Keyrus : midcap ESN française méconnue

Adramix · #51

Merçi de partager ces informations précieuses.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

oliv21 · #52

CA Q1 2020 : -5,5% en organique
Par branche :
Grand compte : -6,8% toujours pénalisé par l’agence parisienne et la filiale brésilienne
Absys Cyborg : +2,3% "avec une prise de commandes en croissance de 27% sur les 10 premières semaines."

-> Le secteur grand compte souffre toujours dans la lignée du Q4 2019. La filiale midcap, qui porte l’ensemble des profits du groupe, fonctionne bien. Le groupe rappelle que la poursuite de notre exploitation n’est pas remise en cause.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Norman · #53

CA S1 2020 : -10.1% en organique (environ -15% sur Q2)
Par branche :
Grand compte : -12.7%, surtout sur France et Europe. US et amérique latine peu impactés.
Absys Cyborg : -1%, assez résilient. Message plus mesuré qu’au premier trimestre, avec une baisse des prises de commandes.

Communiqué Keyrus

Les résultats ont également été publiés.

Parmi les points notés :
- Les 2 segments sont rentables, malgré le contexte, avec en global ROC de 2,6 M€. Très bon flux de trésorerie, avec une performance remarquable au niveau du BFR. Amélioration du ROC par rapport au 1S 2019, qui était catastrophique, mais dégradation par rapport au S2 2019 (10 M€). La dette financière nette affichée est de 34M€ (en baisse ?)
- Grands comptes :
- augmentation de la part Santé, au détriment de la Banque.
- doublement de la taille aux US avec Impetus
- volonté exprimée de poursuivre la croissance externe
- Réduction des effectifs d’environ 10%
- Mid Market
- Activité récurrente de 45%, qui doit continuer à augmenter
- difficultés sur le segment des PME
- Volonté de développer l’activité logiciel (digitalisation, numérisation).

La présentation des résultatsprésentation_Analystes me sembe donner une vision assez claire de la situation actuelle.
Le management semble avoir tiré une croix sur l’exercice 2020 et se projette sur 2021 : planche 30 "une second semestre stratégique pour être en bonne position pour 2021".

Mes interrogations :
- Montant de la dette nette financière : les 34 M€ affichés sont-ils réalistes ?
- Capacité de Keyrus à retrouver un niveau de ROC de 15-20 M€ en année pleine.

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oliv21 · #54

1. Le ROC est décent grâce notamment aux aides gouvernementales au chômage partiel. Le vrai test pour les ESN sera lorsque ce mécanisme sera abrogé. Les marges du secteur sont assez faibles et une hausse des inter-contrats peut faire basculer le ROC assez rapidement dans le rouge.

2. La dette est actuellement sous contrôle bien aidée, là encore, par les mesures gouvernementales de préservations de la trésorerie (report des charges sociales). Cela permet aussi une diminution du BFR et une augmentation "faciale" des FCF.
Comme pour le point 1, ces dispositifs sont provisoires et les dettes sociales devront être acquittées dans le futur. Il est actuellement difficile de retraiter ces aides pour évaluer la situation réelle de la société.

3. La dette "réelle", plus proche des 50M€, rend le levier un peu tendu dans ces périodes de stress. Le management (principale actionnaire du groupe) en a bien conscience et pilote la société au jour le jour en veillant à la préservation du cash !

4. Les effectifs sont en baisse de 10%. C’est bien à CT pour prévenir les intercontrats mais il sera difficile de reconstituer les effectifs lors de la reprise. Le marché du recrutement devrait rapidement redevenir tendu lorsque la reprise sera avérée. Keyrus pourra difficile afficher de fortes croissances en 2021.

5. Je ne suis vraiment pas fan de leur poursuite des acquisitions externes. Je pense qu’il y a un temps pour tout et que ce n’est justement pas le moment d’être opportuniste … surtout avec leur bilan déja bien lourd.

_

Je suis sorti du dossier pour arbitrer sur Open vers 8,00€ qui été à l’époque vraiment un no-brainer. Depuis, il y a eu un OPA à 15€ sur Open et Keyrus continue de végéter un peu au dessus des 2,00€.
Keyrus porte toujours des incertitudes : dette élevée, effectifs en baisse, marge normalisée difficile à évaluer. Les perspectives macro pour 2021 sont encore assez floues…
Même s’il est clair qu’il y a du potentiel à MT, je préfère encore rester à l’écart. Je pense qu’on aura le temps de se positionner lorsque la visibilité sera un peu plus favorable.

carignan99 · #55

@Oliv21

je rebondis sur votre (excellente) remarque concernant le chômage partiel. Pour préciser que le mécanisme ne sera vraisemblablement pas abrogé (il existait avant le Covid). En revanche, la réalité va se faire sentir dans les comptes de résultat du S2 puisque le reste à charge pour les entreprises augmente (service-public) :

- Depuis le 1er juin, il est de 15%
- A compter du 01/11, ce sera 40% (hausse en partie compensée par le fait que les salariés ne toucheront plus 70% mais 60% de leur brut).
- En cas d’accord de longue durée déposé après le 1er octobre, ce sera de 44%.

En somme, on passe d’une quasi-nationalisation des salaire à une semi-nationalisation. Ça n’aura pas valeur de test grandeur nature mais ça devrait commencer à se traduire dans les comptes et sur les ROC.

Dernière modification par carignan99 (26/09/2020 18h41)

Kundera · #56

Publication des résultats ce soir
Ce que j’ai noté :
CA 261 m€ (-9%)
Principalement à cause de l’Europe (-19%) où "

la réorganisation de nos activités en France début 2020, suite aux difficultés rencontrées en 2019, n’a pas complétement porté ses fruits au cours de l’exercice.

Néanmoins, les premiers effets positifs des actions engagées ont été constatés au cours du 4ème trimestre avec la mise en place d’une nouvelle gouvernance.

Amélioration quand même de la rentabilité - Le résultat opérationnel courant du Groupe s’établit à 9,1M€ contre 5,6M€ pour 2019.

Le résultat opérationnel et le résultat net part du Groupe s’élèvent respectivement à 6,9M€ et 0,8M€, contre 2,6M€ et (6,0) M€ pour 2019.

Amélioration de la Trésorerie - effet réduction BFR + octroi PGE - 61.8 m€ contre 30.0 m€

Avis : bof bof

Dernière modification par Kundera (22/04/2021 18h10)

Kundera · #57

Ouverture à +10% ce matin - soit 3.16 €

Mes talents d’analyse ne sont pas encore optimaux. (voir mail précédent)

keram · #58

Peut-être que la réduction de la dette financière du groupe est un catalyseur, de 48,6 à 18,9 M€ ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

gaeltach · #59

La diminution de la dette est lié a la diminution du bfr. La dette risque donc de réaugmenter en 2021 avec un retour a la normal au niveau des charges fiscales.

L’amélioration de la rentabilité est selon moi liée au chômage partiel pour les consultants en intercontrat et n’est donc pas représentative.

dusgas · #60

J’ajouterais que sur le volet collecte et analyse de données, l’entreprise évolue dans un secteur en plein bouleversement avec la disparition des cookies "third party" et l’implantation en Europe d’acteurs internationaux (je pense à Liveramp).
C’est un contexte plein d’incertitudes…

Norman · #61

Un moment qu’il n’y a pas eu de messages sur Keyrus. Je note qu’elle est suspendue ce soir, en attente d’un communiqué de la société.

Pas trouvé d’info sur la raison de cette suspension.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

GoodbyLenine · #62

Vous avez vous même répondu : raison de la suspension = attente d’un communiqué de la société.

Il faudra attendre sa publication pour connaître le contenu du communiqué.

Coke · #63

OPA a 7€ par les fondateurs

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