Sears : groupe de distribution américain

Bah ils sont pas du genre à lâcher l’affaire comme ça. 3 semaines avant la faillite de Sears Canada, ils doublaient leur position. Surement l’affaire du siècle. Une histoire de baux, je crois.

Dernière modification par Pit (01/02/2018 22h18)

La blague quand même quand on voit la thèse vendue dans les documents, c’est l’IF qui risque un procès.

Assez d’accord avec Roudoudou, sur ce sujet, ce serait mérité. Peu importe l’issu finale sur Sears.

Je pense, que malgré les disclaimers, à une plume très offensive et je pense qu’au maximum on peut leur reprocher d’avoir conseillé (ou pas conseillé) de concentrer (diversifier) suffisament un portefeuille.

Ensuite c’est plutot une sensibilité personelle que j’ai par rapport à ce que j’ai pu lire et aux réactions, on ne peut pas leur en vouloir de s’être trompés (pour l’instant), cela arrive à tous (et dans une moindre mesure cela me fait penser à ARCP même si les dégats ne sont pas aussi gros)

Dernière modification par roudoudou (02/02/2018 18h21)

JeromeLeivrek a écrit :

Erreur 404 : page non trouvée.

Ça n’est pas resté accessible bien longtemps, ce qui semble indiquer qu’IF garderait toujours un œil ici :-)

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Je propose : "Sears : un futur Enron"

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okavongo a écrit :

Si c’était une erreur et que le document était réservé aux abonnés IF, je peux comprendre votre position. Si le document était public (vitrine de l’IF) et que vous êtes intervenu pour priver les membres du forum IH d’un peu de lecture (assez limité car les articles était, ce qui me semble normal, bloqués) alors je ne comprends pas.

Le lien concerne les dernières opérations sur le portefeuille de l’IF, c’est donc bien évidemment une erreur, dans le cas contraire elle n’aurait pas ete réparée dans lheure…

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okavongo a écrit :

De même, les aficonados de l’excellent site de Jérôme Levriek, le projet Lynch, auront reconnu une vieille connaissance dans les mouvements de l’IF.

Merci à ceux qui partagent leurs idées d’investissement

Pour la (petite) histoire, ce n’est pas la seule idée qu’ils ont trouvée sur mon site. Récemment il y a eu Gaumont par exemple.

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Bonjour à tous

Je ne comprend toujours pas pourquoi certains continuent de s’acharner ainsi sur l’IF…ils n’ont obligé personne à investir dans Sears voyons (les arguments basés sur le marketing "aggressif" de l’IF ne reflètent que la naïveté de ceux qui s’en sont contenté pour investir). Après avoir relu le rapport annuel 2016, je viens de relire l’analyse de Serge qui date du 25 Février 2014, et je ne vois qu’une tentative de valorisation en somme des parties de la société, factuelle, avec des hypothèses claires et où l’auteur invite (incite même) le lecteur à utiliser les siennes pour se faire une meilleure idée de la valeur de Sears…sans parler des mises en gardes en début d’analyse ("tout va mal", "la société n’est pas profitable", "la concurrence est féroce", "une structure de holding vraiment complexe qui demande du temps pour être explorée" et j’en passe). Mais brefons et avançons comme des grands garçons: ce qui est fait est fait et il est trop tard pour pleurer.

Plus sérieusement, je me demandais si quelqu’un suivant le dossier aurait trouvé le nombre actuel de magasins détenu par Sears. Je pense qu’il en reste environ 1000 (et j’ai compris que le footprint cible serait d’environ 700 magasins), mais un lien vers une source fiable serait la bienvenue. J’aimerais également connaître le nombre de salariés restant si possible (140000 employés à temps complet et partiel dans le rapport annuel 2016). D’avance merci beaucoup.

Pour finir quelques notes d’optimisme (dans le désordre):
- La situation OPÉRATIONNELLE (GM vs SGA, BFR) de Sears était pire en 2016
- La dette financière va baisser significativement en 2018.
- Buffet est toujours actionnaire de Seritage (dont l’avenir est en partie liée à Sears du moins à court terme)
- La marge brute (actuellement à 22% du CA) comprend toujours le coût d’acquisition des abonnés SYW (coût comptable pas coût cash), dont le nombre ne cesse, semblerait-il, d’augmenter. En effet, "The Company has a Shop Your Way® program in which customers earn points on purchases which may be redeemed to pay for future purchases. The expense for customer points earned is recognized as customers earn them and recorded in cost of sales.". N’empêche cette marge brute à récemment augmenté.
- Les frais fixes et variables OPEX ou SGA (actuellement à 26.5%) sont toujours conjoncturels puisque Sears continue à payer son staff retail en plus de payer d’autres gens à développer le nouveau business model. Par ailleurs, même si les magasins ferment il y a sûrement des frais de licenciement à couvrir pendant quelques temps. N’empêche ces dépenses ont récemment baissé.
- Les ventes à périmètre comparable ont baissé de 15% lors des 2 premiers mois du Q4 2017, mais elles ne tiennent pas compte des magasins qui ont changé de format, alors que ces changements font, me semble t-il, partie intégrante de la transformation de Sears.

Ceci dit j’attends toujours la sortie du rapport annuel 2017 pour prendre une décision: renforcer ou pas renforcer.

Bonne journée à tous

Dernière modification par Lionel (05/02/2018 01h40)

valeurbourse a écrit :

Dans une situation moins catastrophique, il aurait été judicieux de réaliser une augmentation de capital (donc une dilution) avec comme objectif de racheter les obligations 2019, qui cotent actuellement à moitié du pair. Quitte à être dilué, au moins payer la dette moitié moins chère !

Je ne suis pas sûr que cela soit totalement possible, les obligations 2019 sont détenues en large majorité par ESL et Bruce Berkowitz, la liquidité doit être faible (je ne suis pas arrivé à trouver les volumes de l’obligation 2019).Du coup s’il se mettait à racheter la partie de la dette disponible sur les marchés, le cours augmenterait rapidement de sorte que seulement une petite partie aurait pu être achetée à la moitié du pair.

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valeurbourse a écrit :

Bonjour Lionel,

ça me fait drôle d’écrire ces lignes alors que j’étais complètement bullish sur Sears jusqu’à il y a peu. Je ne porte toujours pas de jugement contraire, mais certains éléments sont troublants, et la confiance que j’avais en Lampert et Berkowitz (malgré tous les avertissements de certains forumeurs ici) vient de s’écorner.

Je ne peux donner d’avis pertinent sur l’intérêt de renforcer ou pas, mais il me semble qu’acheter des obligations est un choix intéressant, car outre les de 32% de coupon que vous toucherez sur la période :

- Scénario standard - Sears ne fait pas faillite, mais le cours est inférieur à 8,33$ : vous ne convertissez pas vos obligations et empochez le remboursement. Vous faites x 2 en deux ans.

- Scénario idéal - Sears se rétablit et le cours rebondit au-delà de 8,33$ : vous faites mieux que x 2.

- Scénario pas cool - Sears fait faillite. Là c’est plus compliqué car il peut se passer beaucoup de choses. Mais a priori, si vous êtes à vous poser la question de renforcer ou pas, c’est que croyez que les actifs sont largement supérieurs à la dette, auquel cas, en cas de liquidation, vous devriez récupérer à terme votre investissement, et donc doubler votre mise, mais dans une durée incertaine.

En fait, cela revient à acheter des options avec un gros filet de sécurité, mais sans bénéficier d’un effet short squeeze si le cours remonte, car l’exercice des obligations serait automatique. Vous pouvez donc combiner l’achat de ces obligations avec celui de quelques options, histoire ne pas passer à côté d’un rebond soudain et violent, comme celui qu’on attend depuis maintenant quatre ans.

Malheureusement pour moi mon courtier ne me permet plus d’acheter des obligations, car je pense que j’aurais troqué une partie de mes titres contre des obligations et quelques options…

Merci pour la suggestion
Connaissez-vous la yield to maturity de l’obligation non sécurisée (maturité 2019) svp ?
Simple curiosité, vous êtes chez quel courtier?

Dernière modification par Lionel (05/02/2018 05h56)