Unibail-Rodamco-Westfield : un géant mondial des centres commerciaux

Le risque de long terme sur les taux, c’est justement l’intérêt de Refocus (vendre des actifs pour deleverager) et de la suspension du dividende. URW se désendette.

Donc sauf à ce que les taux remontent très vite, ou que les actifs soient invendables (or les USA semblent remonter la pente) , URW redevient progressivement une foncière "prime" gérée en bon père de famille avec un endettement maîtrisé et des actifs de très haute qualité.

À partir de là, on revient au vieux débat de ceux qui croient dans les centres commerciaux à l’ère de l’e-commerce tout puissant.

Sur ce dernier point URW communiquait autrefois sur sa façon de pivoter (vers les loisirs, restaurants) et l’expérience client. J’ignore si la nouvelle équipe a des projets de ce type, ils est déjà question de sortir de l’ornière financière et boursière.

CERCLE FINANCE•01/03/2021 à 14:52 a écrit :

Unibail-Rodamco : +11% en hebdo, les conseils des analystes

Le titre affiche une hausse de près de 11% en une semaine. Invest Securities a confirmé son conseil à l’achat sur la valeur alors que RBC a abaissé sa recommandation.

RBC a abaissé vendredi sa recommandation sur Unibail-Rodamco-Westfield de ’surperformance’ à ’performance en ligne avec le secteur’, tout en abaissant son objectif de cours de 78 à 67 euros.

Dans une note de recherche, le courtier canadien justifie sa dégradation par la perspective d’une prochaine cession des actifs américains du groupe, une opération qui résulterait selon lui en un affaiblissement du ratio de retour sur capital employé (ROCE) du groupe immobilier.

Parallèlement, l’annonce de la suspension du paiement du dividende réduit les perspectives de rendement concernant le court terme, souligne RBC dans sa note.

Invest Securities abaisse de son côté son objectif de cours (73E contre 78E) et confirme sa recommandation Achat sur le titre.

L’analyste indique que les données opérationnelles 2020 ne l’a pas conduit à réviser notablement ses prévisions de baisse des valorisations du portefeuille 2019-2022 (-27% vs -23%).

’ La décision de supprimer le dividende 2020-2022 nous semble être la meilleure pour préserver la valeur intrinsèque pour les actionnaires à l’heure où d’autres foncières ont recours à des paiements de dividendes en action dilutifs ’ indique Invest Securities.

’ Nos tests de sensibilité sur la LTV confirment néanmoins que 8MdsE de cessions devraient être nécessaires. Deux scenarii distincts s’opposent (i) réalisation sans embûche des cessions et ANR 2024 proche de 100E et (ii) vente forcée d’actifs avec décote importante menant à un ANR de 58E ’ rajoute le bureau d’analyses.

Les analystes ne sont pas d’accord.

RBC enfonce une porte ouverte en soulignant que "l’annonce de la suspension du paiement du dividende réduit les perspectives de rendement concernant le court terme".

Invest Securities identifie bien le risque de bradage des actifs US.

Globalement le consensus est que l’action ne devrait pas monter beaucoup plus haut à court terme.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Une membre du cs à l’achat sur
urw

Ça me semble être un signe positif.

Dernière modification par Adrien (10/03/2021 13h27)

Bonjour à tout le monde

Je ne connais pas bien les options, donc je vais peut-être dire une bêtise :

"Option d’ achat":
   On n’ est pas obligé d’ acheter au final ?
Prix d’ exercice : 73€ à maturité :
   Pourquoi ne pas acheter dès à présent à ce prix, s’ il est confiant dans URW ?(Insider) Car là, coût d’ option + coût d’achat, ça lui ferait plus …. (Vous allez me dire, vu ses possibilités financières, c’ est une poussière … )

Plus la double publication précédente (rectification) pouvant induire en erreur sur le nombre d’ options ?

Est-ce que c’ est pour "animer" le marché et (re)donner confiance ?

Mimizoé1

Petite actionnaire 10 URW à 120€

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Bonjour IIH

Réponse rapide …..

Raison 1 :Niel "augmente son exposition à "vil" prix", en douce, pour ne pas faire monter le marché maintenant"

Raison 2 : Côté "dépenses", oui, je me doute qu’il n’a pas forcément des liquidités importantes ! Donc il penserait "exercer" une tranche d’ option à 73€ et revendre les titres de suite à 120€ (exemple); avec un bénéfice qui lui permettrait d’ "exercer" (gratuitement) d’ autres tranches d’ options ? (avantage et but des options achat et vente, si j’ai tout compris ?)

Raison 3 : Oui sûrement, ce n’ est pas le même statut de détention !

Bon, je vais prendre cela comme une bonne nouvelle , alors …

Mimizoé1

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Par ailleurs :

Raison 2 : même si d’ici là, il ne souhaite pas utiliser ses liquidités, il trouvera une banque pour lui en prêter, encore plus facilement si le cours de URW a évolué favorablement.

Il est bien plus flexible d’acquérir des options (en plus d’actions directement), que d’acquérir uniquement des actions en direct, encore plus s’il y a en face des vendeurs d’option (qui ont leurs propres motivations)…

2/ A ces beaux 650 millions de benef, il faut retirer le coût de l’option, la "prime" que X Niel a payé pour acquérir l’option. Je ne sais pas à combien il a payé (un tel paquet d’options il a du le négocier avec une banque d’affaire plutôt que directement sur le marché), mais ca ne doit pas être donné.

Si l’on en croit la déclaration, il a achété 500k options pour 1M d’euros, donc 2 euros par option.
Bref, il a un breakeven autour de 76 euros par actions pour Décembre 2021.

Si je regarde le marché actuellement, pour avoir le même breakeven, il faut acheter des options strike 60euros (qui coutent 16-17euros). Bref, le même point mort vous coûte 8x plus.

Dernière modification par Geronimo (18/03/2021 15h05)

Bonjour,

Je voudrais rebondir sur un point, à savoir cette histoire de seuils évoquée par Ririsama.

600 000 options d’achat donnent une exposition sur 60 000 000 titres.

Le capital d’Unibail est composé, selon  différents sites boursiers, de 138 496 375 d’actions.

Xavier Niel possédant déjà 11% de la société, cela voudrait donc dire qu’en cas d’exercice de ses options, cela portera sa part du capital a plus de 50%.

Il y a donc franchissement de seuils d’ores et déjà ?

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Dernière modification par PeterParker (18/03/2021 15h36)

Avez-vous vu la parité des options achetées? Je ne suis pas sûr que ce soit des options américaines.

Sinon pour les seuils :

Article 223-11 du Règlement Général de l’AMF a écrit :

I. - Pour le calcul des seuils de participation mentionnés à l’article L. 233-7 du code de commerce, sont pris en compte les actions et les droits de vote détenus ainsi que, même si la personne concernée ne détient pas elle-même des actions ou des droits de vote par ailleurs, les actions et les droits de vote qui y sont assimilés en application de l’article L. 233-9 du code de commerce, lesquels sont rapportés au nombre total d’actions composant le capital de la société et au nombre total de droits de vote attachés à ces actions.

Le nombre total de droits de vote est calculé sur la base de l’ensemble des actions auxquelles sont attachés des droits de vote, y compris les actions privées de droit de vote.

II. - Pour l’application du 4° du I de l’article L. 233-9 du code de commerce, la personne tenue à l’information mentionnée au I prend en compte le nombre maximal d’actions déjà émises qu’elle est en droit d’acquérir à sa seule initiative, immédiatement ou à terme, en vertu d’un accord ou d’un instrument financier, sans compensation avec le nombre d’actions que cette personne est en droit de céder en vertu d’un autre accord ou instrument financier. Les instruments financiers mentionnés au 4° du I dudit article sont notamment :

Les obligations échangeables ou remboursables en actions ;

Les contrats à terme ;

Les options, qu’elles soient exerçables immédiatement ou à terme, et quel que soit le niveau du cours de l’action par rapport au prix d’exercice de l’option.

Passer par des options quand on a une incertitude forte c’est très pratique.
Surtout quand on sait que les dividendes ont été suspendus 3 ans.

En gros, on a un risque Covid très fort qui peut se matérialiser en 2021 (nouveau variant insensible au vaccin par exemple).
Si ce risque ne se matérialise pas, Unibail vaut x >> 70€ (hypothèse); et les options pourront être exercées (ou revendues).

Si une mauvaise surprise arrive courant 2021, et que le cours s’effondre de nouveau, il pourra ne pas exercer les options, et au final ne perdre que le montant payé pour les options.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Celui qui vous a vendu le call contre la prime.