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#1 17/06/2015 15h50 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

J’aimerais vous présenter une belle PME industrielle française : Montupet, à une semaine de son AG annuelle.

1/ Présentation du groupe :

Site de la société a écrit :

Montupet est un groupe industriel français, spécialisé dans la conception et la production de pièces très sollicitées principalement pour l’automobile. Coté en Bourse sur Paris-Euronext, Montupet S.A. co-concepteur, développe et produit des pièces de fonderie usinées pour un large panel de constructeurs automobiles et pour les sous-traitants de rang 1.

Le Groupe AUDI, BMW, CITROEN, DAEWOO, FORD, GENERAL MOTORS, NISSAN, PEUGEOT, RENAULT et VOLVO sont pour Montupet les clients sur le long terme pour les culasses et les pièces moteurs en général.

Les autres pièces produites par Montupet sont principalement les porte-fusées, les pièces de liaison au sol, les pompes et turbo-compresseurs ainsi que les étriers de freins.

Le Groupe possède sept unités, en France, Irlande du Nord, Espagne, Bulgarie et au Mexique. Les process utilisés sont adaptés aux design et aux spécifications des clients. Situé près de Paris, le centre de développement utilise avec ses ingénieurs et techniciens, les technologies de pointe pour satisfaire aux exigences croissantes de nos clients.

De plus, Montupet est présent depuis fin 2013 en Inde à travers une co-entreprise.

2/ Chiffres-clés (sur la base du rapport financier 2014) :

Chiffre d’affaires                      = 451.8 M€
EBITDA                                   = 91.8 M€
Résultat opérationnel courant    = 57.6 M€
Résultat net                             = 45.3 M€
Marge brute d’autofinancement  = 80.5 M€   
Endettement financier net          = 78.6 M€

Soient : marge d’EBITDA de 20% / marge opérationnelle de 12% / marge nette de 10%,

ainsi qu’un ratio d’endettement de 33%.

Pour l’évolution des résultats sur cinq ans : http://www.montupet.fr/IMG/pdf/7._ra_20 … ices-2.pdf

3/ Analyse boursière

L’action côte entre 65 et 70 € : je retiens une capitalisation de 720 M€ et une valeur d’entreprise de 800 M€.

PER = 16
BNA = 4.40 €
Rendement 2015 = 1,5 % (1€/action)
EV/EBITDA = 9

Les ratios ne sont pas tellement attrayants, mais…

4/ Perspectives

La croissance de la société est solide :

- CA du 1er trimestre 2015 en hausse de 8% à 132 M€ (voir ici le détail par site)
- les marges s’améliorent continuellement
- le carnet de commande offre une grande visibilité

On peut également ajouter que les prévisions du management se sont révélées justes.

Voilà pour mon résumé de cette boîte, qui je pense méritait d’avoir un sujet sur ce forum !

Cordialement,

doug

N.B. : par déontologie, je précise que je suis actionnaire de Montupet, à hauteur de 10% de mon portefeuille.

Dernière modification par doug (17/06/2015 21h11)

Mots-clés : automobile, industrie, montupet, équipementier

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#2 17/06/2015 19h35 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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J’en ai eu plusieurs mois en 2014, de 30 à 60 euros. J’ai failli (j’aurais du) en reprendre a 42 en octobre (c’était cadeau).
Actuellement elle est en effet assez chère à mon sens, après, tout comme POM  la croissance semble au rendez vous pour les prochaines années. En plus elle quasiment en situation de duopole au niveau mondial.


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#3 24/07/2015 17h19 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

Montupet vient de communiquer sur l’activité de son 2T , avec notamment une croissance de 19,8% du chiffre d’affaires au 2ème trimestre 2015, à 139,8 M€ :

http://www.montupet.fr/IMG/pdf/montupet … e_2015.pdf

A métal et taux de change constants, la hausse du CA n’est plus "que" de 10,2%.

On peut prévoir une hausse de la rentabilité, puisque ce sont les usines en Bulgarie et au Mexique qui enregistrent un bond de leur activité, avec respectivement +20,3% et +65,5%. D’ailleurs, le groupe, dans son communiqué, "confirme anticiper une croissance de son activité et de ses marges pour
l’exercice en cours."

C’est, une nouvelle fois, une publication très solide pour Montupet.

Cordialement,

doug

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#4 26/07/2015 14h42 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

Je me suis acheté un peu de Montupet le 13/07 de cette année à un cours de 67.4€. Aujourd’hui (et après publication de son CA semestriel), Montupet cote 72.27€ soit une PV de 7.23% en moins de 15 jours.

Pourquoi s’être penché sur le cas de Montupet ?

Après avoir connu une hausse exceptionnelle (passant de moins de 2€ en 2009 à plus de 70€ en juin 2014), le cours de l’action stagne entre 50 et 70€ alors que dans le même temps, l’Eurostoxx 600 auto a pris 18%.

Pourquoi le cours de Montupet stagne t-il ? Les fondamentaux se sont-ils dégradés ? Le marché consolide t-il la spectaculaire hausse de Montupet ? Reste t-il du potentiel de hausse pour cette ETI ?

Pourquoi avoir investi dans Montupet ?

* Secteur d’activité : Equipementier automobile spécialisé dans la conception et la fabrication de pièces automobiles en aluminium et notamment les culasses.

* Part de marché : Montupet évolue dans un environnement duopolistique (pas de guerre des prix // barrière à l’entrée relativement évelée). Son principal concurrent est le mexicain Nemak qui pèse beaucoup plus lourd (CA semestriel 2015 > 1millards d’euros contre 270 millions pour Montupet). Les clients (constructeurs) ont tout intérêt à rééquilibrer le marché pour améliorer leur pouvoir de négociation.
Dans la publication semestriel de Montupet, on peut d’ailleurs constater au 30/06 que la zone géographique qui croît le plus, c’est le Mexique (+65%).

* Les fondamentaux :
   * Structure financière : solide avec un gearing de 26%
   * Rentabilité : marge importante Ebitda/CA >20%
   * PER prévisionnels (lesechos / investir) : 12.9 en 2015 et 10.9 en 2016

* Intérêts spéculatifs (voilà le petit bonus selon moi) : à l’automne dernier Montupet a bondi sur des rumeurs de vente. La valeur de l’entreprise était estimée à 892M $ (soit 700M € au 10/2014 ou 810M € aujourd’hui [la parité €/$ a légèrement évolué depuis]). Sans compter que l’entreprise continue de croître (+13% de CA au S1).

Pour résumer (dans le désordre) :
* Position challenger dans un duopole
* Reprise du marché auto en Europe
* Cours des matières premières et du dollars favorable
* Fondamentaux solides
* Croissance du CA
* Valorisation dans la moyenne basse du marché
* Petit intérêt spéculatif

En prenant en compte une offre d’achat à 892M $ + croissance organique de 10% + le taux de change actuel, l’entreprise devrait valoir au alentour des 900M € soit environ 85€ par action. Voilà mon objectif à un horizon  de +/- 1 an.

Merci d’avoir pris le temps de me lire. @doug : quel est votre objectif de cours ?

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#5 27/07/2015 18h11 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,
je crois qu’il est tentant d’acheter une ligne maintenant au vue de la baisse du cours d’aujourd’hui (-4,10%).
Que faire ,c’est compliqué.

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#6 27/07/2015 21h21 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Pensez-vous réellement qu’une baisse de 4% modifie fondamentalement la donne dans une décision d’achat ?
Acheter un actif à 100 ou 96€ a-t-il une grande importance ?

En sachant qu’une grande partie de la réussite d’un investissement, quel qu’il soit, se fait à l’achat, l’idéal est d’acheter lorsque l’écart prix-valeur est important, c’est à dire quand Mr le Marché vous propose le même actif plutôt à 60 ou 50€.

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#7 27/07/2015 21h23 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Vous avez une chance sur 2 que ça baisse encore demain… Détachez vous du quotidien, voyez plus loin, regardez les fondamentaux, raisonnez en entrepreneur/investisseur.

Base de travail :

Income Statement for Montupet (MNTPF) from Morningstar.com
Growth, Profitability, and Financial Ratios for Montupet (MNTPF)  from Morningstar.com

Montupet - Informations financières -
http://www.montupet.fr/IMG/pdf/montupet … e_2015.pdf
http://www.montupet.fr/IMG/pdf/montupet … e_2015.pdf

http://www.montupet.fr/IMG/pdf/montupet … l_2014.pdf

CA 2014 451 Millions
CA S1 2015 272 millions d’euros (croissance 13.7% / S1 2014, 239M)
Le S2 2014 était moins bon que le S1 (212 vs 239)

Pour 2015 on peut imaginer 3 chiffres de CA;
Bas 500 M
Moyen 550 M
Haut 575 M

Le point fort de Montupet ces 3 dernières années (outre l’augmentation du CA)  a été l’augmentation impressionnante de la marge opérationnelle/d’EBIT , 4.46% en 2011 à 12.22% en 2014 (c’est monstrueux) !

On peut donc tabler raisonnablement sur une marge au moins équivalente en 2015 et même espérer un 14% avec l’environnement favorable du taux de change du dollar, de la livre sterling et du pesomexicain, prix du pétrole, coût du financement, inflation quasi nulle.

Ce qui nous ferait avec 12 et 14% de marge d’EBIT:

Bas : 60 et 70M
Moyen: 66 et 77M
Haut: 69 et 80,5M

Au bilan fin 2014:
La dette long terme était de 89 millions, on peut espérer qu’elle se soit réduite, on avait 21 millions de cash. En étant conservateur on va dire que rien n’a changé.

Donc une valeur d’entreprise ce jour de : VE = (capitalisation/779) + (dette/89 - cash/21) = 847 M

D’où un EV/EBIT à selon les scénarios:

MO 12 %
B : 14.15   M: 12.8    H: 12.25

MO 14%
B : 12.1   M: 11  H: 10.5

Dans tout les cas nous n’avons pas de rendement supérieur à 10%.


On peut arguer que les investissements avaient été très important en 2014 cf

communiqué résultats 2014
a écrit :

Les investissements ont été particulièrement élevés cette année : 56,7 M€ contre 43,1 M€ en 2013,
d’une part pour créer la capacité de production nécessaire pour les nouvelles commandes (GM,
Volvo, Ford, BMW, Porsche), et d’autre part pour moderniser, rendre plus productif et adapter aux
nouvelles exigences techniques des constructeurs, l’outil industriel existant

On conclut donc qu’il y a des investissements de croissance/d’investissements (Capex) mais aussi d’exploitations (Opex). Personnellement je n’ai pas assez travaillé le dossier pour déterminer leurs parts respectives (page 17 du rapport 2014 ?).

Donc actuellement pour espérer un rendement locatif > 10% on doit :

- Espérer une augmentation de la marge > 14%
- Une augmentation du CA > 575 M cette année ou les suivantes. Ce qui arrivera probablement en 2016/2017 mais dans ce cas là je paye la croissance.
- Une baisse de la VE et donc soit une baisse de la capitalisation (et donc du cours), une diminution importante de la dette (mais au taux actuels est ce intéressant), une augmentation du cash (idem).
- Une baisse des investissements

Pour ma part j’attendrais donc une baisse du cours sous les 60 euros qui pourrait me permettre d’avoir un rendement > 10% sans payer la croissance future dans le scénario optimiste (MOà 14% / CA à 575 M).

Dernière modification par simouss (27/07/2015 22h21)


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#8 17/09/2015 16h23 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

Montupet a publié ses semestriels : http://www.montupet.fr/IMG/pdf/montupet … 015_v5.pdf

En résumé (par rapport au S1 2014) :

- Chiffre d’affaires en croissance de +13,7% (+6% à change et prix de métal constants)
- EBITDA en croissance de +9,0% à 55,8 M€
- Résultat opérationnel en croissance de +5,1% à 36,8 M€
- Résultat net en croissance de 14,8% à 29,4 M€
- Endettement net de 65,1 M€ soit un taux d’endettement de 25% (- 8 points)
- Capitaux propres de 260,2 M€
- Investissements de 24,6 M€ dont 19,4 M€ en actifs corporels (contre 21,7 M€ dont 18,8 M€ en actifs corporels).

Et toujours une forte visibilité sur le carnet de commande, des perspectives et des objectifs confirmés !

Pourtant, c’est le gadin du jour en bourse, avec une chute de près de 10% : la capitalisation ne s’élève plus qu’à 666 M€ (à l’instant) ! Avis aux superstitieux…

Alexandre92 a écrit :

@doug : quel est votre objectif de cours ?

Je suis placé sur du LT, et l’année 2017 connaîtra normalement une stabilisation des marges. Mais d’ici là, je ne lâche pas la moindre action sous les 80€.

Cdlt,

doug

Dernière modification par doug (17/09/2015 16h49)

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#9 15/10/2015 11h22 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

Après la chute du cours lié à l’affaire VW, qui m’a permis de profiter des soldes sur la valeur, Montupet s’est bien ressaisi et côte environ 62€.

Hier soir, Le T3 a été publié et les chiffres sont bons : +19% par rapport au T3 2014 (+9% à taux de change et métal constant) et +15.5% sur l’ensemble de l’année. A ce rythme, Montupet devrait clôturer l’exercice 2015 aux alentours de 540M€.

Le management a demandé ce matin la suspension de la cotation en attendant une publication concernant le rachat par le Canadien Linamar. L’offre valoriserait Montupet à 800M€, soit 74€ par action, pile mon estimé de valorisation. Je m’attends donc à une réaction positive du marché.

Qu’en pensez-vous ?

AMF: Actionnaire Montupet à PRU 55€

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#10 15/10/2015 15h34 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Pas tout-à-fait 74 mais 71,53€ ce qui est quand même mieux que le cours de clôture d’hier soir à 61,93€.

Reste à attendre le nouveau cours à la reprise des cotations avec peut-être quelques queues de cerise à "gratter" en attendant la conclusion de l’OPA.

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#11 16/10/2015 11h56 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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@ stokes, Oui 71.53€, cette info est arrivé par la suite, aux premières rumeurs L’OPA de Linamar valorisait Montupet à 800M€.
On voit ce matin que Mr Market est très confiant dans la réussite de cette OPA, puisque malgré de forts volumes, le prix reste très contenu aux alentours de 70.50€ / 70.80€. Soit une prime de risque d’à peine 1%.
N’ayant jamais vécu ce type d’opération sur une valeur en portefeuille, pensez-vous que la cotation puisse dépasser largement les 71.53€ d’ici le mois de décembre ?

Que va t’ il se passer si je refuse de vendre mes parts à Linamar lors de l’OPA de décembre ?

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#12 16/10/2015 12h34 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Le marché joue clairement une surenchère de l’offre (pas forcément hostile) qui n’est pas très généreuse.
Vous ne risquez que de perdre un peu de temps en conservant vos titres. Si l’OPA réussit il y aura sans doute une OPR au même prix, vous perdrez juste du temps.

Si l’OPA échoue parce qu’un gros actionnaire juge le prix insuffisant il s’accorderont surement sur une offre plus généreuse. C’est ce que joue le marché, sinon l’action coterait 5 ou 6% en dessous du prix proposé.

EIFF, KAZI etc… Les exemples ne manquent pas : il ne faut pas apporter aux offres dont le prix n’est pas satisfaisant.


Le pouvoir doit se définir par la possibilité d'en abuser

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#13 16/10/2015 12h41 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour bifidus,

Merci pour votre réponse précise. C’est tout à fait ce que je pense, je trouve l’offre pas assez généreuse car pour moi, elle ne tient pas compte de la croissance future du titre. De plus, ils ont appliqués une surcote de 15% sur la moyenne des cours des 3 dernier mois or, le titre vient de traverser la crise VW et a été fortement décoté.

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#14 16/10/2015 12h44 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Pour ma part, et en n’étant pas actionnaire (je n’avais malheureusement pas d’accès au web pour passer mes ordres quand elle est repassée sous les 50 fin septembre), à ce prix là je trouve l’offre honnête.
Par ailleurs, je ne suis pas du même avis que vous Bargeo, j’estime que la croissance est pricée à ce prix là, cf mon analyse de juillet. D’ailleurs Linamar n’a pas bondit à l’annonce et a même perdu quelques %.

Dernière modification par simouss (16/10/2015 12h49)


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#15 16/10/2015 13h09 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Egalement positionné sur la valeur, je trouve que l’offre est largement sous-estimée. Il y a 6 mois elle cotait 77€, et personne ne considérait cela comme un plus haut.

Le cours depuis la dernière publication avait subi une chute démesurée, l’affaire Volkswagen et les soucis de la chine en aout ont également pesés fortement sur le cours.

Mais en regardant la publication de mercredi soir, et les perspectives tout bonnement excellentes pour les années à venir, je pense que sans OPA l’action aurait pu frôler les 100€ lors de belles journées haussières.

A mon sens, une OPA aujourd’hui devrait se valoriser à 80€ par titre. J’espère qu’une contre-offre viendra participer à la surenchère !

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#16 16/10/2015 16h52 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

On côte à l’instant 71,77€, soit 24 cts de plus que le prix d’OPA.

Ceux qui croient à une contre-offre peuvent donc se positionner sans trop de risques, le prix de l’actuelle OPA tenant lieu de plancher à la baisse.

Cela étant, je n’y crois pas trop maintenant que le CA, qui représente les gros actionnaires, a donné un avis favorable. Dans ce secteur de la pièce auto, les valorisations sont rarement très généreuses et je n’ai pas souvenir qu’elles aient donné lieu à des batailles boursières.

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#17 16/10/2015 16h58 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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@Stokes
Au contraire, les 71.53€ ne vont pas faire office de protection plancher (résistance pour les ATistes), mais plutôt d’aimant, aussi bien à la hausse, qu’à la baisse. Je ne prendrai certainement pas le risque d’acheter des titres à un prix supérieur à celle de l’OPA…

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#18 21/01/2016 15h16 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Et voila !

Le spécialiste canadien des composants automobiles Linamar détient 92,84% du capital et 92,41% des droits de vote de l’équipementier automobile Montupet.

D’après le calendrier, l’offre devrait donc être ré-ouverte le 29 janvier et jusqu’au 11 Février.

On peut supposer que lors de cette seconde offre Linamar arrive à dépasser les 95% et ainsi proposer un retrait obligatoire.

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#19 26/01/2016 18h50 → Montupet : groupe industriel français spécialisé dans les pièces automobiles (automobile, industrie, montupet, équipementier)

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Bonjour,

Cette OPA réussie me laisse sur ma faim…

Déjà, j’avais de grands projets pour cette valeur dans mon portefeuille.

Ensuite, pour une fois que je crée une file, elle n’aura pas duré longtemps !

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