Linedata Services : SSII spécialisée ds les progiciels financiers

Linedata qui appartient au secteur technologique, secteur de toute la croissance par essence, ne fait pas de croisance depuis 2012 (160 M) a 2019 (169M). L’EPS depuis 2017 ne bouge pas.

Pourquoi un investisseur qui souhaiterait acheter une société dans le secteur technologique paierait un premium pour Linedata , sommes toutes bien gérée au niveau des marges ?

Je la trouve a son prix. Le CA pourrait même baisser et mettre a risque son endettement.

En tant qu’investisseur, si je recherche une société technologique, je regarde le CA en croissance de plus de 15% par an, idem pour l’EPS, avec un moat, faible endettement (gearing<20) et je paie entre 20 et 25 de PER. La qualité ca se paie cher.

Il y a certaines exception comme Beyond Meat, Claranova, qui sont en hypercroissance (>30%) l’eps est negatif mais on peut s’apercevoir qu’il diminue pour se tourner vers le positif.
Et dans ce cas on paie un risque supplémentaire sur bénéfice futur par action pour l’actionnaire.

Cdlt,

Carabistouilles

Dernière modification par Carabistouilles (17/05/2020 17h05)

Je suis avec attention cette discussion sur Linedata, car c’est un titre que j’ai en portefeuille depuis 2018.

Mon analyse est la suivante:
a) La société est active dans les logiciels financiers, avec une offre essentiellement à destination des banques et des sociétés de gestion d’actifs. Autrefois dynamique, l’offre a perdu de son lustre. Autrement dit, la société a tendance à perdre des parts de marché.

b) Il y a 2 ans ils ont racheté une société du nom de Gravitas, qui était moins rentable que le périmètre ancien. Mais manque de bol, à peine acheté, Gravitas perd son plus gros client. J’imagine donc, que le return on investment n’est pas terrible pour l’instant.

c) Linedata a investi de grosses sommes ces dernières années pour relooker son offre, mettre au point une nouvelle plateforme et espère donc retrouver le chemin de la croissance.

d) La société a un biais cyclique si j’en juge par les résultats 2008-2010 en déclin lors de la dernière grande crise.

Pour moi, Linedata n’est donc pas à voir comme une valeur de rendement (encore que les dividendes, ça ne se refuse pas). C’est un dossier recovery. Ceci étant dit, je commence à languir un peu, car la société ne rate jamais une occasion (résultats trimestriels, rapports) pour faire remarquer sa nouvelle plateforme et des soi-disant commandes en hausse.
Mais le concret tarde à se matérialiser.

Pour l’instant je conserve ma position. L’exercice 2020 ne devrait pas faire de bulles, mais j’espère toujours une meilleure fortune à venir.

Pour le suivi

Linedata a publié cette semaine ses semestriels 2020. Ils sont corrects, et une fois de plus sans vraie surprise.

CA: 78,5 M€, soit -7% vs 2019
EBIT: 9,8 M€, soit -26% vs 2019. Une marge opérationnelle qui est en baisse de 3 points mais qui reste assez bonne, à 12,5%
Résultat net: 7,6 M€, soit -7% vs 2019. La marge nette reste identique à 2019

Ces résultats confirment une bonne résilience de Linedata. D’autant plus que le revenu récurrent (prestations de type Saas) monte à 84% de l’activité.

Par ailleurs:

Linedata a écrit :

Le Groupe a poursuivi début 2020 ses efforts de désendettement. La dette nette, hors impact du passif locatif IFRS 16, ressort à 65,2 M€ en diminution de 11,6 M€ par rapport à la fin de l’exercice précédent. Elle représente 1,7x l’EBITDA (12 mois glissants).

Perspectives
Le Groupe anticipe une meilleure tendance pour son chiffre d’affaires du 2ème semestre et une amélioration de sa marge opérationnelle.

Mr Market a légèrement fait progresser le cours de Linedata de 5 à 6% après cette publication. Elle ne casse pas 3 pattes à un canard, mais elle est plutôt rassurante.

Bon week-end.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Pour le suivi, les chiffres du T1 2021. En synthèse: pas terrible.

Le CA est à -6% (mais "seulement" -1.7% à change constant). Le retour à la croissance n’est pas encore en vue. On est à 37.8 M€ sur le trimestre, vs 40.3 en 2020 et 2019.

Plus rassurant, la part de revenus récurrents est stable à 81%, ainsi que la prise de commande à 15.2M€.

Donc on peut penser que, si la situation ne s’améliore toujours pas, au moins elle ne se dégrade plus.

Quant aux perspectives, on sent que les communicants ne savent plus comment présenter la non-croissance: "Linedata s’appuie sur le renouvellement réussi de l’ensemble de ses produits ainsi que son modèle économique robuste pour continuer à préparer la croissance de son chiffre d’affaires."

Ma foi, le renouvellement il sera réussi le jour où les clients achèteront; et on continue à préparer…jusqu’à quand?

Bref, je suis à titre perso un peu déçu, même si la société reste une belle vache à lait.  Le titre a pris plus de 10% depuis février et pourrait marquer le pas.

Bonne soirée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Cela arrive dans les small caps decorellées des Indexes, de la plupart des traders et autres gogos. Il ne reste que des investisseurs serieux.
C’est bien car on resiste bien aux etats d’humeur du marché.

Voici les infos principales du T1 de Linedata:

. CA +5.9%…mais seulement 1.6% en organique, le reste est dû aux variations des parités monétaires.

. Part récurrente du CA toujours élevée à 79% du CA.

. Prise de commandes en nette hausse, à +20% vs le T1 2021.

En termes de perspectives, on apprend juste que "Linedata reste confiant". Bon, du coup, nous aussi ?

Bonne soirée!

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.