Pershing Square Holdings : un hedge fund sur Euronext Amsterdam

Dans la dernière lettre aux actionnaires de mars 2021 :

Bill Ackman a écrit :

As of this writing, in addition to investment grade credit hedges, PSH owns very large notional hedges in the form of interest rate swaptions that we purchased beginning in December [2020] through early February. Like our credit hedge, our interest rate swaption position is highly asymmetric; it has a potential payoff that is many multiples of our capital at risk. While this hedge started as a small percentage of the portfolio – at a cost of $157 million it represented 1.4% of assets at that time – it has more than tripled in value, and now represents 4.2% of the portfolio with a market value of $493 million.

Il a donc réussi à multiplier par 3 l’investissement en 3 mois, pas aussi bien que la multiplication par 100 de l’année dernière (humour), mais quand même !

A le lire, cela semble simple : il tire parti des consensus trop fort pour initier des positions sur des produits dérivés à forte optionalité.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

InvestisseurHeureux, le 12/05/2021 a écrit :

La position sur Starbuck a été arbitrée au profit de Domino’s Pizza (PRU : $330).

Il y a bien une cible pour Pershing Square Tontine, sur laquelle ils travaillent depuis novembre, avec une transaction finalisée (ou pas !) dans les prochaines semaines.

Source : Pershing Square Tontine working on deal, Ackman swaps Starbucks for Dominos | Seeking Alpha

La cible pourrait être Bloomberg : Breakingviews - Could Bill Ackman’s SPAC buy Bloomberg or Airbnb? | Reuters

Bloomberg répond bien au critère "iconic, phenomenal great business".

Beaucoup de spéculations sur la cible de PSTH et un nouveau nom (en plus de certains moins connus) parmi les hypothèses serait… Universal Music Group, détenu par Vivendi.

Plusieurs indices corroborent cette piste:
- Il s’agit clairement du type de business que recherche Ackman: de qualité, en croissance, avec un moat et je pense que l’on peut qualifier Universal Music "d’iconique".
- Les annonces sur l’accélération de l’IPO de la part de Vivendi ont démarré en octobre dernier (en annonçant un objectif de 2022 par rapport à 2023 précédemment), puis en février (fin 2021). Il s’agit peu ou prou de la date à laquelle Ackman a commencé à travailler sur la transaction.
- Le 18 mai, Vivendi a déclaré être en discussion avec un investisseur américain pour la vente de 10% supplémentaires d’UMG. UMG est valorisé à 33 milliards d’EUR, soit $40 milliards. 10% correspondrait donc à $4B, ou exactement le montant du trust de PSTH (même si PSH devrait apporter au moins $1B en plus). Je trouve également étonnant l’utilisation spécifique du terme "investisseur" - peu de personnes peuvent mettre $4B sur la table…
- Ackman a déclaré que la transaction était complexe. Elle l’est probablement dans le cas d’UMG: co-détenu par une entreprise française et un consortium mené par Tencent, et dont une partie doit être distribuée aux actionnaires de Vivendi.

De mon côté, j’espère qu’il s’agira de Bloomberg, même si j’y crois malheureusement de moins en moins. Réponse d’ici quelques semaines tout au plus!

Dernière modification par SirConstance (02/06/2021 14h36)

Pour être trés trés long sur UMG via Vivendi en PEA,
j’aime beaucoup le dossier….

pour plusieurs raisons, la croissance va être solide pour plusieurs raisons,

le recording:
1) le taux d’abonnement en streaming reste encore trés faible dans les pays du Tier 1 (US, UK, Fr, Ger), le potentiel est énorme si on va vers un taux d’abonnement de 50% des foyers…. (pour rappel, un abonnement c’est le double de revenus d’un ménage achetant en physique c.5CD/an).

2) le marché de la musique existe pour 20% de la population mondiale, et 80% n’ont pas accés à une offre légal. quand vont être vendu des abonnement à 2€ en Chine et en Russie avec une offre de musique local, cela peut être énorme.

le publishing,
le prix des catalogues a littéralement flambé et celui d’Universal est franchement pas mal.
la part du gateau va grossir avec concerts et avec les taux plus avantageux sur le digital que sur le physique

c’est un dossier de croissance mais aussi de rente….. le catalogue génère une rente annuelle de 500M€
de cash-flowau bas mot sans rien faire… pour 50 ans encore

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par cusmar3600 (08/06/2021 21h40)

Je reprends le propos de VbValeur :

vbvaleur, le 21/06/2021 a écrit :

Pour Bill Ackman j’adore cet investisseur, je le suis tout le temps mais c’est incroyable en tant qu’investisseur averti que vous n’ayez pas compris qu’il est pas dans votre camps pour ce coup la et que vos intérêts ne sont pas alignées avec lui..

Effectivement, quand je lis la présentation de la transaction entre Pershing Square Tontine Holdings et Vivendi, Pershing Square Holdings se renforce dans la RemainCo, mais ne prend pas part au deal :





Est-ce que c’est votre compréhension aussi ?

Sur la RemainCo, selon un propos récent de Bill Ackman (je n’ai plus la source) une future transaction serait déjà dans les tuyaux.

J’ai encore renforcé Pershing Square Holdings. La décote est toujours substantielle alors que le dénouement sur Pershing Square Tontine Holdings arriverait donc bientôt !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.