Contingent convertible bonds : vos avis sur les cocos bonds ?

Bonjour existe-t-il une assurance vie qui propose cet etf?

Fan de la première heure des AT1, je dois reconnaître que les rendements actuels , au dessous de 3% pour les belles institutions des pays core, commencent à être faiblards pour des instruments très subordonnés ; d’autant plus qu’il semble que CRDV ne continuera pas la surenchère de la dernière décennie, à savoir toujours plus de contraintes en capital pour les banques.
Ainsi, comme le disait récemment Mr Oudea, la priorité va être désormais la rentabilité bancaire , puisque les niveaux de CET1 sont très confortables. Cela ne va pas se faire en un jour avec des taux aussi bas durablement, mais les mesures d’accompagnement et l’évolution réglementaire, rapportées aux valorisation des AT1 par rapport aux actions bancaires, augurent d’une scansion, et d’une surperformance à venir pour les common equities.
Avec des valorisations très décotées par rapport  l’ANR, la moindre amélioration du ROE se traduira par un rebond des actions. Et pourquoi pas le début de la restructuration bancaire en Europe?
Je reste très positif sur unicredit qui est pour une banque européenne à des valorisations italiennes mais je pense que c’est bientôt la fin du rallye des AT1 européens, Une affaire de mois, quand les distances entre le CET1 et les niveaux d’exigences réglementaires commenceront à diminuer parce que les banques prendront plus de risque PME) à l’actif. Et quand les obligations privées seront un peu moins chères aussi…

Je vois personnellement Mr Mustier à l’actif plutôt qu’au passif, et trouve sa stratégie très pertinente.

Les cocos HSBC donnent du 3-4%, le dividende du 7%+.

Les habitués des files obligataires semblent avoir disparus. Je suis curieux de savoir ce que vous achetez en ce moment ?

Je viens de vendre mes perp EDF car le YTC de 2,80% me semblait anémique surtout pour du junk sur lequel ma banque ne fait pas de collatéral. Je regarde pour me rabattre des coco qui sont redevenus attractives en terme de rendement (5 à 6%) - j’ai déjà pris une Santander et me tâte pour une Unicredit ou Bankia (voir de la SocGen mais j’en ai déjà en Dollar de Singapour), des avis ?

Il y a effectivement peu d’activité sur la file obligataire. Il faut dire que les rendements sont moins attrayants!
J’ai pris du Rabobank à 91%, du Aareal (DE000A1TNC86) à 96% et de l’Axa Perp (XS0188935174) vers 97%.
J’ai revendu Ford 2021 (US345370BU38) à 107% vu le rendement YTM de 3%. J’ai arbitré pour du  Magnachip 6.625% US55933JAB08 07/21. La vente d’une partie du business devrait être finalisée en septembre. Ils auront alors largement le cash pour le remboursement en 2021.

Je me dirige plus vers des preferred qui offrent encore du yield intéressant comme DDT (Dillards Capital Trust I CAP SECS 7.5%) ou BUYUP (Brookfield Property REIT, 6.375%)

Le ticket d’entrée pour les cocos est trop élevé pour moi!

Merci pour ces idées ! Je n’avais pas la Rabobank dans mon radar donc c’est trop tard, par contre j’ai mis un ordre sur la perp Axa qui semble une bonne idée (à condition qu’il passe autour du pair, vu qu’elle est callable tous les ans). Je vais peut être prendre un peu de Aareal aussi.

Des avis sur les cocos de banques Espagnoles, qui sont actuellement en dessous du pair ?

Bond BBVA ES0813211010 in EUR 6%, ?ch?ance Perpetual

Issuer     BBVA
Market price     93.42 %
ISIN code      ES0813211010 ( in EUR )
Interest rate     6%
Minimal amount     200 000 EUR

Bond Caixabank S.A ES0840609004 in EUR 6.75%, échéance Perpetual

Issuer     Caixabank S.A
Market price        95.35 % 
ISIN code      ES0840609004 ( in EUR )
Interest rate     6.75%
Minimal amount     200 000 EUR

Dernière modification par Oblible (25/10/2022 12h47)

Je pense que le bon code ISIN est le DE000A30VT97 ?

AT1 RegS ? Deutsche Bank

Ce taux me rappelle l’époque de la BPCE à 12,5%, ING, CA … mais la seule différence est que les CoCos ont désormais un minimum de 200ke afin d’éviter toutes les contraintes liées à la vente à une clientèle retail ( merci la commission européenne ).

Sinon vous avez un avis sur celles des banques Espagnoles ?

Bond BBVA ES0813211010 in EUR 6%, échéance Perpetual

Issuer     BBVA
Market price  97.48 % 
ISIN code      ES0813211010 ( in EUR )
Interest rate     6% per year ( payment 4 times a year)
Maturity     Perpetual

Bond Caixabank S.A ES0840609004 in EUR 6.75%, échéance Perpetual

Issuer     Caixabank S.A
Market price 97.77 %   
ISIN code      ES0840609004 ( in EUR )
Interest rate     6.75% per year ( payment 4 times a year)
Maturity     Perpetual

Dernière modification par Oblible (14/11/2022 10h43)

Le risque avec les CoCos est que certains évènements peuvent déclencher une conversion de l’obligation en actions mais dans les faits, est-ce que c’est déjà arrivé à une de vos obligations ?

Pour cette nouvelle coco de la DB, on peut lire que le trigger est la baisse du "Common Equity Tier 1 Capital Ratio" en dessous de 5,125% et que dans ce cas il y aura une perte en capital ( write-down ) et/ou une conversion de l’obligation en equity.

A "Trigger Event" occurs if, at any time, the common equity tier 1 capital ratio pursuant to
Article 92(1)(a) CRR or any successor provision thereto, determined on a consolidated basis
(the "Common Equity Tier 1 Capital Ratio") falls below 5.125 per cent. (the "Minimum
CET1 Ratio"). Whether a Trigger Event has occurred shall be determined by the Issuer, the
competent authority or any agent appointed for such purpose by the competent authority.
A Trigger Event may be determined at any time and may occur on more than one occasion.
Upon the occurrence of a Trigger Event, a write-down shall be effected pro rata with all of the
Issuer’s other AT1 Instruments the terms of which provide for a write-down (whether
permanent or temporary) or a conversion into common equity tier 1 instruments upon the
occurrence of the Trigger Event. For such purpose, the total amount of the write-downs and
conversions to be allocated pro rata shall be equal to the amount required to restore fully the
Common Equity Tier 1 Capital Ratio of the Issuer to the Minimum CET1 Ratio but shall not
exceed the sum of the nominal amounts of the relevant instruments outstanding at the time
of occurrence of the Trigger Event.
The sum of the write-downs to be effected with respect to the Notes shall be limited to the
aggregate Prevailing Nominal Amount of all Notes outstanding at the time of occurrence of
the relevant Trigger Event.

Dernière modification par Oblible (14/11/2022 11h47)

Oblible a écrit :

Le risque avec les CoCos est que certains évènements peuvent déclencher une conversion de l’obligation en actions mais dans les faits, est-ce que c’est déjà arrivé à une de vos obligations ?

Pour cette nouvelle coco de la DB, on peut lire que le trigger est la baisse du "Common Equity Tier 1 Capital Ratio" en dessous de 5,125% et que dans ce cas il y aura une perte en capital ( write-down ) et/ou une conversion de l’obligation en equity.

A "Trigger Event" occurs if,

On a déjà parlé des conversions. Les clauses de conversion permanentes sont à fuir évidemment.
Le taux de 5,125% est de la poudre aux yeux car jamais la BCE ou la Fed n’attendront ce niveau pour agir.
A noter que CS a plus de 13% de CT1 et c’est la cata (car pas de génération organique de capital en bull market) sur sa structure de capital.

Pour les cocos, je pense qu’il faut se mettre en tête que 10% est l’officieux 5,125%.

Banco Popular pre-résolution : CT1 de 10%
Et pourtant les 2 cocos sont allés de suite à 0 !

Tssm, je n’achète pas de USD à ce taux de change. Je suis d’accord que le marché AT1 USD regorge de beaux titres.
A la parité je commence à alléger mes USD de diversifications, alors mes achats de AT1 seront en Euros. Je pense que les mois qui viennent offriront d’autres fenêtres comme celle du mois dernier.