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[+3]    #1 22/10/2016 12h07

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BDCs Business Development Companies: capital risque pour les pauvres, forts dividendes

Je ne connaissais pas ces entreprises particulières et je n’ai pas trouvé d’informations sur le site donc je vous propose de partager vos connaissances sur ces sociétés dans cette file.

Les BDCs sont des Business Development Companies. Ce sont des closed-end funds.
Elles ont été créées aux US initialement en 1980 pour fournir facilement des capitaux aux sociétés et permettre la création d’emplois.

Un closed-end fund est une société d’investissement qui fait appel à l’argent public (une IPO), qui prend des participations et qui est gérée par un gérant comme l’est un mutual fund.
Le closed-end fund est coté comme une action en continu.
C’est donc un hybride entre le mutual fund (dont la valeur est définie quotidiennement ou hebdomadairement mais pas en continu) et l’ETF qui est aussi coté comme une action.
La gestion est bien sûr active par opposition à celle des ETFs qui est considérée comme passive (même les smart selon certains parce qu’ils ne font qu’appliquer un algorithme, le processus est donc automatique, donc passif).
Le mutual fund et l’ETF sont des open-end funds (création et destruction d’actions selon la demande, le prix de l’action étant donc par définition à la valeur des actifs).
Le closed-end fund a des caractéristiques communes en terme d’évaluation avec les REITs car le fond étant fermé (pas d’apport, ni de retrait de capitaux) et la valeur des actions ne s’adaptant pas automatiquement à la valeur de ses actifs mais selon l’offre et la demande du marché sa valeur intrinsèque s’évalue sur des critères proches des REITs (pour lesquelles on évalue les immeubles qui sont illiquides par rapport à la cotation continue de la société). Les BDCs peuvent coter au-dessus (premium) ou au-dessous (discount) de leur NAV (net asset value).
Une deuxième similitude avec les REITs est l’obligation de reverser 90% des bénéfices.
Une troisième similitude avec les REITs est l’impact important du levier financier et donc des taux d’intérêt.

On peut aussi comparer les BDCs a un fond pour lequel le gérant a fermé les souscriptions ou refuse le remboursement. Le BDC n’a aucune obligation de remboursement ou d’apport de plus de capitaux et peut gérer des participations complètement illiquides ou extrêmement risquées (l’un et l’autre allant souvent de paire).

Les BDCs investissent principalement dans les petites sociétés qui n’ont pas accès facilement aux banques. Elles prennent donc des risques que les banques ne veulent pas prendre et reçoivent une forte rémunération pour ce service. C’est la raison pour laquelle elles distribuent de forts dividendes, en rapport avec le risque qu’elles prennent.

En général les BDCs se spécialisent sur un secteur, une industrie ou un marché géographique.

En général les BDCs interviennent sur des sociétés jeunes qui n’ont pas encore d’historique de performance et donc l’accès aux banques. C’est donc du capital risque.
La différence entre les deux est que la BDC permet à chacun pour un investissement réduit d’accéder au capital risque alors que les ’vrais’ fonds de capital risque sont réservés aux clients fortunés avec un apport significatif. Il faut aussi quelque fois que ces investisseurs soient ’qualifiés’ alors que l’investisseur dans une BDC ne fait qu’acheter une action sur un marché boursier et ne nécessite pas de qualification d’investisseur particulière.

Les BDCs investissent aussi dans les sociétés en redressement et en difficultés financières.
Les gérants des BDCs sont partie prenante dans les conseils d’administration des sociétés dans lesquelles ils investissent.
Les BDCs doivent investir au minimum 70% de leurs capitaux dans des companies US de 250 M$ ou moins.
Les BDCs doivent distribuer 90% de leurs bénéfices.
Les BDCs utilisent des techniques et supports financiers très complexes comme les emprunts mezzanines, emprunts collatéraux, obligations ou autres joyeusetés et innovations financières ce qui peut les rendre difficile à analyser et valoriser.

Pour toutes ces raisons cela fait des BDCs un investissement très risqué.
Personnellement je ne m’y risquerais que pour une faible part de mon portefeuille et uniquement sur un ETF, l’analyse d’une BDC étant très au-delà de mes compétences financières.

Il existe un ETN qui permet d’investir dans les BDCs et de diversifier le risque: BDCS.
Il donne un dividende de plus de 8%.

Il y a un auteur sur seekingalpha qui ne parle que d’évaluation de BDCs qui est "BDC buzz".
Il évalue les BDCs selon leur profitabilité, leur risque, leur dividende, l’opinion des analystes et leur valorisation.
Il évalue leur risque selon le risque crédit, le type/classe d’investissements, la diversification, le taux de défaut, le rendement du portefeuille, les taux fixes ou variables des emprunts, le levier, la volatilité, la capitalisation, le management, l’achat/vente d’insiders, l’achat/vente d’institutionnels.

Les BDCs ont historiquement rendu une performance supérieure aux obligations high yield ces dernières années avec un meilleur rendement.
Graphe issu de l’article de BDC Buzz High-Yield Bond Funds Are Getting Crushed By Higher Yield BDCs



Il y a une quarantaine de BDCs qui donnent un dividende de 7% à 20,8%. Dans l’ordre décroissant:
TICC / CMFN / PNNT / TCRD / GARS / KCAP / WHF / TPVG / FSC / PSEC / SCM / NEWT / CPTA / MCC / HCAP / ABDC / BKCC / FSFR / HRZN / AINV / FDUS / ARCC / NMFC / GLAD / FSIC / SAR / TCAP / MRCC / HTGC / SUNS / TSLX / TCPC / PFLT / GAIN / GSBD / MAIN / SLRC / GBDC

Mots-clés : bdc, capital risque, closed-end fund, dividendes, restructuration dettes


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#2 22/10/2016 12h22

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Bonjour,

Si on devait faire un parallèle (certes rapide), c’est un peu comme le crowfunding: j’entends par là que le crowfunding prète à des sociétés qui n’ont pas pu être financées par une banque.

En revanche, distribuer 90% des bénéfices, c’est énorme.

L’ETN dont vous parlez, c’est bien le E-TRACS Wells Fargo Business Dev -ETN, qui côte autour de 21 dollars ?

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#3 22/10/2016 12h45

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Oui en effet c’est comparable au crowdfunding pour l’accessibilité.

Oui c’est bien cet ETN.


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#4 22/10/2016 13h52

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Apparemment, certains BDC servent des dividendes mensuels, comme certains REIT. Cela peut être une diversification de revenus pour des rentiers (ou aspirants rentiers). Après, comme pour tout investissement, il faut réellement comprendre le "business" et analyser les sociétés dans lesquelles on veut investir.

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#5 22/10/2016 15h51

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Un Peu d’aide site qui donne la valeur comptable / nav de chaque société. et la décote sur chaque société

The BDC Universe

dividende mensuel

GAIN
PSEC
FSC
FSFR
KCAP
SUNS
CAPITALA FINANCE
HRZN
SCM
ACSF
PFLT
et plein d’autres

les bdc sont pour moi mieux que les banque statut bdc effet de levier limité.
contributeur intéressant a lire sur seeking alpha scott kennedy / BDC BUZZ /

Scott Kennedy’s Articles | Seeking Alpha
BDC Buzz’s Articles | Seeking Alpha
Adam Aloisi’s Articles | Seeking Alpha

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[+1]    #6 20/05/2017 08h31

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Suis tombee sur un article bien intéressant de Adam Aloisi que vous citez - qui m’a amene a acheter une petite position de GPM a dividende trimestriel :

"Some HY ideas for aggressive retirees might include senior housing ALF/ILF owner New Senior (NYSE:SNR), 10.5% yield, as well as Guggenheim Enhanced Equity Income Fund (NYSE:GPM), 11.75% yield, which sells calls against a portfolio of leveraged index assets."

https://seekingalpha.com/article/407422 … oly-grails
https://www.cefconnect.com/fund/GPM?view=fund

Mon idée c’est d’avoir du revenu plus eleve du marche US sans acheter actions ou etfs dont le dividende est de 3%. GPM fait du "covered call" pour augmenter les revenus sur un portefeuille entièrement USA

Avez vous investi dans des BDC finalement ? Potentiel en 2017 discute :
https://seekingalpha.com/article/407340 … p-500-2017

Dernière modification par sissi (20/05/2017 08h50)

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Favoris 1   [+2]    #7 12/03/2018 21h50

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Bonsoir,

Pourquoi ne pas prendre un peux de BDC pour diversifié un peu le risque des mortgage

Certaine sont tres bien géré le dividende est stable et bénéficie de la hausse des taux

Comme les reits ils doivent verser 90% de leur chiffre d’affaire

The BDC Universe
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Dernière modification par pitivier (12/03/2018 21h51)

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#8 19/03/2018 14h54

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Bonjour,

pouvez-vous svp développer votre suggestion sur les BDC ? Avez-vous des valeurs de référence ?
Je prends par exemple Capitala Finance Corp, qui semble afficher des niveaux de versement de dividende "élevés", autour de 93% - mais qui à première vue ne semble pas si viable pour autant.
Merci

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#9 19/03/2018 17h15

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J’ai personnellement mis une pincée de BDCs dans mon portefeuille :

Gladstone Investment (GAIN), Solar Senior Capital (SUNS), Saratoga (SAR) et Ares Capital (ARCC).

Les yields sont entre 7.5% et 9.9%.

Mes critères de selection sont entre autres le discount/NAV, le leverage / endettement, la market cap (je ne souhaite pas trop petit), la date d’IPO (pas trop récent pour avoir un minimum d’historique).

Après, à mon sens, investir dans des BDC reste plus risqué qu’investir directement dans des actions de rendement ou des REITs, de par la nature même des actifs détenus par les BDCs…

Mais un peu de BDC a toute sa place dans le portefeuille de l’investisseur interessé par le rendement !


L'Investisseur Individuel, mon blog orienté "Dividendes Pérennes": http://investisseur-individuel.com/

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#10 19/03/2018 19h48

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Molloy a écrit :

Bonjour,

pouvez-vous svp développer votre suggestion sur les BDC ? Avez-vous des valeurs de référence ?
Je prends par exemple Capitala Finance Corp, qui semble afficher des niveaux de versement de dividende "élevés", autour de 93% - mais qui à première vue ne semble pas si viable pour autant.
Merci

Bonsoir, votre exemple

CAPITALA CPTA

Depuis deux ans environ nous somme dans une période de hausse de taux j’attends au minimum de mes BDC qui sont dans mon portefeuille que leur valeur comptable (NAV) augmente un minimum voir quelle reste stable le temps que leur portefeuille fasse une rotation dans des crédits de meilleures qualités
depuis dix-huit mois CPTA  la valeur comptable ne cesse de baisser aujourd’hui 13.91 suites à des prêts qui ont été passé en perte.

Le dividende a baissé début 2015 0.2067 à 0.833 depuis quelques mois
bien que la décote du cours ce jour (7.97) est importante est suffisante pour certain moi je trouve que les crédits manque de maturité si bien que malgré la baisse du dividende la valeur nette comptable baisse encore et encore a voir dans deux ans ou plus


    Capitala Finance Corp. (CPTA) Dates et historique des coupons ? NASDAQ.com

CPTA
Dividend Growth | NAV Growth | BDCs Screen

Je possède / je suis long GLAD GAIN SUNS SLRC PNNT  Surveille ( MAIN ACSF PFLT PSEC )

J’achète je ne vends jamais
Seeking alpha BDC BUZZ pour suivre tous les mois il fait un reporting bien détaillé

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

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#11 20/03/2018 10h51

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Le UK a aussi les VCT, sur le même modèle que les BDC.
BD des VCT au UK.
J’en ai un en portefeuille.

Existe-il des véhicules similaires dans les autres pays comme l’Allemagne, l’Italie, etc?

Dernière modification par kiwijuice (20/03/2018 10h52)


Dirige un cabinet de CGP - triple compétence France / Suisse / UK

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#12 15/04/2018 17h29

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Dividende en augmentation pour GAIN 0.067/mois

https://www.nasdaq.com/fr/symbol/gain/dividend-history

Et dividende spécial en juin de 0.06

Dans un autre registre valeur comptable en légère mais constante hausse depuis un an

https://www.bdcinvestor.com/screens/dividend-growth/

Actionnaire à vie.

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Dernière modification par pitivier (15/04/2018 17h38)

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#13 24/08/2018 11h32

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Il y a un article intéressant sur les BDC avec tout plein de chiffres et calculs partagés par Scott Kennedy:

https://seekingalpha.com/article/420150 … nings-part

Concernant l’ETN E-Tracks Wells Fargo BDC; l’avez-vous acheté ? Je ne l’ai pas trouvé sur Binck.
Ajout: Voici la réponse de Binck:

Binck a écrit :

Nous vous informons que nous n’autorisons pas actuellement nos clients à prendre position sur un certain nombre de trackers US en application de la réglementation PRIIPs (Packaged Retail Investment and Insurance-based Products).

A titre d’information, cette réglementation européenne vise à uniformiser l’information précontractuelle des produits financiers packagés proposés à des investisseurs non professionnels.

Ainsi, la réglementation PRIIPs, entrée en vigueur depuis le début de l’année 2018, nous contraint à vous autoriser à prendre position uniquement sur les produits financiers packagés (fonds d’investissement, produits dérivés,…) pour lesquels l’initiateur du produit a établi un KID/DICI (document d’information clé pour l’investisseur) rédigé intégralement en français.

Le KID/DICI est un document, à la présentation uniformisée et réglementée, permettant de prendre une décision d’investissement en connaissant les principales caractéristiques du produit.

Or, la majorité des sociétés de gestion non-européennes n’éditent pas encore à ce jour de KID/DICI ou éditent uniquement des KID/DICI rédigés intégralement en anglais.

Je comprends qu’il peut être intéressant de diversifier le CTO avec quelques positions en BDC qui pourraient profiter de l’augmentation des taux d’intérêts par rapport aux REIT/SIIC/SCPI qui pourraient en souffrir pour leur investissements.

Dernière modification par ZZTop92 (24/08/2018 12h14)

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#14 11/09/2018 18h08

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Bonjour à tous,

à la recherche de titres fournissant un rendement appréciable et une faible volatilité je regarde les CEF et les préférentielles. De ce que j’ai compris les BDC sont un type particulier de CEF, sont-ils d’ailleurs considérés comme CEF ?
Bref je regarde en ce moment des BDC pas trop chers (price < NAV) avec un bon rendement, et je suis tombé sur GARS qui a les caractéristiques suivantes :
Price $8.22
NAV $11.44
TTM dividend yield 13,63%
ex-dividend date le 9/06, donc passée
Sum of TTM regular dividends $1.12
Sum of TTM NOI/share $1.11
Augmentation de la dette ?
Debt/equity 0.83 30/09/17 vs 1.10 30/06/18
97,7% de senior debt

Ça ne m’a pas l’air mal … y a-il d’autres choses à regarder ?


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#15 11/09/2018 22h07

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GARS | Garrison Capital Inc | BDC Investor

GAIN | Gladstone Investment Corp | BDC Investor

Comparez

NAV GARS historique en baisse toujours depuis 2015 15.47 maintenant 11.47 Ca peut changer mais mauvaise passe pour cette entreprise  ca dépend si c’est du tres longterme

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#16 12/09/2018 22h04

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En effet, le critère évolution de la NAV doit être un des premiers à regarder … Mer.ci je ferai plus attention une prochaine fois.


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#17 14/11/2018 22h20

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Bonjour à tous,

Je m’intéresse aux BDC depuis maintenant quelques temps et je voulais partager avec vous les critères de sélection sur lesquels je travaille.

Ayant une stratégie orientée rendement, je cherche à dynamiser le rendement de mon portefeuille.
Cependant je ne souhaite pas le faire à n’importe quel prix, je veux que le risque soit maîtrisé et le plus faible possible pour un rendement donné.
C’est pour cela que je souhaite me baser sur des critères de sélection les plus précis possible.

J’ai encore beaucoup de point sur lesquels j’ai du mal à me positionner et à définir des valeurs mesurables.

1)    Market Cap

•    Market Cap : supérieur à 0,7Md$ ?

2)    Résultats

•    NAV : doit être en hausse sur les 5 derniers exercices minimum

3)    Dividende

•    Yield : > 7,5% & < 12%
•    Couverture du dividende : comment l’évaluer ?

4)    Valorisation

•    Discount/NAV : Entre -20% et +5%

5)    Endettement

•    Leverage : ? Le plus faible possible
•    Portfolio dept : ? Le plus faible possible
•    Dept Rating : Minimum BBB
•    % fixed dept : ? Le plus élevé possible
•    Maturité de la dette : L’idéal est d’avoir une dette avec de grosses échéances dans le futur qui sont refinancées régulièrement.

Pour la partie endettement, j’ai du mal à comprendre comment sont calculé  le leverage % (dette totale/ CP ?), le portfolio dept et le % variable dept (% de dette à taux variable ?) que l’on peut trouver sur The BDC Univers.
Aussi, quelle différence entre leverage et % portfolio dept

6)    Qualité de la gestion

Comment évaluer cette partie ?

7)    Divers

•    Historique : minimum 7 ans

Quels autres critères pourraient être utilisés pour valider la sélection de BDC ?

N’hésitez pas à apporter vos commentaires et suggestion smile

Dernière modification par Ribeiro (14/11/2018 22h21)


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#18 15/11/2018 22h06

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6)    Qualité de la gestion
Comment évaluer cette partie ?

Les sociétés

Ou les frais  de gestion sont élevé en toute situation de marché/bon ou mauvais = PSEC etc

Ou les frais de gestion sont moins élevé ou/et peuvent être  réduits/ ou stables selon la situation de marché  bon ou mauvais GAIN / GLAD / MAIN / etc

Leur communication

https://seekingalpha.com/news/3405237-g … swear-exit

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#19 16/11/2018 09h28

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Merci pour votre retour pitivier,

Mais j’avoue ne pas comprendre votre réponse.

Quand vous parlez de frais de gestion il s’agit d’un critère d’évaluation j’imagine ?!

Sur base de quels valeur/ratio/tendance peut-on dire que la société est bien géré ou non ?

Qu’entendez-vous par "communication" ?


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#20 01/01/2019 11h28

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J’ai un peu de ARCC depuis environ 2 ans et j’ai profité de la baisse récente pour prendre un peu de MAIN.
Pour MAIN, il y a un "premium" important par rapport à la NAV mais les performances sont impressionnantes:



Il y un dividende mensuel de 0,195 + 1 semestriel de 0,275  ce qui fait un rendement de 8,5% au cours actuel.

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#21 25/03/2020 17h17

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Je déterre le sujet pour rebondir sur le dernier graphique posté par david8.

On en retrouve du même type sur différent rapport de BDC avec le DNII (Distributable Net Investment Income) ou NII (Net Investment Income) et le dividende versé.

Après quelques recherches il semblerait que ces valeurs (DNII et NII) puissent être considérées comme le montant distribuable aux actionnaires après avoir encore retiré quelques éléments supplémentaires.

Mes recherches et interrogations viennent du fait que j’ai beaucoup de mal à trouver/déterminer le taux de distribution des BDC.
Par exemple pour une REIT on utilise le AFFO payout et pour une action le FCF payout.
L’idée étant d’identifier la pérennité du dividende, si ce dernier n’est pas financé sur de la dette ou du cash…

Comment déterminez-vous ce taux de distribution pour une BDC ?


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#22 31/08/2022 09h36

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Je vois que les BDC annoncent toujours des rendements dans le haut de la fourchette.

Je n’ai jamais investi sur ce support. Est-ce que ceux qui ont investi ont un retour d’expérience positif?
En particulier le comportement dans les phases de baisse de marché?
Finalement, le rendement est-il intéressant sur du buy & hold?

Un article de Seeking Alpha m’a remémoré cette classe d’actifs qui est restée assez discrète sur le site malgré la mode des closed-end funds.

Dernière modification par Jef56 (31/08/2022 09h37)


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[+1]    #23 04/09/2022 12h33

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Bonjour Jef56,

Il est difficile de vous faire une réponse plus détaillé et précise, je suis sur téléphone en vacances 🤩.

Pour ma part j’ai 2 BDC en portefeuille, dont ARCC, un des plus connus et ça depuis 2 ou 3 ans. En général, s’agissant de sociétés avec de la dette et investissant dans de jeunes entreprises, elles souffrent lors des crises, par exemple lors du Covid, même les plus qualitatives ont fait -50% mais sont ensuite remontées.
Toujours pour les meilleurs, le dividende est stable ou croissant et entre 6% et 10%, ce qui permet d’être patient lors des phases de baisses.

Personnellement, avec ce rendement, je n’attends pas d’explosion du cours mais en achetant à un bon moment sur les BDC les plus qualitatives ont peut obtenir un très bon rendement et une plus-value.

En tapant BDC Univers (sur le site cefdata ou cefconnect, de mémoire) sur Google, vous trouverez la liste des BDC US avec une fiche assez détaillée et les liens vers les sites des gérants pour faire votre sélection.
En résumé je regarde la quantité de dettes et le type, les actifs détenus, les performances passées, le premium/discount du moment et historique, le Z-score et l’histoire des dividendes sur une longue période et pendant les crises.

Je considère qu’avoir quelques % de BDC dans un PF de rendement permet de le booster sans le rendre trop risqué smile


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#24 14/01/2023 22h35

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Bonjour à tous,

Depuis 2022, j’ai des parts de Owl Rock capital Corp et Ares Capital Corp.

Est-ce que les dividendes sont éligibles à l’abattement de 40 % ? (Précision : pour l’instant j’utilise le barème; ensuite je défiscalise)

J’ai bien compris que les REIT n’en profitent pas car ce sont des foncières.

Je comprends que lorsque l’entreprise dont nous possédons des titres n’est pas soumise à l’impôt sur les sociétés, l’abattement de 40 % n’est pas applicable.

Or, il semble que les BDC ne payent pas d’impôt sur les sociétés.

J’en conclus que l’abattement de 40 % ne serait pas applicable.

Qu’en pensez-vous?

Pour ceux qui perçoivent des dividendes de BDC, comment les déclarez vous?

Ma source est le BOFIP RPPM - Revenus de capitaux mobiliers, gains et profits assimilés - Modalités d’imposition à l’impôt sur le revenu - Règles d’assiette - Modalités d’imposition selon le barème progressif des revenus distribués perçus par les personnes physiques résidentes - Conditions d’éligibilité à l’abattement de 40 % des revenus distribués par les sociétés

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#25 15/01/2023 12h56

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Bonjour,
Existe-t-il un équivalent français?
Je n’ai pas trouvé d’actions similaire.
Cordialement

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