Gévelot : un industriel présent dans l'extrusion à froid et les pompes

Bonjour

@tcheco, comment arrivez vous à une trésorerie nette de 215 euros par titre svp ?
Sachant, qu’il y a eu un coupon de 1.80 euros de payé et une annulation de 51 mille titres cet été ?

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

ok merci.

comme indiqué dans la note 5 de la publication S1, moi aussi je ne considère pas les placements à horizon > 3 mois comme de la trésorerie.

Si on part ainsi, la VE n’est pas négative.

Mais la valorisation est rikiki.

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Une grande question sur Gévelot est de savoir quels sont les "engagements" associés à ce cash en caisse.

J’avoue que je ne peux pas répondre à la question, mais il semblerait qu’une partie du cash ne soit qu’une avance de trésorerie.

Donc il faut compter au "passif" les dépenses qui devront être entreprises pour honorer ces engagements.

Du coup, on ne peut pas vraiment dire qu’on achète la société sous son cash.

A mon sens, on payerait environ 3x fois l’EBITDA en étant très conservateur.

C’est bien, mais je préférerais nettement payer 4 ou 5 fois l’EBITDA une action sans cash à 40 ou 50€ que de payer 3 fois, mais avec une action 195€ dont 165€ de cash (par action).

A noté aussi que le domaine d’activité est cyclique.

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Dernière modification par AleaJactaEst (12/10/2018 15h43)

Intéressant,
société 2x plus petite que Gevelot (CA environ 47M€).
Sur la base de 11x le ROC, Gevelot vaudrait atour de 250€.

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Je suis un peu perplexe sur cette montagne de cash qui dors.
Judicieusement investie elle aurait pu rapporter plus.

Sinon une OPAS suivi d’une OPA à "faible" prix pourrait se tenter de la part du management.

Je ne suis pas sûr, mais je pense que le management ne peut pas lancer une OPAS mais seulement directement une OPA car il contrôle moins de 50% du capital et des droits de vote. Apparemment l’AMF ne leur accordera pas de dérogation (dixit la dernière AG). Le franchissement des 50% implique une OPA sur Euronext Growth.

Enfin, ils peuvent peut-être trouver une astuce… Ce qui est bizarre, c’est qu’ils ont été volontairement sur Euronext Growth.
Quand on voit que Gevelot est encore classée comme 3300, Automobiles & Parts sur Euronext. Cette action n’est vraiment pas suivie.

Dernière modification par etzanas (23/05/2019 14h29)

il faudrait que les gérants créent une holding qui s’endette pour racheter le flottant pour ensuite se verser un dividende (CF Graines Voltz).

Bonne idée. Ou ils peuvent aussi faire ramasser le titre par une tierce partie et ensuite lancer une OPA à un prix ridicule auquel personne n’apportera pour passer le seuil des 50% à moindre coût.

A mon avis, il y a certainement des tractations par derrière… C’est quand même étrange que l’on ne se sache pas qui détient 48% du capital ! On parle quand même de 72 millions d’euros avec un cours à 196 euros.

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Dernière modification par etzanas (23/05/2019 14h50)

25 millions pour PCM, le business pompes et services de Gévelot : j’achète tout de suite ! (et je le revends 3 ou 4 fois plus cher à ses concurrents allemands dans la foulée…).

PCM est un très beau business et toujours en croissance à l’international. Par exemple, CA Afrique : 7 millions en 2017 et 15 millions en 2018. Il y a du potentiel et ils vont récupérer avec le temps des parts de marché en Amérique du Nord suite à la vente de leur filiale…

On verra bien dans 2-3 ans, mais je suis optimiste pour ce business. Je ne sais pas si les propriétaires vont tenter de profiter des minoritaires. Jusqu’à présent ils ont toujours été très corrects et ils ont l’air plutôt "old school".

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Dernière modification par etzanas (23/05/2019 17h04)

@blackfalcon

Actionnaires   
Nom    Actions    %
Société de Portefeuille Familial SA    305 576    37,2%
Rosclodan SA    46 520    5,67%
Capriona SAS    46 393    5,65%
Financière de l’Échiquier SA    18 500    2,25%
Dimensional Fund Advisors LP    7 213    0,88%
Amundi Asset Management SA (Investment Management)    4 490    0,55%
Montaigne Capital SAS    1 000    0,12%
Inversis Gestión SGIIC SA    101    0,012%
Stanwahr SARL    0    -
Fortezza Finanz AG    0    -

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Dernière modification par etzanas (23/05/2019 21h56)

JeromeLeivrek a écrit :

--- Ratios --- 
EV/EBITDA = -0.27   
EV/EBIT   = -0.38   
EV/FCF    = -0.39   
EV/RN     = -0.47   
P/FCF     = 20.31   
P/E       = 24.37   
Rendement = 0.95 %

les ratios que vous calculez sons si bas qu’ils n’ont plus vraiment de sens.
Le vrai débat est "comment calculer la VE". Si vous ne retraitez pas les avances sur commandes, alors la société est quasi gratuite (VE =0) et les multiples de valorisation des résultats vont mécaniquement tendre aussi vers zéro.

Dans mon scénario modérément conservateur (en retraitante les avances sur commandes), on aurait les multiples :
VE/EBIT 4,6
VE/CA 0,36
Ça reste encore cheap mais pas absurdes pour autant.

Inversement, on pourrait considérer que toute ou partie de la trésorerie n’est pas libre si elle reste sous-utilisée au bilan (pas d’opérations sur capital ou croissance externe). Dans ce cas, les multiples deviennent beaucoup plus cher…

Bref, chacun peut se créer ses propres hypothèses … mais sans aucun catalyseur, je ne suis pas à l’aise avec les hypothèses de BFR négatif de Eztanas.
Ne pas oublier que la liqudité est anémique et que l’on peut rester coller très longtemps sur ce genre de dossier en attendant le jour J.

il y a quelques années, j’ai eu ce genre de dossier en portefeuille avec ETAM. J’ai conservé longtemps pour sortir au final avec un x2  après 4 ans. Le résultat final était bien appréciable mais le dossier avait largement sous performé pendant 4 ans. D’autres smalls avait même eu des performances bien supérieures sur cer horizon de temps.
Ce qui me confortait dans ma thèse sur ETAM était que management était très largement majoritaire et qu’il voulait clairement continuer à monter au capital . Il avait déjà effectué plusieurs OPR à des prix croissants. Ce n’était donc qu’une question de temps avant qu’il ne lance une OPRO au "vrai prix" pour retirer la société de la côte.

Pour en revenir à Gevelot, le management n’a pas encore prouvé qu’il souhaitait à CT / MT monter au capital. Toute OPR / OPA n’est qu’hypothèse pour le moment.

Le management semblait plutôt privilégier les croissances externes. Cependant, il ne faut pas oublier que les acquisitions peuvent être surpayées et destructrices de valeur à MT (cf PDL biopharma dans les biotech). La dernière acquisition de Gevelot dans les pompes avait d’ailleur dû être entièrement purgée du goodwill !