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[+1]    #451 24/09/2018 22h08

Membre (2015)
Réputation :   38  

Je ne sais pas trop où le mettre dans le forum, alors je le mets ici puisqu’on parlait d’investissements dans des sociétés chinoises (Tencent) il y a quelques temps et que je mentionnais le fait que Munger (et Lu Li) dit qu’il y a de belles affaires à faire :

market folly a écrit :

Munger’s opinion on Chinese securities:  "For investors, having more value means buying the best company in China or buying the best company in the United States. Comparing the two securities markets in China and the United States, I think the current price of the best companies in China is cheaper than the best companies in the United States. Therefore, Chinese people do not have to go abroad to find good investments, and there are many opportunities in their own countries. There are some very good companies in China and the prices are very reasonable."

When asked if he can name specifics:  "Hey, we can’t tell you (laughs). In short, the Chinese market is increasingly open to foreign investors, with more and more participation from abroad, and the market is becoming healthier. These are all very good and will eventually drive up market prices."

On whether Berkshire’s circle of competence is expanding with recent tech investments:  "At present, it is difficult for Berkshire to find good and low-priced investment products in the US market. We have hardly found anything suitable. All in all, you can also say that Apple is an electronic consumer goods company. Warren said that we may know more about consumer electronics than computer science, which is why Berkshire bought Apple stock.  Also emphasize another reason why we do this. If you want to be a good investor, you must keep learning. In the process of continuous learning, the situation is changing, the reality is changing, our investment will change, and we will not be self-sufficient."

Will they make more tech investments going forward?  "We don’t know everything, we don’t know how to understand, we only do what we know. The only company we have announced that has already invested is Apple. I think Warren said that we know Apple better than other companies. We can’t know everything, so we invest in investing in assets that we can find to provide good value.  Take a look at our investment in airlines. In the past few decades, we have been joking with investment airlines. Warren has a lot of jokes in this area.  But suddenly, we bought stocks of each airline, because the airline’s stock price has fallen sharply, it is so cheap, very potential. The conditions have changed and we are all willing to own airline stocks.  Like airlines, Warren and I don’t like railroad stocks for decades. After a few decades, we began to buy shares in the railway, because the world has changed and the technology has changed. In the end, there are only four large railway companies. Finally, we bought the largest and most complete railway company among the four.  We changed because the world has changed. This is our investment logic. When the reality changes, shouldn’t your thoughts change?"

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#452 25/09/2018 10h56

Membre (2017)
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Bonjour Political Animal,

Tout d’abord, j’apprécie la qualité de vos posts et vos partages réguliers

J’aimerais avoir votre avis sur l’activité des semiconducteurs car je souhaite initier une ligne sur BESI.
J’ai vu que vous étiez revenu sur la valeur mi Août.

Les raisons de mon choix pour BESI sont
P/E = 8.35
EV/EBIT = 5.63
EV/EBITDA = 5.3
ROE = 52,7%
ROC = 111%
Operating Marging = 35,5%
P/B = 3.98
Gearing = -32%
Current ratio = 4.63%
Beta = 1.01
EPS 5 ANS  = 53,2%

Je trouve que Micron Technology a également des ratios stratosphériques
P/E = 4.63
EV/EBIT = 4.17
EV/EBITDA = 2.38
ROE = 56.3%
ROC = ?  /
Operating Marging = 45.2%
P/B = 1.83
Gearing = 1%
Current ratio = 2.63%
Beta = 1.01
EPS 5 ANS  = 58,75%

Quid de l’activité des semiconducteurs ?

Cdlt,

Carabistouilles

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[+2]    #453 25/09/2018 11h33

Membre (2015)
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Je vais me permettre d’intervenir sur la file de PA au sujet de Micron, je connais beaucoup moins Besi.

Pour Micron, je pense qu’il est trop tard pour rentrer et qu’il va falloir attendre une baisse. L’action a fait x4 entre juillet 2016 et début 2018 dans un marché NAND et SSD extrêmement porteur parce que le plus gros du secteur (Samsung) ne pouvait pas fournir les quantités nécessaires et que les autres  concurrents n’avaient pas effectués leurs investissements sur la dernière génération à temps. Pour ces derniers, c’est maintenant fait. Mais on est en fin de haut de cycle sur les NAND, et si les SSD vont continuer à remplacer de plus en plus les disques durs, Hynix, Western Digital et même Intel devraient recapturer à leur profit une partie des gains de part de marché que Micron a fait sur les 2 dernières années.

Ca reste une très belle société, à peu près à son prix, dans un secteur où les cycles de boom&bust en fonction de l’arrivée en ligne de nouvelles usines se sont bien calmés, mais la conjoncture ultra-favorable des deux dernières années pour Micron n’est simplement plus là.

AMF : plus actionnaire de Micron depuis fin juillet.

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#454 25/09/2018 22h35

Membre (2015)
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Toujours sur la Chine (désolé PA si je pollue la file, on peut créer un thread Chine à part pour ceux qui sont intéressés par le pays et les sociétés chinoises), mais je lis des choses intéressantes et trouve encore plus intéressant de les partager avec des personnes intéressées.

Ici un article d’un gérant de fonds, Vitaliy Katsenelson, qui publie très régulièrement des articles assez généraux sur les marchés et certaines sociétés (plutôt big et mega caps). Sa "thèse" est que la Chine pourrait être le point de départ de secousses à venir sur l’économie mondiale.

Vitaliy Katsenelson a écrit :

Debt is growing globally and governments are running huge deficits while interest rates are still incredibly low. Looking at almost any metric, stock markets have been more expensive once in the last 100 years — just before the dot-com bubble burst. There is also another risk in a category of its own: China.

A recent Bloomberg report on Chinese real estate noted that from June 2015 through the end of last year, the 100 City Price Index, published by SouFun Holdings Ltd., rose 31% to almost $202 per square foot. That’s 38% higher than the median price per square foot in the U.S., where per-capita income is more than 700% greater than in China.

This China story gets more interesting. Most of these apartments are sitting empty because they are purchased as investments. Rental yields in China are 1.5%, while the cost of borrowing (mortgage cost) is around 5%-6%. Chinese consumer debt-to-GDP is much greater than it was in the U.S. during the 2008-09 financial crisis.

Since household real estate lending is 22% of Chinese banks’ assets, if you are the almighty Chinese government, you have a decision to make: Do you let real estate prices normalize (decline) and then suddenly discover that your financial institutions are bankrupt, or do you allow (and actually support) the inflation of housing prices?

Predictably, as the Bloomberg report relates: China is ramping up development, and rather than curtail leverage, banks are jumping into the speculative real-estate bubble: mortgage growth is now at 20%.

Which brings me to one of my all-time favorite books, “Margin of Safety,” by investing legend Seth Klarman, who writes:

“There is the old story about the market craze in sardine trading when the sardines disappeared from their traditional waters in Monterey, California. The commodity traders bid them up and the price of a can of sardines soared. One day a buyer decided to treat himself to an expensive meal and actually opened a can and started eating. He immediately became ill and told the seller the sardines were no good. The seller said, “You don’t understand. These are not eating sardines, they are trading sardines.”

Applying this to China, when an apartment becomes an unoccupied asset whose sole purpose to be used as a investment or speculation, it turns into a trading sardine. Its price will rise until — nobody knows; but at some point someone will metaphorically open that trading can and Chinese real estate prices will collapse, bringing the banking system and the nation’s economy down with them. Simply put, things that cannot go on forever don’t — it just feels like they’ll go on forever while you’re waiting for them to stop.

Today’s global investment environment is a game of musical chairs. Investors are up and marching along because the music is playing, hoping they’ll be able to grab a chair when the music stops (few will do so). Accordingly, I am investing as if the music might stop any second.

Dernière modification par bonel (25/09/2018 22h35)

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[+3]    #455 25/09/2018 23h31

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Ca fait depuis 2010 qu’il dit que ca va exploser.

un jour il aura raison!

China: the coming costs of a superbubble - CSMonitor.com

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[+3]    #456 26/09/2018 11h08

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Sympa de voir qu’il y a de l’action sur la file, j’aime beaucoup smile N’hésitez pas à continuer, ça ne pollue pas bien au contraire !

Très intéressant votre travail Lolaclark78 ! C’est équipondéré si j’ai bien compris (donc mes surpondérations jouent un léger rôle positif même si je suis très près finalement de ce que vous avez trouvé comme performance annualisée…). Et est-ce que vous prenez bien en compte les dividendes ? Bon et il y a 1/3 de mon portif (la partie américaine) sur laquelle j’ai un rendement additionnel grâce aux options mais ça ne joue sur le perf annualisée depuis 6 ans(en revanche pour cette année 2018, 1ère année pleine avec stratégie options, ça booste l’ensemble du portif d’un bon point ! smile ).

Pour BESI versus Micron, ils sont évidemment dans le même domaine mais pas au même niveau de la chaîne. Les deux boîtes connaissent dès lors des cycles mais sont impactés avec un effet retard. BESI qui est un équipementier est, comme KLIC, AMAT et Lam Research, touché en premier… ça repart plus vite aussi.

Quand des nouvelles lignes de prod sont créées, souvent plusieurs par plusieurs concurrents (Intel, Toshiba, TSMC, etc.), les équipementiers voient un afflux de commandes et tous les compétiteurs veulent les machines vite et sont prêts à payer cher. Et ce moment survient souvent peu de temps après le bas de cycle d’où des cycles très marqués en dents de scie même si l’amplitude des cycles est devenue moins violente qu’il y a 20 ans par exemple.

Je ne travaille plus dans le domaine des semicons / optoélec / microélec (cela a été mon domaine de compétences ce qui me permet de comprendre assez vite les boîtes mais plus assez pour être "à la page"). En plus, même lorsque j’y travaillais, prévoir les cycles restait du domaine de la divination.
Cela qui ne veut pas dire qu’il ne faut rien faire : en fait je renouvelle mon conseil, pour les boîtes de microélec au sens large, il ne faut surtout pas faire de Buy&Hold et être attentif à la valorisation et se donner à l’avance un niveau de vente. Vendre lorsqu’on atteint de bonnes valorisations sans hésiter (et normalement après un bon profit) même si on manquera sans doute les plus hauts, cela évite de se prendre la glissade…

Mais prévoir exactement le cycle est réservé à une poignée d’experts (et encore !). C’est pour cela que j’avais vendu BESI et que j’y reviens uniquement peu à peu (j’ai prévu 6 mois et j’ai pour l’instant seulement 1/4 de ma position comme expliqué ci-dessus).

Sur la Chine, si je devais décider entre Charlie Munger (qui dit que ce n’est pas survalorisé) et Vitaly Katsenelson… comment dire je sais vers qui mon cœur pencherait. Cela étant, je n’ai aucun avis particulier ou expertise sur la valorisation des actifs chinois. Seulement une mission en Chine qui m’a impressionné (j’étais prêt à voir des progrès partout mais pas à ce point !)… et fait flipper sur le côté big brother qui est partout ! (la reconnaissance faciale, la reconnaissance automatique des plaques dans les grandes agglomérations chinoises… il n’y a plus un endroit où les Chinois ne sont pas pistés… creepy bad… sad mais très bon pour des modèles d’affaires innovants capex-light).

Sinon j’ai significativement allégé le portefeuille ces derniers jours. Je ne vais pas tout citer mais par exemple Precia Molen car les résultats semestriels étaient aujourd’hui et vu les gadins dernièrement des small caps. En plus, c’est cohérent avec mon process puisqu’il ne restait pas beaucoup de marge dans la valorisation. J’ai conservé la moitié de ma position et j’ai fait +52 % en un peu plus de deux ans (toujours dividendes compris), c’est du bon !

Les seuls renforcements : ABC Arbitrage ce matin (comme bcp d’IH je crois), Payton Planar il y a quelques semaines (hop dans les creux du fixing), Brie Picardie et tracker immobilier.


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[+1]    #457 26/09/2018 12h35

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PoliticalAnimal a écrit :

Très intéressant votre travail Lolaclark78 ! C’est équipondéré si j’ai bien compris (donc mes surpondérations jouent un léger rôle positif même si je suis très près finalement de ce que vous avez trouvé comme performance annualisée…). Et est-ce que vous prenez bien en compte les dividendes ? Bon et il y a 1/3 de mon portif (la partie américaine) sur laquelle j’ai un rendement additionnel grâce aux options mais ça ne joue sur le perf annualisée depuis 6 ans(en revanche pour cette année 2018, 1ère année pleine avec stratégie options, ça booste l’ensemble du portif d’un bon point ! smile ).

Oui c’est équipondéré et cela s’inspire d’une production de mon père qui était bien plus restrictive (écrémage de la meilleure moitié d’un ensemble de transactions).

C’est un travail de fourmi autour des "déclarations" de chacun à une date précise et sur une durée d’un an, afin de confrontation avec le modèle Bull. C’est juste une photo pour faire un premier tri.

Par la suite, il est clair qu’un choix brillant comme le vôtre s’améliore encore si on inclut les dividendes. J’essaierai de me pencher là-dessus, mais c’est vorace en temps et en énergie, et je vais commencer à avoir d’autres chats à battre.

Les moins sont plutôt à chercher autour du peu de titres en liste de surveillance et, à mon sens, dans le fait qu’une tendance haussière sur cette période aura faussé beaucoup d’estimation. Et là je rejoins le sentiment Bifidus.

Malgré cela, et si on vous prend comme étalon de comparaison avec d’autres investisseurs sur la valeur, la réussite de vos choix, la précision des éléments que vous fournissez, votre altruisme d’autant que les dossiers juteux ne sont pas nombreux, tout cet ensemble est remarquable.

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[+1]    #458 29/09/2018 14h53

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Bonjour Political Animal,

Dans votre premier message sur ce portefeuille (2012, déjà !) vous écriviez tout le bien que vous pensiez dans la méthode de notation Piotroski (à propos de Centrotherm, par exemple).
Six ans après, comment a évolué votre opinion à propos de la méthode ?

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[+5]    #459 06/10/2018 18h10

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@Attercap : excellente question à laquelle je pensais pouvoir répondre rapidement et qui finalement m’a ouvert les yeux sur un point… mais j’en reparlerai après mon CR trimestriel.

Retour d’une mission lointaine donc j’étais très occupé. Je ne réalise mon bilan du 3ème trimestre que maintenant. Je n’avais pas eu le temps de poster ni de fignoler. La majorité a été écrite fin septembre. Pour rappel, le bilan semestriel se trouve ici : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (17/19)

- Performance de la part YTD : +9,6 %. CAC40 GR : +6,4 %, S&P 500 : +9,0 %.
- Performance de la part depuis le début (déc. 2012) : +128 % soit 15,2 % annualisé. CAC 40 GR : 86,6 % soit 11,3 % annualisé, S&P 500 : 106,8 % soit 13,3 % annualisé.

(ces performances ne tiennent pas compte de mes gains sur les puts Tesla qui sont dans ma poche "fun" et que je ne calcule pas dans mon portif actions). J’ai la flemme de réaliser un reporting précis. Au départ, j’avais commencé des laïus pour chaque mouvement et nouvelle valeur mais trop occupé ce mois ci. Toutefois ayant réalisé plusieurs fois, bien après coup, qu’une photographie périodique du portif était très utile… pour moi… donc un minimum n’est pas de trop.

De nombreux mouvements ce trimestre. Des ventes, des calls couverts exercés et quelques achats ou renforcements. Ma position cash n’a jamais été aussi importante que fin septembre 2018 (environ 30 % du portefeuille !). Rien de volontaire : plutôt le résultat de grosses positions vendues car elles avaient atteint leur valorisation selon moi (à commencer par le gros morceau Gaia) ainsi que de nombreux allègements. Et les quelques renforcements ou nouvelles lignes ne compensent que peu toutes ces ventes et allègements.

VENTES 
* GAIA : je me suis bien amusé avec Gaia mais la thèse ne tenait plus. C’était une valeur décotée avec une montagne de cash qui est maintenant une valeur de croissance. Ce n’est pas mon univers d’investissement. Encore mieux, j’ai réalisé de nombreuses ventes de calls couverts qui représentent plusieurs points de pourcentage de ma ligne GAIA (que je ne reporte pas dans la perf finale de Gaia car l’activité options est comptée dans la performance finale du portif). J’ai été aussi chanceux jusqu’à la fin car mon call couvert à 17,5 $ n’a pas été exercé lorsque l’action était à 20 $ et l’action est redescendue ensuite (voir mon portif de Q2’2018 où j’avais mis 17,5 comme valeur de GAIA alors qu’elle était à plus de 20 $). J’ai volontairement vendu un call couvert "In The Money" qui a été exercé quelques jours après.
Performance : +102 % ! Un autre bagger smile

* Seritage : cette fois suite à l’exercice d’un call couvert que j’avais vendu il y a longtemps pour un prix d’exercice de 50 $ (cela me semblait très élevé pour SRG en 6 mois). Pas mécontent : 17,6 % de perf.

* Crest Nicholson : comme annoncé sur la file Crest (et ici je crois aussi). Je n’avais plus confiance en ma thèse. J’ai vendu avec une perte : -23,3 %. Pour info, entre la tendance à la baisse de l’action et de la livre, je serais actuellement à… -36 % si je n’avais pas vendu Crest Nicholson. Les grandes différences avec Abbey, aussi un promoteur immobilier, c’est qu’Abbey est, d’après mes calculs, 2 fois plus décotée et a des "amortisseurs" en Irlande et en République Tchèque et pas seulement au UK. En plus Abbey est largement moins sensible à l’immobilier londonien.

* AIG : AIG c’est un peu comme Gaia, la thèse ne tenait plus. AIG m’a offert de très belles années en 2014 et 2015 mais j’ai perdu patience pour le retour complet à la normale (par rapport à la moyenne des assureurs, AIG décote toujours par rapport à sa book value mais beaucoup moins qu’en 2013). Je ne garde plus que le warrant car il immobilise peu de capital pour un gain potentiel important (et une perte… totale en capital possible !).

ALLÉGEMENTS 
Je ne vais pas être exhaustif car j’ai allégé de nombreuses valeurs mais les plus gros allégements concernent : Precia Molen avec +52 % de performance à la vente et Encres Dubuit avec +20 % de perf. Financière de l’Odet allégée entre +10 % et +16 % par rapport à mon PRU.

RENFORCEMENTS 
Payton Planar (uniquement des louchettes), en un peu plus costaud comme renforcement MSGN (Madison Square Garden Networks car résultats que je trouvais bon et que je constitue ma ligne peu à peu), BESI (constitution très lente et pas à pas de la ligne). Et modérément : Graines Voltz, CRCAM de Brie Picardie, ABC Arbitrage.

ACHATS 
* Brookfield Property REIT Brookfield Property Reit Inc, BPR:NSQ profile - FT.com
J’ai utilisé la moitié de la vente de Seritage pour prendre une petite ligne de Brookfield Property REIT que je renforcerai peu à peu. J’aime beaucoup la diversité du portefeuille immobilier de BPR (des centres commerciaux prime mais pas que des centres commerciaux, une part importante aussi de bureaux, d’entrepôts logistiques, etc. : Sectors - Brookfield Asset Management)

Le portefeuille actuel a donc cette allure avec, comme dit plus haut, une poche cash à plus de 30 % :


Habituellement, je n’aime pas les courbes mais pour une fois je mets l’état de mon CTO IB (qui ne concerne qu’un tiers de mon portif) et qui a fait YTD du… 16,6 % soit significativement plus que le S&P 500 (j’ai essentiellement des valeurs américaines sur mon CTO). Je mets la courbe pour montrer l’effet des actions préférentielles et des options (ventes fréquentes de puts et de calls couverts) sur la volatilité du portif. Depuis mars 2018, le montant des options et des actions préférentielles représentent un tiers du portif Interactive Brokers et cela contrebalance bien la volatilité « pure actions ». Je donnerai plus de chiffres et de faits sur ce points dès que le temps me sera moins compté… sans doute pour le bilan annuel !


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#460 08/10/2018 08h32

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Bonjour PA et bravo pour votre performance,

Une question sans doute basique mais qu’est-ce que vous appelez le point mort sur certaines de vos actions ? Quelle différence avec le PRU ?

Bonne journée.


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[+1]    #461 08/10/2018 08h35

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Logiquement ça doit être le PRU tenant compte des dividendes perçus accumulés, vu les lignes concernées.
Bravo PA !

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#462 08/10/2018 09h34

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Oui c’est ça : le PRU en tenant compte des dividendes. Faudrait que je change mon intitulé parce qu’on me pose la question périodiquement (genre une fois par an… le temps de "renouveler" les forumeurs smile ). Comme les indices sont dividendes inclus, si on veut comparer la perf d’une ligne c’est ce qu’il faut prendre à mon sens.

Certes, la locution est un peu curieuse  mais n’est pas de moi, je l’avais lue à l’époque dans un magazine boursier. Cela me parle bien.

Quant à la performance, merci mais finalement c’est à peine mieux que le S&P 500. Bon si j’avais un tracker monde, là je serais déjà à 2 points de plus et par rapport au CAC 40 GR, l’écart s’accélère… et prouve une fois de plus que sur le long terme les bourses américaines surperforment ! Et mon portif a vite changé : j’étais à +14 % en août donc là écart très significatif avec le S&P 500 mais le terrible mois de septembre pour Financière de l’Odet et Tessi ont bien pesé. Heureusement que les valeurs américaines et Payton étaient là.

Pour information aussi, plus des deux tiers de la performance viennent de seulement trois valeurs sur l’année : Berkshire Hathaway, Payton Planar Magnetics et Gaia ! Si j’ajoute un gros point grâce aux options et un gros point grâce au dollar (+3,5 % sur l’année mais représente 1/3 de mon portif), j’ai quasiment toute la perf…


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[+1]    #463 08/10/2018 09h43

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ISTJ

Merci pour vos réponses, j’avais fait une rapide recherche via le menu mais sans trouver.

J’y avais bien pensé au PRU net de dividendes, mais j’étais étonné de ne pas voir le calcul sur Graines Voltz, pourtant vous avez dû toucher les dividendes en juillet dernier. Peut-être simplement un oubli de calcul ?


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#464 11/10/2018 14h03

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Bonjour,

Vous suivez toujours Marie-Brizard?
La Martiniquaise avait fait un bid de 170m pour juste Marie Brizard et pas la Pologne il y a qq années.
Ils ont un quart du capital.

La valur de liquidation est intéressante avec la marque Marie Brizard, les immeubles et l’absence d’endettement.

Tout cela à supposer une découpe du groupe mais qui reprendrait l’affreuse Pologne (ptet une fermeture pure et simple)?


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[+10]    #465 11/10/2018 18h16

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Nope je ne suis plus Marie-Brizard depuis deux ans déjà donc aucun avis.

Woah bien vu bibike ! Vous avez l’œil dites donc… en effet j’ai oublié de compter les dividendes (plantureux) de Graines Voltz, bon ça ne change pas fondamentalement ma performance trimestrielle mais ça ajoute un peu, c’est dans le bon sens smile

Alors Piotroski, c’est le fameux score qui a 9 critères : Piotroski F-Score : quels critères sont les plus importants ?
3 critères concernent l’année N pour savoir si la boîte va à peu près bien (RN > 0, CFO > 0 et CFO > RN) mais tous les autres critères comparent l’année N à l’année N-1. Cela donne donc une sorte de "signal de rebond" pour une entreprise entre une année N et N-1 ; signal de rebond pour, pourquoi pas… acheter (si tant est que la valorisation reste bonne, Piotroski ne dit RIEN de la valorisation mais de la tendance).

Donc en effet Attercap à mes débuts (2012-2013), je donnais autant d’importance au score Piotroski qu’à la valorisation proprement dite. C’était à mon avis une erreur : je venais de découvrir ce score, j’avais même lu des papiers académiques sur ce sujet et, innocent que j’étais, je pensais avoir découvert une martingale. Ensuite, je pense avoir trouvé le juste milieu : la valorisation d’abord et le Piotroski comme un juge de paix (je me souviens en 2014, je n’achetais que si Piotro >= 7 puis j’ai accepté 6, etc.). Piotro était devenu un critère, une condition nécessaire mais plus l’alpha et l’omega. Et puis, et puis… j’ai dérivé et je ne l’ai même plus pris comme critère sad

Alors je pensais vous répondre : un critère pas si utile, un truc de débutant ! J’ai repris toutes mes valeurs achetées (celles qui se prêtent au Piotro donc pas les bancaires et financières…) et même tout ce que j’avais "presque acheté". Et j’ai eu envie de m’acheter une corde wink
Si j’avais continué à respecter le pas de Piotro en-dessous de 7 (ou 6), je n’aurais eu quasiment aucun gadin et au pire des -10 %. J’ai calculé un rendement annualisé de 19,2 % soit environ 180 % depuis le début du portif en ne faisant que respecter cette règle (en plus du reste du process).

J’ai procédé ainsi pour le calcul : pas tenu compte des renforcements (à la hausse ou à la baisse) parfois nombreux car ils avaient lieu souvent après plusieurs années (et je n’avais  pas recalculé le Piotro à ce moment là). J’ai pris le Piotro au moment de mon achat. La performance globale (pas annualisée) jusqu’à la vente (ou la détention si j’ai encore la valeur en portif).

Évidemment, cela ne s’applique qu’à mon univers d’investissement : les décotées rentables. Toutefois dans cet univers, je vais redevenir intraitable comme à mes débuts et ne plus accepter de Piotro de 4 ou 5. A l’inverse, les daubasses auraient à mon avis quasiment toutes des Piotro en dessous de 4… cela n’empêche pas d’avoir des résultats très bons. Mais pour le type d’entreprises que j’achète, il semblerait y avoir quelque chose comme… d’ailleurs les papiers académiques sur des milliers de valeurs le montraient. Bien sûr mon échantillon statistique n’est pas suffisant et j’aimerais bien recevoir d’autres données de la part des IH sur cette file ou par MP que j’intégrerai à la base.

Donc d’abord le tableau de toutes mes positions (avec la méthode de calcul ci-dessous) pour lesquelles Piotro avait du sens :

Ensuite le graph avec le facteur multiplicateur étant simplement la performance (si l’action a fait 100 % => facteur multiplicateur de 2) et en abscisse le Piotro au moment de l’achat :

Et enfin, le même graphe en ajoutant toutes les actions que j’ai failli acheter et citer ici en watchlist et suffisamment étudiées pour avoir une valorisation, un Piotro et un avis :


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[+1]    #466 11/10/2018 22h33

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ISTJ

Bonsoir PA, et merci pour cette excellente rétrospective !

Je suis très étonné du résultat, j’aurais pensé comme le dit IH lui même avec son IH Score, que ce type de score basé sur le passé peut masquer complètement un changement de paradigme très important, que la "décote" apparente reflète tout simplement.
L’avantage du F-Score est qu’il semble assez focalisé sur N-1 et donc sur une amélioration récente.

Il y a probablement des contre-exemples mais ce sera difficile à illustrer car il faut prendre en compte le paramètre "décoté" pour être comparable à votre échantillon, et la décote a tellement d’origines ou de définitions…. Et puis on peut tout simplement se tromper dans nos calculs si les hypothèses prises en compte (car on en prend toujours) s’avèrent finalement erronées.

Allez un petit exemple : Pandora.

Sur les comptes à fin 2016 un F-Score de 8 (5 sur les comptes 2015) et un IH Score de 8.3/9.

Pour ne pas amplifier la négativité du dossier je vais prendre le cours non pas au 31/12/2016 (les chiffres ne sont pas donnés et ne permettent pas de calculer le score) mais plutôt celui du 07/02/2017 date de publication du RA.



-56% à date, mais ne l’ayant pas étudié à l’époque, je ne sais pas si elle était décotée, et honnêtement cela m’étonnerait (c’est la difficulté d’étendre/challenger votre échantillon…).

PA a écrit :

J’ai calculé un rendement annualisé de 19,2 % soit environ 180 % depuis le début du portif en ne faisant que respecter cette règle (en plus du reste du process).

Pour remettre un peu les scores en perspectives, si je prends la date du début de votre file que je regarde le MSCI World en tracker Euros (CW8), ce dernier a fait +95.2% sur la période, soit 11.9% de TRI. smile

PA a écrit :

A l’inverse, les daubasses auraient à mon avis quasiment toutes des Piotro en dessous de 4…

Sauf la catégorie des RAPP, qui sont justement des "décotées rentables".

Vous ne recalculiez jamais le Piotro après mise en portefeuille ? Genre pour voir des retournements de score, cf Pandora :



Source l’excellent xlsValorisation.

En tout cas ce qui semble fonctionner sur votre échantillon c’est le Piotro + Value. Le value parce que vous achetez avec ce que vous considérez comme une décote, et le Piotro qui, très axé sur les variations sur N-1, fait office de momentum des fondamentaux.


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#467 13/10/2018 09h36

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Bonjour PoliticalAnimal,

Petite question sur votre tableau que je ne comprends pas bien.
Par exemple pour la ligne BRK, vous avez PRU 109,50$ Cours brut 219,46$ et Var/PRU 73,8%, j’aurais pensé à 219,46/109,50-1 soit 100%.
Je suppose que j’interprète mal quelque chose … ?


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[+1]    #468 13/10/2018 19h05

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@rylorin… c’est le cours brut… en $ donc… je fais la conversion ensuite. Et le PRU est en euros puisqu’il dépend de cours EURUSD au moment de l’achat. Pour les valeurs en euro, forcément ça marche direct en revanche wink BRK est sur Binck.
Et l’autre point : mes valeurs sur IB ont été achetées en dollars avec des dollars achetées il y a très longtemps donc encore un autre cas.

Beaucoup de mouvements cette semaine ! Des allègements et des "prises de position". Ce que j’appelle prise de position, c’est "mettre un orteil dans la mer froide pour me forcer à me jeter à l’eau". Je fais ça depuis 6 ans, je n’ai pas trouvé mieux pour passer de "étudier quelques heures une valeur en vérifiant surtout qu’il n’y ait aucun feu rouge" à "valoriser et creuser plus sérieusement". Prendre position, ça veut donc dire, prendre quelques milliers d’euros et voir l’entreprise dans mes portifs et dans mes alertes… pou ainsi me mettre plus sérieusement à l’étudier.

J’ai donc pris une position sur : Jensen-Group à 33 €. Jensen est suivi depuis longtemps par koldoun, pvbe, etc. (et par votre serviteur, je l’ai en ligne de mire depuis longtemps et j’avais déjà lu un rapport annuel en 2014). Voir la file IH : Jensen Group : leader mondial des équipement de blanchisserie industrielle
Jensen-Group est une entreprise familiale non-opéable car contrôlée par la famille danoise Jensen. C’est un équipementier en… machines et installations de laveries industrielles. Bien Lynchien comme activité. Mais très technologique aussi : des brevets dans l’intelligence artificielle pour mieux plier les peignoirs  ou les draps… j’adôôôre big_smile Le secteur est en pleine croissance et, à mon sens, la croissance est  peu pricée. L’activité est corrélée au tourisme d’affaires et au tourisme de particuliers. Automatisation durable des blanchisseries | JENSEN-GROUP
Le grand concurrent (non coté) est l’allemand Kannegiesser : Home | Herbert Kannegiesser GmbH
Je peaufine ma valorisation et je la donnerai ici lorsque fini mais déjà (avec mes modes de calculs bien sûr), je trouve : Piotroski de 7 (checked!), FCF yield de 12 % !, quasiment pas de dettes et en croissance. J’aime.

J’ai pris une position dans : Rubicon Technology. Je l’ai trouvée par screener type net-net puis croisée sur Corner of Berkshire (BEU-RK-SHEUR, n’oubliez pas la prononciation les amis) : RBCN - Rubicon Technology
Au départ, je vois une boîte avec plein de cash fabricant des saphirs monocristallins pour les LEDs ! Mon cœur ne fait qu’un tour : l’application est dans l’optoélectronique l’un de mes anciens domaines et l’une de mes collègues doctorantes  a bossé sur la fabrication de saphir monocristallin. Je me pourlèche à l’avance les babines : voilà que je vais pouvoir analyser cette boîte avec précision. Que nenni ! Comme l’explique très bien la file Corner of Berkshire, c’est une situation de P/B > 1 avec la vente du cœur d’activités qui a rapporté plein de cash. Cela pourrait intéresser les daubasses. Je vais creuser plus pour savoir si je passe de la mini louche à la louche.

J’ai renforcé BESI autour de 16 € et j’ai enfin pris le temps de valoriser un peu plus sérieusement.  BESI offre une très belle marge de sécurité à mon avis maintenant et, sauf effondrement de cycles, la baisse future du CA (puisque leur carnet d’ordres a fortement baissé en H2’2018 même si en fait leur CA avait encore progressé) est largement dans les cours. Je suis passé à 1,5 salaires nets d’investi. Cela signifie que j’ai encore le double à investir puisque je vise 3 salaires nets.

Et puis, et puis, cela faisait longtemps que je n’étais pas allé voir les cours de Sears Holding et KAZI… quelle ne fut pas ma surprise yikes
ll s’agit (de loin) des 2 valeurs qui m’ont fait perdre le plus d’argent (avec toutes deux des Piotro très bas au niveau de l’achat) et pourtant… j’ai vendu Sears à un cours 36 fois supérieur au dernier cours ! Et KAZI à un cours 3 fois supérieur.


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[+1]    #469 13/10/2018 20h29

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Bonne estimation, RBCN était une daubasse ! wink

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#470 14/10/2018 14h59

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Ah, ah vous aiguisez notre curiosité Gaspode… wink


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#471 17/10/2018 11h06

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Je rappelle que je précise toujours "avec mes modes de calcul", modes de calculs expliqués souvent (tous les ans je pense ?) sur ma file… mon FCF yield par exemple est uniquement sur une année entière et en tenant compte du BFR. Mais pour ma valorisation, je tiens plus compte de la moyenne du FCF/Chiffre d’affaires sur 5 ans, etc. etc. Le FCF yield n’est de toute façon pas une norme IFRS donc bon…

Je suis rentré encore sur une nouvelle valeur (jamais eu autant d’entrées en un trimestre mais je déborde de cash avec toutes mes ventes d’août/septembre et toutes ces nouvelles lignes ont des montants encore très faibles). Il s’agit d’Apogee Entreprises dont j’avais déjà parlé sur ma file. Le cours a bien baissé depuis grâce à la "respiration ventrale" du marché (wink) ces dernières semaines avec pourtant des trimestriels que j’ai estimés de bonne facture. Je n’ai pas une marge de sécurité énorme sur cette valeur mais je manque diablement de valeurs US (ma cible a toujours été 50 % et je suis tombé à 30 % dernièrement car mes ventes étaient surtout américaines), c’est une activité plutôt stable et un secteur que je n’avais pas en portefeuille. Dès lors, j’assume de "rogner" un peu sur mes exigences de marge de sécurité. Et surtout, je ne fais que mettre "un pied". Objectif d’allocation : 1,5 salaire net (seulement).

En revanche, en revanche, je ne rogne pas sur : le Piotroski (qui est de 6 donc ma limite) et tous les critères d’endettement (couverture des intérêts, nombre d’années de FCF pour rembourser toute la dette, etc.) qui sont excellents. Le FCF yield n’est "que" de 5 % mais la croissance des ventes est impressionnante et robuste (bien corrélée au FCF). En fait, c’est plutôt une GARP qu’une décotée rentable auxquelles je suis plus habitué. Et puis j’adore leurs produits… je connais plusieurs gratte-ciels sur lesquels ils ont installé leurs façades vitrées. 

Autre point : j’ai reporté dans ma file la vente de Crest Nicholson il y a quelques mois… la baisse s’accentue après un gros profit warning ! Cette année sera pour moi l’année des ventes judicieuses je crois ! J’estime avoir progressé sur ce point, je me coupe mieux la main et plutôt à raison dernièrement tout en gardant les gagnants.
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[+9]    #472 01/01/2019 16h34

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BILAN ANNUEL 2018 (Partie 1)

En 2018, je n’aurai donc pas perdu d’argent avec ma poche actions… ouf. En 2018, j’aurais gagné légèrement plus d’argent avec ma poche actions qu’un livret A mais beaucoup moins qu’une assurance-vie quelconque… moins ouf sad

- Performance brute de la part 2018 : +0,8 %. CAC40 GR : -8,0 %, S&P 500 : -6,2 %.
- Performance brute de la part depuis le début (2012) : +130 % soit 14,7 % annualisé. CAC 40 GR : 71,7 % soit 9,3 % annualisé, S&P 500 : 93,9 % soit 11,5 % annualisé.

Si l’on compte ma période boursière en Suisse ou non (j’avais eu beaucoup de chances de devoir vendre avant mon départ comme expliqué ici : Portefeuille d’actions de Geoges (2/2)) cela fait donc entre 7 ans et 9 ans que je surperforme tous les grands indices avec un écart qui s’est accentué. De la chance et peut-être un chouia de process bien suivi.

Il y a eu de nombreux mouvements cette année (sans doute trop et 2019 sera très différent sur ce point). La surperformance s’explique simplement, j’ai reporté sur cette file quasiment tous mes mouvements mais il suffit par exemple de regarder il y a un trimestre mon dernier CR : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (19/19)

Je navigue toujours autour d’une grosse vingtaine de lignes (entre 22 et 30 dans l’année). Mes 3 plus grosses lignes (même avant augmentation, donc bien avec le capital investi) sont de loin : Payton Planar, Berkshire Hathaway (Beurk-sheure wink ) et Graines Voltz. On ne compte plus le nombre de fois où j’ai écrit que je renforçais ces lignes depuis mi-2017 sur cette file. Or, les performances annuelles de ces 3 actions (en euros et avec dividendes) sont respectivement de : +81,1 %, +7,4 % et 19,7 %. Le reste du portefeuille n’est pas miraculeux par rapport aux indices et suit plus ou moins les indice en fait. Il faut aussi prendre en compte la belle augmentation du dollar cette année (+4,2 %) et les options qui m’ont apporté un bon +4,5% sur le compte IB (qui pèse un tiers de mon portif total soit environ +1,6 point à l’échelle de mon portif) et voilà pour le "mirifique" +0,8 % de cette année.

On notera aussi que mon process m’a sauvé d’un sacré gadin sur GAIA, une grosse position, que j’avais vendue le trimestre dernier (toujours ici : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (19/19)). J’avais vendu car ce n’était plus mon univers d’investissement (car non je n’ai pas de boule de cristal) et depuis Gaia a quasiment perdu la moitié de sa valeur…

Abbey Plc s’est très bien tenue en 2018 alors que tout l’immobilier (promoteurs ou foncières) est descendu aux enfers cette année, comme quoi une small cap irlandaise avec un bilan en béton et beaucoup de cash, aucun endettement, ça permet de bien absorber les chocs par rapport à des promoteurs immobiliers très endettés comme les grands noms de la place britannique.

VENTES
* Warrant AIG : Je vendais déjà au fil de l’eau. La position devenait anecdotique et la probabilité que le warrant soit à son prix d’exercice est de plus en plus faible. Perte de -60 %. Bien m’en a pris, le warrant vaut encore moins cher. Quand on se sent inconfortable avec une action/valeur, je pense vraiment qu’il faut vendre : les rebonds miraculeux sont nettement plus rares que la continuité dans la chute…

ALLÉGEMENTS
J’ai continué à alléger Encres Dubuit.

RENFORCEMENTS
Same old, same old. Au cours du trimestre, j’ai renforcé : Payton Planar (en dessous de 6 € je ne peux pas résister), une belle louche de Berkshire (sous 200 $, je ne peux pas résister non plus smile ), Picanol (en dessous de 70 €… je… vous avez compris), doublement d’Apogee Enterprises suite à des résultats moins bons que prévus (mid-cap toujours aussi solide : bilan en acier et magnifiques produits verrières / façades / encadrements, une sorte d’Installux / Tarkett / Somfy américain), MSGN, Jensen Group, BESI. Et aussi : Graines Voltz, CRCAM de Brie Picardie, ABC Arbitrage. Un peu comme le trimestre précédent mais plus de boîtes américaines. Par exemple, grosse différence avec le trimestre précédent : j’ai renforcé Bank of America assez massivement.

ACHATS
* CRLO : la CRCAM de Loire et Haute-Loire : l’appel du pays sans doute. Incroyable, de nouveau, et comme Bifidus le dit depuis 7 ans, les CRCAM ont bien grimpé en fin d’année. Je n’ai pas boudé mon plaisir de renforcer CRBP2 d’une part et d’acheter CRLO d’autre part, au début du momentum. Cette inefficience de marché systématique (quasiment du free money) est toujours aussi intrigante. Bien entendu, les volumes sont petits et il s’agit sans doute d’une prophétie auto-réalisatrice réalisée par les petits porteurs mais réaliser (une nouvelle fois ! je le fais depuis 5 ans… grâce à Bifidus bien sûr) du +5 % environ en un mois et demi juste quand le momemtum démarre sur les caisses est toujours aussi surprenant voire jubilatoire. Chaque année, je me dis que je mettrai plus l’année prochaine mais chaque année, je me dis qu’il ne faut pas être trop avare… car ça pourrait aussi être la 1ère année où ça ne fonctionne pas !

* TENCENT : comme écrit en octobre, j’avais dit que j’achèterai du TENCENT après les mid-terms américains et selon les résultats. Voilà c’est fait. Je compte renforcer la ligne en 2019 (ce sera sans doute l’un de mes rares mouvements d’ailleurs). 

* KLIC : l’équipementier de micro-électronique singapourien Kulicke and Soffa. J’ai été un peu trop gourmand sur des ventes de puts… gagné beaucoup d’argent tout au long de 2018 mais j’ai fini par être exercé. Avec Besi et Payton, je suis largement trop exposé à ce secteur, pour l’instant je vends des calls couverts pour "attendre" en gagnant de l’argent mais je vais sans doute vendre et prendre ma (légère) perte car surpondération de ce sous-secteur. Je n’ai pas été malin sur ce coup là et cela ne rentrait ni dans mon process ni dans mes règles d’allocation… j’ai été puni ¯\_(ツ)_/¯

Le portefeuille actions au 31/12/2018 se présente comme ci-dessous. Il y a aussi des actions préférentielles (poche de plus en plus grosse, non présentée ici) et quelques trackers additionnels non présentés. J’en parlerai en partie 2.


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#473 01/01/2019 23h01

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Bravo pour votre gestion! Avec 0,8% cette année, vous êtes l’un des rares forumers à surpasser le S&P500 à -0,11% en euros.

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#474 02/01/2019 10h30

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Danke schön Trahcoh mais j’ai toujours pris le S&P en dollars et pendant 65 % du temps de cette file (qui a 7 ans !), l’euro montait donc c’était désavantageux pour moi de l’utiliser comme indice de référence et de l’exprimer… en dollars. Cette année, c’était de nouveau avantageux de le présenter en dollars mais je ne vais pas changer puisque je veux une référence sur le long terme. Cela n’aurait aucun sens de l’exprimer en euros (quasiment) la seule année où c’est avantageux car le rendement annualisé sur 7 ans n’aurait aucune cohérence.

Donc mon indice de référence pour 2018 est bien S&P 500 à -6,2 %. Par exemple, en 2017 : Portefeuille d’actions de PoliticalAnimal (15/19)
J’ai bien pris le S&P 500 en USD comme base de comparaison (qui était de +19,5 % sur l’année) alors qu’exprimé en euros ma surperformance aurait été bien supérieure (puisque +16,5 % si exprimé en euros en 2017). Tout est expliqué dans ma file. Cela n’aurait aucun sens de l’exprimer en euros après avoir utilisé pendant 7 ans le dollar comme indice de référence.

Cela me conforte d’ailleurs dans le fait qu’hedger a un coût que l’on ne récupère pas si on accepte la volatilité… mais c’est un autre débat beaucoup plus long.


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Favoris 3   [+5]    #475 02/01/2019 12h38

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BILAN ANNUEL 2018 (Partie 2)

Alors, j’ai repris tous les comptes (PEE, les AV, les livrets, etc.). Comme rien n’est automatisé, pas si simple. La stagnation de mon portif actions (+0,8 %… en net net c’est du zéro) et un peu plus de rebalancement vers du fonds euro m’ont rapproché de mon objectif de 55 % - 60 % d’actions mais j’ai toujours trop d’actions dans mon patrimoine global. Depuis 7 ans et pas mal de chutes (mais encore aucun vrai krach), je pense pouvoir dire que je sais gérer la volatilité. Il n’empêche les grosses hausses de 2016, 2017 m’ont éloigné durablement de mon objectif cible (qui reste élevé j’en conviens).

En revanche, je suis content car quasiment à mon objectif de 10 % de pierre-papier : j’ai beaucoup plus de foncières cotées qu’en 2017 et la part immobilier de mes fonds euros boostés a aussi joué.

Trop d’objectifs tue les objectifs et donc objectif principal de 2019 : baisser ma part actions pour enfin revenir autour de 57 %. Le 2ème sera l’ultra simplification mais je détaillerai plus bas. Ma poche cash s’est bien réduite et il ne faudrait pas aller plus bas.

==> Finalement au 31/12/2018 pour l’ensemble de mon patrimoine [entre crochets, pourcentage fin 2017] :
- Cash (cash pur, monétaire et équivalents) :                                                  5,6 % [9,8 %]
- Obligations (HY, fonds oblig PEE, fonds euro “déduits” du % pierre-papier) :  19,3 % [16,0 %]
- Pierre-papier (REIT, SIIC, tracker et parts sur AV) :                                     9,1 % [4,5 %]
- Actions (tous types de support) :                                                                 66 % [69,7 %]

La poche high yield s’est bien comportée et est surtout composée de ce fonds : Performance des fonds|Rendements totaux|Fidelity Funds - US High Yield Fund A-Acc-EUR|ISIN :LU0261953904
Ce fonds HY ne fait "que" +0,83 % en 2018 (ce qui reste bien) mais mon lissage sur l’année a été plutôt chanceux puisque je réalise +3 % sur cette poche dans l’année.

Mon PEE s’est pas mal comporté, déjà parce que les actions de mon entreprise ont fait +0,1 % (dividendes compris) en 2018 mais… sans compter l’abondement et sans compter mes ventes ou achats opportuns (j’affirme que sur mon entreprise, je connais assez bien les points hauts et bas, j’en viendrais presque à faire de l’AT… bon en PEE c’est un peu osé wink ). Lorsqu’on met l’abondement et mes mouvements sur le +0,1 %, ben on monte à +3,5 % ce qui sur une grosse somme est loin d’être négligeable.

Enfin la poche actions préférentielles s’est encore étoffée (quasiment doublé en valeur par rapport à 2017). Je n’ai pas pris de nouvelles valeurs, j’ai plutôt fait grossir des lignes que je connaissais. La liste de mes actions préférentielles est : Wells Fargo 5.70% W, DDR Prk, Public Storage 5.40% Cum Pref B, Public Storage 6.00% Cum Pref Z, Teekay LNG Partners L.P. 9% A, Seaspan Corp. 8 %, GasLog Partners 8.2% Cum Redeemable Fix-to-Float, Costamare Inc 8.875% Series E, CBL-E, Bluerock Residential 7.625% Pref C.

La plus grosse pondération est la W de Wells Fargo. Les préférentielles sont sensibles à la remontée des taux mais offrent une flexibilité intéressante dans un patrimoine. Là encore, je pense basculer uniquement sur des ETFs (et garder ce que j’ai déjà en portif). La performance brute de mon portif de préférentielles est de -3,4 % en 2018.

Autre univers : shorter. J’ai gagné de l’argent en 2018 grâce à mes bear put spreads Tesla et quoiqu’il arrive j’en aurai gagné grâce à cette poche… mais le dernier bear put spread restant est fortement déficitaire (-71 %). Bon il s’agit d’une petite somme (encore plus petite maintenant) et je vais la laisser vivre puisque j’ai le temps (début 2020).

Même si j’ai gagné de l’argent grâce à mes shorts Tesla, j’estime m’être trompé intellectuellement sur Tesla : j’ai sous-estimé l’exubérance du marché ! Tous les comptes de fin d’année (faites un Benford sur les comptes et/ou essayez de réconcilier les stocks avec les ventes… c’est amusant…) et l’interview (ubuesque) d’Enron Musk (qui a tout de même affirmé que sa boîte n’avait eu plus que quelques semaines de trésorerie… sachant qu’il sous-estime toujours les problèmes, cet aveu en dit long) vont dans le même sens : beaucoup de vent et des problèmes immenses. Mais, même dans un marché très bear, l’action s’est plutôt maintenue yikes  Que dire… je garderai donc vaillamment mon dernier bear put spread qui, même en allant à zéro, ne changera pas grand-chose alors qu’il a encore un potentiel de x5… bon potentiel moins probable qu’il y 6 mois wink Je pense que mon analyse reste juste sauf que le marché a toujours raison et dès lors ça me fait une belle jambe…

ENSEIGNEMENTS DEPUIS 7 ANS
Paragraphe un peu osé car je vais tenter du less is more donc ultra concis sur une expérience assez longue pourtant. Comme je vais switcher sur ETFs en 2019 car je n’aurai plus le temps de réaliser du stock-picking. Je me suis dit, tiens tentons de trouver les invariants des boîtes qui ont systématiquement bien fonctionné depuis 7 ans. Évidemment, cette liste à la Prévert exclut forcément tout un type de boîtes (que je vais d’ailleurs avoir en portif en 2019 via les ETF genre les technos et les boîtes à croissance rapide que je ne possède pas pour l’instant). Et bien sûr, des corrélations passées ne préjugent en rien du futur…

1. Endettement ultra maîtrisé. Et mes critères sont draconiens : dette LT / FCF < 3,5 (plus ardu que de prendre l’EBITDA comme la majorité des analystes mais plus utile à mon sens), intérêts d’emprunts annuels / EBIT < 36 %.

2. FCF élevés et constants, remonter au moins à 5 ans. Par exemple : moyenne sur 5 ans de (FCF / C.A.) > 4 %.

3. Score de Piotroski supérieur ou égal à 6 avec préférence pour 7, 8 et 9 (rare les 9). Contrairement à ce que je pensais, cela a un impact.

4. Pouvoir rédiger en 2 phrases maximum la thèse d’investissement. Donc ma liste de critères n’est pas que mécanique / quantitative. Exemple de ce que j’avais écrit sur Payton Planar (avant l’envolée du cours hein, trop facile sinon wink ) : "entreprise ignorée par le Marché car illiquide et petite alors qu’en forte croissance sur un marché d’avenir (transformateurs de tension dans de multiples domaines en hyper-croissance) et disposant d’un pricing power. En effet, Payton Planar est comme un fournisseur de pelles (composants représentant un minuscule pourcentage du prix total donc le prix peut augmenter) sur des marchés à forte valeur ajoutée dont l’un, le véhicule électrique, sera peut-être la nouvelle ruée vers l’or des années 2020."

5. FCF yield > 6 % au moment de l’achat.

6. EV/EBITDA inférieur à la moyenne des concurrents. Savoir identifier les concurrents et savoir pourquoi on n’achète pas les concurrents mais cette boîte. 

7. Fuir les couteaux qui tombent et à l’inverse ne pas hésiter à renforcer à la hausse.

Eh voilà c’est tout… ma première liste en brouillon avait une vingtaine de points (dont de nombreux déjà sur cette file) mais j’ai justement essayé de conserver la quintessence. Je suis passé de 21 points à 7 points big_smile


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27 10 325 15/08/2019 00h40 par Portefeuille
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Discussion très réputée Discussion fermée Portefeuille d'actions de Scipion8  Résumé 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 42 ]
1 042 552 136 03/05/2022 13h19 par Reitner
Discussion très réputée Portefeuille d'actions de MrDividende  Résumé 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 44 ]
1 087 486 890 01/03/2024 19h37 par MrDividende
Discussion très réputée Portefeuille d'actions de Lopazz  Résumé 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 29 ]
712 354 218 18/03/2024 00h00 par lopazz
Discussion très réputée Portefeuille d'actions de CroissanceVerte  Résumé 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 28 ]
696 301 878 25/10/2023 18h55 par Lamat
Discussion très réputée Portefeuille d'actions de Louis Pirson  Résumé 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 31 ]
757 274 532 16/01/2024 19h27 par Ours
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Discussion réputée Discussion fermée Portefeuille d'actions de Miguel  Résumé 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 … 45 ]
1 104 339 635 12/11/2021 04h54 par Miguel

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