenging. Howard Hughes experienced continued losses of the Seaport as they try to stabilize the Jean-Georges operated team building. Continued challenges of the Seaport led to an impairment analysis in Q3, which resulted in a noncash after-tax charge of $555 million. Howard Hughes also announced the formation of a new division called Seaport Entertainment, which will own Howard Hughes’s entertainment assets in New York and Las Vegas.

Désespérant !

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