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[+1]    #1 16/01/2017 15h16

Membre (2012)
Top 20 Actions/Bourse
Réputation :   310  

Hello,

A2micile fait l’objet d’une OPAS à 27 euros. L’offre est lancée par VLC Holding (la totalité du capital est détenue par les fondateurs). Pour financier l’opération ils vont émettre des obligations (pour 17 MEUR) qui seront souscrits par EMZ Partners.
Par la suite, EMZ Partners va refinancer ses obligations à travers une émission d’obligations à bons de souscription d’actions VLC Holding. Ainsi, EMZ Partners va devenir actionnaire de VLC Holding.

Les fondateurs apportent 222 222 actions (soit 20,31%) à VLC mais gardent en direct le reste de leurs participations (46,94%).

A2micile intervient dans le domaine des services à la personne et du maintien à domicile des personnes âgées et des personnes handicapés.

L’objectif d’A2micile pour 2017 est d’avoir un CA de 100 MEUR et une marge d’EBITDA de 5%.
On pourrait penser dans un premier temps que la valorisation n’est pas excessive  car un EBITDA de 5 MEUR nous donnerait un VE/EBITDA de 5,7.

L’EBITDA est ici aidé par l’application des normes françaises qui permet de passer des amortissements sur les écarts d’acquisitions ce qui a pour effet de « booster » l’EBITDA. En 2015, l’entreprise a changé la durée d’amortissement pour la faire passer de 7 à 15 ans. L’amortissement sera un peu plus faible sur les écarts d’acquisitions mais reste présent.

Deux points à sont à garder en tête:

-la forte dépendance au CICE (2,7 MEUR en 2015 (et dont on peut penser que ce montant va augmenter avec la croissance de l’activité : en 2014 le CICE était de 2,3 MEUR) par rapport à un EBITDA de 5 MEUR en 2017. En termes de tendance au S1 2016, on est à 1,4 MEUR contre 1,2 MEUR au S1 2015, et

- l’importance des intérêts minoritaires. Cela est dû à un développement qui favorise la franchise (ou un co-partenariat) : A2micile garde la majorité du capital de chaque agence non détenue en propre, le solde est détenu par le gérant de l’agence. De cette manière, on s’assure de la motivation du gérant mais cela permet également à A2micile de se déployer rapidement tout en investissant moins.
Au S1 2016, les provisions pour litiges ont fortement augmentés (+330 KEUR pour des litiges prud’homme et un contrôle fiscal en cours).

Le plan d’affaires jusqu’en 2020 semble offensif sur le fait qu’il est considéré que le CICE à un taux de 6% restera inchangé jusqu’en 2020. Personne ne connaît l’évolution du dispositif mais à mon avis il devrait y avoir une évolution. L’activité reste dépendante de la France avec 87% de l’activité réalisé en France au S1 2016 (85% 31/12/2015).

En termes de valorisation on a une VE de 28,7 MEUR avec un prix de l’action à 27 euros. Pour l’EBITDA 2017, il est de 5 MEUR mais en estimant que la part des minoritaires dans cet EBITDA est de 44% (44% dans le RN 2014), l’EBITDA passe à 2,8 MEUR (sans compter l’importance du CICE et l’impact favorable des amortissements des écarts d’acquisitions). Au final, on a un VE/EBITDA de 10,2.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions A2micile.

Mots-clés : a2micile, action, azaé, opas

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#2 17/01/2017 11h15

Membre (2012)
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Réputation :   310  

Hello,
pour répondre à la bonne question de FranckInvestor.
Mon avis personnel est que l’offre est correcte du fait des retraitements (intérêts minoritaires, CICE, amortissement des écarts d’acquisitions).
Après, il est toujours intriguant lorsque le management reste actionnaire après l’OPAS.
L’OPAS leur permet de sortir l’entreprise (si ils ont plus de 95%) pour avoir un partenaire financier qui va injecter des fonds pour se développer plus rapidement en France et à l’étranger.
Je pense que l’objectif est de surtout se développer à l’étranger où le marché est plus rentable et qui ne dépend pas du CICE. Après on voit que la part du CA à l’étranger est en recul du fait d’une bonne performance en France. Il leur faudra du temps pour que l’étranger ait un véritable impact sur les marges.

Personnellement, je passe sur ce dossier. Il n’y a pas de moat et les différents retraitements rendent le dossier moins attractif qu’il n’y paraît. On a aussi pas mal de changements de périmètre dans les agences (entre les acquisitions, les cessions et les regroupements).

Mais je peux me tromper!

Cheers!

Jeremy

Pas d’actions A2micile.

Dernière modification par Jeyfox (17/01/2017 11h21)

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#3 19/04/2017 20h22

Banni
Réputation :   184  

VLC Holding continue de se renforcer au capital à 27,00 EUR par action : communiqué AMF du 19 avril.

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[+1]    #4 06/06/2017 20h14

Banni
Réputation :   184  

Et la société de sortir un T1 2017 pas mauvais du tout.

Le CA est en hausse de +13,5% vs. T1 2016 et surtout, comme prévu :
"L’Allemagne, pour sa part, prend progressivement ses marques et affine son modèle de développement."

Le plan se déroule sans accros, en se faisant porter par le secteur hyper porteur.

Source : communiqué CA 1er trimestre 2017

***
! Attention à la liquidité !
***

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#5 11/10/2017 11h52

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Des semestriels de qualité sur cette valeur que j’ai découvert grâce au regretté Franck.

Semestriel A2MICILE

Une liquidité toujours anémique, ce jour +10% pour 30 titres ! Mais bon on sait depuis le début que c’est le point noir de ce titre.

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#6 11/10/2017 21h40

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Vous avez raison, c’est une société d’avenir avec une belle croissance, pour autant, je ne suis pas sur que la hausse du cours depuis la généreuse OPA soit justifiée. J’ai l’impression que c’est une sorte de jeu comme des chaises musicales, on attire du monde sur un faible flottant ce qui fait vite monter le cours mais il ne faudra pas oublier de prendre ses plus values !


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#7 21/11/2017 12h49

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Pour le suivi
CA T3 à +12% dans la même tendance que le S1
CA T3

Petit fléchissement du CA T3 en moyenne versus moyenne T1,T2 mais c’était déjà le cas en 2016 et 2015.
Rien de neuf donc, ce qui perso, me va bien

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[+2]    #8 06/02/2018 19h40

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A2micile va sortir de la cote…

OPR-RO

Zone Bourse a écrit :

A l’issue de ces acquisitions, VLC HOLDING détient de concert avec M. Joël CHAULET, Mme Estelle VOGEL, M. Alain LERASLE et M. Vincent CHAULET (ci-après les « Concertistes ») 94,76% du capital et 96,00% des droits de vote théoriques d’A2MICILE EUROPE.
Compte tenu des 2.596 actions auto-détenues par A2MICILE EUROPE, les actionnaires minoritaires représentent moins de 5,00% du capital et de 3,83% des droits de vote théoriques d’A2MICILE EUROPE.

Dommage, ça ne sera donc pas un bagger pour moi.  sad

Mais merci à JEYFOX qui a contribué à mon achat début 2017.

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Dernière modification par Aigri (06/02/2018 19h56)


Donne un cheval à celui qui dit la vérité, il en aura besoin pour s'enfuir.

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[+1 / -1]    #9 06/02/2018 20h25

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Bien vu Aigri.
Un peu déçu moi aussi je la voyais aller plus loin.
Mais franchement dans le contexte actuel, je prends ce que l’on me donne. Et un grand m.erci à feu Franck pour le tuyau.

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#10 06/02/2018 22h14

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Pile ce à quoi je m’attendais au niveau du montant et du timing:  tout juste 1 an après la dernière OPR et avant les résultats annuels qui devraient être très bons.

Ceux qui ont vendus il y a un an à 27€ peuvent l’avoir mauvaise…

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Dernière modification par tigrou (06/02/2018 22h35)

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#11 06/02/2018 22h16

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Comment cela se passe-t-il l’OPR en pratique? Les titres vont être vendus de force?

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#12 07/02/2018 10h16

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Vous pensez que cela va se faire à quel cours ? Au dessus de 45,3 ?

Dernière modification par Fructif (07/02/2018 12h17)

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#13 07/02/2018 12h07

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C’est écrit dans le document mis en lien par Aigri : 45.3€

VLC HOLDING[1] a acquis, en date du 5 février 2018, dans le cadre de transactions de blocs réalisées hors marché, un total de 64.736 actions A2MICILE EUROPE représentant 5,92% du capital et 4,06% des droits de vote théoriques[2] d’A2MICILE EUROPE, à un prix de

45,30 €

par action, soit un montant total de 2.932.540,80 €.

Ou alors je n’ai pas compris votre question Fructif?

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#14 07/02/2018 12h16

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Ce qu’il y a marqué c’est que "VLC Holding a acquis à un prix de 45,3€". Ce qui est au passé.
Il n’y a aucune information sur le prix offre dans le cadre de l’offre de retrait qui va avoir lieu dans le le futur …

Dernière modification par Fructif (07/02/2018 12h17)

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#15 07/02/2018 12h21

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Mes excuses, copier/coller trop rapide
On peut y lire un peu plus bas.

VLC HOLDING, agissant de concert avec M. Joël CHAULET, Mme Estelle VOGEL, M. Alain LERASLE et M. Vincent CHAULET, déposera une offre publique de retrait, suivie d’une procédure de retrait obligatoire (« OPR-RO »), stipulée au même prix de 45,30 € par action, visant les actions A2MICILE EUROPE non détenues par les Concertistes (à l’exception des 2.596 actions auto-détenues par A2MICILE EUROPE)

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#16 07/02/2018 12h31

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Ah oui évidemment, j’avais effectivement lu trop vite … l’information y était. Bon je n’ai pas que ça à faire d’attendre, j’ai vendu … Plus de 15% en quelques semaines … toujours ça de pris.

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