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#101 08/05/2019 19h01

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Casino avait pris une forte baisse début 2018 avec les déboires sur sa dette et sa capacité à rembourser (53 € -> 38 €).
Dans le même temps, Mercialys avait aussi perdu beaucoup : de 18 € à 15 €.

On assiste à la même descente aux enfers commune depuis fin février, les nouveaux déboires de Casino sur son cashflow avec les craintes qu’il ne puisse permettre de continuer à payer un dividende, voir les frais financiers. C’est ce qui explique une bonne partie des -10 / +10% de variation des cours de Mercialys et Carmila, au profit proche et possédant des galeries commerciales de distributeurs.

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#102 13/05/2019 11h36

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CERCLE FINANCE•10/05/2019 à 16:30 a écrit :

Mercialys : Casino détient moins d’actions

(CercleFinance.com) - La société Casino, Guichard-Perrachon a déclaré avoir franchi individuellement en baisse, le 2 mai 2019, les seuils de 15% et 10% du capital de la société Mercialys et détenir individuellement 7 979 839 actions Mercialys représentant 8,67% du capital de cette société.

Ce franchissement de seuils résulte du dénouement partiel d’un contrat financier portant sur des actions Mercialys avec paiement d’un différentiel (total return swap) conclu par Casino, Guichard-Perrachon auprès de Crédit Agricole Corporate and Investment Bank (CACIB).

Je pense que c’est positif pour Mercialys : moins de risques de conflit d’intérêts avec un locataire/actionnaire.
Les principaux actionnaires sont maintenant Crédit Agricole et Generali.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.


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#103 23/05/2019 19h19

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Victime des déboires de Casino et ses holdings, MERCIALYS tombe à 11.020 EUR -3.08%.
Sur la base d’un dividende net par action 1.12 EUR, le rendement dépasse 10 %.
C’est fou …


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[+1]    #104 23/05/2019 20h02

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N’est-ce pas plutôt, au moins en partie, un effet de la chute générale de la bourse aujourd’hui ?
Pour ne parler que des foncières, URW a perdu 2,8% et Klepierre 2,59%

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#105 23/05/2019 21h16

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Je rejoins l’avis de Rucipe.
Aujourd’hui tout le monde a dérouillé.
J’en ai profité pour renforcer ICADE et les autres (KLEPIERRE, URW…) vont suivre si baisse validée.
On verra si l’avenir nous donne raison de renforcer à ces prix (un peu comme les soldes) ou s’il faut attendre, …the BIG SHORT.

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#106 23/05/2019 21h24

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En tout cas une chose est sûre, c’est qu’avec la guerre économique qui se profile, on est loin de parler d’une remontée des taux (ce qui avait couté cher aux SIIC) bien au contraire vu que la Fed prévoit de les faire peut être baisser l’année prochaine.

Je suis rentré aujourd’hui sur le titre à 10€97 pour 10k€ car je pense que la grosse baisse d’aujourd’hui n’avait pas lieu d’être…  On verra demain ce que décide le marché.

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#107 07/06/2019 11h29

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Boursier le 07/06/2019 à 10:03 a écrit :

Dans un marché il est vrai bien orienté, Mercialys s’adjuge plus de 2% à 11,4 euros en matinée à Paris. L’actualité autour de la foncière commerciale est marquée par une note de Kepler Cheuvreux qui juge crédible une offre d’Altarea-Cogedim sur la filiale de Casino au cours des prochains mois. Selon l’analyste, une telle opération a en effet du sens sur le papier.
Elle serait tout d’abord "très relutive" pour les actionnaires d’Altarea. Pour ceux de Mercialys, elle permettrait d’obtenir une prime d’environ 40% sur le cours actuel (le courtier évoque un prix de 15,5 euros par titre). Enfin, l’une des raisons pour laquelle la transaction pourrait avoir lieu est que le principal actionnaire de Mercialys, en l’occurrence Casino, a un besoin rapide de liquidités.

Une petite rumeur bien sympathique, qui fait monter l’action 11.550 EUR +3.59%
dans un contexte où les foncières de commerce sont à la peine : KLEPIERRE plus forte baisse du SBF120 28.89 EUR -1.03%.
Et effectivement ça a du sens. Une prime de 40 % ferait des heureux …

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#108 07/06/2019 12h15

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Excellent. J’ai augmenté mon exposition il y a quelques jours.

Actionnaire des deux sociétés, je trouve une telle opération très opportune. Ca permet de sortir du giron Casino et valoriser les actifs / résultats de la société au lieu des déboires de la maison mère de son principal actionnaire.

A surveiller le prix d’une éventuelle offre car elle donnera une valorisation des foncières de centres commerciaux au marché de la part d’un investisseur averti plutôt que l’avis d’un analyste qui possède moins de connaissance de la société et du marché immobilier commercial.

Altaréa gère des centres commerciaux depuis très longtemps et avait racheté dans les années 90 des actifs immobiliers au groupe Rallye à l’époque …

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[+3]    #109 13/06/2019 18h27

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Plusieurs jours après sa publication, je partage avec vous quelques éléments de la note de Kepler Cheuvreux au sujet de Mercialys :

Kepler Cheuvreux a écrit :

10/06/2019 : Immobilier

Nous avons exploré la possibilité d’un scénario dans lequel Altarea-Cogedim rachèterait Mercialys. Sur le papier, une telle acquisition aurait du sens compte tenu de son effet relutif pour les actionnaires de AC tandis que la prime pour les actionnaires minoritaires de Mercialys serait très avantageuse (selon nous autour de 40%).

Plusieurs éléments nous amènent à penser qu’une telle opération pourrait voir le jour dans les semaines/mois à venir : 1) le principal actionnaire de Mercialys, Casino, a besoin de liquidités rapidement afin de réduire le niveau de son endettement ; 2) le nouveau directeur général de AC, Jacques Ehrmann (nommé le 5/06/19 à la suite de sa démission du poste de PDG de Carmila), connaît très bien le portefeuille d’actifs de Mercialys (concurrent de Carmila) et, selon nous, il n’aurait pas pris ce poste de directeur général uniquement pour gérer le portefeuille existant de AC ; 3) AC semble toujours disposé à poursuivre sa stratégie de croissance externe et à investir dans des actifs dédiés au commerce de détail, comme la foncière avait déjà identifié 120 sites « évidents » où un projet de densification/reconversion aurait beaucoup de sens ; 4) les projets d’acquisition évoqués par AC sont tous sur le territoire français et pour rappel, Mercialys est entièrement exposée à la France ; 5) cette opération serait relutive pour AC en termes de cash-flows récurrents (FFO) et pour la valeur des actifs nets (ANR) en retenant un prix d’opération de EUR 18.00/action avec aucune synergie, soit une décote de 15% sur l’ANR de Mercialys par rapport à l’ANR publié fin 2018 et 6) le portefeuille de Mercialys est, selon nous, d’une qualité légèrement supérieure à celui de AC.

Concernant la valorisation de Mercialys, nous pensons que le prix de l’opération pourrait osciller autour de 15.50 € par action, correspondant au prix du l’equity swap (échange de la performance de l’action Mercialys contre un taux d’intérêt) qui avait été réalisé entre Casino et le Crédit Agricole en juillet 2018. Ce prix permettrait aux actionnaires minoritaires de Mercialys de bénéficier d’une prime d’environ 40% par rapport au cours de Bourse. Concernant AC, une opération financée 50/50 en cash et en actions, sans tenir compte des synergies, aurait un effet relutif de 9% sur les résultats du groupe. Dans l’hypothèse de EUR 15 m de synergies, l’effet relutif grimperait à 13%.

Nous maintenons donc notre cas d’investissement sur Mercialys compte tenu de la décote actuelle sur le titre, dont la valeur des actifs nets nous semble sous-estimée par les investisseurs, mais pas forcément par les autres acteurs du secteur. Dans le pire scénario, le titre offre toujours un rendement du dividende élevé, de près de 10% par an.

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#110 27/06/2019 09h47

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Bonjour,

Mercialys continue sans doute un peu d’être éclaboussé ou pris dans les dégâts collatéraux des déconvenues de Casino.

L’AMF s’interroge sur Mercialys dans le dossier Casino-Les Echos, Actualité des sociétés - Investir-Les Echos Bourse

"En 2013, quand le distributeur a réduit sa participation à 40%, il a arrêté de consolider la filiale en ’intégration globale’ pour la ’mettre en équivalence’. Un changement qui interpelle l’AMF, car Casino a alors sorti la dette de Mercialys de son bilan", est-il écrit dans l’article des Echos.

La question est de savoir si Casino exerçait un contrôle de fait de Mercialys car, si tel est le cas, la déconsolidation n’aurait pas dû avoir lieu, poursuit le journal.

Même si ce n’est pas directement Mercialys qui est visé mais plutôt Casino à nouveau, ce genre de "publicité" n’est jamais intéressante…

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"Never argue with an idiot. They will drag you down to their level and beat you with experience" Mark Twain

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[+1]    #111 24/07/2019 19h13

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Résultats du 1er semestre 2019

MERCIALYS a écrit :

Hausse des loyers facturés de +1,7% à périmètre constant hors indexation, supérieur à l’objectif annuel d’au moins +1%. Progression de +3,6% incluant l’indexation

Résultat des opérations (FFO) en hausse de +5,3%, au-dessus de l’objectif annuel d’au moins +4%

ANR triple net EPRA à 20,40 € /action, en recul de -1,9% sur 12 mois. Taux de rendement moyen du
portefeuille de 5,20% au 1er semestre 2019 vs 5,10% à fin décembre 2018

Rebond de la fréquentation et du chiffre d’affaires des commerçants des centres de Mercialys à
partir du 2ème trimestre. Redressement sensible du marché national des centres commerciaux reflétant
la progressive reprise de la consommation des ménages en France au 1er semestre 2019 (+0,4% en mai
dont +1,3% sur le secteur du textile)

Résultats du 1er semestre 2019

Comme Klépierre, de bons résultats.
On ne voit pas l’impact du e-commerce …

MERCIALYS a écrit :

Distribution d’un acompte sur dividende
Compte tenu des très bons résultats générés par la Société au 1er semestre 2019 et de ses perspectives
solides, le Conseil d’administration de Mercialys, réuni le 24 juillet 2019, a décidé le versement d’un
acompte sur dividende de 0,47 euro par action. Cet acompte, qui sera versé le 23 octobre 2019,
correspond à 50% du dividende distribué pour 2018 au titre du résultat récurrent fiscal.

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Dernière modification par ArnvaldIngofson (24/07/2019 19h21)


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#112 25/07/2019 09h34

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Le dividende est donc en baisse par rapport à l’année derniere si j’ai bien compris?

ANR en baisse et dividende en baisse, les nouvelles sont plutot mauvaises du coup.

Si le titre descend encore peut etre il interessera Keplierre…

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#113 25/07/2019 09h38

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Pas nécessairement l’acompte est de 0,47 v 0,5 l’année dernière il faudra voir le solde.

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#114 25/07/2019 09h41

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Bonjour Keram,

Non, c’est l’acompt qui baisse un peu. Mais d’une année sur l’autre, aussi bien l’acompte que le solde, connaissent des variations aussi bien a la baisse qu’à la hausse. Sur Mercialys il faut vraiment se fier au diviendes total, et non pas à ses deux composantes de façon individuelle.
D’autant plus que pour la 2019 le anagement envisage que le dividende soit "au moins stable" (dixit le rapport annuel 1018).

Dernière modification par Neo45 (25/07/2019 09h45)


le Petit Actionnaire - Suivi de mes investissements dans les dividendes et Éducation financière.

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#115 25/07/2019 12h22

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Mercialys a écrit :

L’actif net réévalué triple net (format EPRA) diminue pour sa part de -3,5% sur 6 mois à 20,40 € par action
et de -1,9% par rapport au 30 juin 2018. La variation de -0,74 €/action sur le semestre résulte des impacts
suivants :
- versement de dividendes : -0,62 €
- résultat des opérations (FFO) : +0,69 €
- variation de la plus-value latente (soit le différentiel entre la valeur nette comptable des actifs au
bilan et la valeur d’expertise hors droits) : -0,18 €, dont un effet taux pour -0,64 €, un effet loyers pour
+0,43 € et autres effets11 pour +0,03 €
- variation de la juste valeur de la dette à taux fixe : -0,40 €
- variation de la juste valeur des dérivés et autres éléments : -0,23 €

Les 2 premiers effets (dividendes en - ; résultat en +) sont mécaniques.
J’avoue que je suis un peu perplexe sur les suivants.

Sur ce nouvel ANR de 20,40 € et au cours actuel de 10,50 €, la décote est encore de 49 %.

Avec un dividende net par action de 1.12 €, le rendement dépasse 10 %.

On note la cohérence des chiffres : si vous achetez presque à moitié prix de l’immobilier commercial rapportant 5,2 %, vous doublez ce rendement.

De plus, dans le contexte Casino et ses holdings, le titre a un intérêt spéculatif.
Une OPA est envisageable.
Voir plus haut #109.

AMHA on est sur une anomalie du marché.
Mais le marché peut rester anormal longtemps avant de se reprendre …

Dernière modification par ArnvaldIngofson (25/07/2019 12h33)


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#116 25/07/2019 15h52

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Oui je suis d’accord avec votre l’analyse, pour moi les chiffres sont bons surtout au regard de la valorisation actuelle. Je pense qu’il y a une vraie défiance sectorielle qui anticipe toujours un changement de paradigme sur les modes de consommation.

En tout cas la publication de ces chiffres n’ont aucun impact sur le cours.

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#117 25/07/2019 16h43

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Bizarre , on considère comme actionnaire important de Mercialys Casino , alors que sur le document AMF de mai 2019 indiquant le franchissement de seuil à la baisse de Casino on lit que Forézienne de Participations (groupe Naouri) détient 24,16% du capital.
Peut être le pourquoi de la vade présente sur ce titre ?

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Favoris 1    #118 27/07/2019 00h06

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Autre point du communiqué : "le coût moyen réel de la dette tirée, qui s’établit à 1,4%, en forte baisse par rapport au taux de 1,8% constaté sur l’ensemble de l’année 2018."

Quand on voit le taux d’inflation et le rendement du patrimoine (5,X %) on se dit que c’est pas mal quand même…

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[+1]    #119 27/07/2019 01h46

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ArnvaldIngofson a écrit :

On note la cohérence des chiffres : si vous achetez presque à moitié prix de l’immobilier commercial rapportant 5,2 %, vous doublez ce rendement.

Ca serait sans doute très cohérent si Mercialys n’avait pas de dette.

La je dirais qu’on ne peut pas tout à fait résumé ça comme ça…

(Sauf erreur de ma part dans les chiffres: )

Pour à peine moins d’1M (de capitalisation) on achète :

Un patrimoine brut estimé avec droit à 3750m (personnellement je trouve cette estimation très optimiste, à ce prix, même pas sur qu’un SCPI soit acheteuse, + 1.6M de dette).

Ces 3750m de patrimoine produisent 195m par an de NOI (loyers brut) ; d’où le 5.2% brut.
Donc en fait on achète avec le levier en réalité du "5.2% * 3.75/1 = 19.5%" brut de frais et de coût de la dette !

En intégrant le coût de la dette (estimée à 1.5% pour le calcul) 195m-24m = 171m, puis en intégrant le reste (frais de gestion, provision, taxes) on tombe à 120m de FFO.

Ensuite environ 85-95% de se FFO sera vraisemblablement distribué, (après je ne sais, peut être qu’il y a des preferred ou quelque chose, car avec 92M d’action, on tomberait à 1.35€ de dividende à 100% de distribution, 1.21€ à 90%).

Enfin, il faut aussi connaitre le coût de "maintenance de la valeur" des centres commerciaux.

Ce que j’en pense : 3750m pour le patrimoine : c’est quand même très optimiste.
Le coût de la dette à 1.5% : C’est très faible et tant mieux ! Attention si ça augmente, le FFO pourrait baisser…
Le montant de la dette : peut importe en soit, mais procure pas mal de levier, à la hausse comme à la baisse.  Une variation de 10% de la valeur du patrimoine et l’action bouge de 26%.
Il faut que je creuse la passage du NOI-dette à FFO, car là, ca pique un peu…

Le rendement c’est bien, mais l’anticipation d’augmentation des loyers de 2 ou 3% par an, pendant les dix prochaines années, c’est bien mieux, surtout avec le levier. Et c’est là ou je suis incapable d’estimer quoique ce soit. Ce sont surtout ses anticipations qui font bouger le cours d’une SIIC. Et on peut le comprendre en pratique.

A mon avis, il faut surtout rentrer sur la valeur si on pense que ses baux auront plus de valeur dans 10 ans que maintenant et ne pas trop "sur-pondéré" le rendement servi. En effet, s’il y a une perte en capital à la sortie, le TRI chuterait.

Si on prends l’exemple de 15% de perte de valeur du patrimoine, ca fait une perte de 42% de valeur de l’action avec le levier. Ca peut tout à fait venir entamer l’intérêt des 11% de rendement servi.

Je pense que c’est loin d’être impossible une "telle" perte de valeur du patrimoine. A voir.

Concernant les centres commerciaux, j’ai l’impression que plus que jamais, les tendances US s’importe en Europe. On verra si c’est justifié.

En tout cas, le dossier me tente bien malgré tout… qui peut résister à du 11% de rendement en pratique… big_smile big_smile Caveat Emptor

Dernière modification par AleaJactaEst (27/07/2019 01h56)

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#120 27/07/2019 09h02

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AleaJactaEst a écrit :

Concernant les centres commerciaux, j’ai l’impression que plus que jamais, les tendances US s’importe en Europe. On verra si c’est justifié.

De mon point de vue, je ne pense pas qu’on puisse transposer la dynamique de fermeture en cours aux USA en Europe ou en France.

Les États-Unis sont saturés de shopping centers : de 1200 à 2000 m2 pour 1000 habitants, selon les sources. La situation en France est bien différente avec une moyenne d’environ 270 m2 pour 1000 habitants, proche de la moyenne en Europe de l’Ouest. Par contre, le temps des grands projets de construction semble révolu (le projet Val Tolosa, piloté par URW, initié en 2005 et situé à Toulouse, subit une forte opposition locale et de nombreux revers juridiques), les principales opérations sont maintenant des agrandissements et extensions.

Sources : CNCC

EUROPEAN SHOPPING CENTRE (carte de l’europe page 7 du pdf)

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Dernière modification par delta (27/07/2019 09h29)

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#121 27/07/2019 15h36

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Exact les densités ne sont pas les mêmes.

Cependant, au US comme en Europe, se n’est pas sur densité en shopping center qui pose problème, mais visiblement plutôt le e-commerce et la tendance des nouvelles générations.

Donc au final, l’effet tendance joue aussi.

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#122 27/07/2019 15h57

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Il est vrai que le "jeune" on va dire avant 20/22 ans sont très connecté .

La population qu’on voit dans les centre commerciaux : y’a t’il beaucoup de jeune présent et qui achète ?

Dernière modification par cricri77700 (27/07/2019 15h58)

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#123 27/07/2019 18h39

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Si, dans N années, il y a plus de 10-20% des achats actuellement fait dans les centres commerciaux qui se font via e-commerce, alors le nombre de camionnettes de livraisons qui seront dans chaque rue de nos villes va significativement augmenter (ou alors ce seront les surfaces des point de livraisons, ou les 2).

Si ça devait être 30 ou 50%, y compris pour l’alimentaire, ces livraisons seraient devenu une grosse nuisance (voire un frein à l’e-commerce).
Sans oublier que les voisins sympas de ces "jeunes" se seront sans doute lassés de réceptionner leurs colis en leur absence.


J'écris comme "membre" du forum, sauf mention contraire. (parrain Fortuneo: 12356125)

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#124 27/07/2019 21h08

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@AleaJactaEst Si le patrimoine est déprécié de 15%, l’ANR baisse de 26% d’après mes calculs avec vos chiffres.

Je retiens de leur présentation l’idée de gérer la livraison à partir du centre commercial. Ce n’est pas bête dans les zones moyennement peuplée. L’exécution sera essentielle (et je n’y crois pas trop), mais cela permet de se couvrir contre la hausse du e-commerce.

Pareil pour le cowork, je ne suis pas sur qu’ils soient très bon, mais c’est une idée.

Sur la réduction de la NAV, c’est en fait la réévaluation de la dette qui joue plus que l’impact de la capitalisation des loyers (qui passe de 5,1% à 5,2% mais qui est pas mal compensée par la hausse des loyers). Ce double effet est plutôt sécurisant car il ne change rien à la génération de cash.

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#125 28/07/2019 19h30

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GoodbyLenine a écrit :

Si, dans N années, il y a plus de 10-20% des achats actuellement fait dans les centres commerciaux qui se font via e-commerce, alors le nombre de camionnettes de livraisons qui seront dans chaque rue de nos villes va significativement augmenter (ou alors ce seront les surfaces des point de livraisons, ou les 2).

Si ça devait être 30 ou 50%, y compris pour l’alimentaire, ces livraisons seraient devenu une grosse nuisance (voire un frein à l’e-commerce).
Sans oublier que les voisins sympas de ces "jeunes" se seront sans doute lassés de réceptionner leurs colis en leur absence.

Vous oubliez que les drones arrivent wink

Chacun aura sa petite station  "piste pose paquet pour drone" équivalente à une boite au lettre 2.0

@ Jester : Oui pour les 26% de baisse sur l’ANR.

Si j’avais 51% de Mercialys, je crois que je la liquiderais rapidement pour "doubler" mon capital. Je ne sais pas si les intérêts du managements et des majoritaires sont actuellement de liquider ce business. A creuser.

Dernière modification par AleaJactaEst (28/07/2019 19h45)

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