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[+3]    #301 19/03/2020 19h23

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ISTJ

AGO du 19 mars 2020 1er semestre 2019/2020 : Perspectives d’activité supérieures aux attentes (communiqué en pdf)

L’Assemblée Générale a approuvé les comptes de l’exercice 2018-2019(Comptes établis après première application des normes IFRS 9 et 15 et après changement d’estimation des méthodes de dépréciation des stocks et des créances clients). Ceux-ci font ressortir un chiffre d’affaires de 83,1 M€, en progression de 8,1 %, un résultat opérationnel courant de 11,4 M€ en hausse de 30,5% et un résultat net part du groupe de 9,2 M€ en augmentation de 70,3%. Ils confirment le bien fondé du repositionnement stratégique engagé en 2015 et la très bonne adéquation du groupe avec les tendances fortes du marché : bio, diversité variétale et circuits courts.

…/….

Dividende : 7 € par action

Compte tenu des très bonnes performances du groupe et de la solidité de sa structure financière, l’Assemblée générale a décidé la distribution d’un dividende de 7 euros par action, qui sera mis en paiement le 26 mars 2020.

Progression de la capitalisation boursière et de la liquidité

Le marché a salué les performances du groupe entrainant une forte progression du cours de bourse sur les douze derniers mois. Pour la première fois de son histoire, la capitalisation boursière de Graines Voltz a franchi le seuil symbolique de 100M€ le 10 février dernier. Par ailleurs, la liquidé du titre a connu une forte amélioration depuis le début de l’année 2020 ce qui devrait permettre au titre de passer à la cotation en continu lors de la prochaine révision et d’intégrer les indices Euronext.

Révision à la hausse des perspectives de croissance pour le 1er semestre/impact covid-19

L’activité du groupe continue d’être très bien orientée depuis le début de l’exercice 2019/2020 malgré un contexte économique perturbé. Les activités à valeur ajoutée enregistrent une forte progression, notamment les légumes pour les circuits courts (légumes frais) qui progressent de 14%. L’Allemagne, premier marché européen développé par le groupe sur un modèle à valeur ajoutée continue d’être très dynamique, les activités de Home garden y enregistrant une progression de plus de 20% par rapport à la même période de l’exercice précédent.

Sur la base des dernières observations et de l’hypothèse d’une limitation des mesures de confinement à quelques semaines, l’activité de Graines Voltz devrait être faiblement affectée par cette crise. La demande de graines et de plants de légumes reste forte, voire supérieure aux périodes précédentes, les professionnels anticipant une demande accrue des consommateurs pour des légumes frais issus des circuits courts dès la sortie de la crise. La demande de graines et de plants de fleurs et de Home garden reste en ligne avec celle des exercices précédents, le jardinage étant une activité très positive capable de réduire l’anxiété en période de crise. Les stocks de la société sont suffisants pour répondre aux demandes des prochains mois et il n’y a donc pas à ce stade de risques d’approvisionnement. La plateforme logistique d’Angers est pleinement opérationnelle et le système de distribution qui utilise les grands réseaux privés fonctionne normalement.

De ce fait, la progression de l’activité du 1er semestre devrait être supérieure à l’objectif de croissance de 4 à 8% annoncée pour l’exercice 2019/2020 et le groupe n’anticipe pas à ce stade d’impact significatif sur l’activité de l’exercice 2019/2020. Cette estimation sera bien entendu mise à jour régulièrement en fonction des évolutions de la crise.

Renforcement du potentiel de croissance en Europe

L’annonce, le 2 mars 2020, de l’acquisition du portefeuille d’activités de Hild Samen (Allemagne) renforce sensiblement le potentiel de croissance de Graines Voltz sur ses activités à valeur ajoutée en Europe. Le groupe renforce sa gamme de produits dans plusieurs domaines et notamment dans celui des plantes aromatiques où il occupera, dès la finalisation de l’acquisition, une position de leader européen. Il renforce par ailleurs sensiblement sa présence en Allemagne, premier marché du groupe après la France, et en Europe centrale.

Sous réserve de l’approbation de cette opération par les autorités compétentes et la levée des clauses suspensives habituelles, la finalisation de cette acquisition était attendue au cours du deuxième trimestre 2020, ce qui reste l’hypothèse de travail. Le groupe n’anticipe pas à ce jour que la crise actuelle consécutive au COVID-19 remette en cause la finalisation de cette opération.

Prochain événement : Mardi 30 juin 2020 – Annonce des résultats semestriels (après bourse)

Toutefois, tout événement susceptible d’avoir un impact significatif sur les prévisions d’activité et de résultats du groupe fera l’objet d’une communication spécifique en dehors des dates annoncée dans le calendrier financier.

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[+1]    #302 20/03/2020 16h45

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Concernant le passage à la cotation en continu, j’ai écris à Voltz pour avoir des infos sur une date/période à laquelle cela pourrait se faire car j’ai du mal à trouver les informations sur le web.

La seule condition que j’ai trouvée c’est la liquidité du titre qui doit être d’au moins 2500 transactions par an sinon faire intervenir un contrat de liquidités.

Pharmasimple avait annoncé le 29/11/17 son passage à la cotation en continu pour le lendemain.
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#303 23/03/2020 11h43

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Graines Voltz réservée à la hausse, seuil RH 81 euros pour une ouverture théorique à 84 euros.
J’ai appelé Euronext pour faire monter le seuil de cet après-midi mais mesures de confinement il n’y a personne à part l’agent de sécurité qui m’a répondu.

Tant pis, il y a d’autres priorités, j’espère que ceux qui en voulaient auront été servis!

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#304 23/03/2020 11h50

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Le seuil monte automatiquement de 10% à chaque fixing. Ça va se régler à 16h30.

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#305 23/03/2020 11h53

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Sauf s’il y a trop de monde. On était en ouverture théorique à 108 euros 10 minutes avant le fixing ! 😉


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#306 23/03/2020 12h42

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J’ai du mal à trouver l’info qui justifie cet engouement soudain : le prochain dividende ? Il est connu depuis des jours. la dernière communication ? Elle date du 20/03…
Quand on voit les variations de cours sur GRVO ces temps derniers, c’est surprenant.
Et oui j’ai blindé (enfin, à mon échelle) grâce à vous bibike !


Tant que t'as pas vendu t'as pas gagné. Mais t'as pas perdu. Mais t'as pas gagné. Mais…Oh zut fait @*

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[+1]    #307 23/03/2020 12h48

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Je duplique ici les morceaux de messages postés sur ma file portefeuille qui parle de Graines Voltz et justement des raisons qui pourraient expliquer l’engouement au delà du dividende, ce sera sans doute davantage utile sur la file de l’entreprise.
D’autres auront peut-être des arguments complémentaires pour compléter/infirmer les miens ?

bibike file portefeuille #62 a écrit :

@Isild
Comme vous, j’ai remarqué ces dernières années que Graines Voltz baissait entre le versement du dividende et le S1.
Il est tout à fait possible que le scénario que vous envisagez se passe, et qu’il vaille mieux attendre pour renforcer (c’est ce que je voulais faire avant la COVID). Concrètement je n’en sais rien. smile

Maintenant il y a des catalyseurs à court terme dans un environnement apocalyptique donc j’ai décidé de renforcer quand même !

- nouveau paradigme sur la communication financière, plus charnue et plus positive
- passage en cotation continue : plus de facilité pour les institutionnels de rentrer sur le dossier.
- entrée dans certains ETF/indices ? Il faut creuser ce point !
- big dividende à très court terme
- faible impact du COVID à priori (selon ce communiqué)
- croissance européenne et fourchette haute entre 4/8% au S1
- leader français, bientôt européen ?
- valeur verte sur un secteur qui a de l’avenir en théorie
- valorisation est plutôt faible compte tenu des précédents points, PER de 10 environ (ok pas normatif à cause des reprises de provisions) pour un moat évident et une position de leader en croissance. Ceci est lié à la liquidité du titre, en fait elle cote au même multiple que d’autres boites moins qualitatives mais plus liquides et qui se sont pris -30/50% avec le COVID.

En mauvais points :
- S. Voltz semble capper le cours à 76/78 € avec ses ventes massives (bon il a bien le droit de prendre sa PV pour s’acheter des nouveaux outils de jardin après tout)
- le S1 devrait être pénalisé d’une base de comparaison défavorable (reprise de provisions l’an dernier)
- COVID et krach général
- pas de risques d’appro à court terme, mais cela pourrait arriver suivant les impacts du COVID
- quid de la dette avec l’acquisition allemande ?

J’en oublie sûrement mais voici ce que j’ai en tête rapidement.

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[+7]    #308 27/03/2020 14h34

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bibike 20/03 a écrit :

Concernant le passage à la cotation en continu, j’ai écris à Voltz pour avoir des infos sur une date/période à laquelle cela pourrait se faire car j’ai du mal à trouver les informations sur le web.

La seule condition que j’ai trouvée c’est la liquidité du titre qui doit être d’au moins 2500 transactions par an sinon faire intervenir un contrat de liquidités.

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Réponse de l’entreprise ce jour :

Graines Voltz a écrit :

Bonjour Monsieur X,

Nous ne connaissons pas encore la date exacte du passage à la cotation en continu.

Ce que nous savons c’est que nous sommes éligibles à cette évolution et qu’elle aura lieu lors de la prochaine révision d’indice d’Euronext.

Bien cordialement,

On peut aussi espérer une révision trimestrielle d’après quelques recherches Google.

Réponse également à mon email sur l’activité florale :

Graines Voltz a écrit :

En ce qui concerne l’activité, il faut être extrêmement prudent face à cette crise inédite. Les commentaires que nous avons formulés sont « à date ».

Au moment où nous avons diffusé ce communiqué, nous n’observions pas de baisse des commandes en ce qui concerne les fleurs. Depuis, nous avons enregistré quelques annulations mais dont le montant n’est pas significatif et est compensé par les ventes des graines et plants de légumes. Nous ne souhaitons pas, comme la plupart des sociétés cotées d’ailleurs, confirmer à ce stade de prévisions pour l’exercice en cours. Il y a encore trop d’inconnues.

En revanche, nous avons pris l’engagement d’informer le marché si nous observions un changement significatif par rapport à notre plan de marche. À plus long terme, nous restons très confiants dans notre modèle. Notre société dispose de solides fondamentaux qui devraient nous permettre de traverser cet épisode avec un minimum de dommages et nous sommes convaincus que la demande des consommateurs pour la diversité variétale et la proximité (circuits courts) qui sont les moteurs de notre croissance ne faibliront pas après cette crise, bien au contraire.

Un grand merci à l’entreprise Voltz pour cette transparence et les réponses apportées à mes questions.

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#309 28/03/2020 14h51

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Je me permets de partager un petit contrôle de parcours sur ce dossier. S’agissant toujours de ma première ligne en portefeuille je cherche essentiellement à savoir s’il faut "vendre, alléger, renforcer ou acheter" au cours actuel.

L’entreprise est-elle cher ?


Bof, 10x PE vu la qualité intrinsèque de GRVO ce n’est pas très élevé sans être donné non plus.

C’est surtout le marché qui s’est cassé la figure, par conséquent GRVO apparaît plus cher par rapport à son environnement.

Valorisation


J’estimais auparavant à 15x le PER la valorisation de la boîte avec les éléments suivants :

thomas69 a écrit :

- pas de dette
- Secteur d’activité défensif
- Croissance correcte (6%)
- Leader sur un sous-segment du marché
- Forte marge
- Dividende élevé et soutenable
- Bon historique de création de valeurs
- Entreprise familiale

En gros j’avais pricé une valorisation médiane par rapport au marché.
Enorme erreur !

GRVO va être perçu à terme comme une entreprise verte, un secteur très porteur pour l’avenir.
Qui dit avenir radieux, dit marché qui sur-valorise les compagnies (citons Albioma en exemple récent). On peut donc ajouter un premium à la valorisation.

Cible : 20x PER

Le potentiel est-il en baisse ?


Vu que le prix monte on pourrait dire oui, sauf que son prix cible semble également s’apprécier en parallèle. Voir les dernières bonnes nouvelles :

• Passage en cotation continue
• Augmentation du flottant
• Achat d’une branche BASF
• Troisième années d’un dividende bien gras (= soutenable et volonté de redistribuer le capital)

Avec l’augmentation du flottant et le passage en cotation continue je ne serai pas étonné qu’un bon fonds monte à bord. Je vois bien Moneta micro caps.

Le cours s’est apprécié mais entre-temps d’excellentes nouvelles sont arrivées. Par conséquent je pense que son potentiel long terme est resté à peu près stable.

Vendre, alléger, renforcer ou acheter ?


GRVO a des fondamentaux en béton et nous allons peut-être assister à un événement assez rare, un repricing complet de l’entreprise par le marché.

Perception précédente : Small cap sans croissance qui évolue dans un marché mature peu sexy = tout le monde s’en fiche => value
Perception à venir : Small cap en croissance, machine à cash avec gros dividende dans un secteur hyper porteur et à la mode (= green market) => énorme attente du marché, pricing élevé.

Premiers indices de la thèse : Les articles du journal Investir. La perception de la presse envers GRVO a déjà évolué, bientôt les institutionnels ? j’espère.

Catalyseurs pour pousser la thèse :
• Augmentation du flottant + cotation continue. Il faut de la profondeur au titre à long terme.
• Vente de titres de M. Voltz. Pour qu’un institutionnel rentre il faut des gros blocs à la vente sinon il ne peut se constituer une position significative sans faire exploser le cours.

Dans ces conditions je garde précieusement mes titres et renforcerai volontiers en cas de trou d’air. Arrosons nos plus belles fleurs dans notre jardin comme dirait Lynch.

Le pire scénario envisageable ?


Je ne vois pas la boite faire faillite ou baisser sa rentabilité à court terme.

En revanche il est possible que la thèse ne se réalise pas et que le cours vivote dans une range 65-85€. Dans ce cas j’ai une magnifique société de fonds de portefeuille (10% dividende + 4-8% croissance).

Conclusion


Au vu de ces éléments, je suis bien plus serein avec un cours à 70€ et une trajectoire positive qu’au cours de 30€ ou le dossier était assez spéculatif sur les intentions de M. Voltz.

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#310 28/03/2020 15h05

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Pour compléter, pour la dette attention, il y a le rachat des allemands dont on ignore le coût (rappel, financement par trésorerie + dette bancaire).

Pour le PER 10x mais c’est avec de la reprise de provisions à gogo, vous pouvez enlever au moins 3/4 M€ sur le RN, donc plutôt que 9.2M€ disons 6.2M€ (soit +20% sur 2018) et ça donne un PER de 15 à 70 euros…



En VE/RN la vison est peut-être différente (pire ?) mais on ne connait pas l’EFN post clôture!

A long terme pas trop de risques non plus je pense, mais à court terme c’est un peu flou sur les finances, à voir aux semestriels.

PS : ce RN boosté met donc au défi la soutenabilité/pérennité du gras dividende que nous connaissons. Et Serge en a t’il toujours besoin ?

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Dernière modification par bibike (28/03/2020 15h08)


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#311 28/03/2020 15h23

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thomas69 a écrit :

Conclusion


Au vu de ces éléments, je suis bien plus serein avec un cours à 70€ et une trajectoire positive qu’au cours de 30€ ou le dossier était assez spéculatif sur les intentions de M. Voltz.

C’est intéressant de voir comment nous pouvons avoir des perceptions différentes à partir des mêmes éléments. J’étais beaucoup plus serein quand la valeur de l’entreprise était cachée et n’apparaissait qu’aux plus clairvoyants (encore merci aux daubasses pour la découverte et pour l’opération d’activisme). Je préférais lorsque Serge Voltz pleurnichait alors que les chiffres était bons et qu’il avait coupé les foyers de pertes. Maintenant la situation est toujours aussi bonne mais le discours est très (trop ?) optimiste et ça me rend un peu moins serein.

J’ai beaucoup allégé mais ma ligne était trop grosse et la plus-value trop tentante à prendre vu le contexte. Je conserve tranquillement le solde pour continuer à participer à cette belle histoire. A chacun son style d’investissement wink

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#312 02/04/2020 09h07

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La crise covid touche au plus mauvais moment le secteur de l’horticulture.

De nombreuses sociétés jettent les plants qui ne peuvent être écoulé car jugés non essentiels (au contraire des cigarettes).

Je m’y suis un peu penché hier car  je ne peux pas préparer mon jardin et acheter mes plants pour mon potager (mon oncle a essayé de m’envoyer des graines mais le colis n’arrive pas…).

Par cheminement GRVO va être impacté à moyen terme.

L’horticulture, un secteur à l’arrêt à cause du confinement | LCI

Horticulture à l?arrêt : «Chaque jour qui passe, c?est une récolte en moins» - Libération

Dernière modification par simouss (02/04/2020 09h25)


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#313 02/04/2020 09h28

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[+2]    #314 06/04/2020 17h32

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Bonjour,

Je viens de refaire un point sur le stock de provisions de Graines Voltz.



Sur le dernier exercice, ils ont fait des reprises de provisions pour 5.579 M€ réparties comme dans le 1er tableau ci-dessus. C’est ce qu’on retrouve dans le compte de résultat avec le détail dans les notes.

Ensuite, au bilan, je voulais voir ce qu’il restait par poste.

Sur les stocks il reste 2 M€ à 100% sur les marchandises (sur 15 M€ net), plus de provisions sur les matières 1ères (0.5 M€ net) ni sur les encours (0.3 M€).

Clients, après une reprise de 3.2 M€ en 2019 il leur reste 2.6 M€ "disponibles".

24K€ sur les autres actifs courants.

1.3 M€ de provisions pour risques court terme (voir plus bas).
1.039 M € de provisions long terme (engagements de retraite).

Soit un total de 6 M€ environ hors retraite.

Sur les stocks et les clients, je ne pense pas qu’ils puissent faire des reprises pour 100% des dépréciations enregistrées au bilan (ce serait vraiment trop agressif pour les commissaires aux comptes ?). Disons qu’ils peuvent reprendre encore 50% ça ferait donc 2.3 M€.
Pour les provisions pour risques on peut lire dans le rapport 2016/2017 :
"GRVO mise en cause dans le cadre d’un litige concernant une société acquise à 100% et ayant fait l’objet d’une transmission universelle de patrimoine depuis. Le litige est intégralement provisionné au 30 septembre 2017 pour 1 300 k€."
Pas + d’infos et pas de changement depuis.

Je ne sais pas trop comment le considérer, ça fait 2 ans et demi que cela a été provisionné…

Tout ça pour dire qu’entre le solde de provisions sur actifs courants + risques, au mieux l’entreprise pourrait faire des reprises sur 3/4 M€ au maximum mais sûrement pas 5.6 M€ comme l’an dernier.
Peut-être même qu’ils ne feront pas de reprises, le solde des dépréciations est peut-être trop douteux pour pouvoir justifier une reprise.
Donc je m’attends à des marges en dégradation en 1er semestre vs N-1, même sans compter l’impact certain du COVID cf échange mails avec la société mi mars.

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[+1]    #315 09/04/2020 23h24

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Quelques notes sur le compte de résultats 2019 de Graines Voltz.



FY : année complète
R : réel
S1/S2 pour les semestres

Les faits marquants sont :
Le CA a été publié à 82.2 M€ et apparaît au CRN à 83.1 soit +0.9 M€
La marge brute descend à 44% au second semestre contre 51.5% au 1er semestre, alors qu’elle était stable à 50.6% toute l’année 2018.
La marge d’EBE est inférieure à 2018 de 3 points, c’est en grande partie du à la dégradation de la marge brute.

La marge brute, point essentiel de ces comptes, ne se calcule pas de la même manière suivant les entreprises.
Dans la distribution (majoritairement chez GRVO) c’est ventes HT - coûts d’achats HT (aussi appelée marge commerciale). C’est le cas le plus simple, contrairement à une entreprise qui produit où là on doit déterminer le coût de revient des produits vendus (impossible proprement avec les états financiers IFRS, pas assez de détails).
Normalement, on doit aussi tenir compte de la variation de stocks, ce que je n’ai pas fait initialement dans mon Excel, mais ce n’est pas ça qui fait chuter la marge brute 2019, car on constate environ les mêmes montants de variation de stocks par semestre en 2018 et 2019 et surtout une fin d’année environ à l’équilibre.

1) soit je rate quelque chose dans le calcul de la marge brute*
2) soit l’entreprise a cédé face à ses fournisseurs sans pouvoir répercuter sur ses clients
3) soit l’entreprise a eu une politique de ristournes plus forte que d’habitude
4) soit un changement de méthode comptable modifie la marge brute (style passage d’un FIFO à un LIFO mais je n’ai rien vu dans le RA**)
5) soit le mix produits est moins favorable qu’en 2018

*Cela aurait pu être lié à la dissolution de la filiale SAULAIS mais vu le patrimoine transmis ce n’est pas ça.

**

RA 2019 page 57 du pdf a écrit :

Les stocks et en-cours de production sont évalués au plus bas de leur coût et de leur valeur nette de réalisation.
Les coûts sont généralement calculés selon la méthode du prix moyen pondéré ; ils intègrent les frais de transport liés à l’achat, les frais de manutention et les escomptes obtenus.

Bref, j’ai écrit à la société à ce sujet (marge brute) et aussi sur le différentiel entre le CA publié et annoncé. Je n’ai pas eu de réponse pour le moment. J’ai donc préféré vendre mes titres, en attendant d’y voir plus clair (avec l’impact inconnu du COVID sur les comptes de la société).

Dernière modification par bibike (09/04/2020 23h36)


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#316 10/04/2020 00h01

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En un coup d’oeil, je dirai que les achats ont couté beaucoup plus cher.
On remarque une augmentation du CA de S2.2018 S2.2019 de +15% alors que les matières premières ont progressé du double: +29,4% (20085/15515).
La marge brut est donc bien impactée.
Les marges d’exploitation ont aussi fortement augmenté de 18% de S2 à S2 au lieu de 6% de S1 à S1. Ce qui cause un effondrement de l’EBE/CA

Après je n’ai aucune compétence pour expliquer cela. Est-ce qu’au S2, les hausse des prix des matières premières ont affaibli la marge ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#317 12/04/2020 17h11

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A titre personnel j’ai vendu pour plusieurs raisons:
- la communication est subitement devenue ultra dynamique avec beaucoup d’informations (j’ai déjà véçu ça avec une autre entreprise et chez moi c’est un red flag important).
- après une bonne communication le dirigeant vend des actions à 78 euros. certes il conserve une grand partie du capital mais bon quand même j’ai trouvé ça bof bof.
- je ne suis pas sûr que le dividende à vocation à perdurer.
- attention aux clients de l’entreprise qui sont pas mal mis à mal (comme d’autres) par la crise sanitaire.
Cheers
J
Pas d’actions graines voltz

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#318 12/04/2020 23h56

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J’ai aussi vendu après avoir vu de gros ordres de ventes alimenter régulièrement le carnet.

Après coup, on a vu que c’était le boss .. :-(

Ajoutons aussi que les maraîchers sont en situation fragile avec le Covid 19 …..


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[+1]    #319 04/05/2020 22h07

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Point d’activité sur le 1er semestre de Graines Voltz (fichier pdf)

UN BON 1ER SEMESTRE MALGRE LES MESURES DE CONFINEMENT
L’activité du 1er semestre 2019/2020 (octobre 2019/ mars 2020) a été très soutenue et n’a été que marginalement affectée par la mise en place des mesures de confinement. Elle devrait de ce fait s’inscrire dans le haut de la fourchette prévisionnelle de +4 à 8 % annoncée lors de la présentation des résultats annuels 2018/2019 mais sans la dépasser comme cela avait été envisagé lors de l’assemblée générale.
Les résultats du 1er semestre 2019/2020 seront annoncés mardi 30 juin 2020 après bourse.

UN DEBUT DE DEUXIEME SEMESTRE ENCOURAGEANT, PAS DE RECOURS AU CHOMAGE PARTIEL

Les premiers chiffres d’activité pour le mois d’avril s’inscrivent dans la même logique et n’indiquent pas de ralentissement sensible de l’activité. Sur le plan opérationnel, toutes les dispositions ont été prises pour permettre à la société de poursuivre son activité dans le strict respect de la santé de ses collaborateurs, de ses clients et de ses partenaires. Le principal site logistique de Brain est totalement opérationnel grâce à l’aménagement du temps de travail et à la faculté de travailler en horaires décalés, ce qui permet de diminuer les effectifs présents sur le site en même temps.

« Il est très difficile de faire des prévisions dans le contexte actuel mais au quotidien nous observons que notre activité demeure très soutenue, aussi bien sur le marché des légumes en circuits courts que sur celui du jardin. C’est pourquoi à ce jour, le groupe n’a pas eu besoin de recourir au chômage partiel, dans aucune de ses entités» a commenté Serge Voltz, Président directeur général de la société. «Dans un contexte très anxiogène, la diversité variétale et la proximité sont des valeurs recherchées par les consommateurs. Nous devrions également bénéficier de l’accroissement de nos activités en Allemagne dont l’économie a été moins perturbée que les autres pays européens par les mesures de confinement. Nous tablons toujours sur la finalisation de notre acquisition de Hild Samen avant le 30 juin 2020 ». HILD Samen est un important fournisseur de semences de légumes conventionnelles et biologiques allemand, avec une gamme diversifiée de plus de 1 200 variétés de semences dans 60 espèces de légumes dont l’acquisition par Graines Voltz à BASF a été annoncée le 3 mars 2020.

ÉVOLUTION DU FLOTTANT/LIQUIDITE
La société précise par ailleurs que l’élargissement du flottant souhaité par les actionnaires familiaux pour améliorer la liquidité du titre qui avait été annoncée lors des résultats annuels (communiqué du 28 janvier 2020) est limitée à la cession de 10 à 15% de titres Graines Voltz détenus par la société Albatros, holding familiale du Président Directeur Général de Graines Voltz. Depuis cette annonce, la société Albatros a cédé 15 525 titres (soit 1,2% du capital de Graines Voltz) ramenant sa détention du capital de Graines Voltz de 81,8% à 80,6%.
Conformément à la réglementation boursière, ces cessions ont été déclarées à l’AMF. À l’issue de ces cessions, les actionnaires familiaux détiendront plus des deux tiers du capital de la société Graines Voltz.

La société semble avoir fait un bon 1er semestre même si on n’a pas encore les chiffres précis (seulement 15 jours de confinement).
Pas de chômage partiel ce qui est bon signe
Pas de remise en question de l’acquisition de Hild
Il y a encore beaucoup de titres Albatros à vendre donc le cours peut potentiellement être capé par ce flux vendeur.

PS : la société n’a pas répondu à mes questions sur la marge brute et le différentiel de CA FY 2018/2019

Dernière modification par bibike (04/05/2020 22h16)


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#320 17/05/2020 12h12

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thomas69 a écrit :

Catalyseurs pour pousser la thèse :
• Vente de titres de M. Voltz. Pour qu’un institutionnel rentre il faut des gros blocs à la vente sinon il ne peut se constituer une position significative sans faire exploser le cours.

J’ai écris ces mots sans même me rendre compte que c’était déjà le cas.

Graines Voltz compte fièrement son premier investisseur institutionnel, à savoir le fond Promepar PME Opportunités - I. Prise de participation de 5 000 titres pour 0,82% de l’actif (du fond) et 0,39% de la capitalisation de Graines Voltz (source).

On aperçoit la mention de l’achat dans le rapport de mars mais sans aucun commentaire.

L’achat a très certainement été réalisé entre le 10 et le 19 février (volume journalier oscillant entre 3 700 et 8 500 titres échangés). Peut être même le 12, où Serge Voltz a vendu 5 099 titres (source).

Je suis tombé dessus complètement par hasard sur Morning Star.

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#321 02/06/2020 09h02

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Graines Voltz finalise l’acquisition de Hild Samen (pdf)

Colmar (France), 2 juin 2020 – Graines Voltz, un des principaux distributeurs français de jeunes plants et de semences florales et potagères, a finalisé hier l’acquisition à BASF du portefeuille d’activités de HILD Samen située à Marbach, en Allemagne, annoncée le 3 mars dernier. Cette acquisition qui porte sur les actifs incorporels de HILD Samen, notamment le portefeuille de clients, la propriété intellectuelle, la sélection, les stocks et la marque HILD a été réalisée dans les conditions prévues.

Le groupe reviendra sur cette acquisition et ses conséquences lors de la présentation de ses résultats semestriels le 30 juin prochain.


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#322 01/07/2020 17h29

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Résultats du S1.

Rapport financier
Communiqué de l’entreprise

Bourse direct a écrit :

Le chiffre d’affaires de Graines Voltz a progressé de 8,9% sur le premier semestre de son exercice 2019/2020, pour s’établir à 51,1 millions d’euros, au-dessus de la fourchette de 4 à 8% indiquée par le groupe pour l’exercice. Le résultat opérationnel courant s’établit à 6,6 ME, à comparer à 7,4 ME au titre de l’exercice précédent. Le résultat net part du groupe s’établit à 3.8 ME. Graines Voltz a finalisé le 1er juin dernier l’acquisition des actifs de la société allemande Hild Samen qui avait été annoncée le 2 mars dernier.

Les ventes du troisième trimestre se sont maintenues à un niveau proche de celles de l’exercice précédent malgré les effets du confinement. Pendant toute la période du confinement, le groupe est resté pleinement opérationnel et n’a pas recouru au chômage partiel. L’activité du deuxième semestre devrait de ce fait rester soutenue, sous réserve d’une éventuelle résurgence de la pandémie. L’activité bénéficiera également de l’intégration des activités de Hild Samen sur le dernier trimestre de son exercice. Sur la base des informations actuellement disponibles, le groupe confirme donc une croissance de son activité pour l’exercice 2019/2020 comprise entre 4 et 8%. En année pleine, le groupe devrait, dès l’exercice 2020/2021, dépasser 100 ME de chiffre d’affaires.

Serge Voltz, Président-directeur général, a déclaré : "Nous mesurons tous les jours la robustesse et le potentiel de notre business model qui sort renforcé par les aspirations post Covid des consommateurs. De nombreuses personnes, partout en Europe ont redécouvert les vertus du jardinage et les attraits des circuits courts à l’occasion de cette crise. Ils aspirent à plus de diversité variétale et à des produits plus authentiques pour se nourrir. C’est le coeur de notre stratégie".

Source : Graines Voltz veut franchir le cap des 100 ME de CA

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[+3]    #323 06/07/2020 00h08

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Ma lecture du S1, sur le communiqué :

Correction de l’effet de base
La comparabilité des exercices est impactée par le changement d’estimation comptable adopté par le groupe au cours de l’exercice précédent. Ce changement l’avait conduit à constater une augmentation de 4,04 millions de son résultat opérationnel courant1 qui doit être retraitée pour que les deux exercices soient comparables.

C’est drôle, je n’ai pas souvenir qu’ils aient retraité le S1/2018 l’an dernier alors que le changement de méthode leur était grassement favorable. smile

Amélioration structurelle de la rentabilité
(1) Le résultat opérationnel courant s’établit à 6.6 M€, à comparer à 7.4 M€ au titre de l’exercice précédent, retraité du changement d’estimation comptable, soit un écart de 0.8 M€. Deux éléments expliquent cet écart et masquent la rentabilité réelle du groupe : (2) l’impact des annulations de commandes de jeunes plants en mars consécutivement au confinement et une augmentation des charges liées au développement des ventes en Europe (essentiellement en Allemagne) pour anticiper la croissance de l’activité. Nette de ces charges et à données comparables, la rentabilité opérationnelle du groupe aurait progressé de manière plus importante. Cette progression s’explique en grande partie par la croissance des activités à valeur ajoutée dont la rentabilité est sensiblement supérieure aux autres activités du groupe.

1) dégradation de la marge opérationnelle même retraitée
2) cela ne se voit pas dans les comptes donc si c’est avéré alors les marges devraient encore progresser, les activités allemandes sont intégrées au 1er juin 2020 si j’ai bien compris



A partir des états financiers
+8.9% d’activité vu le contexte c’est plutôt très bien, j’étais septique.
Marge brute en hausse à 51.6% (idem S1/2019), contre 48.5% en FY 2019, et 50.5% en 2018. Je suis agréablement surpris par ce point, c’est rassurant et j’avoue ne pas comprendre ce qu’il s’est passé au S2/2019. On verra sur le S2/2020 si la marge brute est égale au S1 (comme en 2018) ou en forte détérioration (comme au S2/2019 où elle était de 44.5%).
"Valeur ajoutée" 37% contre 33.3% en FY 2019 et 36% en FY 2018, mais 37.8% au S1/2019 on perd 0.8 point alors qu’IFRS16 aurait dû améliorer ce solde. C’est peut-être ici que pèse le développement européen. Pour IFRS 16, la société indique ne pas avoir retraité ses états financiers antérieurs, et des droits d’utilisations locatifs de 2.6M€ nets apparaissent au bilan mais on ne peut pas connaitre l’impact IFRS 16 sur les charges externes avec si peu de détail (et ce n’est pas précisé dans le RFS). 
Charges de personnel en baisse de 2% sur le CA, pourtant l’entreprise n’a pas fait appel au chômage partiel, c’est donc une hausse de la productivité.
EBITDA à 8.1 M€ ou 15.8%, contre 14.5% au S1 2019 et 10% en FY 2019, dans l’historique que j’ai accumulé, j’ai noté 16% maximum au S1/2018, pour 2020 c’est lié au maintien d’une marge brute élevée, à la productivité du personnel et dans une mesure inquantifiable à IFRS 16 donc difficile à juger objectivement.
Amortissements en hausse de 0.3 M€ sur le S1/2019. Si c’est représentatif d’IFRS 16 alors l’impact de la norme est faible, et la hausse de l’EBITDA est davantage représentative du maintien d’une marge brute élevée et de la hausse de la productivité du personnel.
Provisions : +1.9 M€ de reprise de provisions. Il y a une partie d’exceptionnel ici, c’est le solde de la provision pour litige que la société traînait dans ses comptes depuis fin 2017, j’en avais parlé dans ce message. Donc sur les 1.9 cela représente +1.25 et le solde de +0.6 M€ concerne donc des reprises de provisions sur stocks et clients. C’est ce que j’écrivais dans le message précité, ils n’ont presque plus de stock de provisions à reprendre…

RFS Note 4 a écrit :

La société Graines Voltz a été mise en cause dans le cadre d’un litige concernant une société acquise à 100% et ayant bénéficié d’une transmission universelle de patrimoine depuis. Le litige s’est soldé au cours de la période par le règlement d’une indemnité de 1 438 k€. La provision afférente à ce litige a été reprise au 31 mars 2020 pour sa totalité soit 1 300 k€.

Autres produits et charges d’exploitation en forte hausse à -2.6 M€ contre -0.2 M€ en 2019. C’est ici que l’on voit l’impact probable du COVID. Sur ces 2.6 M€ il y a -1.3 M€ des créances irrécouvrables contre seulement -0.4 M€ l’an dernier (note 5)… Donc une augmentation de 0.9 M€ qui explique entièrement la dégradation du ROC en comparable. Le solde de -1.3 M€ étant l’indemnité réelle versée dans le cadre du litige de 2017 précité, donc de l’exceptionnel, et qui ne dégrade rien ici puisque la reprise de provisions annule la charge réelle.

Ce qui nous donne un ROC de 12.9% à 6.6 M€ en baisse par rapport à l’an dernier comme narré dans le communiqué (même sur une base comparable). Personnellement j’ai du mal à visualiser dans les comptes l’impact des charges de développement des ventes en Europe (à part peut-être sur les ACE), je vois surtout des créances irrécouvrables en forte augmentation. En bons points la marge brute et la productivité.

Des charges financières en forte hausse : surtout un impact change très défavorable -0.9 M€ de charges contre +0.8 M€ au S1 2019.
IS : 27% du RO, ok.
RN en forte baisse (divisé par deux), surtout par effet de base défavorable sur les reprises de provisions. Dans ces conditions on voit mal comment le dividende de 7 € pourrait être maintenu l’an prochain, surtout qu’Albatros n’en a plus besoin et que les S2 sont toujours moins bons que les S1.

Dans l’ensemble un très bon premier semestre, avec un impact COVID relativement contenu.

Dernière modification par bibike (06/07/2020 09h37)


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[+1]    #324 06/07/2020 11h21

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Je me permet de compléter l’excellente intervention de Bibike smile

1. Aujourd’hui le titre devrait subir une bonne hausse suite à la publication d’un article Investir (ci-dessous).

2. Annulations des commandes liées Covid.

Rapport financier a écrit :

l’impact des annulations de commandes de jeunes plants en mars consécutivement au confinement

bibike a écrit :

cela ne se voit pas dans les comptes donc si c’est avéré alors les marges devraient encore progresser

D’après l’article Investir, GRVO a dû jeter pour 750k de plants.

Investir a écrit :

« Il a fallu jeter de jeunes plants, pour un manque à gagner d’environ 750.000 € », déplore le PDG. Si ces commandes avaient été honorées, « la croissance aurait dépassé 10 % »

3. Hausse de la dette.

- Emprunts à court terme
2020 : 47,7M (dette net = 43,5M)
2019 : 18,9M (dette net = 9,3M)

Du coup, est-ce lié au rachat de Hild Samen ? On apprend également que le groupe bénéficie justement d’un découvert de 47,7M.

Rapport financier a écrit :

Le Groupe Voltz bénéficie d’un découvert autorisé pour 47 706 k€ pour lequel aucune garantie n’a été mise en place.

Je n’y vois pas très clair, rien n’est écrit noir sur blanc. Quoi qu’il en soit avec une dette net de 43,5M et un gearing net de 131% on peut oublier le dividende. Si l’achat correspond bien à l’augmentation de la dette de ~30ME, cela signifierait que Hild Samen représente une activité non négligeable.

***



***

Un article intéressant datant du 30 mai : Graines Voltz : des ambitions de croissance séduisantes

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[+2]    #325 06/07/2020 11h50

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ISTJ

Bonjour,

Pour l’endettement, les découverts n’augmentent que de 14 M€ versus le S1/2019 (la dette long terme baisse de 2M€ également..). La hausse que vous voyez c’est surtout lié à la saisonnalité de l’activité et donc des encaissements.
Il y a bien sûr le rachat de HILD qui doit expliquer une partie de cette hausse, il y a aussi l’augmentation du dividende versé pour 1.3 M€ et ensuite niveau BFR, c’est là que cela se joue pour 26 M€ dans le tableau de flux de trésorerie (par rapport à la fin d’année 2019).
Si on regarde versus le S1/2019, les stocks sont stables mais les clients sont en hausse de 4.4 M€ et les fournisseurs en baisse de 1.6 M€ donc 6 M€ de tréso qui passent dans la hausse du BFR par rapport au 1er semestre 2019. Pour +4.2 M€ de CA supplémentaire ce n’est pas top du tout mais bon ce n’est qu’un semestre.

Thomas pour répondre à votre question en réputation sur ce que je pense de la valeur, oui je n’en ai plus car j’ai choisi des dossiers massacrés en mars/avril et il me fallait des sous pour cela, je me doutais aussi de la baisse inévitable du ROC et j’espérais une sanction du marché, néanmoins j’ai un avis très positif sur le dossier, la croissance est très bonne, le secteur porteur, les marges semblent solides, je vais surveiller le maintien de la marge brute surtout et bien sûr celle d’EBITDA. Après on vient de finir un semestre qui n’a subi que 15 jours de confinement… Il est fort possible que l’impact COVID soit beaucoup plus marqué sur le S2 au 30 septembre.

A 70/80 € je ne sais pas, il faut tenir compte de la croissance sans trop s’emballer et de marges plus normatives que celles de l’an dernier, et de la hausse de l’endettement aussi, bref il faut faire tourner du DCF, il y a sûrement encore du potentiel, et regarder ce que cela donne en multiples type VE/RN ou VE/EBITDA.

Dernière modification par bibike (06/07/2020 11h51)


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