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[+2]    #2626 16/11/2018 15h33

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Le segment du HY US dévisse méchamment en ce moment, surtout les valeurs liées au retail et au pétrole.
JCP 2020 vers 80%. Les résultats ne sont pas terribles mais le nouveau CEO a confirmé essayer d’atteindre un FCF > 0 pour la fin de l’année. Par ailleurs, je rappelle qu’il reste 50M sur la 2019 et 110 M$ de la 2020.
Noble holding 2024 à 87%. La société vient de signer des nouveaux contrats et il y a peu, le cours était à 99%!
Dans le domain des hélicos, Bristow 2022 à 63%! Bristow vient d’annonce l’acquisition de Colombia pour 560 M$ financer en partie par une AK au profit des dirigeants de colombia + émission de convertible et de la dette. La nouvelle boite permettra de diminuer les ratios de credit car Colombia génère pas mal d’EBITDA par rapport aux revenus.

Comme dossier spéculatif, il y a PHII 2019 (US69336TAH95). La société doit rembourser 500M en mars 2019 et a dû mal à boucler son refinancement. Le cours est à 85%. elle possède 2 divisions dont une division transport médical profitable qui serait valorisée entre 400 M$ et 600 M$. des actionnaires poussent à la vente ce qui permettrait de rembourser l’emprunt.
A noter qu’ils viennent de rembourser une ligne de credit par un term loan octroyé par la holding du fondateur. Le fondateur est aussi l’actionnaire principal….

Bref, je ne sais pas comment les bondholders du forum réagissent par rapport à cette baisse mais je garde mes positions tout en réfléchissant à renforcer quelques positions comme JCP 2020, Bristow 2022

Bons trades

Dernière modification par reinanto54 (16/11/2018 15h34)

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#2627 16/11/2018 18h21

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Je viens d’acheter à 90% une petite ligne de General Electric 6,15% ( US36962G3A02 ).
Elle est disponible chez IB avec bon levier smile

Domestic bonds: General Electric Capital, 6.15% 7aug2037, USD (US36962G3A02, 36962G3A0)

General Electric Capital, 6.15% 7aug2037, USD (US36962G3A02, 36962G3A0)

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#2628 19/11/2018 16h16

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A votre avis acheté de l’obligation Vallourec Aout 2019 c’est suicidiaire

En ce qui me concerne, je dirais non 74% du Pair et un rendement de 10% ca me semble sympathique

PARIS (Agefi-Dow Jones)--Spectaculaire sur le marché actions, avec un plongeon de 22,30% lundi en début d’après-midi qui s’ajoute à une chute de 32,2% vendredi, la dégringolade de Vallourec l’est tout autant sur le marché obligataire.

Lundi, les différents titres de dette du fabricant de tubes en acier pour l’industrie pétrolière accentuent le déclin engagé vendredi. La souche de maturité octobre 2022, qui avait déjà perdu 10 cents vendredi, est amputée de 10 cents supplémentaires lundi matin. Les obligations ne cotent plus que 74 cents sous le pair. La défiance envers Vallourec est telle qu’en deux séances le taux de ses obligations les plus courtes, remboursables en août 2019, est passé de 2% à plus de 10%.

"Vallourec a un problème structurel de génération de trésorerie. Les résultats du troisième trimestre ne constituent pas une révélation de ce point de vue. Mais le marché ne semble plus vouloir laisser au groupe le bénéfice du doute", souligne Nicholas Green, analyste chez Bernstein.

Ces mauvais résultats font peser un risque de dégradation de la note de crédit de Vallourec. En février dernier, S&P avait prévenu que la note B, avec perspective négative, serait en danger si l’Ebitda (excédent brut d’exploitation) annuel passait sous les 150 millions d’euros et si aucune amélioration significative ne se profilait pour 2019.

"Au regard des résultats du troisième trimestre (avec un Ebitda récurrent de 61 millions d’euros sur les 9 premiers mois)", les analystes d’Octo Finances estiment "que la capacité du groupe à atteindre ce seuil est limitée, malgré l’amélioration prévue des résultats au quatrième trimestre".

A la fin du mois de septembre 2018, la dette financière nette de Vallourec a progressé de 36% pour dépasser les 2 milliards d’euros, pénalisée par une hausse de 43,7% de la dette financière à court terme (1,07 milliard d’euros). La croissance de l’activité de Vallourec au troisième trimestre, marquée par une progression de 3,7% du chiffre d’affaires pour les secteurs pétroliers et gaziers, ainsi qu’une augmentation temporaire des stocks, ont lourdement pesé sur le besoin en fonds de roulement, nécessitant la mise en place de financement de court terme. Conséquence, "à court terme, Vallourec va devoir travailler dur pour ne pas casser ses covenants à la fin de l’année", prévient Nicholas Green.

Le covenant de Vallourec est testé une fois par an, au mois de décembre. Il rapporte la dette nette consolidée du groupe sur ses capitaux propres retraités des gains et pertes sur produits dérivés et des écarts d’évaluation. Le résultat ne doit pas dépasser 100%. Vallourec n’a pas communiqué la semaine dernière le niveau de son ratio d’endettement sur capitaux propres consolidés à fin septembre 2018 mais vu la hausse de la dette au troisième trimestre, le rapport est forcément supérieur aux 64,3% calculés fin juin. Les analystes d’Octo Finances l’estiment entre 70% et 75%. Ce qui laisse encore une certaine marge de manœuvre.

La direction de Vallourec s’attend à une inversion du BFR au quatrième trimestre "ce qui, vue la hausse prévue de l’Ebitda, devrait se traduire par une amélioration de la génération de cas", rappellent les analystes crédit d’Octo Finances. Selon eux, "la trésorerie (769 millions d’euros) et les lignes de crédit non-tirées (2,2 milliards d’euros) seront suffisantes pour rembourser la dette à court terme, dont l’obligation de 400 millions d’euros en août 2019, même si l’on fait l’hypothèse d’un free cash-flow fortement négatif dans les prochains trimestres".

Toutefois "à moyen terme, nous continuons de penser que le groupe aura besoin d’une deuxième augmentation de capital - après celle de 2016 - pour rembourser ses dettes", estime Nicholas Green de Berstein. En 2016, Vallourec avait dû lever 1 milliard d’euros de capitaux propres, dont près de la moitié apportée par l’Etat français et le japonais Nippon Steel & Sumitomo, pour restaurer son bilan.

Selon Fabrice Farigoule, analyste chez AlphaValue, la perspective d’une augmentation de capital "n’est pas évidente pour le moment" ce qui n’empêche pas certains investisseurs d’"accumuler des positions à découvert" en faisant ce pari, ce qui a contribué à alimenter la chute du titre depuis vendredi.

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#2629 19/11/2018 17h13

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Je ne vois pas bien comment une obligation à 3.25% achetée 74% peut donner du 10%. Mais peut-être que je ne regarde pas la bonne… la mienne est à 102%


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#2630 19/11/2018 17h17

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Déjà il faudrait qu’ils trouvent assez de pigeons pour l’AK et le risque de restructuration de la dette n’est pas nul ( comme ce fut le cas pour CGG ) donc même à 10% de rendement je n’en achèterai pas.

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#2631 19/11/2018 17h37

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C’est sûr que s’ils ont fait une AK de 1 milliard il y a 2 ans et qu’ils sont de nouveau au bord du gouffre ça n’est pas engageant


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#2632 20/11/2018 13h09

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Sur les bourses allemandes, le spread est important. Acheteur vers 90%, vendeur à 94%. Il faudrait demander à un banque privée un cours de gré à gré

ᐅ 3,25% Vallourec SA 12/19 auf Festzins | Alle Handelsplätze jetzt vergleichen

Le montant de l’émission est de 400M EUR. Lors de la dernière publication, Vallourec a 800M en caisse. Vu le cash flow négatif, les investisseurs pensent que la trésorerie va être rapidement réduite. Il est compliqué de se refinancer sur le marché vu les taux sur le secondaire.

Il y a des risques importants et vu la coupure de 100K, je reste à l’écart.

Il y a une convertible 2022 qui permet de s’exposer pour un plus petit montant
FR0013285046 - EUR 4,125 VALLOUREC SA (REGS CV) 17-2022, coupon 04/04 et 04/10, maturité 04/10/2022, nominal 6.89 EUR

Sinon, je suis rentré sur 8.125% JC Penney 2019, échéance octobre 2019, reste 50M à rembourser, prix 96% (US708160CA26)
Je ne vois pas la société faire default sur cette oblig. La grosse échéance est le term loan de 1.6 Md$ en 2023.

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#2633 20/11/2018 13h44

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Le dernier commentaire de Reinanto me conduit à demander conseil aux IH spécialistes des bonds.

La liquidité de la société JCP n’est pas mauvaise et Reinanto a raison qu’ils peuvent sans problème payer la 2019.
Seulement, si JCP a des doutes sur sa capacité de payer en 2023, ne va t-elle pas être proactive et chercher un arrangement sur toutes les souches?


Dirige un cabinet de CGP - triple compétence France / Suisse / UK

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#2634 20/11/2018 19h58

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Vu l’état de JCP ils pourraient faire une offre aux détenteurs de l’actuelle obligation 2019 pour en allonger la maturité, ça leur coûterait moins cher que de faire appel au marché.

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#2635 20/11/2018 22h38

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IB augmente la marge pour les obligations GE…

mail d’IB a écrit :

In light of GE’s current financial condition and concerns of a further downgrade by credit agencies, IBKR is increasing the margin requirement to a minimum of 35% for all General Electric Co (GE) bonds.

Dernière modification par oliver68 (20/11/2018 22h41)

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#2636 20/11/2018 22h43

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Je viens d’avoir une alerte sur TWS avec ce même message, c’est la première fois que je reçois un tel message pour une obligation, je n’ai jamais reçu un tel message même pour des obligations pourries de type PetSmart ou JCP.

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#2637 21/11/2018 18h22

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Bonsoir !

Alors que l’action Sanchez Energy rebondit bien (+11 % en ce moment), l’obligation "SN_CORP 7,75 juin 21" oscille entre 39% et 41% (soit entre -0,50% et +2,50%). Les amateurs de risque pourront faire des rêves à plus de 40 %

Pas terrible,  mais on peut espérer qu’il s’agit d’un début de reprise.

Dernière modification par M07 (21/11/2018 18h24)


M07

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#2638 23/11/2018 19h23

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Bonsoir !

Finalement, ce n’était pas un rebond, mais juste un sursaut : aujourd’hui,  le titre Sanchez Energy perd ce qu’il avait regagné avant-hier.

Quand à l’obligation, elle continue de s’enfoncer (en-dessous de 39 % actuellement). Et maintenant notée CCC- par S&P (contre B- il y a deux mois).


M07

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[+1]    #2639 29/11/2018 17h34

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Un article interessant sur SA pour SN : https://seekingalpha.com/article/422441 … akes-avoid

Article extremement négatif qui prédit la faillitte à court terme. Le marché a l’air d’accord, 33 pour la SN 2021 ce matin. Ca pue. Ce qui pourrait sauver SN c’est soit un rachat (pas impossible, Eagle Ford est quand même un bon champs avec pas mal de majors présents) soit des prix du baril qui remontent bien. Pour le baril, à court term c’est loupé avec Trump qui met une pression d’enfer sur les Saoudiens poru maintenir les prix bas.

Vous ne pensez quoi les autres porteurs? Au point où on en est, je ne pense pas vendre (il semble plausible de pouvoir récupérer autour de 50 en cas de faillitte) mais ça me stresse un peu.


Déontologie : je suis la plupart du temps actionnaire et/ou créditeur des sociétés desquelles je parle.

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#2640 29/11/2018 17h47

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Pareil j’ai de la 2021 et 2023, je garde en espérant une amélioration. Je me dis aussi qu’un rachat serais le bienvenu. La question est de savoir si la dette ne refroidira pas un potentiel acheteur ou bien ai il ne prefferera pas attendre la faillite pour racheter que ce qui l’nteresse.
Wait and See…

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#2641 29/11/2018 17h56

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Bonsoir !

@LaurentHU, merci pour le lien S.A. Effectivement il est très pessimiste.

Comme vous, au point où ça en est, l’espoir de récupérer à 50 % semble le mieux qui puisse arriver (mon PRU est à 60 %).

Mais j’en veux un peu à S&P, qui avait noté l’obligation (la 2021) B-, pour passer brutalement à CCC- ; cette chute brutale de la notation m’incite à douter de la crédibilité de S&P…


M07

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#2642 29/11/2018 18h08

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Concernant S&P c’est du "same old" pour moi - les agences notent sur des critères principalement statiques et basés sur le passé. Donc difficile pour elles de prévoirent ce genre de difficultés, surtout pour des boites qui évoluent vite. C’est l’achat de Commanche en mars qui plante SN principalement - et les difficultés de prod qui sont dures à prévoir. Donc du récent, du soudain…

Bref, çà va pas nous ramener les petites tout ça…

Dernière modification par LaurentHU (29/11/2018 18h08)


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#2643 29/11/2018 22h05

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Re !

L’article de S.-A. a eu son petit effet : l’obligation 2021 perd actuellement 13 %, alors que l’action ne perd "que" 4,40 %

Il semblerait que les médias aient plus d’influence sur la Bourse que sur Mister Trump…



Au passage, aviez-vous reçu ce message d’Interactive-Broker :

(il s’agit du second paiement du coupon pour 2018)

Dernière modification par M07 (29/11/2018 22h39)


M07

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[+2]    #2644 02/12/2018 14h16

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Un article un peu plus optimiste sur Sanchez:

Will Mr. Market Continue To Win By Shorting Sanchez Energy Common?

En regardant leur dernier rapport annuel (2017) je vois:
- Total Assets: 2 470 635k$
- Long Term Debt: 1 930 683k$
- Senior Notes 1 750 000k$

Est ce que je me trompe si je dis qu’en cas de faillite, la liquidation couvrirait une bonne partie du principal des obligations et en tout cas plus que les 26% pour lesquels elles côtent actuellement?

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#2645 03/12/2018 12h38

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A condition de vendre les actifs à la valeur inscrite dans le bilan.

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#2646 03/12/2018 14h33

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Effectivement mais entre ce qui est au bilan et 26% de 1 750 000k$ c’est a dire  455 000k$ il y à de la marge. Il faudrait que les actifs soient vendus à moins de 18% de ce qui est inscrit au bilan pour être perdant. Ou bien?

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[+1]    #2647 03/12/2018 15h09

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Bonjour !

Oui, Oliver68, vous avez raison. Mais il ne faut pas oublier que :
- Certains créanciers seront remboursés avant les obligataires (Salariés, Etat, fournisseurs avec garantie…)
- Plusieurs actifs seront valorisés en fonction du prix futur du pétrole (estimation de la valeur des puits/champs/réserves)
- Certains actifs sont peut-être nantis ; et ça, contrairement aux hypothèques, ce n’est pas simple à savoir.
- En cas de très gros problèmes, ça peut durer très longtemps, et les liquidateurs se gaveront en premier, et gaveront leurs copains ensuite…

Conclusion : ben, on verra bien.

Dernière modification par M07 (03/12/2018 15h10)


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#2648 04/12/2018 00h40

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INTJ

A cela il faut ajouter des choses comme le goodwill (ce qui n’a en fait aucune valeur ni existence réelle) ou des crédits d’impôts utilisables que sur des profits futurs (donc sans valeur dans une liquidation) ou de la propriété intellectuelle à des valeurs potentiellement fantaisistes.

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[+1]    #2649 04/12/2018 09h13

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ISTP

Ci-dessous une petite sélection de baby bonds, obligations avec un nominal habituellement de 25 USD. On les confond souvent avec les preferred, alors que ce sont bien des obligations.
Dans mon cas (non résident fiscal), j’ai 30% de retenue à la source sur les preferred et 0 sur les obligations.

Ces obligations sont IG, ou juste un rang au-dessous, avec des maturités assez longue. Les maturités courtes peuvent être intéressantes.

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#2650 06/12/2018 23h14

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Bonsoir !

J’espère que ceux qui ont de la Sanchez-Energy n’auront pas fait une crise cardiaque aujourd’hui !
L’obligation SN-Energy 2021 a perdu 25 % dans la journée (l’action ordinaire a perdu, elle 39 %).
Le rendement annualisé du seul coupon dépasse 33 % ; le rendement global à l’échéance est aux environs de 79 %


M07

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