Awilco Drilling : forage à très haut rendement ?

okavongo · #101

AWILCO a un nouveau contrat pour WilPhoenix !

Les chiffres :
126 million $ de contrat pour 1080 jours (2,95 ans, 11,8 trimestres)
soit environ 116 700 $/jour contre 382 500 $ / jour pour le contrat actuel ! Pour information, le « Q2 Opex moyen » était de 67 000 $ / jour.
Un démarrage au Q2/2018 donc pas ou peu de période de "stand-by"

Autre moyen de calculer, le nouveau contrat va rapporter 11,7 million $ par trimestre à comparer avec des dépenses de 9 millions pour le Q2.

Nous voilà donc avec un contrat qui devrait être profitable mais beaucoup moins que le précédent. On savait que ce serait le cas mais le loyer me semble quand même très bas (peut-être ai-je raté quelque chose ?). Concernant la durée, 2 analyses sont possibles : super la boite est « sauvée » avec 3 ans de visibilité en plus, bof la plateforme « phare » (car opérationnelle contrairement à WillHunter) est bloquée pour 3 ans sans pouvoir profiter d’une éventuelle hausse des prix de location sur la Mer du Nord.

En résumé on a ce jour (d’après les chiffres de Yahoo) :
130 millions $ de capitalisation
93 millions $ de cash mais 95 millions $ de dettes
95 millions $ de contrat actuel (au 16 août 2017) avec une excellente rentabilité + 126 millions $ de nouveau contrat sur 3 ans avec une faible rentabilité.
Une option sur une éventuelle reprise du marché et une hausse des tarifs grâce à WilHunter (plateforme en « cold-stacking » qui nécessitera des frais de remise en route).

On gagne en visibilité ce que l’on perd en potentielle rentabilité. Le marché apprécie : + 24% ce jour à Oslo.

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okavongo · #102

Le démarrage du contrat entre Awilco et Alpha Petroleum a été repoussé fin Q3/2018 au lieu de Q2/2018.

Heureusement, Awilco a trouvé une mission pour WilPhoenix et voilà donc 13,8 millions de $ de revenus supplémentaires. Bien joué même si le loyer est faible car les tarifs sont toujours déprimés.

Concernant le contrat avec Alpha Petroleum, il semble que le tarif soit indexé sur les cours du brut. Ce qui me fait penser cela ? Des commentaires sur SA et la mention "de valeur minimale" dans le communiqué de presse d’Awilco en septembre.

Je remarque que si dans un premier temps le marché avait apprécié le nouveau contrat, le cours de l’action a baissé depuis alors même que le pétrole se porte bien…

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okavongo · #103

Des nouvelles d’Awilco. On va laisser de coté les résultats, qui n’ont qu’une faible importance, et l’actuel contrat, qui va se finir tranquillement.

Par contre, nous avons une vague de nouvelles, avec des hauts et des bas. Alpha Petroleum avait signé une lettre d’intention pour un contrat assez long (1080 jours) à un tarif très bas. Oubliez ! Il n’y aura pas de contrat de ce coté là… A la place Awilco a en main une nouvelle lettre d’intention pour une durée d’environ 450 jours a un prix inconnu avec une compagnie inconnue… En "bonus", le "petit" contrat pour l’été est tombé à l’eau et sauf nouveau contrat court pour l’été, WilPhoenix reprendra du service début septembre 2018.

Si j’ai bien compris cette phrase, "And this is Awilco Drilling, but chose not to conclude it to a contract" du transcript de la conférence téléphonique, c’est Awilco qui a préféré changer de monture. Ce qui peut laisser supposer que les conditions du nouveau contrat sont plus attractives ? Ou alors il voulait juste une durée plus faible pour attendre un marché plus favorable ?

Finalement, la situation est peut-être meilleure aujourd’hui qu’en septembre lors de l’annonce de la lettre d’intention d’Alpha Petroleum. Pourtant le cours de bourse est plus faible. J’ai été tenté d’en reprendre une louche, mais les derniers rebondissements m’ont ouvert les yeux. Une lettre d’intention n’est pas un contrat (contrairement à ce que j’écrivais en septembre). Et puis on nage quand même dans le brouillard avec ces "undisclosed" à répétition.

A part ça, le management semble plutôt confiant coté marché pour le moyen terme.

okavongo · #104

Awilco se lance dans les grandes manoeuvres

La compagnie a bouclé en quelques heures une augmentation de capital de 65 millions de $ dont 40 millions souscrits par d’importants actionnaires. Une AK complémentaire de 5 millions de $ va avoir lieu pour les actionnaires actuels éligibles (je ne sais si pas les Français le seront car il y a des conditions liées à la publicité car la cie ne veux pas faire de prospectus et autres procédures).

70 millions de $ d’augmentation cela représente une grosse augmentation, d’environ +50%, car la capitalisation boursière hier était de l’ordre de 110 millions de $.

Pour quoi faire ? Acheter une nouvelle plateforme spécialisée pour les conditions de la Mer du Nord. Elle sera fabriquée à Singapour et coûtera environ 425 millions de $. Songa avait payé 690 millions de $ l’unité pour ces plateformes livrées en 2015-2016. Il faudrait voir les spécifications exactes (et arriver à les analyser…) mais ça semble une bonne affaire. Mieux (ou pire ?) Awilco dispose d’options pour 3 plateformes identiques supplémentaires.

Ces informations change la donne et le profil de risque. De petit acteur rentable et opportuniste, Awilco semble vouloir pérenniser sa position sur le long terme sur son marché spécifique de la mer du Nord voire se lancer dans une croissance importante si les options sont exercées.

Profiter de conditions de bonnes conditions de financement qui pourraient se détériorer à l’avenir et de prix attractifs car les chantiers sont en manque de charge semble plutôt malin. D’autant que les plateformes de la mer du Nord coté britannique sont très anciennes. Mais il va falloir ensuite trouver de bons contrats. A ce stade, investir dans Awilco c’est faire confiance au management et à son expertise (notamment sa connaissance de son marché spécifique). Surtout que l’on manque d’info sur le dernier contrat et on ne sait pas non plus s’il se lance dans la construction de plateformes avec des contrats presque finalisés ou juste une intuition.

Awilco était une vache à lait. La fin de ses généreux contrats l’avait transformé en une entreprise pas chère, protégée par une faible dette (au niveau de son cash), faisant le dos rond en attendant des jours meilleurs. La voilà qui veut accélérer, investir en pariant sur des jours meilleurs pour son marché de niche. C’est passionnant à suivre mais c’est plus risqué.

Edit: extrait d’un article en norvégien (traduit par google) qui analyse le prix de la plateforme

hegdar.no a écrit :
Chantier naval Qualité. "Conception de pointe". Prix attractif.

Shinn écrit dans une mise à jour que la plate-forme est évaluée entre 450 et 502 millions de dollars, selon «l’outil de valeur Rig» de l’agence.

Le prix qu’Awilco doit dépenser est donc dans la partie inférieure de cette zone et peut donc être considéré comme très attractif.

West Mira a coûté 375 millions de dollars, Bollsta Dolphin 400 millions de dollars, West Rigel et Stena Midmax 500 et 505 millions de dollars respectivement.

Il souligne également que l’entreprise - contrairement aux propriétaires des quatre plates-formes susmentionnées - ne doit pas en prendre livraison avant 2021.

Source

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Dernière modification par okavongo (28/02/2018 19h19)

kiwijuice · #105

Les plateformes de la mer du Nord ne sont pas toutes vieilles. North Atlantic Drilling en a une flotte assez récente.
L’attrait, c’est les conditions draconiennes de sécurité de ces plateformes imposées par la Norvège. Du coup, pas toutes les plateformes ne peuvent aller en Mer du Nord.
Mais avec une plateforme Mer du Nord, on peut aller partout.

Awilco mise sur des retraits de capacité - nous verrons!

oliv21 · #106

Article Seeking Alpha sur le sujet (accès libre pendant 10 jours) :
Awilco Drilling: Potentially Interesting Buying Opportunity

okavongo · #107

Awilco a sorti ses résultats pour le Q1 2018 mais comme souvent avec Awilco ils n’ont que peu d’intérêt. En résumé, le cash rentre dans les caisses mais le contrat avec Apache touche à sa fin.

La conférence téléphonique apporte des éléments beaucoup plus intéressants. Le management est très content de son achat d’une plateforme car le prix est attractif, les conditions de paiement favorables et la technologie embarquée moderne. Ils insistent sur la digitalisation qui permet de travailler plus efficacement et de diminuer les coûts. Des clients potentiels seraient déjà sur les rangs. Point intéressant, cette plateforme pourrait travailler des 2 cotés de la mer du Nord (Norvège et GB). Les options pour d’autres plateformes sont présentées comme de formidables opportunités.

Pour revenir au concret et au présent, WilPhoenix à la fin du contrat actuel sera mis en "hot stacked" avec tout son personnel afin d’être prêt pour un éventuel contrat estival ("petite chance" d’en obtenir un). Sinon, ils prépareront la plateforme pour le futur contrat (en phase finale de négociation) qui devrait durer 450 jours à un loyer assez faible à priori. La rentabilité d’Awilco va donc chuter, le nombre d’actions a augmenté avec la récente AK et logiquement se pose la question du maintien du dividende. Coupe probable il me semble. Ce qui est logique car de vache à lait, Awilco s’est transformé en un pari sur le futur du pétrole en Mer du nord. Ce n’est plus la même chanson…

Mon idée de départ fin 2015 était de profiter d’un cours déprimé (le pire était "pricé") pour obtenir du rendement avec d’importants cash-flow prévisionnels qui devaient à mes yeux limités les risques. 2 ans et demi plus tard, l’opération a parfaitement fonctionné avec un cours en légère progression et de très généreux dividendes versés durant ce laps de temps. Je pourrais donc vendre mais je vais conserver en faisant confiance au management pour écrire une nouvelle histoire.

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okavongo · #108

okavongo en février 2018 a écrit :
Par contre, nous avons une vague de nouvelles, avec des hauts et des bas. Alpha Petroleum avait signé une lettre d’intention pour un contrat assez long (1080 jours) à un tarif très bas. Oubliez ! Il n’y aura pas de contrat de ce coté là… A la place Awilco a en main une nouvelle lettre d’intention pour une durée d’environ 450 jours a un prix inconnu avec une compagnie inconnue… En "bonus", le "petit" contrat pour l’été est tombé à l’eau et sauf nouveau contrat court pour l’été, WilPhoenix reprendra du service début septembre 2018.

Si j’ai bien compris cette phrase, "And this is Awilco Drilling, but chose not to conclude it to a contract" du transcript de la conférence téléphonique, c’est Awilco qui a préféré changer de monture. Ce qui peut laisser supposer que les conditions du nouveau contrat sont plus attractives ? Ou alors il voulait juste une durée plus faible pour attendre un marché plus favorable ?

Nous avons maintenant les informations sur ce nouveau contrat et il y a du bon et du moins bon.

Coté positif :
- la lettre d’intention (LOI) a été transformé en contrat, voilà donc presque un an de CA sécurisé
- le client est une belle signature : Shell

Coté négatif :
- la durée n’est que de 330 jours (on parlait auparavant de 450 jours et même de 1080 jours pour la LOI qui n’a pas été confirmée)
- le loyer n’est que de 116000 $ par jour (soit le même prix que la LOI abandonnée en rase campagne)

Sur ces 2 points négatifs, les optimistes pourront se dire que ça laisse le temps aux tarifs de remonter. Les prudents remarqueront que dans 1 ans la boite n’aura plus de revenus…

On note aussi qu’il s’agit de travaux de démantèlement de plateformes existantes. C’est une piste qui semblait prometteuse depuis des années et qui enfin se vérifie. Dans le meilleur des mondes Awilco aurait d’ici quelques années des plateformes toutes neuves pour l’exploration et 2 anciennes plateformes pour les opérations de démantèlement en mer du Nord. On peut toujours rêver non ?

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Dernière modification par okavongo (19/05/2018 15h07)

LaFourgale · #109

M.erci pour le suivi, okavongo!

Un autre point que vous n’avez pas souligné (sauf erreur de ma part) est le call du bond 2019 (coupon de 7%) à 101.5% du pair (ce qui était prévu dans le prospectus d’émission, si je ne m’abuse). (source: lien ici)

Au vue de leur bilan, ils ont le cash pour le faire. Je suppose que la compagnie a décidé de callé l’obligation pour une raison bien particulière (baisser son endettement ou se réendetter à meilleur prix); je n’ai pas estimé ni le coût à court terme ni le potentiel gain à long terme, considérant que mon calcul était des plus bancals. Je préfère laisser à des analystes plus avertis et expérimentés que moi s’aventurer dans ces eaux.

Note: Ancien actionnaire Awilco, attiré au départ par l’imposant dividende (premier achat vers 2014), j’ai préféré m’en délester aux alentours de 40 NOK (après avoir moyenner mon PRU à la baisse aux alentours de 31 NOK), afin de réduire la volatilité de mon portefeuille (cette position représentait à un moment donné un peu moins de 35% de mon CTO). Je ne suis pas mécontent du parcours de l’action et ai confiance dans l’équipe dirigeante. Malheureusement, il y a trop d’inconnues pour moi.

okavongo · #110

Bien vu, j’avais raté l’information.

Ce mouvement me semble logique car suite à l’augmentation de capital Awilco est bien financé alors autant remettre les compteurs à 0. Les communiqués de presse d’Awilco sont succincts et leur présentation trimestrielles évoque assez peu la situation financière. Reste à plonger dans le états financiers (pas ma spécialité). D’après ce que je comprends, Awilco une fois remboursé les obligations (91 millions USD), payé l’acompte sur la nouvelle plateforme (10% du prix total soit environ 45 millions USD) se retrouvera avec une poche de cash encore conséquente. A la (grosse) louche il restera 20 millions USD (92 de cash -91 de bonds + 65 d’AK - 45 d’acompte). D’ici septembre 2019 la location de WilPhoenix va générer du cash mais coté dépense on aura les dividendes. A moins qu’ils ne soient coupés.

La prochaine échéance est dans 2 ans avec 45 à 50 millions USD (2ème acompte nouvelle plateforme). Mais les obligations remboursées de manière anticipé était de toute façon à échéance 2019 et donc de peu d’utilité. Voilà pourquoi je trouve cette décision plutôt logique.

Bien sûr, il faudra ensuite trouver un financement important (AK + dette ?) avant le paiement de la nouvelle plateforme, mais ça nous mène en mars 2021 voire 12 mois plus loin. Ça laisse du temps, sachant que l’idéal serait d’avoir aussi en poche à ce moment là un bon contrat pour cette plateforme.

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Trahcoh · #111

Le nouveau contrat rapportera en un an ce que gagne Awilco en 3 mois actuellement. Cela n’a rien de réjouissant.

Trahcoh · #112

Voici l’augmentation de capital:

Awilco Drilling

Le prix de l’AK est d’à peine plus de 50 % du cours actuel, et ce sur 1/3 de la capitalisation totale. L’effet dilutif est considérable pour les actionnaires (soit environ 15% = 50/3).

D’après le document en lien, les droits de souscription ne peuvent pas être cédés. Je ne sais pas si il est possible de souscrire à l’offre chez Lynx ni comment faire, mais je compte essayer de vendre ces droits lundi.

Je ne vois pas en quoi cette nouvelle justifierait une hausse du cours.

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okavongo · #113

D’après ce que j’avais compris au moment de l’AK fin février et ce qui semble se confirmer ces jours-ci, il était prévu d’offrir aux petits actionnaires la possibilité de participer aussi à l’AK. Fin février, le placement privé avait été réservé aux actionnaires les plus importants. Il fallait aller vite. Mais le management a joué le jeu dès fin février et annoncé qu"au mois de juin il serait proposé aux minoritaires de participer à l’AK. Et comme depuis mars le cours a bien progressé l’opération est très attractive. Le prix d’émission est à 29 NOK (à vérifier car j’ai souscrit et n’ai plus le détail) alors que l’action cote 51. Voilà un gain facile ! Chez Binck il fallait souscrire avant hier midi, mais à part une absence ou un manque total de liquidités, je ne vois pas vraiment comment on peut résister à une telle offre…

Concernant l’aspect dilutif vous faites erreur il me semble. En février l’AK a été massive avec 17,6 millions de nouvelles actions souscrites par les gros actionnaires. Mais aujourd’hui on parle seulement de 1,4 millions d’actions nouvelles offertes aux minoritaires. Encore une fois il s’agit juste d’un rattrapage et je ne peux que saluer l’attitude de l’entreprise qui plutôt que de privilégier un petit arrangement entre amis invite tous ses actionnaires à la fête. Bravo !

Dans la série des bonnes nouvelles, le contrat avec Shell a été prolongé de 50 jours avant même d’avoir commencé. C’est peu, mais ce qui est pris n’est plus à prendre.

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Dernière modification par okavongo (09/06/2018 08h08)

Trahcoh · #114

La souscription est ouverte du 8 au 18 juin 2018, c’est indiqué dans le lien.

Effectivement, j’ai fait erreur. La dilution de cette année ne porte pas sur 1/3 mais 50 % des parts (17/30)! Les fonds propres par action passent donc de 7.7$ par action fin décembre 2017 à 6.55$/actions fin mars soit -17%, et non 10-15%. Toute émission d’action en dessous de ce cours est donc dilutive. cf rapport du q1 2018.

http://hugin.info/147077/R/2191358/848339.pdf

Pour rappel, l’offre actuelle faite aux actionnaires est de 3.39$ par action, pour environ 3% du capital, ce qui amplifie la dilution.

Tout ça pour financer de nouvelles capacités de production, alors que les 2 unités actuelles ne sont utilisées qu’à 50% de leur capacité en raison de l’absence de clients.

Pour rappel, le contrat shell c’est 30 millions usd de revenus par ans, pour une plateforme qui rapporte actuellement 130 millions usd par an.

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okavongo · #115

Trahcoh a écrit :
Voici l’augmentation de capital:
Awilco Drilling

Trahcoh a écrit :
Effectivement, j’ai fait erreur. La dilution de cette année ne porte pas sur 1/3 mais 50 % des parts (17/30)!

Votre premier message porte sur l’AK de ces jours-ci, votre 2ème évoque l’AK de février discuté à ce moment là dans cette file. Merci de ne pas apporter de la confusion…
Après, chacun son appréciation de la situation par rapport à la volonté de la société d’initier une nouvelle phase de développement. C’est un pari et je comprends que certains soient frileux. Mais le sujet du jour c’est l’AK sur 1,4 millions de titres et en tant que petit actionnaire d’Awilco je suis très heureux de la possibilité offerte de souscrire à 29 NOK des actions cotant plus de 50. Et la dilution de 3% (d’après votre calcul, je n’ai pas vérifié) ne me dérange absolument pas vu que j’en profite largement

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Dernière modification par okavongo (09/06/2018 22h17)

LaFourgale · #116

Trahcoh a écrit:

Je ne sais pas si il est possible de souscrire à l’offre chez Lynx ni comment faire, mais je compte essayer de vendre ces droits lundi.

Je ne souhaite pas doucher vos espoirs mais malheureusement ils sont apparemment invendables. Soit vous les exercez, soit vous les perdez.

Comme vous j’ai souhaité m’en débarrasser car je crains un effet sur le cours. Sur IB j’ai donc contacté le service idoine pour pouvoir les vendre (Sur IB, pour les exercer/vendre les droits, vous devez envoyer un ticket). Malheureusement j’ai reçu une fin de non recevoir.

Réponse d’IB:

Dear Mr.

Please be advised that AWDR.RTS are non-tradable rights.

Here is the overview of the offer which can be viewed in the CA Tool.

AWILCO DRILLING PLC has announced a subscription rights offering. Subscription rights under the symbol AWDR.RTS have been issued for 2018-02-28. Rights were issued at a ratio of 1 right per every 6.35 shares. Terms of the offer are as follows:

Subscription ratio: 1 share for every 1 right
Subscription price: NOK 27.35
AWDR.RTS trading period: Not available
Short close out date: Not applicable
Minimum rights required to exercise: 1
Is over-subscription available: Yes
Restricted countries: Australia, Brazil, Canada, Japan, New Zealand, South Africa, United States

All shareholders must ensure they are not acting against their country regulations or any restrictions mentioned in the prospectus.

[…]

Over-subscription requests must be specified in the election below as the number of new shares you wish to purchase.

The deadline to submit instructions for exercise will be 2018-06-14 09:00 (Europe/Zurich).

Regards,
Claudia
IB Customer Service

Si vous avez plus de chance avec Lynx (mais j’en doute malheureusement au vue de la réponse ci-dessus), n’hésitez pas à en faire part aux investisseurs heureux.

Quant à la question de la dilution/ajustement du cours, je suppose que le cours devrait baisser lors de l’émission des nouvelles actions. Pour ma part, je vais sûrement exercer mes droits mais pour vendre les nouveaux titres.

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oliv21 · #117

J’avais eu ce genre de problème lors de l’AK de Gaia. Le service client m’avait répondu qu’IB ne traitait pas les offres secondaires d’actions (alias les augmentation de capital)…

okavongo · #118

Comme c’était prévisible, le dividende est suspendu.

Le nouveau contrat avec Shell n’a pas encore commencé (revenus très faibles ce trimestre)et de toute façon le futur loyer sera maigrichon. Si j’ajoute que l’augmentation de capital a augmenté de manière importante le nombre d’actions (et donc le coût du dividende), on comprend facilement cette décision.
Reste donc une société en pleine transformation, qui se lance sur le marché des nouvelles plateformes en Mer du Nord (y compris côté Norvège avec une implantation en cours). Point positif, plus de dette long terme et un matelas de cash conséquent (75 millions de $US, mais je ne sais pas où nous en sommes pour les acomptes de la nouvelle plate-forme).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par okavongo (21/08/2018 17h35)

okavongo · #119

Ça bouge chez Awilco !

Un nouveau site web (l’ancien était vraiment ancien), un nouveau CEO et surtout l’annonce de la commande d’une 2ème plateforme neuve. L’option se terminait et il fallait agir, mais je suis assez surpris car aucun contrat n’a encore été annoncé pour la 1ère plateforme en fabrication et Awilco a encore 2 options pour 2 plateformes supplémentaires. Ils auraient donc pu passer ce tour mais non, ils foncent ! Espérons que le management sait ce qu’il fait et connaît bien le marché norvégien.

Conséquence de cette commande, une nouvelle augmentation de capital… Bon, elle est beaucoup plus petite que celle de 2018 et les investisseurs actuels devraient avoir la possibilité de participer (comme en 2018). Le premier actionnaire d’Awilco, Awilhelmsen Offshore, soutient à fond la compagnie en remettant au pot.

La stratégie est donc limpide, devenir une acteur du marché norvégien avec plusieurs plateformes nouvelle génération. A condition d’avoir confiance dans le management et l’actionnaire principal, voilà une sacré option sur le réveil du marché de la Mer du Nord.

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okavongo · #120

Nous sommes toujours dans l’attente de contrats pour les nouvelles plateformes. Dans ce contexte de longue attente, Awilco a trouvé un peu d’activité (100 jours) pour WilPhoenix. Cela représente presque 14 millions US$ de CA. Toujours bon à prendre.

Source (pas trouvé sur le site web d’Awilco) : AWDR - Letter of Intent signed for WilPhoenix

okavongo · #121

Pour le suivi, Awilco est devenu une coquille presque vide.

Les 2 anciennes plateformes sont vendues, dont l’une à la casse. Il ne reste comme "actif" que le litige sur les 2 nouvelles plateformes. Les commandes ont été annulées mais la bataille juridique entre le fournisseur et Awilco fait rage. Awilco espère revoir ses acomptes.

Cette histoire a dérapé lorsque le management s’est lancé dans l’acquisition des nouvelles plateformes sans avoir sécurisé des contrats. Mauvaise initiative…

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hegdar.no a écrit :

#105 01/03/2018 11h38

#106 01/03/2018 12h30

[+1] #107 11/05/2018 14h29

[+1] #108 19/05/2018 15h02

okavongo en février 2018 a écrit :

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