L’investisseur

NEWSLETTER #96 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon

01/02/2014 -- 96
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Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting de l'année 2013

"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon

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SOMMAIRE
o Le mot de l'Editeur
o Suivi de mon portefeuille
o Sélection de la semaine
o Sélection des meilleurs gérants américains
o Copyright & Responsabilités

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o Le mot de l'éditeur
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Bonjour chers lecteurs et chères lectrices,

Cette semaine, des évolutions informatiques ont conforté la pérennité et fiabilité des outils collaboratifs de la communauté des investisseurs heureux :

1. les forums ont migré vers un hébergement plus performant
2. les règles du système de réputation ont été fiabilisées
3. xlsPortfolio et xlsValorisation ont été mis à jour

Avec toujours le même objectif : favoriser les échanges de qualité autour de la thématique de l'investissement boursier et immobilier.

...

Dans un précédent article, j'avais répondu à la question : Ecrire un livre, combien ça rapporte ?, levant le voile sur des chiffres peu connus du grand public, qui imagine souvent que l'auteur touche une quinzaine d'euros sur un livre acheté 20 € en FNAC.

...

Aujourd'hui, je vais dévoiler combien peut rapporter, en rythme de croisière, un site eCommerce d'une TPE, en donnant également quelques éléments de compréhension du business model.

L'édito est assez long, mais il est plutôt rare de mettre à disposition des chiffres réalistes sur le sujet.

Chiffre d'Affaires

Nous allons considérer un site eCommerce qui générerait une quinzaine de commandes / jour, soit environ 500 commandes / mois.

Considérons également un panier moyen de 65 € HT et nous obtenons donc 32 500 € de CA HT mensuel.

Coût des biens vendus

Pour revendre la marchandise, il faut au préalable l'avoir achetée...

Mettons un stock acquis 19 500 €, correspondant à une marge brute HT de 40%.

Pour obtenir ces 40%, il faut donc que si vous achetez un produit 10 € HT, vous arriviez à le revendre 16,70 € HT, soit 20 € TTC.

Plus vos produits sont "grand public", plus ce sera difficile, car vos concurrents sont mondiaux (moi-même, j'achète régulièrement sur des sites UK ou US).

Sur des produits de niche, il est plus facile d'avoir de bonnes marges, mais nécessairement vous vous adresserez alors à une population plus petite. C'est toutefois moins pénalisant sur Internet qu'avec une boutique physique.

Il y a quelques années, j'ai rencontré la gérante d'un site eCommerce de vente de DVDs de combats de catch amateur mixte. Son segment de marché était hyper réduit, mais la concurrence également et elle pouvait pratiquer des prix élevés !

Frais généraux

En base mensuelle et HT :

• Hébergement Internet

Il faut au moins un serveur privé virtuel, voire un serveur dédié. Oubliez les hébergements mutualisés, qui vous contraindront pour toutes options sortant de l'ordinaire (par exemple l'envoi d'un SMS au passage de la commande) et ne supporterons pas les pics d'activité qui ont lieu le week-end, en début et fin de mois (quand les gens touchent leur salaire mensuel et ont le temps de surfer sur Internet !).

Avec un contrat d'infogérance et une option de sauvegarde, comptez 150 €. Le coût du nom de domaine est négligeable.

• Comptabilité

Actuellement, le statut le plus souple pour une petite entreprise en France, c'est la SAS ou SASU si vous êtes seul.

L'auto-entreprenariat vous contraint rapidement par ses plafonds et vous ne pouvez déduire les charges importantes qui ont lieu au démarrage de l'activité.

Quant à la SARL ou EURL, la fiscalité des dividendes du gérant majoritaire a été alourdie récemment.

Avec 500 factures clients / mois, comptez 150 € pour le cabinet expert-comptable. N'imaginez pas faire la comptabilité vous-même, vous croulerez sous la paperasse administrative (déclaration de TVA, CFE, IS...).

• Frais bancaires

Proposer à vos clients un paiement par carte bancaire vous coutera environ 50 € d'abonnement mensuel.

La banque prendra également 0,5% (parfois 0,7%, cela dépend des banques) sur toutes les transactions par carte. Considérons 90% des commandes payées par carte, que les clients achètent TTC et également des frais de port de 8 € / commande et nous obtenons :
( (500 x 90%) * 65 x 1,2 + 8 ) x 0,5% = 193 € / mois.

Le compte bancaire professionnel et ses options vous couteront 50 € HT supplémentaires.

Notez que les frais de transaction d'un règlement via Paypal sont encore plus élevés et que de toute façon bon nombre de clients ne font pas confiance à Paypal.

• Logistique - Option externalisation

Les fonctions réception des produits fournisseurs, mise au stock, envoi des commandes aux clients peuvent être externalisées à une société tierce dont c'est le métier. Comptez environ 4 € HT / commande, soit ici 2000 €.

Les avantages sont le prix compétitif et la structure de coût (hors coût du stock) variable, puisque vous payez en fonction du nombre de commandes.

L'inconvénient est que vous perdez la maîtrise sur les envois colis.

• Logistique - Option internalisation

Cette option est plus lourde et couteuse :
- la location d'un entrepôt, les diverses assurances qui vont avec, l'électricité, la connexion Internet : environ 1500 €
- les cartons et autres emballages, toners d'imprimante : environ 500 €
- le contrat d'abonnement avec le transporteur, pour qu'il vienne chercher vos colis dans votre entrepôt : environ 200 €
- la rémunération de votre responsable logistique : de 2500 à 5000 €

L'internalisation de la logistique augmente massivement vos coûts fixes et est couteuse pour les petits sites. En contrepartie, vous avez la maîtrise des envois (vous pouvez ajouter des échantillons, des cadeaux à vos meilleurs clients...) et passé le point mort, les profits sont plus importants.

D'autre part, votre responsable logistique pourra vous aider pour la gestion du site eCommerce ou de l'administratif.

• Cotisation Foncière des Entreprises

Très variable, mettons 50 € en base mensuelle.

• Budget publicitaire et référencement Internet

Avec un commerce physique, pour avoir des clients, il faut être sur une rue passante et la bonne localisation se paie par un loyer élevé.

Avec un commerce Internet, vos clients sont les visiteurs de votre site. Soit alors votre boutique est adossée à un site de contenu et capte "naturellement" du trafic, soit il faudra faire de la publicité en ligne (achat de liens sponsorisés Google Adwords) et/ou physique (flyers).

Ce poste budgétaire est donc très variable selon la popularité "naturelle" de votre site.

Mettons que vos 500 commandes / mois proviennent au 2/3 de clients fidèles et 1/3 de nouveaux clients.

Pour aller chercher vos 150 nouveaux clients, avec un taux de conversion de 2%, il vous faut 7500 visites.

Mettons que la moitié de celles-ci viennent du référencement "naturel", il vous en manque 3500.

A 1,5 € le coût du clic Google Adwords (coût qui varie selon les mots-clés, pour "serrurier paris", c'est 5 € le clic), votre budget publicitaire mensuel est donc déjà de...5250 € ! En admettant que vos les liens sponsorisés aient un meilleur taux de conversion, à 4% plutôt que 2%, le budget publicitaire sera votre dépense mensuelle la plus élevée à 2625 €.

Vous comprenez pourquoi Google est une véritable machine à fabriquer de l'argent (pour Google, moins pour ses clients...) et tire plus de 90% de ses profits des ventes de liens sponsorisés...

• Budget promotion et fidélisation

Une promotion fréquente est d'offrir les frais de port si le montant commande est élevé. Cela permet d'augmenter le montant du panier moyen, mais peut sévèrement pénaliser votre marge si le poids des colis est important : à 8 € de frais de livraison par exemple, sur une commande de 100 € TTC (83 € HT), il vous restera seulement 25 € de marge après frais de port (33 € de marge brute - 8 €)...

D'autres promotions possibles sont des remises fidélités ou événementielles (anniversaire) ou sur quantité (1 acheté, le 2e à 50%), etc.

Chaque remise ou promotion impacte votre marge, donc il faut trouver le bon compromis entre la réduction de celle-ci et la hausse de son CA.

La société Amazon est à un extrême : malgré un CA de 70 $Md, elle peine à faire des profits, avec une marge nette de seulement 1% pour une marge brute de 25%.

Conclusion

Nous allons prendre l'hypothèse d'une logistique externalisée, d'un budget publicitaire de 3000 €, promotionnel de 1600 € (environ 5% du CA).

La gestion administrative (tri des factures, échanges avec l'expert-comptable), du contenu des sites (création et mise à jour du catalogue des produits, animation du blog), des opérations marketing, du SAV, des mises à jour informatiques n'est pas sous-traitée et est réalisée par le gérant de la TPE, qui dispose de son propre matériel informatique, d'une connexion Internet et téléphone et travaille à domicile.

D'où :

CA : 32 500 €
Coût des produits vendus : -19 500 €
Marge brute : 13 000 €
Hébergement Internet : -150 €
Frais bancaires : -293 €
Comptabilité : -150 €
CFE : -50 €
Logistique externalisée : -2000 €
Budget publicitaire : -3000 €
Budget promotionnel : -1600 €
Résultat avant Impôt sur les Sociétés : 5757 €

Considérant que notre gérant se verse un salaire de 2500 € net, soit un coût total d'environ 4500 €, reste environ 1250 € de résultat avant IS. Retranchons alors 15% d'IS, reste 1060 €. En versant cette somme en dividendes, il faudra payer 15,5% de prélèvement sociaux et 18% d'Impôt sur le Revenu (mettons un IR à 30% après abattement de 40%). Notre gérant encaisse alors environ 740 € supplémentaires en base mensuelle.

Mais il travaille quasiment à plein temps et doit être polyvalent, car seule la fonction logistique a été déléguée.

D'autre part, ici il s'agit des coûts minimums. L'expérience montre qu'il y a chaque mois des dépenses supplémentaires (perte de colis ou colis endommagés qu'il faut renvoyer, mise à jour de logiciel informatique, etc).

Les coûs initiaux n'ont pas non plus été indiqués. Typiquement, l'initialisation du paiement par carte bancaire est facturée 300 € par la banque et son implémentation sur le site eCommerce coute 300 € supplémentaires. De même, au lancement, le stock doit être payé comptant, puisque les fournisseurs ne proposent généralement un paiement différé à 30 jours que pour leurs clients récurrents.

Enfin, il s'agit d'un rythme de croisière, pour atteindre les 300 clients fidèles indiqués en exemple, il faudra de nombreux mois ou augmenter les dépenses publicitaires.

Mais vous avez maintenant une idée réaliste des différents postes budgétaires d'un petit site eCommerce, même s'ils varient selon les types de produits et la stratégie marketing.

Si vous avez apprécié l'édito, qui m'a quand même demandé trois heures de rédaction, indiquez-le moi en commentaire, que je sache si je continue sur ce thème la semaine prochaine.

Portez-vous bien,

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Philippe (twitter et Google+)
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  • édition électronique

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o Suivi de mon portefeuille d'actions
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(tous mes mouvements sont donnés en temps réel sur Twitter et Google+)

Mon portefeuille d'actions, vendredi 31 janvier :

(réalisé avec xlsPortfolio)

Et le calendrier des dividendes associés :

(réalisé avec xlsPortfolio)

Performance patrimoniale globale (portefeuille d'actions + fonds EUR + livrets) :

(plus d'information : reporting de de l'année 2013)

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o Sélection de la semaine
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Cette sélection est le résultat d'une extraction informatique. Elle sera un excellent point de départ à une analyse plus approfondie ou à la création d'un portefeuille d'actions diversifié, avec la méthodologie explicitée dans mon livre.

[légende : société       | industrie                | rdt% | beta]

---------> europe : grosses capitalisations

large-cap                  CONSOMMATION DE BASE       
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Danone                   | Food Manufacturing       |  2,9 | 0,3 | 
Unilever                 | Household Products Mfg   |  3,3 | 0,5 | 
Diageo                   | Beverages                |  2,7 | 0,6 | 
British American Tobacco | Tobacco                  |  4,8 | 0,6 | 
Tesco                    | Food Retailers           |  4,6 | 0,6 | 
Unilever                 | Household Products Mfg   |  3,9 | 0,6 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  CONSO. DISCRETIONNAIRE     
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Pearson                  | Local Media              |  4,1 | 0,8 | 
Kering                   | Apparel, Footwear, Acc D |  2,6 | 0,9 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  INDUSTRIE                  
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SGS                      | Professional Services    |  2,1 | 0,7 | 
Experian                 | Information Services     |  3,4 | 0,9 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  MATERIAUX DE BASE          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Air Liquide              | Basic & Diversified Chem |  2,7 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITES 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
SSE                      | Power Generation         |  6,4 | 0,3 | 
Centrica                 | Utility Networks         |  5,3 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> europe : moyennes capitalisations

mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE       
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Swedish Match            | Tobacco                  |  2,7 | 0,1 | 
WM Morrison Supermarkets | Food Retailers           |  5,1 | 0,3 | 
Remy Cointreau           | Beverages                |  2,6 | 0,6 | 
Tate & Lyle              | Food Manufacturing       |  3,5 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    CONSO. DISCRETIONNAIRE     
-------------------------+--------------------------+------+-----+
William Hill             | Casinos & Gaming         |  3,3 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    SERVICES FINANCIERS        
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PSP Swiss Property       | Real Estate Services     |  4,1 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    INDUSTRIE                  
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bureau Veritas           | Professional Services    |  2,4 | 0,3 | 
Andritz                  | Renewable Energy Equipme |  2,2 | 0,4 | 
Edenred                  | Other Commercial Service |  3,9 | 0,5 | 
Serco Group              | IT Services              |  2,5 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    TELECOMMUNICATION          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tele2                    | Telecom Carriers         |  6,9 | 0,8 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> europe : petites capitalisations

small-cap                  CONSOMMATION DE BASE       
-------------------------+--------------------------+------+-----+
PZ Cussons               | Household Products Mfg   |  2,1 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

small-cap                  ENERGIE                    
-------------------------+--------------------------+------+-----+
EssoFrancaise            | Refining & Marketing     |  4,9 | 0,6 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

small-cap                  SERVICES FINANCIERS        
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mobimo Holding           | Homebuilders             |  4,8 | 0,4 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

small-cap                  TECHNOLOGIE                
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Anite                    | Communications Equipment |  2,0 | 0,3 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> Amériques : grosses capitalisations

large-cap                  CONSOMMATION DE BASE       
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola                | Beverages                |  2,9 | 0,5 | 
Kellogg                  | Food Manufacturing       |  3,2 | 0,5 | 
Philip Morris Internatio | Tobacco                  |  4,8 | 0,9 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  CONSO. DISCRETIONNAIRE     
-------------------------+--------------------------+------+-----+
McDonald's               | Restaurants              |  3,5 | 0,4 | 
Target                   | Mass Merchants           |  3,0 | 0,8 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  ENERGIE                    
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Chevron                  | Integrated Oils          |  3,4 | 1,0 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  MATERIAUX DE BASE          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Mosaic                   | Agricultural Chemicals   |  2,2 | 1,0 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  TECHNOLOGIE                
-------------------------+--------------------------+------+-----+
International Business M | IT Services              |  2,1 | 0,6 | 
Symantec                 | Infrastructure Software  |  2,7 | 0,8 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  TELECOMMUNICATION          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
AT&T                     | Telecom Carriers         |  5,5 | 0,4 | 
CenturyLink              | Telecom Carriers         |  7,4 | 0,6 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITES 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Southern                 | Integrated Utilities     |  5,0 | 0,2 | 
Consolidated Edison      | Utility Networks         |  4,7 | 0,3 | 
Exelon                   | Integrated Utilities     |  4,3 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  IMMOBILIER                 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Health Care REIT         | Health Care REIT         |  5,4 | 0,7 | 
Ventas                   | Health Care REIT         |  4,7 | 0,9 | 
HCP                      | Health Care REIT         |  5,4 | 0,9 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> Amériques : moyennes capitalisations

mid-cap                    SANTE                      
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Quest Diagnostics        | Health Care Services     |  2,5 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    MATERIAUX DE BASE          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Newmont Mining           | Precious Metal Mining    |  3,3 | 0,0 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    TELECOMMUNICATION          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Bell Aliant              | Telecom Carriers         |  7,3 | 0,1 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITES 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Fortis                   | Utility Networks         |  4,2 | 0,3 | 
FirstEnergy              | Utility Networks         |  4,6 | 0,4 | 
Entergy                  | Integrated Utilities     |  5,3 | 0,4 | 
SCANA                    | Integrated Utilities     |  4,3 | 0,4 | 
Pinnacle West Capital    | Integrated Utilities     |  4,4 | 0,6 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    IMMOBILIER                 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Annaly Capital Managemen | Mortgage Finance         | 11,4 | 0,2 | 
RioCan Real Estate Inves | Retail REIT              |  5,7 | 0,4 | 
Two Harbors Investment   | Mortgage Finance         | 10,6 | 0,4 | 
American Capital Agency  | Mortgage Finance         | 12,6 | 0,4 | 
American Campus Communit | Multi Housing REIT       |  4,1 | 0,6 | 
H&R Real Estate Investme | Multi Asset Class REIT   |  6,4 | 0,6 | 
Realty Income            | Retail REIT              |  5,4 | 0,7 | 
Digital Realty Trust     | Specialty & Other REIT   |  6,3 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> Amériques : petites capitalisations

small-cap                  SERVICES FINANCIERS        
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Killam Properties        | Multi Housing Owners & D |  5,7 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

small-cap                  INDUSTRIE                  
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Covanta Holding          | Waste Management         |  3,7 | 0,3 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

small-cap                  IMMOBILIER                 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Canadian Apartment Prope | Multi Housing REIT       |  5,4 | 0,0 | 
Dundee Real Estate Inves | Office REIT              |  7,7 | 0,1 | 
Hatteras Financial       | Mortgage Finance         | 11,3 | 0,2 | 
CYS Investments          | Mortgage Finance         | 16,2 | 0,2 | 
MFA Financial            | Mortgage Finance         | 10,9 | 0,2 | 
ARMOUR Residential REIT  | Mortgage Finance         | 14,6 | 0,3 | 
Excel Trust              | Retail REIT              |  6,1 | 0,5 | 
Crombie Real Estate Inve | Retail REIT              |  6,7 | 0,5 | 
Universal Health Realty  | Health Care REIT         |  5,9 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> Asie/Pacifique : grosses capitalisations

large-cap                  INDUSTRIE                  
-------------------------+--------------------------+------+-----+
MTR                      | Passenger Transportation |  2,9 | 0,8 | 
Jardine Matheson Holding | Food Retailers           |  2,6 | 0,8 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  TELECOMMUNICATION          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Telecom            | Telecom Carriers         |  2,1 | 0,5 | 
Singapore Telecommunicat | Telecom Carriers         |  4,8 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  SERVICES AUX COLLECTIVITES 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
CLP Holdings             | Power Generation         |  4,4 | 0,1 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

large-cap                  IMMOBILIER                 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Westfield Group          | Retail REIT              |  4,2 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> Asie/Pacifique : moyennes capitalisations

mid-cap                    CONSOMMATION DE BASE       
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Coca-Cola Amatil         | Beverages                |  4,8 | 0,4 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    CONSO. DISCRETIONNAIRE     
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Tatts Group              | Casinos & Gaming         |  5,2 | 0,4 | 
Singapore Press Holdings | Local Media              |  3,8 | 0,5 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    INDUSTRIE                  
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Singapore Airlines       | Passenger Transportation |  2,8 | 0,8 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    TECHNOLOGIE                
-------------------------+--------------------------+------+-----+
VTech Holdings           | Communications Equipment |  6,6 | 0,4 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    TELECOMMUNICATION          
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Communications Ser | Infrastructure Const     |  3,8 | 0,4 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    SERVICES AUX COLLECTIVITES 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
China Resources Power Ho | Power Generation         |  2,9 | 0,4 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

mid-cap                    IMMOBILIER                 
-------------------------+--------------------------+------+-----+
Link REIT                | Retail REIT              |  4,4 | 0,3 | 
CFS Retail Property Trus | Retail REIT              |  6,0 | 0,4 | 
CapitaMall Trust         | Retail REIT              |  4,6 | 0,6 | 
Dexus Property Group     | Office REIT              |  4,3 | 0,6 | 
Ascendas Real Estate Inv | Industrial - REIT        |  5,4 | 0,7 | 
-------------------------+--------------------------+------+-----+

---------> Asie/Pacifique : petites capitalisations

small-cap                  CONSOMMATION DE BASE       
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Metcash                  | Food Product Wholesalers |  8,7 | 0,4 | 
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small-cap                  CONSO. DISCRETIONNAIRE     
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Cafe de Coral Holdings   | Restaurants              |  2,7 | 0,2 | 
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small-cap                  INDUSTRIE                  
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K-Green Trust            | Waste Management         |  7,8 | 0,6 | 
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small-cap                  TELECOMMUNICATION          
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Hutchison Telecommunicat | Telecom Carriers         |  6,8 | 0,2 | 
SmarTone Telecommunicati | Telecom Carriers         |  7,7 | 0,5 | 
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small-cap                  IMMOBILIER                 
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BWP Trust                | Industrial - REIT        |  4,4 | 0,4 | 
Cache Logistics Trust    | Industrial - REIT        |  6,5 | 0,4 | 
Parkway Life Real Estate | Health Care REIT         |  3,6 | 0,5 | 
Sunlight Real Estate Inv | Retail REIT              |  6,3 | 0,6 | 
First Real Estate Invest | Health Care REIT         |  5,0 | 0,6 | 
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o Sélection des meilleurs gérants américains
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Cette sélection est le résultat d'une consolidation trimestrielle des portefeuilles des meilleurs gérants de fonds américains, notamment : Bill Ackman (Pershing Square), Bruce Berkowitz (Fairholme) et David Einhorn (Greenlight Capital).

Le tableau donne le nombre de portefeuilles dans lequel une valeur est présente et l'écart entre le cours actuel et le cours à la date de la publication du portefeuille du gérant. Nous pouvons supposer que si le gérant possédait la valeur à la date en question, c'est qu'il était relativement "confortable" sur cette position à ce niveau de cours.

Notez que ces gérants n'ont pas nécessairement des approches buy & hold et peuvent clôturer leur position à tout moment.

[légende : société | industrie | présence dans n portefeuilles | écart]

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International Business M | IT Services              |   9 |  -5% | 
Cisco Systems            | Communications Equipment |  12 |  -3% | 
Procter & Gamble         | Household Products Mfg   |   9 |  -2% | 
Wal-Mart Stores          | Mass Merchants           |  11 |  -1% | 
Citigroup                | Banks                    |  12 |  -1% | 
Coca-Cola                | Beverages                |  10 |  -1% | 
Goldman Sachs Group      | Institutional Brokerage  |   9 |  -1% | 
Berkshire Hathaway       | Property & Casualty      |  16 |  -1% | 
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Exxon Mobil              | Integrated Oils          |  12 |   0% | 
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Johnson & Johnson        | Large Pharmaceuticals    |  14 |  +1% | 
Apple                    | Communications Equipment |  11 |  +1% | 
Bank of New York Mellon  | Instl Trust/Fiduc/Cust A |  11 |  +2% | 
General Electric         | Power Generation Equipme |  11 |  +2% | 
American International G | Property & Casualty      |   9 |  +3% | 
JPMorgan Chase           | Institutional Brokerage  |   9 |  +3% | 
Microsoft                | Infrastructure Software  |  20 |  +4% | 
Intel                    | Semiconductor Devices    |  12 |  +4% | 
Oracle                   | Infrastructure Software  |  15 |  +6% | 
QUALCOMM                 | Semiconductor Devices    |   9 |  +7% | 
Wells Fargo              | Banks                    |  14 |  +8% | 
DIRECTV                  | Cable & Satellite        |   9 | +12% | 
Hewlett-Packard          | Computer Hardware        |   9 | +12% | 
American Express         | Consumer Finance         |  11 | +13% | 
MasterCard               | Consumer Finance         |  11 | +17% | 
Charles Schwab           | Wealth Management        |   9 | +17% | 
Bank of America          | Banks                    |  13 | +20% | 
Google                   | Internet Media           |  17 | +22% | 
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