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#651 07/07/2021 22h23

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Sans doute Oliv, de mémoire ils ont arrêté cela sur le dernier exercice, pour remplacer par de la rémunération variable est-ce fondamentalement mieux ?

Si j’en crois le décompte historique Zone Bourse le nombre d’actions a augmenté de 0.3% depuis trois ans, franchement ce n’est rien. La dernière grosse dilution c’était mi 2018 pour 5% de dilution vs 06/2017.

Sinon, ils ont annoncé hier la sortie de leur propre solution de signature électronique, développée en interne depuis cinq ans chez Avanquest.

Ils veulent concurrencer les autres acteurs sur le segment des PME et des indépendants, avec une solution simple et peu coûteuse contrairement à celles des gros du secteur.
Ils veulent aussi profiter des 35% de croissance du segment, constaté dans les ventes de produits tiers qu’ils distribuent, et ainsi garder une marge plus importante.

Selon une récente étude de Fortune Business Insights [4], le marché de la signature électronique devrait croître de près de 30% par an entre 2020 et 2027 pour atteindre environ 8 milliards de dollars en 2027. Le marché américain devrait capturer la plus grosse part de marché tandis que le marché européen devrait stimuler la croissance du segment dans les années à venir.

Lancement en juillet aux USA, en septembre en Europe.

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#652 09/07/2021 07h43

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PlanetArt fait l’acquisition de l’éditeur de livres personnalisés pour enfants I See Me!

I See Me! distribue plus de 60 livres et autres produits pour enfants, personnalisables à partir de son site web avec des informations telles que le nom, la date de naissance ou encore des options de teinte de peau et de coiffure afin que le personnage principal du livre ressemble à l’enfant à qui il est dédié. Le résultat est un produit personnalisé qui renforce à la fois l’apprentissage et la confiance des enfants, conformément à la mission d’I See Me! de donner le sourire à ses clients en s’attachant à ce que chacun d’entre eux se sente spécial à sa manière

Pas d’information financière, espérons en apprendre plus bientôt.

Le CA annuel sera publié le 4 août.

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#653 04/08/2021 19h32

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Claranova publie son chiffre d’affaires annuel au 30 juin 2021

Après le S1 à +19% dont +17% en organique le CA annuel accoste à 472 MEUR soit +15% (+21% à taux de change constants) et +14% en organique. Les analystes attendaient 494 MEUR sur ZB ou 486 sur Stocko*, le T4 est décevant, en baisse de 3% et de 5% en organique (mais +1% à TCC). Il était exceptionnellement haut l’an dernier, en période de confinement (avril à juin le T4 de CLA).

*Hors effet de change, le chiffre d’affaires, réalisé en grande majorité en dollars américains et livres britanniques, atteint 496 M€, sans impact sur les marges des activités.
Je ne sais pas dans quelle mesure, cet écart de conversion aura un effet ou non sur la satisfaction des analystes et du marché…

Cesarini toujours confiant dans l’ambition 2023 : 700 MEUR de CA 10 % de ROC.



Le ROC est attendu presque au double de 2019/2020. Il était de 17.4 MEUR donc on peut attendre quelque chose autour des 30 MEUR, les analystes estiment 29.9 sur ZB.
On serait à moins de 8 fois l’EBITDA et entre 9 et 9.5 fois le ROC.

Cette évolution attendue du ROC normalisé intègre la conversion en subvention des aides octroyées par les autorités américaines au cours de l’exercice 2019-2020 dans le cadre du Paycheck Protection Program (PPP) à certaines des filiales américaines du Groupe, ces aides ayant été abandonnées en fin d’exercice par le gouvernement américain pour un montant total de près de 5 M$.

Cela ne va pas encore être simple de lire le "normatif"…

Sur l’année, l’activité d’Avanquest est stable hors change.

Cet exercice marque la finalisation de la transition du modèle économique vers un modèle de vente par abonnement (SaaS) qui constitue désormais 78% du chiffre d’affaires des trois principaux logiciels développés et distribués par Avanquest contre 70% en 2019-2020 et 50% en 2018-2019.

PlanetArt croit à +28%, l’an dernier nous étions à +29% 1er confinement inclus très générateur d’activité, donc cette année me semble plutôt satisfaisante pour ce pôle.

Cette évolution mesurée (du T4) s’explique par la forte hausse des activités sur le dernier trimestre de l’exercice précèdent consécutive à l’adoption des premières mesures de confinement strictes. Elle reflète également le focus de PlanetArt sur la profitabilité tout au long de l’exercice ainsi qu’un fléchissement généralisé de la consommation en ligne observée depuis le début de l’été suite à la levée progressive des mesures de confinement dans les principaux pays d’implantation de PlanetArt. Le Groupe anticipe un retour progressif à une croissance plus soutenue sur le premier semestre de l’exercice 2020-2021 à un rythme qui pourrait varier selon l’évolution de la situation sanitaire et des nouvelles mesures de confinement potentielles.

Les résultats annuels seront publiés le 20 octobre 2021 (30/09 l’an dernier!).

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Dernière modification par bibike (04/08/2021 19h38)


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#654 04/08/2021 21h01

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Un peu décevant, par ailleurs je comprends pas pourquoi ils intègrent la conversion en subvention des aides octroyées par les américain et qui sont par nature non récurrent.

Si on part sur un ROC "normalisé" de 30 M€ ça représente quand même pas loin de 15% du ROC.

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[+1]    #655 07/08/2021 10h56

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Les aides gouvernementales ne sont pas à fond perdus. Ce sont des compensations pour financer les salaires qui ont continué à être versés par les sociétés US lors de la crise (alors qu’en France, c’était le gouvernement qui payait directement les salaires).
Donc il semble assez logique que les "subventions" soient considérées comme dans le RN récurrent (car c’est pas du profit mais simplement une compensation de charges).


"Espérez le meilleur, préparez le pire et attendez vous à être surpris" @StockPick_fr

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#656 11/08/2021 09h00

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Le management semble enfin avoir trouvé comment racheter les minoritaires canadiens…

Investissement stratégique d’investisseurs institutionnels US et australien

Investissement stratégique d’investisseurs institutionnels US et australien pour un montant total de 65 millions d’euros afin de financer l’acquisition des intérêts minoritaires d’Avanquest


Investissement de Heights Capital Management et d’Ophir Asset Management, constituant pour la première fois dans l’histoire de Claranova un groupe d’investisseurs de référence
Investissement combinant une augmentation de capital réservée de 15 millions d’euros et une émission réservée d’obligations convertibles de 50 millions d’euros moyennant une prime de conversion d’environ 86 %
Montant à affecter à l’acquisition des intérêts minoritaires d’Avanquest, afin de renforcer la structure du capital du Groupe et de bénéficier d’une relution du bénéfice par action à moyen terme
Accord engageant avec les actionnaires minoritaires prévoyant une valorisation des fonds propres du pôle Avanquest hors technologies financières de 153 millions d’euros, soit 98 millions d’euros pour l’ensemble des intérêts minoritaires, rémunérée par une combinaison de trésorerie et d’actions nouvelles.


Claranova annonce aujourd’hui un accord avec les investisseurs institutionnels Heights Capital Management (« Heights ») et Ophir Asset Management (« Ophir » et avec Heights, les « Investisseurs ») pour un investissement stratégique de 65 millions d’euros (l’« Investissement ») visant à financer l’acquisition des intérêts minoritaires d’Avanquest (l’« Acquisition »).

L’Investissement marque une nouvelle étape majeure dans le développement de Claranova. En plus de doter Claranova de nouvelles ressources financières substantielles pour simplifier la structure de son capital à travers le projet d’Acquisition, elle crée pour la première fois dans l’histoire de la société un groupe d’actionnaires de référence pour stabiliser son actionnariat et accompagner le développement à long terme du Groupe. À travers cette opération, les Investisseurs démontrent également leur confiance dans les fondamentaux, la stratégie et les perspectives du Groupe.

L’Investissement sera réalisé sous la forme d’une augmentation de capital réservée de 15 millions d’euros (l’« Augmentation de Capital ») et d’une émission réservée de 50 millions d’euros d’obligations senior, non garanties convertibles échangeables en actions nouvelles et/ou existantes – OCEANE (les « Obligations Convertibles »).

L’Augmentation de Capital sera souscrite par Ophir pour un montant de 10 millions d’euros et par Heights pour un montant de 5 millions d’euros. Elle consistera en l’émission de 2 142 857 actions nouvelles au prix de 7 euros par action, soit 5,39 % du capital social actuel du Groupe (les « Actions Nouvelles »). Les Obligations Convertibles seront intégralement souscrites par Heights et seront émises moyennant une prime de conversion d’environ 86 %.

À ce stade, l’Investissement ne modifie pas les objectifs précédemment annoncés pour un chiffre d’affaires annuel de 700 millions d’euros et une rentabilité opérationnelle supérieure à 10 %[1] d’ici la fin de l’exercice 2023.

Enfin un actionnaire institutionnel de référence, deux même, qui manquaient aux yeux des analystes.

L’AK réservée, à cours "déprimé" est heureusement peu dilutive (5.4% du capital), beaucoup moins que celle de 2019 (19% du capital à l’époque pour 100% de la somme, mais le cours était plus haut 8.22 € et les fondamentaux plus bas).
La prime de conversion est très élevée ce qui réduit le risque de dilution si le cours ne décolle pas, à 7 € de référence ça fait une conversion à 13.02 €, je signe.

Enfin un catalyseur pour Claranova ?
En 2019 malgré la dilution le cours avait explosé suite à la proposition d’AK qui fût ensuite rejetée en AGE.

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Dernière modification par bibike (11/08/2021 09h01)


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[+1]    #657 12/08/2021 14h37

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Bonjour

Quelqu’un peut-il m’expliquer si je fais fausse route ou pas ? Voici mon point de vue, assez dubitatif sur cette entreprise

- Pourquoi les opérations capitalistiques du groupe sont-elles toujours à chaque fois aussi complexes ?
- Pourquoi le cash flow OP qui est publié et qui est conséquent ne suffit-il pas à gérer toutes ses opérations ?
- Pourquoi la dilution est-elle toujours amené sur le tapis ?

Je comprends bien que le travail fait par Cesarini et ses équipes est conséquent et que la sortie de l’ex Avanquest de la faillite est un succès.

Croissance, croissance , certes.
Mais à qui profite-t-elle ?

Merci d’éclairer ma lanterne, qui clignote rouge ; j’ai du louper un truc, ou je suis peut être trop méfiant / frileux ?

Dernière modification par srv (12/08/2021 14h38)


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[+2]    #658 12/08/2021 16h13

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srv a écrit :

a) Pourquoi les opérations capitalistiques du groupe sont-elles toujours à chaque fois aussi complexes ?
b) Pourquoi le cash flow OP qui est publié et qui est conséquent ne suffit-il pas à gérer toutes ses opérations ?
c) Pourquoi la dilution est-elle toujours amené sur le tapis ?

….

Croissance, croissance , certes.
d) Mais à qui profite-t-elle ?

De ma compréhension, sans doute bien incomplète.

a) je ne sais pas. Là franchement ça va c’est plus simple que d’habitude.
b) parce que c’est du cash-flow op issu du BFR négatif. Plus ça croit plus y’a du BFR négatif plus il y a du cash flow op, mais il serait dangereux de l’utiliser comme une ressource stable pour financer des emplois stables… Et il est régulièrement réinvesti dans les dépenses marketing pour générer de la croissance… Le problème est qu’il n’y a pas assez de marges. Freeprints c’est un modèle freemium avec une offre à prix coûtant mise en avant : ça fait du CA mais pas de marge. Donc sur cette branche qui est outsourcée en plus (donc pas de levier opérationnel sur la production de photos & co) ce qu’il faut espérer c’est de la récurrence chez les nouveaux clients acquis et du cross selling / up selling : vendre plusieurs produits en même temps et pas seulement l’offre freemium, vendre des options etc…
Pour compenser ce modèle il y a la branche Avanquest, qui distribue des tas de logiciels à destination de PME et de personnes physiques. Ils sont passés en modèle SaaS et ont des logiciels propriétaires, ça a un peu cassé la croissance (SaaS) mais ça fait remonter les marges. C’est ce pôle qui est "vache à lait" quand FreePrints/PlanetArt est "vedette/étoile".
L’IoT c’est une branche "poids mort" qui espère un jour passer en "dilemmes".
c) parce que le management a un mauvais historique d’attribution massive de stocks options mais ils ont arrêté il y a deux ans de mémoire. Alors on surveille.

d) aux actionnaires rentrés plus tôt même si j’avoue que le cours actuel reflète mal mes PV perso grâce à une gestion active de ce titre volatile… et surtout au management par les ex attributions de stocks options, les primes d’abandon de stocks options, les rémunérations annuelles… Cesarini 0.8 M€ 06/2020, mais 2.7 MEUR sur 06/2019, 0.9 MEUR sur 06/2018….
Le DAF qui prend 0.5 MEUR sur chaque exercice…

Les résultats annuels devraient montrer une amélioration des marges dans la lignée du 1er semestre, on verra bien si cela se pérennise ou si c’était du one shot du fait des soucis logistiques des fournisseurs de PlanetArt fin 2020, soucis qui avaient entrainés une coupure du budget pub de PlanetArt pour maintenir la satisfaction client (et qui avait donc fait monter les marges au S1…).


Evidemment, il y a mieux comme boite, et j’avoue que je suis biaisé sur ce dossier dont je suis actionnaire depuis 2017 et les 3 € et des brouettes.

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Dernière modification par bibike (12/08/2021 16h33)


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#659 12/08/2021 23h58

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srv a écrit :

Bonjour

Quelqu’un peut-il m’expliquer si je fais fausse route ou pas ? Voici mon point de vue, assez dubitatif sur cette entreprise

- Pourquoi les opérations capitalistiques du groupe sont-elles toujours à chaque fois aussi complexes ?
- Pourquoi le cash flow OP qui est publié et qui est conséquent ne suffit-il pas à gérer toutes ses opérations ?
- Pourquoi la dilution est-elle toujours amené sur le tapis ?

Je comprends bien que le travail fait par Cesarini et ses équipes est conséquent et que la sortie de l’ex Avanquest de la faillite est un succès.

Croissance, croissance , certes.
Mais à qui profite-t-elle ?

Merci d’éclairer ma lanterne, qui clignote rouge ; j’ai du louper un truc, ou je suis peut être trop méfiant / frileux ?

Bonjour SrV,

Je n’ai pas bien compris votre point de vue, mais je comprends vos questions.

1/ Pour la complexité des opérations :
Je rejoins bibike, ce coup ci c’est plutot simple wink.
Ak pour une partie et Oceane pour le
solde. Ce mode de financement permet à chacune des parties d’obtenir un deal gagnant/gagnant.
Ca evite une dilution trop importante par rapport à une Ak faite au cours du jour, et ca laisse un upside interessant pour les bailleurs de fonds si ca tout se passe bien.
Si le plan se déroule bien, ca reste un financement cher.. Mais..
Le « truc » complexe c’etait le coup d’avant avec les canadiens.
En gros nous avons fusionné avec une boite canadienne qui avait une valeur bien superieure à Avanquest. L’Avanquest d’avant c’etait une daube, plein de logiciel foireux du type installation automatique en mode virus et impossible à desinstaller…
Bref on y gagne une meilleure legitimité avec des logiciels de traitement PDF etc… (ca reste naze -mon avis-) donc
Ca reste du logiciel tres secondaire… personne n’en voudrait ici je pense.
Pour moi cette division c’est bullshit. Mais, c’etait important pour l’image… car la vendre à plus de 50% c’etait perdre du CA.. et donc la belle image de croissance d’une année sur l’autre.
Il y a peut etre également des synergies opérationelles, (garder des devs, des frais généraux.. voire une culture d’entreprise à maintenir)
Bref le montage est bancal car on fusionne avec une boite qui vaut certainement 10 fois plus et « on » veut garder les apparences.

Donc le deal doit être joli, mais les canadiens ne voulant pas brader leur bébé on se retrouve avec un problème.

Le earn out du deal aurait abouti à une dilution très importante sur la holding.

L’histoire d’aujourd’hui permet de clore cet episode, avec moindre heurt mais également permettre l’entrée d’actionnaires de référence…
A titre personnel, je ne comprends pas bien pourquoi c’est si important. Je pense que c’est un faux problème.

Il a certainement été evoqué à une epoque ce problème par le management en manque de ressource.. repris à bon compte par les différents médias et donc maintenant attendu comme une nécessité.
C’est maintenant acté.

2/ Concernant le cash flow op
Une entreprise en forte croissance (et malgré son bfr négatif) à quand même besoin de ressources pour se developper de maniere organique.
La le board annonce 700Me d’euros de CA d’ici 2/3 ans. Ca ne pourra pas se faire que de maniere organique. Il faudra financer cette croissance par achat. Il faut des capitaux « haut de bilan » pas du courant, du moins pour tenir le timing.
On est en mode marche forcée.

3/ Concernant la dillution.
Des points 1 et 2 c’est la conséquence.
Franchement en tant qu’actionnaire c’est la moindre des choses que de suivre cette dillution. Vu le passé de la boite en plus…

Mon avis sur la boite.
Je suis actionnaire depuis 0.1€ de l’epoque et donc 1€ de maintenant.
La boite a connu une recovery impressionnante. Le cours a flambé jusqu’à 11/12.

« Tout »le monde imagine que ca continu ainsi, et la contraction a douché de nombreux espoirs
En vérité a 12 ca ne valait pas 12, le retour vers 7/8 est justifié je pense.
Aujourd’hui c’est je pense intrinsèquement value, mais avec decote légitime sur le management et le passé de la boite (clair obscur).
Gageons que cela soit resolu. Cette boite reste un pari.

A titre personnel c’est une trop forte exposition dont j’ai du mal à me defaire.
J’ai passé énormément de temps pour l’analyser lors de ma prise de position. J’ai allegé (peut etre un peu tot). Il me reste 50% de ma position initiale. Mais ca restera un x5 quoiqu’il arrive.
C’est ce qui explique ce biais d’ancrage.
Oui depuis 2/3 ans il y a bien mieux à posteriori sur le marché.
On verra d’ici 2/3 ans wink

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#660 13/08/2021 00h24

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Merci pour vos explications.

Pour être très clair sur mon point de vue : je n’ai absolument pas confiance en la direction, non pas pour faire de la croissance, mais pour filer des parts aux minoritaires de Claranova.

Dans le RFA 2020 on voit les critères de rémunération variable qui sont :



Je ne vois pas beaucoup de pondération de rentabilité organique….

Et si j’ai bien compris le (1) , cela signifie que l’impact Covid est sorti du ROC pour la rémunération du boss.  Si c’est vrai, c’est dingue ..

Lisez-vous comme moi ?

Et je pense, cher Pryx, que vos questions capitalistiques sur pourquoi tel actionnaire arrive, pourquoi le deal avec les canadiens a été comme ca, pourquoi la holding a été embarquée dans le deal canadien etc.. sont hyper pertinentes.

Quand c’est compliqué comme ca, moi je ne le sens pas.

En tous cas, j’espère me tromper pour les actionnaires de Claranova et que le BNA décolle enfin.

Dernière modification par srv (13/08/2021 00h36)


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#661 13/08/2021 00h41

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Bonsoir Srv,

Je ne sais pas si vos questions sont naives ou à dessein.

Oui, tout le monde lit comme vous.

Pour être franc. Oui je pense aussi que Cesarini veut gratter du gateau et cela autant qu’il peut.

Il pense certainement avoir « relevé » la boite et n’en avoir pas profité comme il aurait du.. vous avez raison c’est « un loulou » c’est ce qui explique la decote de cette boite.

Mais comment ne pas exclure l’effet Covid de sa rémunération. Il n’y peut rien c’est stritement conjoncturel (et ponctuel).
A titre personnel ma boite a enormement souffert du Covid, mais j’ai travaillé bcp plus. Nous avons perdu beaucoup d’argent, mais j’ai gagné plus.
Est-ce dingue ? Je ne le pense pas, et je trouve même que je n’ai pas été assez valorisé. N’en déplaise aux actionnaires.

Je comprends donc ce (1).
Apres oui je prefererai qu’il travaille benevolement…

Votre terrain de chasse ce sont les boites familiales, les interets sont beaucoup beaucoup plus alignés je suis d’accord. Est-ce forcement un bien/mal ? Pas évident à juger à priori.
A posteriori il y aura toujours qqun pour le dire.

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[+1]    #662 13/08/2021 00h55

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Pour le (1) : c’est un peu énorme quand même
Pile je gagne, face je gagne aussi : la performance est jaugée par temps calme, en excluant les éventuelles crises.

Oui la crise n’est pas de sa faute, par contre, les actionnaires comptent sur lui pour mener la barque quand la mer est agitée, c’est pour cela qu’il est (bien) payé.

Sinon cela ressemble à de la gestion d’une boite du CAC40 qui change de boss tous les 4 ans…

Exemple à souffler à monsieur Cesarini :

Sur Thermador, G Robin avait aussi une rémunération variable adossée sur le CA il y a encore 3 ans.
Des minoritaires ont fait remarquer, à juste titre, que c’est "facile" de grossir du CA en faisant des acquisitions plus ou moins rentables avec de la dette, le boss augmente ainsi sa rémunération, mais les actionnaires perdent de la VE et de la rentabilité globale. Donc, alignement des intérêts :  modification de la rémunération variable de G Robin en l’adossant avec de la croissance organique et performance.

J’ai un besoin de sentir l’intégrité des dirigeants sur le respect de tous les actionnaires, minoritaires compris.

Tous les scandales financiers, tous, ont eu comme source des non alignements des intérêts (Smoby, Carrere Groupe pour les plus anciens sur la bourse de Paris, on peut rallonger la liste évidemment).

Et les boites familiales sont parfois mal gérées (Smoby, Carrere tiens !), mais oui quand on coche boite familiale et frugalité on est bien à l’aise … (cf une de mes vidéos sur le sujet)

Tout ca pour dire, cela va très probablement bien se passer avec Claranova, mais dans la façon de faire, ya bien mieux.

Promis, je ne vous embête plus.

Dernière modification par srv (13/08/2021 01h03)


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#663 13/08/2021 01h09

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Srv,

Aucun problème pour échanger et partager des avis et (surtout) contradictoires. C’est bien le but de ce forum.

D’ailleurs, autant le faire en annoncant directement vos reserves, inutile de jouer une fausse naiveté dans les questions pour y repondre dans les cinq minutes par un extrait precis du RU.

Je ne comprends pas bien l’intérêt.

Mais comme je l’ai dit plus haut, vous avez 100% raison. C’est un point noir du titre. Je n’arrive pas à m’y ressoudre et je suis partagé entre :
-il fait un bon job normal qu’il soit bien payé
-c’est un mercenaire qui me mange la laine sur le dos.

Je laisse (encore) la chance au produit. Ma PV est faite sur cette ligne, mais il faut dire que depuis 2/3 ans le solde est decevant.. à stade c’est donc mitigé.

Dernière modification par Pryx (13/08/2021 01h10)

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#664 30/09/2021 11h36

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Hello,

Dans le magasine d’info de Claranova de septembre, sont rappelées les modalités des opérations capitalistiques en cours avec l’entrée d’investisseurs institutionnels et le rachat des minoritaires canadiens, évolution du capital, dilution, dates… C’est "à peu près" clair, ce n’est pas forcément moins compliqué…

Nous apprécions échanger avec nos actionnaires que cela soit lors des assemblées générales, des réunions du club, ou encore lors de correspondances par courrier ou courriel. si vous souhaitez participer
à la prochaine tribune « Claranova vous répond », n’hésitez pas à envoyer vos questions à
ir arobase claranova dot com.

Je les ai arrosé de questions au fil des ans, pas une fois ils m’ont répondu. Aaahem.


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[+1]    #665 30/09/2021 18h12

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Ouuuccchhh ça ça va faire mal, c’est une première depuis 2014…

Fléchissement attendu du chiffre d’affaires consolidé de l’ordre de 5% sur le premier trimestre 2021-2022

Baisse conjoncturelle des activités PlanetArt liée à la réduction généralisée du trafic en ligne post-déconfinement et aux contraintes de la nouvelle version iOS 14 d’Apple
Retour à la croissance de ces activités attendue sur le 2ème trimestre 2021-2022
Activités logiciels (Avanquest) et IoT (myDevices) non affectées et attendues en croissance sur cette période
Objectifs 2023 maintenus : 700 M€ de chiffre d’affaires et ROC normalisé de plus de 10%

Merci aux questions de srv, qui m’ont permis de rédiger le post 658, que j’ai relu plusieurs fois et qui m’a aidé à enlever les œillères et mettre de côté certains biais d’ancrage, et de vendre toute ma position, même si très éloignée des plus hauts récents.


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[+2]    #666 30/09/2021 21h00

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Dans mon process d’investissement, le management est central (intégrité, alignement avec les minoritaires etc…), le biz en lui même arrive après, la valorisation encore après.

C’est pas que c’est mieux, mais c’est celui avec lequel je suis le plus à l’aise.

Le problème avec ce process est que je loupe des titres qui font x 2 ou x4 et plus avec des loulous aux manettes.

Mais j’essaie au maximum d’éviter les drawdown.

Avec Claranova et ce concept de croissance dilutive pour les minoritaires avec une rémunération du boss covid proof, cela ne rentre pas dans ce process, peu importe le business, la valorisation, les comptes.

Un particulier a beaucoup plus de choix de sociétés qu’un fonds et peut donc être très très sélectif; mais cela n’empêche pas d’autres erreurs.

Dernière modification par srv (30/09/2021 21h01)


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[+2]    #667 20/10/2021 22h44

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Claranova publie ses résultats annuels

34 MEUR de ROC normalisé (qui correspond à l’EBITDA et qui depuis deux ans n’est plus impacté par un retraitement de stock options) soit 7.2% de marge.
On avait 23 MEUR au 1er semestre soit 8.3%
Donc au S2 on a 11 MEUR soit 5.7%.
Mais cette MOP intègre 5 M$ de conversion en subvention des aides US durant le COVID.
Donc retraité de cet élément exceptionnel c’est plutôt autour de 30 MEUR d’EBITDA soit 6.4% sur l’année.
NB : la MOP 2019-2020 intégrait également 6M$ d’aides US, du fait de l’exercice décalé de Claranova.
La CAF pointe à 29 MEUR proche du ROC (vs 14 l’an dernier).

Etait attendu 12 MEUR de RN, ce sera 10.4 MEUR part du groupe.

PlanetArt passe à 6.8% de ROC vs 4.5%.
Je suis curieux de voir cette année comment ils vont réussir (ou pas) à maintenir une croissance organique à deux chiffres avec le même niveau de marketing ou s’ils vont devoir redéployer des moyens plus conséquents, qu’ils avaient volontairement bridés au S1 pour pallier à un engorgement logistique de leurs prestataires.

Rappel S1 a écrit :

Elle (nb : la profitabilité de PA) témoigne également d’investissements marketing plus limités durant les fêtes de fin d’année dans un contexte attendu de tensions logistiques renforcées par la situation sanitaire et l’essor concomitant de la consommation en ligne dont profite pleinement PlanetArt.

Avanquest marge à 12.4% vs 7.9%, fruit du modèle SaaS à priori. Un bon point !

Comme préannoncé, fléchissement attendu de 5% de l’activité au T1 de PlanetArt mais retour à la croissance au T2 (octobre/décembre). Avanquest attendu en croissance sur le T1.

Pour ceux qui sont motivés, je vous invite à lire page 6 et 7 la partie "Mise en œuvre de la faculté d’investissement du PDG dans les filiales du Groupe (PlanetArt, Avanquest, myDevices) : monétisation conditionnée à la multiplication par 3 de la valeur de la participation de Claranova d’ici le 30 juin 2026".
Que je serai bien incapable de résumer tellement c’est simple smile
Pas sûr de comprendre mais en gros l’idée est d’essayer de vendre une des branches à 3 x sa valeur actuelle minimum d’ici à 2026.
C’est sans doute la meilleure manière de valoriser chacune des branches car l’ensemble consolidé sans synergies flagrantes n’est pas du meilleur effet sur les marchés financiers.

Dans le slide show, celle ci est vraiment flagrante sur l’absence de levier opérationnel du modèle à production externalisée :

Bien pour la croissance pas pour la marge.

Slides 30 et au delà sur le financement des mino canadiens. Confirmation d’une conversion des Océanes à 13 € comme je l’avais calculé.

T1 à venir le 9 novembre.


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#668 27/10/2021 12h47

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Bonjour et merci pour vos éclairages. Je vous suis sur Focus (grosses moins-values potentielles pour moi) et sur Clara (très légèrement perdant).

Sur Claranova, l’incentive mise en place pour PC me semble exister simplement (à part son intérêt perso bien sûr) pour dire au marché le potentiel du groupe. Par branches séparées en effet, c’est dire le manque de synergies. Clara est en fait un petit conglomérat. Pourquoi pas pour l’instant, cela peut permettre de développer des nouvelles verticales sans trop se diluer.

Sur Planet Art, vous avez posé les deux problématiques me semble t-il :
- La croissance est-elle possible sans dépenses de marketing massives ?
- Quid du modèle non intégré qui permet un développement rapide mais qui écrase le taux d’EBITDA

Question : A quelles conditions voyez-vous Clara devenir un des leader en capacité de racheter un concurrent intégré et de changer de modèle à ce moment là ? Car la conquête territoriale que permet ce modèle "light" est quand même fait pour ça : d’abord conquérir les territoires, et ensuite encaisser.
Ce pari vous semble gagnant à terme ou perdant ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#669 27/10/2021 15h20

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Bonjour Sloaneswan,

Euuuhh… faut pas me suivre sur quoi que ce soit hein, je n’ai aucune légitimité à être suivi sur aucun dossier. Je ne suis qu’un forumeur qui s’amuse en stock picking et qui apprécie échanger c’est tout smile et je fais bcp d’erreurs.

Sur votre question, franchement je n’en sais rien. Avec si peu de marge et du flux très dépendant de la croissance à BFR négatif ça va être compliqué. Et pour ne pas aider, un cours de bourse aux pâquerettes qui rend trop dilutive toute AK…

Je ne crois pas que ce soit l’objectif de Cesarini de croitre pour acheter ensuite des actifs lourds.
Le rachat de Personal Creations aux US en est la preuve je pense : sous traitance de production également, pas d’actif corporel au bilan. Ils ne veulent pas s’enquiquiner avec ça.

Je pense qu’il veut plutôt faire la grenouille et se vendre comme une licorne française à forte croissance, d’ailleurs ils publient souvent leur classement dans ce genre de listes cela m’étonnerait que ce soit désintéressé…

Conquérir des territoires et ensuite encaisser. Oui c’est ce que je pensais au début, je l’ai même écrit dans cette file il y a un moment. Mais on voit bien que cela ne fonctionne pas : s’ils coupent le marketing, la croissance chute, l’activité peut même refluer. Ils sont à la merci des stores sur lesquels ils mettent à disposition leurs applications cf warning du 30/09. Il n’y a pas vraiment de récurrence chez les clients qui consomment le freemium à gogo et dont le panier moyen ne semble pas augmenter au fil des ans, malgré l’étoffement de l’offre. Peut-être simplement parce que les produits sont relativement banals, presque des "commodities". Et aussi parce qu’ils multiplient les applications : gifts, photos, cadres… au lieu d’en faire une seule permettant les ventes croisées. D’ailleurs ils n’ont jamais répondu à mes remarques sur ce point (par contre ils "vendent" bien leur club actionnaires…).

Si vous avez envie de creuser, fouinez aux US pour voir ce que font les gros acteurs, avec ou sans actifs…


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#670 27/10/2021 16h09

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Re bonjour,
Je me suis mal exprimé…Par je vous suis, je voulais dire sur ce forum !
Je fais des A/R sur CLA depuis 3 à 4 ans environ. Mais suis actionnaire de Focus depuis seulement 3 mois, achetée à 68 €….
Je m’intéresse aujourd’hui à Air Liquide, OUI, l’action type de fonds de portefeuille pour son entrée dans l’Hydrogène.
Je crains toutefois, en termes de time to market, que les menaces COVID resurgissent plus violemment que couramment exposé dans la presse. Peut-être une aubaine pour las valeurs "covid orientées.
Merci de votre retour sur ma question

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#671 28/10/2021 08h48

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INTP

Je me méfierais de la communication du management de Claranova. Dans sa présentation sur la position concurrentielle, il montre Cewe comme un acteur uniquement web. Alors que Cewe a acheté l’application mobile Cheerz en 2018.

2018/10/rachat-cheerz-cewe-impression-photo-smartphone/

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#672 01/11/2021 09h30

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Finalisation du rachat des intérêts minoritaires de la division Avanquest

99,9 M€ payés aux minoritaires, dont 1,5 M€ d’ajustement de prix lié au niveau de trésorerie d’Avanquest au cours de la finalisation de l’opération
Financement de l’opération :
47,7 M€ en numéraire
28,7 M€ par émission de 4.100.000 d’actions nouvelles (représentant 9,79% du capital pré-transaction) au prix de 7,00€/action dans le cadre d’un apport en nature de titres
23,6 M€ sous forme de titres de créances
Opération simplifiant la structure capitalistique du Groupe et permettant de réintégrer 100% du Résultat Net de la division Avanquest
Nomination d’Eric Gareau au poste de CEO d’Avanquest

Bon au moins cela sera fait et la lecture des comptes en sera simplifiée.


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#673 09/11/2021 19h32

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T1 de Claranova

CA de 88 M€, en baisse de -2%, contre -5% initialement prévu (mais -10% en organique!)
PlanetArt à -8% dont -17% en organique, et Avanquest, en hausse de +18% dont +14% en organique.



Comme annoncé en septembre dernier, cette évolution résulte de deux facteurs conjoncturels et exceptionnels affectant l’ensemble des acteurs du e-commerce au niveau mondial : le fléchissement généralisé du trafic en ligne post-déconfinement et les nouvelles contraintes de ciblage marketing liées à la fonctionnalité d’App Tracking Transparency intégrée à la version iOS 14 d’Apple.
…/…
Les ajustements opérés en matière d’investissements marketing depuis le déploiement d’iOS 14 (réorientation d’une partie des dépenses vers Android, diversification des canaux d’acquisitions clients, signatures de nouveaux partenariats publicitaires….) et l’atténuation attendue de l’effet déconfinement sur la consommation en ligne devraient favoriser un retour à la normale des activités au cours des prochains mois

Le Groupe se félicite du rachat des mino d’Avanquest avec le retour à une croissance organique à deux chiffres, pas sûr que cela suffise au marché vu la dynamique du pôle principal et le pouvoir d’Apple sur ses clients… Mais les voies de Mister Market sont impénétrables.

AG le 1er décembre.


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#674 09/11/2021 22h47

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De déceptions en déceptions avec Claranova.

J’ai quitté le bateau il y a quelques semaines car je ne crois plus au management.

L’histoire était belle mais les chiffres sont têtus et les résultats pas au rendez-vous.

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#675 16/12/2021 22h23

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Claranova se paye une nouvelle couverture par un cabinet d’analystes (Bryan, Garnier & Co).

La note fait la bagatelle de 70 pages en anglais.

Target price à 12 € à peu près comme les quatre autres cabinets : somme des parties par DCF / multiples sectoriels sur le business plan en étant un peu plus conservateur selon eux.
10/11% de WACC, des multiples sectoriels sur un faible échantillon aux multiples éparses (pratique pour gonfler la moyenne).

A noter que dès la seconde page, ils se trompent sur la date de l’exercice fiscal lol mais c’est un détail.

Ils ne savent plus quoi faire pour faire monter leur titre.

C’est pourtant si simple, il suffit de placer le mot "blockchain" dans le titre d’un communiqué ou dire qu’ils acceptent le Dogecoin pour régler vos commandes de tirages ou encore qu’ils rendent uniques vos créations d’objets personnalisés via un NFT et c’est réglé.

De rien Pierre. big_smile

Dernière modification par bibike (16/12/2021 22h40)


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