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#26 26/04/2018 11h26

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Sans le rapport financier, très difficile de se prononcer après le communiqué synthétique de ce matin.

L’an dernier, dans mes tablettes, mon REX 2016 corrigé d’une RAP au caractère exceptionnel était < 2 MEUR, après une rémunération toujours pantagruélique des BROSZIO père et fils…

Le ton du communiqué est du reste très ambigu : il souffle le chaud et le froid sur de nombreux sujets mais il est surtout d’une rare imprécision sur le cash en caisse ! (seul frein à l’effondrement du cours depuis la suppression du dividende…).

Mais Ours a peut-être aussi raison…. ; attendons…

@suivre de près…
Bons trades
Stan

AMF : non actionnaire à date


stock picker de small et micro caps - France -

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[+1]    #27 26/04/2018 12h56

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Voici un rapide panorama que j’ai pu faire de la société. N’hésitez pas à compléter ou corriger si besoin…

Historiquement, Passat n’a jamais été déficitaire, peu de small caps peuvent se vanter de ce genre de prouesse.

Cela étant, niveau Chiffre d’affaire et marges, force est de constater que la progression n’est pas au rendez-vous. C’est même à une glissade lente mais régulière que nous assistons chaque année depuis 2009.

Les meilleures performances de Passat s’observent en 2002, 2003 puis 2010, 2011 avec une marge brute supérieure à 60% >>> vs 50,7% en 2016, (2017 non communiquée à ce jour, sans doute du même ordre ou inférieure)

•    une marge d’exploitation de :
o    19,8% en 2009,
o    18,6% en 2002 et 2003,
o    17,3% en 2010
pour glisser progressivement par la suite et tomber à :
o    7% en 2016
o    5,7% en 2017.

Quant à la marge nette, on observe des ratios impressionnants (pour Passat) de :
•    presque 13% en 2002 et 2004,
•    11,8% en 2003 et 2010.

Mais elle trébuche à 4,4% en 2016
•    puis 3,9% en 2017.

Ces chutes impressionnantes de marges sont à relativiser par :

•    une maîtrise récurrente des charges, maîtrise même impressionnante lorsque la marge brute et la marge d’exploitation sont faibles.

•    un bilan solide,

•    un endettement inexistant,

•    des
actifs incorporels et survaleurs faibles (1,3M en 2016, soit 3,5% du total bilan).

Cela étant, il convient de porter attention à l’extrait du communiqué de Passat qui précise :

Passat (communiqué des résultats 2017) a écrit :

Compte tenu de l’évolution défavorable de l’activité aux Etats-Unis et de la probable forte perte de valeur sur le produit lancé en fin d’année, aucune distribution de dividende ne sera proposée par le Conseil d’Administration à la prochaine Assemblée Générale des Actionnaires.

Depuis 1997, Passat a distribué un dividende nul sur 4 exercices : 2007, 2008, 2014 et 2017. Tous les autres exercices ont donné lieu à un dividende.

Les cours extrèmes donnent sur 20 ans :

Pour les plus bas :
•    1,52 en 1999
•    1,94 en 2008
•    3,69 en 2016

Pour les plus hauts, on observe des pointes qui ne tiennent pas longtemps :
•    18,00 en 2003/2004
•    13,80 en 2010
•    13,25 en 2012
•    10,85 en 2013 avant une baisse durable

Par comparaison, le cours du jour (après résultats 2017) est autour de 4,50 (avec un plus bas à 4,12)

(Non actionnaire à ce jour)

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#28 26/04/2018 16h16

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domtomh a écrit :

Voici un rapide panorama que j’ai pu faire de la société. N’hésitez pas à compléter ou corriger si besoin…

Historiquement, Passat n’a jamais été déficitaire, peu de small caps peuvent se vanter de ce genre de prouesse.

Cela étant, niveau Chiffre d’affaire et marges, force est de constater que la progression n’est pas au rendez-vous. C’est même à une glissade lente mais régulière que nous assistons chaque année depuis 2009.

Les meilleures performances de Passat s’observent en 2002, 2003 puis 2010, 2011 avec une marge brute supérieure à 60% >>> vs 50,7% en 2016, (2017 non communiquée à ce jour, sans doute du même ordre ou inférieure)

•    une marge d’exploitation de :
o    19,8% en 2009,
o    18,6% en 2002 et 2003,
o    17,3% en 2010
pour glisser progressivement par la suite et tomber à :
o    7% en 2016
o    5,7% en 2017.

Quant à la marge nette, on observe des ratios impressionnants (pour Passat) de :
•    presque 13% en 2002 et 2004,
•    11,8% en 2003 et 2010.

Mais elle trébuche à 4,4% en 2016
•    puis 3,9% en 2017.

Ces chutes impressionnantes de marges sont à relativiser par :

•    une maîtrise récurrente des charges, maîtrise même impressionnante lorsque la marge brute et la marge d’exploitation sont faibles.

•    un bilan solide,

•    un endettement inexistant,

•    des
actifs incorporels et survaleurs faibles (1,3M en 2016, soit 3,5% du total bilan).

Cela étant, il convient de porter attention à l’extrait du communiqué de Passat qui précise :

Passat (communiqué des résultats 2017) a écrit :

Compte tenu de l’évolution défavorable de l’activité aux Etats-Unis et de la probable forte perte de valeur sur le produit lancé en fin d’année, aucune distribution de dividende ne sera proposée par le Conseil d’Administration à la prochaine Assemblée Générale des Actionnaires.

Depuis 1997, Passat a distribué un dividende nul sur 4 exercices : 2007, 2008, 2014 et 2017. Tous les autres exercices ont donné lieu à un dividende.

Les cours extrèmes donnent sur 20 ans :

Pour les plus bas :
•    1,52 en 1999
•    1,94 en 2008
•    3,69 en 2016

Pour les plus hauts, on observe des pointes qui ne tiennent pas longtemps :
•    18,00 en 2003/2004
•    13,80 en 2010
•    13,25 en 2012
•    10,85 en 2013 avant une baisse durable

Par comparaison, le cours du jour (après résultats 2017) est autour de 4,50 (avec un plus bas à 4,12)

(Non actionnaire à ce jour)

Vous résumez, à mon sens, très bien la situation, domtomh.

L’ensemble de ces données contribue à faire de Passat une valeur éminemment spéculative.

L’absence d’endettement constitue le gros atout.
On aimerait toutefois plus d’informations précises sur le cash disponible.

Tout regain- très hypothétique - de compétitivité pourrait constituer à faire bondir l’action, et surtout, comme je le disais plus haut, la famille Broszio pourrait saisir l’occasion que lui donne l’enfoncement de la valeur consécutivement à la suppression du dividende pour lancer une opération financière.

Mais on pourrait aussi assister à une poursuite inexorable de la glissade.

Je conserve donc ma ligne, mais me garde bien de la renforcer pour l’instant.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#29 26/04/2018 21h34

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Ours a écrit :

L’ensemble de ces données contribue à faire de Passat une valeur éminemment spéculative.

Quelle est votre définition de spéculatif ?

J’ai peur que (souvent) ce mot soit employé à tort pour signifier "peu sûr" alors que
1. ce n’est pas son sens,
2. en bourse, les critères de sureté ne sont pas du tout consensuels.

Il me semble, d’après ce que j’ai compris de Graham en tout cas, qu’une net-net relève plutôt du domaine de l’investissement  que de la spéculation.

PS. Je ne suis pas actionnaire de Passat (mais je pourrais le devenir si ça continue à baisser).

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#30 27/04/2018 09h33

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JeromeLeivrek a écrit :

Quelle est votre définition de spéculatif ?

J’ai peur que (souvent) ce mot soit employé à tort pour signifier "peu sûr" alors que
1. ce n’est pas son sens,
2. en bourse, les critères de sureté ne sont pas du tout consensuels.

Dans ma conception des choses, tout investissement dans des valeurs mobilières (on pourrait en réalité élargir cette sphère) est plus ou moins spéculatif, car

a. il est effectué dans l’espoir de tirer profit des variations qui affectent son cours, et
b. aucune certitude n’existe quant à l’évolution de ce dernier.

Cela dit, j’appelle plus spécifiquement "valeur spéculative" une action dont le cours est sujet à des variations importantes et subites plus ou moins imprévisibles, car liées à des changements difficiles à anticiper dans les données dont dispose l’investisseur.

JeromeLeivrek a écrit :

Il me semble, d’après ce que j’ai compris de Graham en tout cas, qu’une net-net relève plutôt du domaine de l’investissement  que de la spéculation.

PS. Je ne suis pas actionnaire de Passat (mais je pourrais le devenir si ça continue à baisser).

Je partage tout à fait votre avis. Dans la mesure où ce type de valeurs fait partie d’un "panier", pour reprendre l’expression consacrée, de valeurs du même type.

Ce que je voulais dire à propos de Passat est que certains catalyseurs à la hausse sont encore imaginables, mais que la publication, avant hier, des derniers comptes et l’annonce de la suppression du dividende augmentaient considérablement les chances d’assister à un gros plongeon, ce qui n’a pas manqué d’arriver. (Outre l’absence d’endettement et la décote sur fonds propres - qui s’est réduite -, les soutiens du dossier étaient son rendement et la trésorerie disponible).

Or, comme un certain flou demeure sur l’évolution du cash, on pourrait bientôt revoir le cours prendre violemment le chemin de la baisse.

Maintenant, on ne peut pas non plus exclure que Passat se réinvente enfin.

Un bon travail de réduction des charges externes et de restructuration de certaines filiales avait du reste été entrepris voici un an et demi.

Et comme il n’est pas exclu que la famille Broszio profite de la faible valorisation pour lancer une opération financière, on n’est pas à l’abri non plus d’une bonne surprise.

Mais on le voit, la vie de l’action n’est pas un long fleuve tranquille ces derniers temps. D’où mon étiquette - attribuée à tort ou à raison - de valeur spéculative.

Quant à vous, prenez-vous en compte la valeur de l’immobilier ou uniquement les actifs courants pour considérer Passat comme une net-net ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#31 27/04/2018 09h34

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Bonjour !

Je crois que Passat est en train de se reconvertir dans la recherche pétrolière.
À force de faire descendre le cours toujours plus bas, ils vont finir par trouver du pétrole…


M07

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[+1]    #32 27/04/2018 09h40

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Ours a écrit :

Quant à vous, prenez-vous en compte la valeur de l’immobilier ou uniquement les actifs courants pour considérer Passat comme une net-net ?

Si je puis me permettre, une net-net c’est une société qui côte sous son actif courant net de toutes dettes, donc on ne tient pas compte de l’immobilier.

Si vous en tenez compte cela devient une net-estate appellation Daubasses.


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#33 01/05/2018 12h44

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OK. A 4,44€, on est vraiment dans les critères "grahamiens" de la définition de la "net-net".

Pas de doute, j’ai acheté beaucoup trop tôt (PRU = 5,68€). Facile à dire, n’est-il pas, après quelques mois de baisse sévère.

Je conserve, mais ne renforce pas.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Ours (01/05/2018 12h46)

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#34 01/05/2018 15h42

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J’ai acheté à 6,20…
J’hésite à baisser mon PRU…
Daubasse certes, mais n’est ce pas devenu une trappe?

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#35 01/05/2018 18h50

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@frame : vous pensez bien que si on le savait, ce serait un peu trop facile……. ;-)

Le principe de l’investissement selon Graham, c’est d’acheter des net-net (voir net-estate adaptation Daubasses) faiblement endettées (pour maximiser les chances de traverser le désert) et surtout de diversifier (20 à 30 valeurs minimum).

L’avantage statistique fait le reste.

Si vous investissez en "daubasses" sans diversifier, cela revient à jouer à pile ou face.


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[+1]    #36 02/05/2018 10h05

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Bonjour !

Encore -5 %  ce matin. Cela vire à la piste noire…


M07

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[-1]    #37 17/05/2018 18h56

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Bonjour !

Aujourd’hui, PASSAT a monté de plus de 7 %

Mais j’ai peut-être trouvé une explication : à 11h20, le cours était à 4,60 € ; à ce moment-là, un certain service sur abonnement a acheté 1000 titres. Ils ont publié une recommandation à 11h52, signalant leur achat, et, à 11h52 le cours avait déjà monté de 3,50 % à 4,76 €. Le cours a alors repris sa hausse, d’une manière plus limitée, pour terminer la journée à 4,89 €

Vu que ce titre est peu liquide, je me demande :
- si le service en question, par son achat, n’aurait pas influencé (involontairement) le cours à la hausse ;
- si l’annonce de l’achat aux abonnés, arrivant après la hausse, n’aurait pas été auto-justificative  (et arrivant un peu tard pour les abonnés).

Cela peut rejoindre l’interrogation de certains sur l’influence des recommandations de certains sites, analystes, forums, etc. sur les cours.

Dernière modification par M07 (17/05/2018 19h34)


M07

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[+1]    #38 17/05/2018 19h02

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Ce n’est pas la première fois que cela se produit, et ça ne sera probablement pas là dernière.

Je ne vois pas en quoi cela peut être gênant dans la mesure où la publication de certaines liste comme celle du journal Investir semblent également avoir ce type d’effet sur les cours de certaines entreprises, qui ont pourtant des capitalisations bien plus importantes !


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#39 17/05/2018 19h09

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Je suis surpris, c’est bien la première fois que je vois quelqu’un divulguer un achat de ce service sur l’IH.

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Dernière modification par JeromeLeivrek (17/05/2018 22h31)

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#40 17/05/2018 19h27

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Oui, ce n’est pas très sympa…

M07 a écrit :

Vu que ce titre est peu liquide, je me demande :
- si le service en question, par son achat, n’aurait pas influencé (involontairement) le cours à la hausse ;
- si l’annonce de l’achat aux abonnés, arrivant après la hausse, n’aurait pas été auto-justificative  (et arrivant un peu tard pour les abonnés).

Cela peut rejoindre l’interrogation de certains sur l’influence des recommandations de certains sites, analystes, forums, etc. sur les cours.

Et ce message sur un  forum public populaire risque d’avoir un impact beaucoup plus significatif. J’ai l’impression d’assister à une séquence "pompier / pyromane"…

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par okavongo (17/05/2018 23h40)

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#41 17/05/2018 20h57

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Si cela peut réconcilier tout le monde sur cet échange que je sens susceptible de devenir houleux, il me semble que 7% de plus ou de moins sur un investissement comme celui-ci sont relativement peu de chose (je dis bien relativement) (Cf. mon échange un peu plus haut avec l’excellent Jérôme Leivrek, du projet Lynch). Et je ne pense pas que M07, dont les contributions sont constructives, ait voulu incriminer qui que ce soit, puisqu’il précise que l’influence du site à abonnement sur le cours est à son sens involontaire.

On n’investit pas sur une net-net "grahamienne" dans l’espoir de gagner 7%. wink

Mon avis (qui vaut assurément assez peu de chose) est que la valeur, bien que spéculative - dans le sens où je l’entends - a pris un bon coup de bambou du fait de la suppression du dividende. (En 2015, la même cause avait eu  le même effet sur, par exemple, ALOBR. J’avais alors profité de la situation pour recharger copieusement la barque.)

Paradoxalement, cette suppression témoigne d’une saine gestion de la famille Broszio, qui a par ailleurs tout intérêt à veiller aux intérêts des actionnaires, puisqu’ils détiennent 50% des titres (à moins qu’ils ne profitent de la valorisation basse pour lancer une opération capitalistique, ce qui ne serait pas inintéressant non plus).

La présence de Michel Baulé au capital est également un bon signe.

Tout ceci ne préjuge en rien de l’évolution des affaires de la société, cependant, car il faut bien reconnaître que son activité n’est pas des plus enthousiasmantes.

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Dernière modification par Ours (17/05/2018 21h04)

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#42 26/07/2018 08h50

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Chiffre d’affaires du 1er semestre 2018 : 14,85 M EUR



En France, les mauvaises conditions climatiques sur l’ensemble du 2ème trimestre ont pesé significativement sur les ventes des produits saisonniers de bricolage et jardinage.

? Chez moi il fait méga beau depuis cet hiver et je suis pas vraiment dans le sud !

Aux USA, l’activité du premier semestre qui n’intègre quasiment plus les ventes du gant anti-chaleur, produit devenu non-stratégique, ressort en hausse sensible grâce aux bonnes performances des bûches d’entretien en début d’année.

Prochaine communication : Résultats semestriels 2018, le jeudi 27 septembre 2018, avant Bourse.

Ce sera l’occasion de mettre à jour les données bilantielles, en attendant cette communication ne devrait pas faire exploser le cours….

Dernière modification par bibike (26/07/2018 08h54)


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[+1]    #43 28/09/2018 10h11

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Résultats semestriels



A priori les mauvaises conditions météorologiques sont légions en France et en europe et sont la cause de tous les maux.

La marge brute gagne 1.5 point mais malgré cela le RO est en forte baisse car la baisse d’activité n’est pas compensée par une baisse de la masse salariale équivalente, ni des charges externes.

La capitalisation est quasiment égale à la trésorerie nette de la boite, c’est dire les attentes du marché.

Rien de bon à attendre du full year d’après le communiqué.

Dernière modification par bibike (28/09/2018 10h11)


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[+1]    #44 28/09/2018 11h20

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La même tambouille à chaque rapport. Des conditions météorologiques défavorables n’importe où dans le monde et depuis plusieurs années, à croire qu’il devrait se diversifier dans la vente de parapluie ou d’imperméable.

Le marché ne réagit même plus, la valeur est à la casse. Graham ou Schloss seraient dans leurs petits souliers.

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#45 28/09/2018 12h29

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Pas de bol pour le copier-coller du rapport précédent, qui tombe sur une vague de sècheresse mondiale en 2018 (qui, en extrapolant, me parait être très favorable au jardinage et bricolage).

Comment peut-on écrire de telles âneries année après année… Cette entreprise me désole…

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Dernière modification par monpersylv (28/09/2018 12h30)


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[+1]    #46 05/10/2018 09h13

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Personnellement, faire du bricolage pendant la canicule, j’ai fait, c’est une horreur, même en intérieur.

Pour le jardinage, la sécheresse oblige à utiliser beaucoup d’eau pour arroser le potager, donc je ne trouve que ce soit si favorable que ça.

Après, les impacts sur Passat, vrai ou pas, aucune idée.

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[+1]    #47 29/11/2018 01h12

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Bonsoir à tous,

J’ai acheté hier 150 actions Passat à un PRU de 3,73€/action, pour un peu plus de 0,6% du portefeuille. A ce prix, l’EV est négative, ce qui signifie qu’au cours actuel, le business opérationnel est "gratuit" (et rentable !) ! De plus, j’apprécie l’absence de dette, le bilan hyper solide, et la gestion prudente de la famille Broszio, même si le cash qui dort et la baisse du CA et du résultat net me préoccupent. Malgré ces points négatifs, j’estime le dossier intéressant à ce prix.

Petite anecdote : j’ai utilisé cet été de la Pierre d’Argent pour nettoyer des meubles de jardin en teck, ça a très bien marché ! Je n’ai découvert que lors de ma récente analyse que c’était Passat qui commercialisait ce produit !

Au plaisir d’échanger,

Tembusu

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Dernière modification par Tembusu (30/11/2018 21h07)

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#48 07/02/2019 12h14

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Passat a publié son chiffre d’affaires annuel aux aurores ce matin.

Pas top à première vue puisque celui-ci s’inscrit en retrait de 10.4% par rapport à 2017), passant de 37.97m€ à 34.01m€.

la Société a écrit :

En 2018, Passat a réalisé un chiffre d’affaires de 34,01 M€, en baisse de 10,4% par rapport à 2017.

Au 2nd semestre 2018, le chiffre d’affaires du Groupe s’affiche à 19,10 M€ contre 20,35 M€ au 2nd semestre 2017, soit une baisse plus limitée de 6,3% grâce à une bonne dynamique des ventes aux Etats-Unis.

La Société prévient que ses résultats seront en forte baisse …

la Société a écrit :

La décroissance du chiffre d’affaires et la forte perte de valeur générée sur certains produits dont les performances commerciales ont été décevantes, conduit Passat à anticiper des résultats en forte baisse en 2018.

En 2019, le groupe s’appuiera sur la qualité de ses produits, la diversification de son portefeuille clients et la solidité de sa structure bilancielle pour redynamiser ses ventes.

Attendons les résultats, mais en principe la société a toujours une VE négative ..

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#49 25/07/2019 11h22

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zonebourse.com a écrit :

Passat réalise au 1er semestre 2019 un chiffre d’affaires de 17,06 M€, en hausse de 14,4% par rapport au 1er semestre de l’exercice précédent.

Reprise de la croissance en France et poursuite de la dynamique aux USA

En France (81,4% du chiffre d’affaires global), l’activité semestrielle s’inscrit en hausse de 11,2% à
13,89 M€ grâce au succès commerciaux des nouvelles lignes de produits « entretien de la maison » et « jardinage » qui ont bénéficié de campagnes de communication et de conditions météorologiques plus clémentes par rapport au 1er semestre de l’exercice précédent.

Le Groupe récolte ainsi les fruits de ses efforts d’innovation et de marketing qui lui ont permis de réussir ces nouveaux lancements sur ce 1er semestre 2019.

En Europe du Sud, les filiales du Groupe (Espagne, Portugal et Italie) enregistrent un chiffre d’affaires de 1,04 M€ contre 1,35 M€ au 1er semestre de l’année dernière en raison notamment de la fermeture de la filiale italienne qui avait généré au 1er semestre 2018 un chiffre d’affaires de 255 K€.

Aux USA, l’activité du 1er semestre affiche un chiffre d’affaires de 2,13 M€ contre 1,06 M€ au 30 juin 2018. Cette performance est portée par la bonne dynamique des bûches d’entretien marquée par un avancement sur cette fin de semestre de la campagne 2019/2020.
Perspectives

Fort de la bonne tendance de son activité sur ce 1er semestre et d’un effet de base favorable, le Groupe anticipe des résultats semestriels en amélioration.

Sur le 2nd semestre, le Groupe va poursuivre ses lancements de nouveaux produits pour capitaliser sur la montée en puissance de son activité jusqu’aux fêtes de fin d’année.

Pour une fois les conditions météorologiques sont avec nous dis donc !

Le titre est à +17% depuis ce matin. Un vrai mégot de cigare, la moindre bonne nouvelle et le cours s’envole.

Source: Passat :      Chiffre d’affaires du 1er semestre 2019 : 17,06 M EUR (+14,4%) | Zone bourse

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#50 25/07/2019 12h08

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ISTJ

Oui c’est un moat basé sur la canicule en fait. smile

Dans mon hyper marché les TV Passat ont été remplacées par celles d’un concurrent il y a quelques mois déjà.

On verra dans le rapport semestriel si les "efforts marketing" sont égaux à une dégradation importante des frais généraux.

Espérons que le succès de leurs nouveaux produits contribue à l’amélioration de la rotation des stocks qui s’était fortement dégradée depuis 2017.


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